金融監(jiān)管優(yōu)化論文

導(dǎo)語：金融監(jiān)管優(yōu)化論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：金融市場對一國經(jīng)濟社會發(fā)展而言是一柄“雙刃劍”，金融市場健康發(fā)展可以極大的推動經(jīng)濟社會的發(fā)展，但是如果不能有力的控制住金融風(fēng)險則會導(dǎo)致經(jīng)濟嚴重衰退甚至出現(xiàn)金融危機，東南亞的金融危機便是最好的例證。隨著我國金融市場的發(fā)展和壯大，金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，我們面臨的金融風(fēng)險也逐漸增大，如何從制度方面優(yōu)化金融監(jiān)管架構(gòu)，便成為一個具有重要意義的課題。

關(guān)鍵詞：金融市場監(jiān)管貨幣政策中央銀行

金融市場從廣義上理解包括貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。現(xiàn)代經(jīng)濟已經(jīng)進入金融經(jīng)濟時代，金融已成為經(jīng)濟的核心，金融市場便理所當然的成為了所有經(jīng)濟活動的中心舞臺，無論是理論界還是實業(yè)界都已經(jīng)承認這一觀點，同時也認為金融市場是柄“雙刃劍”。1929-1933年的經(jīng)濟危機、1997年的東南亞金融危機及日本近年來的經(jīng)濟大衰退都在一個側(cè)面反映了金融市場風(fēng)險失控時對經(jīng)濟的巨大破壞性。

我國的金融市場隨著改革開放步伐的邁開而發(fā)展壯大并不斷規(guī)范著，其對我國經(jīng)濟的發(fā)展起到了無可爭辯的重大推動作用，但在當前WTO框架下開放金融市場的承諾逐步兌現(xiàn)和不斷顯現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營的大環(huán)境下，各自為政或者說分業(yè)監(jiān)管、多頭監(jiān)管的監(jiān)管架構(gòu)制度安排將很難滿足市場監(jiān)管需要，金融風(fēng)險難以得到有效監(jiān)控，金融市場的運行效率也將受到相當大的限制。

一、我國金融市場發(fā)展及監(jiān)管現(xiàn)狀

經(jīng)過20多年的建設(shè)和改革，我國金融市場的規(guī)模日益壯大，金融市場運作、監(jiān)管等方面的理論研究水平和實踐能力不斷加強。據(jù)相關(guān)資料顯示，截止到2003年底，我國銀行各項存款余額達20.8萬億元，比上年末增長21.7%，各項貸款余額15.9萬億元，比上年末增長21.1%；證券市場融資規(guī)模不斷擴大，上市公司達1313家，全年股票市場融資額達32115.13億元，財政部全年累計發(fā)行國債6355億元；基金市場從無到有，各類基金有80余只，全年累計發(fā)行各類基金總份數(shù)達到1164.8億份；保險市場也空前壯大，全年各類保險公司實現(xiàn)保費收入3880.4億元，較上年增長27.1%；外匯市場由封閉到開放，產(chǎn)品由單一逐漸多樣，全年銀行間外匯交易額達12450.64億元，國家外匯儲備余額截止2004年9月達4700億美元，如此規(guī)模的外匯儲備為將來我國外匯市場的進一步繁榮將起到根本的保障和推動作用；黃金市場全年總成交量235.35噸，總成交金額229.62億元，黃金日均交易量960.59公斤，日均成交金額9372.28萬元，交易品種、交易方式、交易主體和成交量不斷拓展或放大，進一步繁榮了我國金融市場。

金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，有力的推動了國家宏觀經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展，但是金融市場和其他產(chǎn)品市場一樣是建立在委托——關(guān)系的基礎(chǔ)之上的，如銀行系統(tǒng)是接受客戶的存款委托從而運營資金而存在的，證券市場是建立在客戶買賣股票、債券進行股權(quán)、債權(quán)投資的資金委托運營的基礎(chǔ)上的。整個金融市場由于依托這種委托——關(guān)系，便導(dǎo)致兩種風(fēng)險不斷發(fā)生，其一是道德風(fēng)險，其二是逆向選擇風(fēng)險，兩種風(fēng)險的存在或發(fā)生均是因為信息不完全或信息不對稱發(fā)生且難以消除的。同時由于金融市場在整個經(jīng)濟體系中主要擔當?shù)氖琴Y金融通的作用，其風(fēng)險的危害程度是依乘數(shù)而擴張的，如此金融風(fēng)險發(fā)展成經(jīng)濟發(fā)展的根本障礙便具有了極大的可能性。因此，各國政府都力圖通過加強監(jiān)管、信息公開等的方式來解決或者弱化風(fēng)險的危害問題或程度。我國政府在國內(nèi)金融市場逐步發(fā)展的同時也營造了一個比較穩(wěn)定、相對有效的金融監(jiān)管架構(gòu)。

從圖1和表2可以看出，由于我國當前的金融業(yè)以分業(yè)經(jīng)營為基本運作形式，因而便當然的出現(xiàn)了分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管架構(gòu)，這種監(jiān)管制度安排很難滿足金融發(fā)展的需要和金融風(fēng)險控制的需要，具體包括：

1、由于金融市場各類別市場間關(guān)系密切，因而分業(yè)監(jiān)管形式會人為的割斷信息交流，不僅不能解決信息不完全的問題反而會進一步加劇這種信息不完全，從而不利于監(jiān)管應(yīng)有效能的發(fā)揮，同時也不利于金融市場的高效運行。如貨幣市場（主要以銀行為例）和資本市場（以股票市場為例）之間存在著非常復(fù)雜的業(yè)務(wù)和交易上的關(guān)聯(lián)性，股票市場資金存放、資金匯劃、結(jié)算無不與銀行有關(guān)；另外由于貨幣市場資金與資本市場資金在數(shù)量上存在此消彼長的關(guān)系，因而有存在相當?shù)臎_突可能。然而監(jiān)管方卻人為的對市場進行了劃分，致使銀監(jiān)會與證監(jiān)會權(quán)力交合，界限不明朗，同時容易出現(xiàn)推諉而致使監(jiān)管真空，監(jiān)管部門為了控制風(fēng)險的發(fā)生，便嚴格限制兩市場邊緣產(chǎn)品創(chuàng)新行為，這樣對整個貨幣和資本市場都將造成極大的危害，市場的運行效能受到極大影響；或者監(jiān)管部門對此種邊緣產(chǎn)品創(chuàng)新行為不聞不問，這樣又必定導(dǎo)致金融風(fēng)險失控的可能，畢竟邊緣性的金融產(chǎn)品引致金融風(fēng)險的概率是很高的。

此外，由于分業(yè)監(jiān)管，原本各市場的信息不完全和不對稱造成的風(fēng)險監(jiān)控漏洞由于監(jiān)管部門的平級運作和直接協(xié)調(diào)機構(gòu)缺位而導(dǎo)致信息不完全和不對稱的問題加劇，進而出現(xiàn)更大的監(jiān)控漏洞，這樣的監(jiān)管架構(gòu)制度安排必將歸于低效甚至無效。

2、多頭監(jiān)管模式難以有效支持金融政策的實施。金融政策的制定是為國家宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)為目的的，而這與金融監(jiān)管的根本目標即保障金融市場促進經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展是一致的。財政政策和貨幣政策的有效運行是以穩(wěn)定的金融市場為基礎(chǔ)的，尤其后者對金融市場的穩(wěn)定性要求更高，否則就會出現(xiàn)政策與市場運行風(fēng)險同向乘數(shù)擴大的可能。以中央銀行的貨幣政策做具體分析，其為達到政策目標通常可以運用三個手段：法定存款準備金、公開市場操作和再貼現(xiàn)率。很明顯這一政策涉及的不僅是政策本身制定這個層面，還要涉及到實際運行中的貨幣市場和資本市場，然而當前的監(jiān)管架構(gòu)制度下的中央銀行卻對這兩個市場沒有直接的監(jiān)管權(quán)，這樣必定導(dǎo)致貨幣政策的制定和執(zhí)行脫節(jié)，進而政策目標的實現(xiàn)程度必將受到影響。

3、各行業(yè)自律組織名義上是各市場主體的自愿組織，但事實上卻帶有很濃厚的官方性質(zhì)，這樣的自律組織建設(shè)明顯有違設(shè)立的初衷。政府對這部分自控機構(gòu)的介入必將給很多原本只需市場主體間協(xié)商解決的問題復(fù)雜化、扭曲化，不僅政府監(jiān)管的成本加大，同時市場效率的流失也必將是嚴重的（市場主體缺乏主動權(quán)而致使其市場行為缺乏主動性和靈活性）。

綜上，目前存于我國的監(jiān)管架構(gòu)制度在對金融風(fēng)險的控制效能上較低，對金融市場運作上具有較大的負面作用，當然總體的組織要素還是合理的，因而這種制度安排需要優(yōu)化。

[NextPage]

二、優(yōu)化的金融監(jiān)管架構(gòu)設(shè)想

西方國家的金融市場發(fā)展得比較成熟，其監(jiān)管機構(gòu)設(shè)置和具體制度安排相對而言也是比較成熟的、科學(xué)的，因而在這方面我們應(yīng)該借鑒。

（一）、西方主要發(fā)達國家金融監(jiān)管架構(gòu)及運作簡介

1、英國和其他歐洲國家的混業(yè)監(jiān)管模式。英國1986年建立了由財政部領(lǐng)導(dǎo)的三級混業(yè)監(jiān)管架構(gòu)。第一級是財政部，其負責督察國內(nèi)的所有銀行、證券等金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管活動和對市場主體的資格進行認定；第二級是證券與投資管理委員會（SIB），該機構(gòu)是一個非政府組織，負責全面監(jiān)管金融市場；第三級是自律性的各類民間協(xié)會組織，負責一些行業(yè)內(nèi)的自律性監(jiān)督職責。1997年英國成立了金融管理局（FSA，F(xiàn)inancialServicesAuthority），由其負責對金融市場進行系統(tǒng)全面的監(jiān)管。此外，德國也計劃把德意志聯(lián)邦銀行和保險監(jiān)管、證券監(jiān)管機構(gòu)等監(jiān)管主體進行合并，成立類似于英國FSA的監(jiān)管組織。在歐洲歷史上的和新近出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營傾向是促成這種監(jiān)管體制轉(zhuǎn)變的根本動力，如德國歷史上就是以混業(yè)經(jīng)營為金融市場運作為基本模式的，另外法國也取消了商業(yè)銀行、儲蓄銀行和中長期信貸銀行的區(qū)別，逐步放松了其他主體間業(yè)務(wù)范圍的限制。

2、日本的大一統(tǒng)監(jiān)管模式。在1998年日本金融監(jiān)管體制改革前，金融監(jiān)管主體是大藏省和日本銀行，而且日本銀行在行政上接受大藏省監(jiān)管，所以大藏省成為真正意義上的唯一監(jiān)管者，這種過于大一統(tǒng)的金融監(jiān)管模式由于大藏省監(jiān)管力量和協(xié)調(diào)能力的限制沒能發(fā)揮很好的金融監(jiān)管作用。1997年日本提出“金融監(jiān)督廳設(shè)置法案”，1998年6月金融監(jiān)督廳開始在總理府直接管轄下運作，證券委也從大藏省劃歸金融監(jiān)督廳管轄。1998年12月金融再生委員會成立，該委員會由國務(wù)大臣任委員長，是與大藏省平級的行政機構(gòu)，并且在金融危機時，有首相處理危機的權(quán)力，金融監(jiān)督廳直屬于金融再生委。從2000年起，金融廳開始承擔原大藏省檢查、監(jiān)督和審批備案的全部職權(quán)，大藏省（現(xiàn)財務(wù)省）只保留與金融廳對證券市場的合作監(jiān)管權(quán)。

3、美國的混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀和分業(yè)監(jiān)管模式。在1998年以前美國實行的是嚴格的分業(yè)經(jīng)營模式，這是由其政治組織形式和各州的權(quán)限及立法的限制導(dǎo)致的，此種經(jīng)營模式導(dǎo)致了美國的分業(yè)監(jiān)管，各類市場和各州間的市場被人為的割斷。但是隨著金融業(yè)的迅速發(fā)展和金融創(chuàng)新能力的不斷增強，金融市場上的分業(yè)經(jīng)營的限制被不斷打破，終于導(dǎo)致了《格拉斯－斯蒂格爾法》的破產(chǎn)，新的金融法規(guī)對混業(yè)經(jīng)營沒有嚴格的限制，與此種金融市場運作模式相對應(yīng)的應(yīng)該是混業(yè)一統(tǒng)的監(jiān)管，但是由于美國聯(lián)邦制度的存在，致使其監(jiān)管架構(gòu)上的制度創(chuàng)新難度較大，但是這只是暫時的，其發(fā)展方向必定是大一統(tǒng)的。

（二）、優(yōu)化后的我國金融監(jiān)管架構(gòu)和制度安排

針對前面分析的結(jié)果，我國分業(yè)監(jiān)管、多頭監(jiān)管的監(jiān)管架構(gòu)是不能滿足金融監(jiān)管的需要的，在借鑒國外金融監(jiān)管制度安排的基礎(chǔ)上，筆者提出了優(yōu)化后的監(jiān)管架構(gòu)和制度安排，如圖2。

具體運作安排如下：

第一層次：財政部和中央銀行。財政部主要負責對金融市場各機構(gòu)主體的財務(wù)、會計、審計、稅收等進行監(jiān)督；中央銀行則主要負責對各類金融機構(gòu)具體的交易行為的合法性、效率性及行為與貨幣政策一致性等的宏觀監(jiān)督，具體權(quán)力行使包括：（1）對第二層次的各具體監(jiān)管機構(gòu)的督察，主要指的是對銀監(jiān)會、證監(jiān)會等執(zhí)行監(jiān)察市場的行為進行監(jiān)督，以確保市場風(fēng)險能得到有效控制；（2）對第二層次的監(jiān)管機構(gòu)的行為進行協(xié)調(diào)，促進信息的及時、有效的溝通。這主要指的是對各類具體市場監(jiān)管者監(jiān)管過程中需要全面信息及職責明確劃分等的問題提出的，中央銀行應(yīng)該負起這方面的職責；（3）全面協(xié)調(diào)各監(jiān)管主體的具體監(jiān)管行為，保持貨幣政策穩(wěn)定、統(tǒng)一、高效。中央銀行的主要職責是制定和執(zhí)行貨幣政策，通過對第二層次的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管的實時監(jiān)控，可以確保金融監(jiān)管主體的行為朝著有效執(zhí)行貨幣政策的方向發(fā)展。

第二層次：各類具體的金融市場監(jiān)管者。（1）銀監(jiān)會負責對銀行及其他以信貸業(yè)務(wù)為主的金融機構(gòu)的監(jiān)管，涉及到的主要是貨幣市場，監(jiān)管的重點是此類機構(gòu)的自身運作行為的規(guī)范性、合法性、對貨幣政策的執(zhí)行情況等；（2）證監(jiān)會負責對資本市場的全面監(jiān)管，以保障資本所有者的利益為監(jiān)管的根本出發(fā)點，加強對上市公司經(jīng)營業(yè)績的考核，確保證券市場能朝著更加健康和更具吸引力的方向發(fā)展，同時注重對市場行為主體配合貨幣政策執(zhí)行方面的引導(dǎo)；（3）保監(jiān)會針對保險市場的運作進行全面監(jiān)督，以確保保險市場資金的安全性為重點；（4）國家外匯管理局依舊負責整個外匯運營及操作方面的監(jiān)管；（5）金融創(chuàng)新監(jiān)管局主要負責黃金市場、期貨市場及其他邊緣性創(chuàng)新產(chǎn)品市場的監(jiān)管。目前這幾個市場的規(guī)模還不大，但是他們可能引發(fā)的金融風(fēng)險的危害程度卻并不亞于其他市場，尤其創(chuàng)新產(chǎn)品形成的市場更是如此，因而要加強這方面的監(jiān)管，同時該部門還要負擔起鼓勵和支持金融產(chǎn)品創(chuàng)新的責任，確保其活力不斷增強并對運作風(fēng)險進行有效控制。

第三層次：民間各行業(yè)自律性組織。考慮到政府監(jiān)管成本和監(jiān)管效率的問題，這類行業(yè)自律性的組織應(yīng)該負擔的是對政府監(jiān)管機構(gòu)無法深入監(jiān)管或監(jiān)管效率較低的一些業(yè)務(wù)和一些應(yīng)該由市場決定的業(yè)務(wù)運作方式等的業(yè)務(wù)監(jiān)管上，如行業(yè)服務(wù)標準、服務(wù)定價等的監(jiān)督和協(xié)調(diào)問題等；另一方面是作好市場信息的反饋工作，保障市場動向、市場發(fā)展障礙等的信息能及時有效的傳遞給政府監(jiān)管部門，使其制定出更好的政策或及時消除發(fā)展障礙，促進金融市場的健康發(fā)展。三、進行上述優(yōu)化安排的利益分析

前面已經(jīng)明確提出了優(yōu)化的金融監(jiān)管架構(gòu)，并且對其具體的運作亦已作了安排，筆者認為這種優(yōu)化相對于目前我國金融市場現(xiàn)狀和發(fā)展趨向，在促進社會經(jīng)濟發(fā)展方面具有重大意義。

1、有利于財政政策和貨幣政策的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。財政政策主要是政府利用財政的手段如稅收、轉(zhuǎn)移支付、財政投資等對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)；貨幣政策則是中央銀行利用貨幣供應(yīng)量的變動來影響經(jīng)濟的運行，具體有三種方式：法定存款準備金、再貼現(xiàn)率和公開市場操作。從優(yōu)化的架構(gòu)之第一層次看，財政部和中央銀行直屬于國務(wù)院，在行政上統(tǒng)屬一個層次，而且無其他政策制定者（指具體市場監(jiān)管者）干擾，因而可以確保政策制定上和執(zhí)行上的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一。（1）財政部和中央銀行歸于國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)，有利于意見的統(tǒng)一，在具體政策的制定上容易協(xié)調(diào)。通常財政政策的效果比較快，運用比較方便，對經(jīng)濟全局的影響可控程度高，因而一般用于經(jīng)濟增長的“助推器”；貨幣政策直接通過控制市場貨幣供應(yīng)量的方法來影響經(jīng)濟運行，而且控制的通常是基礎(chǔ)貨幣，因而其乘數(shù)作用明顯，容易引起經(jīng)濟大幅波動，一般用于控制通貨膨脹。如果這兩種政策的制定者不能很好的協(xié)調(diào)，將極大可能的導(dǎo)致財政政策的運行無效，甚至于導(dǎo)致經(jīng)濟大幅波動、出現(xiàn)嚴重經(jīng)濟衰退；（2）財政部和中央銀行負責制定和執(zhí)行金融政策，其他市場運行方面的監(jiān)管者全部納入中央銀行統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管，在沒有其他強權(quán)監(jiān)管機構(gòu)的干擾下，更有利于保證金融政策的穩(wěn)定和高效。

2、有利于保障貨幣政策得到統(tǒng)一、完整的執(zhí)行。由于各具體市場行為監(jiān)管者統(tǒng)屬于中央銀行管理，中央銀行便有權(quán)監(jiān)督其行為，確保政策的傳導(dǎo)機制高效運作，從而保障貨幣政策能得到統(tǒng)一、完整的執(zhí)行。第一，法定存款準備金。在現(xiàn)行的監(jiān)管模式中，調(diào)整權(quán)掌握在中央銀行手中，而具有真正監(jiān)管銀行經(jīng)營行為的銀監(jiān)會卻無權(quán)調(diào)整，而中央銀行又沒有市場直接監(jiān)管權(quán)，這種制度安排導(dǎo)致了監(jiān)管權(quán)和調(diào)控權(quán)的人為分割，不利于市場信息的及時反饋和市場行為的及時調(diào)整，一方面是中央銀行無權(quán)得到第一手資料，及時修正貨幣政策，另一方面監(jiān)管部門無權(quán)對市場的健康發(fā)展提供制度保障，這樣一來，貨幣政策的制定執(zhí)行效果和監(jiān)管的效率都受到了影響。而優(yōu)化后的架構(gòu)安排有效的避免了這一點，所有市場調(diào)節(jié)工具運用權(quán)統(tǒng)歸具體監(jiān)管部門具體運用，但是又必須在中央銀行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下運用，這樣上面出現(xiàn)的尷尬問題便得到了有效的解決；第二，再貼現(xiàn)率。這一貨幣政策運用手段是通過對信貸市場的直接調(diào)控從而調(diào)節(jié)社會資金流量的，其作用的有效發(fā)揮基本類似于第一點的分析；第三，公開市場操作。它是中央銀行為達到貨幣政策目標而與證券市場相聯(lián)系的一種政策手段，依照當前的金融監(jiān)管架構(gòu)，證監(jiān)會除非在國務(wù)院直接授意的情形下才有可能主動支持中央銀行貨幣政策的實施，否則資本市場將不會主動協(xié)助貨幣政策的運行，如此貨幣政策的及時性和效率必定會大打折扣。而優(yōu)化后的架構(gòu)安排中，中央銀行直接監(jiān)督證監(jiān)會的行為，市場信息傳遞、反饋準確和及時，故而可以確保證券市場能為貨幣政策的實施提供有效的保障，突顯公開市場操作手段的迅捷和可控性強的優(yōu)勢。

3、優(yōu)化后的監(jiān)管架構(gòu)職責安排清晰，通過國務(wù)院和中央銀行的協(xié)調(diào)可以確保金融市場監(jiān)管的完整。各層次、各類市場監(jiān)管者的職責分工明確，且監(jiān)管邊緣部位由于存在有權(quán)機構(gòu)（金融創(chuàng)新監(jiān)管局）的協(xié)調(diào)，可以減少監(jiān)管效能的漏損，提高監(jiān)管效率，降低金融市場風(fēng)險。

4、設(shè)立金融創(chuàng)新監(jiān)管局，為有效填補因市場發(fā)展而帶來的監(jiān)管漏洞及推動金融創(chuàng)新提供了保障。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的開放，各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品將越來越多，越來越復(fù)雜，越來越朝著高杠桿方向發(fā)展，而且這些創(chuàng)新牽涉到的將是多個市場，如目前國家已經(jīng)允許保險、銀行資金通過適當?shù)耐緩竭M入資本市場，這種情況的出現(xiàn)給現(xiàn)存的監(jiān)管架構(gòu)帶來了挑戰(zhàn)，是多頭分業(yè)監(jiān)管還是限制這種創(chuàng)新，依現(xiàn)實情況，已經(jīng)選擇了前者，但是這種多頭監(jiān)管會給監(jiān)管效率帶來極大的影響，同時也在一定程度上影響了創(chuàng)新的效率。而優(yōu)化后的監(jiān)管架構(gòu)和職責安排不僅讓這種源于多個市場邊緣的產(chǎn)品創(chuàng)新行為得到完整的監(jiān)管，同時還采用積極有效的激勵機制促進金融市場的創(chuàng)新，一方面金融風(fēng)險的發(fā)生和擴散得到了有效控制，另外也有力的促進了金融市場的繁榮和進步。

5、自律性行業(yè)監(jiān)管組織由官方色彩轉(zhuǎn)向純民間性質(zhì)，不僅有利于充分發(fā)揮金融市場各主體的自律主動性，同時也有利于節(jié)約政府監(jiān)管的成本，降低市場運作過程中濃厚的政府干預(yù)色彩。

對一個現(xiàn)存制度進行優(yōu)化甚至變遷，需要付出相當?shù)某杀荆钱斶@種成本能夠被這種優(yōu)化或變遷所帶來的收益所超越時，這種制度的優(yōu)化或變遷就是必要和可行的了。