證券市場宏觀經濟分析范文

導語：如何才能寫好一篇證券市場宏觀經濟分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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宏觀經濟因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，一些非經濟因素雖然可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了其長期走勢。宏觀經濟運行對證券市場的影響通常通過以下途徑而起作用。

（一）公司經營效益

宏觀經濟環境是影響公司生存、發展的基礎。公司的經營效益會隨著宏觀經濟運行周期、市場環境、宏觀經濟政策等因素而變動。如當公司經營隨宏觀經濟的趨好而改善，盈利水平提高，股價自然上漲。

（二）居民收入水平

居民收入水平的變化，直接影響證券市場的需求，進而影響證券市場價格的變化。例如，居民收入水平提高，不僅促進消費，改善企業經營環境，而且還會增加證券市場的需求，促進證券價格上漲。

（三）投資者對股價的預期

投資者對股價的預期，是宏觀經濟影響證券市場走勢的重要途徑。當宏觀經濟趨好時，投資者預期公司的效益和自身的收入水平會上升，投資的信心增加，證券市場自然人氣旺盛，從而推動證券價格上揚。

（四）資金成本

當宏觀經濟政策發生變化，如利率、消費信貸政策、利息稅等政策發生變化時，居民、單位的資金持有成本隨之變化，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，從而影響證券市場的走向。

二、宏觀經濟變動與證券市場波動的關系

（一）經濟增長

一個國家或地區的社會經濟是否能持續穩定地保持一定發展速度，是影響證券市場股票價格能否穩定上升的重要因素。國內生產總值可以反映一國的經濟增長情況。當國內生產總值指標保持一定的發展速度時，表示經濟運行態勢良好，此時，企業的經營狀況一般也較好，證券市場上的股票價格將上升，反之，股票價格會下降。但不能簡單地認為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，不同時期不同原因引起的不同類型的GDP的增長對證券市場的影響是不一樣的。

（二）經濟周期變動

經濟周期循環會經過高漲、衰退、蕭條、復蘇四個階段，其對股票市場的影響非常顯著，從某種程度上說，是景氣變動從根本上決定了股票價格的長期變動走勢。通常，經濟周期變動與股價變動的關系是：復蘇階段，股價回升；高漲階段，股價上漲；危機階段，股價下跌；蕭條階段，股價低迷。且股價總是伴隨經濟周期相應的波動，股票價格的變動通常比實際經濟的繁榮或衰退領先一步，即在經濟后期股價已率先下跌，在經濟尚未全面復蘇之際，股價已先行上漲。因此，投資者應把握國民經濟運行情況，認清當前經濟發展處于經濟周期的哪個階段，以便對發展趨勢做出準確的判斷。

（三）通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮。通常情況下，通貨緊縮會抑制消費和投資的熱情，造成經濟衰退和經濟蕭條，總需求減少，物價下跌，最終導致經濟惡性循環，這時，證券市場上的股價將會大幅走低。由此可見，因通貨緊縮引起的經濟衰退，將導致股票債券等資產價格下降，影響投資者和消費者的信心。通貨膨脹對證券市場特別是個別股票有可能在同一時間產生截然相反的影響。首先，不同程度的通貨膨脹對證券市場的影響是不同的，在經濟可容忍范圍之內的溫和的通貨膨脹，通常會促進經濟增長，股價上升，但是通貨膨脹提高了債券的必要收益率，所以債券價格將下降；而惡性通貨膨脹將導致貨幣貶值，人們將通過購買房地產等方式對資金進行保值，從而引起股價和債券價格下跌。其次，即使是同一類型的通貨膨脹對股票價格的影響也是不同的，通貨膨脹實質上引起的相對價格變化將導致財富和收入的再分配，有的公司可能因此獲利，而有的公司則可能損失慘重，甚至倒閉。相應地，獲利公司的股價上漲，而蒙受損失的公司股票價格下跌。最后，政府必然會運用某些宏觀經濟政策工具遏制通貨膨脹（通貨緊縮）的長期存在，例如，財政政策和貨幣政策。

三、宏觀經濟分析的意義

（一）有利于把握證券市場的總體變動趨勢

證券市場是宏觀經濟的晴雨表。也就是說，證券市場的總體變動趨勢，取決于宏觀經濟的發展趨勢。正確把握宏觀經濟發展方向有利于把握證券市場的總體變動趨勢，時刻關注宏觀經濟因素的變化有利于抓住證券投資的市場時機。

（二）有利于判斷證券市場的投資可行性

證券市場的投資可行性是指整個證券市場是否具有投資價值。國民經濟整體水平及其結構變動對其具有重要影響。國民經濟的增長質量與速度反映了整個證券市場的投資價值，宏觀經濟分析就是正確判斷整個證券市場是否具有投資可行性的關鍵。

（三）正確把握宏觀經濟政策對證券市場的影響程度與方向

在市場經濟條件下，財政政策和貨幣政策是國家進行宏觀經濟調控的兩種主要手段，這些政策不僅對經濟增長速度和企業經濟效益影響匪淺，而且將進一步影響證券市場的交易運行。由此可見，通過分析宏觀經濟政策，把握其對證券市場的影響程度與方向，是把握整個證券市場的運動趨勢和各種證券投資價值的重要一環。

在證券投資領域，宏觀經濟分析至關重要。正確進行宏觀經濟分析是準確判斷證券市場趨勢和投資價格的前提，證券市場的總體變化趨勢取決于宏觀經濟的發展變化，要想抓住證券投資的市場時機，作出正確的長期投資決策，就必須把握經濟發展的大方向。

參考文獻

[1]霍文文.證券投資[M].北京：高等教育出版社，2008.

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簡述財政政策對股票市場的影響

一，純粹的市場經濟，這種模式下，一切商業活動，一切商品和服務的價格由市場的供求關系來決定。但如果存在市場不靈，比如壟斷、傾銷、金融危機等情況，市場的靈活性就會失去效益。

二，計劃經濟。這種模式一個國家所有的需求和供給都由政府來決定，并按份額分配。缺陷是指令太多，經濟難以創造效率。

三，混合經濟模式。就以市場經濟為主，當市場出現不靈的情況下，政府通過改變政策來調控經濟的變化。

財政政策對股市有哪些影響?

1、財政政策，主要就是政府的收入和支出。收入上，大部分來源于稅收，加上少量的自營項目。支出，主要是對各行業的投資，對有潛力項目的開發，公共設施的建設(修路、建學校等)，社會保障的轉移支付等。

當價格水平上漲過快，增加稅收可以從某種程度上降低一定的CPI。這對股市而言就是利空，稅收增多，人們的可支配性收入就減少了，從而投資于股市的資金就減少。反之減稅，則是利好。

而政府的支出上，支出越大，代表某個項目、行業獲的資金越多，這是促進經濟發展最重要的因素。對股市而言，大資金主力也就有了方向，對股市是利好。反之，支出減少是利空。

政府支出和收入之間如果出現差額，會對國債產聲影響。當出現赤字，也就是支出大于收入，政府就發國債來平衡資產負債表。這時候國債就會上升。反之，有盈余，會下降。

2、貨幣政策。貨幣政策影響利率、貨幣供應量、匯率。

當經濟出現相對衰退時，或物價大幅下跌時，利潤降低，企業生產較少的產品，從而投資減少，國內產出降低。這時降低利率，可以使企業貸款后的還貸壓力減小;人們買房積極;利率降低，匯率也降低，凈出口也會增多。國內投資增多，從而使刺激經濟高速發展，對股市是較大的利好。

如利率上升，匯率也上升，是政府覺得經濟過熱，短期的緊縮措施，對股市是利空。但在國際市場上，本國 利率上升，那其他國家的貨幣相對貶值，就會有很多國際熱錢投入中國，往往金融地產受益，但這樣就會不斷產生較大的泡沫，泡沫越大，引發的風險就越大。

宏觀政策對股市的影響

一、宏觀經濟分析

宏觀經濟運行分析

證券市場歷來被看作“國民經濟的晴雨表”，是宏觀經濟的先行指標;宏觀經濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。只有把握好宏觀經濟發展的大方向，才能較為準確的把握證券市場的總體變動趨勢、判斷整個證券市場的投資價值。宏觀經濟狀況良好，大部分的上市公司經營業績表現會比較優良，股價也相應有上漲的動力。

為了把握國內宏觀經濟的發展趨勢，投資者有必要對一些重要的宏觀經濟運行變量給予關注。

A.國內生產總值GDP

國內生產總值是一國(或地區)經濟總體狀況的綜合反映，是衡量宏觀經濟發展狀況的主要指標。通常而言，持續、穩定、快速的GDP增長表明經濟總體發展良好，上市公司也有更多的機會獲得優良的經營業績;如果GDP增長緩慢甚至負增長，宏觀經濟處于低迷狀態，大多數上市公司的盈利狀況也難以有好的表現。我國經濟穩定快速增長，2006年GDP同比增長10.7%;07年一季度GDP同比增長率達到了11.1%。近一兩年來，上市公司業績的快速增長正是處于宏觀經濟持續向好、工業企業效益整體提升大背景下的增長，中國經濟的快速增長為上市公司創造了良好的外部環境。

B.通貨膨脹

通貨膨脹是指商品和勞務的貨幣價格持續普遍上漲。通常，CPI(即居民消費價格指數)被用作衡量通貨膨脹水平的重要指標。溫和的、穩定的通貨膨脹對上市公司的股價影響較小;如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內持續，且經濟處于景氣階段，產量和就業都持續增長，那么股價也將持續上升;嚴重的通貨膨脹則很危險，經濟將被嚴重扭曲，貨幣加速貶值，企業經營將受到嚴重打擊。除了經濟影響，通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預期，對證券市場產生影響。CPI也往往作為政府動用貨幣政策工具的重要觀測指標，今年以來我國CPI高位運行，因此在每月CPI數據公布前后，市場也普遍預期政府將會采取加息等措施來抑制通貨膨脹，引發了股市波動。

C.利率

利率對于上市公司的影響主要表現在兩個方面：第一，利率是資金借貸成本的反映，利率變動會影響到整個社會的投資水平和消費水平，間接地也影響到上市公司的經營業績。利率上升，公司的借貸成本增加，對經營業績通常會有負面影響。第二，在評估上市公司價值時，經常使用的一種方法是采用利率作為折現因子對其未來現金流進行折現，利率發生變動，未來現金流的現值會受到比較大的影響。利率上升，未來現金流現值下降，股票價格也會發生下跌。

D.匯率

通常，匯率變動會影響一國進出口產品的價格。當本幣貶值時，出口商品和服務在國際市場上以外幣表示的價格就會降低，有利于促進本國商品和服務的出口，因此本幣貶值時出口導向型的公司經營趨勢向好;進口商品以本幣表示的價格將會上升，本國進口趨于減少，成本對匯率敏感的企業將會受到負面影響。當本幣升值，出口商品和服務以外幣表示的價格上升，國際競爭力相應降低，一國的出口會受到負面影響;進口商品相對便宜，較多采用進口原材料進行生產的企業成本降低，盈利水平提升。

目前，人民幣正處于漸進的升值進程中，出口導向型公司特別是議價能力弱的公司盈利前景趨于黯淡，亟待產業升級，提高利潤率和產品的國際競爭力;需要進口原材料或者部分生產部件的企業，因其生產成本會有一定程度的下降而受益;國內的投資品行業能夠享受升值收益也會受到資金的追捧。人民幣小幅升值，房地產、金融、航空等行業將直接受益，而對紡織服裝、家電、化工等傳統出口導向型行業而言則帶來負面影響。

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產品點評

產品設計：保本基金由于數量少、且大多設立規模上限，國內市場上尚屬稀缺品種。

南方恒元保本基金充分發揮了保本基金低風險的優勢，根據宏觀經濟和證券市場的階段性變化，采用優化后的恒定比例投資組合保險(CPPI)機制，對債券和股票的投資比例進行動態調整，在嚴格控制風險和確保本金安全的前提下，力爭基金資產的穩定增值。

南方恒元保本基金將資產配置策略分為兩個層次：一層是對風險資產和無風險資產的配置，主要以恒定比例組合保險策略為依據，將風險資產部分所能承受的最大損失，保持在無風險資產部分所產生的收益之下；另一層是對風險資產部分的配置策略。基金管理人在實際操作中根據現實情況對這兩個層次的策略進,／5-N整。

該基金依據穩健投資、風險第一的原則，以低風險性、在保本期限內具備中期上漲潛力為主要原則，構建股票組合，同時兼顧股票的流動性。通過選擇低風險的股票，保證組合的穩定性；同時選擇具中期上漲潛力的股票，保證組合的收益性i通過分散投資、組合投資和流動性管理，降低個股集中性風險和流動性風險。

此外，該基金還持有相當數量剩余期限與避險周期相近的國債、金融債，以及中長期的國債、金融債，信用等級為AAA以上的企業債，以及中長期逆回購等，提高了整體組合的收益率。

該基金在保本條款上也有所創新，引入擔保人中國投資擔保有限公司，對認購期介入的投資者以及基金成立后的申購者提供同等的本金安全保證，擴大了投資者的保本范圍。

費率水平：該基金的認、申購及贖回費率均采取階梯式模式，認、申購費率隨認購金額遞減，贖回費率隨持有期限遞減。其管理費為1.3％(年)，托管費為0.2％(年)。

基金經理

蔣峰，1974年出生，8年證券投資基金從業經歷。曾任職于鵬華基金管理有限公司和寶盈基金管理有限公司，先后擔任研究部投資策略分析師。宏觀經濟分析師、社保基金理財經理助理和基金經理等工作。2007年3月加入南方基金管理有限公司，現任南方避險增值基金經理及南方寶元債券基金經理。

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【摘要】我們利用貝塔值來衡量基金的風險，運用數學的思維方式科學的規避了股票市場的非系統性風險和個人投資者信息不對稱的弊端，同時又利用自然界完美的黃金分割定律進行基金組合投資，利用貝塔值控制不同宏觀經濟發展形勢下的收益與風險。

【關鍵詞】貝塔值；黃金分割；基金投資組合

在經歷過2008年的股市泡沫破滅之后，越來越多的中國個人投資者選擇退出中國股票市場，來規避風險。由于中國的股票市場存在波動性大、具有極高的投機特性和市場交易噪聲太多的特點，已經十分不適合個人投資者進行投資。中國個人投資者具有兩大特點：第一是資金較少，第二是信息不對稱。因此，個人投資者選擇購買開放式基金則可以有效規避非系統性風險，同時弱化信息不對稱所帶來的個人投資者的損失，還能夠不受最低購買資金的束縛。但是，面對眾多的投資基金廣告，各種基金評價指數幾乎相互矛盾的情況下，利用科學數據作出理性的投資選擇是一個理性投資者所具備的基本素質。個人投資者在選擇基金投資時極易參雜進入個人感情因素，因此選擇一個數學參數來評價挑選基金成為必然的選擇。

我們利用貝塔值來衡量基金的風險，運用數學的思維方式科學的規避了股票市場的非系統性風險和個人投資者信息不對稱的弊端，同時又利用自然界完美的黃金分割定律進行基金組合投資，利用貝塔值控制不同宏觀經濟發展形勢下的收益與風險。

資產組合預期收益的計算公式為 ，

資產組合的預期收益 是資產組合中所有資產預期收益 的加權平均， 是加權系數。 代表 個資產構成的組合。

方差為： （其中 ），

其中兩變量之間的協方差為： ，

股票 的風險系數 ，

其中 為該證券的收益率， 為市場收益率的方差。眾所周知， 值是衡量股票風險的數值， 值大于1表示該股票的風險高于市場風險，同時收益也將高于市場收益，反之亦然。將 值引入基金中，當基金的 值大于1時，表示該基金風險高于市場風險，收益高于市場收益，反之亦然。我們將基金的 值表示為 。

投資組合所面對的風險分為系統性風險和非系統性風險兩種，一個好的投資組合可以規避絕大多數非系統性風險，而系統性風險由宏觀經濟形勢所決定，需要通過個人宏觀經濟分析來判斷。

由于目前基金管理的目標不同，基金管理者的水平也良莠不齊。判斷一個基金的歷史管理水平，只需要將該基金歷史上的 值計算出來，然后繪制變化曲線，與市場對比，若當中國宏觀經濟形勢發展較好的時候，該基金的 值大于1，當中國宏觀經濟形勢快速下滑的時候，該基金的 值小于1，說明該基金的管理符合市場變化規律，能夠合理放大宏觀經濟形勢較好時的收益，縮小宏觀經濟形勢下滑時的風險，適合個人投資者選擇投資。

當我們設計一個基金的投資組合時，我們可以通過判斷我們設計的基金組合的 值來確認我們設計的組合是否符合我們的要求。基金組合的 值計算為： ，

其中 代表該基金組合中所包含的基金數目， 代表購買該基金的資金所占總投資的百分比。然后我們引入一個新的變量 ，然后根據 的變化來進行判斷，當 時，投資者所承擔的風險大于市場的風險，所獲得的收益也將高于市場的收益，當 時，投資者所承擔的風險小于市場的風險，所承擔的損失也將低于市場的損失。從數百只基金中挑選出歷史管理比較好的若干只基金，對其進行深入了解，由于歷史數據無法代表未來發展，因此對于基金經理的更替要尤為注意。然后篩選出若干只符合要求的基金進行投資組合，對于 值的設定，則主要根據個人投資者以及人們對于未來幾個月的宏觀經濟形勢的預期，由于宏觀經濟的發展形勢對于個人投資者來說都能夠有一個比較直觀的判斷，大體方向一般不會出錯。在進行基金組合時，采用黃金分割的方法有利于規避風險，即61.8%（準確值為： ）的資金用來購買 的基金，38.2%的資金用來購買 的基金，然后進行組合使得基金組合的 值接近預先設定的 值。這樣的一個投資組合即規避了絕大多數的非系統性風險，又能夠在宏觀經濟形勢較好時放大收益，在宏觀經濟形勢不好時規避風險，同時做到了止損的目的。

在投資過程中我們要做到及時合理的調險較高的組合部分，即 的基金組合，仍然可以利用黃金分割的方法，經常監測6成的風險最高的基金，然后利用黃金分割與波浪理論，當風險基金（ ）在短期內漲幅達到38.2%和61.8%的時候反跌的可能性較大，因為該基金的投資組合開始出現異常，大多數股票價格已經處于高位，相關投資者已經開始拋售。因此當風險基金在沒有做出重大投資組合策略改變的情況下，如果短期內漲幅高達38.2%，投資者可以考慮在自己的基金組合中予以調整該基金所占比例。

個人投資者利用貝塔值數學計算來做基金投資組合具有眾多的優勢，由于眾多投資機構網羅了大批高校金融人才，他們擁有明確的分工，各自分析相應版塊的股票，然后挑出優質潛力股票推薦給基金經理，基金經理再從股票池中挑出若干其認為優質的股票進行組合。個人投資者無論從時間上、專業程度上還是資金數目上都無法與機構投資者相匹敵，因此個人投資者退出股票市場是大勢所趨。美國股票市場中大約90%的資金來自機構投資者，另外大約10%的資金雖然來自個人投資者，但是其大多是長期持有等待分紅，個人投機者已經寥寥無幾。而中國股市大約有60%的資金來自信息獲取不完善的個人投資者，同時換手率達到了西方發達國家的年平均水平的數倍，過高的換手率不僅消耗投資者的時間與精力，還要承擔較高的非系統性風險。因此，利用貝塔值與黃金分割定律進行合理的組合投資可以幫助個人投資者節省時間和投資成本與風險。

參考文獻：

[1]馬君潞，李學峰.《證券市場分析》北京科學出版社，2009.

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關鍵詞：上證綜指；ARCH模型；收益率；波動性

一、基本介紹及相關背景

由于證券市場收到許多不確定因素的影響，股票價格的波動性非常大，投資者對其投資時遭受到很大的危險。投資者因股票價格變化迅速且多種，要了解某一種股票的價格變化比較困難。所以大多數金融服務機構運用自己的專業業務知識和對市場的熟悉，編制出股票價格指數來作為市場價格變動的指標表明股票行市變動情況的價格平均數，給投資者提供更多的參考。

上證綜合指數是最早的指數，這一指數自1991年7月15日起開始實施，它代表上海證券交易市場的總體走勢。新上證綜合指數是由中國證券權威機構在證券市場的一種反映公司情況的指數，伴隨大力推動和發展股權分置改革，新樣本股陸續加入新上證綜合指數。因此，新上證綜合指數將逐漸成為證券主導市場的核心指數。

在2013年端午節假期結束后的首個交易日上，各大經濟網站相繼報道，A股市場遭遇重挫，多重利空打擊了A股市場。2013年6月19日，該市場中，短期品種大多顯著回落，資金緊張程度有所緩解，但短期資金利率仍位于6%以上高位。雖然，市場尾市出現了小幅反彈，但市場在下跌過程中并未明顯放量，分析人士表示：“大盤整體弱勢明顯，建議投資者繼續保持觀望或少量參與局部反彈行情。”股票市場對社會經濟有著重大的影響，所以對股票市場波動性的分析也必將是經濟學家們永恒不變的研究課題。

二、數據來源

本文數據源于新浪財經。新浪財經是一個綜合的財經平臺，提供世界各地主要交易場所的股票報價和相關動態，為廣大公民提供最新資訊。數據包含2012-6-14到2013-6-14上證指數歷史交易情況的240條數據，以下進行的研究分析均是建立在此數據上。其中設變量開盤價為A、最高價為B、收盤價為C、最低價為D、交易量為E、交易金額為F。

三、描述統計分析

描述統計是通過數學方法或者統計圖表，對具體的數據進行整理、描述、解釋，并且直觀地將總體的分布形態以及數據的基本統計特征呈現在讀者面前的統計方法。描述統計分為集中趨勢分析、離中趨勢分析和相關分析三大部分。本文將通過STATA軟件來實現描述性統計分析。

（一）集中趨勢的度量

在集中趨勢的度量中，平均值、中位數和眾數是最常用的三種。（1） 眾數：所研究的變量中出現頻率最高的數值。（2） 中位數：按照一定順序排列的數列形成的序列在一半位置的觀測值，也就是中間位置的觀測值。（3） 平均數：所研究的變量的平均水平，在實際生活中運用的最頻繁。

四、推斷統計

推斷統計是研究如何利用樣本數據來推斷總體特征的統計方法。這里我們以上述數據的收益率為例，計算其置信區間并進行假設檢驗。

（一）均值的置信區間

上證指數240個日交易數據，樣本日收益率序列的均值是-0.02021%，標準差是0.0109423，均值95%的置信區間是：

μ±Zα/2*SE=-0.02021%±1.96×0.0109423240

（二）總體均值的假設檢驗

上證綜指近240個交易日日收益率的均值μ=-0.02021%，s=0.0109423，一證券經紀人做出的日收益率均值為-0.02%，要知道二者之間是否存在顯著性差異，可建立假設檢驗。相關步驟為：

（1）確定顯著性水平（α=0.05），雙邊檢驗。

（2）設置零假設，備擇假設。

H0：μ=μ0；H0：μ=μ0

（3）從分布表中找出相應的z（t）值，所對應的臨界值。

z0.025=1.96

（4）應用判別準則：

z=-0.02+0.02010.0109423/240

（5）做出決策，拒絕原假設。

五、統計模型的構建與實證分析

中國的股票市場運作的時間不長，但并沒有影響到它的發展，取得的成就也是相當可觀的，中國股市也越來越完善成熟。即使在成熟階段，股票的價格依然波動，這就會對投資者的收益產生影響，從而收益率、波動性這兩個詞一直備受關注，許多經濟學家和專業人士對收益率波動性的研究從未間斷。

股票指數的時間序列受波動性的影響往往是非平穩的，在一段時間內經常會有一些“異常值”，使得股票價格的波動呈現出尖峰現象，例如，國內學者陶亞民認為，上海股市收益率分布是服從正態分布的，但這是在提出了“異常點”的基礎上得到的結論。構建ARCH族模型的對條件異方差進行正確估計后增加了回歸參數的估計量的有效性，使預測隨時間變化的被解釋變量的置信區間更精準。本文以2012-6-14到2013-6-14上證指數歷史交易情況為例，利用ARCH族模型選以上證綜指日收益率為對象對我國滬市波動情況進行了實證研究。實證分析主要是借助時間序列分析軟件Eviews6.0完成的，Eviews軟件廣泛應用于金融分析、宏觀經濟分析等領域，主要處理各種類型的時間序列數據，進行基本的數據分析，建立復雜的計量經濟模型如條件異方差、自回歸模型等等。

（一）基本統計特征分析

由于收益率本身是非平穩的，所以在分析前我們先對序列進行對數差分得到序列Y，通過Eviews軟件繪制出序列Y的圖形（見圖1），可以發現：上證指數的對數收益率在0上下頻繁波動，并且在一次大的波動后往往伴隨著大的波動，一次小的波動后往往伴隨著小的波動，反映出股市存在暴漲暴跌，呈現出的“尖峰厚尾”的分布特征。

（二）收益率序列的平穩性檢驗和相關性分析

首先對序列進行ADF單位根檢驗（即平穩性檢驗），其結果見表1：

根據上述模型的估計結果能看出，杠桿效應顯著存在于上海證券交易市場，股市利空消息會引起股票的劇烈波動，所以擬合有價證券收益率序列的波動性GARCH模型很合適，模型的估計結果與GARCH模型估計的結果是相吻合的。

通過GARCH模型的運用，本文對我國上證綜指2012-6-14到2013-6-14這一年的收益率序列進行實證分析，從統計角度看滬深指數波動率“聚集”現象的顯著性說明ARCH效應存在，同時方程中非對稱系數的顯著也說明了杠桿效應。這種杠桿效應說明了負面信息對收益率的沖擊比正的沖擊對收益率的沖擊更大。從模型參數的顯著性水平看，該模型非常好地描繪了滬市收益率序列顯著的波動聚類尖峰厚尾非對稱性和杠桿效應等特征，給投資者的決策提供非常多的參考和建議。

參考文獻：

[1] 張鵬偉，李嫣怡.Stata統計分析與應用[M].電子工業出版社，2013.

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關鍵詞：次貸危機；新興證券市場；中國證券市場；對外開放

文章編號：1003-4625(2009)09-0096-04

中圖分類號：F830.91

文獻標識碼：A

一般來說，新興證券市場對外開放的形式主要包括機構準入和市場準入，其主要分為三個層次。第一層次是證券融資對外開放，證券融資的對外開放是證券市場開放的初級層次，即允許境內外公司通過本國證券市場進行股票籌資。第二層次是證券業務對外開放，證券業務的對外開放是證券市場開放的中間層次，即允許證券中介機構采用合資或獨資形式在境內證券市場開展證券買賣業務、投資銀行業務和資產管理業務。第三層次是證券投資對外開放，證券投資對外開放是證券市場開放的最高層次，即允許境外投資者可以自由購買本國股票、債券和其他證券產品。證券市場對外開放是一把“雙刃劍”，一方面市場開放有益于證券市場的發展，促進本國經濟增長；另一方面，證券市場的開放存在一定的風險性，如市場開放后，本國證券市場受國際金融動蕩的影響加大，金融危機發生期間，國際資本外流對本國貨幣穩定造成負面影響等。本文在分析次貸危機對新興國家證券市場的影響基礎上，結合中國的實際情況，探討在后次貸危機時期，中國證券市場的對外開放問題。

一、證券市場對外開放效應的理論分析

根據現代資產組合理論，證券市場對外開放可以使投資者超越國界投資，能在降低各種基礎證券相關性的基礎上，降低證券投資組合的風險，實現在既定收益率水平之上、風險更小或者是既定風險水平之上，收益率更高的資產組合。

Levine認為證券市場是通過資本積累和影響資本配置效率來影響經濟增長的，證券市場發展與經濟增長呈正相關關系。Levine和Zervoes(1998)通過實證研究證明流動性差的市場對長期投資產生抑制作用，市場開放增加了市場的流動性，可以促進資源有效配置和經濟的更快增長。Henry認為由于證券市場開放能夠降低證券資本成本，所以可以增加資本積累，推動投資增長。

國內學者程華在《中國宏觀經濟分析與預測(2008年中期)》一文中提出證券市場對外開放的效應主要有三方面：第一是穩定效應。第二是經濟增長效應。第三是改善公司治理結構。

證券市場對外開放在給各個國家帶來正面影響的同時，各開放國家證券市場的風險也隨之加大。杭行和毛信真在《新興資本市場開放利弊分析及對中國證券市場的啟示》一文中指出國際資本流入會給一國帶來通貨膨脹的壓力，政府采取的緊縮性政策會導致證券價格下跌，同時通脹也會帶來企業成本增加，盈利減少，從而導致證券價格下跌。此外，開放證券市場造成新興證券市場的市盈率風險。在墨西哥，從1988年到1993年，該比率增加了幾乎5倍，而中國香港和泰國這一比率從1990年到1993年翻了一番，股票市場的風險正是在此孕育。王勁松在《成熟與新興證券市場對外開放比較》中指出相比于成熟市場，新興證券市場對外開放面臨著四個方面的風險。一是國際資本流入實業領域，會造成控制或壟斷國內產業。二是在短期內迅速開放證券市場會造成國內資本的流失。三是開放證券市場，國際資本的流入會滋生并加大經濟泡沫，金融風險加大。四是開放證券市場和大量國際資本流入，從而形成大量國際債務，加大國際收支逆差。

二、次貸危機對各主要新興證券市場的影響

(一)20世紀80年代以來爆發的重大金融危機

20世紀80年代以來，很多新興證券市場相繼對外開放，具體情況見表1。

在新興證券市場逐步開放的同時，不斷的金融危機也如影隨形。

從上面的統計可以看出，自20世紀80年代以來爆發的金融危機主要發生在發展中國家。伴隨著發達國家金融自由化和金融創新的發展，發展中國家為了擺脫金融壓制，先后進行了金融深化和金融發展方面的改革，逐步放開證券市場，吸引了大批國際投資資本進入本國，使發展中國家與國際金融市場的聯系日趨緊密。但是由于新興市場國家金融市場對外開放的基礎還沒有完全具備，宏觀基礎脆弱，缺乏約束機制，制度不合理，在金融自由化的同時，造成國內金融業無序競爭，面對國際游資的沖擊，新興市場經濟國家金融動蕩之勢愈演愈烈。國際貨幣基金組織對50個國家1975-1997年間發生的金融危機進行鑒別，新興市場國家的金融危機是工業化國家的兩倍多。

(二)次貸危機對新興市場的影響

美國是次貸危機的爆發地，但是此次次貸危機對美國證券市場的影響并非是最大的，新興國家證券市場的波動遠大于美國股市。下面筆者在分析危機爆發后全球股票基金從新興市場(主要是金磚四國)和發達國家撤離的不同情況基礎上，分析次貸危機對各證券市場的不同影響。

次貸危機爆發后，全球股票基金先后從發達國家和新興市場撤離，以次貸危機全面惡化為起點，也就是從2007年9月開始，截至2008年12月31日，投資者共從美國股票市場撤離2154.5億美元(數據來源新興證券投資基金研究公司)。在資金大幅度的從各證券市場撤離的同時，全球股市經歷了不同程度的大幅下跌。

根據EPFR(新興證券投資基金研究公司)資金流數據，我們可以將全球股票型基金在次貸危機中的表現分為出逃期(2007.9-2008.1)、平靜期(2008.02-2008.05)和再次出逃期(2008.06-2008.12)。EPFR資金流數據顯示，在第一階段股票基金市場撤離資金1575.53億美元，美國860億美元，占比46.6％，位于全球之首，其次是日本、英國、德國和法國。新興市場在第一階段開始時表現為資金凈流入，但在2008年1月份，資金開始從新興市場撤離，并且撤離速度和快，以中國為例，海外資金2008年1月出逃31.44億美元，是上個月的10倍。

2007年9月-2008年1月股票資金雖然從美國市場撤離的資金最多，但股票資金出逃期新興市場跌幅最大。統計資料顯示，次貸危機爆發初期，資金在發達國家撤離時迅速而有條不紊；在新興市場資金撤離的表現是慌亂而突然，資金的撤離對新興市場的影響更為明顯。也就是說發達國家在資金撤離時，表現的較新興市場平穩。在2007年9月-2008年1月，主要新興市場國家(中國、巴西、俄羅斯)其主要股指收益率的標準差為0.039，而美、英、日這三個股票市場資金流出量最大的國家股指收益率的標準差分別為0.027、

0.023、0.026，遠小于新興市場國家，說明資金撤離對新興市場股指的波動影響更為明顯。

2008年6月全球股票基金再次從各國股票市場大規模撤資，各國股指一路狂泄，波動幅度加大，美、英、日等發達國家市場股指收益率的標準差已大于0.06，遠高于前期的0.02-0.03的水平，新興市場更高，約為0.086。通過對比發現新興市場無論在跌幅和波動率上都遠大于發達國家。其中俄羅斯股市跌幅高達73％，波動率0.116，為全球之首。

接著我們再來看一下2009年上半年發達國家和新興市場國家證券市場的表現。歐美發達國家股市，上半年大部分是小幅下跌，例如，美國道瓊斯指數先是創下6469.95點的新低，然后反彈收報8847點，下跌了3.75％，標準普爾指數微漲1.78％，納斯達克指數上漲16％。上半年全球股市表現最好的就是“金磚四國”的股市。中國滬深300指數上漲74.2％；俄羅斯股市上漲56％；印度股市上漲了52％；巴西股市上漲了37％。“金磚四國”股市的表現一方面說明資金看好這些國家的經濟，但是從另一個側面也反映了資金較易推動新興證券市場，新興市場國家股市波動較大。

從上面的分析中我們看出，次貸危機影響全球證券市場，但對新興開放市場的沖擊更大。各新興開放證券市場相比于發達國家成熟的證券市場，市場規模較小，監管能力較弱，抗沖擊能力較差，因此對于像中國這樣的“新興加轉軌”的國家，證券市場(投資性)開放應該慎之又慎。

三、后次貸危機時期中國證券市場對外開放應注意的問題

(一)中國證券市場對外開放的歷史回顧

隨著1991年中國推出人民幣特種股票B股，中國證券市場對外開放的大幕已經拉開。1993年境內企業開始試點在香港上市。1995年8月日本五十鈴自動車株市會社和伊藤忠商社通過協議方式購買“北京北旅”法人股4002萬股(占總股本的25％)，成為第一大股東。這是首個外商通過協議購買中國上市公司法人股成為第一大股東的案例。同時一些中外合資企業陸續在中國境內上市。2002年12月份中國開始推行QFII制度，截至2007年底，已有52家機構獲得QFII資格。2006年開始推行QDII制度，截至2007年底，有15家基金公司和5家證券公司獲得了QOII資格。此外一些中外合資證券經營機構陸續成立。截至2007年底，中國共有7家中外合資證券公司，28家中外合資基金公司。

(二)A股市場與香港和紐約股市的聯動性增強

資料來源：程華中國資本市場取得實質進展

通過表3上證綜指(SSEC)、恒生指數(HSI)和道瓊斯指數(DJI)的相關性分析表明，2003年、2004年和2005年，A股市場與香港和紐約證券市場相關性很低，甚至為負，A股市場的總是基本上獨立于國際金融市場。但從2006年開始，A股市場與香港和紐約市場的相關系數大幅提高，表現出明顯的正相關性，A股市場與國際市場的聯系越來越緊密。

(三)后次貸危機后中國證券市場對外開放應該注意的問題

從各國的經驗來看，證券市場開放的風險和收益依托于國內物質經濟實力的強大和證券市場的穩定與完善與否。一方面，證券市場的全面開放要以經濟實力作基礎，企業和國家有國際競爭能力；另一方面，要建立在證券市場本身穩定和完善的基礎上，一國的證券市場如果市場化程度很低、穩定性很弱、投機氣氛濃厚、競爭能力差，就不能很好地控制外部金融風險和短期資本的沖擊。因此，筆者認為今后我國證券市場對外開放要注意以下幾個方面的問題：

1.我國金融監管的水平還不高，提高金融監管水平對防范金融風險至關重要。金融監管不完善情況下的金融開放具有很大的金融風險，為了減少開放風險，要求監管水平應與證券市場對外開放的進程相對一致。東南亞金融危機的一個重要教訓，就是這些國家在金融監管制度尚未健全的條件下，過度開放證券市場，導致事前資本的盲目擴張和事后資金的大撤離，從而引發金融危機。次貸危機資金從新興市場國家撤離導致這些國家股市大幅波動，也同樣應該引以為戒。因此，在證券市場開放前，必須預先制定好證券監管框架，然后再根據具體開放進程逐步實施。

2.證券市場的整體規模有待提高。近些年來我國證券市場的規模不斷擴大，但是國內證券市場的規模與國外投資者擁有的巨額資金相比仍顯得很小，如果完全開放，允許境外資金自由出入，國際游資的大量涌入勢必會對國內證券市場產生沖擊，可能會推動股價的非理性上漲，造成對流通市場的控制，增加二級市場的不穩定因素，引發潛在的金融風險。國家共計局統計數據顯示截至2009年5月，我國銀行類金融機構資產總值954350.46億元，上海和深圳交易所股票市值179786.64億元，對比發現我國股票總額在金融總資產中占比較低，這方面我國與發達國家的差距也較大。

3.上市公司整體實力有待提高，內部治理和外部約束機制有待加強。目前許多大型企業只能將部分業務或資產發行上市，還有一些大型企業沒有上市或僅在境外上市，導致上市公司對國民經濟的代表性不夠強。在公司治理方面還存在著內部人控制，“三會”(股東大會、董事會和監事會)運作流于形式、部分股東直接干預公司運作問題。

4.證券公司綜合競爭力較弱。這主要體現在證券公司整體規模偏小、盈利模式同質、行業集中度不足、證券公司治理結構和內部機制不完善、整體創新不足等方面。提高我國證券公司的競爭實力可以從以下幾方面入手。(1)積極創造條件支持與鼓勵國內券商通過購并重組和增資擴股，擴大資本規模和提高競爭實力。(2)國內券商應根據自身條件，堅持專業化、特色化和差別化的經營策略，盡快形成差別化競爭優勢。(3)探索我國證券公司的國際化經營路徑。

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關鍵詞：證券投資；理財；財富

一、學生沒有系統學習證券專業知識，缺乏證券投資學習能力與實踐能力

（一）家長注重孩子理財能力的發展

我國中小學教育體系以語文、數學、英語等基礎課程為主，而沒有涉及金融相關的課程，來源于《證券投資與理財》公選課程上一項調查的結果是：有91.5%的學生家長詢問他們念大學的孩子是否懂得股票，且認為大學生無論就讀什么專業，都應該掌握這一重要的基本理財工具，并在這一領域超越他們的父輩。另一項的調查是：95%學生家長投資股票的同時所從事的職業與證券無關，他們幾乎沒有在沒有任何知識和學習的情況下進入市場交易，最終的結果是賠錢。

以上的調查表明國民追求財富的態度是比較積極的，但是所掌握的投資理財相關知識不夠，再加上通脹高企的外部環境，自身對品質生活的追求和向往，令許多人患上了不同程度的“財富焦慮癥”，大家都想讓自己的財富保值與增值，與此同時，家長們也認識到：下一代人在人生的學習階段培養理財的能力是非常重要的。

（二）學生的證券知識水平尚處在粗淺認知的階段

學生可能是未來的交易者，在工作一段時間后，他們就成為了家庭和社會的“頂梁柱”，親友、家庭、個人的積蓄需要進行理財，如何管理手中的財富？這是家長和學生都迫切希望在校期間能補上所缺的一課。調查顯示學生接受知識的途徑主要有這幾方面：一是家長們的交談；二是高中時歷史課上的金融危機“美國大蕭條”、“東南亞金融危機”；三是在廣播報紙和網絡財經新聞。學生們所具有的知識水平特點是：證券知識是貧乏、零亂，大多數人沒有股票交易的經驗，可以視為不具有證券專業知識。如何解決這一問題，只有選擇勤學操練。

二、學生選擇自主學習提高證券投資知識和技能

在本校的公選課程中，《證券投資與理財》是最深受學生歡迎的課程，在網絡開放選課10分鐘后，即被選完，也有學生建議在他們的專業上增加一個證券投資的課程，或在周末課開設與證券投資相關的金融課程，即使是收費也可以接受。

這種狀況與我國的經濟日益強大，伴隨著國民財富迅速增加有關，家庭經濟狀況的逐漸改善，國民享受到了財富帶來的生活質量的提高和生活樂趣的增加，追求金錢被看成是一件天經地義的事情，理智追逐財富的熱情對年青的下一代產生了深刻的影響。隨著投資手段的豐富，儲蓄、保險、股票、基金等各種投資項目的出現，國民愿意為豐富財富知識支付學費，注重財富性格的培養，加強投資風險意識，財富是生活質量的根本保障。

三、財富效應對學生的價值觀產生強烈沖擊，激發學生主動學習

理財主要指一個人對財富的認知、獲取和運用的能力。財富效應是指由于金融資產價格上漲，導致金融資產持有人財富的增長，進而促進消費增長，就是指人們資產越多，消費意欲越強，這一概念是C?哈伯勒提出來的。

班上有一位2009級工業材料專業同學，他的家長把家里閑置的錢交給在銀行工作的親戚，到了年底家里拿到了幾倍銀行利息的分紅，全家人欣喜之余，贊嘆這位親戚的投資才干：通過銀行投資理財獲得高于銀行的利息收益，主要是投資了股票和基金。成功的投資收益，打破他的家庭所有成員已經秉承了千百年來農村依賴農耕為收入來源的傳統價值觀，深深觸動了該同學，這些事情成為他渴望在證券市場中獲得成功的主要動力，信息和專業知識可以用于做股票賺錢，資金投資不同領域的收益不同，正確進行投資使財富增值等各種新的價值觀影響著他，使他將更多的注意力轉到證券知識的學習。

四、利用自己本專業知識在證券市場中實現自我價值，專業課與選修課相得益彰，提升和培養學生的學習興趣

在《證券投資與理財》課程的學習中，學生可以掌握證券投資分析的基本方法，并能進行簡單運用。每堂課必有的市場分析，每講到一種分析方法，都用市場的實際案例進行分析，如技術指標中的MACD，講完其頂背離運用法則后，馬上給出一個實際案例進行分析，讓學生理解MACD指標的應用法則，接下來學生自己上機，在行情軟件中尋找股價頂背離的案例，提高對MACD指標的識別能力，講完所有技術分析方法后，再給出一只股票，讓學生用學過的各種技術方法對其進行分析，通過層層推進的實訓，學生不僅掌握了理論知識要點，也掌握了所學理論如何在實際中運用。

在《證券投資與理財》課程的學習中，學生還可以初步掌握證券投資所需的基本能力。整個的教學過程分成幾個步驟進行：一是學生需要收集分析所需的各種信息，然后依次完成宏觀、行業、公司、技術分析；二是根據自己的分析成果進行短線模擬交易；三是闡述自己的分析成果和操作成果。該項實訓在一個星期的時間內完成，通過短時間的集中綜合訓練，學生能夠提高信息的綜合收集整理能力；提高信息的綜合分析能力和選股能力；提高交易技巧；提高表達能力。

在證券投資實踐中，要求學生選擇自己熟悉了解的投資項目，充分利用自己已有的專業知識和成熟經驗，這是投資投資界大師們堅持倡導的，穩定成功、安全獲益的有利因素。如對于股票投資，選擇自己熟悉了解的行業的上市公司、運用自己便于掌握的方法來決定操作手段，提高成功獲利的幾率。通過這樣綜合訓練，學生體會到：自己變得更加專注本專業的學習了，以及追求專業知識的精益求精，特別是對于枯燥工科專業課的學有裨益。

在投資股票的同時，可以不斷認識自己投資的股票所在行業發展趨勢，不斷的了解國內外各種因素對這些行業的影響，開擴了眼界，知識更豐富，在證券市場中實現自我的價值。

五、結論

通過對我校高職學生證券投資學習能力與實踐能力的調查研究，我們看到了《證券投資與理財》課程有效地幫助了各專業學生普及金融知識，提高了學生的理財能力，拓寬學生專業實踐、實習內容，使他們專業知識領域與金融知識領域有效地結合在一起，提高了宏觀經濟分析能力，對國內外經濟分析能力，信息意識與信息處理能力，溝通意識與交流交際能力等。這是我們從事職業教育的工作者探索職業教育向職業培訓轉型的道路之一，希望能為職業教育教學改革提供經驗和借鑒，進一步證明了職業教育不是簡單的技能和“窄基礎”知識的灌輸方式，應該轉向“綜合技能”與“寬基礎”的職業教育模式發展，才能使學生適應全球經濟一體化的復雜形勢。

參考文獻：

1、(美)本杰明?格雷厄姆.聰明的投資者[M].人民郵電出版社,2010.

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關鍵詞：獨立學院；證券投資學；實踐教學

獨立學院是我國高等教育從精英化向大眾化轉變過程中的一項重要創新.從辦學主體看，獨立學院依托于母體高校的優質教學資源，同時與社會性更強的社會組織或個人有著緊密關系.從辦學類型看，獨立學院不完全等同于專科教育和高職教育，與傳統本科教育也有所不同，可以說是融合了本科教育、專科教育和職業教育的一些共同特征.從培養目標看，獨立學院不是培養“高、精、尖”的科研型人才，也不是培養高職院校的技能型人才.考慮到獨立學院辦學定位的獨特性，教育部于2015年下發的《關于引導部分地方普通本科高校向應用型轉變的指導意見》提到，作為應用型大學的試點高校應綜合考慮獨立學院.獨立學院從傳統教學型大學向新型應用型大學轉變將是未來改革的大趨勢，培養具有較系統學科理論知識、實踐能力強的應用型人才則是獨立學院人才培養方案的重點.但是由于獨立學院發展時間較短，經驗有限，大都復制母體高校的教學型教學模式和課程體系，實踐教學環節所占比重較低，特別是一些文科類專業，這違背了獨立學院培養應用型人才的教學初衷.鑒于此，進行獨立學院教學模式和課程體系改革、提高學生實踐能力迫在眉睫.本文以《證券投資學》課程為例，擬建立一個相對完整的課程實踐教學體系，也希望為今后獨立學院的實踐教學體系改革提供一些有益的思路.

1《證券投資學》課程培養目標

《證券投資學》是金融學、金融工程、投資學等專業的核心課程，主要培養學生掌握證券投資的基本理論和分析方法.隨著中國資本市場的不斷發展和金融創新的不斷深化，金融產品層出不窮，資本規模增長迅速，對證券投資人才的需求也在快速增長.具備系統投資知識和豐富從業經驗，熟悉各種投資工具的高級投資人才受到市場追捧.其中，高級金融分析師、投資顧問、理財分析師、證券經紀人、投資項目分析師等成為高薪招聘的熱門職位.資本市場和就業市場的新形勢對《證券投資學》課程培養目標提出新的要求，證券投資人才必須理論與實踐能力并重.通過《證券投資學》課程學習，學生應該具備以下幾項能力：

1.1熟練掌握證券投資基本理論知識

《證券投資學》人才培養方案的首要目標即熟練掌握證券投資的基本理論知識，包括：證券投資工具、證券市場的基本知識，宏觀經濟分析、行業分析、公司分析的基本知識，技術分析中K線、支撐壓力、形態理論等基本知識，還包括證券投資組合理論、資產定價理論等.這些證券投資的基本理論是投資者敲開投資大門的敲門磚，也是培養實踐能力的基礎.

1.2具備證券投資分析操作能力

《證券投資學》課程是一門理論與實踐相結合，高度強調應用性和實踐能力的課程.通過該門課程的學習，學生不僅應掌握證券市場的基礎知識和證券投資的分析方法，更重要的是在此基礎上具備獨立的投資分析能力、投資決策能力和投資操作能力.比如，選股選時的能力，資產組合配置的能力，實際操盤的能力等.

1.3具備一定的風險控制能力

在資本市場中，風險規避和控制非常重要，缺乏風險意識的一切投資都是盲目的，所以學生的風險意識和風險控制能力也是《證券投資學》人才培養目標之一.一方面，在投資之前，學生能夠根據投資者的風險承受能力和投資品種的風險大小判斷是否可以投資，如果投資風險超過投資者的承受能力則堅決不能涉足；另一方面，在投資過程中，能對不同投資品種的預期收益和風險等級進行評估，設置止損點，及時止損.

2《證券投資學》課程教學體系構建

在國家倡導培養應用型人才的大背景下，眾多高校都逐漸加強對學生的實踐能力培養，作為金融類專業核心課之一的《證券投資學》課程教學通常已經具備一定的實踐環節.但就安徽省的獨立學院而言，受限于發展時間較短、資金設備緊缺等因素，《證券投資學》課程的教學方式仍然以書本教學為主，擁有仿真模擬實驗的院校屈指可數.筆者認為，獨立學院《證券投資學》課程的實踐教學體系建設可采取從易到難，分階段開展的方式.

2.1第一階段：案例分析

實踐教學設計案例教學是指通過在課堂教學中引入證券市場的經典案例，進行啟發式和互動式教學，讓學生積極思考、討論，加深對書本理論理解的一種實踐教學形式.現階段，證券投資課程教學多采用北大、人大、東北財大等研究型大學出版的教材，偏重介紹基礎理論，同時充斥大量的公式、模型.如果完全照本宣科，理論性太強，不僅難以提高學生學習興趣，也缺少實踐應用價值，偏離了培養應用型人才的目標.對于獨立學院而言，在《證券投資學》課程的實踐教學中加入案例教學，是現階段最簡單且行之有效的好辦法.案例教學應以專題形式加入，同時突出教學重點，在股票、債券、基金和金融衍生產品這四種金融資產中偏重股票，重點講解應用型知識，簡要介紹資產組合理論、資本資產定價理論等抽象深奧理論.

2.2第二階段：仿真實驗

實踐教學設計傳統的《證券投資學》課程以課堂教學、書本教學方式為主，傾向于灌輸抽象理論，難以提高學生獨立思考和動手的能力.應在豐富課堂教學內容的基礎上，于《證券投資學》課程體系建設的第二階段加入仿真實踐教學環節，即建立證券投資仿真實驗室，增加實驗課.通過證券模擬仿真軟件連接交易所的實時行情數據，學生在看盤和模擬交易中加深對各種投資工具和手段的了解，聯系實際投資問題提出解決方案，逐漸建立起自己的分析方法和投資風格.

2.3第三階段：校外實習

實踐教學設計經過前兩個階段的實踐教學，學生已經具備一定的理論基礎和實踐能力，但證券投資的實踐性較強，對將來學生工作和就業有著重要的影響.因此，《證券投資學》課程體系建設的第三階段就是和相關單位合作建立長期穩定的、互利互惠的證券投資校外實習基地，如本地的證券公司、基金公司.讓學生到實習基地進行實踐，不僅有利于提升教學效果和學生的實際操作能力，也有助于學生掌握證券投資行業所需要的素質和技能，增加學生將來的就業機會.

3構建《證券投資學》課程體系的主要難點和解決方案

3.1第一階段：案例集的編纂和更新

近年來，我國資本市場不斷推陳出新，各種新品種、新法規應運而生，這就對《證券投資學》課程教學的時效性提出更高的要求.教師應該根據當前的形勢將新的教學內容以案例分析的形式整合到教學中，注重理論與實際的緊密結合.現階段《證券投資學》的主流教材絕大多數是研究型大學主編，適用于獨立學院這類應用型高校的較少，系統的案例集則更是鳳毛麟角，加上出版年代久遠，難以反映當今資本市場的新動態.《證券投資學》課程實踐教學體系建設第一階段的難點就在于案例庫建設和案例集的編纂.筆者認為，首先應當收集、優選資本市場的經典案例和最新出現案例，進行加工形成案例庫，并及時更新.然后根據教材理論知識的順序從案例庫遴選出一系列案例匯編成案例集.在課堂教學中，根據教學需要部分穿插在理論知識中講解，部分作為學生課后補充閱讀材料.案例集的加入，不僅有利于學生了解最及時的資本市場信息，也有利于引導學生思考影響證券市場的諸多因素，是實踐性教學的重要手段.

3.2第二階段：仿真實驗所需的軟硬件條件

通過證券模擬交易軟件進行高仿真模擬實驗，增加實驗課教學，并組織學生參加各種大學生投資比賽，可以有效提高學生的實際操作能力.《證券投資學》課程實踐教學體系建設第二階段的主要難點在于仿真實驗室相關的各種軟硬件條件:第一，完善仿真實驗所需的硬件要求.需要配置專門的機房和計算機，購置證券模擬投資應用軟件.第二，必須協調好理論教學與實踐教學的關系.總體原則應是理論先行，同時結合實踐來檢驗和證實，不應將理論和實踐教學兩部分完全分離.第三，《證券投資學》實驗課成績考核問題.可以將成績構成分為三個部分，分別是實際投資收益率、風險控制水平、投資報告書（主要包括基本面分析和技術分析），各占30%、30%、40%.第四，提高任課教師的素質.仿真實驗對實驗課教師的要求較高，應加強“雙師型”教師培養，理論水平和實踐能力并重，支持教師定期到對口單位進修培訓，了解行業最新動態、積累實踐經驗，以便將最新的知識教給學生.

3.3第三階段：校外實習基地建設

校外實習基地是檢驗學生專業知識和提高動手能力的最好場所，《證券投資學》課程實踐教學體系建設第三階段的主要難點，在于如何將學校和社會有機聯系起來，讓學生通過校外實習提高實踐能力，同時又能讓投資領域的專業人士將實務操作的知識帶入校園.第一，獨立學院應該與證券公司、基金公司、期貨公司等證券投資機構合作建立校外實習基地，定期由任課老師帶領學生去實地參觀、交流、學習、實習等.第二，為達到預期實習效果，應協同實習部門擬定實習的具體內容和要求達到的目的，不能讓實習流于形式.學生在實習基地由所在單位專業人員指導，任課教師作為領隊協助，并及時解決學生在實習過程中出現的問題.第三，在建設校外實習基地的同時，還可以從證券行業聘請專業人員到校園里來進行證券投資專題講座，介紹來自證券市場的最新動態和實操方法，提高學生的學習積極性。

參考文獻：

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〔2〕朱飛.淺談獨立學院實踐教學體系的構建[J].黑龍江對外經貿，2010（06）.

〔3〕劉偉.證券投資學實踐性教學應用與改革思考—以濰坊學院經濟管理學院為例[J].濰坊學院學報，2015（06）.

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關鍵詞：證券投資學；實踐教學；教學模式

證券投資學是高等院校經管類專業的核心課程之一，它是一門實踐性很強的專業課程。然而，目前證券投資學實踐教學模式存在著許多問題，諸如重視程度不夠、實踐教學內容陳舊以及師資隊伍緊缺等方面。因此，如何將理論與實踐相結合，構建適合證券投資學實踐教學發展需要，滿足社會對具有較強實踐能力和創新精神的應用型金融人才的需求，具有的重要的現實意義。

1 證券投資學實踐教學的重要性

（一）實踐教學是培養高素質創新型人才的重要環節

實踐教學是指在整個教學過程中，學生在教師的組織和指導下參加一定的社會實踐活動，把理論知識運用于實踐的教學環節，它是鞏固理論知識和加深對理論認識的有效途徑，是培養具有創新意識的高素質人才的重要環節，是培養學生掌握科學方法和提高動手能力的重要平臺。

（二）實踐教學是證券投資學課程教學特色的必然要求

證券投資學課程的基本內容有證券基本知識，包括證券投資工具、證券市場、資本資產定價理論等；證券基本分析，包括宏觀經濟分析、產業分析、公司財務分析以及公司價值分析等；證券技術分析，包括技術分析的主要理論和方法等；證券組合管理，包括風險資產定價和證券組合管理的應用、投資組合管理業務評價等知識。它涉及到經濟學、金融學以及財務管理等多方面的理論知識，是對多方面理論知識的綜合運用，是一門應用性、實踐性和操作性都很強的課程。只有通過證券投資學的實踐教學，如模擬交易、參加炒股大賽、實習基地見習等，才能使學生更好地了解證券投資分析技術的一般原理，更充分掌握相應的證券投資分析技術手段。

2 證券投資學實踐教學模式的現狀及問題

（一）證券投資學實踐教學重視程度不夠

目前很多院校證券投資學課程的教學指導思想存在偏差，存在"重理論、輕實踐"的現象，僅把證券投資學課程當作一門普通的理論課程來講授，在課程考核上也按照理論課程的要求來考核學生，案例教學、模擬交易、實習基地實習等方面的教學或嚴重不足，或流于形式，導致證券投資學課程的教學效果很差。

（二）證券投資學實踐教學內容陳舊

證券投資學在很多高校都是學生感興趣的一門課程，但學過這門課程后卻往往很失望，對證券交易的基本規則、交易技巧和風險管理等方面知之甚少。學生學了證券投資這門課程后，照樣看不懂市場行情，照樣不知如何去選股操作，根本原因就在于，學生所學的證券理論知識與實際的證券投資嚴重脫節，甚至不符。

（三）證券投資學實踐教學師資隊伍緊缺

證券投資學的教師往往是從高校到課堂，他們往往具備豐富的理論知識基礎，但卻并無證券實際操作和投資風險管理等方面的經驗，對證券公司的實際運作流程也不懂，因而不能滿足證券投資學課程實踐教學的需要。有時，即使學校有了證券模擬實訓軟件，可以進行證券模擬交易，教師由于經驗欠缺，也并不能給學生在模擬交易上給予正確的指導。

3 證券投資學實踐教學模式構建

加強證券投資學課程實踐教學，對培養具有較強實踐能力和創新精神的應用型金融人才具有重要意義，我們主要考慮從以下幾方面來構建證券投資學課程的實踐教學模式。

（一）建立證券模擬實訓室

購置相關的金融軟件，建立證券模擬交易實訓室。證券模擬實訓室最主要的功能在于提供全方位的證券模擬交易系統，使學生通過運用該模擬交易系統，親身參與金融市場的投資運作，體驗金融投資風險，掌握金融投資技巧，從而達到積累金融投資經驗、培養優秀金融投資人才的目的。實驗項目可包括證券市場行情解讀、證券投資基本分析以及證券投資技術分析等，具體實驗內容及要求見表1所示。

（二）舉行模擬炒股大賽

目前，學生對金融理財有著極大的興趣，股票投資也日益受到很多學生的青睞。但由于實踐經驗、資金等因素的限制，學生們雖然有著較大的興趣，卻缺少一個很好的平臺，讓他們更多的積累一些實際操作經驗。模擬炒股大賽將為學生們提供必要的虛擬資金，學生可以虛擬開戶，交易股票，并與同校好友交流炒股經驗，在實踐中體驗掌握有關股票投資的知識。

例如，目前我們已經同鎮江華泰證券連續舉辦了多屆"華泰證券杯"模擬炒股大賽，較好地提高了大學生的炒股熱情和實際操作經驗。

（三）強化實習基地建設

在建設校內證券模擬交易實訓室的同時，還要加強同當地證券公司、上市公司等單位的合作，共同努力建設好校外實習基地，這有助于進一步加深學生對證券交易操作的理解和掌握。而且在實習實踐基地的建設過程中，不僅僅開展實習實踐教學層面的合作，即我們為證券公司輸送實習生，而證券公司為我們提供實踐崗位等方面開展合作，而要在此基礎上開展全方位的合作，拓展合作的廣度和深度，實現實習基地層次的提升，形成了各取所需、互利共贏的"多贏"格局。如學校可以為證券公司提供員工培訓、智力支持，而證券公司可以為學生講解證券市場基本知識、實戰技巧、職業生涯等。雙方共同致力于產學研的高層次合作的研究，立足基地服務社會。例如，目前我們已經同鎮江的華泰證券、銀河證券以及中信證券在這方面進行了有益的信嘗試，取得了較好的效果。

（四）重視案例教學

案例教學是一種通過模擬或者重現現實生活中的一些場景，讓學生把自己納入案例場景，通過討論或者研討來進行學習的一種教學方法。案例教學法的特色在于鼓勵學員獨立思考、引導學員變注重知識為注重能力以及重視雙向交流等。

證券投資學案例教學是通過對一些典型證券投資的案例進行討論和研究，來使學生深入了解和掌握復雜的證券投資理論知識。在講到證券投資學某些章節內容的時候，可結合當前證券領域熱點話題進行分析，讓學生在課堂上開展討論，從而提高學生獨立思考和分析問題的能力。比如在講到基本分析時，可探討次貸危機對股市的影響；在講到股票交易制度時，可聯系2013年8月16日的光大證券烏龍事件進行分析；在講到證券發行市場時，可聯系阿里巴巴于美國時間2014年9月19日在紐交所正式進行IPO等進行分析。

（五）優化師資隊伍結構

證券投資學課程專任教師須具有較強的專業實踐能力和教育教學水平，重視吸收來自各大證券公司的專業人員承擔實驗課程教學。教師也須加強同證券公司的深度接觸，加深對證券公司業務流程的直觀認識，促進證券投資理論和實踐的有效融合。聘任"實務導師"，構建"雙師型"的師資結構。

參考文獻：

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[3]熊廣勤. 證券投資學課程實踐性教學模式探析[J]. 武漢冶金管理干部學院學報， 2010（12）： 58-60.

篇10

關鍵詞：產能過剩；宏觀調控；結構調整；信貸風險

文章編號：1003-4625(2008)03-0082-04

中圖分類號：F832.4

文獻標識碼：A

一、產能過剩行業與銀行信貸結構

鋼鐵、水泥、焦炭、煤炭、鋁合金、紡織和電力等均是安陽地方經濟發展的重要產業，又是屬于國家控制的11類產能過剩行業。2006年，安陽市銀行機構向11個產能過剩行業中的7個行業共投放信貸資金61億元，占全市信貸總量的20.33％，其中不良貸款率為14.47％。分行業看，鋼鐵行業占產能過剩行業信貸總量67.34％，不良率為7.06％；水泥行業占5.47％，不良率為54.79％；焦炭行業占3.30％，不良率為25.98％；煤炭行業占1.22％，不良率為38.93％；鋁合金行業占0.29％，不良率為92.90％；紡織行業占5.46％，不良率為65.59％；電力行業占16.92％，不良率為9.07％。產能過剩行業大多為地方基礎產業和傳統產業，占地方經濟總量達70％，在宏觀調控政策的影響下，安陽市產能過剩行業不良貸款余額逐年增加，不良率表面上呈下降趨勢，但主要是受貸款增量稀釋因素所致，而非貸款質量真正提高。由于信貸總量縮減，全市產能過剩行業不良貸款及占比迅速上升，2006年，7類行業不良貸款余額較年初增加1.74億元，占比較年初增加7.47個百分點，資產質量趨于惡化。

二、產能過剩與銀行信貸風險的關系

(一)產能過剩導致銀行信貸質量普遍下降

隨著宏觀調控政策的實施，安陽市產能過剩行業信貸風險日漸顯現，集中表現在鋁合金、紡織、水泥、煤炭和焦炭行業。由于這些行業大部分企業不符合產業政策和環保要求，被列入限制或退出行業，這5個行業不良貸款率均超過20％以上，其中，鋁合金、紡織和水泥行業不良貸款占比分別高達92.90％、65.59％、54.79％，信貸風險突出。

(二)產能過剩極易誘發潛在信貸風險爆發

產能過剩行業貸款余額較大，銀行信貸資金集中，過快壓縮或限制產能過剩行業發展極易誘發信貸風險。目前受國家宏觀調控政策的影響，部分企業生產經營活動受到一定限制，企業融資困難，經營資金緊張，已直接影響到貸款的如期償還，潛在信貸風險正在顯現。

(三)特定的貸款方式將因銀行信貸調控而帶來信貸風險

鋼鐵、煤炭、焦炭等行業的融資主要以擔保貸款的形式進行，而擔保企業大多是同行業或處于同產業鏈條中的相關行業。由于這些企業有著極高的關聯性，因此對整個行業進行壓縮和結構調整時，企業之間很難起到擔保作用。此外，部分企業抵押的生產設備，由于受國家宏觀調控政策的影響(屬于即將淘汰的設備)，變現能力大大降低，直接威脅到銀行貸款的第二還款來源。同時由于產能過剩企業生產經營出現困難，利潤空間明顯縮小，這直接影響到銀行的收息工作，將對銀行經營利潤產生一定影響。

三、銀行對產能過剩行業調控面臨兩難境地

(一)宏觀政策調控與地方政府政策實施

此次調控政策涉及的11個行業中有許多項目是當地的重點項目和優勢產業，雖然行業產能出現過剩，但部分企業仍被當地政府列入了重點支持項目，宏觀調控實施難。一是產業政策的調整不到位，特別是對不符合產業政策和污染項目企業落實整治不到位。二是雖然行業出現產能過剩，但地方政府目前收入主要還是來自增值稅、營業稅等，這些稅收意味著只要上投資項目，只要企業開工投產，都要向地方繳納增值稅和營業稅，從利益驅動和急于見效益，許多項目仍被列入政府協調重點扶持項目。安陽市擁有鋼鐵年生產能力979萬噸，鋼產量全國排名第15位的安鋼集團，市場供應已出現飽和，但地方政府仍在極力支持一批鋼鐵企業。如安陽永興鋼鐵公司作為民營企業近年來生產規模不斷擴大，目前仍在集中資金籌建3500mmk中板生產線，總投資6.9億元，各銀行機構持觀望態度，但政府正協調銀行進行信貸支持。

(二)銀行結構調整與信貸風險增加

從安陽市的情況看，產能過剩行業均是當地支柱產業和利稅大戶，信貸投資總量占全市信貸總量的20.33％，信貸調控存在一定困難。

一是信貸結構調整受制于地方傳統產業結構的調整。安陽市作為傳統的工業城市，產業結構的分配模式短時間內很難有一個實質性的調整，信貸結構和投向受到剛性制約，對產能過剩行業信貸總量今年預計會減緩，但下降不會太大。

二是信貸結構調整受制于企業規模擴張的倒逼機制。對產能過剩行業中的許多大中型企業而言，目前企業經營正常，具有一定的行業成長優勢，銀行多年進行支持，投入了大量的信貸資金，一旦停止資金供應，企業很容易陷入困境，影響銀行的還款能力，使銀行面臨兩難選擇。

三是銀行成為地方產業結構調整中最大的受害人。政府在實施產業政策調控上采取的方法往往過于簡單，如政府對限制類中小企業過多采用關停等行政手段而非市場手段調整，使許多正常經營企業因政策調整迅速退出市場，信貸資產面臨損失，導致不良信貸資產迅速反彈。

四、過剩行業銀行信貸風險防范的對策和建議

過剩行業的銀行信貸風險問題不僅是一個金融問題，更是一個宏觀的經濟和社會問題。防范和治理過剩行業的銀行信貸風險，需要多管齊下，標本兼治。本文僅從金融業角度提出一些對策和建議。

(一)培育健康的信貸文化

1、大力培育信貸風險管理理念

健康的風險管理理念與對客戶規模和效益的盲目崇拜格格不入。真正的信貸風險管理理念的內涵應該包括：銀行通過對風險的有效管理而創造價值；信貸標準不應因追求規模、短期利潤和各方面的壓力而降低；任何收益都不能彌補本金的損失；信貸風險處處存在，防范風險人人有責；最大的風險是缺乏風險意識，等等。

2、重塑商業銀行風險文化

風險文化猶如一張無所不在的網，貫穿于經營管理的每個環節，是企業文化的重要內容。風險文化的重要內涵之一就是風險威脅生存。它始終要求現代商業銀行處理好風險與發展、質量的關系，堅持“穩健、審慎、安全”的風險偏好，要把風險意識從上到下貫穿在每位員工的思想中，形成理念、自覺行動和準則，使之成為工作的支撐點。即要把風險控制作為一種文化、一種靈魂注入商業銀行的全面風險管理工作中，不斷提升金融機構防范風險的執行力。金

融機構的風險管理水平越高，意味著其識別和抓住的機會的能力越強，就越能增加盈利且更具競爭力。

3、培育自覺的風險管理行為

能否形成自覺的風險管理行為是決定成敗的關鍵所在。從以往風險管理體系建設的經驗來看，業務人員對于新的流程、政策、工具以及信息系統的抵觸或濫用是阻礙這一工作取得成功的重要原因之一。因此，作為高風險的金融企業，必須通過建立一系列的防范風險發生的制度，樹立起風險管理理念，提高遵章守紀、執行內控制度、防范風險的自覺性。

(二)體制建設和機制完善并舉，建立信貸風險管理長效機制

1、重組信貸業務流程，實現操作流程高效率

首先，加強業務的垂直運作。銀行總部根據宏觀經濟政策、產業政策和貨幣政策，確定自身的信貸政策，從上至下實行行業分析、行業指導和行業決策，嚴把信貸投向和投量。授權授信工作進行垂直管理和集中控制信貸，審批權主要集中在總部，大客戶的營銷也要向上集中，充分體現統一法人制度，實現管理統一、經營集中和風險控制的集中。同時通過信貸審批中心、貸后管理中心和風險資產管理中心的有效運作，提升信貸經營管理效率和對風險的控制力。

其次，建立全行統一的業務處理系統。實現業務處理、記賬和核算的自動化和標準化操作，達到業務的快速集中和反映，增加資源的統一配置和業務拓展的統一聯系，從縱向和橫向兩個方面推進經營管理責任的落實。

再次，在控制局部風險的前提下重視做好系統性風險的控制。

2、改變條塊分割的決策體系，實行扁平化管理

首先，在推進機構的扁平化和業務的垂直化、集約化管理過程中，發揮信貸決策的專業化優勢，集中銀行內部對不同行業、區域和企業進行風險分析與決策優勢力量并由其負責相應的風險審核和評估。

其次，在銀行系統范圍內建立信貸分析和決策的支持系統，在宏觀經濟分析、行業和產業的業務戰略、市場定位及資產組合等方面進行科學有效的風險控制。

再次，按照精簡效能原則，分離前后臺業務，推進機構網點的結構優化，并努力完成從主要依托物理網點向物理網點和虛擬網點并重發展的轉變。

最后，做好風險管理扁平化與窗口化(對業務部門實行窗口式管理)的結合，以保證風險控制傳導的準確性和及時性，也就是要把風險管理的責任貫穿于信貸業務流程的各個節點。

3、要注重加強集團性關聯企業風險控制

要結合過剩行業集團客戶多的特點，按照銀監會《商業銀行集團客戶授信業務風險管理指引》要求，構建與集團客戶授信業務風險管理特點相適應的信貸管理機制，確保對集團客戶信息進行追蹤、收集、授信額度控制、授信管理和風險監測預警的有效性。當前要針對集團性關聯企業風險形成的機制，切實做好風險防控工作。

一是要重點加強對集團客戶內部架構、資金運作模式、內部關聯交易、關聯企業互保、對外投資擴張、主營業務前景等方面的深入調查和分析，采取針對性風險防控措施，避免因多頭授信、過度授信而引發集中性授信風險。

二是要強化售后管理，尤其要強化對產能過剩行業集團客戶、關聯客戶授信監控和管理，落實各項授信條件，跟蹤貸款資金流向，反映客戶授后實際經營情況和抵質押等擔保代償能力變動情況，必要時采取有效措施，調整授信方案，確保信貸資產安全。

(三)注重金融政策與產業政策的協調配合

1、加強宏觀微觀經濟運行形勢和政策分析研究

(1)提升對宏觀經濟運行大勢的分析判斷能力

金融機構應具有一定的宏觀視野，把具體的經營行為納入宏觀經濟運行的大背景下進行，認真研究宏觀經濟運行情況及其對自身經營可能產生的影響，把握經濟周期運行的規律和產業發展規律，做好各階段信貸資金的投入和退出的銜接工作，既要抓住宏觀經濟運行帶來的機遇，同時也要防范宏觀經濟運行波動給信貸資金帶來的風險。

(2)加強對國家產業政策和信貸政策的研究

準確把握政策導向，結合地區經濟發展特點和資源稟賦優勢，加強對產業經濟發展特點的研究，了解和把握未來產業發展趨勢，分析各產業在不同發展階段的資金需求特點，制定與經濟發展戰略相契合的信貸策略，優化信貸投向，促進產業結構升級。

(3)加強對企業微觀機制的研究

深入企業認真開展調查研究，分析企業內部治理狀況、技術工藝水平、產品競爭能力、盈利水平和市場份額等情況，減少信息不對稱，使信貸資金投放更有針對性。

2、加強產業政策和信貸政策的協調配合

逐步完善產業政策與信貸政策間良好、能動的協調配合機制，保證產業政策和信貸政策有效落實。當前要根據國家發改委、中國人民銀行、中國銀監會聯合的《關于進一步加強產業政策和信貸政策協調配合，控制信貸風險有關問題的通知》，停止并收回對國家禁止類建設項目的貸款，嚴格控制貸款，增加對國民經濟中重要行業的信貸支持。

(四)大力促進金融創新，提高銀行可持續發展的能力和水平

1、不斷創新信貸資產品種

信貸資產新品種的多元化，是提高商業銀行異質競爭能力的重要體現。面對國際和國內兩個市場，各家商業銀行要根據經營戰略和市場定位的不同，發揮各自信貸資產品種的不同優勢，不斷開發新品種，改進對客戶的服務，實現資產產品結構調整，并有效地規避風險。要在現有產品的基礎上加以衍生和組合。可以通過在現有產品構架上擴大產品組合的廣度，伸長現有產品線的長度，增加新產品線及加強產品線之間的相容度等策略。以短期融資產品為例，可以針對不同的企業需求，在已有的產品中進行選擇歸類，然后加以組合成企業需要的品種。如近幾年開辦的資產管理業務、銀團貸款和結構性融資就是組合性質的產品創新，還可以加快推出整貸零償、循環周轉貸款和應收款、產成品抵押貸款等新產品，進一步豐富銀行業務品種體系。

2、運用金融杠桿激發企業開展創新型投資

銀行要大力支持企業開展創新型投資，引導資源從傳統部門轉移到現代部門，從劣勢行業轉移到優勢行業，保持和擴大現有先進產業競爭優勢，同時，積極培育和發現新的具有潛在優勢的產業，積極穩妥地增加對這些行業貸款投放，防止貸款過于集中某一行業或某一領域。

(五)對產能過剩行業，銀行信貸調控應堅持區別對待、有保有壓的原則，謹防產能過剩行業不良資產集中反彈。

1、對產能過剩行業，信貸規模應總量控制，分類調整

銀行業金融機構要密切關注過剩產業有關風險因素變化，及時掌握行業和企業動態，嚴格控制產業過剩行業的信貸投放總量，防范產業結構調整與產能過剩壓縮過程中的新增風險。要深入分析市場和企業效益的變化，重點關注限制類行業、淘汰企業和大額集團客戶授信，及時發現、控制和化解潛在風險，防范產生新的不良資產。同時要分類調整，對重

點優勢企業，在有效控制風險的前提下，維持存量貸款，適當增加貸款；對前景不明的非基礎性產業要逐步壓縮貸款；對已劣變的貸款客戶要進一步加大清收力度，以最小的成本、在最短的時間內實現從產能過剩嚴重的行業中退出，降低風險。

2、對產能過剩行業信貸調整的重點在于結構調整，而非規模控制

雖然國家對11個產能過剩的行業實施了限制措施，但主要是限制小鋼鐵、小水泥、小火電等重復建設項目和落后淘汰企業，產能調控重在實施行業結構優化和重組。從安陽市鋼鐵行業發展情況看，仍是優勢行業，信貸資產質量較高，不良率為7.06％，大大優于其他行業的貸款質量。以安鋼集團為例，目前企業自身擁有獨特的競爭優勢，具有一流的技術水平、持續的創新能力和持續的盈利能力，都表明安鋼集團具有較好的發展生機，前景良好，該集團43億元貸款沒有一筆不良貸款，而且行業發展仍需要大量的信貸支持。因此，對于此類企業，金融機構仍應適度支持，而非采取簡單的規模壓縮措施。

3.對地方支柱和基礎產業，信貸投放要著眼長遠，堅持區別對待、有保有壓的原則，進行逐步微調，謹防對產能過剩行業采取“急剎車”政策而引發信貸質量嚴重劣變，導致不良資產的集中反彈

金融機構對此類企業應保持原有授信額度，進一步鞏固其市場份額，將有利于從長遠進一步調整和優化信貸結構，達到銀企雙贏。而如果急于停止授信或采取限制，企業將迅速陷入困境，同時將會對銀行信貸資產安全產生嚴重影響。

(六)加快金融市場體系建設

1、變信貸型投資為資本型投資

資本型投資的含義是，固定資產的形成應以資本性資金投入為基礎，每年新增投資規模應基本控制在資本投入量的范圍內。資本型投資可分為原始投資和派生投資。原始投資資金主要由政府和居民提供；派生投資主要是企業的再投資。由于資本性投資沒有乘數效應，而且對投資者具有資金硬約束，投資行為更為理性，所以，資本型投資模式具有約束信貸膨脹和投資膨脹的功能。

另一方面，由于資本性資金與投資主體的切身利益直接相關，且此類資金來源大多通過資本市場，在信息公開披露機制下，資金的使用在較大程度上受到資金供給者的監督，因此，對投資主體的投資行為有著較強的約束性。

再一方面，由于這些資金通常屬于長期性資金，有利于投資主體進行長期投資運作的安排，也較少受到金融宏觀調控的影響，因此，有利于保障投資項目建設的連續性和提高投資效率，有助于減小經濟波動，保障國民經濟持續和諧健康的運行。

2、加快發展公司債券的步伐

公司債券是證券市場的基礎性品種，也是主體性品種。在發達國家中，證券市場的每年融資額中，公司債券及其派生產品的比重高達70％以上。但我國公司債券市場極不發達。因此，需要進一步加大力度，盡快推出公司債券的有關管理法規，積極推進公司債券市場形成和快速發展。

3、鼓勵個人直接投資入股

隨著收入水平提高和中等收入群體的擴大，具有一定投資能力的個人越來越多，他們可提供的投資資金也越來越大，由此，出臺鼓勵個人直接投資入股的政策，支持個人向工商企業和金融機構直接投資，以增加這些機構的資本性資金來源，同時，讓個人分享這些機構的經營收益并分擔這些機構的經營風險，這不論是對微觀主體的發展還是對宏觀經濟調控都有著積極重要的意義。