債轉(zhuǎn)股范文10篇

淺析債轉(zhuǎn)股

摘要闡述了債轉(zhuǎn)股對(duì)銀企改革的積極作用,指出債轉(zhuǎn)股中應(yīng)注意的問(wèn)題,希望通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)深化銀企改革。

近日來(lái),隨著信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方4家金融資產(chǎn)管理公司的相繼成立和運(yùn)作,銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題再次成為討論的熱點(diǎn)。作為不良資產(chǎn)處理手段之一,債轉(zhuǎn)股也隨著近期來(lái)的頻頻應(yīng)用而日益受到關(guān)注。為此,本文擬就債轉(zhuǎn)股的積極作用、應(yīng)注意的問(wèn)題和其在銀企改革中的定位加以探討,希望能夠拋磚引玉。

1債轉(zhuǎn)股

債轉(zhuǎn)股是由金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體,將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。它不是企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)為國(guó)家資本金,更不是將企業(yè)債務(wù)一筆勾銷(xiāo),而是由原來(lái)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股的關(guān)系,是由原來(lái)的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。據(jù)悉,國(guó)務(wù)院已原則批準(zhǔn)《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的若干意見(jiàn)方案》,企業(yè)可以將部分原國(guó)有銀行貸款轉(zhuǎn)為股權(quán),立即降低利息支出。

目前,要求實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)約有500家,資產(chǎn)總額3585億元。為防止一哄而上,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和中國(guó)人民銀行為債轉(zhuǎn)股設(shè)定了5個(gè)條件:企業(yè)產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路,工藝裝備先進(jìn),管理水平較高,領(lǐng)導(dǎo)班子過(guò)硬,轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求。按照這5個(gè)條件,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委從500家企業(yè)中挑選出89家向商業(yè)銀行推薦,這些企業(yè)資產(chǎn)總額596億元,平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)142.8%,其中長(zhǎng)期負(fù)債248億元。迄今為止,已經(jīng)實(shí)施了債轉(zhuǎn)股的企業(yè)有北京水泥廠(chǎng)、上海焦化公司、寶鋼梅山公司和貴溪化肥廠(chǎng)。據(jù)悉,還有至少5家企業(yè)在等待實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

摘要闡述了債轉(zhuǎn)股對(duì)銀企改革的積極作用,指出債轉(zhuǎn)股中應(yīng)注意的問(wèn)題,希望通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)深化銀企改革。

近日來(lái),隨著信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方4家金融資產(chǎn)管理公司的相繼成立和運(yùn)作,銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題再次成為討論的熱點(diǎn)。作為不良資產(chǎn)處理手段之一,債轉(zhuǎn)股也隨著近期來(lái)的頻頻應(yīng)用而日益受到關(guān)注。為此,本文擬就債轉(zhuǎn)股的積極作用、應(yīng)注意的問(wèn)題和其在銀企改革中的定位加以探討,希望能夠拋磚引玉。

1債轉(zhuǎn)股

債轉(zhuǎn)股是由金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體,將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。它不是企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)為國(guó)家資本金,更不是將企業(yè)債務(wù)一筆勾銷(xiāo),而是由原來(lái)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股的關(guān)系,是由原來(lái)的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。據(jù)悉,國(guó)務(wù)院已原則批準(zhǔn)《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的若干意見(jiàn)方案》,企業(yè)可以將部分原國(guó)有銀行貸款轉(zhuǎn)為股權(quán),立即降低利息支出。

目前,要求實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)約有500家,資產(chǎn)總額3585億元。為防止一哄而上,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和中國(guó)人民銀行為債轉(zhuǎn)股設(shè)定了5個(gè)條件:企業(yè)產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路,工藝裝備先進(jìn),管理水平較高,領(lǐng)導(dǎo)班子過(guò)硬,轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求。按照這5個(gè)條件,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委從500家企業(yè)中挑選出89家向商業(yè)銀行推薦,這些企業(yè)資產(chǎn)總額596億元,平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)142.8%,其中長(zhǎng)期負(fù)債248億元。迄今為止,已經(jīng)實(shí)施了債轉(zhuǎn)股的企業(yè)有北京水泥廠(chǎng)、上海焦化公司、寶鋼梅山公司和貴溪化肥廠(chǎng)。據(jù)悉,還有至少5家企業(yè)在等待實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

2債轉(zhuǎn)股對(duì)銀企改革的積極作用

摘要:“債轉(zhuǎn)股”是國(guó)家對(duì)陷入困境中的國(guó)企和國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行的一項(xiàng)扶持政策。本文對(duì)國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的原因及嚴(yán)重性,“債轉(zhuǎn)股”具體操作的政策和措施,特別是對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)及運(yùn)行進(jìn)行了探索,并對(duì)“債轉(zhuǎn)股”后(特別在“入世”后)企業(yè)和銀行的運(yùn)行問(wèn)題進(jìn)行了論述。

一、引言

中共十五屆四中全會(huì)提出為改善國(guó)有企業(yè)負(fù)擔(dān)過(guò)重而實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”,這對(duì)于目前許多陷入困境的國(guó)有企業(yè)和銀行,無(wú)疑是一貼良藥。國(guó)有企業(yè)和銀行之間的“債轉(zhuǎn)股”,就其資產(chǎn)的本質(zhì)——國(guó)有性沒(méi)有發(fā)生改變,因此,一般說(shuō)來(lái)不會(huì)發(fā)生國(guó)有資產(chǎn)的流失。國(guó)有企業(yè)和銀行目前的這種困境有其歷史原因,九十年代初已經(jīng)初露端倪,一些學(xué)者當(dāng)時(shí)已經(jīng)提出過(guò)這種設(shè)想。但由于當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)和銀行的困境遠(yuǎn)沒(méi)有現(xiàn)在這樣嚴(yán)重,故爭(zhēng)議較大。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制下,國(guó)家一項(xiàng)好的經(jīng)濟(jì)政策,僅只是為企業(yè)運(yùn)行提供了良好的外部環(huán)境,要使國(guó)有企業(yè)和銀行真正成為“雙贏(yíng)家”還有漫長(zhǎng)的路要走。

二、國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的原因及嚴(yán)重性

我國(guó)企業(yè)負(fù)債起源于80年代初,那時(shí)我國(guó)政府對(duì)企業(yè)(主要是國(guó)有企業(yè))投資政策發(fā)生了重大變動(dòng),由原來(lái)的國(guó)家撥款,改為“撥改貸”。當(dāng)時(shí)有關(guān)部門(mén)看出了國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)投資方面的巨大“黑洞”,為了消除“國(guó)有企業(yè)投資饑渴癥”而啟動(dòng)了此政策。但由于當(dāng)時(shí)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體制沒(méi)有轉(zhuǎn)軌,投資主體不明確,人們的認(rèn)識(shí)水平也沒(méi)有根本改變,國(guó)有企業(yè)根本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)概念,只要是錢(qián),不管是“撥改貸”還是銀行貸款,逮到就是我的,使“撥改貸”政策實(shí)施的結(jié)果有違于制定者的初衷。80年代后期雖然停止了“撥改貸”,由于當(dāng)時(shí)的國(guó)有企業(yè)沒(méi)有建立現(xiàn)代企業(yè)制度,不但沒(méi)有剎住“投資饑渴癥”,反而因國(guó)家大大減少了對(duì)國(guó)有企業(yè)的投入,使大批國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)度,另外在確定負(fù)債種類(lèi)的決策上也有失誤。企業(yè)負(fù)債過(guò)度的問(wèn)題在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有引起政府有關(guān)部門(mén)及企業(yè)的重視,到了90年代初越來(lái)越嚴(yán)重,競(jìng)出現(xiàn)了無(wú)資本金(或基本無(wú)資本金)企業(yè)和項(xiàng)目,有的企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)了100%。廣西平果鋁業(yè)公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“平果鋁”)是個(gè)典型,它建成時(shí)的總投資為42.8億元,而資本金僅占1.07億元,先天不足。所有負(fù)債中低息貸款僅占11.60%其余88.40%均為高息的銀行貸款。1998年的負(fù)債率己到120%左右,而且每年負(fù)債率將按8-10個(gè)百分點(diǎn)遞增。“平果鋁”生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)是正常的,但在1997年竟出現(xiàn)了“一年掙了2個(gè)億,卻要還息5個(gè)億”的尷尬局面,使企業(yè)陷于難以自拔的困境。目前負(fù)債過(guò)度的企業(yè)基本上有兩種類(lèi)型:一是80年代初新建或擴(kuò)建的;二是本身是老企業(yè),80年代以后進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造的。對(duì)于前者由于上述原因,企業(yè)的新建或擴(kuò)建往往是在基本沒(méi)有資本金情況下開(kāi)工的。對(duì)于后者,通過(guò)幾十年的折舊,資產(chǎn)已所存無(wú)幾,在國(guó)家沒(méi)有資本金投入的情況下,靠大量貸款搞技改來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn),使負(fù)債率上升到百分之八、九十。

我國(guó)企業(yè)過(guò)度負(fù)債的嚴(yán)重性不光使本企業(yè)難以運(yùn)行,而且也使其主貸銀行陷入困境。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)1998年4月26日?qǐng)?bào)道“套牢的不僅僅是企業(yè)”。山西鋁廠(chǎng)一、二期投資總額48.9億元,其中只有2%為預(yù)算撥款,其余98%全靠貸款。如果全部貸款利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用,它1997年實(shí)際虧損5.06億元。1997年末晉鋁在中國(guó)建設(shè)銀行山西鋁廠(chǎng)專(zhuān)業(yè)支行的貸款余額為33.7億元(含拖欠利息9億元),其中信貸資金貸款為20.6億元,占該行全部信貸資金貸款的97%,占運(yùn)城地區(qū)建行系統(tǒng)的2/3弱,占山西省建行的l/10弱,光一家企業(yè)差不多將拖垮一個(gè)地區(qū)級(jí)銀行。我國(guó)企業(yè)過(guò)度負(fù)債將大大地增大我國(guó)銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。

本文認(rèn)為,我國(guó)國(guó)有企業(yè),國(guó)有控股企業(yè)存在著許多深層次問(wèn)題:(1)國(guó)有企業(yè)及上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理;(2)缺乏資金使用效率的約束機(jī)制;(3)金融資本市場(chǎng)發(fā)展不完善。這些問(wèn)題不解決好,寄希望于債轉(zhuǎn)股,是不能解決根本問(wèn)題的。

債轉(zhuǎn)股是把銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股關(guān)系,由原來(lái)的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。債轉(zhuǎn)股對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率很高的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō),是一種債務(wù)重組的有效手段。國(guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主體,國(guó)有四大銀行80%的貸款給了國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中先天不足,注冊(cè)資本嚴(yán)重不足,主要靠銀行貸款方式籌集資金。從運(yùn)營(yíng)開(kāi)始就背上了嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān),當(dāng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)或企業(yè)成長(zhǎng)進(jìn)入周期性底部時(shí)加劇了企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。銀行貸款有去無(wú)回,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換成了銀行的金融風(fēng)險(xiǎn),銀企債務(wù)成了難以解開(kāi)的連環(huán)套。

1999年4月中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司成立。1999年8月國(guó)務(wù)院又批準(zhǔn)中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行分別建立華融、長(zhǎng)城、東方資產(chǎn)管理公司。其目的在于:(1)處置銀行邊際不良資產(chǎn),改善銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu),防范化解金融風(fēng)險(xiǎn);(2)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改變;(3)支持國(guó)有大中型企業(yè)擺脫困境。國(guó)家對(duì)能實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)規(guī)定了5個(gè)基本的條件:①產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路,質(zhì)量符合要求,有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;②工藝設(shè)備達(dá)到國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,生產(chǎn)符合環(huán)保要求;③企業(yè)管理水平高,債權(quán)債務(wù)清楚,財(cái)務(wù)行為規(guī)范;④領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng);⑤改革方案措施有力,符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求。由于滿(mǎn)足5個(gè)條件的企業(yè)很多,又規(guī)定了更具體的3個(gè)條件:①“七五”至“九五”期間,主要依靠商業(yè)銀行貸款建成投產(chǎn),因缺乏資本金和匯率變動(dòng)因素,負(fù)債率過(guò)高導(dǎo)致虧損,難以歸還貸款本息;②國(guó)家確定的512戶(hù)重點(diǎn)企業(yè)中因改建擴(kuò)建導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)重,造成虧損;③1995年以前年度借用商業(yè)銀行貸款形成不良債務(wù)的企業(yè)。

債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的收益最大,反應(yīng)也最強(qiáng)烈。不少企業(yè)簡(jiǎn)單地認(rèn)為債轉(zhuǎn)股實(shí)質(zhì)上就是減免債務(wù),把它當(dāng)作國(guó)有企業(yè)最后的晚餐。有關(guān)債轉(zhuǎn)股的文件下發(fā)以后,企業(yè)紛紛跑向有關(guān)部門(mén)游說(shuō),不惜一切手段爭(zhēng)取把自己列為債轉(zhuǎn)股企業(yè)。這些現(xiàn)象反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在的深層次的問(wèn)題。

一、國(guó)有企業(yè)及上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理

經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴我們?cè)诟鞣N融資成本中,股本融資成本是最高的,債務(wù)成本是最低的。其原因有:第一,債務(wù)成本稅前支付,企業(yè)實(shí)際支出債務(wù)成本為:貸款利率(1-所得稅率)。第二,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),債務(wù)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)小于股本資金,債權(quán)人要求的投資報(bào)酬率低于股東要求的投資報(bào)酬率。第三,債務(wù)獎(jiǎng)金的籌集費(fèi)用小于股本資金。

解讀“債轉(zhuǎn)股”———債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵[內(nèi)容提要]由于歷史的、政策的或法律的原因,我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行多數(shù)不良資產(chǎn)來(lái)源于國(guó)有企業(yè)的貸款。這種銀企關(guān)系的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司(AMC)的所有制形式最有可能是國(guó)有的。AMC的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。企業(yè)、資產(chǎn)管理公司和銀行都是國(guó)有的,債轉(zhuǎn)股并沒(méi)有出現(xiàn)真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間應(yīng)急性措施的債務(wù)重組手段再次提出有其積極意義,但它成功的關(guān)鍵還在于能否以此為契機(jī),催生出一種國(guó)企良性運(yùn)行的新體制:切實(shí)規(guī)范企業(yè)治理制度,徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。

一、債轉(zhuǎn)股與金融資產(chǎn)管理公司

(一)所謂債轉(zhuǎn)股,實(shí)際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán),使債權(quán)人成為企業(yè)的股東,而企業(yè)則由債務(wù)人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:

1.是直接將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣(mài)給第三方(如AMC),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給AMC,由AMC管理,銀行再?gòu)腁MC處獲得股息和分紅。

債轉(zhuǎn)股與雙贏(yíng)家

摘要:“債轉(zhuǎn)股”是國(guó)家對(duì)陷入困境中的國(guó)企和國(guó)有專(zhuān)業(yè)銀行的一項(xiàng)扶持政策。本文對(duì)國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的原因及嚴(yán)重性,“債轉(zhuǎn)股”具體操作的政策和措施,特別是對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)及運(yùn)行進(jìn)行了探索,并對(duì)“債轉(zhuǎn)股”后(特別在“入世”后)企業(yè)和銀行的運(yùn)行問(wèn)題進(jìn)行了論述。

一、引言

中共十五屆四中全會(huì)提出為改善國(guó)有企業(yè)負(fù)擔(dān)過(guò)重而實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”,這對(duì)于目前許多陷入困境的國(guó)有企業(yè)和銀行,無(wú)疑是一貼良藥。國(guó)有企業(yè)和銀行之間的“債轉(zhuǎn)股”,就其資產(chǎn)的本質(zhì)——國(guó)有性沒(méi)有發(fā)生改變,因此,一般說(shuō)來(lái)不會(huì)發(fā)生國(guó)有資產(chǎn)的流失。國(guó)有企業(yè)和銀行目前的這種困境有其歷史原因,九十年代初已經(jīng)初露端倪,一些學(xué)者當(dāng)時(shí)已經(jīng)提出過(guò)這種設(shè)想。但由于當(dāng)時(shí)國(guó)有企業(yè)和銀行的困境遠(yuǎn)沒(méi)有現(xiàn)在這樣嚴(yán)重,故爭(zhēng)議較大。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制下,國(guó)家一項(xiàng)好的經(jīng)濟(jì)政策,僅只是為企業(yè)運(yùn)行提供了良好的外部環(huán)境,要使國(guó)有企業(yè)和銀行真正成為“雙贏(yíng)家”還有漫長(zhǎng)的路要走。

二、國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的原因及嚴(yán)重性

我國(guó)企業(yè)負(fù)債起源于80年代初,那時(shí)我國(guó)政府對(duì)企業(yè)(主要是國(guó)有企業(yè))投資政策發(fā)生了重大變動(dòng),由原來(lái)的國(guó)家撥款,改為“撥改貸”。當(dāng)時(shí)有關(guān)部門(mén)看出了國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)投資方面的巨大“黑洞”,為了消除“國(guó)有企業(yè)投資饑渴癥”而啟動(dòng)了此政策。但由于當(dāng)時(shí)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體制沒(méi)有轉(zhuǎn)軌,投資主體不明確,人們的認(rèn)識(shí)水平也沒(méi)有根本改變,國(guó)有企業(yè)根本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)概念,只要是錢(qián),不管是“撥改貸”還是銀行貸款,逮到就是我的,使“撥改貸”政策實(shí)施的結(jié)果有違于制定者的初衷。80年代后期雖然停止了“撥改貸”,由于當(dāng)時(shí)的國(guó)有企業(yè)沒(méi)有建立現(xiàn)代企業(yè)制度,不但沒(méi)有剎住“投資饑渴癥”,反而因國(guó)家大大減少了對(duì)國(guó)有企業(yè)的投入,使大批國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)度,另外在確定負(fù)債種類(lèi)的決策上也有失誤。企業(yè)負(fù)債過(guò)度的問(wèn)題在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)沒(méi)有引起政府有關(guān)部門(mén)及企業(yè)的重視,到了90年代初越來(lái)越嚴(yán)重,競(jìng)出現(xiàn)了無(wú)資本金(或基本無(wú)資本金)企業(yè)和項(xiàng)目,有的企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)了100%。廣西平果鋁業(yè)公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“平果鋁”)是個(gè)典型,它建成時(shí)的總投資為42.8億元,而資本金僅占1.07億元,先天不足。所有負(fù)債中低息貸款僅占11.60%其余88.40%均為高息的銀行貸款。1998年的負(fù)債率己到120%左右,而且每年負(fù)債率將按8-10個(gè)百分點(diǎn)遞增。“平果鋁”生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)是正常的,但在1997年竟出現(xiàn)了“一年掙了2個(gè)億,卻要還息5個(gè)億”的尷尬局面,使企業(yè)陷于難以自拔的困境。目前負(fù)債過(guò)度的企業(yè)基本上有兩種類(lèi)型:一是80年代初新建或擴(kuò)建的;二是本身是老企業(yè),80年代以后進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造的。對(duì)于前者由于上述原因,企業(yè)的新建或擴(kuò)建往往是在基本沒(méi)有資本金情況下開(kāi)工的。對(duì)于后者,通過(guò)幾十年的折舊,資產(chǎn)已所存無(wú)幾,在國(guó)家沒(méi)有資本金投入的情況下,靠大量貸款搞技改來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn),使負(fù)債率上升到百分之八、九十。

解讀“債轉(zhuǎn)股”———債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵[內(nèi)容提要]由于歷史的、政策的或法律的原因,我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行多數(shù)不良資產(chǎn)來(lái)源于國(guó)有企業(yè)的貸款。這種銀企關(guān)系的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司(AMC)的所有制形式最有可能是國(guó)有的。AMC的政府職能和行為模式?jīng)Q定其不應(yīng)具有存續(xù)性。企業(yè)、資產(chǎn)管理公司和銀行都是國(guó)有的,債轉(zhuǎn)股并沒(méi)有出現(xiàn)真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間應(yīng)急性措施的債務(wù)重組手段再次提出有其積極意義,但它成功的關(guān)鍵還在于能否以此為契機(jī),催生出一種國(guó)企良性運(yùn)行的新體制:切實(shí)規(guī)范企業(yè)治理制度,徹底轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。

一、債轉(zhuǎn)股與金融資產(chǎn)管理公司

(一)所謂債轉(zhuǎn)股,實(shí)際上就是將企業(yè)所欠的銀行債務(wù)轉(zhuǎn)換成股權(quán),使債權(quán)人成為企業(yè)的股東,而企業(yè)則由債務(wù)人變成持股人的公司。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)有三種途徑:

1.是直接將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán)。

2.是銀行將債權(quán)賣(mài)給第三方(如AMC),第三方再將這一筆債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

3.是銀行將股權(quán)交給AMC,由AMC管理,銀行再?gòu)腁MC處獲得股息和分紅。

一，債轉(zhuǎn)股問(wèn)題的提出及其改革目標(biāo)

債轉(zhuǎn)股問(wèn)題在80年代末期就有人從銀行資產(chǎn)多元化的角度提起過(guò)，1993年、1994年已有學(xué)者吳曉靈、周小川等從解決銀行不良資產(chǎn)等角度進(jìn)行過(guò)探討，本次政府將債轉(zhuǎn)股問(wèn)題付諸實(shí)踐，是期望借鑒美國(guó)處理銀行業(yè)不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)成立資產(chǎn)管理公司，借助債轉(zhuǎn)股的方式，解決我國(guó)金融業(yè)存在的大量不良資產(chǎn)問(wèn)題，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革、加快國(guó)有企業(yè)三年解困的進(jìn)程。具體目標(biāo)可概括為以下四個(gè)方面：

（1）化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融不良資產(chǎn)的回收率。

不良資產(chǎn)的處理方式有多種，如轉(zhuǎn)讓、出售、置換、打包處理、證券化、債轉(zhuǎn)股等；對(duì)于大量中小債權(quán)，可以通過(guò)出售、拍賣(mài)、轉(zhuǎn)讓等方式處理；但對(duì)于大宗債權(quán)，通過(guò)債轉(zhuǎn)股方式處理，能夠提高不良資產(chǎn)的回收率。

（2）推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的解困進(jìn)程。

債轉(zhuǎn)股可以減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使部分因負(fù)債率過(guò)高、利息負(fù)擔(dān)過(guò)重的國(guó)有企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股扭虧脫困。

一、債轉(zhuǎn)股過(guò)程中存在的問(wèn)題

1、許多國(guó)有企業(yè)認(rèn)為債轉(zhuǎn)股是免費(fèi)午餐競(jìng)相爭(zhēng)取,而資產(chǎn)管理公司等部門(mén)在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)如果不慎重,可能會(huì)引發(fā)一些企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn),形成普遍的賴(lài)賬局面。由于債轉(zhuǎn)股使企業(yè)原來(lái)的巨額債務(wù)變成股本,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將大大降低,債務(wù)的本息將免于償還,這對(duì)任何一個(gè)身背大量債務(wù)而無(wú)力償還的企業(yè)來(lái)說(shuō)都是極具誘惑的。再加上許多企業(yè)對(duì)債轉(zhuǎn)股認(rèn)識(shí)不夠,只是簡(jiǎn)單地認(rèn)為債務(wù)不用償還,而不知道債轉(zhuǎn)股后,股權(quán)要求的回報(bào)要高于債權(quán),使得許多國(guó)有企業(yè)紛紛爭(zhēng)取債轉(zhuǎn)股。即使是本應(yīng)破產(chǎn)的那些資不抵債、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)沒(méi)有市場(chǎng)前景的企業(yè)也存在弄虛作假,爭(zhēng)取趕上債轉(zhuǎn)股這班車(chē)的現(xiàn)象。另外,雖然國(guó)家對(duì)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)提出嚴(yán)格的選擇條件,但缺少具體的操作標(biāo)準(zhǔn),使入圍企業(yè)選擇操作存在彈性。在這種情況下,在選擇實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)如果不慎重,可能會(huì)使本來(lái)能夠按期還本付息的債務(wù)企業(yè)心理不平衡:其領(lǐng)導(dǎo)和員工共同努力,加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理,項(xiàng)目建設(shè)精打細(xì)算,積極還本付息,結(jié)果得不到債轉(zhuǎn)股。它們會(huì)降低努力程度,或者干脆不還銀行貸款,以便使企業(yè)具備能夠享受債轉(zhuǎn)股政策的一些標(biāo)準(zhǔn),這樣就有可能形成大規(guī)模的賴(lài)債局面。

2、有關(guān)債轉(zhuǎn)股企業(yè)和資產(chǎn)管理公司在治理結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題。

首先,從目前實(shí)施債轉(zhuǎn)股的情況來(lái)看,資產(chǎn)管理公司沒(méi)有在債轉(zhuǎn)股企業(yè)組成董事會(huì)、選舉董事長(zhǎng)和聘用總經(jīng)理的權(quán)利,沒(méi)有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定和審批的權(quán)利,沒(méi)有對(duì)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的保值、收益和處置的權(quán)利,沒(méi)有對(duì)企業(yè)的監(jiān)督管理和激勵(lì)做出決定的權(quán)利。這說(shuō)明在債轉(zhuǎn)股具體實(shí)施過(guò)程中,資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的改組、管理、監(jiān)督缺乏權(quán)威性,并沒(méi)有對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的干預(yù),缺乏真正意義上的股東權(quán)利。

其次,在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中,現(xiàn)在通行做法主要是企業(yè)最大比重的債權(quán)歸哪家銀行,就由相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。這樣雖然使債轉(zhuǎn)股的成本降低,容易操作,但對(duì)于單一國(guó)有資產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō),這種債轉(zhuǎn)股只形成兩方股東,即金融資產(chǎn)管理公司和國(guó)有資產(chǎn)管理公司。在只有金融管理公司一方對(duì)企業(yè)進(jìn)行約束的情況下,將不利于企業(yè)形成多元投資主體的現(xiàn)代公司體制。

最后,對(duì)企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股,在原來(lái)的國(guó)有資產(chǎn)管理公司和企業(yè)經(jīng)理人員的委托關(guān)系的基礎(chǔ)上又增加了金融資產(chǎn)管理公司與其派駐企業(yè)的監(jiān)管人員之間的委托關(guān)系。這兩種委托關(guān)系的存在使得如何對(duì)經(jīng)理人員和監(jiān)管人員進(jìn)行激勵(lì)約束成為真正防止內(nèi)部人控制要解決的問(wèn)題。

摘要:債轉(zhuǎn)股是針對(duì)國(guó)有企業(yè)目前過(guò)高的負(fù)債率,解決債務(wù)問(wèn)題的一種方法,其將取得的積極效應(yīng)是不言而喻的,但在實(shí)施過(guò)程中,也將出現(xiàn)一系列新的問(wèn)題,如果處理不當(dāng),會(huì)妨礙債轉(zhuǎn)股政策的順利實(shí)施和其預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

債轉(zhuǎn)股是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的簡(jiǎn)稱(chēng),是指以國(guó)有商業(yè)銀行組建的金融資產(chǎn)管理公司為投資主體,將商業(yè)銀行原有的不良貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。社會(huì)各方對(duì)債轉(zhuǎn)股都寄予厚望,債轉(zhuǎn)股目前已經(jīng)在全國(guó)開(kāi)始實(shí)施,其將取得的正面效應(yīng)是不言而喻的,然而,債轉(zhuǎn)股作為一項(xiàng)前所未有的重大舉措,在其實(shí)施過(guò)程中,必然會(huì)遇到一系列理論和現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。如果處理不當(dāng),會(huì)妨礙債轉(zhuǎn)股政策的順利實(shí)施和其預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

一、國(guó)企債轉(zhuǎn)股中謹(jǐn)防出現(xiàn)的幾個(gè)問(wèn)題

1.謹(jǐn)防引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn),出現(xiàn)“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”。道德風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)來(lái)源:一是企業(yè)盡最大可能賴(lài)帳,將原可還貸款變?yōu)橥顿Y,變?yōu)橥顿Y后又不思進(jìn)取,使銀行股權(quán)降值;二是經(jīng)辦銀行為降低不良資產(chǎn)比率以獲得更多的新增貸款額度,有可能把一些較好的資產(chǎn)或回收希望較大的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)成了股權(quán);三是地方政府協(xié)助企業(yè)舞弊將債權(quán)變股權(quán),日后在銀行與企業(yè)就股權(quán)發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)時(shí),又偏袒企業(yè),致使銀行股東權(quán)益得不到保護(hù)。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的專(zhuān)家呼吁要警惕“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”。盡管債轉(zhuǎn)股的方向和初衷都是要從“呆帳經(jīng)濟(jì)”走向“信用經(jīng)濟(jì)”,但如果機(jī)制設(shè)計(jì)不好,或?qū)嵤┏霈F(xiàn)差錯(cuò),就會(huì)成為“債務(wù)大赦”變相豁免企業(yè)債務(wù),甚至有出現(xiàn)“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”的危險(xiǎn)。這是因?yàn)?其一,債轉(zhuǎn)股容易給地方政府和企業(yè)造成某種程度的債務(wù)豁免的預(yù)期,他們會(huì)千方百計(jì)地爭(zhēng)取這頓“免費(fèi)的午餐”。許多企業(yè)在地方政府的支持下,積極到國(guó)家有關(guān)部門(mén)去活動(dòng),爭(zhēng)取把自己列入債轉(zhuǎn)股企業(yè)。因?yàn)樗械膰?guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者都是有工作年限的,畢竟這又不是他們自己個(gè)人擁有的企業(yè),在這種前提下,誰(shuí)能在任期爭(zhēng)取到債轉(zhuǎn)股指標(biāo),對(duì)他們而言,就相當(dāng)于豁免了債務(wù),這將使他們眼前的日子好過(guò)得多。至于將來(lái)賺錢(qián)如何給股東分紅,也許就是下一任的事情了。其二,銀行會(huì)在債轉(zhuǎn)股中不知所措,在產(chǎn)權(quán)約束不強(qiáng)的情況下,銀行也有道德風(fēng)險(xiǎn),即放棄資產(chǎn)保全的戰(zhàn)斗,聽(tīng)之任之,一筆貸款是否能收回與銀行的努力程度關(guān)系極大,如果銀行在巨大的壓力下厭戰(zhàn),不能奮力保全,那么我國(guó)的不良資產(chǎn)會(huì)迅速上升。其三,由對(duì)債轉(zhuǎn)股的誤解而演繹出來(lái)的“債務(wù)大赦”,會(huì)對(duì)那些按時(shí)還本負(fù)息的好企業(yè)帶來(lái)打擊,甚至摧毀其“借債還錢(qián)”的道德觀(guān)念,這很可能使按時(shí)還錢(qián)的好企業(yè)越來(lái)越少,賴(lài)帳的企業(yè)越來(lái)越多。這樣的結(jié)果便是“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”的出現(xiàn)。

2.謹(jǐn)防出現(xiàn)“帳面游戲”。如果債轉(zhuǎn)股從指導(dǎo)思想上就不是要解決企業(yè)的深層次問(wèn)題,而是要把帳面數(shù)字搞得好看一點(diǎn),就必然會(huì)把帳面上的數(shù)字游戲也當(dāng)成解困,并把資產(chǎn)管理公司當(dāng)成推行這種解困游戲的工具。同時(shí),由于國(guó)企三年解困的目標(biāo),有關(guān)方面會(huì)面臨過(guò)大的行政壓力,從而不能按照純粹的資本市場(chǎng)的規(guī)則來(lái)運(yùn)作而變成單純的帳面游戲。比如說(shuō)企業(yè)總資產(chǎn)是2億,現(xiàn)在負(fù)債率比較高,有16億都是借的,假如利息率為10%,現(xiàn)在企業(yè)的稅前利潤(rùn)只有1000萬(wàn),當(dāng)然扣了利息還虧600萬(wàn)。這16億都轉(zhuǎn)成股,沒(méi)有利息了,于是,企業(yè)就有了1000萬(wàn)的稅前利潤(rùn),交了所得稅后,企業(yè)當(dāng)然就贏(yíng)利了。但是這贏(yíng)利只是把利息變成了利潤(rùn),只是在帳上調(diào)了一下。因此,這種所謂的扭虧為盈,是否意味著企業(yè)真正好轉(zhuǎn),企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率是不是提高了,這是一個(gè)核心問(wèn)題。

3.謹(jǐn)防出現(xiàn)債權(quán)股權(quán)雙損失。債轉(zhuǎn)股將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后,債權(quán)人失去了對(duì)不良貸款本息的追索權(quán),股權(quán)人則背上了企業(yè)虧損風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)不道德經(jīng)營(yíng)行為風(fēng)險(xiǎn),可能遭受由于企業(yè)虧損不支付紅利造成的收益損失以及企業(yè)破產(chǎn)造成的股本金損失。企業(yè)在無(wú)盈利狀態(tài)下無(wú)須對(duì)股權(quán)人支付紅利而必須對(duì)債權(quán)人支付利息,而且在國(guó)有產(chǎn)權(quán)不明、國(guó)有股東權(quán)益壓力軟弱、監(jiān)督不力的情況下,債轉(zhuǎn)股使企業(yè)可將債權(quán)壓力及償債風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融資產(chǎn)管理公司。在企業(yè)投資預(yù)期收益良好且缺少資金的情況下,企業(yè)愿意背負(fù)付息還本的負(fù)擔(dān)借貸投資,但在企業(yè)投資失敗陷入嚴(yán)重虧損困境之后,債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)則給企業(yè)帶來(lái)減輕利息負(fù)擔(dān),推卸投資損失的好處。在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革難度較大因而相對(duì)滯后的情況下,對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō),模糊的國(guó)有股權(quán)壓力比國(guó)有銀行債權(quán)壓力弱得多。企業(yè)無(wú)論盈虧都必須按貸款利率對(duì)銀行付息,而且企業(yè)拖欠貸款本息會(huì)受到銀行不再對(duì)其貸款的懲罰。然而,企業(yè)對(duì)股東只有在有盈利時(shí)才可能分紅,在國(guó)有股權(quán)對(duì)企業(yè)控制軟弱的情況下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可有意減少盈利或維持虧損甚至假造虧損而對(duì)股權(quán)人根本不分紅,或者不作利潤(rùn)再投資,致使國(guó)有資本權(quán)益得不到應(yīng)有的增大。債轉(zhuǎn)股有可能使企業(yè)在免除債務(wù)負(fù)擔(dān)之后獲得無(wú)償享用股權(quán)資本金的好處。使國(guó)有資產(chǎn)的債權(quán)權(quán)益和股權(quán)權(quán)益雙雙落空。