巨額外匯范文10篇

高額外匯儲備積累之因

我國外匯儲備的主要來源是貿(mào)易順差和以外商直接投資(FDI)為主導(dǎo)的資本順差，雙順差格局反映了我國外部經(jīng)濟的失衡，直接導(dǎo)致高額外匯儲備的積累。改革開放以來，我國借鑒上世紀(jì)60、70年代亞洲“四小龍”獎出限入的成功經(jīng)驗，實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，采取了一系列鼓勵出口和利用FDI的政策，外貿(mào)順差和吸引外商直接投資額逐年加大。自上世紀(jì)90年代以來，除1993年出現(xiàn)122.2億美元外貿(mào)逆差之外，其余各年均為順差。2000年-2004年貿(mào)易順差在226-321億美元之間波動。2005年，貿(mào)易順差額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，達到1018.8億美元的高水平，比2004年增加697，8億美元，增幅高達217%。2006年以來，我國貿(mào)易順差繼續(xù)高速增長，1-8月實現(xiàn)順差946.5億美元，同比增長55.5%；8月進出口順差達188億美元，同比增長77.4%。我國吸收外商直接投資額也穩(wěn)：步上升，2005年高達603.2億美元，比1990年的34.9億美元增長了16倍。2006年1—8月，我國吸引FDI達371.9億美元。而我國對外直接投資規(guī)模較小，2005年中方協(xié)議投資額僅為69.5億美元，約為FDI的1／10。

在貿(mào)易順差的形成方面，長期以來，我國貿(mào)易走的是粗放增長之路，一味追求貿(mào)易規(guī)模和順差的擴大。這種粗放型貿(mào)易增長方式以數(shù)量增長為主，出口商品規(guī)模不斷膨脹，但獲益很低。從商品結(jié)構(gòu)來看，“兩高一資”產(chǎn)品即高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口數(shù)量仍偏高。我國的土地等生產(chǎn)要素價格和資源產(chǎn)品價格長期受國家管制并被嚴(yán)重低估，不能夠完全反映我國要素稟賦的實際狀況。從貿(mào)易方式來看，主要賺取加工費的加工貿(mào)易占據(jù)我國進出口貿(mào)易的半壁江山，內(nèi)生性出口增長能力欠缺。加工貿(mào)易順差遠高于一般貿(mào)易順差，成為我國貿(mào)易順差的主要來源。2006年1-8月，我國加工貿(mào)易出口總額達到3141.5億美元，占同期出口總值的52.4%。加工貿(mào)易順差為1112.3億美元，是同期一般貿(mào)易順差的2.5倍。我國加工貿(mào)易的迅速擴大與國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系，原先設(shè)在亞洲其他幾個國家的加工出口產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到我國，進口的原材料、零部件被加工裝配后出口，而這些均被計入貿(mào)易出口，一定程度上造成我國貿(mào)易順差的“虛增”。從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來看，出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長。2006年1—8月，外商投資企業(yè)貿(mào)易順差高達494。?億美元，占貿(mào)易順差總額的52.3%。尤其值得注意的是，我國的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向，這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進一步擴大。同時，外商投資企業(yè)在國內(nèi)銷售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進口替代效應(yīng)。

在資本順差的形成方面，鑒于拉丁美洲債務(wù)危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，我國選擇了吸收FDI的弓I資政策。通過采取各種稅收減免、土地使用等優(yōu)惠措施，我國已經(jīng)連續(xù)15年吸收FDI居發(fā)展中國家之首。由于宏觀調(diào)控政策、土地清理整頓等因素，近幾年來FDI增速有所放緩。但鑒于我國吸引外資水平已經(jīng)處在較高的摹數(shù)之上，因此其仍為構(gòu)成高額外匯儲備的主要因素之一。隨著我國對外開放水平的不斷提升和市場經(jīng)濟體制的不斷完善，以及經(jīng)濟增長率的持續(xù)走高，我國市場對外資仍有較大吸引力。特別是隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的進一步開放，金融保險、商業(yè)和運輸服務(wù)等領(lǐng)域的跨國公司投資將成為FDI的新亮點。我國吸收FDI中暴露出的突出問題是，由于存在認(rèn)識誤區(qū)和不當(dāng)?shù)恼冊u價標(biāo)準(zhǔn)，某些地方政府引進外資不計成本，不顧資源環(huán)境條件，未從引進技術(shù)、知識、管理經(jīng)驗角度出發(fā)，盲目追求數(shù)量，投資合作水平和質(zhì)量低下。另外，匯率升值和產(chǎn)業(yè)升值預(yù)期造成短期投機資本的流入，成為新增外匯儲備的重要來源。以2006年前三季度為例，排除貿(mào)易順差和FDI因素，估計尚有二三百億美元的外匯儲備，這其中絕大部分是熱錢流入形成的。短期資本流入雖然增加了資金的融通性，但純粹的投機資本隱含著經(jīng)濟風(fēng)險，易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”。短期資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，到時需要還本、付息或利潤匯回，具有極大的波動性。從總的趨勢來看，外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻率基本穩(wěn)定，而資本流入對外匯儲備增加的貢獻率在上升。

雙順差的外部失衡背后，高額外匯儲備表現(xiàn)出我國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡。首先，國內(nèi)經(jīng)濟部門間發(fā)展失衡，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例嚴(yán)重失調(diào)。能夠創(chuàng)造外匯的制造業(yè)部門過度發(fā)展，不能創(chuàng)造外匯的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門則發(fā)展相對滯后，這勢必會帶來外匯儲備的持續(xù)積累。隨著我國制造業(yè)能力的不斷提高，工業(yè)制成品出口規(guī)模持續(xù)膨脹，并替代和減少相關(guān)產(chǎn)品的進口，導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷擴大。而服務(wù)業(yè)長期以來產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化運作不力，市場化程度低，壟斷經(jīng)營限制了其競爭力的提升。西方發(fā)達國家服務(wù)業(yè)就業(yè)比重普遍達到60%-70%之間，而我國僅為40%左右。其次，儲蓄過高而消費不足。消費既能消化過剩產(chǎn)能，又能擴大進口，但我國由于社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念以及社會保障體系不健全、收入分配差距大等諸多因素，居民消費不足或不敢消費。1990年至2005年，我國平均消費率為58%，比世界平均水平低22個百分點左右，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低。同時，在收入一定的情況下，儲蓄與消費為此消彼長的關(guān)系。近年來我國呈現(xiàn)居民儲蓄率、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率“三高”的局面。儲蓄率從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。儲蓄是投資的主要來源，高儲蓄率支持了高投資率，而高投資率造成的產(chǎn)能過剩又帶來了高出口率。

巨額外匯儲備隱憂凸顯

一般來說，外匯儲備體現(xiàn)著一國經(jīng)濟實力、綜合國力和抗風(fēng)險能力。改革開放之初，中國處于外匯匱乏時期1979年國家外匯儲備僅為8.4億美元，而在1979～1989年間，外匯儲備年均35億美元。此后，外匯儲備快速累積，規(guī)模不斷擴張。2006年2月，中國外匯儲備達8537億美元，超過日本躍居全球第一。截至2006年7月末，外匯儲備規(guī)模達9545億美元，年底突破萬億美元已無是念，7月當(dāng)月新增134億美元，前7月新增1356億美元。外匯儲備多，是國家實力強的象征。但是，外匯儲備規(guī)模絕非越高越好，外匯儲備持續(xù)攀高反映了國內(nèi)經(jīng)濟的失衡發(fā)展，蘊藏著各種經(jīng)濟風(fēng)險。高額外匯儲備已經(jīng)引起各界人士的高度重視，各方在適度外匯儲備規(guī)模、外匯儲備風(fēng)險和收益、管理及使用等問題上展開廣泛討論，并引發(fā)對貿(mào)易增長方式、外資政策和外匯管理機制等的思考。

高額外匯儲備積累之因

中國外匯儲備的主要來源是貿(mào)易順差和以外商直接投資（FDI）為主導(dǎo)的資本順差，雙順差格局反映了中國外部經(jīng)濟的失衡，直接導(dǎo)致高額外匯儲備的積累。改革開放以來，中國借鑒上世紀(jì)60、70年代亞洲“四小龍”獎出限入的成功經(jīng)驗，實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，采取了一系列鼓勵出口和利用FDI的政策，外貿(mào)順差和吸引外商直接投資額逐年加大。自上世紀(jì)90年代以來，除1993年出現(xiàn)122.2億美元外貿(mào)逆差之外，其余各年均為順差。2000～2004年貿(mào)易順差在226～321億美元之間波動。2005年，貿(mào)易順差額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，達到1018.8億美元的高水平，比2004年增加697.8億美元，增幅高達217%.2006年以來，中國貿(mào)易順差繼續(xù)高速增長，1～8月實現(xiàn)順差946.5億美元，同比增長55.5%：8月進出口順差達188億美元，同比增長77.4%.中國吸收外商直接投資額也穩(wěn)步上升，2005年高達603.2億美元，比1990年的34.9億美元增長了16倍。2006年1～8月，中國吸引FDI達371.9億美元。而中國對外直接投資規(guī)模較小，2005年中方協(xié)議投資額僅為69.5億美元，約為FDI的1/10。會計論文網(wǎng)

在貿(mào)易順差的形成方面,長期以來,中國貿(mào)易走的是粗放增長之路,一味追求貿(mào)易規(guī)模和順差的擴大。這種粗放型貿(mào)易增長方式以數(shù)量增長為主,出口商品規(guī)模不斷膨脹但獲益頗低。從商品結(jié)構(gòu)來看,“兩高一資”產(chǎn)品即高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口數(shù)量仍偏高。中國的土地等生產(chǎn)要素價格和資源產(chǎn)品價格長期受國家管制并被嚴(yán)重低估,不能夠完全反映中國要素稟賦的實際狀況。從貿(mào)易方式來看,“兩頭在外”主要賺取加工費的加工貿(mào)易占據(jù)我國進出口貿(mào)易的半壁江山,內(nèi)生性出口增長能力欠缺。加工貿(mào)易順差遠高于一般貿(mào)易順差,成為中國貿(mào)易順差的主要來源。2006年1～8月中國加工貿(mào)易出口總額達到3141.5億美元,占同期出口總值的52.4%。加工貿(mào)易順差為1112.3億美元,是同期一般貿(mào)易順差的2.5倍。中國加工貿(mào)易的迅速擴大與國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系,原先設(shè)在亞洲其他幾個國家的加工出口產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到我國,進口的原材料、零部件被加工裝配后出口,而這些均被計入貿(mào)易出口,一定程度上造成中國貿(mào)易順差的“虛增”。從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來看,出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長。2006年1—8月,外商投資企業(yè)貿(mào)易順差高達494.7億美元,占貿(mào)易順差總額的52.3%。尤其值得注意的是,中國的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向,這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進一步擴大。同時,外商投資企業(yè)在國內(nèi)銷售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進口替代效應(yīng)。

在資本順差的形成方面，鑒于拉丁美洲債務(wù)危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，中國選擇了吸收FDI的引資政策。通過采取各種稅收減免、土地使用等優(yōu)惠措施，中國已經(jīng)連續(xù)15年吸收FDI居發(fā)展中國家之首。由于宏觀調(diào)控政策、土地清理整頓等因素，近幾年以來FDI增速有所放緩。但鑒于中國吸引外資水平已經(jīng)處在較高的基數(shù)之上，因此其仍為構(gòu)成高額外匯儲備的主要因素之一。隨著中國對外開放水平的不斷提升和市場經(jīng)濟體制的不斷完善，以及經(jīng)濟增長率的持續(xù)走高，中國市場對外資仍有較大吸引力。特別是隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的進一步開放，金融保險、商業(yè)和運輸服務(wù)等領(lǐng)域的跨國公司投資將成為FDI的新亮點。中國吸收FDI中暴露出的突出問題是，由于存在認(rèn)識誤區(qū)和不當(dāng)?shù)恼冊u價標(biāo)準(zhǔn)，某些地方政府引進外資不計成本，不顧資源環(huán)境條件，未從引進技術(shù)、知識、管理經(jīng)驗角度出發(fā)，盲目追求數(shù)量，投資合作水平和質(zhì)量低下。另外，匯率升值和產(chǎn)業(yè)升值預(yù)期造成短期投機資本的流入，成為新增外匯儲備的重要來源。以2006年1～8月為例，排除貿(mào)易順差和FDI因素，估計尚有二、三百億美元的外匯儲備，這其中絕大部分是熱錢流入形成的。短期資本流入雖然增加了資金的融通性，但純粹的投機資本隱含著經(jīng)濟風(fēng)險，易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”。短期資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，到時需要還本、付息或利潤匯回，具有極大的波動性。從總的趨勢來看，外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻率基本穩(wěn)定，而資本流入對外匯儲備增加的貢獻率在上升。

雙順差的外部失衡背后，高額外匯儲備表現(xiàn)出中國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡。首先，國內(nèi)經(jīng)濟部門間發(fā)展失衡，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例嚴(yán)重失調(diào)。能夠創(chuàng)造外匯的制造業(yè)部門過度發(fā)展，不能創(chuàng)造外匯的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門則發(fā)展相對滯后，這勢必會帶來外匯儲備的持續(xù)積累。隨著中國制造業(yè)能力的不斷提高，工業(yè)制成品出口規(guī)模持續(xù)膨脹，并替代和減少相關(guān)產(chǎn)品的進口，導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷擴大。而服務(wù)業(yè)長期以來產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化運作不力，市場化程度低，壟斷經(jīng)營限制了其競爭力的提升。西方發(fā)達國家服務(wù)業(yè)就業(yè)比重普遍達到60%～70%之間，而中國僅為40%左右。其次，儲蓄過高而消費不足。消費既能消化過剩產(chǎn)能，又能擴大進口，但中國由于社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念以及社會保障體系不健全、收入分配差距大等諸多因素，居民消費不足或不敢消費。1990至2005年，中國平均消費率為58%，比世界平均水平低22個百分點左右，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低。同時，在收入一定的情況下，儲蓄與消費為此消彼長的關(guān)系。近年來中國呈現(xiàn)居民儲蓄率、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率“三高”的局面。儲蓄率從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%.

高額外匯儲備積累之因

中國外匯儲備的主要來源是貿(mào)易順差和以外商直接投資(FDI)為主導(dǎo)的資本順差,雙順差格局反映了中國外部經(jīng)濟的失衡,直接導(dǎo)致高額外匯儲備的積累。改革開放以來,中國借鑒上世紀(jì)60、70年代亞洲“四小龍”獎出限入的成功經(jīng)驗,實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略,采取了一系列鼓勵出口和利用FDI的政策,外貿(mào)順差和吸引外商直接投資額逐年加大。自上世紀(jì)90年代以來,除1993年出現(xiàn)122.2億美元外貿(mào)逆差之外,其余各年均為順差。2000～2004年貿(mào)易順差在226～321億美元之間波動。2005年,貿(mào)易順差額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長,達到1018.8億美元的高水平,比2004年增加697.8億美元,增幅高達217%。2006年以來,中國貿(mào)易順差繼續(xù)高速增長,1～8月實現(xiàn)順差946.5億美元,同比增長55.5%:8月進出口順差達188億美元,同比增長77.4%。中國吸收外商直接投資額也穩(wěn)步上升,2005年高達603.2億美元,比1990年的34.9億美元增長了16倍。2006年1～8月,中國吸引FDI達371.9億美元。而中國對外直接投資規(guī)模較小,2005年中方協(xié)議投資額僅為69.5億美元,約為FDI的1/10。

在貿(mào)易順差的形成方面,長期以來,中國貿(mào)易走的是粗放增長之路,一味追求貿(mào)易規(guī)模和順差的擴大。這種粗放型貿(mào)易增長方式以數(shù)量增長為主,出口商品規(guī)模不斷膨脹但獲益頗低。從商品結(jié)構(gòu)來看,“兩高一資”產(chǎn)品即高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口數(shù)量仍偏高。中國的土地等生產(chǎn)要素價格和資源產(chǎn)品價格長期受國家管制并被嚴(yán)重低估,不能夠完全反映中國要素稟賦的實際狀況。從貿(mào)易方式來看,“兩頭在外”主要賺取加工費的加工貿(mào)易占據(jù)我國進出口貿(mào)易的半壁江山,內(nèi)生性出口增長能力欠缺。加工貿(mào)易順差遠高于一般貿(mào)易順差,成為中國貿(mào)易順差的主要來源。2006年1～8月中國加工貿(mào)易出口總額達到3141.5億美元,占同期出口總值的52.4%。加工貿(mào)易順差為1112.3億美元,是同期一般貿(mào)易順差的2.5倍。中國加工貿(mào)易的迅速擴大與國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系,原先設(shè)在亞洲其他幾個國家的加工出口產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到我國,進口的原材料、零部件被加工裝配后出口,而這些均被計入貿(mào)易出口,一定程度上造成中國貿(mào)易順差的“虛增”。從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來看,出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長。2006年1—8月,外商投資企業(yè)貿(mào)易順差高達494.7億美元,占貿(mào)易順差總額的52.3%。尤其值得注意的是,中國的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向,這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進一步擴大。同時,外商投資企業(yè)在國內(nèi)銷售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進口替代效應(yīng)。

在資本順差的形成方面,鑒于拉丁美洲債務(wù)危機的經(jīng)驗教訓(xùn),中國選擇了吸收FDI的引資政策。通過采取各種稅收減免、土地使用等優(yōu)惠措施,中國已經(jīng)連續(xù)15年吸收FDI居發(fā)展中國家之首。由于宏觀調(diào)控政策、土地清理整頓等因素,近幾年以來FDI增速有所放緩。但鑒于中國吸引外資水平已經(jīng)處在較高的基數(shù)之上,因此其仍為構(gòu)成高額外匯儲備的主要因素之一。隨著中國對外開放水平的不斷提升和市場經(jīng)濟體制的不斷完善,以及經(jīng)濟增長率的持續(xù)走高,中國市場對外資仍有較大吸引力。特別是隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的進一步開放,金融保險、商業(yè)和運輸服務(wù)等領(lǐng)域的跨國公司投資將成為FDI的新亮點。中國吸收FDI中暴露出的突出問題是,由于存在認(rèn)識誤區(qū)和不當(dāng)?shù)恼冊u價標(biāo)準(zhǔn),某些地方政府引進外資不計成本,不顧資源環(huán)境條件,未從引進技術(shù)、知識、管理經(jīng)驗角度出發(fā),盲目追求數(shù)量,投資合作水平和質(zhì)量低下。另外,匯率升值和產(chǎn)業(yè)升值預(yù)期造成短期投機資本的流入,成為新增外匯儲備的重要來源。以2006年1～8月為例,排除貿(mào)易順差和FDI因素,估計尚有二、三百億美元的外匯儲備,這其中絕大部分是熱錢流入形成的。短期資本流入雖然增加了資金的融通性,但純粹的投機資本隱含著經(jīng)濟風(fēng)險,易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”。短期資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備,到時需要還本、付息或利潤匯回,具有極大的波動性。從總的趨勢來看,外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻率基本穩(wěn)定,而資本流入對外匯儲備增加的貢獻率在上升。

雙順差的外部失衡背后,高額外匯儲備表現(xiàn)出中國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡。首先,國內(nèi)經(jīng)濟部門間發(fā)展失衡,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例嚴(yán)重失調(diào)。能夠創(chuàng)造外匯的制造業(yè)部門過度發(fā)展,不能創(chuàng)造外匯的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門則發(fā)展相對滯后,這勢必會帶來外匯儲備的持續(xù)積累。隨著中國制造業(yè)能力的不斷提高,工業(yè)制成品出口規(guī)模持續(xù)膨脹,并替代和減少相關(guān)產(chǎn)品的進口,導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷擴大。而服務(wù)業(yè)長期以來產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化運作不力,市場化程度低,壟斷經(jīng)營限制了其競爭力的提升。西方發(fā)達國家服務(wù)業(yè)就業(yè)比重普遍達到60%～70%之間,而中國僅為40%左右。其次,儲蓄過高而消費不足。消費既能消化過剩產(chǎn)能,又能擴大進口,但中國由于社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念以及社會保障體系不健全、收入分配差距大等諸多因素,居民消費不足或不敢消費。1990至2005年,中國平均消費率為58%,比世界平均水平低22個百分點左右,消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低。同時,在收入一定的情況下,儲蓄與消費為此消彼長的關(guān)系。近年來中國呈現(xiàn)居民儲蓄率、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率“三高”的局面。儲蓄率從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。

巨額外匯儲備隱憂凸現(xiàn)

一般來說,外匯儲備體現(xiàn)著一國經(jīng)濟實力、綜合國力和抗風(fēng)險能力。改革開放之初,中國處于外匯匱乏時期1979年國家外匯儲備僅為8.4億美元,而在1979～1989年間,外匯儲備年均35億美元。此后,外匯儲備快速累積,規(guī)模不斷擴張。2006年2月,中國外匯儲備達8537億美元,超過日本躍居全球第一。截至2006年7月末,外匯儲備規(guī)模達9545億美元,年底突破萬億美元已無是念,7月當(dāng)月新增134億美元,前7月新增1356億美元。外匯儲備多,是國家實力強的象征。但是,外匯儲備規(guī)模絕非越高越好,外匯儲備持續(xù)攀高反映了國內(nèi)經(jīng)濟的失衡發(fā)展,蘊藏著各種經(jīng)濟風(fēng)險。高額外匯儲備已經(jīng)引起各界人士的高度重視,各方在適度外匯儲備規(guī)模、外匯儲備風(fēng)險和收益、管理及使用等問題上展開廣泛討論,并引發(fā)對貿(mào)易增長方式、外資政策和外匯管理機制等的思考。

高額外匯儲備積累之因

中國外匯儲備的主要來源是貿(mào)易順差和以外商直接投資(FDI)為主導(dǎo)的資本順差,雙順差格局反映了中國外部經(jīng)濟的失衡,直接導(dǎo)致高額外匯儲備的積累。改革開放以來,中國借鑒上世紀(jì)60、70年代亞洲“四小龍”獎出限入的成功經(jīng)驗,實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略,采取了一系列鼓勵出口和利用FDI的政策,外貿(mào)順差和吸引外商直接投資額逐年加大。自上世紀(jì)90年代以來,除1993年出現(xiàn)122.2億美元外貿(mào)逆差之外,其余各年均為順差。2000～2004年貿(mào)易順差在226～321億美元之間波動。2005年,貿(mào)易順差額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長,達到1018.8億美元的高水平,比2004年增加697.8億美元,增幅高達217%。2006年以來,中國貿(mào)易順差繼續(xù)高速增長,1～8月實現(xiàn)順差946.5億美元,同比增長55.5%:8月進出口順差達188億美元,同比增長77.4%。中國吸收外商直接投資額也穩(wěn)步上升,2005年高達603.2億美元,比1990年的34.9億美元增長了16倍。2006年1～8月,中國吸引FDI達371.9億美元。而中國對外直接投資規(guī)模較小,2005年中方協(xié)議投資額僅為69.5億美元,約為FDI的1/10。

在貿(mào)易順差的形成方面,長期以來,中國貿(mào)易走的是粗放增長之路,一味追求貿(mào)易規(guī)模和順差的擴大。這種粗放型貿(mào)易增長方式以數(shù)量增長為主,出口商品規(guī)模不斷膨脹但獲益頗低。從商品結(jié)構(gòu)來看,“兩高一資”產(chǎn)品即高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口數(shù)量仍偏高。中國的土地等生產(chǎn)要素價格和資源產(chǎn)品價格長期受國家管制并被嚴(yán)重低估,不能夠完全反映中國要素稟賦的實際狀況。從貿(mào)易方式來看,“兩頭在外”主要賺取加工費的加工貿(mào)易占據(jù)我國進出口貿(mào)易的半壁江山,內(nèi)生性出口增長能力欠缺。加工貿(mào)易順差遠高于一般貿(mào)易順差,成為中國貿(mào)易順差的主要來源。2006年1～8月中國加工貿(mào)易出口總額達到3141.5億美元,占同期出口總值的52.4%。加工貿(mào)易順差為1112.3億美元,是同期一般貿(mào)易順差的2.5倍。中國加工貿(mào)易的迅速擴大與國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系,原先設(shè)在亞洲其他幾個國家的加工出口產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到我國,進口的原材料、零部件被加工裝配后出口,而這些均被計入貿(mào)易出口,一定程度上造成中國貿(mào)易順差的“虛增”。從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來看,出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長。2006年1—8月,外商投資企業(yè)貿(mào)易順差高達494.7億美元,占貿(mào)易順差總額的52.3%。尤其值得注意的是,中國的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向,這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進一步擴大。同時,外商投資企業(yè)在國內(nèi)銷售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進口替代效應(yīng)。

在資本順差的形成方面,鑒于拉丁美洲債務(wù)危機的經(jīng)驗教訓(xùn),中國選擇了吸收FDI的引資政策。通過采取各種稅收減免、土地使用等優(yōu)惠措施,中國已經(jīng)連續(xù)15年吸收FDI居發(fā)展中國家之首。由于宏觀調(diào)控政策、土地清理整頓等因素,近幾年以來FDI增速有所放緩。但鑒于中國吸引外資水平已經(jīng)處在較高的基數(shù)之上,因此其仍為構(gòu)成高額外匯儲備的主要因素之一。隨著中國對外開放水平的不斷提升和市場經(jīng)濟體制的不斷完善,以及經(jīng)濟增長率的持續(xù)走高,中國市場對外資仍有較大吸引力。特別是隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的進一步開放,金融保險、商業(yè)和運輸服務(wù)等領(lǐng)域的跨國公司投資將成為FDI的新亮點。中國吸收FDI中暴露出的突出問題是,由于存在認(rèn)識誤區(qū)和不當(dāng)?shù)恼冊u價標(biāo)準(zhǔn),某些地方政府引進外資不計成本,不顧資源環(huán)境條件,未從引進技術(shù)、知識、管理經(jīng)驗角度出發(fā),盲目追求數(shù)量,投資合作水平和質(zhì)量低下。另外,匯率升值和產(chǎn)業(yè)升值預(yù)期造成短期投機資本的流入,成為新增外匯儲備的重要來源。以2006年1～8月為例,排除貿(mào)易順差和FDI因素,估計尚有二、三百億美元的外匯儲備,這其中絕大部分是熱錢流入形成的。短期資本流入雖然增加了資金的融通性,但純粹的投機資本隱含著經(jīng)濟風(fēng)險,易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”。短期資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備,到時需要還本、付息或利潤匯回,具有極大的波動性。從總的趨勢來看,外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻率基本穩(wěn)定,而資本流入對外匯儲備增加的貢獻率在上升。

雙順差的外部失衡背后,高額外匯儲備表現(xiàn)出中國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡。首先,國內(nèi)經(jīng)濟部門間發(fā)展失衡,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例嚴(yán)重失調(diào)。能夠創(chuàng)造外匯的制造業(yè)部門過度發(fā)展,不能創(chuàng)造外匯的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門則發(fā)展相對滯后,這勢必會帶來外匯儲備的持續(xù)積累。隨著中國制造業(yè)能力的不斷提高,工業(yè)制成品出口規(guī)模持續(xù)膨脹,并替代和減少相關(guān)產(chǎn)品的進口,導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷擴大。而服務(wù)業(yè)長期以來產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化運作不力,市場化程度低,壟斷經(jīng)營限制了其競爭力的提升。西方發(fā)達國家服務(wù)業(yè)就業(yè)比重普遍達到60%～70%之間,而中國僅為40%左右。其次,儲蓄過高而消費不足。消費既能消化過剩產(chǎn)能,又能擴大進口,但中國由于社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念以及社會保障體系不健全、收入分配差距大等諸多因素,居民消費不足或不敢消費。1990至2005年,中國平均消費率為58%,比世界平均水平低22個百分點左右,消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低。同時,在收入一定的情況下,儲蓄與消費為此消彼長的關(guān)系。近年來中國呈現(xiàn)居民儲蓄率、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率“三高”的局面。儲蓄率從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。

1我國現(xiàn)在的外匯儲備情況

進入21世紀(jì)以來，我國的外匯儲備規(guī)模空前激增，自2006年2月超過日本成為世界第一大外匯儲備國以后，到2006年底，我國已有外匯儲備10663億美元，而截至今年上半年已達13326億美元。

我國的外匯儲備以美元居多，根據(jù)日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)研究院關(guān)志雄2004－2005年的推算，美元資產(chǎn)在我國的外匯儲備中占了60％的比例。在其它條件不變的情況下,中國“雙順差”使得外匯儲備越來越多，將加大人民幣升值的壓力,人民幣增值意味以美元為主的儲備若換成人民幣，那這筆財富將大幅貶值。另一方面,由于美國經(jīng)常項目逆差連創(chuàng)新高,對外負(fù)債迅速擴大,美元將呈長期貶值的趨勢,隨著外匯儲備的增加,匯率風(fēng)險將越來越大。

由于我國傳統(tǒng)的外匯管理主要考慮的是安全性,所以大多數(shù)都是債權(quán)投資,主要投資于美國的短期和中長期國債、機構(gòu)債券,收益率非常低。根據(jù)史煥平教授的計算，如以我國利用外商直接投資的收益率10-12%,外匯儲備的投資收益率為3.62-4.29%,同時不考慮匯率變動可能的損失,也不考慮我國央行因買進外匯儲備而進行沖銷發(fā)行央行票據(jù)的成本,則我國在利用外資與持有外匯儲備的可能損失為6.38-7.1%,即每年的國民福利損失在7%左右。如果這是在我國的外匯儲備并不是很高的情況下,也無可厚非,因為外匯儲備就是應(yīng)該先慮安全性和流動性,后考慮收益性。

2對于如何利用好外匯的討論

我國正處于井噴似的出口增長期，外匯增長不會放緩。可見，我國的外匯儲備還會繼續(xù)增大。持有巨額外匯儲備的機會成本如此之大，而且持續(xù)增加的巨額外匯儲備不僅使得國內(nèi)金融市場流動性過剩加劇，宏觀經(jīng)濟的調(diào)控增加了困難，也對外匯存量的管理和運用提出了更高的要求。如何有效回避風(fēng)險，實現(xiàn)保值和增值成為一個值得深思的問題。

一般來說,外匯儲備體現(xiàn)著一國經(jīng)濟實力、綜合國力和抗風(fēng)險能力。改革開放之初,中國處于外匯匱乏時期1979年國家外匯儲備僅為8.4億美元,而在1979～1989年間,外匯儲備年均35億美元。此后,外匯儲備快速累積,規(guī)模不斷擴張。2006年2月,中國外匯儲備達8537億美元,超過日本躍居全球第一。截至2006年7月末,外匯儲備規(guī)模達9545億美元,年底突破萬億美元已無是念,7月當(dāng)月新增134億美元,前7月新增1356億美元。外匯儲備多,是國家實力強的象征。但是,外匯儲備規(guī)模絕非越高越好,外匯儲備持續(xù)攀高反映了國內(nèi)經(jīng)濟的失衡發(fā)展,蘊藏著各種經(jīng)濟風(fēng)險。高額外匯儲備已經(jīng)引起各界人士的高度重視,各方在適度外匯儲備規(guī)模、外匯儲備風(fēng)險和收益、管理及使用等問題上展開廣泛討論,并引發(fā)對貿(mào)易增長方式、外資政策和外匯管理機制等的思考。

高額外匯儲備積累之因

中國外匯儲備的主要來源是貿(mào)易順差和以外商直接投資(FDI)為主導(dǎo)的資本順差,雙順差格局反映了中國外部經(jīng)濟的失衡,直接導(dǎo)致高額外匯儲備的積累。改革開放以來,中國借鑒上世紀(jì)60、70年代亞洲“四小龍”獎出限入的成功經(jīng)驗,實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略,采取了一系列鼓勵出口和利用FDI的政策,外貿(mào)順差和吸引外商直接投資額逐年加大。自上世紀(jì)90年代以來,除1993年出現(xiàn)122.2億美元外貿(mào)逆差之外,其余各年均為順差。2000～2004年貿(mào)易順差在226～321億美元之間波動。2005年,貿(mào)易順差額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長,達到1018.8億美元的高水平,比2004年增加697.8億美元,增幅高達217%。2006年以來,中國貿(mào)易順差繼續(xù)高速增長,1～8月實現(xiàn)順差946.5億美元,同比增長55.5%:8月進出口順差達188億美元,同比增長77.4%。中國吸收外商直接投資額也穩(wěn)步上升,2005年高達603.2億美元,比1990年的34.9億美元增長了16倍。2006年1～8月,中國吸引FDI達371.9億美元。而中國對外直接投資規(guī)模較小,2005年中方協(xié)議投資額僅為69.5億美元,約為FDI的1/10。

在貿(mào)易順差的形成方面,長期以來,中國貿(mào)易走的是粗放增長之路,一味追求貿(mào)易規(guī)模和順差的擴大。這種粗放型貿(mào)易增長方式以數(shù)量增長為主,出口商品規(guī)模不斷膨脹但獲益頗低。從商品結(jié)構(gòu)來看,“兩高一資”產(chǎn)品即高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口數(shù)量仍偏高。中國的土地等生產(chǎn)要素價格和資源產(chǎn)品價格長期受國家管制并被嚴(yán)重低估,不能夠完全反映中國要素稟賦的實際狀況。從貿(mào)易方式來看,“兩頭在外”主要賺取加工費的加工貿(mào)易占據(jù)我國進出口貿(mào)易的半壁江山,內(nèi)生性出口增長能力欠缺。加工貿(mào)易順差遠高于一般貿(mào)易順差,成為中國貿(mào)易順差的主要來源。2006年1～8月中國加工貿(mào)易出口總額達到3141.5億美元,占同期出口總值的52.4%。加工貿(mào)易順差為1112.3億美元,是同期一般貿(mào)易順差的2.5倍。中國加工貿(mào)易的迅速擴大與國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系,原先設(shè)在亞洲其他幾個國家的加工出口產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到我國,進口的原材料、零部件被加工裝配后出口,而這些均被計入貿(mào)易出口,一定程度上造成中國貿(mào)易順差的“虛增”。從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來看,出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長。2006年1—8月,外商投資企業(yè)貿(mào)易順差高達494.7億美元,占貿(mào)易順差總額的52.3%。尤其值得注意的是,中國的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向,這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進一步擴大。同時,外商投資企業(yè)在國內(nèi)銷售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進口替代效應(yīng)。

在資本順差的形成方面,鑒于拉丁美洲債務(wù)危機的經(jīng)驗教訓(xùn),中國選擇了吸收FDI的引資政策。通過采取各種稅收減免、土地使用等優(yōu)惠措施,中國已經(jīng)連續(xù)15年吸收FDI居發(fā)展中國家之首。由于宏觀調(diào)控政策、土地清理整頓等因素,近幾年以來FDI增速有所放緩。但鑒于中國吸引外資水平已經(jīng)處在較高的基數(shù)之上,因此其仍為構(gòu)成高額外匯儲備的主要因素之一。隨著中國對外開放水平的不斷提升和市場經(jīng)濟體制的不斷完善,以及經(jīng)濟增長率的持續(xù)走高,中國市場對外資仍有較大吸引力。特別是隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的進一步開放,金融保險、商業(yè)和運輸服務(wù)等領(lǐng)域的跨國公司投資將成為FDI的新亮點。中國吸收FDI中暴露出的突出問題是,由于存在認(rèn)識誤區(qū)和不當(dāng)?shù)恼冊u價標(biāo)準(zhǔn),某些地方政府引進外資不計成本,不顧資源環(huán)境條件,未從引進技術(shù)、知識、管理經(jīng)驗角度出發(fā),盲目追求數(shù)量,投資合作水平和質(zhì)量低下。另外,匯率升值和產(chǎn)業(yè)升值預(yù)期造成短期投機資本的流入,成為新增外匯儲備的重要來源。以2006年1～8月為例,排除貿(mào)易順差和FDI因素,估計尚有二、三百億美元的外匯儲備,這其中絕大部分是熱錢流入形成的。短期資本流入雖然增加了資金的融通性,但純粹的投機資本隱含著經(jīng)濟風(fēng)險,易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”。短期資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備,到時需要還本、付息或利潤匯回,具有極大的波動性。從總的趨勢來看,外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻率基本穩(wěn)定,而資本流入對外匯儲備增加的貢獻率在上升。

雙順差的外部失衡背后,高額外匯儲備表現(xiàn)出中國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡。首先,國內(nèi)經(jīng)濟部門間發(fā)展失衡,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例嚴(yán)重失調(diào)。能夠創(chuàng)造外匯的制造業(yè)部門過度發(fā)展,不能創(chuàng)造外匯的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門則發(fā)展相對滯后,這勢必會帶來外匯儲備的持續(xù)積累。隨著中國制造業(yè)能力的不斷提高,工業(yè)制成品出口規(guī)模持續(xù)膨脹,并替代和減少相關(guān)產(chǎn)品的進口,導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷擴大。而服務(wù)業(yè)長期以來產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化運作不力,市場化程度低,壟斷經(jīng)營限制了其競爭力的提升。西方發(fā)達國家服務(wù)業(yè)就業(yè)比重普遍達到60%～70%之間,而中國僅為40%左右。其次,儲蓄過高而消費不足。消費既能消化過剩產(chǎn)能,又能擴大進口,但中國由于社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念以及社會保障體系不健全、收入分配差距大等諸多因素,居民消費不足或不敢消費。1990至2005年,中國平均消費率為58%,比世界平均水平低22個百分點左右,消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低。同時,在收入一定的情況下,儲蓄與消費為此消彼長的關(guān)系。近年來中國呈現(xiàn)居民儲蓄率、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率“三高”的局面。儲蓄率從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。

【摘要】亞洲金融危機之后，伴隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，國際收支中經(jīng)常項目和資本金融項目一直保持雙順差，中國外匯儲備節(jié)節(jié)攀升，巨額外匯儲備對中國經(jīng)濟社會發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。本文從國際收支順差、結(jié)售匯制度以及國內(nèi)需求不足角度對外匯儲備過剩成因進行分析，旨在找出產(chǎn)生外匯儲備持續(xù)上漲的根源，巨額外匯面臨的風(fēng)險以及應(yīng)采取的措施。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；貿(mào)易順差；藏匯于民；國內(nèi)需求

自2002年起，中國的外匯儲備進入激增階段。尤其是2004年以后，外匯儲備以2000多億美元的速度增長，2006年4月中國外匯儲備首次超過日本，成為世界上第一大外匯儲備國。到2007年增長幅度甚至達到4619.05億美元。縱觀世界各國，外匯儲備快速增長是發(fā)展中國家的普遍現(xiàn)象。尤其是經(jīng)歷了亞洲金融危機之后的亞洲國家，充足外匯儲備作為發(fā)揮平衡國際收支、穩(wěn)定本國貨幣匯率及充當(dāng)一國對外借債和償債資信保證起到重要作用。但根據(jù)國際上傳統(tǒng)的一國外匯儲備滿足3個月進口額或占40%左右的外債余額標(biāo)準(zhǔn)來衡量，2007年6月末我國外匯儲備相當(dāng)于17個月的進口額；從債務(wù)償付能力看，我國外匯儲備與短期外債的比例為720.85%，遠高于國際公認(rèn)的警戒線。巨額外匯儲備已經(jīng)對宏觀經(jīng)濟運行造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，也使中國在對外經(jīng)濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。

一、中國巨額外匯儲備成因分析

（一）國際收支持續(xù)雙順差（表1）

中國外匯儲備居高不下的一個關(guān)鍵因素就在于國際收支長期處于雙順差局面。這種局面的形成一方面是因為近年來，我國總儲蓄率居高不下，儲蓄與投資差額進一步擴大，同時，固定資產(chǎn)投資較快增長，制造業(yè)產(chǎn)能迅速擴大，在國際市場需求旺盛、內(nèi)需相對不足的情況下，貨物貿(mào)易順差增加。通過表1可以看到，2007年上半年，經(jīng)常項目順差1629億美元，較上年同期增長78%。其中，貨物貿(mào)易順差1357億美元，增長70%。另一方面是由于經(jīng)濟持續(xù)較快增長，外國投資者對我國經(jīng)濟發(fā)展的信心增強，外商直接投資持續(xù)保持較大規(guī)模。2007年上半年，資本和金融項目順差902億美元，增長132%。其中，直接投資順差509億美元，增長64%。這些是決定當(dāng)前我國國際收支持續(xù)“雙順差”的基本因素。

內(nèi)容提要:文章對中國和日本巨額外匯儲備的成因和運作進行了對比分析,指出日本是在資本過剩情況下,大量增加外匯儲備的,是在大量資本輸出情況下購買美國國債的,日本巨額外匯儲備不僅沒有給日本經(jīng)濟造成負(fù)面影響,反而帶來較好的投資回報。而中國是在資本不足、大量資本輸入的情況下用大量儲備外匯來對外間接投資的,對國家的整體福利是一個巨大的損失,并承擔(dān)了對外資產(chǎn)價格和匯率變動的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞:外匯儲備中日比較

中圖分類號:F831.6文獻標(biāo)識碼:B文章編號:1006-1770(2006)09-033-03

國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局所持有的用于彌補國際收支逆差,維持本國貨幣匯率穩(wěn)定的國際間普遍接受的一切資產(chǎn),它包括外匯儲備、黃金儲備、國際貨幣基金組織(IMF)中的普通提款權(quán)和特別提款權(quán)。國際儲備的主要功能包括清算國際收支差額,維持對外支付能力;干預(yù)外匯市場,調(diào)節(jié)本幣匯率;作為國家信用保證。

根據(jù)IMF統(tǒng)計,截至2005年底,全球外匯儲備最大的10個經(jīng)濟體擁有全球外匯儲備總量的67.6%,最大的兩個持有經(jīng)濟體(中國內(nèi)地和日本)擁有全球外匯儲備總量的39.9%。日本在1993年末外匯儲備已達956億美元,首次超過美國,居世界第一位,從此日本就一直居世界第一外匯儲備大國。中國外匯儲備在2006年2月底達8536億美元,日本截至2月底的外匯儲備為8501億美元,首超日本,居世界第一。2006年6月末,我國外匯儲備余額為9411億美元,同比增長32.37%。

一、中日巨額外匯儲備成因的比較

一般來說，外匯儲備體現(xiàn)一國的經(jīng)濟實力、綜合國力和抗風(fēng)險能力。改革開放之初，我國處于外匯匱乏時期，1979年國家外匯儲備僅為8.4億美元，而在1979年—1989年間，外匯儲備年均39億美元。此后，外匯儲備快速累積，規(guī)模不斷擴張。2006年2月，我國外匯儲備達8537億美元，超過日本躍居全球第一。截至2006年9月末，外匯儲備規(guī)模達9879億美元，比年初增加1690億美元，年內(nèi)已過萬億美元。外匯儲備多，體現(xiàn)了國家實力強。但是，外匯儲備規(guī)模絕非越高越好，外匯儲備持續(xù)攀高反映了國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展失衡，蘊藏著各種經(jīng)濟風(fēng)險。高額外匯儲備已經(jīng)引起各界人士的高度重視，各方在適度外匯儲備規(guī)模、外匯儲備風(fēng)險和收益、管理及使用等問題上展開廣泛討論，并引發(fā)對貿(mào)易增長方式、外資政策和外匯管理機制等的思考。

高額外匯儲備積累之因

我國外匯儲備的主要來源是貿(mào)易順差和以外商直接投資(FDI)為主導(dǎo)的資本順差，雙順差格局反映了我國外部經(jīng)濟的失衡，直接導(dǎo)致高額外匯儲備的積累。改革開放以來，我國借鑒上世紀(jì)60、70年代亞洲“四小龍”獎出限入的成功經(jīng)驗，實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，采取了一系列鼓勵出口和利用FDI的政策，外貿(mào)順差和吸引外商直接投資額逐年加大。自上世紀(jì)90年代以來，除1993年出現(xiàn)122.2億美元外貿(mào)逆差之外，其余各年均為順差。2000年-2004年貿(mào)易順差在226-321億美元之間波動。2005年，貿(mào)易順差額呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，達到1018.8億美元的高水平，比2004年增加697，8億美元，增幅高達217%。2006年以來，我國貿(mào)易順差繼續(xù)高速增長，1-8月實現(xiàn)順差946.5億美元，同比增長55.5%；8月進出口順差達188億美元，同比增長77.4%。我國吸收外商直接投資額也穩(wěn)：步上升，2005年高達603.2億美元，比1990年的34.9億美元增長了16倍。2006年1—8月，我國吸引FDI達371.9億美元。而我國對外直接投資規(guī)模較小，2005年中方協(xié)議投資額僅為69.5億美元，約為FDI的1／10。

在貿(mào)易順差的形成方面，長期以來，我國貿(mào)易走的是粗放增長之路，一味追求貿(mào)易規(guī)模和順差的擴大。這種粗放型貿(mào)易增長方式以數(shù)量增長為主，出口商品規(guī)模不斷膨脹，但獲益很低。從商品結(jié)構(gòu)來看，“兩高一資”產(chǎn)品即高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品的出口數(shù)量仍偏高。我國的土地等生產(chǎn)要素價格和資源產(chǎn)品價格長期受國家管制并被嚴(yán)重低估，不能夠完全反映我國要素稟賦的實際狀況。從貿(mào)易方式來看，主要賺取加工費的加工貿(mào)易占據(jù)我國進出口貿(mào)易的半壁江山，內(nèi)生性出口增長能力欠缺。加工貿(mào)易順差遠高于一般貿(mào)易順差，成為我國貿(mào)易順差的主要來源。2006年1-8月，我國加工貿(mào)易出口總額達到3141.5億美元，占同期出口總值的52.4%。加工貿(mào)易順差為1112.3億美元，是同期一般貿(mào)易順差的2.5倍。我國加工貿(mào)易的迅速擴大與國際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系，原先設(shè)在亞洲其他幾個國家的加工出口產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到我國，進口的原材料、零部件被加工裝配后出口，而這些均被計入貿(mào)易出口，一定程度上造成我國貿(mào)易順差的“虛增”。從貿(mào)易企業(yè)性質(zhì)來看，出口導(dǎo)向型外商投資企業(yè)的貿(mào)易順差持續(xù)增長。2006年1—8月，外商投資企業(yè)貿(mào)易順差高達494。?億美元，占貿(mào)易順差總額的52.3%。尤其值得注意的是，我國的FDI具有明顯的加工貿(mào)易傾向，這將導(dǎo)致貿(mào)易順差的進一步擴大。同時，外商投資企業(yè)在國內(nèi)銷售的迅速增加又產(chǎn)生了一定的進口替代效應(yīng)。

在資本順差的形成方面，鑒于拉丁美洲債務(wù)危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，我國選擇了吸收FDI的弓I資政策。通過采取各種稅收減免、土地使用等優(yōu)惠措施，我國已經(jīng)連續(xù)15年吸收FDI居發(fā)展中國家之首。由于宏觀調(diào)控政策、土地清理整頓等因素，近幾年來FDI增速有所放緩。但鑒于我國吸引外資水平已經(jīng)處在較高的摹數(shù)之上，因此其仍為構(gòu)成高額外匯儲備的主要因素之一。隨著我國對外開放水平的不斷提升和市場經(jīng)濟體制的不斷完善，以及經(jīng)濟增長率的持續(xù)走高，我國市場對外資仍有較大吸引力。特別是隨著服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的進一步開放，金融保險、商業(yè)和運輸服務(wù)等領(lǐng)域的跨國公司投資將成為FDI的新亮點。我國吸收FDI中暴露出的突出問題是，由于存在認(rèn)識誤區(qū)和不當(dāng)?shù)恼冊u價標(biāo)準(zhǔn)，某些地方政府引進外資不計成本，不顧資源環(huán)境條件，未從引進技術(shù)、知識、管理經(jīng)驗角度出發(fā)，盲目追求數(shù)量，投資合作水平和質(zhì)量低下。另外，匯率升值和產(chǎn)業(yè)升值預(yù)期造成短期投機資本的流入，成為新增外匯儲備的重要來源。以2006年前三季度為例，排除貿(mào)易順差和FDI因素，估計尚有二三百億美元的外匯儲備，這其中絕大部分是熱錢流入形成的。短期資本流入雖然增加了資金的融通性，但純粹的投機資本隱含著經(jīng)濟風(fēng)險，易導(dǎo)致經(jīng)濟的“泡沫化”。短期資本流入形成的外匯儲備是債務(wù)性儲備，到時需要還本、付息或利潤匯回，具有極大的波動性。從總的趨勢來看，外貿(mào)順差對外匯儲備的貢獻率基本穩(wěn)定，而資本流入對外匯儲備增加的貢獻率在上升。

雙順差的外部失衡背后，高額外匯儲備表現(xiàn)出我國經(jīng)濟的內(nèi)部失衡。首先，國內(nèi)經(jīng)濟部門間發(fā)展失衡，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的比例嚴(yán)重失調(diào)。能夠創(chuàng)造外匯的制造業(yè)部門過度發(fā)展，不能創(chuàng)造外匯的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)部門則發(fā)展相對滯后，這勢必會帶來外匯儲備的持續(xù)積累。隨著我國制造業(yè)能力的不斷提高，工業(yè)制成品出口規(guī)模持續(xù)膨脹，并替代和減少相關(guān)產(chǎn)品的進口，導(dǎo)致貿(mào)易順差不斷擴大。而服務(wù)業(yè)長期以來產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化運作不力，市場化程度低，壟斷經(jīng)營限制了其競爭力的提升。西方發(fā)達國家服務(wù)業(yè)就業(yè)比重普遍達到60%-70%之間，而我國僅為40%左右。其次，儲蓄過高而消費不足。消費既能消化過剩產(chǎn)能，又能擴大進口，但我國由于社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念以及社會保障體系不健全、收入分配差距大等諸多因素，居民消費不足或不敢消費。1990年至2005年，我國平均消費率為58%，比世界平均水平低22個百分點左右，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低。同時，在收入一定的情況下，儲蓄與消費為此消彼長的關(guān)系。近年來我國呈現(xiàn)居民儲蓄率、政府儲蓄率和企業(yè)儲蓄率“三高”的局面。儲蓄率從1996年占GDP的37%上升到2005年的44%。儲蓄是投資的主要來源，高儲蓄率支持了高投資率，而高投資率造成的產(chǎn)能過剩又帶來了高出口率。

【摘要】亞洲金融危機之后，伴隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，國際收支中經(jīng)常項目和資本金融項目一直保持雙順差，中國外匯儲備節(jié)節(jié)攀升，巨額外匯儲備對中國經(jīng)濟社會發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。本文從國際收支順差、結(jié)售匯制度以及國內(nèi)需求不足角度對外匯儲備過剩成因進行分析，旨在找出產(chǎn)生外匯儲備持續(xù)上漲的根源，巨額外匯面臨的風(fēng)險以及應(yīng)采取的措施。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；貿(mào)易順差；藏匯于民；國內(nèi)需求

自2002年起，中國的外匯儲備進入激增階段。尤其是2004年以后，外匯儲備以2000多億美元的速度增長，2006年4月中國外匯儲備首次超過日本，成為世界上第一大外匯儲備國。到2007年增長幅度甚至達到4619.05億美元。縱觀世界各國，外匯儲備快速增長是發(fā)展中國家的普遍現(xiàn)象。尤其是經(jīng)歷了亞洲金融危機之后的亞洲國家，充足外匯儲備作為發(fā)揮平衡國際收支、穩(wěn)定本國貨幣匯率及充當(dāng)一國對外借債和償債資信保證起到重要作用。但根據(jù)國際上傳統(tǒng)的一國外匯儲備滿足3個月進口額或占40%左右的外債余額標(biāo)準(zhǔn)來衡量，2007年6月末我國外匯儲備相當(dāng)于17個月的進口額；從債務(wù)償付能力看，我國外匯儲備與短期外債的比例為720.85%，遠高于國際公認(rèn)的警戒線。巨額外匯儲備已經(jīng)對宏觀經(jīng)濟運行造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，也使中國在對外經(jīng)濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。

一、中國巨額外匯儲備成因分析

（一）國際收支持續(xù)雙順差（表1）

中國外匯儲備居高不下的一個關(guān)鍵因素就在于國際收支長期處于雙順差局面。這種局面的形成一方面是因為近年來，我國總儲蓄率居高不下，儲蓄與投資差額進一步擴大，同時，固定資產(chǎn)投資較快增長，制造業(yè)產(chǎn)能迅速擴大，在國際市場需求旺盛、內(nèi)需相對不足的情況下，貨物貿(mào)易順差增加。通過表1可以看到，2007年上半年，經(jīng)常項目順差1629億美元，較上年同期增長78%。其中，貨物貿(mào)易順差1357億美元，增長70%。另一方面是由于經(jīng)濟持續(xù)較快增長，外國投資者對我國經(jīng)濟發(fā)展的信心增強，外商直接投資持續(xù)保持較大規(guī)模。2007年上半年，資本和金融項目順差902億美元，增長132%。其中，直接投資順差509億美元，增長64%。這些是決定當(dāng)前我國國際收支持續(xù)“雙順差”的基本因素。