小議國(guó)外存款準(zhǔn)備金發(fā)展趨勢(shì)

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論文關(guān)鍵詞:國(guó)外;存款準(zhǔn)備金制度;操作環(huán)境;發(fā)展趨勢(shì)

論文摘要:自20世紀(jì)二三十年代世界各國(guó)開(kāi)始實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度以來(lái),存款準(zhǔn)備金制度經(jīng)歷了歷史性的演變過(guò)程,從最初的保持銀行的清償能力,到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的有效手段。對(duì)當(dāng)前國(guó)外運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率出現(xiàn)新趨勢(shì)進(jìn)行分析,并探討中國(guó)存款準(zhǔn)備金制度國(guó)際化應(yīng)具備的條件。

一、前言

愈演愈烈的金融危機(jī),不僅使全球金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂,更將實(shí)體經(jīng)濟(jì)拖人了衰退的深淵。在此背景下,中國(guó)政府果斷地扭轉(zhuǎn)宏觀調(diào)控風(fēng)向——從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。為此,中國(guó)央行通過(guò)下調(diào)“雙率”,還有信貸控制、央票等數(shù)量型工具釋放資金供給,為拉動(dòng)內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)提供充分的流動(dòng)性。其中,存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策當(dāng)中數(shù)量型工具的首選,對(duì)釋放流動(dòng)性有最直接的效用。如2008年9月以來(lái),四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,在控制信貸方面發(fā)揮了明顯作用。而同樣的背景下,在中國(guó)頻繁調(diào)整準(zhǔn)備金率的同時(shí),西方國(guó)家卻很少使用法定存款準(zhǔn)備金率這一工具。從西方國(guó)家的貨幣政策實(shí)踐情況看,法定存款準(zhǔn)備金率在20世紀(jì)90年代前一直作為信貸總量調(diào)節(jié)工具,這和中國(guó)目前的情況類似;而20世紀(jì)90年代以后,存款準(zhǔn)備金在西方國(guó)家的信用調(diào)節(jié)功能日益減弱。以美國(guó)、法國(guó)、加拿大等國(guó)家為代表,部分西方國(guó)家首先取消了定期存款的準(zhǔn)備要求,隨后這一做法為其他發(fā)達(dá)國(guó)家采用,目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家的存款準(zhǔn)備金水平已基本降為0%,大部分國(guó)家放棄使用法定存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策工具。

因此,有必要重新考察一下國(guó)外存款準(zhǔn)備金制度的發(fā)展趨勢(shì),并針對(duì)中國(guó)貨幣政策操作環(huán)境,回答中國(guó)降低或取消法定準(zhǔn)備金率需要具備哪些條件。本文試就以上問(wèn)題進(jìn)行分析。

二、國(guó)外存款準(zhǔn)備金制度的發(fā)展趨勢(shì)

從歷史上看,中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行按一定比率提繳存款準(zhǔn)備金,最初是為了保持資產(chǎn)的流動(dòng)性,加強(qiáng)銀行的清償力,防止連鎖性的銀行倒閉。雖然由于各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同,存款準(zhǔn)備金制度的具體內(nèi)容并不完全相同,適用范圍也不盡相同,但根本動(dòng)機(jī)是一樣,逐步發(fā)展為中央銀行控制銀行信貸、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要工具。20世紀(jì)90年代以來(lái),隨著金融全球化的發(fā)展,國(guó)際銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。新金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展,新金融產(chǎn)品的推出,商業(yè)銀行調(diào)度資金變得越來(lái)越容易,很多創(chuàng)新型金融工具可避開(kāi)存款準(zhǔn)備金政策的影響。在這種情況下,中央銀行調(diào)整法定準(zhǔn)備金比率對(duì)貨幣供給的作用將越來(lái)越小。另外,法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控功能日益減弱。近年來(lái),發(fā)達(dá)國(guó)家在貨幣政策中介目標(biāo)選擇上日益偏重價(jià)格型指標(biāo),工具選擇上也更傾向于價(jià)格型工具,如以利率取代貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間目標(biāo),利率傳導(dǎo)作用越來(lái)越成為貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道,而存款準(zhǔn)備金工具作為典型的數(shù)量型工具只能作用于銀行機(jī)構(gòu)的可貸資金量,而不能有效影響金融市場(chǎng)資金價(jià)格并引導(dǎo)資金流向。因此,這些發(fā)達(dá)國(guó)家大幅度降低法定存款準(zhǔn)備金率,甚至完全取消了存款準(zhǔn)備金要求。例如,英國(guó)、加拿大、澳大利亞、丹麥、瑞典等國(guó)家就已經(jīng)完全取消存款準(zhǔn)備金要求,這些取消存款準(zhǔn)備金制度的國(guó)家大部分都已實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。在這些國(guó)家,大多數(shù)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金水平降低到了只與其日常清算需要相應(yīng)的水平,實(shí)際上是清算的邊際需要最終決定它們的準(zhǔn)備金水平。

與此同時(shí),這些國(guó)家在實(shí)際實(shí)施的過(guò)程中,分別根據(jù)各自的結(jié)構(gòu)特點(diǎn),采取了各自不同的措施協(xié)助銀行在無(wú)指令性存款準(zhǔn)備金要求情況下有效的管理準(zhǔn)備金和進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。

一是大規(guī)模的改變其他貨幣政策工具。特別是中央銀行為保持其進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的能力,必須保證相關(guān)的存款機(jī)構(gòu)仍有在央行保持準(zhǔn)備金負(fù)債。因此,中央銀行可能至少會(huì)要求部分存款機(jī)構(gòu)通過(guò)中央銀行進(jìn)行清算和金融交易,并繼續(xù)對(duì)出現(xiàn)透支課以罰款。

二是采取其他—些措施,以使存款機(jī)構(gòu)將其不大愿意使用的貼現(xiàn)窗口作為減輕準(zhǔn)備金市場(chǎng)壓力的安全閥。盡管如此,貨幣市場(chǎng)仍會(huì)劇烈波動(dòng),從而難以預(yù)測(cè)銀行系統(tǒng)對(duì)準(zhǔn)備金的要求而破壞中央銀行實(shí)現(xiàn)理想的儲(chǔ)備市場(chǎng)的能力。

三、中國(guó)目前貨幣政策操作環(huán)境及存款準(zhǔn)備金制度的未來(lái)發(fā)展

與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比較,中國(guó)貨幣政策操作環(huán)境有兩個(gè)方面的根本區(qū)別:

其一,利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化。2009年1月初召開(kāi)的央行2009年年度工作會(huì)議明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”。更早前國(guó)務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中,亦表示將“增強(qiáng)貸款利率下浮彈性”。然而目前,中國(guó)市場(chǎng)各方參與者的定價(jià)能力不強(qiáng),需要中央銀行加以引導(dǎo)。央行所規(guī)定的一定時(shí)期的超額存款準(zhǔn)備金利率非常明確地向公眾表明了貨幣市場(chǎng)利率的底線,對(duì)于防止利率過(guò)度“降調(diào)”具有其他工具所不可替代的作用。

其二,金融體系內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩。目前,為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),中國(guó)采取了“適度寬松”政策。這之后幾年內(nèi),中國(guó)將重新面對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。面對(duì)這樣的貨幣金融環(huán)境,我們只能選擇貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo),我們能做的就是在現(xiàn)有的框架下創(chuàng)造出有利于貨幣供應(yīng)量發(fā)揮中介目標(biāo)功能的貨幣調(diào)控機(jī)制。2008年來(lái)中央銀行頻繁使用存款準(zhǔn)備金制度工具,是由中國(guó)貨幣金融制度、貨幣政策操作環(huán)境與操作框架內(nèi)在決定了的。中國(guó)存款準(zhǔn)備金制度工具在貨幣政策體系中的功能經(jīng)歷了三個(gè)階段,在各個(gè)階段都基本上實(shí)現(xiàn)了其所賦予的功能。我們認(rèn)為,基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的任務(wù)和過(guò)程的長(zhǎng)期性特征與金融體系存在較多過(guò)剩流動(dòng)性的基本事實(shí),存款準(zhǔn)備金制度工具在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都將是有效的操作工具。

至于取消存款準(zhǔn)備金制度,與國(guó)際接軌至少需要以下外部條件:外部經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題明顯好轉(zhuǎn),國(guó)際收支基本達(dá)到平衡,公開(kāi)市場(chǎng)操作具有更大的靈活性;金融體系流動(dòng)性過(guò)剩的局面得到明顯緩解;存款保險(xiǎn)制度建立,存款準(zhǔn)備金擔(dān)負(fù)的金融穩(wěn)定功能下降;形成能反映市場(chǎng)基本供求狀況的基準(zhǔn)利率,經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率的敏感性提高,形成以利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架等等。

在上述這些條件具備后,中國(guó)應(yīng)及時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金制度,使之適應(yīng)變化了的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。