現金流量分析在企業理財運用

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【摘要】筆者認為:會計利潤僅僅是一個賬面數據,易受人為因素的干擾與操縱。而現金流量則表現為企業實實在在的現金流入與流出,從而體現出客觀性。在現財環境下,關注現金流量應該成為公司經理人關注經營運行的重點。

【關鍵詞】會計利潤;現金流量;差異;關注

一、會計利潤,易受主觀因素影響的賬面數據

在現實經濟活動中,企業作為營利主體,獲利無疑成為其核心目標。但是,許多企業盡管賬面上表現出豐厚的利潤,卻因無力支付和清償到期債務而陷入財務困境,仍然擺脫不了破產清算的厄運。相反,有些企業則可能賬面利潤表現并不突出,但因其現金流量狀況良好,支付能力強,而獲得投資者、債權人的“青睞”,得以不斷地發展。這難免給人們帶來困惑,也打擊了企業經營管理者的信心。通過對其深層次因素的剖析,從中得出結論,這主要是因為利潤與現金差異的存在。

作為評價企業經營業績、衡量企業財富增長狀況的一項指標,會計利潤,是遵循一定的會計原則,按照一定的會計程序與方法,將企業在一定期間所實現的營業收入及其他收入減去為實現這些收入所發生的成本與費用而得來的。在企業銷售商品或提供勞務完全是以現金形式進行交易,且不存在任何資產折舊以及費用攤銷的情況下,利潤與現金是完全相同的,收入的增加引起現金的流入,費用的增加造成現金的流出,這也就體現出利潤與現金的一致性。然而,這只是一種理想的假設,在企業現實經營活動中無法實現,企業利潤與現金的差異是客觀存在的,這種差異主要根源于:

(一)利潤與現金的記賬基礎不同產生的差異

即利潤與現金的確認與計量基礎不同。利潤的計算是以權責發生制為基礎,而現金的計算則是以收付實現制為基礎。由于這種差別的存在,在商業信用廣泛采用以及固定資產普遍存在的情況下,企業收入的增加并不是必然引起現金的流入。同樣,費用的增加也并不一定等于現金的流出。于是,作為衡量企業財富增長狀況的一項指標,由于確認與計量基礎的差別,利潤與現金既存在著一致性,又存在著差異性。例如受固定資產折舊、無形資產攤銷、資產減值準備、信用政策引起的應收與應付、付現性資本性支出與收益性支出、權益法核算的投資收益以及預提與待攤費用等因素影響,都會產生會計利潤與現金的差異。

(二)會計方法選擇以及會計估計應用產生的差異

在利潤的計算過程中,會計方法選擇的差異以及會計估計的應用,也都會對企業會計利潤產生不同的影響。例如,對于固定資產折舊的計提,就折舊方法來說,涉及到是采用直線折舊法還是加速折舊法,而會計估計則涉及到折舊年限長短以及預計凈殘值大小的問題,都會影響企業各期計入折舊費用的金額大小,進而影響企業各期的會計利潤。

由此可見,會計利潤僅僅是一個賬面數據,易受人為因素的干擾與操縱。而現金流量則表現為企業實實在在的現金流入與流出,是企業現金流量的真實反映,從而體現出客觀性。從這個角度分析,目前公司經理人對凈利潤、主營業務利潤、每股收益、凈資產收益率等財務指標的重視程度大大超過了對現金流量指標的關注,這不能不說是一大遺憾。

二、現金流量,企業決策與經營管理的首要變量

從經營角度看,企業任何日常經營活動均始于現金而終于現金,現金以及從現金到存貨、應收賬款,然后再回復到現金的及時轉換,是企業生存與發展的“血脈”。企業現金流轉的順暢與否對企業的生存與發展有著重大影響,任何環節的不暢或阻滯,都會給企業帶來嚴重的經濟后果,輕則造成企業生產經營活動陷入困境,重則引發企業財務危機的出現,造成企業陷入破產清算的境地,而直接威脅到企業的生存。一個企業現金流入的“管道”其實只有現金性收入、現金性融資等幾條,而現金流出的“管道”卻實在太多,可以說,有經營業務的地方可能就是現金流出的“|管道”。如何調節現金流入與流出的失衡并盡可能維持其均衡,是公司理財的難點之所在。

現金流量作為一項財務指標,在企業價值管理與行為管理中展現出利潤指標所不具有的優勢,其意義主要表現為:

(一)惟有現金性收入作支撐的利潤增長才是財務理念上追求的增長

強調現金和現金流量表,只是提醒利潤表的局限性,賬面利潤可能異化公司決策和歪曲經營業績。比如,一個公司如果通過價格戰、廣告戰實現了銷售額和市場占用率的迅速提高,在短期內很容易形成一種“欣欣向榮”的增長景象,但是如果這些景象沒有現金流入作支撐,很難說這種景象不會因“貧血”而曇花一現。這類只在市場上“瀟灑走一回”的企業并非個案。由此可見,沒有現金性收入的增長其實并不是財務理念上追求的增長。在公司內部業績評價中,收益性指標如果單純從利潤表取數,盡管用“主營業務利潤”來計算,也不能真實反映收益質量,因為極有可能主營業務利潤也是以“應收賬款”為基礎的。在企業內部業績評價中應該提倡使用“現金性利潤”來計算考核收益性指標,以達成財務目標、財務決策和財務評價的一致性。

(二)惟有現金流量才能提升企業價值

通俗地說,企業價值是指企業本身值多少錢,來源于企業資源的合理配置以及現有資產創造收益的能力。利潤及現金流量作為評價企業經營業績、衡量企業財富增長狀況的指標,自然成為衡量企業價值的標準。由于利潤代表企業新創價值的一部分,因而,利潤的增加在一定程度上意味著企業價值的增長。但是,企業價值不僅僅包括新創價值的一部分,而且還包括其未來創造價值的能力,因而,以利潤作為指標衡量企業的價值,其局限性十分明顯。在企業持續經營的情況下,企業價值主要由其每年現金流量和貼現率決定,現金流量的增加代表著企業價值的增長。企業價值的大小取決于企業現有資產創造現金流量的能力,最終形式則表現為一系列現金流量。企業現金流量的數量和速度決定了企業價值,從某種意義上說,企業價值最大化即是現金流量最大化。

(三)現金流量是企業維持增長和控制風險的關鍵因素

在市場競爭日益激烈的今天,企業追求收益的強烈愿望與客觀環境對流動性的強烈要求,使兩者之間的矛盾更加突出。企業發展規劃一般都反映其經營戰略,以獲利為目標,通常包括更高的經營規模、市場占用率和新的投資項目等內容,其實需以更多現金流出為前提,一旦現金短缺,其發展規劃無疑就成了“無源之水”。因而,企業規劃、戰略風險都必須以現全流量預算為軸心,把握未來主流量的平衡,以現金流量規劃作為其他規劃調整的重要依據,尤其是對資本性支出應該遵循“量入為出,量力而行”的基本原則。公司發展與擴張也應該負債經營,但是負債經營的規模,也應該以未來現金流量為底線。

突破底線必然會導致財務風險的擴大。所以,維持增長也罷,控制風險也罷,現金流量規劃是關鍵制約因素。

(四)經理人在關注企業財務報表信息中,應把現金流量表信息放在首位資產負債表最關鍵的是“結構”和“風險”問題,而利潤表最重要的是“規模”和“收益”問題。但是能夠總覽公司“結構”和“風險”,“規模”和“收益”問題的卻只有現金流量表,只有現金流量表才能提供企業的現金流量狀況,從整體上反映企業的財務狀況,并對企業的未來發展前景做出合理預測。經營者不把握現金流量表的內在信息,就不可能通過資產負債表和利潤表對企業財務狀況做出快速和準確的判斷,從而做出相應的決策。

綜上所述,現金流量在價值創造過程中,猶如企業風險與收益的“平衡器”。公司經理通過對現金流量規模與結構等的密切關注,能夠正確分析企業在不同時期的支付能力,客觀評價企業經濟實力,優化企業決策行為,從而達到未雨綢繆,防范和化解破產風險,提升企業價值。在現財環境下,關注現金流量應該成為公司經理人關注經營運行的重點。

三、現金流量在企業理財活動中的應用

現金流量分析,對企業理財具有多方面的影響:

(一)現金流量對企業籌資決策的影響

企業籌集資金額根據實際生產經營需要,通過現金流量表,可以確定企業籌資總額。一般來說,企業財務狀況越好,現金凈流量越多,所需資金越少,反之,財務狀況越差,現金凈流量越少,所需資金越多。

(二)現金流量對企業投資決策的影響

現金流量是企業評價項目可行性的主要指標,投資項目可行性評價方法有動態法和靜態法,動態法以資金成本為折現率,進行現金流量折現,若現金凈流量大于0或現值指數大于1,則說明該投資項目可以接受,反之該投資項目不可行。靜態法投資項目的回收期即原始投資額除以每年現金凈流量,若小于預計的回收期,則投資方案可行。否則,投資方案不可行。

(三)現金流量對企業資信的影響

企業現金流量正常、充足、穩定,能支付到期的所有債務,公司資金運作有序,不確定性越少,企業風險小,企業資信越高;反之,企業資信差,風險大,銀行信譽差,很難爭取到銀行支持。因此,現金流量決定企業資信。

(四)現金流量對企業價值的影響

在有效資本市場中,企業價值的大小在很大程度上取決于投資者對企業資產如股票等的估價,在估價方法中,現金流量是決定性因素。也就是說,估價高低取決于企業在未來年度的現金流量及其投資者的預期投資報酬率。現金流入越充足,企業投資風險越小,投資者要求的報酬率越低,企業的價值越大。企業價值最大化正是理財人員追求的目標,企業理財行為都是為實現這一目標而進行的。

(五)現金流量對企業破產界定的影響

我國現行破產法明確規定企業因經營管理不善造成嚴重虧損,不能清償到期債務的,可依法宣告破產,即達到破產界限,這與以往的“資不抵債”是兩個不同概念,通過現金流量分析,若企業不能以財產、信用或能力等任何方式清償到期債務,或在可預見的相當長期間內持續不能償還,而不是因資金周轉困難等暫時延期支付,即使該公司尚有盈利,也預示企業已瀕臨破產的邊緣,難以擺脫破產的命運。因此理財人員對現金流量要有足夠的重視,未雨綢繆,透過現象看本質,將信息及時反饋到公司管理層,當好公司的理財參謀。●

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