從市盈率角度看當(dāng)前A股投資價(jià)值
時(shí)間:2022-03-22 03:56:00
導(dǎo)語:從市盈率角度看當(dāng)前A股投資價(jià)值一文來源于網(wǎng)友上傳,不代表本站觀點(diǎn),若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師,歡迎參考。
[摘要]證券市場中,市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價(jià)合理與否。回顧我國A股市場歷史市盈率表現(xiàn),1996年以前,市盈率水平非常低,僅在10—20倍之間,由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年,市盈率在30—50倍間波動(dòng),價(jià)值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊,但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平,并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。在經(jīng)過近一年時(shí)間的深幅調(diào)整后,目前我國A股市場的市盈率已處于自1997年以來的較低水平,市場整體定價(jià)過高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已得到較大程度的釋放,大盤指數(shù)進(jìn)一步下跌的空間較為有限。
證券市場中,市場整體市盈率水平的高低反映了該市場定價(jià)合理與否。回顧我國A股市場歷史市盈率表現(xiàn),1996年以前,市盈率水平非常低,僅在10—20倍之間,由此給1996—97年度股市的上漲留下了巨大的空間。1996—99年,市盈率在30—50倍間波動(dòng),價(jià)值中樞基本在40倍左右。2000年中期至2001年中期市場的市盈率水平在60倍左右徘徊,但過高的市盈率終究要回歸其內(nèi)在合理水平,并由此導(dǎo)致2001年下半年至今的大幅調(diào)整。公務(wù)員之家版權(quán)所有
2002年6月3日滬市的市盈率水平為37.94倍(對應(yīng)指數(shù)為1483點(diǎn)),基本處于最近幾年市盈率的均值水平。在1997年至今的65個(gè)樣本月度中,滬市市盈率低于38倍的共有17個(gè)月,以此類推,在未來業(yè)績穩(wěn)定的情況下市場進(jìn)一步下跌的概率只有26.1%(17/65)。應(yīng)該說,從市盈率的歷史表現(xiàn)來分析,目前我國A股市場處于較低的定位水平,大盤指數(shù)進(jìn)一步下降的空間較為有限。
如果要基于歷史數(shù)據(jù)對未來市盈率水平做出預(yù)測,進(jìn)而對大盤指數(shù)進(jìn)行預(yù)測,還需要考慮以下兩方面因素:一是非流通股因素,目前我國A股市場還存在60%左右的國有非流通股,不同的國有股減持流通方式的實(shí)施,對市場的影響程度也將迥然不同。如果國有股以較低的市盈率進(jìn)行減持,則整體市盈率水平將因此下降,市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減小,投資者也不會(huì)因此而承擔(dān)投資損失;相反,如果國有股以較高的市盈率水平減持,則市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降不下來,大盤指數(shù)將因此而可能下降。二是與發(fā)達(dá)證券市場相比,我國A股市場市盈率仍處于較高的水平。短期來說我國證券市場尚屬于發(fā)展中市場,目前較高的市盈率定價(jià)水平尚有其內(nèi)在合理性。但中長期來看,隨著我國股市運(yùn)作規(guī)范化程度的提高,逐步由發(fā)展中市場向成熟市場過渡,則未來市盈率均值水平有逐漸下降的可能。
與市盈率水平對應(yīng)的影響市場整體投資價(jià)值的另一個(gè)重要因素就是上市公司業(yè)績或業(yè)績預(yù)期。一方面,在市盈率水平不可能大幅提升或其波動(dòng)區(qū)間較窄的條件下,大盤指數(shù)的上漲只能依靠上市公司的業(yè)績提高來推動(dòng);另一方面對上市公司整體業(yè)績增長的預(yù)期看好時(shí),市場的市盈率水平相應(yīng)會(huì)高些。目前情況是,2001年上市公司整體業(yè)績滑坡,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.53%,較上年的下降幅度為22.55%,從而導(dǎo)致在2001年年報(bào)公布結(jié)束后,在綜合指數(shù)變動(dòng)較小,即由2002年4月30日的1667點(diǎn)降至5月8日的1652點(diǎn)情況下,上海A股的市盈率水平卻由39.08倍上升到了42.19倍。綜合各方面因素分析,盡管2002年上市公司的盈利能力進(jìn)一步下滑的可能性比較小,但預(yù)計(jì)也不會(huì)有明顯的改善,這樣,年內(nèi)A股市場依賴上市公司業(yè)績的提高來推動(dòng)大盤指數(shù)上漲,并以此獲得市場投資回報(bào)的可能性就比較小。
綜上分析,在經(jīng)過近一年時(shí)間的深幅調(diào)整后,目前我國A股市場的市盈率已處于自1997年以來的較低水平,市場整體定價(jià)過高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已得到較大程度的釋放,大盤指數(shù)進(jìn)一步下跌的空間較為有限。