浮動范文10篇

問題的提出

關于人民幣匯率走勢和制度安排一直是人們關注的焦點。亞洲金融危機爆發以后，人民幣一直都面臨著''''貶值壓力''''，中國政府對人民幣不貶值的承諾不但成為亞洲金融危機不再惡化的''''防波堤''''，而且成為考驗中國作為一個負責任大國能力的''''試金石''''。在我國加入WTO的談判過程中，有關金融業開放、匯率體制安排的問題再次成為人們關注的焦點（雖然資本項下的可自由兌換是IMF的職能），加之通貨緊縮形勢依然嚴峻，為此，有關人士認為，人民幣不貶值的承諾應具有時效性，一些人提出可以通過貨幣貶值的辦法遏制通貨緊縮（主要是造成通貨膨脹預期，理由是1994年的通貨膨脹主要是匯率并軌造成的）。

時至今日，雖然國家仍沒有采取這一措施--人民幣貶值。但近期有報道稱，''''今年我國將繼續對人民幣實行有管理的浮動匯率制，人民幣仍不進行政策性貶值，但是央行將采取更加靈活的匯率政策，擴大人民幣兌美元匯率的浮動范圍''''。理由主要是：（1）亞洲地區金融市場已趨于穩定，人民幣擴大浮動范圍將不會導致其它亞洲貨幣，尤其是港幣的連鎖反應。（2）中國從1994年開始實行的是有管理的浮動匯率制度，而不是固定匯率制。（3）在目前的匯率體制下，人民幣兌美元的匯率走勢主要是由國際收支狀況所決定，而近幾年來中國國際收支狀況和2000年的國際收支預期足以支持這種政策的實施。

我國外匯管理體制及面臨的問題

90年代我國外匯管理體制改革中具有重要意義的舉措是1994年匯率并軌，和1997年人民幣實現經常項目下的可自由兌換。兩次改革無疑大大加速了我國經濟融入國際經濟的步伐，所構筑的匯率機制安排使得外匯儲備與匯率制度和匯率預期關系密切。具體看，這種安排對交易主體（包括居民和企業）的外匯交易行為進行了限制，同時對金融機構外匯交易市場實施了一定的組織安排，如確立指定外匯經營機構，規定金融機構持有周轉外匯資金的比例等等。

在這一體制安排下，匯率變動直接與基礎貨幣的投放相聯系，匯率形成是以企業結售匯、銀行外匯結算頭寸限額和中央銀行市場干預為基礎。因此，中央銀行在穩定匯率方面發揮著決定作用，這種作用主要是通過對外匯儲備的運用和外匯買賣影響外匯市場供求總量實現的。

[摘要]文章從分析人民幣浮動匯率制對外貿企業的影響入手，并就外貿企業針對匯率變化如何加強匯率制度研究、加強匯率風險管理、優化出口結構，加強成本和費用管理等方面進行了探討，提出了一些建議。

[關鍵詞]浮動匯率制外貿企業風險管理規避風險

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。浮動匯率制是一種國際匯率制度。在該制度條件下，匯率主要由市場力量(即供給和需求)決定，政府不設定及維持某種特定的匯率。當政府對外匯市場不加干預時，該制度稱為純粹的浮動制。浮動匯率制短期內對宏觀經濟有一定的降溫作用，弊大于利，但從長期看卻是中國擺脫初級產品“世界工廠”的形象，促使產業升級，減少中國經濟對外貿的依賴，使中國經濟可以更平衡、穩定和持續地發展的必然選擇。這主要是因為我國匯率是在國民經濟仍處于繁榮階段中調整的，企業和消費者信心仍然較強，對宏觀經濟的實際影響可能沒有理論測算得那么大，匯率小幅度調整不會對宏觀經濟帶來較大沖擊。相反，從中長期看，推進人民幣匯率制度改革，有利于緩解對外貿易不平衡，優化資源配置；有利于增強貨幣政策的獨立性，提高金融調控的主動性和有效性；有利于促使企業轉變經營機制，增強自主創新能力，加快轉變外貿增長方式，提高國際競爭力和抗風險能力；有利于優化產業結構。

可見，浮動匯率制對于多數外貿企業而言是一次很好的機遇。但我們也應看到，匯率是一把“雙刃劍”，無論匯率向上或向下波動，對習慣于在原有固定匯率機制下采用單一工具避險的外貿企業而言，同樣也將具有一定的負面影響。特別是在2008年3月10日，人民幣對美元匯率中間價首度升值“破7”。自此以來，2008年上半年人民幣對美元匯率屢創新高，直到近期才有所下降。然而在近期世界經濟增速放緩、國際大宗商品價格震蕩等多種因素影響下，對中國外貿出口造成明顯的沖擊。

一、浮動匯率制對外貿型企業的影響

1.匯率制度改革之前，匯率風險由國家承擔，無論是利潤還是成本，無論是資產還是負債，可以不要過多地去控制匯率風險。但是，匯率制度改革后，企業開始意識到價格優勢衰退的挑戰和提高非價格競爭力的必要性，開始意識到貨幣結算時機和幣種選擇的重要性，也開始意識到利潤（出口）和成本(進口)、資產和負債的貨幣匹配問題，有些企業靠人民幣匯率的增值做大、做強（比如，海外并購、進口技術、引進人才、建立戰略儲備、打開進口商品的國內市場等），而有些企業為了減少匯率風險不得不走出去另辟蹊徑，當然有些企業則因為增值擠掉了價格優勢的空間而不得不停工，與之相反，也有些企業很快找到了規避匯率風險的方法，維持了自己原有的競爭力。企業的這種變化，從宏觀層面上看，會帶來產業結構的升級，也會導致市場競爭環境的變化。

內容摘要：自2005年7月21日起，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。文章著重從貨幣替代的匯率效應這一角度，對目前匯率制度進行評析，進而得出結論：目前匯率制度符合我國當前的實際情況，是一個非常十分理性的選擇。

關鍵詞：貨幣替代匯率效應可自由兌換

人民幣匯率問題始終是經濟發展中的熱點問題。2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。對這一匯率制度的評析，當前國內眾多學者都是基于購買力平價理論、通過建立模型和計量分析方法來研究人民幣的均衡匯率，進而提出人民幣應該升值的觀點，或者僅僅是對其正負影響進行泛泛的分析。實際上，不存在所謂的均衡匯率，均衡匯率分析法沒有任何意義、正負影響僅僅分析的是其表面現象。

本文從貨幣替代的匯率效應這一全新視角入手，來對當前的人民幣匯率制度進行評析。

貨幣替代的匯率效應

貨幣替代是開放經濟下的一種貨幣性擾動，它對一國的經濟金融形勢產生嚴重影響，如貨幣政策的獨立性和有效性受到影響、政府的財政稅基遭到削弱、國際收支失衡、減緩甚至阻礙該國貨幣的自由兌換進程等，更為重要的是它會造成一國匯率水平的劇烈波動。

摘要：轉型時期的中國，還不存在確定的司法立場，復雜的社會環境之下，無法一勞永逸地套用西方語境下的司法能動或者司法克制的理論。在當下中國，司法的立場是浮動的，司法能動或者司法克制，不是非此即彼，也不是簡單的耦合。法官們，甚至同一個法官，選擇司法能動抑或司法克制，僅僅是概率和程度問題，并沒有形成固定的司法意識形態。從不同的角度，我們可以驗證法官司法立場的變遷以及策略的運用。

關鍵詞：轉型中國；能動主義；克制主義；司法立場

凡是可以說的東西都可以說得清楚：對于不能談論的東西必須保持沉默。

——維特根斯坦《邏輯哲學論》

中國正處于社會轉型時期，轉型時期司法立場問題也越來越引起人們的關注，關于司法能動與克制的問題也爭論不休。在無法說服對方的情況下，主張極端能動或者克制的已經淡出學界，妥協的意見似乎成為學界的主流，只是各有偏向而已。司法克制下的能動主義、溫和的司法能動主義、能動主義與克制主義的平衡等主張浮出水面。然而，什么樣的司法狀態才能夠克制、溫和、平衡呢?我想論者自己也無法掌握這個“火候”。這種學術主張也僅僅是“看上去很好”罷了。我認為轉型時期的中國，還不存在確定的司法立場，復雜的社會環境之下，無法一勞永逸地套用西方語境下的司法能動或者司法克制的理論。在當下中國，司法的立場是浮動的，司法能動或者司法克制，不是非此即彼，也不是簡單的耦合。法官們，甚至同一個法官，選擇司法能動抑或司法克制，僅僅是概率和程度問題，并沒有形成固定的司法意識形態。中國語境之下，法官深受體制內外的制約，形成了自己的司法立場與策略。

一、法官也是“官”

摘要：近年來美國頻頻要求人民幣大幅升值和浮動的動機復雜：其中至少包括了美國政府希望中國分擔美國經濟調整的成本；制造業團體希望減少失業、政客希望借機獲得選票、政府希望借此推卸責任；部分美國當權者希望擾亂中國經濟增長的步伐以限制中國崛起對美國的挑戰等。

關鍵詞：人民幣匯率；貿易逆差；失業

2002年以來，美國社會各界不斷提出人民幣應該大幅升值和浮動，其主要借口是人民幣匯率的低估使中國商品在美國獲得了不正當的競爭優勢，導致美國的制造業工人失業增加和美國的貿易逆差增加。但事實和理論均證明無論是美國制造業工人失業增加還是其貿易逆差增加都與人民幣匯率沒有必然聯系，并且美國從貿易逆差持續擴大中得到的利大于弊。另外，即使人民幣隨美國所愿，可能會減少美國的對華貿易逆差，但難以減少美國總體的貿易逆差，并且美國為從國外獲得同樣的產品要付出更大的代價。既然如此，美國一再要求人民幣大幅升值和浮動的動機何在？

一、美方希望中國分擔美國經濟的調整成本

當前美國的經常項目逆差占GDP的比重為6%左右、美國的凈外債占GDP的比重為25%左右，其對美國經濟的不利之處尚不明顯。但其如果持續增加，美國則難以承受，因此美國希望減少其經常項目逆差和貿易逆差。

解決的思路主要有兩個，其一是美國減少消費、擴大儲蓄，以減少儲蓄-投資缺口，具體而言就是要減少結構性財政赤字，并爭取做到盈余；另外要采取激勵措施，促使美國家庭增加儲蓄。這是諾貝爾經濟學獎得主麥金農（McKinnon，2006）和史賓斯（MichaelSpence，2007）等諸多經濟學家的共同觀點。另外一種就是美元貶值或其他國家的貨幣升值，美國國際經濟研究所所長伯格斯坦（Bergsten，2004，2005a），美國國際經濟研究所高級研究員穆薩（MichaelMussa，2005）等經濟學家認為要解決美國的經常項目逆差問題，美國僅僅減少支出是不行的，美元必須大幅貶值或者其他國家貨幣相對于美元大幅升值，他們認為全球應該共同承擔美國經濟調整的成本。另外伯南克（Bernanke，2005）認為美國的經常賬戶赤字不是“美國制造”的，而是全球儲蓄過剩的結果，是全球過剩的儲蓄不斷流入美國造成了美國儲蓄率的下降，由此他也認為其他國家應該承擔美國經濟失衡的責任，尤其是發展中國家。

1.相關概念簡述

在對本文展開分析之前，筆者先把幾個為與本文密切的相關的證券市場、股票市場與浮動傭金制度等幾個概念做簡要概述。1.1證券市場。證券就是指數種不同的經濟權憑的總稱，所以，從廣義上來說，證券市場就是指一切證券發行與交易的地方就被稱作證券市場，從狹義上來說，證券市場簡言就是資本市場，即發行股票、債券、期貨與期權利等證券產品的發行、流通與買賣的地方。本文所論述的證券市場就是狹義上證券市場。1.2股票市場。股票市場簡言之就是對股票進行發行與交易的地方。主要包含交易市場與場外交易市場兩大類。1.3浮動傭金制度。浮動傭金制度就是證券公司(相關金融機構)為投資者提供相關金融方面服務而收取相關方面的費用，或者是以投者需要為中心提供的一種比較特殊的金融方面服務而收取相應的報酬，俗稱為傭金，而建立起來的管理制度就被稱作浮動傭金管理制度。通過以上概念分析可知，其實股票市場所只是證券市場的其中一種，證券市場包含其中股票市場，無論在證券市場，還是股票市場均會使用浮動傭金制度。

2.實施浮動傭金制度證券公司的影響

2.1對股票市場中投資大戶與機構的影響。股票市場不少投資機構和大戶在好幾年前，就享受到很大傭金折扣優惠，比如投資金額到一程度就可以享受五折的現象比較普遍，一些投資金金額較大公司甚至可以享受2－3折的的狀況。很多學者認為，經過改革之后的一段時間的調整與淘汰，整個股票市場上的傭金幾乎差不多。不管最后各證券公司調低后的傭金水平怎么樣，但它至少會高于部分已經享受較大傭金折扣的投資者的傭金成本。盡管很多投資者會從傭金下降中獲取利益，不過，投資較大者獲得的有利條件相對來說就會比較少。所以，傭金改革只不過把暗折公開化，對于大戶與機構當前還難以獲得更多的實惠。不過，從長遠發展情況來分析，因為市場多方面進行簡化，比如手續與規范的簡化，那么大戶未來獲利還是不少的。2.2對于股票市場中的中、小投資者的影響。傳統的固定傭金制度對股票市場競爭機制培養非常不利，而暗折又出現屢禁不止的局面，早在十多年前2000年的傭金激烈競爭中，雖然相關部門對暗折進行嚴格控制，可是返傭的現象還越來越激烈，一直以來支付著較高的傭金的中小投資者，他們非常強烈地渴望得到證券公司的公平對待，期望證券公司收取的傭金費用與其它投資大用戶一樣。除此之外，由于較高的費率而使得股票交易成本提升了，同時還在一程度上對股票投資者參與評判市場的積極性產生了影響。所以，股票交易傭金費用標準調整是使得投資者投資股票成本降低的一項非常重要措施，這其中也包含了小投資者也在一定程度上能夠取得更加公平的地位，并從傭金調整中獲利。2.3對于經濟類證券公司的影響。經濟類證券公司主要收入來源以收取傭金費用為主，在浮動傭金制度中，由于競爭激烈，有可能使得傭金降到很低，那些既不能做投資，又不能做證券自營業務、資產管理業務或者咨詢等業務的單純的經紀類公司，由于他們的收入主要依靠傭金，一旦傭金費用降低，這部分公司將面臨淘汰或者被并購。而那些主要依靠大戶進行交易進行運行的營業部就有可能因為傭金浮動之后，營業部就可以名正言順對用戶進行優惠，即使傭金調整也它將其造成的損失也不會很大。2.4對綜合類證券公司的影響。傭金下降，就意味著營業部單筆交易收入降低，倘若傭金下降0.2%，綜合類券商就會降低了15%，經濟類證券商就會下降43%，所以傭金下調，綜合類的證券公司的收入也將下降，不過由于綜合類證券公司經濟實力雄厚，能夠承受一定時間內的經濟損失，同時另一方面該類公司也會做其它投資業務、咨詢服務、管理業務，總之收入并不僅僅依靠傭金，還有其它方面經濟收入來源，同時這類公司通常還捅有大客戶，在浮動傭金制度正式實施之前，就給予了客戶一定折扣，所以對于它們蒙受的損失并不是很大。相反，綜合類證券公司還可以利用自身的資金的優勢，以及傭金的下降，來搶占市場，從而增自身的實力。2.5能夠促進證券公司兼并與重組，提高了核心競爭能力。一種是被迫式，比如一些經營不善的經紀類公司的股東會被逼退出、轉讓股權;還有一種是主動式，一部分營業部數量很多，但布局又很不合理論的證券公司通常會主動提出轉讓營業部。當前我國很多大小證券公司，由于經營規模、實力與國外證券公司相比，存在很大差距，隨著我國加入WTO之后，我國內一部分證券公司受到國外證券公司嚴重的沖擊，所以在浮動傭金制度影響下，就會使得股票市場的利益進行重新分配、市場進行重新分割。導致我國證券公司會進行一場大規模重組。一些經營能力強、資金雄厚的證券公司在浮動傭金制度下，將會變得更加強大。

3.浮動傭金制度對股票本身市場的影響

下調的傭金制度能夠吸引更多的投資者購買股票入市，從而提高了股市的成交量。不過也存在一些弊端，浮動傭制度也將加大了股票市場調整時期的波動性。除此之外，降低了成本也可以滋生出線上證券公司。隨著線上交易出現，電子結算系統、ECN無仲介電子交易商等一系列創新服務也接二連三地出現了。折扣或下調傭金制度就會使得進行股票個人投資者成本大大降低，再加現在線上交易的出現與普及，使得每個投資者只要懂上網就可以坐在家里或者辦公室，甚至拿著手機坐在公交車上就可以進行股票交易。這樣一來，公眾便需要更多更快有關股票資訊來源。為了滿足廣大股民這方面需求，一部分有線電視臺就會推出很多與股票市場相關信息內容，就會導致很多良莠不齊的財經頻道與網站爭相為股民提供各種各樣股票信息。

問題的提出

關于人民幣匯率走勢和制度安排一直是人們關注的焦點。亞洲金融危機爆發以后，人民幣一直都面臨著''''貶值壓力''''，中國政府對人民幣不貶值的承諾不但成為亞洲金融危機不再惡化的''''防波堤''''，而且成為考驗中國作為一個負責任大國能力的''''試金石''''。在我國加入WTO的談判過程中，有關金融業開放、匯率體制安排的問題再次成為人們關注的焦點（雖然資本項下的可自由兌換是IMF的職能），加之通貨緊縮形勢依然嚴峻，為此，有關人士認為，人民幣不貶值的承諾應具有時效性，一些人提出可以通過貨幣貶值的辦法遏制通貨緊縮（主要是造成通貨膨脹預期，理由是1994年的通貨膨脹主要是匯率并軌造成的）。

時至今日，雖然國家仍沒有采取這一措施--人民幣貶值。但近期有報道稱，''''今年我國將繼續對人民幣實行有管理的浮動匯率制，人民幣仍不進行政策性貶值，但是央行將采取更加靈活的匯率政策，擴大人民幣兌美元匯率的浮動范圍''''。理由主要是：（1）亞洲地區金融市場已趨于穩定，人民幣擴大浮動范圍將不會導致其它亞洲貨幣，尤其是港幣的連鎖反應。（2）中國從1994年開始實行的是有管理的浮動匯率制度，而不是固定匯率制。（3）在目前的匯率體制下，人民幣兌美元的匯率走勢主要是由國際收支狀況所決定，而近幾年來中國國際收支狀況和2000年的國際收支預期足以支持這種政策的實施。

我國外匯管理體制及面臨的問題

90年代我國外匯管理體制改革中具有重要意義的舉措是1994年匯率并軌，和1997年人民幣實現經常項目下的可自由兌換。兩次改革無疑大大加速了我國經濟融入國際經濟的步伐，所構筑的匯率機制安排使得外匯儲備與匯率制度和匯率預期關系密切。具體看，這種安排對交易主體（包括居民和企業）的外匯交易行為進行了限制，同時對金融機構外匯交易市場實施了一定的組織安排，如確立指定外匯經營機構，規定金融機構持有周轉外匯資金的比例等等。

在這一體制安排下，匯率變動直接與基礎貨幣的投放相聯系，匯率形成是以企業結售匯、銀行外匯結算頭寸限額和中央銀行市場干預為基礎。因此，中央銀行在穩定匯率方面發揮著決定作用，這種作用主要是通過對外匯儲備的運用和外匯買賣影響外匯市場供求總量實現的。

1975年5月1日，美國證券交易委員會取消了延續183年的固定傭金制，實行浮動傭金制；2002年5月1日，中國的證券市場也迎來了這同樣的一天。根據中國證監會。國家計委、國家稅務總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實行最高上限向下浮動制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監管費和證券交易所手續費等。

浮動傭金制的初步實施，對于保護證券公司與投資者的利益，推進證券市場規范化、促使傭金制度逐步全面市場化具有非常積極的作用。然而，對于不同類型的券商，由于各自對降傭反應敏感程度有較大差異，那么，到底誰會受到更大的沖擊，誰得到更大實惠呢？各種不同投資規模的投資者能否都如愿以償地從降傭中大幅降低交易成本呢？最終這一切對中國未來證券市場的發展有何影響呢？

一、實行浮動傭金制度對我國證券市場主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機構。

不少投資機構與大戶幾年前就開始享受到了較大傭金打折的優惠，傭金五折的現象非常普遍，有些資金量非常大的機構甚至出現了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學者估計，經過改革后一段時間的調整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當。無論最終各證券公司調低后的傭金水平到底如何，它至少會高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會從傭金下調中獲益，但是，資金規模較大的投資者獲得的實惠則會相對較少。因此，傭金改革只不過將暗折公開化，對大戶與機構目前還難以有太多實惠。但是，從長遠看來，由于市場的規范化、完善化和手續的進一步簡化，大戶將來自然會從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

【摘要】面對人民幣升值的壓力，我國目前是否應該放開匯率，實行浮動匯率制呢；在較長時期內又應該實行什么匯率制度。本文比較了兩種匯率制度的利與弊，分析了匯率制度選擇的條件及我國目前是否具備以上條件，在此基礎上進一步分析了從長期看應作出的匯制選擇。

【關鍵詞】匯率制度固定匯率浮動匯率

【正文】

近年來，國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲，從2002年下半年開始，日本財相鹽川正十郎在各種場合敦促中國對人民幣匯率重新估值。由于受中國出口產品沖擊，一些歐美國家也加入了要求人民幣升值的陣營。今年9月初，美國財長斯諾訪華并在泰國出席APEC財長會議，圍繞人民幣匯率的辯論達到了高潮。

其實，人民幣匯率問題的實質，并不是人民幣是否應當重估，即它的短期升降與否，而是人民幣匯率制度應采取固定匯率還是浮動匯率。換言之，匯率水平只是最終的結果，形成匯率的機制才是問題的關鍵。斯諾認為，靈活的浮動匯率制度是中國確保經濟增長和金融穩定的最佳選擇。那么，事實果真如此嗎？

一、兩種匯率制度利弊的比較

摘要:金融市場的波動一直是經濟分析人員和投資者關注的焦點。以滬市綜合指數為研究對象，分別運用ARCH模型、GARCH模型進行初步研究，分析中國滬市股價波動的動態特征，結果表明，GARCH模型對中國滬市有較好的擬合效果。

關鍵詞：ARCH模型；GARCH模型；滬市波動性

引言

博弈股市，投資者要想獲利就必須研判大勢，即大盤的漲跌。如果交易過于頻繁，天天買進賣出或賣出買進，一方面要耗費投資者大量精力、財力（傭金，稅金），另一方面也將冒很大風險（并非天天有行情），所以應選擇一定時間段進行集中交易，這樣研究大盤指數波動的規律就成為必然，具有重要的實際指導意義和經濟價值。

本文將利用自回歸條件異方差模型，即ARCH類模型對上海股市大盤指數的波動進行實證分析，為投資者進行大盤收盤指數的預測并規避風險提供決策依據。

一、理論模型