小議北京市投資周期波動的特征

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【摘要】本文運用時間序列的HP濾波方法，對北京市外國直接投資序列數據進行趨勢分離，得到了其周期波動的具體形態，并結合北京市乃至全國的宏觀經濟形勢，對FDI的周期波動特點進行了詳細的分析，對北京市今后吸引外資的方向和目標提供一個基本的參考。

【關鍵詞】外國直接投資周期波動HP濾波

一、有關經濟周期波動理論的相關研究概述

1、經濟周期的相關理論研究

經濟周期是指經濟活動中出現的循環往復性的擴張和收縮，它是超越經濟體制和經濟發展階段而普遍存在于世界范圍內的一種經濟現象。對于經濟周期的核心問題，即經濟周期的誘因和傳導機制問題，不同的經濟周期理論有著不同的理解和回答。例如，貨幣主義的經濟周期理論認為主要是貨幣的擾動形成了經濟的周期波動，實際經濟周期(RealBusinessCycle)理論認為經濟的周期波動源于生產率的沖擊，而現代經濟周期理論的新發展則認為經濟的周期波動并不只是由單一某種因素來決定，他們往往在同一周期模型中同時考慮多種因素的影響。

2、周期波動的測量

無論是哪種經濟周期理論，都離不開對經濟變量周期波動形態的具體測量。這是因為經濟周期無法被直接觀測，其信息只能從可觀測到的宏觀經濟變量的數據圖中粗略地看出。由于經濟活動的復雜性以及影響因素的多樣性，如何測量經濟變量的周期性波動是一項非常復雜的工作。

目前，基本上存在兩種測量經濟周期的方法。第一種是由美國經濟研究所提出的經濟周期指標法，或者稱為景氣分析法。這種方法是按照一定的標準選擇一組能夠反映和標志周期波動的代表性指標并加以適當分類，然后再按一定的方法將各類指標合成為若干綜合指數來描述和分析經濟周期。由于本文只分析FDI這一個指標，所以這種方法不適用。第二種是經典統計時間序列方法。這種方法每一個經濟指標變量視為一個時間序列，按照計量經濟學中的時間序列方法加以分析。

一般來說，經濟變量的時間序列主要包含長期趨勢（T）和周期波動（C）的成分，即Yt=YTt+YCt。其中Yt表示某個經濟變量。時間序列分析方法測量周期波動的主要任務就是把經濟變量中的確定性趨勢YTt從變量中分離出來，從而得到真正的周期性波動因素YCt。

二、北京市外國直接投資呈現周期波動的特征

從1987年至2005年，外國直接投資（FDI）作為北京市吸引外資的主要形式大量涌入。外國直接投資為促進北京市經濟的快速增長以及北京地區的技術進步起到了非常重要的作用。因此，研究外國直接投資數量增長的特點對于北京制定和實施吸引外資的政策有重大的參考價值。

外國直接投資涌入北京的這個增長過程呈現出周期波動的特征。從圖1中可以大致看出，北京市外國直接投資大致呈現出三個周期。第一個周期，從1990年至1994年，北京地區FDI平均每年增長高達59.6%，是中國正式向市場經濟體制轉變，建立現代企業制度之前的高速增長期；第二個階段，從1995年到2000年，北京地區FDI平均每年增長率僅為4.3%，是FDI在中國加入WTO之前的猶豫徘徊期；第三個階段，從2001年到2005年，北京地區FDI平均每年增長19.8%，是中國加入WTO之后的穩定增長期。然而，這種周期的階段劃分是非常粗略的，更為科學的周期波動研究需要我們運用更為嚴謹計量經濟學方法來加以測量。

三、北京市外國直接投資周期波動的特點分析

1、周期波動的HP濾波結果

HodrickandPrescott(1980)首次使用H-P濾波法分析戰后美國經濟的周期波動情況。這種方法的主要原理就是使下式最小化（見高鐵梅的《計量經濟分析方法與建模--EViews應用及實例》）：

本文利用HP濾波方法，求出北京市外國直接投資的長期趨勢和周期波動項結果分別如下圖所示：

北京市外國直接投資經過HP濾波進行趨勢分解以后的數據表如下：

2、北京市外國直接投資周期波動的特點分析

結合圖2和表1的內容，可以清楚的看出，在1987－2005年的19年間，北京市外國直接投資經歷了三個半的周期波動過程，每個周期持續時間為5－7年。

第一個周期，從1987年至1993年持續7年時間。其中波峰在1988年，達到34403萬美元；波谷在1992年，低至-38427.9萬美元。這一輪周期從波峰到波谷的時期是一個相對緩慢下降的過程。

第二個周期，從1994年至1998年持續5年時間。其中波峰在1994年，達到36235.5萬美元；波谷在1997年，低至-1643.4萬美元。這個周期的特征是波動幅度不大，波幅很窄。

第三個周期，從1999年至2003年持續5年時間。其中波峰在2000年，達到35771.2萬美元；波谷在2002年，低至-64525.4萬美元。

第四個周期只出現了一半，從2004年開始至今，可以預測其波峰將出現在2005年或者是2006年。

北京市外國直接投資規模的周期波動與北京乃至全國當時的宏觀經濟波動形勢有一定的關系。從1993年開始，中國經濟增長進入了一個較快的加速期。這是導致在1994年北京外國直接投資快速達到波峰的重要原因，而直接原因是1992年以后中國提出了社會主義市場經濟理論，確立了社會主義市場經濟體制的改革目標。

由于經濟的過快增長以及比較嚴重的通貨膨脹，中國政府實施了以治理通貨膨脹為首要任務的宏觀調控，即所謂的“軟著陸”。經過近兩年的努力，宏觀調控的措施開始發揮作用，經濟“過熱”的局面得到控制，經濟增長率逐漸回落，通貨膨脹得到有效控制，到1995年9月中國經濟出現衰退跡象。由于此次宏觀調控沒有采取以往“急剎車”式的大動作，而是采取適度從緊的財政貨幣政策，以保證經濟平穩回落到適度增長區間，因此本輪周期的收縮相對溫和，經濟增長速度沒有出現前幾輪周期衰退階段那樣的急劇下降，即大起后的大落，而是平穩回落。這是導致1994年到1997年間外國直接投資逐步下滑但是下滑幅度不大的主要原因。

1997年7月首先爆發于泰國的金融危機迅速在東亞各國之間傳播，各國經濟普遍出現衰退，一些國家的經濟甚至到了崩潰的邊緣，中國經濟也受到了不利影響。面對經濟增長下滑的嚴峻形勢，中央決定采取積極的財政政策，并在11月中央經濟工作會議上以“適當的貨幣政策”代替了“適度從緊的貨幣政策”，1999年初又改為“穩健的貨幣政策”。到2000年，中國經濟逐步開始回升，這是影響2000年北京市外國直接投資達到波峰的主要原因。

2001年12月11日，中國正式加入世界貿易組織（WTO）。由于很多跨國公司在中國入世之初并不看好中國的發展前景，造成了2002年外國直接投資的低迷。隨著對中國市場信心的不斷增強，外國直接投資又開始逐步升溫。

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