宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策分析范文

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篇1

關(guān)鍵詞：潛在增長(zhǎng)率；增長(zhǎng)因素分析法；貿(mào)易順差

中圖分類號(hào)：F124

2012年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增速持續(xù)下滑、通脹率逐步走低、國(guó)際收支順差增加的格局。但進(jìn)入四季度后，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。針對(duì)目前學(xué)者們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的討論，結(jié)合中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研發(fā)的先行指數(shù)課題，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做下文的分析判斷。文章分為四部分。一是關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的討論；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的理論與證據(jù)；三是對(duì)2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)；四是對(duì)2013年宏觀調(diào)控政策提出一些建議。

一、關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的討論

關(guān)于2013年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷仍有很大爭(zhēng)議。最主要的爭(zhēng)議圍繞2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的問題。在這個(gè)基礎(chǔ)上對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇會(huì)有不同的判斷。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在前三季度走低，四季度有所回升，但未必能夠回到8%以上。在這種情況下，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的判斷存較大分歧。根據(jù)前些年國(guó)內(nèi)外分析資料與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，國(guó)內(nèi)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有可能在9%～10%，有的研究報(bào)告甚至認(rèn)為2001-2007年期間中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率有可能在11%左右。如果根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，7%的增速明顯偏低。但現(xiàn)在爭(zhēng)論的焦點(diǎn)問題是中國(guó)潛在增長(zhǎng)率是否已出現(xiàn)明顯下降，歸納起來看國(guó)內(nèi)有幾派的觀點(diǎn)。

一是以北京大學(xué)林毅夫教授為代表的學(xué)者，認(rèn)為未來20年，中國(guó)還具備保持8%以上的增長(zhǎng)可能性。二是復(fù)旦大學(xué)韋森教授認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)明顯下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在未來能夠保持5%～7%就不錯(cuò)了，與他觀點(diǎn)類似的還有中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的蔡昉教授認(rèn)為，2011-2015年期間中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率將降到7.2%左右，2016-2020年期間只有6.1%，跟他觀點(diǎn)類似的還有卡內(nèi)基研究員、北京大學(xué)教授佩蒂斯認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能將會(huì)下降到3%～3.5%。中信出版社的《大拐點(diǎn)》一書，從幾個(gè)方面判斷中國(guó)可能已經(jīng)非常接近于經(jīng)濟(jì)上的大型拐點(diǎn)。蔡昉教授也提到這方面的情況。

二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是否偏低的理論與證據(jù)

對(duì)于中國(guó)潛在增長(zhǎng)率的研究可以從多個(gè)視角來研究。 根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，把不同的國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度轉(zhuǎn)折的時(shí)間段歸納總結(jié)，進(jìn)行國(guó)際比較研究，以此判斷中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)類似的經(jīng)濟(jì)增速明顯下降的轉(zhuǎn)折。美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校的艾臣格林和兩位韓國(guó)學(xué)者根據(jù)近50個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了總結(jié)，在最新的報(bào)告里，他們認(rèn)為，以2005年為基準(zhǔn)的國(guó)際價(jià)格水平來測(cè)算，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均GDP水平在達(dá)到10000～11000國(guó)際元和達(dá)到15000～16000國(guó)際元這兩個(gè)時(shí)段中，是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速有可能出現(xiàn)下降的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。過去的研究認(rèn)為只有15000～16000一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段，近期的研究分為兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。

對(duì)于中國(guó)來說，按照賓夕法尼亞大學(xué)的購(gòu)買力評(píng)價(jià)，2010年中國(guó)人均GDP為7146國(guó)際元，按照近兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口增速，我們估計(jì)2012年中國(guó)的人均GDP已經(jīng)達(dá)到了8500國(guó)際元。按照近期中國(guó)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015年中國(guó)人均GDP可能達(dá)到10000國(guó)際元，這是購(gòu)買力評(píng)價(jià)測(cè)算，以2005年購(gòu)買力評(píng)價(jià)為基準(zhǔn)的國(guó)際元水平。2020年中國(guó)人均GDP將達(dá)到15000國(guó)際元左右。按照這樣的經(jīng)濟(jì)分析，2015年前后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降的第一風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。2020年前后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)段。這個(gè)分析和另外一種分析方法——增長(zhǎng)因素分析法所提供的一些分析結(jié)論、論據(jù)大體上是一致的。

增長(zhǎng)因素分析法由1987年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家索羅、以及后來美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼森等開發(fā)應(yīng)用。2012年，亞洲開發(fā)銀行和北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院聯(lián)合撰寫了《超越低成本優(yōu)勢(shì)的增長(zhǎng)：中國(guó)如何避免中等收入陷阱？》的報(bào)告，認(rèn)為2010-2020年期間中國(guó)的年均增長(zhǎng)速度是8%，2020-2030年期間年均增長(zhǎng)是6%。國(guó)內(nèi)其他的研究報(bào)告分析結(jié)果也與之比較類似。例如，2012年3月國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心和世界銀行曾經(jīng)聯(lián)合的報(bào)告一些對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的分析也比較相近。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心的報(bào)告中使用增長(zhǎng)因素分析法對(duì)于中國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度做出了判斷。認(rèn)為在近階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度應(yīng)該還在8%以上。采用“菲利普斯曲線”方法也可佐證該判斷。實(shí)際產(chǎn)出和潛在產(chǎn)出的缺口與通脹之間有關(guān)聯(lián)關(guān)系，當(dāng)總產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出水平的時(shí)候，價(jià)格水平將上漲，當(dāng)總產(chǎn)出增長(zhǎng)率持續(xù)高于潛在增長(zhǎng)率，尤其是增長(zhǎng)率大幅度增加時(shí)，價(jià)格上漲率壓力增大，將會(huì)提高。

2009年底至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了接近于一個(gè)周期的演變過程。2009年底至2011年初，我國(guó)石油價(jià)格上漲壓力較大，2011年以來價(jià)格上漲幅度走低，對(duì)照這樣的運(yùn)行過程，應(yīng)該說中國(guó)現(xiàn)在的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還在8%以上。否則，對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度略微低于8%的情況下，價(jià)格上漲幅度和價(jià)格上漲率持續(xù)走低的現(xiàn)象就不好解釋了。還需注意的是2012年中國(guó)工業(yè)品的出廠價(jià)格和工業(yè)生產(chǎn)者的購(gòu)進(jìn)價(jià)格都是同比下降的。

追溯我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的歷史情況，工業(yè)品的出廠價(jià)格（現(xiàn)稱為生產(chǎn)價(jià)格）、生產(chǎn)者的購(gòu)進(jìn)價(jià)格在1998年前后出現(xiàn)一次下降情況，2002年、2008年、2009年均出現(xiàn)過同比下降的情況。這是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可查的四次同比下降。同時(shí)，消費(fèi)價(jià)格的漲幅在不斷走低，工業(yè)品價(jià)格同比出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)下降。對(duì)于反證我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否低于潛在增長(zhǎng)速度具有說服力。2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還不到8%，可能還是低于目前這個(gè)階段潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。文章開篇提到我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否偏低，從這個(gè)角度來看有了答案。低于8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是低于潛在增長(zhǎng)速度的。因此，2012年放松貨幣政策、實(shí)行積極財(cái)政政策，是基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏低的判斷。

除了從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格對(duì)判斷形勢(shì)的論據(jù)外，還有另外一些方面的論據(jù)。如在2012年全球經(jīng)濟(jì)較低迷的情況下，中國(guó)貿(mào)易順差比2011年明顯增大。2012年的順差比2011年實(shí)際上增加了700多億，增長(zhǎng)幅度接近50%。在整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，中國(guó)的貿(mào)易順差較2011年同期有明顯擴(kuò)大，反過來也只能說明國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張的步伐和放緩的勢(shì)頭比較嚴(yán)重，這也是能夠支持2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度偏低的結(jié)論。

可能還有一些指標(biāo)能夠支持這樣的判斷。如財(cái)政收入明顯減速，貨幣供應(yīng)量較2011年同期大幅下降，發(fā)電量和用電量指標(biāo)爭(zhēng)論特別激烈。發(fā)電量曾經(jīng)出現(xiàn)過零增長(zhǎng)，年終用電量指標(biāo)稍微有些增長(zhǎng)。最近已有好轉(zhuǎn)。企業(yè)的銷售收入增速比2011年同期降了10個(gè)百分點(diǎn)以上，出現(xiàn)了負(fù)利潤(rùn)。

以上分析說明，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并非如有些經(jīng)濟(jì)學(xué)者所言，純粹是長(zhǎng)期性、結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增速偏低；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到了換擋期等。雖然有這方面的原因，但主要因素還是來自周期性方面的，因需求不足造成的。在這種情況下，國(guó)家確實(shí)應(yīng)當(dāng)適度放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策來刺激需求，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)低迷的原因是有共識(shí)的，如內(nèi)外需都在放緩，外需放緩主要是因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，內(nèi)需放緩是因?yàn)檎麄€(gè)國(guó)內(nèi)投資都在放緩。體現(xiàn)在：2012年上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這與2012年抑制通脹，貨幣政策收緊有一定的關(guān)系。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心開發(fā)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合動(dòng)向指數(shù)也表明，盡管進(jìn)入2012年四季度以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定幅度的反彈，但與經(jīng)濟(jì)比較低迷時(shí)候的狀況仍較一致的。這也支持了前文提出的中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上還處于周期性低谷的判斷。

三、2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)

2012年四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)反彈，但仍處于低谷階段，未來將會(huì)是怎樣的情況。學(xué)者們的主要分歧是經(jīng)濟(jì)反彈會(huì)持續(xù)到什么時(shí)間。借鑒的中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究開發(fā)的先行指數(shù)，下文將進(jìn)行一些分析判斷。

（一）出口形勢(shì)的預(yù)測(cè)

出口形勢(shì)的分析判斷有一定的難度。2012年5、6月份以來，出口增速月度之間波動(dòng)非常大，10月是1%左右，12月變成14%左右。這也許與我國(guó)出口訂單短期化的趨勢(shì)有關(guān)。總的來看，2012年整個(gè)出口的形勢(shì)走低，到現(xiàn)在出口形勢(shì)應(yīng)該說還是很嚴(yán)峻的。筆者判斷2013年會(huì)有一個(gè)小幅反彈，最主要的是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)有一定幅度的好轉(zhuǎn)。

目前，整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)應(yīng)該說還是處于周期性低谷階段，沒有找到很好的、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。基于這樣的背景，美國(guó)、歐洲國(guó)家、日本近期紛紛推出量化寬松政策，發(fā)展中國(guó)家也放松貨幣政策等。在政策性因素的影響下，2013年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一定幅度的好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)三大經(jīng)濟(jì)體德、意、法三家著名的研究機(jī)構(gòu)做了一個(gè)預(yù)測(cè)，認(rèn)為2012年四季度和2013年一季度歐洲經(jīng)濟(jì)還有可能持續(xù)下降。2013年一季度有可能持平，同比下降的。2013年二季度環(huán)比有可能出現(xiàn)輕微正增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)目前連續(xù)環(huán)比下降的狀況。

據(jù)美國(guó)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)的預(yù)測(cè)，2012年四季度，美國(guó)受財(cái)政懸崖的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有可能跌至1%以下。2013年上半年兩個(gè)季度也將處于低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)在1.5%以下。但2013年下半年經(jīng)濟(jì)增速將上升至2%以上。整體來看，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度因受財(cái)政懸崖的影響，速度會(huì)有所放慢。

日本證券機(jī)構(gòu)判斷2013年的增長(zhǎng)速度有可能與2012年大體持平。總的來說，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年下半年也有可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，再加上隨著政策效能的發(fā)揮，新興經(jīng)濟(jì)體可能未來也會(huì)有一些好轉(zhuǎn)的情況。

因此，整個(gè)中國(guó)的出口的外部需求將受到一些正面因素的影響。但是仍需考慮的因素是人民幣升值的問題。總的來看，認(rèn)為中國(guó)出口仍然比較低迷，但增長(zhǎng)速度總體來看可能與2012年持平，有可能會(huì)有略微好轉(zhuǎn)，尤其是2013年下半年，出口增速有可能會(huì)有輕微加快的情況。

（二）投資形勢(shì)的預(yù)測(cè)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的拉動(dòng)力量除了外需，內(nèi)需主要還是投資方面的情況。2013年投資的反彈態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。材料表明，一方面中國(guó)近期投資增速有一些小幅反彈，盡管幅度不大。2012年以來基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目增速均在反彈，原因是新開工項(xiàng)目增加，如高鐵項(xiàng)目原來停止，而年終前后恢復(fù)施工，整個(gè)投資項(xiàng)目資金到位的情況有所改善。房地產(chǎn)方面，2012年下半年房地產(chǎn)成交有所活躍，預(yù)售房和售房所獲得的資金使整個(gè)資金狀況有所改善，成交活躍對(duì)于促進(jìn)投資也有一些積極的作用。

總體來說，整個(gè)投資增速有可能將目前這種小幅反彈的情況持續(xù)下去。不太有利的因素來自保障房建設(shè)。2011年下半年至2012年上半年，保障房的開工增速比較快，但是按照整個(gè)保障房計(jì)劃來看，2013年之后保障房開工和建設(shè)規(guī)模都有可能較2012年有所下降，這可能對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)和整個(gè)投資會(huì)產(chǎn)生一些不利影響，但由于保障房的建設(shè)規(guī)模在房地產(chǎn)投資和整個(gè)投資中所占的比重還不夠大，如果下降的幅度不那么大，還不會(huì)影響到整個(gè)固定資產(chǎn)投資增速逐步反彈的趨勢(shì)。

因此，2013上半年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)渴望繼續(xù)保持反彈的勢(shì)頭，全年的GDP增速應(yīng)該高于2012年，預(yù)計(jì) 2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有可能實(shí)現(xiàn)略微超過8%的增速。

（三）消費(fèi)形勢(shì)的預(yù)測(cè)

從消費(fèi)價(jià)格來看，2013年CPI較上年上漲2.5%。當(dāng)然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解釋，有短期因素的影響，但隨著需求擴(kuò)張步伐的加快，加之國(guó)際因素，如美歐量化寬松政策對(duì)全球價(jià)格的影響，國(guó)內(nèi)工業(yè)品和原材料價(jià)格2012年持續(xù)同比下降的情況會(huì)逐步得到扭轉(zhuǎn)。國(guó)際大宗商品價(jià)格的形勢(shì)變化對(duì)此影響較大。

前文提到外貿(mào)形勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)，但反復(fù)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)延續(xù)。外貿(mào)順差隨著國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張步伐的加快，國(guó)際變化不是特別大的情況下，外貿(mào)順差較2012年會(huì)有所下降。國(guó)經(jīng)中心研究開發(fā)的先行指數(shù)現(xiàn)在處于持續(xù)反彈的態(tài)勢(shì)，一致指數(shù)也出現(xiàn)了反彈。根據(jù)兩者之間有一個(gè)超前滯后的時(shí)差，我們判斷目前這種經(jīng)濟(jì)增速反彈的態(tài)勢(shì)會(huì)至少延續(xù)到年終。直到2013年三季度，這種經(jīng)濟(jì)增速反彈的態(tài)勢(shì)都會(huì)延續(xù)下去，到四季度增速反彈的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)停止下來。

2013年價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)有所加強(qiáng)，考慮到國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)張步伐加快，以及國(guó)際上價(jià)格上漲的壓力可能會(huì)有所增大的因素，判斷2013年消費(fèi)價(jià)格上漲幅度有可能比2012年要快一些，但應(yīng)該還在可控的范圍內(nèi)，估計(jì)在3%～4%的范圍內(nèi)。

國(guó)內(nèi)外工業(yè)品和原材料的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系比較明顯。中國(guó)工業(yè)品的價(jià)格和國(guó)際上的變化同步性比較好，幅度上有時(shí)有一些差異。2012年，中國(guó)的工業(yè)品價(jià)格以及原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比都是下降的。比如美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)那么不景氣，也沒有出現(xiàn)同比下降的情況。一開始我們把這兩類價(jià)格指數(shù)下降作為佐證中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較低迷與潛在增長(zhǎng)速度差距較大的一個(gè)證明，同時(shí)也參考了國(guó)際上一些價(jià)格變化的情況。隨著2013年整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，這種下降的態(tài)勢(shì)有可能會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，CPI價(jià)格指數(shù)、中國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同步性比較強(qiáng)的情況，給我們做出判斷提供了一些支持。如，中國(guó)和美國(guó)的PPI的走勢(shì)比較一致，2013美國(guó)量化寬松政策還持續(xù)下去的話，美元有可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的貶值。至少不會(huì)出現(xiàn)原來因受風(fēng)險(xiǎn)因素影響，短期曾經(jīng)走高的情況。隨著全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)減弱，加上美國(guó)的量化寬松的影響，美元匯率有可能走軟，對(duì)于全球大宗商品價(jià)格有推高的作用，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有一些影響。量化寬松對(duì)美國(guó)的貨幣供應(yīng)業(yè)會(huì)有一些影響，同時(shí)通過國(guó)際大宗商品價(jià)格的變化傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。

四、政策建議

第一，財(cái)政政策方面。要繼續(xù)落實(shí)2012年初提出的結(jié)構(gòu)性減稅措施。為了保障實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策，2013年在安排財(cái)政收支目標(biāo)的時(shí)，就應(yīng)考慮這方面的因素。由于沒有考慮到要實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅這方面的需求，對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有一些偏差，把財(cái)政收入的目標(biāo)制定得偏高，財(cái)政支出有時(shí)跟不上收入變化的步伐，財(cái)政政策未能發(fā)揮積極的作用。為了達(dá)到這樣的目標(biāo)，2013年財(cái)政政策的力度應(yīng)該加大一點(diǎn)，財(cái)政赤字的規(guī)模適當(dāng)擴(kuò)大。

第二，貨幣政策方面，2013年國(guó)際形勢(shì)比較復(fù)雜，美、歐、日都在實(shí)施量化寬松政策，2012年中國(guó)為了穩(wěn)增長(zhǎng)，也放松了貨幣政策。2013年是否繼續(xù)放松，恐怕要保持靈活審慎的態(tài)度，監(jiān)測(cè)國(guó)際形勢(shì)的變化與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。必要時(shí)，可以考慮適當(dāng)加大貨幣政策的力度。如降低準(zhǔn)備金率，在價(jià)格上漲幅度沒有那么大的情況下，也可以考慮降低基準(zhǔn)利率，但是這個(gè)可能性相對(duì)會(huì)小一些。

第三，出口政策方面，要穩(wěn)定出口的政策，2012年國(guó)務(wù)院提出了穩(wěn)定出口的一系列政策，重要的是把穩(wěn)定出口的政策落實(shí)好。

第四，穩(wěn)定投資的增速。目前整個(gè)投資增速仍快于投資資金來源的增速。說明投資的資金來源雖然有一定程度的改善，但因仍趕不上投資增速，所以資金方面還需要把這方面的工作落實(shí)好，能夠保持投資較快增長(zhǎng)，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到較好的拉動(dòng)作用。

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篇2

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于短期回調(diào)狀態(tài)，支撐經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的各類要素組合仍比較好，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面良好:工業(yè)化、城市化都在快速增長(zhǎng);投資需求雖然有所降低，但仍然比較旺盛。與此同時(shí)，我們的勞動(dòng)力成本將上升，地價(jià)將上升，資源環(huán)境使用成本也將上升，而且人口老齡化將更加明顯，這些因素將導(dǎo)致我們傳統(tǒng)的低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷兩個(gè)轉(zhuǎn)變，即從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長(zhǎng)，從規(guī)模擴(kuò)張式發(fā)展轉(zhuǎn)為質(zhì)量效益型發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)總的形勢(shì)是好的，且由于我國(guó)正處于工業(yè)化中期，工農(nóng)業(yè)投資機(jī)會(huì)多，供給仍然不足，需要滿足市場(chǎng)需求。筆者重點(diǎn)介紹以下幾個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。首先是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于增長(zhǎng)“長(zhǎng)周期”。從短期來看，房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＡ硗猓髽I(yè)自主投資較強(qiáng)，制造業(yè)增長(zhǎng)較快也將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從中長(zhǎng)期來看，企業(yè)設(shè)備升級(jí)等投資需求勢(shì)頭不減，國(guó)內(nèi)較高的儲(chǔ)蓄率對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需仍有很大空間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期處在一個(gè)增長(zhǎng)通道中。但是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開始放緩。2013年世界經(jīng)濟(jì)極具不確定性和不穩(wěn)定性，金融動(dòng)蕩已致外需明顯下降，國(guó)內(nèi)高通脹下的投資拉動(dòng)模式難以為繼，加之土地可開發(fā)數(shù)量減少，土地財(cái)政拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的空間縮小，也使內(nèi)需增長(zhǎng)有限，經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)逐漸回落趨勢(shì)。其次，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)消費(fèi)嚴(yán)重不足，居民消費(fèi)率持續(xù)下降，雖然國(guó)家已經(jīng)啟動(dòng)刺激內(nèi)需計(jì)劃，但截至目前為止效果并不明顯。過度依賴投資，不僅影響消費(fèi)，也存在生產(chǎn)能力過剩和閑置，加大金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患;依賴出口，國(guó)際貿(mào)易長(zhǎng)期失衡，不僅具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，也導(dǎo)致貿(mào)易磨擦加劇。再次，曾經(jīng)支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的勞動(dòng)力、土地、礦產(chǎn)資源等傳統(tǒng)要素，其供求關(guān)系已發(fā)生較大變化，價(jià)格持續(xù)上升，原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，一些地方生態(tài)環(huán)境承載能力已近極限。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重大變化，使得過去那種依賴出口快速增長(zhǎng)的外需拉動(dòng)模式不可持續(xù)，憑借要素投入的快速增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，憑借低水平競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過度擴(kuò)張的粗放增長(zhǎng)模式不可持續(xù)。另外，通脹方面，首先，通貨膨脹壓力減緩。經(jīng)濟(jì)回落降低通脹壓力、輸入性通脹逆轉(zhuǎn)以及國(guó)內(nèi)食品價(jià)格進(jìn)入回落周期促使我國(guó)通脹回落。PPI也快速回落。但是，在全球貨幣寬松的情況下，通脹預(yù)期短期難以輕易改變;當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)在擴(kuò)張壓力依然存在;可能存在的自然災(zāi)害、輿論炒作等都可能成為成本推動(dòng)的通貨膨脹的因素。

二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)

2013年面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，我國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好，但是，面臨著復(fù)雜多變的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不容樂觀。以下重點(diǎn)對(duì)幾個(gè)方面進(jìn)行預(yù)測(cè)。首先，“十二五”期間我國(guó)將不斷加強(qiáng)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)國(guó)家“十二五”發(fā)展規(guī)劃，到2015年我國(guó)工業(yè)化率將由現(xiàn)在的50%上升到65%左右，城鎮(zhèn)化率將由現(xiàn)在的45．7%上升到60%左右。工業(yè)產(chǎn)值每增加1個(gè)百分點(diǎn)，就可以帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)0．6個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)化率每增加1個(gè)百分點(diǎn)，可以帶動(dòng)GDP增長(zhǎng)1．5－2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。其次，預(yù)計(jì)投資增速將繼續(xù)下滑。與2013年一樣，隨后的拖累我國(guó)固定資產(chǎn)投資的主要因素為房地產(chǎn)投資及其相關(guān)投資。基建投資，制造業(yè)投資在地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，政策相對(duì)緊縮的大環(huán)境，以及財(cái)政收入下降等因素的影響下將繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)今后我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)放緩，在房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)的投資組合中，制造業(yè)相對(duì)增速最高。再次，預(yù)計(jì)今后宏觀調(diào)控政策從整體政策框架和總基調(diào)上，不會(huì)有太大改變，可能仍是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。正確處理物價(jià)穩(wěn)定和消費(fèi)需求的關(guān)系努力保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定的方向，促進(jìn)消費(fèi)需求的穩(wěn)定增長(zhǎng);可能會(huì)更加關(guān)注正確處理投資、出口和消費(fèi)的關(guān)系，有效防止經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。此外，繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，使其有所成效。

三、結(jié)語(yǔ)

篇3

一、貨幣政策透明度的分類

一般認(rèn)為貨幣透明度提高，有利于公眾對(duì)貨幣政策制定和執(zhí)行的過程進(jìn)行監(jiān)督，從而約束央行的行為。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度這幾個(gè)方面出發(fā)。其中目標(biāo)透明度是指中央銀行貨幣政策目標(biāo)要明確，如果是單一目標(biāo)，則自然明確，如果是多目標(biāo)，則至少在一定時(shí)期內(nèi)政策偏好必須明確。知識(shí)透明度，是指與貨幣政策相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型，央行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹預(yù)期的知識(shí)和信息公布的及時(shí)和充分程度，以及公眾對(duì)其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過程的公開程度，主要包括決策方式、政策會(huì)議記錄和投票的公開程度，以及對(duì)決策結(jié)果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結(jié)構(gòu)和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度，則三方面內(nèi)容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結(jié)構(gòu)，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

1.三類透明度發(fā)揮作用的基本原理及透明度基本結(jié)構(gòu)的合理性

(1)依據(jù)中央銀行公布的貨幣政策目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、經(jīng)濟(jì)模型等，市場(chǎng)主體不僅要形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，還包括對(duì)中央銀行將采取的貨幣政策的預(yù)期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標(biāo)范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的現(xiàn)狀會(huì)不會(huì)使通貨膨脹改變來進(jìn)行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發(fā)生變化，則采取措施使之回到范圍內(nèi)即可。

(2)此時(shí)，并不涉及對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，因?yàn)榇藭r(shí)的貨幣政策只是使現(xiàn)時(shí)的超越目標(biāo)范圍的通貨膨脹率回到范圍內(nèi)，并不是避免將來出現(xiàn)某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場(chǎng)主體的預(yù)期全部整合為共同預(yù)期，卻可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的加大。如果市場(chǎng)主體發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率超出目標(biāo)范圍，并預(yù)期到中央銀行會(huì)采取措施使之回到范圍內(nèi)，則市場(chǎng)主體并不會(huì)調(diào)整其投資和消費(fèi)計(jì)劃，因?yàn)槠湎嘈磐ㄘ浥蛎浀纳咧皇菚簳r(shí)現(xiàn)象。顯然，在以上分析中，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經(jīng)濟(jì)不過熱，也不過冷。將通貨膨脹率控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，從而使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

(3)另外，當(dāng)意外通貨膨脹產(chǎn)生時(shí)，可以穩(wěn)定市場(chǎng)主體的預(yù)期，使其相信央行會(huì)立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對(duì)投資和消費(fèi)計(jì)劃的調(diào)整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。因此，即使具備了目標(biāo)透明度和知識(shí)透明度，還是不能避免形成對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過熱的誤判。因而需要進(jìn)行操作透明度建設(shè)，由不同的專家分別對(duì)經(jīng)濟(jì)是否過熱形成判斷，并詳細(xì)分析和說明原因。

2.貨幣政策的時(shí)滯及其對(duì)透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現(xiàn)實(shí)問題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也是適時(shí)的，力度是準(zhǔn)確的，其效應(yīng)也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執(zhí)行是有時(shí)滯的，我們無(wú)法準(zhǔn)確的判斷貨幣政策執(zhí)行后什么時(shí)候開始起作用。

一般認(rèn)為，央行無(wú)法克服貨幣政策的時(shí)滯，則由于時(shí)滯的存在，當(dāng)時(shí)正確的貨幣政策在已經(jīng)不再適合的時(shí)間開始發(fā)揮作用，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。可見，貨幣經(jīng)濟(jì)的透明度雖然可以讓市場(chǎng)主體了解和學(xué)習(xí)央行是如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的，又是如何根據(jù)該判斷進(jìn)行貨幣政策決策的，甚至通過反對(duì)意見的表達(dá)標(biāo)示了風(fēng)險(xiǎn)，但仍然無(wú)法克服誤判的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)滯問題。由此我們得出結(jié)論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風(fēng)險(xiǎn)和解決執(zhí)行時(shí)滯的問題。央行并不能準(zhǔn)確地判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱，也不能準(zhǔn)確地通過貨幣政策來抑制經(jīng)濟(jì)過熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩(wěn)定，或者說叫做物價(jià)的穩(wěn)定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經(jīng)濟(jì)是否過熱，但卻是央行唯一能準(zhǔn)確控制的，所以通貨膨脹率目標(biāo)是重要的，也就是說，目標(biāo)透明度是重要的。

三、我國(guó)的實(shí)踐

由于貨幣政策透明度建設(shè)在許多國(guó)家發(fā)揮了良好的效應(yīng)，我國(guó)央行也開始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。

1.我國(guó)央行提高透明度的措施

《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定中國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。2002年起中國(guó)人民銀行開始將貨幣政策決策依據(jù)和過程等知識(shí)向公眾公布，包括我國(guó)當(dāng)前實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的由來、內(nèi)涵、實(shí)施效果及中央銀行的職能、各種政策法規(guī)和大量宏觀經(jīng)濟(jì)和金融相關(guān)信息等。這些信息對(duì)金融形勢(shì)與貨幣供應(yīng)量和匯率狀況的分析都發(fā)揮著重要措施。

篇4

本文建立了一個(gè)關(guān)于中國(guó)股市運(yùn)行的概念模型。模型將影響股市的因素區(qū)分成外生變量、結(jié)構(gòu)因素和過去的狀態(tài)。指出對(duì)未來的預(yù)期是股市運(yùn)動(dòng)的直接動(dòng)因，外生變量、結(jié)構(gòu)因素和過去的狀態(tài)是通過改變投資者預(yù)期對(duì)市場(chǎng)發(fā)生作用的。分析了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何對(duì)股市產(chǎn)生影響的，著重分析了政府調(diào)控股市的目標(biāo)、方式和手段，從而提出了一個(gè)分析股市運(yùn)行的理論框架。并用歷史行情對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，用模型分析了今年行情的走勢(shì)和今年推出國(guó)有股減持的可能性及其影響。指出模型的局限性是不能給出影響因素與股票指數(shù)間的數(shù)量關(guān)系。

本文根據(jù)數(shù)學(xué)模型的原理和結(jié)構(gòu)建立了一個(gè)關(guān)于中國(guó)股市運(yùn)行的概念模型，而不是數(shù)學(xué)模型或經(jīng)計(jì)量學(xué)模型。這一方面是因?yàn)橛肮墒械囊蛩睾芏啵P(guān)系復(fù)雜，很難建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型或經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)模型。另一方面，即使能夠建立了一個(gè)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和計(jì)算未來指數(shù)的數(shù)學(xué)模型，投資者之間的博弈將使這一模型很快失效，因?yàn)檫@一模型的普遍使用改變了投資者的行為，從而改變了模型建立的前提。可能是基于上述的原因，美林、高盛、摩根斯坦利等著名投資銀行也沒有預(yù)測(cè)股票指數(shù)的數(shù)學(xué)模型。

這樣的概念模型有用嗎？它能在多好的程度上解釋歷史、預(yù)測(cè)未來和分析各種因素的影響？我們將在下文試圖回答這些問題。

一、模型

人們常用政策市或資金推動(dòng)模型來描述中國(guó)股市的運(yùn)行。我們認(rèn)為，這兩種模型都抓住了中國(guó)股市的某些特點(diǎn)而遺漏了另一些特點(diǎn)，可以解釋某一些現(xiàn)象而不能解釋另一些現(xiàn)象，不是一種對(duì)中國(guó)股市運(yùn)行的全面和準(zhǔn)確的概括。

（一） 結(jié)構(gòu)

經(jīng)過對(duì)1993—2001年上證指數(shù)的變動(dòng)及其與這一期間相關(guān)因素關(guān)系的仔細(xì)的分析和研究，我們將中國(guó)股市的運(yùn)行模型概括為：

1． 中國(guó)股市是一個(gè)有著根本制度缺陷的、在政府強(qiáng)干預(yù)下的新興市場(chǎng)。它

每一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)由外生變量、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和過去的狀態(tài)所決定。

2． 主要的外生變量是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策和政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控，其中以政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控最為重要、最直接。

3． 中國(guó)股市結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是2/3的股份不能流通和沒有做空的機(jī)制。這是根

本性的制度缺陷，造成中國(guó)股市的特殊表現(xiàn)和投資理念等一系列問題。

4． 中國(guó)股市是一個(gè)新興的市場(chǎng)，成長(zhǎng)快，不規(guī)范，但監(jiān)管和制度建設(shè)進(jìn) 步迅速，處于快速變化的發(fā)展和完善過程之中。

5． 與其他股市一樣，中國(guó)股市具有周期波動(dòng)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。它某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)與過去的狀態(tài)相關(guān)。在外界作用消失或不變的情況下，股市將按其自身規(guī)律運(yùn)行。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市的影響

股市的指數(shù)和成交量等是模型分析、計(jì)算和預(yù)測(cè)的對(duì)象，稱為內(nèi)生變量。對(duì)指數(shù)和成交量有作用而本身又不受它們的反作用的因素，稱為外生變量。換句話說，外生變量是模型以外的但對(duì)模型的運(yùn)行有作用的因素。如前所述，中國(guó)股市的主要外生變量是：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控。前二者是普遍的，各國(guó)股市都受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響；后者是由于中國(guó)正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中以及中國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)的制度特點(diǎn)而形成的，是中國(guó)股市特有的。我們將在下一節(jié)中專門分析。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從兩個(gè)方面影響股市，一對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，二改變投資者的投資行為。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好，投資者對(duì)前景樂觀，投資積極；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，投資者對(duì)前景悲觀，投資則變得格外謹(jǐn)慎。

財(cái)政政策對(duì)股市的影響是間接的，主要通過改變或部分抵消宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響間接作用于股市。此外，擴(kuò)大政府投資的政策，會(huì)對(duì)某些板塊產(chǎn)生有利影響；減稅則有助于上市公司降低成本、增加凈利潤(rùn)，改善業(yè)績(jī)。

貨幣政策對(duì)股市的影響大而直接。擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，經(jīng)過直接或間接的途徑，必然增加了可以進(jìn)入股市的資金，為股市上漲創(chuàng)造了條件。降低利率，降低了儲(chǔ)蓄、債券等其他金融商品的投資回報(bào)率，降低了股票投資者機(jī)會(huì)成本，增加了股市的吸引力，從而有力地推動(dòng)股市上漲。此外，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量和降低利率也有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，間接地影響股市。

（三）政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控

1． 目標(biāo)

政府希望通過股市實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：大量籌集資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利用其市場(chǎng)機(jī)制來推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，如增加直接融資的比重以改變過分依賴銀行貸款的融資體制和降低銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)企改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的重新配置和補(bǔ)充社保資金等。為此，要加快證券市場(chǎng)的改革、制度建設(shè)和發(fā)展。在努力實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的同時(shí)，防止股市出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，產(chǎn)生危及金融體系、危及經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的重大風(fēng)險(xiǎn)。

2．方式

政府根據(jù)股市的狀態(tài)與目標(biāo)的偏離程度決定調(diào)控的時(shí)機(jī)、方式和力度。政府不以股票指數(shù)為調(diào)控的具體目標(biāo)，而以減少或控制股市的發(fā)展和運(yùn)行與政府目標(biāo)的偏離程度為調(diào)控的具體目標(biāo)。借用一句控制論的術(shù)語(yǔ)，屬于偏差調(diào)節(jié)模式。

中國(guó)的股市要服務(wù)和服從于政府的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，當(dāng)股市的發(fā)展和運(yùn)行偏離政府的目標(biāo)不大時(shí)，政府或者不管或者進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)；當(dāng)嚴(yán)重偏離政府目標(biāo)時(shí)，政府將會(huì)進(jìn)行強(qiáng)烈的干預(yù)。

2． 手段

政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控的一個(gè)重要手段是控制股票的供應(yīng)量。1997年前政府主要通過新股發(fā)行額度和審批和發(fā)行的節(jié)奏來控制股票的供應(yīng)，以新股發(fā)行條件的松緊輔之。2001年取消額度控制和審批制、實(shí)行核準(zhǔn)制后，對(duì)股票供應(yīng)的控制減弱，主要以核準(zhǔn)和上市的節(jié)奏和新股發(fā)行條件進(jìn)行調(diào)節(jié)，同時(shí)也對(duì)新股發(fā)行價(jià)格進(jìn)行控制。

政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控的另一個(gè)重要手段是控制合法進(jìn)入股市資金的種類和數(shù)量。政府對(duì)何種資金可以進(jìn)入股市實(shí)行嚴(yán)格的控制，特別是對(duì)銀行資金進(jìn)入股市嚴(yán)加限制，如不允許國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)將資金投入股市，對(duì)保險(xiǎn)資金入市一有比例限制二只允許通過購(gòu)買基金間接入市，券商的增資擴(kuò)股、投資基金的設(shè)立和擴(kuò)大發(fā)行須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，等等。

如上所述，政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控主要是通過控制股票的供應(yīng)和入市資金來實(shí)現(xiàn)，使股指向政府期望的方向變動(dòng)。必要時(shí)也會(huì)采取改變交易規(guī)則、交易成本和行政手段來加以干預(yù)，如設(shè)立漲跌停板制度、實(shí)行T+1交割、降低或升高印花稅率，甚至發(fā)表人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員的文章提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

（四） 中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

中國(guó)股市表現(xiàn)出來的特點(diǎn)是股價(jià)高企、平均市盈率遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)，大多數(shù)股票不具有投資價(jià)值，投機(jī)盛行。造成這些現(xiàn)象的一個(gè)重要原因是中國(guó)股市結(jié)構(gòu)的制度缺陷----2/3的股份不能流通和沒有做空的機(jī)制。所發(fā)行的股票僅有1/3可以流通，造成了市場(chǎng)上流通股票的供不應(yīng)求和流通股票的高價(jià)格。有的學(xué)者將其稱為流通性溢價(jià)，認(rèn)為是2/3不能流通的股票的發(fā)行溢價(jià)在流通股票價(jià)格上的反映。對(duì)流通股票的高價(jià)格的另一種解釋是：證券市場(chǎng)投資者的收益來自于兩方面：上市公司派發(fā)的紅利和資本增值。

數(shù)據(jù)表明，我國(guó)上市公司派發(fā)的紅利的總和尚不能完全抵消各種交易費(fèi)用（印花稅、手續(xù)費(fèi)等），因此，投資收益99.9%來自于資本增值，通過價(jià)格的波動(dòng)獲取收益是絕大多數(shù)投資者的贏利方式。而沒有做空機(jī)制的交易機(jī)制又決定了只有做多才有贏利。正是這種制度缺陷造成了股票指數(shù)的底部逐漸抬高，股票市場(chǎng)的平均市盈率逐漸抬高。

高企的股價(jià)使得股票失去投資價(jià)值，只有投機(jī)才能贏利。2/3不能流通的股票終將流通、一旦流通股價(jià)勢(shì)必大幅下跌的預(yù)期，恰如達(dá)摩克斯利劍懸于頭上，時(shí)刻揣揣不安，誰(shuí)還敢作長(zhǎng)期投資的打算呢？因此，投機(jī)理念流行，投資理念則沒有市場(chǎng)。

（五）

中國(guó)股市的周期性

篇5

[關(guān)鍵詞] 貨幣政策 從緊 危機(jī) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2008年9月15日傍晚，中國(guó)人民銀行突然宣布提高金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率并提高法定存款準(zhǔn)備金率。四年來首次提高貸款利率、九年來首次提高法定存款準(zhǔn)備金率的舉措在整個(gè)社會(huì)引起很大反響，同時(shí)也令理論界對(duì)國(guó)家在2007年底提出的“實(shí)施從緊貨幣政策”的方向產(chǎn)生了疑問。

一、解讀“從緊貨幣政策”

2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出, 為完善和落實(shí)宏觀調(diào)控政策, 防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱, 防止結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通脹, 在未來一段時(shí)間要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。在此之前，中國(guó)人民銀行已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及利率，“從緊貨幣政策”的信號(hào)非常明確。

從“穩(wěn)健的貨幣政策”到“從緊貨幣政策”，我們可以做出以下解讀：

1.2007年，CPI明顯上漲，國(guó)際油價(jià)大幅攀升，通貨膨脹壓力日益增大。針對(duì)2007年宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中非常引人注目的物價(jià)上漲問題，全球已給予普遍關(guān)注，而對(duì)于我國(guó)而言，食品價(jià)格的上漲帶動(dòng)的物價(jià)節(jié)節(jié)攀升已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面產(chǎn)生了一定的影響。從緊貨幣政策的主要目標(biāo)之一就是要嚴(yán)格控制通貨膨脹的加劇，確保宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)。

2.國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)迅速竄高，房地產(chǎn)泡沫已全面形成；股票市場(chǎng)沖高回落，反映了市場(chǎng)的不完善及投資者的非理性。從2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多特點(diǎn)可以看出，在保持經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，微觀層面出現(xiàn)的問題不容小視。通過從緊貨幣政策的實(shí)施，可以在一定程度上進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使房地產(chǎn)、證券交易等過熱行業(yè)泡沫在一定程度上有所緩解，規(guī)范市場(chǎng)操作，使市場(chǎng)回歸理性。

3.2007年，在奧運(yùn)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)仍然保持快速增長(zhǎng)，其中，投資仍然保持較快增長(zhǎng)速度，成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要因素。2007年企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示，2007年以來宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)持續(xù)攀升。在此背景下，人民銀行多次提高存款準(zhǔn)備金率，并上調(diào)存、貸款基準(zhǔn)利率，以吸引儲(chǔ)蓄、控制銀行信貸規(guī)模，解決投資增長(zhǎng)過快、信貸投放過多、流動(dòng)性過剩的問題。

二、當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

從以上分析可以看出，“從緊貨幣政策”是在2007年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)背景下應(yīng)運(yùn)而生的，符合一定時(shí)期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)的貨幣政策，將對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起到積極的作用。然而，自2008年以來，國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了一些新的變化，中央銀行也適時(shí)地調(diào)整了貨幣政策的方向。

1.國(guó)際方面。美國(guó)次貸危機(jī)的全面爆發(fā)已使危機(jī)升級(jí)為金融風(fēng)暴，不但使美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，世界上許多國(guó)家和地區(qū)都被席卷，全球經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。從2007年8月次貸危機(jī)爆發(fā)至2008年9月，包括華盛頓互惠銀行等在內(nèi)的美國(guó)的多家銀行倒閉，著名投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券先后被收購(gòu)或破產(chǎn)清盤；“兩房”、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)先后被政府接管。金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球大部分國(guó)家股市暴跌，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)及政府所持美元資產(chǎn)受損嚴(yán)重。2008年9月，國(guó)內(nèi)部分商業(yè)銀行公布各自持有的“問題公司”的債券數(shù)量，直接導(dǎo)致滬深兩市股指連續(xù)爆跌，國(guó)內(nèi)金融業(yè)受到重創(chuàng)。

2.國(guó)內(nèi)方面。2008年，人民幣持續(xù)升值對(duì)出口仍有一定抑制作用；1月份南方重大冰雪災(zāi)害、5?12汶川大地震、9月“毒奶粉”事件等對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

但從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，2008年1月～8月份，我國(guó)CPI明顯下降，但PPI卻逐月遞增，反映了我國(guó)物價(jià)水平仍然處于高位運(yùn)行的狀態(tài)，防止進(jìn)一步通貨膨脹的壓力依然存在；固定資產(chǎn)投資沿續(xù)近年來的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1月～6月份的增長(zhǎng)幅度為26.3%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，對(duì)GDP仍有較強(qiáng)帶動(dòng)；奧運(yùn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)仍然較為突出。因此，從總體上說，經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度受負(fù)面影響較小，仍可保持9%左右的增幅。

三、當(dāng)前及今后我國(guó)“從緊貨幣政策”的適用性

以上分析可以看出，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁，我國(guó)投資、消費(fèi)的快速增長(zhǎng)仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)的新情況、新問題對(duì)“從緊貨幣政策”提出了新的要求。筆者認(rèn)為，在貨幣政策的制定和執(zhí)行方面，中央銀行應(yīng)該緊跟形勢(shì)，有針對(duì)性地選擇貨幣政策工具和目標(biāo)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

首先，“從緊貨幣政策”的大方向還應(yīng)堅(jiān)持。雖然央行在2008年9月15日宣布提高法定存款準(zhǔn)備金率和貸款基準(zhǔn)利率，宣告了央行結(jié)束了單方面降低“雙率”的緊縮性貨幣政策時(shí)代，但并不意味著我國(guó)的貨幣政策已進(jìn)入到“擴(kuò)張貨幣政策”的階段。經(jīng)過上述分析不難發(fā)現(xiàn)，央行提高雙率的宏觀經(jīng)濟(jì)背景是特殊的、暫時(shí)性的。如果剔除掉這些暫時(shí)性的因素的影響，透視我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持較快的增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資、消費(fèi)、信貸等方面增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。就此看來，中央銀行不應(yīng)就此放棄“從緊貨幣政策”，而應(yīng)在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)堅(jiān)持從緊的基本方向不能變。

其次，我國(guó)中央銀行在“從緊貨幣政策”的工具和手段的選擇上應(yīng)更注重實(shí)效。在堅(jiān)持“從緊貨幣政策”方向的同時(shí)，在貨幣政策工具、手段和目標(biāo)的選擇上，中央銀行應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。相對(duì)財(cái)政政策而言，貨幣政策更具有靈活性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此，對(duì)于目前我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，應(yīng)適當(dāng)?shù)貙⒇?cái)政政策賦予經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重任，而“熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)”的職責(zé)則應(yīng)更多地交由貨幣政策來完成。在未來的幾年當(dāng)中，貨幣政策將被賦予更多的使命，一旦經(jīng)濟(jì)當(dāng)中出現(xiàn)新的變化，中央銀行的貨幣政策都應(yīng)第一時(shí)間作出反應(yīng)，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣政策的短期行為，以滿足長(zhǎng)期貨幣政策目標(biāo)的需要。

綜上所述，我國(guó)當(dāng)前的“從緊貨幣政策”的方向并未發(fā)生根本性變化，在未來一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)中央銀行不但要繼續(xù)堅(jiān)持“從緊貨幣政策”的主要方向，更應(yīng)加強(qiáng)中央銀行貨幣政策的靈活性，配合財(cái)政政策的使用，以促進(jìn)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)、快速地增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫工聲:準(zhǔn)確把握從緊貨幣政策的內(nèi)涵.中國(guó)金融，2008(2)

篇6

【關(guān)鍵詞】投資理財(cái)；資金；增值

一、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)個(gè)人投資理財(cái)?shù)挠绊?/p>

總體上來看，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不僅會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的存貸款產(chǎn)生影響，還會(huì)對(duì)客戶選擇個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品造成影響。主要體現(xiàn)在以下：首先，宏觀經(jīng)濟(jì)良好，股票、債券等理財(cái)產(chǎn)品的替代品收益率相對(duì)較高；其次，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)貨幣政策的取向產(chǎn)生影響，從而影響個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。因此，個(gè)人只有進(jìn)行合理分析，才能找到適合自己的投資理財(cái)?shù)缆贰?/p>

二、個(gè)人投資理財(cái)理念

1.個(gè)人投資理財(cái)理念要理性、自律

現(xiàn)實(shí)中，很多人抱著發(fā)財(cái)?shù)男膽B(tài)，輕信不法分子，盲目投資，結(jié)果血本無(wú)歸，給個(gè)人、家庭、社會(huì)帶來惡劣影響。因此，投資時(shí)頭腦要清醒，不能盲目跟風(fēng)，找出適合自己的套路，制定出適合自己的投資策略，才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，有所收獲。所以，理性投資很重要。再有根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)能力去投資，不要想著一下子能賺回多少，平常心去看待，事先做好計(jì)劃，對(duì)盈虧做到心中有數(shù)，心理承受能力增強(qiáng)了，情緒自然穩(wěn)定。

2.了解和掌握投資理財(cái)?shù)闹R(shí)

在個(gè)人投資理財(cái)?shù)倪^程中，了解和掌握投資理財(cái)?shù)闹R(shí)是必然的。首先個(gè)人投資理財(cái)離不開國(guó)家經(jīng)濟(jì)背景，因此要了解國(guó)家法律法規(guī)、時(shí)事動(dòng)向，保證投資合法，通過合理避稅提高收益。其次，了解儲(chǔ)蓄、股票、債券、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等投資工具，根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行合理選擇，同時(shí)制定有效的投資方案，降低風(fēng)險(xiǎn)、減少自己不必要的損失。

三、個(gè)人投資理財(cái)方式

1.儲(chǔ)蓄

儲(chǔ)蓄的安全性高、手續(xù)方便、形式靈活、繼承性是其他投資方式所不能比的，因此深受人民群眾青睞，是大家最常使用、最保險(xiǎn)的一種投資方式。它是銀行利用信用形式，把人民群眾手中多余的貨幣資金吸收到銀行里來，再把儲(chǔ)蓄存款通過各種方式向社會(huì)投入到，從中獲取一定的利潤(rùn)，銀行則向儲(chǔ)戶支付利息。但有時(shí)利息太低，加上扣除利息稅，儲(chǔ)戶得到的回報(bào)不高，會(huì)使儲(chǔ)戶的投資熱情受到打擊。

2.債券

債券一般是由國(guó)家或企業(yè)發(fā)行的證券，投資渠道穩(wěn)定、可靠，有一定的面值，同時(shí)含有一定收益率，比較適合個(gè)人投資理財(cái)。分為國(guó)庫(kù)券、銀行債券、企業(yè)債券等類型。其中收益較高、安全性較好的當(dāng)屬國(guó)庫(kù)券，它是由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行、權(quán)威性最高的債券，是投資的首選品種，也可以買進(jìn)一些銀行債券或企業(yè)債券，這兩者的利息收入高于儲(chǔ)蓄，只適用于不敢冒太大風(fēng)險(xiǎn)，手上又有長(zhǎng)期不用的資金，為了獲得更多的利潤(rùn)可以考慮。

3.股票

股票是個(gè)人投資理財(cái)方式中風(fēng)險(xiǎn)最大、收益最高的一種投資，屬于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者需要自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資要謹(jǐn)慎。在投資時(shí)只有作出正確的判斷，才能降低風(fēng)險(xiǎn)，并且獲取高收益，而要達(dá)到這一目的需要對(duì)股票價(jià)格的走勢(shì)進(jìn)行正確預(yù)測(cè)，需要投資者及時(shí)收集、整理、分析各種資訊，及時(shí)避開陷阱，使自己的投資行為更安全，同時(shí)頭腦冷靜，量力而行，準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)，科學(xué)決策，還要時(shí)刻關(guān)注外界的股評(píng)，考慮問題周密，這樣才能在股市立于不敗之地。

4.其他投資方式

除以上三種投資方式，還有外匯投資、藝術(shù)品投資、房地產(chǎn)投資、基金投資等。但是不管哪種投資，哪種理財(cái)方式，獲利性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性各不相同。所以在個(gè)人投資理財(cái)時(shí)應(yīng)該謹(jǐn)慎，取得風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性與收益三方面的最佳組合。

四、個(gè)人投資理財(cái)?shù)囊?guī)避

投資就有風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別只是風(fēng)險(xiǎn)大小不同，個(gè)人投資理財(cái)也是如此。個(gè)人投資理財(cái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)有政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，所以要認(rèn)真對(duì)待理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，完全避免風(fēng)險(xiǎn)不可能，只能盡量避免，一方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，認(rèn)清理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，才能減少風(fēng)險(xiǎn)；另一方面通過合法的交易，盡可能將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化出去；還可以把風(fēng)險(xiǎn)分散開，盡量地將投資風(fēng)險(xiǎn)分散在幾個(gè)不同的投資上，以便互補(bǔ)。所以我們每個(gè)人要理性儲(chǔ)蓄，一旦制訂理財(cái)計(jì)劃，要持之以恒，如此這樣，每個(gè)人都能成為理財(cái)專家。

五、結(jié)語(yǔ)

篇7

回首2012年，在股市、樓市和黃金等投資渠道整體表現(xiàn)欠佳之時(shí)，一個(gè)之前不受關(guān)注的領(lǐng)域悄然壯大，這就是如火如荼的債券市場(chǎng)。早在2011年四季度，伴隨著暴跌之后的觸底反彈，債券牛市已開始顯現(xiàn)，盡管在2012年四季度經(jīng)歷了一波調(diào)整，債券市場(chǎng)的繁榮依然沒有停止。這波牛市表現(xiàn)出來的效果就是各種債券漲勢(shì)喜人，表現(xiàn)突出的債券型基金更是被輿論廣泛關(guān)注。

債券市場(chǎng)的火爆與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，利率的變化是影響債券市場(chǎng)的根本原因。2012年正好是降息與通脹逐漸下降的一年，經(jīng)歷兩次降息，CPI從1月的4.5%下降到了11月的2%。進(jìn)入降息通道之后，債券的固定收益與掛鉤銀行利率的其他理財(cái)產(chǎn)品相比，優(yōu)勢(shì)顯得更為突出。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的通貨緊縮使得CPI成下跌趨勢(shì)，這也使得人們對(duì)跑贏CPI的需求降低，債券的收益就顯得很有吸引力。

另一方面，在大多數(shù)情況下，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)如同天平的兩端，具有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，尤其是在2012年，令人失望的股市和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定性使市場(chǎng)資金紛紛從高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域逃入低風(fēng)險(xiǎn)的債券市場(chǎng)。股市的熊市推動(dòng)了債券的牛市。

2013年：債券市場(chǎng)并不穩(wěn)定

市場(chǎng)走向難以預(yù)測(cè)

2013年債券市場(chǎng)是否依然充滿投資機(jī)會(huì)？若想回答這個(gè)問題，就必須考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。然而對(duì)于中國(guó)來說，2013年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與前幾年相比變得更難預(yù)測(cè)。

2012年末匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)14個(gè)月的新高，同期CPI和PPI都有所回升。伴隨著A股的繼續(xù)反彈，這些數(shù)據(jù)被一些分析人士認(rèn)為是本輪物價(jià)下跌周期結(jié)束的標(biāo)志，新的經(jīng)濟(jì)上升周期正在形成。但是僅憑2012年年底股市的反彈和偏樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不能確定中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生反轉(zhuǎn)，這很可能是對(duì)應(yīng)著偏低的增速和逐漸回升的通脹水平。在“保持穩(wěn)定性和持續(xù)性”的前提下，2013年的貨幣政策可能與2012年差別不大，2013年股市很可能是延續(xù)整理與震蕩，沒有明顯的趨勢(shì)。

利率產(chǎn)品機(jī)會(huì)有限

由于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然可能從2012年的衰退轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾蛷?fù)蘇，通脹上升的預(yù)期會(huì)使2013年的債券市場(chǎng)發(fā)生分化，并產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。在曾經(jīng)的利率、通脹等利好預(yù)期基本被消化完畢的情況下，利率類產(chǎn)品面臨著回調(diào)壓力。

因此，2013年債券市場(chǎng)更大可能將是中性的，整體收益水平不會(huì)太差，但機(jī)會(huì)將遠(yuǎn)不如2012年。

個(gè)別債券品種從中受益

雖然經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇看似對(duì)債券市場(chǎng)不利，但事實(shí)上會(huì)有另外一些債券品種從中受益。與2012年的情況有所區(qū)別，2013年債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)就很可能以信用債和可轉(zhuǎn)債為主。

如果經(jīng)濟(jì)確實(shí)溫和復(fù)蘇的假設(shè)成立，信用債方面基本上會(huì)延續(xù)2012年后期的趨勢(shì)。值得注意的是，一些中低評(píng)級(jí)的垃圾債由于公司償債能力會(huì)變強(qiáng)，很有可能顯現(xiàn)出優(yōu)秀的投資機(jī)會(huì)。在這種情況下，投資高收益產(chǎn)品時(shí)面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)是很小的。但當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)遇到阻力，某些行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)惡化時(shí)，不排除部分信用債品種可能會(huì)出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于城投債之類的品種更要提高警惕。

篇8

［關(guān)鍵詞］多元化；集團(tuán)企業(yè)；財(cái)務(wù)分析

前言

財(cái)務(wù)分析是基于企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合外部的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從全局的角度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，提出企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的問題及合理化、可落地的建議，為企業(yè)管理層整體決策提供參考依據(jù)。

1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

財(cái)務(wù)分析要結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)所處的行業(yè)及上下游供求關(guān)系等，分析企業(yè)的外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期市場(chǎng)行情把握情況，促進(jìn)企業(yè)更好地預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，防范宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2營(yíng)運(yùn)情況分析

2．1銷售收入分析

銷售收入是反映企業(yè)發(fā)展能力及市場(chǎng)占有率的重要指標(biāo)。通過對(duì)收入分業(yè)務(wù)板塊的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期銷售情況、銷售結(jié)構(gòu)、分公司銷售貢獻(xiàn)等，并結(jié)合市場(chǎng)形勢(shì)分析和企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略，分析各業(yè)務(wù)或公司增減變動(dòng)的原因，評(píng)價(jià)企業(yè)銷售策略實(shí)施的有效性。分業(yè)務(wù)分析時(shí)，要分析具體業(yè)務(wù)是屬于戰(zhàn)略合作型商品還是普通型商品、朝陽(yáng)型商品還是夕陽(yáng)型商品、規(guī)模型商品還是利潤(rùn)型商品。增減變動(dòng)原因要分析是行情因素、營(yíng)銷因素還是低價(jià)處理因素等，根據(jù)不同因素進(jìn)一步分析銷售策略的有效性。分公司分析時(shí)要根據(jù)各公司所在區(qū)域、人員、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段等，合理評(píng)價(jià)分公司銷售能力。通過銷售收入分析，找出銷售過程中市場(chǎng)定位、行情把握、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、銷售策略等方面存在的問題，研究提出改進(jìn)措施，提升企業(yè)銷售能力。

2．2毛利分析

毛利與毛利率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)。通過分業(yè)務(wù)、占比等分析，反映企業(yè)當(dāng)期銷售毛利及毛利率情況，并指出變動(dòng)的原因，評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略的有效性。分業(yè)務(wù)分析時(shí)，要分析哪些產(chǎn)品是核心產(chǎn)品、重點(diǎn)培育產(chǎn)品或?qū)⒁蕴a(chǎn)品，評(píng)價(jià)各業(yè)務(wù)的市場(chǎng)銷售能力、采購(gòu)成本控制能力、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力等。通過毛利及毛利率分析，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中銷售策略、行情把握、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在的問題，并提出改進(jìn)措施。

2．3費(fèi)用分析

費(fèi)用是影響企業(yè)利潤(rùn)的重要因素之一，在毛利與稅金等不變的情況下，費(fèi)用越大，利潤(rùn)越少。費(fèi)用分析主要是同比分析，結(jié)合銷售收入與業(yè)務(wù)毛利情況，評(píng)價(jià)各費(fèi)用開支的合理性與費(fèi)用水平的高低。通過分析及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，進(jìn)一步加強(qiáng)費(fèi)用控制管理、優(yōu)化內(nèi)部管理流程、提高經(jīng)營(yíng)管理水平，從而確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步增長(zhǎng)。具體分析時(shí)，除同比分析外，還要結(jié)合不同要素進(jìn)行分析，如運(yùn)雜費(fèi)分析時(shí)，要結(jié)合銷售規(guī)模、運(yùn)輸方式、運(yùn)輸單價(jià)等；工資及福利費(fèi)用分析時(shí)，要結(jié)合銷售規(guī)模與毛利率情況，分析管理人員與銷售人員的人均費(fèi)用增減情況，考慮成本邊際效益，分析費(fèi)用增減的合理性。

2．4稅金分析

稅金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)重要的成本之一，稅金支出的增減和經(jīng)營(yíng)規(guī)模、效益有著較強(qiáng)的相關(guān)性。通過對(duì)稅金增減變動(dòng)的分析，可以檢查有無(wú)多繳、漏繳的情況，分析合理籌劃的空間。如增值稅的繳納以銷售收入為基礎(chǔ)、所得稅的繳納以應(yīng)納稅利潤(rùn)總額為基礎(chǔ)，此兩項(xiàng)稅目的變動(dòng)可分別與銷售收入、利潤(rùn)總額的變動(dòng)進(jìn)行比對(duì)分析，驗(yàn)證其合理性。具體稅目分析時(shí)，還要結(jié)合業(yè)務(wù)操作情況，分析稅收籌劃的有效性，如關(guān)聯(lián)企業(yè)資金往來利息，是否可套用統(tǒng)借統(tǒng)還利息免征增值稅的政策；對(duì)既有虧損成員企業(yè)又有盈利成員企業(yè)的公司，是否可以通過業(yè)務(wù)運(yùn)作籌劃所得稅的空間等。

2．5利潤(rùn)總額分析

利潤(rùn)總額是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果因素之一。通過上述銷售收入、毛利（率）、費(fèi)用及稅金的綜合分析，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等相關(guān)外部影響因素，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果與發(fā)展?jié)摿Γ⒀芯咳绾芜M(jìn)一步提高銷售規(guī)模與毛利、控制費(fèi)用與稅負(fù)，提升企業(yè)利潤(rùn)總額。具體分析時(shí)，可通過分業(yè)務(wù)或分公司進(jìn)行利潤(rùn)分析，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中組織架構(gòu)、運(yùn)營(yíng)策略、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管控等方面存在的問題，進(jìn)行研究并提出改進(jìn)措施，進(jìn)一步提升企業(yè)盈利能力。通過對(duì)各業(yè)務(wù)板塊或單位利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比的分析，為各業(yè)務(wù)單位或業(yè)務(wù)部門業(yè)績(jī)考核提供重要依據(jù)，也為企業(yè)做好有限的資源配置提供數(shù)據(jù)參考。

3資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、償債能力及資本實(shí)力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析主要通過對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益同比、占比情況進(jìn)行分析，找出各項(xiàng)目增減變動(dòng)原因，并評(píng)價(jià)企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理性、償債能力強(qiáng)弱等，同時(shí)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析及企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略實(shí)際，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的合理性。具體分析時(shí)，要對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行深入分析，如三項(xiàng)資金（應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨），要結(jié)合業(yè)務(wù)對(duì)三項(xiàng)資金變動(dòng)進(jìn)行具體分析，并對(duì)有問題三項(xiàng)資金及處理情況與計(jì)劃措施進(jìn)行詳細(xì)說明。要根據(jù)流動(dòng)性資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)性負(fù)債、非流動(dòng)性負(fù)債及所有者權(quán)益在資產(chǎn)負(fù)債表中的占比情況，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、資產(chǎn)負(fù)債率及融資能力等實(shí)際分析各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理，分析企業(yè)是否存在明顯的短債長(zhǎng)投現(xiàn)象，從而研究提出改善措施，以促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的前提和基礎(chǔ)，是反映一個(gè)企業(yè)某一期間的經(jīng)營(yíng)狀況、資金流、償債能力及發(fā)展能力的重要指標(biāo)。現(xiàn)金流若出現(xiàn)問題，企業(yè)哪怕有很好賬面利潤(rùn)也可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金流量分析主要通過對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流的流入、流出、凈額的同比、占比情況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，找出各項(xiàng)目增減變動(dòng)原因，評(píng)價(jià)企業(yè)某一期間資金流情況、償債能力強(qiáng)弱等，并結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析及企業(yè)營(yíng)運(yùn)策略，分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的合理性。具體分析時(shí)，通過對(duì)現(xiàn)金流的流入、流出、凈額數(shù)據(jù)分析，評(píng)價(jià)是否符合企業(yè)發(fā)展階段及經(jīng)營(yíng)策略的合理性，并提出下一步計(jì)劃與措施。如企業(yè)處于成熟穩(wěn)定發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為凈流出，但為發(fā)展壯大，投資了很多長(zhǎng)期投資，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出，資金主要來源于籌資活動(dòng)，在企業(yè)融資能力已達(dá)到飽和狀態(tài)下，要特別關(guān)注后期歸還籌資的來源，重點(diǎn)做好資金回收工作，防范資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)應(yīng)從利潤(rùn)導(dǎo)向型管理模式轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流導(dǎo)向型管理模式，利潤(rùn)只是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下確認(rèn)的賬面金額，但具體實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)資金要看企業(yè)的現(xiàn)金流，要通過現(xiàn)金流分析來評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。如企業(yè)利潤(rùn)表中體現(xiàn)了較好的利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，在考慮投資損益、折舊、利息等因素后，假設(shè)主要原因是應(yīng)收性款項(xiàng)占用增加，說明企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量一般。

5財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

5．1盈利能力分析

盈利能力分析是對(duì)企業(yè)賺取利潤(rùn)能力的分析，通過分析，有利于管理者及時(shí)了解企業(yè)的獲利情況，保障投資者和債權(quán)人的利益。盈利能力分析一般對(duì)銷售毛利率、銷售凈利率、盈利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行分析。如企業(yè)銷售毛利率指標(biāo)，可先分析企業(yè)近幾年毛利率大致趨勢(shì)走向，綜合考慮市場(chǎng)行情、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)能力等因素分析異常變動(dòng)年份的具體原因，通過縱向歷史趨勢(shì)原因分析，提出下一步經(jīng)營(yíng)策略。另外還可選擇行業(yè)內(nèi)同類型企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治觯瑥漠a(chǎn)品架構(gòu)、行情把控、銷售策略、市場(chǎng)區(qū)域等方面比較與競(jìng)爭(zhēng)者毛利率差異的原因，從而提出改進(jìn)措施，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

5．2償債能力分析

償債能力分析是對(duì)企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)能力的分析。通過分析，有利于管理者及時(shí)了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)未來籌資安排等。償債能力分析一般從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量債務(wù)比、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行分析。如資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有不同的合理區(qū)間，資產(chǎn)負(fù)債率太高，企業(yè)存在償債風(fēng)險(xiǎn)，反之則未合理利用外部資金杠桿。具體分析時(shí)，可先分析企業(yè)近幾年資產(chǎn)負(fù)債率大致趨勢(shì)走向，綜合考慮銷售規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、所有者權(quán)益等因素分析異常變動(dòng)年份的原因，并與行業(yè)內(nèi)同類型企業(yè)進(jìn)行對(duì)標(biāo)分析，評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債率的合理性。

5．3發(fā)展能力分析

發(fā)展能力分析是對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的分析。通過分析，有利于管理者及時(shí)了解企業(yè)銷售規(guī)模、利潤(rùn)、資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況，對(duì)企業(yè)未來發(fā)展做出合理的預(yù)期，同時(shí)也有利于抑制企業(yè)的短視行為，更立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。發(fā)展能力分析一般從銷售規(guī)模增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。具體分析時(shí)要將幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。首先分析單個(gè)指標(biāo)歷史趨勢(shì)，評(píng)價(jià)企業(yè)近幾年業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、盈利、資產(chǎn)擴(kuò)張能力，結(jié)合外部環(huán)境與內(nèi)部因素分析異常變動(dòng)年份的原因；其次分析各指標(biāo)增減幅度，結(jié)合企業(yè)發(fā)展階段與發(fā)展戰(zhàn)略，評(píng)價(jià)具體發(fā)展能力，如銷售規(guī)模增長(zhǎng)率若低于總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說明資產(chǎn)使用效率在下降；最后與同類型企業(yè)比較分析，找出本企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)或在行業(yè)中的地位，分析原因并提出改進(jìn)措施。

篇9

關(guān)鍵詞：新時(shí)期 利率 市場(chǎng)化 改革 策略

在新的歷史時(shí)期，我國(guó)正處于利率市場(chǎng)化改革的重要期，如何穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)問題。

一、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的緊迫性和重要性

當(dāng)前，正值我國(guó)“十二五”規(guī)劃的重要期，在未來的幾年中，將進(jìn)入相對(duì)新的經(jīng)濟(jì)周期。在2013年的6至8月期間，銀行出現(xiàn)三年以來的首度降息，與此同時(shí)，央行推出了存貸款利率可以在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上下浮動(dòng)的政策，利率市場(chǎng)化邁出了重要的步伐。審視全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，局勢(shì)日益復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)依然處于疲軟狀態(tài)。同時(shí)，我國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)需依然未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)等等，這些國(guó)內(nèi)問題也強(qiáng)調(diào)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的重要性和必要性。

我國(guó)正處于改革發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型已成為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重要立足點(diǎn)。利率管制中暴露的不公平等問題，強(qiáng)調(diào)利率改革勢(shì)在必行。所以，在大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的同時(shí)，應(yīng)穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，促使兩者形成更為直接有力的關(guān)系。在新的歷史時(shí)期，要想進(jìn)一步解決三農(nóng)問題、城鄉(xiāng)均衡發(fā)展等問題，就迫切需要我國(guó)解決利率管制所存在的問題。此外，在多元化的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)的良性發(fā)展、良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也需要依托利率市場(chǎng)化改革的深化而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。總之，在當(dāng)前的形勢(shì)下，我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革具有緊迫性，也具有重要性。基于利率市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，更好發(fā)展我國(guó)的金融市場(chǎng)。

二、新時(shí)期推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革中的主要影響因素

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度。分析國(guó)外利率市場(chǎng)化的改革發(fā)展，我們不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國(guó)家，其利率市場(chǎng)化改革的成功率越高，在金融市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上，都具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，并且金融監(jiān)管體系更加地成熟。也就是說，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的程度與利率市場(chǎng)化改革的成敗息息相關(guān)，并表現(xiàn)出“正比”關(guān)系。此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的微觀基礎(chǔ)建設(shè)、開放程度等也相對(duì)發(fā)達(dá)，對(duì)利率市場(chǎng)化改革所帶來的負(fù)面影響的反應(yīng)不會(huì)過于劇烈，進(jìn)而避免因改革所帶來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。在一些宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的西方國(guó)家，其在利率化改革的進(jìn)程中，表現(xiàn)出相對(duì)平穩(wěn)的改革走勢(shì)。所以，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)下，實(shí)施利率市場(chǎng)化改革更容易取得成功。當(dāng)然，我們也要認(rèn)識(shí)到，在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的狀態(tài)下，利率市場(chǎng)化改革的風(fēng)險(xiǎn)是巨大，這主要是因?yàn)椋适袌?chǎng)化改革所引發(fā)的一系列問題，可能讓政府管理者難以掌控。

3.改革模式選擇。利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)復(fù)雜而艱巨的過程，不可能一蹴而就，即使是歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家。當(dāng)前，利率市場(chǎng)化改革主要有兩種模式：一是漸進(jìn)模式；二是激進(jìn)模式。如何針對(duì)自身的實(shí)際情況，選擇改革模式，關(guān)系到利率市場(chǎng)化改革的成敗。所以，我國(guó)在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的過程中，更應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)自身的實(shí)際情況，確保利率市場(chǎng)化改革的成功。

三、新時(shí)期推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的策略

1.構(gòu)建良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，維護(hù)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從上面的闡述，我們可以得知，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)的良好形勢(shì)是我國(guó)當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革的重要基礎(chǔ)。基于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不僅可以在很大程度上維持企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的良好關(guān)系，而且有助于為利率市場(chǎng)化提供所需的基礎(chǔ)條件。利率市場(chǎng)化改革不是一股腦地想做就做，而應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定、社會(huì)各要素平穩(wěn)狀態(tài)下開展，這主要是為了避免因利率市場(chǎng)化改革對(duì)社會(huì)發(fā)展帶來過激的負(fù)面影響。例如，我國(guó)近五年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在9個(gè)百分點(diǎn)，而CPI也在6.5%的增長(zhǎng)情形下出現(xiàn)下坡，而2013年的6月份市場(chǎng)利率值為正。此外，我國(guó)當(dāng)期的金融監(jiān)督體系在不斷地健全、體制在不斷地優(yōu)化，等等，這些為利率市場(chǎng)化改革提供了良好而穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高了利率市場(chǎng)化改革的成功率。

2.處理好各方敏感問題，建立完善的金融安全體系。就當(dāng)前的金融市場(chǎng)而言，利率形成機(jī)制的改革，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)影響。所以，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)因素，如利率市場(chǎng)化對(duì)金融體系的沖擊、對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的影響。所以，穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，應(yīng)切實(shí)健全當(dāng)前的市場(chǎng)退出機(jī)制、存款保險(xiǎn)機(jī)制。并且，重視利率市場(chǎng)化對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展沖擊，特別是對(duì)于一些中小型銀行，其在利率市場(chǎng)化改革中，面臨嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，處理好各方敏感關(guān)系，尤其是處理好金融安全體系與利率市場(chǎng)化之間的矛盾，形成兩者良好的兼容。此外，進(jìn)一步完善金融安全體系，發(fā)揮好安全體系對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等的防范，以確保利率市場(chǎng)化改革中金融的穩(wěn)定性。

3.強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。利率市場(chǎng)化改革的過程，涉及多方因素的考慮，尤其是利率市場(chǎng)化中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問題，尤為重要。所以，在利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，應(yīng)建立良好的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，創(chuàng)建公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，這樣才有助于利率市場(chǎng)化改革的深化。同時(shí)，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是必不可少的，尤其是金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻的降低、民間資本的引導(dǎo)和規(guī)范，等等，都是當(dāng)前需要穩(wěn)固建設(shè)的重要內(nèi)容。在深化利率市場(chǎng)化改革的過程中，最大程度地創(chuàng)造公平、有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革的平穩(wěn)推進(jìn)，服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，規(guī)避利率市場(chǎng)化改革中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，形成穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境。面對(duì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的需求關(guān)系，應(yīng)不斷地完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，促使社會(huì)保障制度的建立并逐漸完善。銀行在相關(guān)政策的制定上，應(yīng)確保利率對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行的有效控制，尤其是對(duì)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)供需關(guān)系的反映，便于創(chuàng)建穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，社會(huì)保障制度的逐步完善，在于如何更好地構(gòu)建以社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)福利、社會(huì)優(yōu)撫等為主體的保障制度。只有這樣，才能確保為利率市場(chǎng)化改革提供良好的環(huán)境，進(jìn)一步穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。

5.完善利率指標(biāo)體系，引導(dǎo)日常市場(chǎng)利率的變化。在過去，我國(guó)主要基于存貸款利率和央票發(fā)行利率，實(shí)現(xiàn)政策指標(biāo)利率的功能構(gòu)成。但是，隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，我國(guó)在2012年開始允許利率浮動(dòng)，這種舉措在很大程度上擴(kuò)大了基準(zhǔn)利率波動(dòng)的范圍，意味著基準(zhǔn)利率的影響力正一步步在削減，甚至在將來有可能會(huì)消失。所以，央行如何更好地引導(dǎo)日常市場(chǎng)利率變化，已成為迫切需要解決的問題。從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的改革經(jīng)驗(yàn)來看，其央行多是選擇2周以內(nèi)的利率作為政策目標(biāo)的利率。這對(duì)于我國(guó)有一定的借鑒意義。我國(guó)在深化利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，應(yīng)認(rèn)識(shí)自身金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，選擇合理利率通道，確保在利率市場(chǎng)化中銀行業(yè)的平穩(wěn)。對(duì)此，近期央行為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，指導(dǎo)信貸市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)，2013年10月25日，貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡(jiǎn)稱LPR）集中報(bào)價(jià)和機(jī)制正式運(yùn)行 。

綜上所述，雖然當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革仍面臨諸多的現(xiàn)實(shí)問題，但是，我國(guó)金融監(jiān)督體系正逐步完善、體制不斷健全，這些都為利率市場(chǎng)化改革提供了穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我們相信，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革將更加穩(wěn)妥地推進(jìn)，為我國(guó)培育更加高水平的金融市場(chǎng)，促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)又快又好發(fā)展，全面踐行中國(guó)特色社會(huì)主義偉大事業(yè)。

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篇10

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；內(nèi)需放緩；逆周期調(diào)整；體制改革；創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F124

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)較為復(fù)雜，一些媒體于2012年二季度就已經(jīng)報(bào)告經(jīng)濟(jì)形勢(shì)探“底”，三季度會(huì)呈U型回升。但是，7～8月份的數(shù)據(jù)公布后，這個(gè)聲音逐漸變小，現(xiàn)在的提法是：三季度探“底”，四季度呈V字反轉(zhuǎn)。但我們的“底”在哪里？各方面的認(rèn)識(shí)也不完全統(tǒng)一。

一、關(guān)于2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策的主要觀點(diǎn)

關(guān)于2012年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要觀點(diǎn)集中在對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未來走向的判斷與基于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展國(guó)家采取的一系列政策上。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及發(fā)展判斷之分歧

2012年7、8月份數(shù)據(jù)以后，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都下調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年的增長(zhǎng)預(yù)期。但是一般認(rèn)為7.5%-8%應(yīng)該沒有問題。但也存在一些“唱空”中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，特別是國(guó)際上認(rèn)為中國(guó)于2013年存在“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)；第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前全球金融危機(jī)即將進(jìn)入第三階段。第一階段是美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，第二階段跨過大西洋到歐洲，成為債務(wù)危機(jī)，第三階段可能要跨過歐亞大陸到東亞來，成為“產(chǎn)能過剩”危機(jī)。

（二）采取的調(diào)控政策上之分歧

對(duì)于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化采取的政策上也有分歧。第一種觀點(diǎn)，即大部分機(jī)構(gòu)，包括筆者個(gè)人也認(rèn)為中國(guó)的宏觀政策（包括財(cái)政政策在內(nèi)）仍然有很大的空間，刺激率只有1.8。目前歐洲的債務(wù)危機(jī)刺激率與債務(wù)率均較高。而我們的債務(wù)率較低，無(wú)論是中央政府和地方政府的債務(wù)率都不高，在警戒線以內(nèi)。另外我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率還很高，有往下走的空間。所以政策空間較大，通過適度、有效地實(shí)施一些宏觀政策，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠起到積極作用。但也不宜出臺(tái)力度過大的刺激計(jì)劃，因?yàn)槲覀円{(diào)結(jié)構(gòu)，要防風(fēng)險(xiǎn)。

第二種觀點(diǎn)是，一些學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩的原因?qū)儆隗w制性和結(jié)構(gòu)性的，短期政策基本不見效，最好的調(diào)控就是不要去調(diào)控，讓經(jīng)濟(jì)體自身去調(diào)整。如同一個(gè)人生病，實(shí)質(zhì)上就是一種調(diào)整。不應(yīng)過度采用短期政策，而應(yīng)依靠深化改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整來培育形成新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的原因分析

怎么看當(dāng)前的形勢(shì)呢？—— 應(yīng)把復(fù)雜問題簡(jiǎn)單化。筆者認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)放緩實(shí)際上始于2007年第3季度，金融危機(jī)于2008年4季度開始影響中國(guó)。根據(jù)季度增長(zhǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，2007年3季度GDP增長(zhǎng)率為14.8%，至2008年4季度為6.6%，相比下降了8.2個(gè)百分點(diǎn)，原因是當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。經(jīng)過政策刺激，經(jīng)濟(jì)開始反彈，但至2010年1季度由于刺激計(jì)劃動(dòng)能的足量釋放，季度增長(zhǎng)率又開始放緩，2010年1季度11.9%到2012年2季度的7.6%，大概10個(gè)季度降了4.3個(gè)百分點(diǎn)，下降的幅度呈大幅放緩的態(tài)勢(shì)。如此分析，“硬著陸”的可能性不大，應(yīng)該說“軟著陸”的趨勢(shì)越來越明朗了。

增速放緩的原因是什么？筆者認(rèn)為是多重因素導(dǎo)致。因?yàn)楸容^于以往是多重因素的疊加，所以顯得較為復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)放緩既有外部因素影響，即外部需求收縮，也有內(nèi)需增長(zhǎng)的放緩，二者相互疊加；既有周期性的調(diào)整，也有解救性的因素相互交織；既有短期需求波動(dòng)，也有中長(zhǎng)期下降的相互作用。

（一）外需收縮

2012年7月份出口只有1%，8月份2.7%，有輕微的回升。但是如果看累計(jì)增長(zhǎng)率，1-7月、1-8月的數(shù)據(jù)，總的趨勢(shì)還是下行。2012年預(yù)計(jì)達(dá)到10%是比較困難的。出口部門壓力比較大。比如對(duì)于歐盟的出口，7月份為-18%。歐洲因?yàn)槭蔷o縮性財(cái)政，必須緊縮，所以削減養(yǎng)老金、削減工資、削減嬰幼兒補(bǔ)貼，總需求下降了。對(duì)于歐洲出口的缺口大約是1300億美元。

（二）內(nèi)需增長(zhǎng)放緩

比如說投資，就基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)三個(gè)方面進(jìn)行分析。基礎(chǔ)設(shè)施由于前一次的投資基數(shù)很大，如果沒有新的擴(kuò)張性計(jì)劃，增長(zhǎng)率就會(huì)放緩，2012年一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資是-2.1%，二季度有反彈。房地產(chǎn)業(yè)自去年調(diào)控以后投資增長(zhǎng)率與預(yù)期有變化，是呈下降趨勢(shì)，但是下降得沒有預(yù)期的大，是漸進(jìn)下降。制造業(yè)是產(chǎn)能過剩，過剩了誰(shuí)去投資呢？所以這三個(gè)方面均可以看得出來，投資也是放緩了。1-8月為24.2%，1-7月為24.4%，下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然開始在趨穩(wěn)。

（三）周期性因素

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是有周期波動(dòng)的，但是這一輪下行的周期由于金融危機(jī)的影響被大大拉長(zhǎng)了。按照國(guó)際貨幣基金組織對(duì)歷史上金融危機(jī)的研究統(tǒng)計(jì)，由金融危機(jī)恢復(fù)到正常趨勢(shì)線大約需要7年周期。金融危機(jī)已經(jīng)是第五個(gè)年頭，就是恢復(fù)到趨勢(shì)線，但是下行周期被拉長(zhǎng)了，而且往下的幅度更大了。

（四）結(jié)構(gòu)性因素

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和出口的依賴體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)放緩的結(jié)構(gòu)性因素。出口的下降、收縮影響投資，相應(yīng)地，投資也會(huì)收縮。投資收縮波及到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。投資要轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)率，生產(chǎn)率要轉(zhuǎn)化成各種產(chǎn)品，各種產(chǎn)品要有能力消耗，而內(nèi)需消耗不掉，就要出口。過去流行一種說法，說中國(guó)不斷地炒菜，不斷地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，現(xiàn)在吃不下就給外國(guó)人吃，不吃也得吃，而現(xiàn)在外國(guó)人也吃不下，生病了。這就是結(jié)構(gòu)性因素。

（五）短期因素與中長(zhǎng)期因素

短期因素是什么？比如說我們一些房地產(chǎn)的調(diào)控對(duì)于投資、融資平臺(tái)的清理規(guī)范均有影響，這些都是短期因素。中長(zhǎng)期因素起作用則體現(xiàn)在潛在增長(zhǎng)率的下降。但是很難做出完全實(shí)證性結(jié)論的是：潛在增長(zhǎng)率的下降到底影響有多大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過三十多年的高速增長(zhǎng)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，潛在增長(zhǎng)能力也會(huì)下行。沒有一個(gè)國(guó)家可以永遠(yuǎn)高速增長(zhǎng)。因?yàn)樵鲩L(zhǎng)的同時(shí)，增長(zhǎng)基數(shù)在擴(kuò)大。我國(guó)目前GDP增長(zhǎng)的基數(shù)是47.2萬(wàn)億，若想在此基礎(chǔ)上保持兩位數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)確實(shí)很難。有人說中國(guó)從高速增長(zhǎng)到中速增長(zhǎng)，正在階段性增長(zhǎng)。筆者稱這種“中速增長(zhǎng)”為“次高速增長(zhǎng)”，8%這個(gè)比率還是較高的。既然是“次高速增長(zhǎng)”，速度是會(huì)放緩一點(diǎn)。放緩的最基礎(chǔ)因素，筆者認(rèn)為是人口結(jié)構(gòu)的變化。人口結(jié)構(gòu)變化后撫養(yǎng)比隨之變化，儲(chǔ)蓄率也發(fā)生了下降。同時(shí)，勞動(dòng)力供給發(fā)生變化。這些都會(huì)影響潛在增長(zhǎng)能力。

三、調(diào)整策略

目前面臨的問題要抓主要矛盾。短期矛盾與中長(zhǎng)期矛盾中什么是主要的，短期因素、中長(zhǎng)期因素還是外部因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更大，到底是外需影響變化大，還是內(nèi)需變化大。外部收縮與內(nèi)需的放開何者更重要？周期性因素與結(jié)構(gòu)性因素，哪一個(gè)更需要著重考慮，這些均需要研究。

（一）逆周期調(diào)整仍需繼續(xù)

有學(xué)者說要放開調(diào)整，將“穩(wěn)增長(zhǎng)” 放到更加重要位置。經(jīng)濟(jì)都有自我調(diào)整，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)不要強(qiáng)行調(diào)整。“逆周期調(diào)控”與“順其自然的調(diào)控”是兩條路線，我們采取的往往是逆周期調(diào)控，經(jīng)濟(jì)往下行就拉起來一點(diǎn)，過熱了就拉下來一點(diǎn)，采取“熨平”策略。什么要進(jìn)行逆周期調(diào)控？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下降會(huì)暴露出一系列問題，如當(dāng)前熱議的“產(chǎn)能過剩”問題。鋼鐵、水泥、建材、有色、石化，包括風(fēng)能、太陽(yáng)能等都存在過剩問題。產(chǎn)能利用率下降就業(yè)矛盾就會(huì)顯現(xiàn)（當(dāng)然登記失業(yè)率數(shù)字是相對(duì)穩(wěn)定的）。從沿海一些地區(qū)看，盡管勞動(dòng)力供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，即勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度的放緩對(duì)沖掉一部分就業(yè)壓力。但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降幅度繼續(xù)增大，那么在就業(yè)上還會(huì)有所反映。一部分農(nóng)民工返鄉(xiāng)，就業(yè)壓力仍會(huì)顯現(xiàn)。其次就是企業(yè)的利潤(rùn)問題。企業(yè)的盈利水平因需求收縮而下降。需求收縮而勞動(dòng)力成本與融資成本沒有下降，如何維持企業(yè)的發(fā)展呢？只有把利潤(rùn)擠掉。利潤(rùn)迅速下降，虧損企業(yè)就會(huì)增加，虧損面迅速擴(kuò)大。企業(yè)利潤(rùn)下降還會(huì)迅速地在財(cái)政收入與政府的收入中體現(xiàn)。2012年8月份中央財(cái)政收入開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。目前提出的一系列減稅措施與財(cái)政負(fù)增長(zhǎng)之間的矛盾愈加突現(xiàn)。接踵而來的是原料融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。即財(cái)政和金融的風(fēng)險(xiǎn)增大，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。具體表現(xiàn)在沒有償付能力，三角債出現(xiàn)。所以，我們不能完全放任經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，需要采取相應(yīng)的舉措，進(jìn)行一定的調(diào)控。

（二）內(nèi)需穩(wěn)是調(diào)整的關(guān)鍵

從2012年的形勢(shì)來看，已經(jīng)開始有了一些更積極的變化。為什么說是“軟著陸” 呢？因?yàn)閺耐顿Y、消費(fèi)來說，如果是扣除價(jià)格因素，投資已經(jīng)開始回落了，就是近幾個(gè)月扣除價(jià)格因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是下滑的。消費(fèi)扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(zhǎng)是回升的，內(nèi)需穩(wěn)還是關(guān)鍵。外需重要還是內(nèi)需重要？筆者認(rèn)為，內(nèi)部因素顯得更重要些，內(nèi)需穩(wěn)是關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)下行還有一定的壓力，從供給面和需求面的角度來看，需求面的下降幅度比供給面的下降幅度要小，供給面的下降幅度相對(duì)更大。這說明過去這些年大規(guī)模投資形成的產(chǎn)能過剩的壓力和庫(kù)存的壓力還沒有徹底消化掉，去庫(kù)存的過程還會(huì)持續(xù)。只有供給面下降了，經(jīng)濟(jì)才會(huì)回穩(wěn)。但供給面的消化可能還需要一個(gè)過程。筆者認(rèn)為2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)維持在7.5%～8%。

（三）中期目標(biāo)需放在重要位置

筆者理解的多重目標(biāo)主要包括幾個(gè)方面。一是中期經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定在合理的區(qū)間。即潛在增長(zhǎng)率大體接近或大體一致，維持在8%左右的區(qū)間內(nèi)，是否不再下行。二是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能否取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，就是短、中、長(zhǎng)期目標(biāo)相互交織的情況下，我們?cè)趺磥碓O(shè)計(jì)政策呢？“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“防通脹”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間的關(guān)系應(yīng)如何協(xié)調(diào)。在此當(dāng)中，“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然是一個(gè)重要的目標(biāo)，那么確實(shí)還得把中期目標(biāo)放在一個(gè)最重要的位置。2012年在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的問題上確實(shí)采取了一些措施，如結(jié)構(gòu)性減稅已經(jīng)擴(kuò)大到10個(gè)省，包括總量減稅，中央財(cái)政負(fù)增長(zhǎng)，地方財(cái)政也大幅下降。營(yíng)業(yè)稅改增值稅也已改了10個(gè)省。另外加速折舊、研發(fā)投入加計(jì)抵扣等政策，還有一些地方落實(shí)得不好。

（四）繼續(xù)推行金融改革與創(chuàng)新

在貨幣政策上，央行采取了兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次不對(duì)稱降息等政策。是否還有空間？——筆者認(rèn)為，只要CPI能夠維持在2%的幅度，利率調(diào)整就還有空間。但是現(xiàn)在的主要問題并不是利率流動(dòng)性不足，相當(dāng)一部分是企業(yè)流動(dòng)性的問題。首先是因?yàn)楫a(chǎn)能大，企業(yè)就不會(huì)去擴(kuò)大投資，這就導(dǎo)致融資需求不足，再加上經(jīng)濟(jì)下行銀行貸款也變得謹(jǐn)慎。第二，鼓勵(lì)設(shè)備更新。通過技改貼息，只要企業(yè)搞技改就可以貼息。第三，鼓勵(lì)民間投資。出臺(tái)了42個(gè)實(shí)施細(xì)則，如果想將這些細(xì)則落到實(shí)處可能還需要再想些辦法。再有就是啟動(dòng)了一些包括地鐵、包括污水處理、垃圾處理、公路、水利等在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。筆者認(rèn)為地鐵項(xiàng)目的啟動(dòng)非常有必要。特別是在北京這樣大城市，城市軌道交通尤為重要。而且對(duì)于未來也是有意義的，不會(huì)造成無(wú)效的投資。但不要讓政府去包辦，應(yīng)當(dāng)引進(jìn)民間投資。如，將地鐵沿線的商業(yè)地產(chǎn)配給民營(yíng)資本，形成合力的盈利模式，醫(yī)院的建設(shè)、醫(yī)療設(shè)施的供給、垃圾的處理等都可以考慮采取金融創(chuàng)新模式，吸引民營(yíng)資本進(jìn)入。在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候民間投資一般會(huì)非常謹(jǐn)慎，一定要給予相應(yīng)的激勵(lì)。

（五）限制房地產(chǎn)投資投機(jī)易

房地產(chǎn)也是投資中很重要的方面，這里還涉及征收房產(chǎn)稅的問題。房地產(chǎn)要限制投資和投機(jī)交易。可能通過提高交易稅率的辦法限制投資和投機(jī)交易。如果交易稅率的提高導(dǎo)致持有量的增大，到時(shí)再開征房產(chǎn)稅。這個(gè)思路與方向是正確的。但也涉及到一些制度性變革，并不那么簡(jiǎn)單。比如說開征房產(chǎn)稅就涉及到財(cái)政制度改革、財(cái)產(chǎn)的公開與透明化等問題。

（六）培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力

除了上述的短期政策以外，下邊就要涉及中期的調(diào)整策略與調(diào)整方案了。中期目標(biāo)就是要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力現(xiàn)在逐漸減弱，再靠出口、擴(kuò)大投資無(wú)法維持原有的增長(zhǎng)速度。因此要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力來自何方？回想改革開放三十年來，市場(chǎng)化的改革給我們帶來的發(fā)展稱之為“制度紅利”，有些學(xué)者認(rèn)為這個(gè)“制度紅利”已經(jīng)消耗得差不多了。但筆者認(rèn)為制度紅利潛力仍較大，改革的潛力也較大。

（七）推進(jìn)城市化與城鎮(zhèn)化的進(jìn)程

除了深化改革、創(chuàng)新，更主要的任務(wù)仍是擴(kuò)大內(nèi)需。擴(kuò)大內(nèi)需是一種再平衡，而擴(kuò)大內(nèi)需的手段就是推進(jìn)城市化與城鎮(zhèn)化。目前我國(guó)城市化率為41.3%，城市人口約為6.9億，接近7億。在這7億中大約有2.3億人沒有完全市民化。即在城市居住半年以上的可以稱之為城市人口，但并不能說是城市居民。即不是城市居民與城市居民一樣享受到城市的公共服務(wù)。如何讓這部分人進(jìn)入城市的公共服務(wù)體系、社會(huì)保障體系與城市的廉租房體系，進(jìn)入這三個(gè)體系需要投入多少資金？筆者做了一些調(diào)研工作，結(jié)論是每人至少需要20萬(wàn)元左右。原有的2.3億人，再加如果要使城市化率提高至70%，仍有3億人需要加入，共約5.5億人，乘以基數(shù)20萬(wàn)元，即100萬(wàn)億元。以2011年的GDP總量47.2萬(wàn)億計(jì)算，這就是兩年的GDP。

（八）鼓勵(lì)創(chuàng)新

未來需要?jiǎng)?chuàng)新文化。我們?yōu)槭裁床荒軇?chuàng)新？創(chuàng)新的主體是企業(yè)，優(yōu)勢(shì)資源應(yīng)當(dāng)向企業(yè)流動(dòng)，而現(xiàn)在的優(yōu)秀畢業(yè)生都去考公務(wù)員進(jìn)入政府部門了。如何形成優(yōu)勢(shì)資源的企業(yè)化流動(dòng)機(jī)制值得我們思考。另外，就是大學(xué)教育怎么形成個(gè)性化教育等問題。培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力，高校負(fù)有重要的使命。當(dāng)然最重要的還是改革的潛力，改革一定會(huì)解放出新的生產(chǎn)力，這也是我們對(duì)未來的期待。

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