股改范文10篇

可以說從股改的第一天開始，市場上就有了股改成敗的分歧與討論，然而時(shí)至今日也只能是公說公有理婆說婆有理，這不但是因?yàn)楣筛倪€在進(jìn)行中，看成敗也許還為時(shí)過早，而且根本的是判斷的標(biāo)準(zhǔn)是由各自立場決定的，不同的人在股改中有各自的得失，得者不會言失敗，失者豈能說成功。

對決策者來說，股改能進(jìn)行到達(dá)底就是成功

為什么要進(jìn)行股改？最為現(xiàn)實(shí)的是十五年的中國股市走到今天這一步，是IPO停了、配股停了、增發(fā)停了，而最為關(guān)鍵的是曾滿懷希望投身新興的中國資本市場的7000萬投資者，在不但未能分享改革開放成果而是遭受上萬億的財(cái)產(chǎn)損失的現(xiàn)實(shí)面前終于清醒了，也徹底絕望了并紛紛離去了，融資功能的徹底喪失也就是中國股市股權(quán)分置的“圈錢”之路走到了盡頭。盡管近兩年來決策者也絞盡腦汁、力標(biāo)“創(chuàng)新”、頻頻“救市”，然而一切無濟(jì)于事才使逼上了“解決股權(quán)分置改革”的路。當(dāng)人們認(rèn)識到股權(quán)分置是中國股市萬惡之源的時(shí)候，股改就成了眾望所歸，只有股改才能“還資本市場本來面目”，而順應(yīng)“民意”才能留住投資者，也才能恢復(fù)IPO、恢復(fù)配股、恢復(fù)增發(fā)。正因?yàn)槿绱耍伴_弓沒有回頭箭”的股改開始了。早在股改開始不久，證監(jiān)會的李青原主任不但說了“不以股市漲跌論成敗”，而且還說了“當(dāng)股改已達(dá)到60%市值時(shí)即是新老劃斷的時(shí)機(jī)”，還有銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾更是直接地說“股改成功的重要指標(biāo)就是新股恢復(fù)發(fā)行”。從這些可以看出，對管理層決策者來說，只要能把股改繼續(xù)下去，完成了大多數(shù)公司的股改，到時(shí)候就可以新老劃斷了，就可以恢復(fù)再融資了，恢復(fù)IPO了，自然也就是大功告成了。

對非流通股來說，實(shí)現(xiàn)全流通就是成功

股改對非流通股來說，是要支付對價(jià)的，然而還是有那么多的非流通股爭先恐后地股改，并想盡各種辦法支付對價(jià)“買”得流通權(quán)，其目的應(yīng)該是很現(xiàn)實(shí)的。在市場上誰都不會想做賠本的買賣，不就是許多公司正迫不及待地等著“整體上市”、等著配股、等著增發(fā)嗎？而這些只有進(jìn)行了股改才有可能。如果說股權(quán)分置時(shí)的高溢價(jià)IPO及再融資使發(fā)起人股東的資產(chǎn)迅速膨脹，許多“創(chuàng)業(yè)者”一夜之間都成了千萬、億萬富翁的話，但那還都只是紙上的富貴，但是股改完成即是全流通的實(shí)現(xiàn)，至?xí)r即可隨心所欲的減持不就使紙上的富貴變成現(xiàn)實(shí)的富貴了嗎？還有象吉林紙業(yè)、寧夏恒力這些已走上窮途末路的，不正是股改為他們創(chuàng)造了天賜良機(jī)，或金蟬脫殼、或抽身而退，不已經(jīng)上演了中國股市無不精彩的“魔術(shù)”了嗎？股改正是有如此之多的現(xiàn)實(shí)動(dòng)力，對非流通股來說，只要股改實(shí)現(xiàn)了全流通也就標(biāo)致著成功。

對券商來說，股改進(jìn)行就是成功

1股權(quán)分制改革的實(shí)質(zhì)

股權(quán)分置改革既是證券市場一次深刻的制度變革，也是證券市場利益格局的又一次重大調(diào)整。股權(quán)分置改革，其核心是“對價(jià)”。所謂對價(jià)，其基本內(nèi)涵是一方為換取另一方做某事的承諾而向另一方支付的貨幣代價(jià)或得到該代價(jià)的承諾。對價(jià)從法律上看是一種等價(jià)有償?shù)脑手Z關(guān)系，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說，對價(jià)就是利益沖突的雙方處于各自利益最優(yōu)狀況的要約而又互不被對方接受時(shí)，通過兩個(gè)或兩個(gè)以上平等主體之間的妥協(xié)關(guān)系來解決這一沖突。把這一概念引入股權(quán)分置改革，其基本含義是未來非流通股轉(zhuǎn)為可流通時(shí)，由于股票供給增加導(dǎo)致流通股股價(jià)下跌，因此，流通股股東同意非流通股可流通的同時(shí)，非流通股股東也要對這一行為發(fā)生時(shí)將充分保護(hù)流通股股東的利益不受損作出相應(yīng)承諾。

2股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)分置改革中的對價(jià)過程，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)博弈過程。公正的對價(jià)博弈必須具備兩個(gè)基本前提：(1)力量均衡。即參與對價(jià)博弈的雙方或者多方在力量結(jié)構(gòu)上具有勢均力敵的相對均衡性。(2)動(dòng)力均衡。即參與對價(jià)博弈各方都可以從過去的博弈結(jié)果中導(dǎo)出新一輪博弈的“好”的預(yù)期，為博弈的各方博取新的利益提供參與的動(dòng)力。在這兩個(gè)前提假設(shè)中，力量均衡內(nèi)在的規(guī)定了博弈起點(diǎn)；動(dòng)力均衡內(nèi)在的規(guī)定了預(yù)期博弈結(jié)果。股權(quán)分置改革制度設(shè)計(jì)的核心思想是非流通股股東獲得流通權(quán)應(yīng)當(dāng)向流通股股東支付對價(jià)，支付對價(jià)的方案由非流通股股東提出，流通股股東有權(quán)贊成或否決方案。在信息角度，非流通股股東與流通股股東每一個(gè)局中人對于自己以及其他局中人的策略空間、盈利函數(shù)等有基本了解。雖然局中人均不知道對手的底線及表決意向，但根據(jù)市場平均對價(jià)水平可以做出大致的估算，博弈的結(jié)局是明確的，即方案不是通過就是不通過；從局中人行動(dòng)的先后次序來看，非流通股股東先提出股改方案，相關(guān)股東再分類投票表決，局中人的行動(dòng)有先后順序，后行動(dòng)者可以觀察到先行動(dòng)者的行動(dòng)，并在此基礎(chǔ)上采取自己最有利的策略，因此，股權(quán)分置改革可以看作是一個(gè)完全信息靜態(tài)博弈。

3股權(quán)分置改革博弈模型

(1)模型的基本假設(shè)條件：①參與博弈的雙方都符合理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)；②博弈過程中的結(jié)構(gòu)均衡與動(dòng)力均衡。雖然國有股及其他代表者在這一博弈中處于強(qiáng)勢地位，流通股通過10多年的市場博弈，實(shí)踐利益受到損害，但在此模型中，為使問題簡化，假設(shè)局中人的結(jié)構(gòu)均衡與動(dòng)力均衡；③A為非流通股股東，對A而言，對價(jià)的最好結(jié)果是在給流通股股東對價(jià)盡可能低的情況下獲得股權(quán)分置改革方案的通過；④B為流通股股東，對B而言，對價(jià)的最好結(jié)果是非流通股股東給出盡可能多的對價(jià)以使流通股股東獲得將來股票溢價(jià)的收益；⑤流通股股東接受不合理對價(jià)的概率為P1，非流通股股東提出不合理對價(jià)的概率為P2，其中不合理對價(jià)包括高對價(jià)（設(shè)為P3）和低對價(jià)（設(shè)為P4）。

對于公司治理結(jié)構(gòu)，狹義的理解是投資者與管理者之間的利益分配與控制關(guān)系，即股東大會、董事會如何通過制度性安排監(jiān)督和控制高層經(jīng)理人員的經(jīng)營。廣義的理解是一種組織框架和制度安排，它通過設(shè)計(jì)監(jiān)控機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，借以協(xié)調(diào)公司各大相關(guān)利益主體（高級管理者、股東、董事會和其它利益相關(guān)者）的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)公司共同經(jīng)濟(jì)利益。

基于上述認(rèn)識，我們認(rèn)為要考察股權(quán)分置改革對我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)是否產(chǎn)生影響，需要回答如下幾個(gè)問題：

1）中小股東在維護(hù)自身利益方面是否會有變化？

2）管理層是否會受到更多的監(jiān)督和激勵(lì)？

3）債權(quán)人在公司的利益是否能得到更多的保護(hù)？

4）上市公司整理利益、運(yùn)行效率是否會有明顯的提升？

根據(jù)中國建設(shè)銀行公司治理與管理及發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合云南分行工會工作實(shí)際，要做好股改后的工會工作，我認(rèn)為須有針對性地做好三個(gè)結(jié)合。

一、把做好思想政治工作同凝聚職工隊(duì)伍能力的提高結(jié)合起來

黨的十六屆四中全會把加強(qiáng)黨的執(zhí)政能力建設(shè)作為重要議題，專門進(jìn)行研究并作出《決定》，反映了黨心民心，體現(xiàn)了時(shí)代的要求。工會作為黨領(lǐng)導(dǎo)下的工人階級的群眾組織，不斷提高動(dòng)員群眾、組織群眾和凝聚群眾的能力，是黨對各級工會組織的必然要求。只有充分發(fā)揮橋梁和紐帶作用，才能進(jìn)一步密切黨與人民群眾的血肉聯(lián)系。要不斷提高工會凝聚職工隊(duì)伍能力，就必須首先做好廣大職工的思想政治工作，保持職工隊(duì)伍的高度穩(wěn)定。

前不久，我們工會在全行作了一項(xiàng)思想動(dòng)態(tài)調(diào)查，通過對不同年齡、不同學(xué)歷、不同職務(wù)、不同性別的員工進(jìn)行座談，進(jìn)一步了解了員工的思想狀況。目前我行員工隊(duì)伍總體狀況是好的，對建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)股份制改造比較關(guān)心和支持，認(rèn)為股份制改革是建設(shè)銀行保持持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的必然選擇，對建設(shè)銀行的發(fā)展充滿了信心，也倍加珍惜自己的工作崗位。但也有部分員工表達(dá)了對改革前景的憂慮，主要表現(xiàn)為：前一段時(shí)間人員分流對新老員工的思想穩(wěn)定性產(chǎn)生了一定的影響，最突出還是35歲到45歲的職工，由于對預(yù)期不明，感到自己沒有發(fā)展前景，工作熱情不高，歸屬感下降；而一些青年員工，尤其是近年來招聘的員工，既不太熟悉業(yè)務(wù)，又缺乏工作經(jīng)驗(yàn)，我們知道在前臺會計(jì)核算、帳務(wù)處理等方面業(yè)務(wù)，都需要有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)工作責(zé)任心才能完成，靠短時(shí)間的簡單培訓(xùn)和常規(guī)操作是難以勝任的。同時(shí)新員工在敬業(yè)精，工作責(zé)任心，自覺性，工作積極性、主動(dòng)性等方面還存在一定差距，普遍存在觀望心態(tài)。

顯然，股份制改造帶來的新形勢對工會工作提出了新的要求，抓好以上兩頭職工隊(duì)伍的思想政治工作、使廣大職工能以正確的心態(tài)來面對改革、參與改革是穩(wěn)定職工隊(duì)伍的一件大事。工會工作是黨的群眾工作的重要組成部分。提高黨的執(zhí)政能力，必然要求工會提高做好群眾工作的能力。過去我們在職工思想政治工作中形成的一系列優(yōu)良傳統(tǒng)和成功經(jīng)驗(yàn)，有很多值得繼承。然而，面對我行股改后的新形勢，思想政治工作也必須有所創(chuàng)新，要著眼于增強(qiáng)思想政治工作的實(shí)效性，更好地把握時(shí)代特點(diǎn)。

一是要堅(jiān)持以人為本，體現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀的實(shí)質(zhì)，按照尊重人，理解人、關(guān)心人的要求，教育和引導(dǎo)職工樹立主人翁意識、憂患意識、責(zé)任意識，樹立正確的世界觀、人生觀、價(jià)值觀、擇業(yè)觀。

編者按：本文主要從行為股利理論的理論綜述；現(xiàn)金股利實(shí)證分析；結(jié)論及建議進(jìn)行論述。其中，主要包括：行為股利學(xué)派從行為科學(xué)角度研究股利政策，改變了傳統(tǒng)理論的思維方法和分析方法、國外行為股利理論文獻(xiàn)回顧、把盈利中的多少返還給投資者是公平的，設(shè)定了一個(gè)股利支付的目標(biāo)比率、國內(nèi)行為股利理論回顧、投其所好制定出相應(yīng)的股利政策以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的經(jīng)營目標(biāo)、本文思路、國內(nèi)股票市場中大量國有股和法人股非流通、模型建立和樣本選取、考察股改前后對上市公司股利政策是否有影響、現(xiàn)金股利實(shí)證結(jié)果分析、股改前2002～2005年數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果、股改后2006～2007年數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果、研究結(jié)論、股改后流通股比例對每股現(xiàn)金股利的影響更大、相關(guān)建議、抑制市場過度投機(jī)現(xiàn)象等，具體請?jiān)斠姟?/p>

【論文摘要】本文首先回顧了行為股利理論的相關(guān)文獻(xiàn)，然后在此基礎(chǔ)上，選取的A股市~20022007年上市公司作為研究樣本，結(jié)合股權(quán)分置改革，運(yùn)用行為股利理論探討我國上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素，為拓展行為公司財(cái)務(wù)在中國股票市場的應(yīng)用提供了新思路。

【論文關(guān)鍵詞】行為股利理論；現(xiàn)金股利；股權(quán)分置改革

一、行為股利理論的理論綜述

行為股利學(xué)派從行為科學(xué)角度研究股利政策，改變了傳統(tǒng)理論的思維方法和分析方法，極大地拓展了財(cái)務(wù)學(xué)家的研究視野，使得對‘骰利之謎”的闡釋進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域。由于行為股利學(xué)派是行為財(cái)務(wù)學(xué)在公司股利決策領(lǐng)域的延伸，所以行為股利理論的很多分析方法都來源于行為財(cái)務(wù)學(xué)。

(一)國外行為股利理論文獻(xiàn)回顧

根據(jù)國務(wù)院總體部署，農(nóng)業(yè)銀行正在穩(wěn)步有序地推進(jìn)股份制改造。為了進(jìn)一步支持農(nóng)行股改工作，經(jīng)市政府同意，特提出如下意見：

一、農(nóng)行實(shí)施股改，有利于更好地支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對依法化解地方政府、企業(yè)、農(nóng)村債務(wù)包袱是一次難得的歷史性機(jī)遇，各級各部門要高度統(tǒng)一思想認(rèn)識，要把支持農(nóng)行股改當(dāng)作支持荊州建設(shè)，改善經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一件大事、急事和特事納入各級各部門的議事日程，切實(shí)加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，密切配合，開設(shè)綠色通道，予以大力支持，為農(nóng)行股改營造良好的輿論環(huán)境和外部環(huán)境，不拖全省后腿。

二、在農(nóng)行開展不良貸款盡職調(diào)查,進(jìn)一步核實(shí)貸款債權(quán)過程中，各級政府及有關(guān)部門有責(zé)任督促和協(xié)調(diào)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)、個(gè)體工商戶、村組、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、及行政事業(yè)單位、城鎮(zhèn)居民積極提供相關(guān)資料和證明。

三、在農(nóng)行進(jìn)行不良貸款組卷工作中，各級工商、國土資源、公安、氣象、房產(chǎn)等部門要為農(nóng)行搜集資料、獲取證明、協(xié)助查詢、落實(shí)貸款主體等方面提供方便并減免有關(guān)查詢費(fèi)用。

四、在農(nóng)行進(jìn)行抵債資產(chǎn)處置過程中，其土地權(quán)屬變更收費(fèi)按最優(yōu)惠政策執(zhí)行。房產(chǎn)權(quán)屬變更按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)收取；農(nóng)行處置改制企業(yè)的抵債資產(chǎn)，視同特困企業(yè)改制對待，按照《省人民政府關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)國合商貿(mào)企業(yè)改革意見的通知》（政辦發(fā)〔〕16號）精神辦理；農(nóng)行處置抵債資產(chǎn)時(shí)的中介服務(wù)，由雙方當(dāng)事人協(xié)商確定。

五、在農(nóng)行進(jìn)行損失類不良貸款處置時(shí)，審計(jì)機(jī)關(guān)免收服務(wù)費(fèi)；對已注（吊）銷企業(yè)，工商部門要積極配合補(bǔ)辦證明材料，減免相關(guān)取證費(fèi)用。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)部門對相關(guān)企業(yè)和自然人是否保險(xiǎn)理賠積極提供查詢和證明。

摘要：股權(quán)分置改革的過程是非流通股股東與流通股股東之間，就非流通股獲得流通權(quán)應(yīng)支付的對價(jià)而進(jìn)行的持續(xù)博弈過程，股權(quán)分置改革蘊(yùn)含著多方利益的博弈。從股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)出發(fā)，建立博弈模型，進(jìn)行分析求解得出博弈雙方的最優(yōu)策略是非流通股股東設(shè)計(jì)合理對價(jià)方案，流通股股東積極參與，使其通過，最終達(dá)到共贏，同時(shí)對股東間博弈的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，提出股改中應(yīng)注意的問題及解決方案。

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；博弈分析；合理對價(jià)

1股權(quán)分制改革的實(shí)質(zhì)

股權(quán)分置改革既是證券市場一次深刻的制度變革，也是證券市場利益格局的又一次重大調(diào)整。股權(quán)分置改革，其核心是“對價(jià)”。所謂對價(jià)，其基本內(nèi)涵是一方為換取另一方做某事的承諾而向另一方支付的貨幣代價(jià)或得到該代價(jià)的承諾。對價(jià)從法律上看是一種等價(jià)有償?shù)脑手Z關(guān)系，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說，對價(jià)就是利益沖突的雙方處于各自利益最優(yōu)狀況的要約而又互不被對方接受時(shí)，通過兩個(gè)或兩個(gè)以上平等主體之間的妥協(xié)關(guān)系來解決這一沖突。把這一概念引入股權(quán)分置改革，其基本含義是未來非流通股轉(zhuǎn)為可流通時(shí)，由于股票供給增加導(dǎo)致流通股股價(jià)下跌，因此，流通股股東同意非流通股可流通的同時(shí)，非流通股股東也要對這一行為發(fā)生時(shí)將充分保護(hù)流通股股東的利益不受損作出相應(yīng)承諾。

2股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)分置改革中的對價(jià)過程，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)博弈過程。公正的對價(jià)博弈必須具備兩個(gè)基本前提：(1)力量均衡。即參與對價(jià)博弈的雙方或者多方在力量結(jié)構(gòu)上具有勢均力敵的相對均衡性。(2)動(dòng)力均衡。即參與對價(jià)博弈各方都可以從過去的博弈結(jié)果中導(dǎo)出新一輪博弈的“好”的預(yù)期，為博弈的各方博取新的利益提供參與的動(dòng)力。在這兩個(gè)前提假設(shè)中，力量均衡內(nèi)在的規(guī)定了博弈起點(diǎn)；動(dòng)力均衡內(nèi)在的規(guī)定了預(yù)期博弈結(jié)果。

摘要：股權(quán)分置改革的過程是非流通股股東與流通股股東之間，就非流通股獲得流通權(quán)應(yīng)支付的對價(jià)而進(jìn)行的持續(xù)博弈過程，股權(quán)分置改革蘊(yùn)含著多方利益的博弈。從股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)出發(fā)，建立博弈模型，進(jìn)行分析求解得出博弈雙方的最優(yōu)策略是非流通股股東設(shè)計(jì)合理對價(jià)方案，流通股股東積極參與，使其通過，最終達(dá)到共贏，同時(shí)對股東間博弈的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，提出股改中應(yīng)注意的問題及解決方案。

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；博弈分析；合理對價(jià)

1股權(quán)分制改革的實(shí)質(zhì)

股權(quán)分置改革既是證券市場一次深刻的制度變革，也是證券市場利益格局的又一次重大調(diào)整。股權(quán)分置改革，其核心是“對價(jià)”。所謂對價(jià)，其基本內(nèi)涵是一方為換取另一方做某事的承諾而向另一方支付的貨幣代價(jià)或得到該代價(jià)的承諾。對價(jià)從法律上看是一種等價(jià)有償?shù)脑手Z關(guān)系，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說，對價(jià)就是利益沖突的雙方處于各自利益最優(yōu)狀況的要約而又互不被對方接受時(shí)，通過兩個(gè)或兩個(gè)以上平等主體之間的妥協(xié)關(guān)系來解決這一沖突。把這一概念引入股權(quán)分置改革，其基本含義是未來非流通股轉(zhuǎn)為可流通時(shí)，由于股票供給增加導(dǎo)致流通股股價(jià)下跌，因此，流通股股東同意非流通股可流通的同時(shí)，非流通股股東也要對這一行為發(fā)生時(shí)將充分保護(hù)流通股股東的利益不受損作出相應(yīng)承諾。

2股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)分置改革中的對價(jià)過程，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)博弈過程。公正的對價(jià)博弈必須具備兩個(gè)基本前提：(1)力量均衡。即參與對價(jià)博弈的雙方或者多方在力量結(jié)構(gòu)上具有勢均力敵的相對均衡性。(2)動(dòng)力均衡。即參與對價(jià)博弈各方都可以從過去的博弈結(jié)果中導(dǎo)出新一輪博弈的“好”的預(yù)期，為博弈的各方博取新的利益提供參與的動(dòng)力。在這兩個(gè)前提假設(shè)中，力量均衡內(nèi)在的規(guī)定了博弈起點(diǎn)；動(dòng)力均衡內(nèi)在的規(guī)定了預(yù)期博弈結(jié)果。

摘要：股權(quán)分置改革的過程是非流通股股東與流通股股東之間，就非流通股獲得流通權(quán)應(yīng)支付的對價(jià)而進(jìn)行的持續(xù)博弈過程，股權(quán)分置改革蘊(yùn)含著多方利益的博弈。從股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)出發(fā)，建立博弈模型，進(jìn)行分析求解得出博弈雙方的最優(yōu)策略是非流通股股東設(shè)計(jì)合理對價(jià)方案，流通股股東積極參與，使其通過，最終達(dá)到共贏，同時(shí)對股東間博弈的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究，提出股改中應(yīng)注意的問題及解決方案。

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；博弈分析；合理對價(jià)

1股權(quán)分制改革的實(shí)質(zhì)

股權(quán)分置改革既是證券市場一次深刻的制度變革，也是證券市場利益格局的又一次重大調(diào)整。股權(quán)分置改革，其核心是“對價(jià)”。所謂對價(jià)，其基本內(nèi)涵是一方為換取另一方做某事的承諾而向另一方支付的貨幣代價(jià)或得到該代價(jià)的承諾。對價(jià)從法律上看是一種等價(jià)有償?shù)脑手Z關(guān)系，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說，對價(jià)就是利益沖突的雙方處于各自利益最優(yōu)狀況的要約而又互不被對方接受時(shí)，通過兩個(gè)或兩個(gè)以上平等主體之間的妥協(xié)關(guān)系來解決這一沖突。把這一概念引入股權(quán)分置改革，其基本含義是未來非流通股轉(zhuǎn)為可流通時(shí)，由于股票供給增加導(dǎo)致流通股股價(jià)下跌，因此，流通股股東同意非流通股可流通的同時(shí)，非流通股股東也要對這一行為發(fā)生時(shí)將充分保護(hù)流通股股東的利益不受損作出相應(yīng)承諾。

2股權(quán)分置改革的博弈論基礎(chǔ)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，股權(quán)分置改革中的對價(jià)過程，實(shí)質(zhì)上就是一個(gè)博弈過程。公正的對價(jià)博弈必須具備兩個(gè)基本前提：(1)力量均衡。即參與對價(jià)博弈的雙方或者多方在力量結(jié)構(gòu)上具有勢均力敵的相對均衡性。(2)動(dòng)力均衡。即參與對價(jià)博弈各方都可以從過去的博弈結(jié)果中導(dǎo)出新一輪博弈的“好”的預(yù)期，為博弈的各方博取新的利益提供參與的動(dòng)力。在這兩個(gè)前提假設(shè)中，力量均衡內(nèi)在的規(guī)定了博弈起點(diǎn)；動(dòng)力均衡內(nèi)在的規(guī)定了預(yù)期博弈結(jié)果。

中共十七大代表、中國農(nóng)業(yè)銀行行長項(xiàng)俊波在接受新華社記者專訪時(shí)表示，目前農(nóng)行股改的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒，但股改方案還在進(jìn)一步論證中。

項(xiàng)俊波透露，德勤會計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)完成農(nóng)行2005和2006年度摸底審計(jì)，出具了信貸和非信貸審計(jì)結(jié)果。審計(jì)署完成了對農(nóng)行不良貸款的專項(xiàng)審計(jì)，基本摸清了不良貸款底數(shù)。一旦股改方案獲批，財(cái)務(wù)重組工作將隨即展開。

項(xiàng)俊波說，匯金公司注入資本金對于改善銀行資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)資本充足率達(dá)標(biāo)，進(jìn)而引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，具有十分重要的意義。從中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行三家國有商業(yè)銀行股改的過程看，財(cái)務(wù)重組時(shí)，匯金公司是最大的股東。他表示，農(nóng)業(yè)銀行作為四大國有商業(yè)銀行之一，改革的路徑與其他3家銀行可能相似。

中國農(nóng)業(yè)銀行是中國的四大國有商業(yè)銀行中，唯一一家還沒有完成股改的銀行。項(xiàng)俊波指出，農(nóng)業(yè)銀行股改具有很大挑戰(zhàn)性，也是國有商業(yè)銀行股改的收官之戰(zhàn)，事關(guān)國內(nèi)外對國有商業(yè)銀行改革的最終評價(jià)。

他表示，根據(jù)國務(wù)院確定的農(nóng)行改革原則，農(nóng)行股改將在財(cái)務(wù)重組、股份制公司改造和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上“擇機(jī)上市”。由于農(nóng)行股改方案仍在論證中，只有在股改方案獲批后，才能進(jìn)行相關(guān)工作，然后才能進(jìn)行新股發(fā)行(IPO)。

“總體上，農(nóng)行IPO的計(jì)劃安排和基本路徑，將會積極借鑒其他國有商業(yè)銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，采取大致相同方式進(jìn)行。”項(xiàng)俊波說。