金融自由化的金融穩定詮釋

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一、自由化條件下金融風險加大

自由化實質上折射出了原有金融體系弊端。如壟斷和低效、不良金融資產的存在以及監管滯后等。問題的實質在于：是維護金融管制和封閉從而使金融體系及其配置資源的低效率得以延續，還是實行金融自由化以提高金融體系及其配置資源的效率)金融構成現代經濟的基礎設施，為經濟發展提供要素投入。金融的低效率必然會造成整個經濟的低效而宏觀經濟的低效和不良必然給金融帶來隱患。這些隱患可以因管制而不暴發。卻無法消除，而有效的金融服務提供是經濟穩定發展的前提條件。這正是各國紛紛放棄金融管制和封閉實行金融自由化的根本原因所在。實現金融自由化就必然對原有體制及該體制下形成的定式形成沖擊，并將原有體制的弊端暴露出來。這就是實行自由化的成本，也是自由化加大金融風險的實質所在。自由化條件下金融機構利潤下降、經營風險加大、冒險行為以及原有的不良資產等概莫能外。

自由化必然打破壟斷，加劇競爭，原來既得利益者的利潤必然下降，這是形成高效金融體系的自然過程和結果。惟其如此，才能促使原來的金融機構加強經營管理和提高資源配置效率。實現金融對外開放、引入外國競爭是要給本國金融機構以壓力以提高效率和服務。競爭所引起的利潤下降，會使一些金融機構出現虧損甚至破產，也會通過并購或新設立的方式出現新的金融機構。這一現象是通過競爭淘汰低效率金融機構的必然結果。各國維護金融穩定的目標并不是要維持所有金融機構的永遠存在。更不是要維護某—金融機構的穩定，而是要維護金融體系的穩定，使缺乏償付能力的金融機構退出市場也是必要的市場紀律。至于一些金融機構針對利差縮小和利潤減少從事冒險活動或不顧風險擴大貸款資產，實屬非審慎的金融行為，是金融自由化所面臨的最嚴重的風險之，是缺乏充分監管和審慎控制的體現。因此，進行宏觀經濟改革以便為新機制提供適宜的環境并加強監管對金融自由化取得成功至關重要。

另一方面，從總體來看，在過去的十多年里反映工業化國家和發展中國家金融不穩定的大部分指標都降低了，盡管在這段時間里大部分國家已經在金融市場和金融服務貿易領域實行了自由化。

20世紀80年代中期因美元大幅升值而引起匯率變動有所增加后，大部分工業化國家的真正有效匯率已變得更加穩健。與此類似，長期利率和股票價格也變得更加穩定。發展中國家尤其關注的資本流動和外匯儲備變動性問題。據世界銀行分析，在80-90年代有所降低，平均外匯儲備更加穩定。這從另一個側面表明，金融風險并不是自由化本身所造成的。

二、資本流動影響金融穩定

資本流動有多種形式如短期債權、商業貸款、債券、股票、外國長期直接投資等，不同形式的流動對金融穩定具有不同影響，因此，資本流動對金融穩定的積極效果和消極效果同時存在。問題的關鍵是，采取什么樣的政策以及營造什么樣的環境來促進資本流動向好的方向發展，即該資本流動的水平能夠為經濟所吸收，具有平衡的期限結構和工具結構并且不會造成太大的波動。從金融服務貿易政策來看，首先，對不同的服務提供模式進行承諾具有不同的效果。對第三種模式即商業存在進行承諾具有鼓勵外國金融機構長期致力于本國市場、改善融資結構和擴大、深化金融市場的效果。相比之下，第一種模式即跨境提供容易趨向于短期借貸和資本流動的動蕩。其次，如果允許外國金融機構準入而限制其在境內的經營范圍，那么就會迫使其將目標轉移到國際金融市場。限制外國服務提供者開設分支機構，會使其很難建立起廣泛的國內存款基礎，從而不得不更倚重于境外資本流入，并導致其集中于金融批發業務，而批發業務與零售業務相比資本的流動性更大，因而更易于引起金融業的動蕩。因此。自由化并不必然導致金融的不穩定，特定國家的金融服務貿易政策是制約資本流動對金融穩定效果關鍵性因素。

從經濟環境的質量來說，資本追逐良好的經濟環境而動。如果一國經濟環境良好加上金融服務貿易政策得當，外國金融機構沒有理由不長期致力于該市場，外國資本也不會大量地出現宰一刀就跑的現象。在一些國家如新西蘭，金融業大多是在外國人控制之下，但這并沒有引起資本的急劇外流。相反，在上世紀70年代和80年代早期，在嚴格的資本管制和有限的外國金融機構準入的條件下資本從發展中國家逃離。

這說明金融自由化并不是資本外逃的主要原因。決定資本外逃的典型原因恰恰是不當的和非一致性的政策、政治的不穩定性等因素，使國內市場成為沒有吸引力的危險投資場所。因此，宏觀經濟環境是決定資本流動質量和金融穩定的又一關鍵性因素。

三、自由化對監管挑戰

金融自由化對金融穩定挑戰的許多體現均與監管有密不可分的關系。如金融機構帶人自由化階段的不良資產、自由化條件下金融機構的冒險行為以及未經“消毒”的資本流動對金融穩定造成的危害等，這些問題在很大程度上說是監管滯后或缺陷造成的。自由化恰恰暴露了原有監管的弊端，而不是造成這些問題的根源。應當指出，只要監管到位，任何金融活動都不足以對金融體系造成嚴重損害。自由化下的金融體系同樣離不開監管，所謂自由化對監管的挑戰實際上是自由化對監管在新的環境和條件下提出了更商的要求，但也指出了在自由化條件下維護金融穩定所需完備的條件。因此，在自由化條件下加強監管與改善宏觀經濟環境對于維護金融穩定同等重要。