主要投資決策方法的優缺點范文

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一、引言 

項目成本的全生命周期管理就是將全生命周期成本的思想引入到成本管理中，在保證工程質量和工程進度的前提下，實現項目全生命周期總成本最小化和利益最大化。在項目全生命周期管理中，項目成本分析對項目的投資決策起著舉足輕重的作用，成本管理應該貫穿于項目生命周期的各個階段，通過對成本的分析和控制，以實現整個生命周期總成本的最小化。 

二、項目全生命周期成本定義 

項目全生命周期包括建設前期、建設期和運營維護期。建設前期主要是項目的決策和設計；建設期主要完成項目的整體建設；運營維護期是對建設項目的運營管理和維護維修。項目全生命周期成本就是這幾個階段的各項費用之和。其中，建設前期的費用主要包括項目決策費用、項目設計費用和其他費用，例如資料收集整理費用，可行性分析評估費用和設計費等；建設期費用主要指項目的建造成本，包括項目從開工時起到最后竣工驗收的整個過程中發生的所有費用，例如人工、材料、安裝、租賃、監理等費用。運營維護期費用主要包括運行成本、維修成本和處置成本等。 

三、全生命周期各階段成本管理建議 

（一）項目建設前期 

項目建設前期主要完成項目決策和項目設計等工作。項目投資決策時要從項目全生命周期出發，不僅要考慮項目直接的建造成本還要考慮未來的運營維護成本和社會成本等，因為這兩部分成本往往較大卻時常被忽略；大量收集與項目相關的有效且可靠的資料，編制項目建議書并進行項目可行性分析論證，謹慎得出可行性分析報告；在項目可行的情況下編制項目投資成本預算表，指導設計和施工階段工作的實施。項目設計要從投資成本預算出發，綜合考慮材料、施工、環境、維護和運營等成本，在保證項目質量和進度的前提下，對項目各階段進行科學的安排和設計，通過對各階段成本的科學規劃，盡量降低全生命周期的總成本。 

（二）項目建設期 

項目建設期主要完成絕大部分項目的建設工作。在項目建設期，對項目成本的控制是關鍵，而這主要取決于對材料和人工的控制。在材料的選購上，要綜合考慮項目的計劃壽命和維護成本，選擇經濟適用的材料，切勿為了降低成本而選擇質量較差的材料或為了保證質量而盲目選擇最好的材料，反而增加運營維護成本或造成材料的浪費。在材料的使用上要提高材料使用效率，施工前對材料進行檢驗和測試，減少材料的重復購置和浪費。人工控制方面，加強施工人員的管理和培訓，減少無效的施工活動，引進經濟可行的施工設備，科學搭配人工和機械，提高施工效率。在施工過程中要定期對造價成本進行監控和比較，及時發現與目標值的差異，編制資金使用計劃，嚴格進度款的支付審批程序，保證項目質量和進度的前提下將建設階段的成本控制在合理的范圍內，實現三者的協調統一。 

（三）項目運營維護期 

項目運營維護期主要完成前期已完成項目的運營和維護工作以及部分子項目的建設。運營和維護工作的好壞直接影響到項目的經濟價值和使用壽命，進而影響到項目全生命周期的成本。首先要有一套科學合理的運營和維護計劃，要從項目全生命周期出發，建立長遠和整體規劃，并定期對項目進行檢查維護，提前發現隱患，減少隱患帶來的維護成本；然后要合理運用各種現代化的運營和維護技術，建立科學的研究和論證制度，減少重復修繕帶來的資源浪費，對已完工的項目進行全方位和多功能的管理；最后要加強運營和維護人員的管理和培訓，提高綜合素質，以提供高效周到的服務，提高項目的經濟價值，減少運營維護成本。 

四、項目全生命周期成本管理優缺點 

該方法的優點是： 

（1）從項目生命周期出發，強調對項目全生命周期內的成本進行管理，考慮的時間范圍更長，更加合理。 

（2）將生命周期內各階段的成本統一納入考慮范圍，指導人們更加全面的從整個生命周期出發，綜合考慮各項成本，更加科學合理地進行項目投資決策、設計、施工和運營維護，在保證質量和進度的前提下，實現項目全生命周期總造價的最小化。 

（3）項目全生命周期的各個階段成本是可以被確定和控制的，這不僅是一種可跟蹤審計的成本管理系統，還是可以主動控制的成本管理系統，人們可以對各階段的成本進行管理和控制。 

缺點是： 

（1）考慮的時間范圍較長，涉及資金時間價值，使得計算比較復雜。 

（2）所需收集的數據較多，需要明確各階段的時間和費用。 

（3）沒有考慮實施過程中的例外情況等。 

五、結束語 

一個完整的項目包含很多個階段，即存在一個生命周期。要提高項目成本管理的準確性就必須從項目的全生命周期出發，將項目全生命周期思想融入成本管理中，在全生命周期內綜合考慮項目各階段的造價成本。本文先從項目全生命周期出發，對造價成本進行定義，并針對不同階段提出建議，最后分析了該方法的優缺點，為以后確定和控制項目工程造價成本，提高項目投資決策水平和投資效益提供參考。 

參考文獻： 

[1]宋蕊，劉景園.淺析全生命周期造價管理理論在決策階段的應用[J].科技資訊，2009，01：246+248 

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    隨著社會經濟的不斷發展,水利水電工程(以下簡稱水電工程)項目越來越多,投資規模大型化的趨勢也越來越明顯。但由于水電工程具有建設規模大、施工工期長、不確定性因素多的特點,僅依靠政府部門的財政支出根本不能解決問題,而項目融資機制在水電工程領域的引入克服了政府直接投資的不足,但市場融資機制的引入為水電工程投資管理提出了更高的要求,這要求使得水電工程在融資的過程中項目評估和項目風險分析變動十分重要。目前,在水電工程的投資決策中主要采用折現現金流量法(DCF),然而水電工程與一般工程不同,投資規模大、建設周期、面臨問題復雜是其主要特點,表明水電工程面臨的風險“敞口”要寬于其他一般工程。傳統的DCF法無法在投資決策中向決策者反映出水電工程的特殊特點,并且會錯誤估計項目價值,如果在水電工程中使用DCF方法會容易錯失投資機會。為了解決DCF法存在的不足,金融領域的期權理論啟迪了項目投資分析的新的思想方法,提出實物期權(RealOption)理論。Cox,Ross和Rubin-stein(1979)等提出二叉樹期權定價模型,為實物期權應用奠定了基礎,并且該模型在各種期權模型廣泛應用。該方法依據風險中性原則,在離散時間框架下通過復制投資組合方法對期權進行估值。但是二叉樹模型存在的明顯缺點就是它只考慮了標的資產價格上升、下降兩種狀態,明顯忽略了保持不變的狀態,容易產生計算誤差并脫離實際。為了將期權價值計算的誤差控制在一定的精確度內,KamiadB等設想在二叉樹模型的基礎上增加每一期的可能狀態以提高計算的精確度。Boyle將二叉樹模型拓展為三叉樹模型,并且假定上升和下降的幅度是對稱的。丁正中,曾慧研究了通過比較二叉樹和三叉樹實物期權定價模型認為,三叉樹模型得出的結論比二叉樹更精確。因此,三叉樹模型得到了越來越廣泛的應用。

    2水電工程投資決策的期權特征分析

    期權特征分析是實物期權在投資決策中使用基礎。水電工程投資決策具有期權特征,有助于從特征特殊性上引入模型和構建投資決策方法。由于水電工程投資過程中風險大、不確定性因素多而引起的,水電工程投資決策期權特征具有不確定性、可延性和一次性。

    2.1水電工程投資決策期權的不確定性水電工程投資規模大、建設周期長,如我國三峽水電工程靜態投資900億元,建設周期18年,小浪底水電工程建設周期15年,南水北調工程建設周期更長,建設過程涉及移民安置、工程補償等一系列社會問題和經濟問題,使得工程建設面臨諸多不確定性因素,如社會風險、經濟風險、技術風險、管理風險、自然風險、政治風險等。由于風險越大,不確定性越大,期權的價值越大,這會使得水電工程期權價值要比一般工程期權價值要大。

    2.2水電工程投資的可延性投資決策的可延性是水電工程投資的最大特點,這也是水電工程項目的特性決定的。延期投資可能將獲得更多的信息并使投資價值發生變化。水電工程在投資建設過程中面臨問題復雜和影響因素眾多,有的問題在短期內無法預知,有的是隨著水電工程建設不斷出現的新問題、新情況,如三峽水利工程建設庫區出現“產業空心化”、庫區生態不斷惡化而引發重慶市第二次“百萬移民”;南水北調工程在投資建設上只開建了中線和東線,西線工程被延遲開工。此外,隨著水電工程建設的推移,信息的不對稱性也會逐漸降低,甚至可能消除。這就會使得選擇投資的時機不同,投資收益與風險也就不同。

    2.3水電工程投資具有一次性水電工程投資規模大、建設周期長使得水電工程投資不同于其他投資具有重復投資特性,因為水電工程形態位置相對固定,資產流動性較差,容易造成資本沉淀,這些都決定了水電工程投資全部或者部分不可挽回,這些都決定了水電工程投資只能是一次性投資。綜上所述,水電工程投資規模、建設周期長、面臨問題復雜及影響因素多的特點,使得水電工程項目投資具有不確定下的期權特征,決定了其期權價值不能忽略,而引入實物期權決策水電工程投資具有可行性。實物期權相比傳統的投資決策方法更具有投資風險轉移功能,更適用于水電工程這樣的高風險的項目。

    3水電工程的三叉樹模型

    3.1水電工程三叉樹期權定價模型三叉樹模型是一個離散時間模型,在金融期權分析中是用樹型描述來進行分析。三叉樹模型假設標的資產價格運動在[0,T]內過程遵循幾何布朗運動:dsS=rdt+σdz(其中,r為無風險利率,σ為瞬時波動率,dz為標準維納過程),T為期權的到期時間。為了進一步描述期權價格運動,三叉樹期權模型將時段[0,T]分成n個相等的部分,其時間間隔數為(式略)

    3.2參數的確定由于水電工程本身所具有的特殊性,雖然在形式上水電工程投資決策的實物期權模型與金融期權定價模型相似,但是其參數和變量的內涵是完全不同的,這表明如果將金融期權的三叉樹模型引入水電工程投資決策中,就必須要對其變量作出必要的修正。本文根據水電工程的特點介紹其各參數的確定。

    3.2.1水電工程預期收益現值V0與金融期權相對應,水電實物期權標的資產就是水電工程項目本身,水電項目分公益性項目和盈利項目,由于公益性項目其現金回收期長和低,本文探討的對象,本文探討的是水電盈利項目,水電工程預期收益價值就是水電工程運行期所產生的預期現金流量現值。(式略)

    3.2.2水電工程項目投資成本現值I水電工程生命周期分為規劃階段、建設階段、運行階段和退出階段,其投資成本主要集中在建設階段和運行階段,即建設成本和運行成本。為此,其投資成本的折現值如:(式略)

    3.2.3水電工程項目價值的波動率σ水電工程收入影響因素眾多,既包括宏觀因素、行業因素也包括工程運行自身因素,此外環境因素也是水電工程收入的主要影響因素,如氣候變化、降水量、氣溫、水文等。然而,我國水電價格目前還是由國家統一定價,近年來的能源領域的市場化改革,使得將來電價會和其他商品一樣由市場確定。作為一般產品價格波動估算方法,主要包括相關價格數據估計法、條件自回歸異方差法、產品價格波動法、和專家估計法等。

    3.2.4無風險收益率r水電工程項目無風險收益率可以選擇水電工程期權期限相同的國債利率作為無風險利率。其定價公式為(式略)3.2.5距失去投資機會的時間T水電工程項目投資與其他工程不同,其投資收益是水電工程項目運行后,因此水電工程的期權期限應為工程的運營期。將期權期限分成的時間間隔數為(式略)

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可行性研究的方法是融合工程、技術、經濟、管理、營銷、財務和法律等專業知識和分析方法加以運用，并在實踐中不斷總結和創新而形成的方法體系。主要數據資料來源國家權威統計部門、協會、中商情報網細分市場數據庫等。

可行性研究的方法體系由三部分構成：哲學方法、邏輯方法和專業方法。

1、哲學方法

哲學方法是關于認識世界、改造世界、探索實現主觀世界與客觀世界相一致的最一般的方法。

2、邏輯方法

邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合。

3、專業方法

專業方法是各門學科中常用的研究方法。研究的專業方法具有綜合性、專業性、創新性的特點。

方法作用

可行性研究報告是在制定某一建設或科研項目之前，對該項目實施的可行性、有效性、技術方案及技術政策進行具體、深入、細致的技術論證和經濟評價，以求確定一個在技術上合理、經濟上合算的最優方案和最佳時機而編制的書面報告。

可行性研究報告主要內容是要求以全面、系 統的分析為主要方法，經濟效益為核心，圍繞影響項目的各種因素，運用大量的數據資料論證擬建項目是否可行。對整過可行性研究提出綜合分析評價，指出優缺點 和建議。為了結論的需要，往往還需要加上一些附件，如相關數據、論證材料、計算圖表、附圖等，以增強可行性研究報告的說服力。

可行性研究報告是確定建設項目前具有決定 性意義的工作，是在投資決策之前，對擬建項目進行全面技術經濟分析論證的科學方法，在投資管理中，可行性研究是指對擬建項目有關的自然、社會、經濟、技術 等進行調研、分析比較以及預測建成后的社會經濟效益。在此基礎上，綜合論證項目建設的必要性，財務的盈利性，經濟上的合理性，技術上的先進性和適應性以及 建設條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學依據。

可行性研究報告格式

1、總論

項目提出的背景(改擴建項目要說明企業現有概況)，投資的必要性和意義、研究工作的依據和范圍;

2、需求預測和擬建規模

國內外市場需求情況的預測、國內現有生產能力的估計、銷售預測、價格分析、產品競爭能力、進入國際市場的前景等、擬建項目規模、資金來源、投資總額、產品方案和發展方向的技術經濟比較和分析;

3、資源、原材料、燃料及公用配套設施情況

經過儲量委員會正式批準的資源儲量、品位、成分以及開采、利用條件的評述、原料、輔助材料、燃料的種類、數量、來源和供應情況、所需公用設施的數量、供應方式和條件;

4、建廠條件和廠址方案

地理位置、氣象、水文、地質、地礦條件和社會經濟狀況、交通運輸及水、電等的現狀和發展趨勢、廠址方案比較與選擇意見;

5、設計方案

項目的構成(包括主要單項工程)技術來源和生產方法、主要技術工藝和設備選型方案的比較、引進技術、設備的來源國別，與外商合作的技術方案、全廠布置方案的選擇和工程量估算、公用輔助設施和交通運輸方式的比較和選擇;

6、環境保護

環境現狀、預測項目建設對環境的影響、提出環保與三廢治理方案;

7、企業組織、勞動定員和人員培訓

8、資金籌措和利用外資方案：

資金用途，主要采購內容和采購方案、列出主要設備、材料清單(含數量、型號和主要技術參考等)合資期限、出資方式、外匯平衡、償還方案等都要做出明確交待、

9、經濟評價

10、附件

“附件”是可行性報告的依據，也是其組成部分，一般應包括的內容：項目建設單位委托書、項目建議書批件、地質報告、產品檢測報告、環境分析報告、資金來源意向證明、征地和外部協作條件的意向性協議、其它等。

建設項目可行性研究是運用多學科專業知識的綜合性復雜系統工程,是建設項目前期工作的一項重要內容、建設項目可行性研究的質量直接影響著項目的投資決策水平、做好建設項目前期工作特別是可行性研究工作,對提高建設項目投資效益,保持經濟持續、快速、健康發展意義重大。

11、社會及經濟效果評價 周期長 資金回收快 效益好 可持續發展時間長

12、可行性研究結論與建議

項目可行性研究的意義

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［關鍵詞］證券；投資；分析

［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）27-0076-02

證券市場是一個利益與風險并存的地方,也是一個現代文明的金融競技場所。每個投資人都是有備而來,必須掌握一定的知識基礎和證券投資分析的技術、方法。只有如此,才能了解證券價格變動規律,及時地根據影響證券價格變動的因素或證券價格技術指標變化狀況,確定買賣時點。

1 基本分析法

基本分析方法又叫基本面分析,是對上市公司的經營業績、財務狀況,以及影響上市公司經營的客觀政治經濟環境等要素進行分析,以判定證券(主要是股票)的內在投資價值,衡量其價格是否合理,提供投資者選擇證券的依據。詳細來講就是證券分析師根據經濟學、金融學、會計學及投資學等基本原理對決定證券價值和價格的基本要素進行分析,評估證券的投資價值,判斷證券的合理價位,提出相應的投資建議的一種分析方法。

具體地講基本分析可從兩個方面分析。

(1)宏觀因素分析。一般優先考慮分析是：經濟周期分析、市場利率分析、經濟政策分析和證券市場調控政策分析。

(2)微觀因素分析。微觀因素分析就是對上市公司本身進行分析,它構成了基本分析的核心。它包括以下三個方面：①公司所屬行業性質的分析。②公司素質分析。③財務分析。基本分析方法的優點主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢,適用于波動周期比較長的證券價格預測；缺點是對短線投資者的指導作用比較弱,預測的精度比較低。這些基本走勢若能夠預測出來,便不能夠被輕易左右,沒有人可以有實力改變世界商品市場的走勢,可見基本分析方法適合于長線投資。

2 證券技術分析法

證券技術分析方法是以證券市場過去和現在的市場行為為分析對象,運用圖表、形態、邏輯和數學的方法,探索證券市場已有的一些典型變化規律,并據此預測證券市場的未來變化趨勢的技術方法。這種分析方法的基本假定是“歷史會重演”。它以證券市場已有的價、量為基礎,運用圖示分析法,如K線類、切線類、波浪類；指標分析法,如趨向指標(DMI)、能量潮(OBV)及乖離率(BIAS)等；量價關系分析法,如古典量價關系理論、葛蘭碧量價關系理論等。

證券技術分析者特別是新手如果按以下思路或步驟來運用證券技術分析,一般而言能夠取得較好的收益,證券技術分析能呈現出較高的有效性。

第一,趨勢線的考慮。證券技術分析被認為是一種順勢而為的藝術,證券市場上的投資者在進行圖表分析時首先應當考慮趨勢線,正如Ed.Seykota所說,“除非趨勢在最后轉變了方向,否則它始終是你的朋友”,趨勢分析是證券技術分析絕對的核心。證券技術分析者所使用的全部工具諸如支撐和阻擋水平、形態分析、移動平均線分析,等等,唯一的目的就是幫助投資者判斷市場趨勢,從而順應趨勢進行交易。在證券投資中,證券技術分析者要掌握各種趨勢判定的基本技巧以及判斷主要趨勢發生反轉的信號。第二,盤整區的考慮。盤整區是指包含了一個長時期價格波動的水平走廊。一般說來,市場大部分時間會處在盤整區里。如果考慮到交易成本,在盤整區里進行交易難以獲利,事實上當價格長期處于盤整區時,投資者最好的交易策略就是進場次數最少化。考慮盤整區的目的實際上是為了使投資者獲得一個進場建倉的較好時機,因此,證券技術分析者應當掌握對盤整區突破的確認方式,如突破的最少比例、突破的最少天數以及突破時成交量的配合等,盡管等待突破后的確認會導致對有效信號的反映較慢,但它也會幫助避免許多“虛假”信號。第三,圖表形態的考慮。圖表分析中,價格形態主要有兩類——反轉形態和持續形態。反轉形態,意味著趨勢正在發生重要的反轉,重要的反轉形態有頭肩形、三重頂(底)、雙重頂(底)、V形頂(底)以及圓形頂(底)；相反,持續形態顯示市場很可能僅僅是暫時作一段時間的休整,過后現趨勢仍將繼續發展,持續形態則主要包括三角形、旗形以及矩形。第四,各種技術指標的考慮。技術指標分析是當今金融證券技術分析最重要的內容,通過一定的數學、統計或其他方法將金融市場的原始數據處理成具體的數值,并將這些數值制成圖表,這些圖表就是技術指標。在證券技術分析過程當中,投資者應當考慮指標的取值范圍、指標與價格趨勢的背離、指標的交叉、指標的轉折以及指標的失效條件。第五,成交量的考慮。美國股市分析家Joseph E.Granville認為,成交量是金融市場的元氣,沒有成交量的變動,市場價格就不可能變動,證券價格也就無趨勢可言。因此,當證券價格發生變動時,投資者在進行證券技術分析時應當考慮到成交量的配合。

3 投資組合分析法

投資組合分析法是根據不同的證券具有不同的風險收益特征,通過構建多種證券的組合投資以達到投資收益和投資風險平衡的分析方法,即通過求解在特定的風險條件下實現收益的最大化或在特定的收益條件下使得風險最低來求得組合內各個證券的組合系數進行組合投資的分析方法。分為傳統的證券組合分析方法和現代證券組合分析方法。傳統分析方法是根據不同證券對相同的系統性風險的不同反應,來降低非系統性風險；而現代組合分析方法是一種數量化的組合管理方法,以實現投資收益和風險的最佳平衡,如馬克維茨的均值方差模型、夏普和林特納的資本資產定價模型和羅斯的套利定價理論。

投資組合分析方法的優點是在投資分析中對風險進行分類和定量化描述,尋求收益和風險的制衡(trade—off),在理論上證明了組合投資可以有效降低非系統風險的同時,能夠運用定量化的方法來求解證券組合中各個證券的最佳比例關系,克服了傳統證券組合方法在確定各組合證券比例中的盲目性,來實現投資收益和風險的最佳平衡。缺點是計算復雜模型；對證券市場的假定條件過于苛刻,甚至這些條件與實際市場存在很大差距,如果證券市場的發展不是很成熟的話,一些條件不可能滿足；計算組合比例需要大量的數據支撐,而且模型沒有考慮到有的證券之間根本無法構建投資組合。投資組合分析方法由于受到市場條件的限制,如交易成本的存在、對多個證券有很透徹的了解不是單個投資者在短時間內能夠做到的,因此這種分析方法比較適合于機構投資者,并且在配合基本面分析的情況下進行。由于考慮到了風險和收益的制衡,使證券組合的收益有時較低,但收益較穩定,比較適合于基金公司和社保公司資本的運作。

4 行為金融分析法

行為金融分析法源于20世紀80年代證券市場上不斷出現的一些與經典理論相悖而經典理論無法解釋的“異象”(anomaly)問題,如周末現象(一些下個周一的信息提前反映到本周五的股票價格上)、假日現象等,一些投資者利用這些“異象”進行投資確實獲得了超常收益。因此這種分析方法是以這些“異象”為研究對象,從對標準金融理論的質疑開始,以行為科學為基礎研究投資者的心理行為,進行投資決策的分析方法。這種分析方法以古典金融理論的嚴格假定與現實市場相悖為出發點,如市場無摩擦、投資者是完全理性的,而在證券市場中并不是每一個投資者都會用投資理論中的復雜數學方法來推導所謂的理性與均衡價格來指導自己的投資行為,投資者并不總是根據基本面來進行投資決策,有時會根據噪聲來決策,成為所謂的噪聲交易者。該方法能夠使投資者在證券投資中保持正確的觀察視角,特別是在市場重大轉折點的心理分析上,往往具有很好的效果；但基于人的不同理和心理假設,很難得到統一的結論用于指導投資者的行為。

5 結 論

四種分析方法的使用都是有條件的,各具優缺點,要想在證券市場中獲得穩定的利潤,只靠一種方法決策投資是不行的,甚至要冒很大風險,必須綜合運用各種分析方法,以最小的損失獲得更大的利潤。

參考文獻:

［1］蔣美云.金融市場證券技術分析［M］.上海：立信會計出版社,2006.

［2］何孝星.證券投資理論與實務［M］.廈門：廈門大學出版社,2002.

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【關鍵詞】可行性研究；重要性

1. 研究背景

改革開放以來，我國公路建設得以長足發展。1998年國家實施擴大內需、積極擴張的財政經濟政策，并提出西部大開發戰略，公路建設投資連續5年超過2 000億元。連續多年的大力度投資和公路建設為我國公路交通運輸事業發展造了良好的條件，但項目多、路線長、周期短，前期工作儲備不足而倉促上陣.也給設計生產能力和項目管理水平帶來極大的挑戰。公路工程可行性研究報告是保證建設前期工作在項目管理方面達到項目選擇準確、方案科學、工期合理、投資可控、效益較好目的的重要環節。公路工程可行性研究是公路建設程序中主要的一環，是項目決策的重要依據，主要分析所提出項目的可能性、合理性、必要性和經濟性。因此，對工程可行性的研究具有非常重要的社會意義和經濟效益。本論文結合國內外對工程可行性研究的方法以及成果的對比，分析現階段工可研的利弊和各個方法的優缺點，從而優化設計，改進方法。

2. 研究內容

公路工程可行性研究，主要可以分為技術可行性和經濟合理性論證兩部分。首先對工程項目的有關技術、經濟、社會環境等所有方面進行技術經濟分析論證，對項目的經濟效益、社會效益和環境效益進行科學的預測和評估。在此基礎上，對建設項目在建設必要性、技術可行性、經濟合理性、實施可能性等方面進行綜合研究，推薦最佳建設方案。對該項目是否該投資建設以及選定最佳投資建設方案提出結論性意見，為建設項目的決策和設計任務書的編制、審批提供科學的依據。可行性研究是隨著科學技術、經濟科學和管理科學的不斷發展而產生和發展起來的一門綜合性邊緣學科，特別是近年來經過不斷的充實和完善，已經發展成為一套完整的科學分析方法。

（1）技術可行性：一是研究某一項日采用現代技術是否可能辦到，另一方面是研究完成某一項目需要采用什么技術，這些技術是尖端技術還是與國家或地區的一般水平相適應的應用技術。前者是個別的，后者是大量的。就大多數情況而言，只要投人相當資金，技術上都是可以辦得到的。因此，技術可行性是指在一定的資金條件下，技術上是否可行。可以認為，技術可行性又與項目所在地區及全國的經濟水平和技術水平相聯系，包括技術的先進性和可靠性問題。

（2）經濟合理性是可行性研究的核心。研究一個項㈠是否可行，不儀研究該項目能否建成，投資多少，而巳還要研究其經濟效益。建設項目的經濟合理性是通過費用——效益分析（經濟評價），得到的指標為評價的定量標準。經濟評價是實現項日決策科學化、民主化，減少和避免投資決策失誤，提高經濟效益的重要手段。不是定量的效益也應加以研究，以求全面衡量某一項目的經濟合理性。

（3）項目實施的可能性是對建設該項目的主客觀條件所作的分析和結論，投資估算和資金來源是最主要的研究內容，還有一些其它條件，如設計施工力量、原材料供應、水電土地及交通運輸條件等，都影響項目實施的可能陛。

綜上所述，可行性研究就是對項目作全面的分析研究，以確定某一項目是否需要建設，是否可能建設，是否值得建設。可行性研究是建設項目投資決策前進行技術經濟論證的一項綜合性工作，是基本建設前期工作的重要組成部分。

3. 研究目的

對影響擬建設項目的投資效果的有關因素進行綜合研究分析，以避免或減少投資決策的盲目性，提高建設投資的綜合效益。它是保證項目選擇準確、方案科學、工期合理、投資可控、效益較好的重要環節。可行性研究是一種研究技術經濟問題的科學方法。它促使生產領域和經濟建設部門尊重客觀實際，按客觀經濟規律辦事，提高投資的經濟效益；它是用科學的方法，確保建設項目以盡可能少的耗費，取得最佳經濟效益的有效手段；同時也是供領導對建設項目作出決策的重要依據。

4. 研究意義

4.1 可行性研究工作的地位。 可行性研究是建設項目前期工作的重要組成部分。公路建設前期工作是指建設項目實施前的一系列決策工作。它包括兩個部分，一是屬于宏觀決策方面的全行業發展戰略，總體布局規劃、中長期建設規劃和計劃；二是屬于具體建設項日決策方面的以可行性研究為中心的項目建議書、設計仟務書和初步設計。建設前期工作是公路建設科學管理的重要組成部分，是為實現長遠發展戰略目標服務的，是建設項目立項決策的依據。加強建設前期工作對交通事業的發展，提高投資效益和社會經濟效益都有重要作用。 公路建設項目建沒周期長，耗費投資多，投產后義長期使用，牽涉面廣，情況復雜，只有在建設之前，搞清楚是否可行，才能掌握項目建設的主動權。否則倉促亡馬，盲目動工興建，極易使工作陷于被動局面，造成不必要的損失。可行性研究為項目投資決策提供科學依據，是保證項日發揮投資效益的重要手段，它在基本建設程序中占有極其重要的地位。

4.2 可行性研究在公路工程建設中的作用。

（1）建設項目投資決策的依據。 投資者決定是否投資某一公路建設項目，主要是根據該項目的可行性研究報告。因為在可行性研究報告中，對擬建項目可能出現的各種運行狀況作出了分析、預測和論證，并提出了結論性意見，使投資者有條件作出決策。

（2）籌措資金的依據。 由于公路項日投資巨大，經常需要取得貸款，而目前世界銀行及其它國際性金融機構，都把項目的可行性研究報告作為建設項日能否給予銀行貸款的先決條件，國內的建設銀行也是在對可行性研究報告進行審查后，確認資金借出不會承擔過大風險，而項目的運行又有相當的償還能力，才會貸款給建設單位。

（3）建設項目開展初步設計的依據。 可行性研究對擬建項目的建設標準、建設規模、路線走向、主要控制點、構造物的設置和造型等已進行了詳細的技術經濟方案比較和論證，確定建設原則，推薦了優選方案，故經批準后就成為進一步開展項目設計的依據。如可行性研究報告中的工程地質、勘察資料、水文氣象、地形測量等資料，可作為項目工程設計基礎資料。

（4）建設項目有關部門簽訂協議的依據。建設項目的籌建應為項目的目后運營創造條件。根據項目的可行性研究報告，可簽訂諸如原材料供應等的協議，也可作為安排試驗及設備購置的依據。

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可行性研究(Feasibility Study)是通過對項目的主要內容和配套條件，如市場需求、資源供應、建設規模、工藝路線、設備選型、環境影響、資金籌措、盈利能力等，從技術、經濟、工程等方面進行調查研究和分析比較，并對項目建成以后可能取得的財務、經濟效益及社會環境影響進行預測，從而提出該項目是否值得投資和如何進行建設的咨詢意見，為項目決策提供依據的一種綜合性的系統分析方法。 可行性研究報告是投資項目可行性研究工作成果的體現，是投資者進行項目最終決策的重要依據。可行性研究報告主要內容是要求以全面、系統的分析為主要方法，經濟效益為核心，圍繞影響項目的各種因素，運用大量的數據資料論證擬建項目是否可行。對整個可行性研究提出綜合分析評價，指出優缺點和建議。為了結論的需要，往往還需要加上一些附件，如試驗數據、論證材料、計算圖表、附圖等，以增強可行性報告的說服力。

二、可行性研究報告構成

第一，總論。總論即項目的基本情況。在可行性研究報告的編制中，這一部分特別重要，項目的報批、貸款的申請、合作對象的吸引主要靠這一部分。總論的內容一般包括項目的背景、項目的歷史、項目概要以及項目承辦人四個方面。

第二，基本問題研究。可行性研究報告的基本問題研究，是對各個專題研究報告進行匯總統一、平衡后所作的較原則、較系統的概述。主要內容為：市場情況與企業規模;資源與原料及協作條件;廠址選擇方案;項目技術方案;環保、節能方案;工廠管理機構和員工方案;項目實施計劃和進度方案;資金籌措;經濟評價;結論等。

三、可行性研究報告編制要點

(1)設計方案，可行性研究報告的主要任務是對預先設計的方案進行論證，所以必須設計研究方案，才能明確研究對象。

(2)內容真實，可行性研究報告涉及的內容以及反映情況的數據，必須絕對真實可靠，不允許有任何偏差及失誤。其中所運用的資料、數據，都要經過反復核實，以確保內容的真實性。

(3)預測準確，可行性研究報告是投資決策前的活動。它是在事件沒有發生之前的研究，是對事務未來發展的情況、可能遇到的問題和結果的估計，具有預測性。因此，必須進行深入的調查研究，充分的占有資料，運用切合實際的預測方法，科學的預測未來前景。

(4)論證嚴密，論證性是可行性研究報告的一個顯著特點。要使其有論證性，必須做到運用系統的分析方法，圍繞影響項目的各種因素進行全面、系統的分析，既要做宏觀的分析，又要做微觀的分析。

四、可行性研究報告用途

可行性研究報告是在招商引資、投資合作、政府立項、銀行貸款等領域常用的專業文檔，主要對項目實施的可能性、有效性、如何實施、相關技術方案及財務效果進行具體、深入、細致的技術論證和經濟評價，以求確定一個在技術上合理、經濟上合算的方案和時機而寫的書面報告。

項目方需要知悉，部分可行性研究報告的編寫單位需要具備資格，可行性研究報告按用途主要分5種：

(1)用于企業融資、對外招商合作的可行性研究報告此類研究報告通常要求市場分析準確、投資方案合理、并提供競爭分析、營銷計劃、管理方案、技術研發等實際運作方案。

(2)用于國家發展和改革委立項的可行性研究報告此文件是根據《中華人民共和國行政許可法》和《國務院對確需保留的行政審批項目設定行政許可的決定》而編寫，是大型基礎設施項目立項的基礎文件，發改委根據可行性研究報告進行核準、備案或批復，決定某個項目是否實施。另外醫藥企業在申請相關證書時也需要編寫可行性研究報告。

(3)用于申請進口設備免稅主要用于進口設備免稅用的可行性研究報告，申請辦理中外合資企業、內資企業項目確認書的項目需要提供項目可行性研究報告。

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一、中小企業財務報表分析的重要意義

對于中小企業來說，財務報表數據能夠較好地反映企業內外部的運行情況。做好企業資產負債表、利潤表及其現金流量表的編制工作，加強企業財務報表分析能夠將企業運行過程中所存在的問題反映出來，并采取相應的對策進行解決。中小企業財務報表分析的重要意義主要從以下幾點體現：首先，通過對中小企?I的資產負債表進行分析，能夠對企業的財務運行狀況進行充分了解，并在財務數據信息的基礎上衡量企業的欠債償還能力，對資本結構合理性、流動資金充足性等問題進行實時判斷，進而實現中小企業的市場化運行；其次，通過分析中小企業的利潤表，尤其是對有關盈利數據進行分析，能夠使決策者在極短的時間內掌握企業的盈利能力、經營效果等，進而對企業在市場中的地位進行判斷，為企業的后續發展奠定基礎，為發展方案的制定提供相應決策；最后，通過對企業現金流量表經營活動、籌資活動、投資活動進行相關分析，實時掌握企業的生產經營能力、債務償還能力等，從而為企業的可持續發展提供有效依據。

二、中小企業財務報表分析的流程

1.明確分析目的

對于中小企業來說，不同的利益主體，在進行財務報表分析時其目的和側重點也是不同的，所以，財務報表信息使用人員一定要對分析目的進行明確，并抓住重點進行分析。比如，中小企業的管理人員在進行財務報表分析時，應該將分析目的集中在對企業財務狀況和經營成果的掌握上面；債權人進行財務報表分析時，要以企業債務償還能力的分析為主。

2.明確分析范圍

中小企業在明確分析目的后，要明確財務報表分析的范圍，做到有的放矢。也就是說，企業在進行財務報表分析時，要根據不同主體不同目的來進行相關的分析，即僅對其中某一方面進行分析，或是重點對某一方面進行分析，其他方面的分析僅作參考，而并不是都需要對所有報表進行全面分析。

3.擬定分析計劃

中小企業的報表分析在確定分析目的和分析范圍后，就要擬訂分析計劃，包括分析人員的選配及分工、工作的時間進度、資料收集的方法、分析的內容等，進行統籌規劃，有利于分析工作的整體安排。

4.收集相關資料

要想對中小企業的財務報表進行有效分析，僅依靠一張張的財務報表是遠遠不夠的，還要對財務報表體系中的其他信息進行重點收集，其中主要包括國家有關法律法規、政策、經濟環境、市場運行、制度等方面的信息，這些都會對財務報表分析結果造成嚴重的影響。在進行相關資料的收集時，要對資料的實用性、真實性、重要性以及實效性進行重點關注，確保數據來源的準確性。

5.選擇分析方法

財務報表分析中對于不同分析目的和不同分析階段，所采用的分析方法也是不同的。首先，應該在分析目的的基礎上進行財務指標的選擇，采用比率分析法對指標進行計算，實現指標體系的構建。其次，在比較分析法和趨勢分析法的基礎上對財務指標進行對比分析，得到企業財務狀況、經營成果以及現金流量的相關數據后，再運用因素分析法，對產生指標差異原因進行分析，并給出相應的建議。

6.編寫分析報告

當采用不同方法對財務報表完成分析之后，要將得出的結論編寫成分析報告，重點對分析時期、分析過程以及采用的分析方法進行解釋和說明，且概括分析其根本內容，找到存在的問題，分析原因，以采取有效措施進行處理。

三、中小企業財務報表分析過程中存在的問題

1.財務報表分析的重要性未能得到重視

中小企業財報表分析最根本的作用是運用專門的方法對大量的報表數據進行分析處理后，轉變成為有利于企業投資決策的信息，為信息使用者提供有用的決策依據。但是，在我國大部分中小企業中，由于專業人員缺失等種種原因，一直存在財務報表分析工作不能真正落實的現象，而是全部由決策者一個人說了算，決策者對表面的利益過于重視，看不到報表數據所反映的真實情況，產生一種想要滿足個人欲望的決策沖動，沒有將企業的經濟效益放在首位，缺少相應的風險意識，從而導致企業決策的失誤，很可能讓企業陷入不可挽回的局面。

2.財務報表分析的內容不全面

在我國中小企業的財務報表分析中，很少對審計報告、會計報表附注等進行分析，只是單獨分析相關財務指標，而無法全面反映企業的財務狀況、經營成果以及現金流量。一些有不良想法的中小企業則投機取巧，采取關聯交易等形式，虛增收入或成本來操縱利潤，以達到企業自身的目的，使企業的發展處于一種亞健康的危險狀態。

3.單獨分析財務報表

中小企業在進行財務報表分析時，經常搞特殊化，對財務報表單獨分析，忽略了財務報表之間的關聯。中小企業管理者在分析財務報表時，對利潤表比較重視，因為這不僅代表著公司的利潤，更加體現出管理者的業績。其實，企業三大財務報表之間具有非常密切的聯系，而且各有優缺點，比如，資產負債表主要反映的是企業資產、負債結構情況，企業經營風險和財務風險以及企業財產權利關系，但是，卻不能反映企業的經營成果；利潤表主要反映企業的收入、成本、費用分布，企業經營成果以及取得利潤的途徑，但是在實際工作中可能會受到會計方法的影響，導致出現虛假利潤的現象；現金流量表重點反映的是企業獲取現金的渠道以及現金使用方向，但是卻不能對企業基本資產負債分布進行反映。

4.只注重眼前數據

中小企業在財務報表分析時只注重眼前的數據，卻忽略了和過去以及同行業之間的比較。如果財務數據不能與過去、同行業之間進行對比，那么就很難看出企業是處于發展期還是萎縮期。因此，在進行企業財務狀況分析時，一定要將企業今年的財務數據與之前的數據進行對比，再與其他同行企業進行比較，才能得出滿足本企業發展的財務分析結果。但是，有的企業仍然不重視這種現象，導致企業在進行財務報表分析時面臨一定的風險。

四、提升中小企業財務報表分析水平的策略

1.提高對財務報表分析重要性的認識

要想實現中小企業財務報表分析工作的有效執行，一定要加強對財務報表分析工作重要性的認識，并構建科學合理的財務報表分析制度。中小企業領導者要對財務報表分析工作有一個全新的認識，將其作為企業投資決策的根本方法和手段，加大力度進行組織，并協調好企業各個部門對財務報表分析的配合。要構建一套完整的財務報表分析制度，首先要設置專門的財務報表分析職位，再安排專人進行報表分析工作。在相關制度設定的基礎上明確報表分析的目的和責任，并加大對財務報表分析人員的培訓，幫助他們充分掌握企業的業務程序，并對財務報表分析人員的勞動成果予以尊重，進而提高財務報表分析在中小企業投資決策中的重要地位，認真做好財務報表分析工作，提升其分析水平，保證財務報表分析的質量，為企業投資決策提供相應的依據。

2.加強中小企業財務報表附注的分析

財務報表附注是會計報表的重要組成部分，對其進行分析可以為報表使用者提供更充分的信息。報表附注的分析主要包括四個方面的內容。一是對存貨的分析。對會計報表附注的分析可以根據企業的存貨結構、存貨的跌價準備計提情況等來分析企業的經營情況。二是應收賬款分析。中小企業要將應收賬款的賬齡以及壞賬政策羅列在財務報表附注中，因為應收賬款是中小企業非常重要的一項流動資產，它能夠為投資者的決策提供一定的幫助，使其充分了解中小企業的財務狀況以及資產質量，如果不采取良好的措施進行應收賬款的管理，應收賬款則很容易變成壞賬或是舊賬、陳賬。三是關聯方關系以及交易分析。關聯方交易是企業會計中最容易被經營者為達到自身利益而操縱的一部分業務。因此，企業必須在財務報表附注中披露出企業與關聯方交易的金額或相應比例，未結算項目的金額或相應比例，定價政策等等。四是營業的外收支的分析。營業外收支是反映企業非日常活動的收支情況，是偶然性發生，不可能長期為中小企業帶來收益或損失，在對其指標進行分析時一定要注意是否要把此項目進行分開或排除。如在分析利潤總額時，如果營業外收支比例較大，那么就應該重點分析其具體情況和原因。如果不及時分析和排除，反而會對財務報表分析結果造成影響。

3.加大中小企業的會計監督

作為會計基礎工作職能之一，會計監督在中小企業的發展中具有非常重要的作用，是確保中小企業財務報表數據真實性的工具。近年來，市場經濟發展越來越成熟，以利益為主的原則對各單位、各部門都產生了非常嚴重的影響，甚至有些單位受到利益的驅使，忽視了會計監管職能的重要性。針對這種情況，中小企?I一定要加強會計基礎工作的監管力度，完善相關會計制度，使其在中小企業中充分發揮其根本作用。另外，會計監管職能的加強對會計管理水平的提升、會計從業人員道德的養成以及會計信用管理體系的構建都具有重要的促進作用，在企業財務報表分析中一定要對其引起重視，以實現中小企業的持續發展。

4.強化企業信息披露，提高會計人員職業道德

在現如今經濟快速發展的背景下，“或有事項”已經成為財務報告體系中不可缺少的一項內容，而對財務報表信息的真實性、可靠性都有著至關重要的影響，能夠幫助投資者正確理解財務數據、判斷財務報表信息水平。在這種情況下，應該強化企業信息的披露，這樣不僅與國際慣例相適應，也充分滿足了投資者的要求，所以中小企業通過財務報表將“或有事項”對企業財務的潛在影響以及企業承擔的風險反映出來，便于投資者充分掌握中小企業的實際情況。另外，會計人員職業道德的提升也是一項非常重要的工作，能夠避免企業會計信息出現不對稱的現象，進而實現社會誠信體系的構建。因此，要借鑒一些發達國家的會計人員培訓策略，提高會計人員的職業道德，構建完善的具有中國特色的誠信體系。

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關鍵詞:凈現值;內含報酬率;資金成本

中圖分類號:F275.5文獻標識碼:A

凈現值法與內含報酬率法是長期投資決策分析中兩種考慮了貨幣時間價值的專門方法,廣泛應用于單個長期投資方案是否可行的決策分析以及從多個相互排斥的長期投資方案中選取最優方案的決策分析。在對單個投資方案是否可行的決策分析中,兩種方法得出的結論完全一致。但在從若干個相互排斥的長期投資方案中選取最優方案的決策分析中,兩種方法有可能得到相互矛盾的結論。在此情況下,以什么指標為標準來選擇最優方案,就成了一個值得認真研究的問題。

一、兩種方法的概念及其優缺點

凈現值是指一項長期投資方案未來報酬的總現值(即不包含投資額在內投資方案未來現金凈流量的現值之和)與投資額的現值的差額。凈現值法則是根據一項長期投資方案的凈現值是否大于零來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若凈現值大于零,說明該方案的投資報酬率大于資金成本,那么該方案可行;若凈現值小于零,說明該方案的投資報酬率小于資金成本,那么該方案不可行。凈現值法考慮了貨幣的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,但該方法不能揭示各個投資方案本身可能達到的報酬率是多少,在資本限量的情況下,只根據各個投資項目凈現值的絕對數作出決策還不能實現最大的投資收益。

內含報酬率是指一項長期投資方案實際可望達到的報酬率,用該報酬率對投資方案未來的現金凈流量進行折現,能使投資方案未來報酬的總現值正好等于該方案投資額的現值,也就是說,內含報酬率實際上是一種能使投資方案的凈現值等于零的報酬率。內含報酬率法,則是根據各備選方案的內含報酬率是否高于資金成本來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。若內含報酬率大于資金成本,說明該投資方案的凈現值大于零,那么該方案可行;若內含報酬率小于資金成本,說明該投資方案的凈現值小于零,那么該方案不可行。如果兩個或兩個以上相互排斥的備選方案的內含報酬率均大于資金成本,那么應根據具體情況選取最優方案。內含報酬率法考慮了貨幣的時間價值,反映了投資項目本身的實際投資報酬率,概念也易于理解,但該方法計算過程比較復雜,特別是每年現金凈流量不相等的投資項目,要經過反復測算才能計算出內含報酬率,而且僅用此方法進行決策分析有時會作出錯誤的選擇。

二、兩種方法比較分析

(一)對財富增長的揭示形式方面的差異。盡管凈現值和內含報酬率都是衡量投資項目盈利能力的指標,但凈現值能直接揭示投資項目對企業財富絕對值的影響,反映投資效益,使投資決策與股東財富最大化目標保持一致;而內含報酬率與企業財富之間的聯系不如凈現值明顯,在互斥投資項目決策中甚至有可能得出與股東財富最大化目標不一致的結論,因為內含報酬率最高的方案凈現值不一定最大。如果企業能以現有資金成本獲得所需資金,凈現值法能幫助企業充分利用現有資金,獲取最大投資收益。

(二)再投資假設方面的差異。凈現值法在投資評價中以實際資金成本作為再投資利率,內含報酬率以項目本身的收益率作為再投資利率。相比而言,凈現值法以實際資金成本作為再投資利率更為科學,因為投資項目的收益是邊際收益,在市場競爭充分的條件下,邊際收益受產品供求關系影響呈下降趨勢,投資報酬率超出資金成本的現象是暫時的,超額報酬率會逐步趨向于零。因此,以高于資金成本的內含報酬率作為再投資利率不符合經濟學的一般原理。如果以高于資金成本的內含報酬率作為再投資利率,必將高估投資項目收益,是一種不穩健的做法。項目的現金流入可以再投資,但再投資于原項目的情況很少,而投資于其他項目的情況居多。因此,以原投資項目內含報酬率作為再投資利率缺乏客觀性,而凈現值法以實際資金成本作為再投資利率,是對投資收益較為合理的預期。當各年度現金流量正負號出現多次改變時,內含報酬率有可能存在多重解或無解的情況,這是數學符號規則運行的結果,每次現金流量改變符號,就可能有一個新解出現。而凈現值法以固定資金成本作為再投資利率,從而避免了這一問題。

(三)指標計算方面的差異。確定各年現金流量后,內含報酬率法要求逐步測算項目的投資報酬率。對于每年凈現金流量不相等的投資項目,一般要經過多次測算才能得出結果,計算過程十分繁瑣,并且還存在一定的誤差。而凈現值的計算過程則相對較為簡單,計算結果也更準確。如果項目經濟壽命期內存在資金成本變動或通貨膨脹,凈現值法也比內含報酬率法更易于調整。

雖然凈現值法在理論上優于內含報酬率法,但在實際工作中,應用凈現值法的企業明顯少于應用內含報酬率的企業。筆者認為,引起這種理論與實踐之間偏差的原因主要在于折現率。因為采用內含報酬率法進行投資項目評估不需要確定折現率,只需要根據內含報酬率高低就可以確定投資方案的先后順序,從而減輕了實際應用的難度。而且,內含報酬率作為相對數指標,能夠直觀地反映方案本身的獲利水平,且不受其他因素的影響,有利于不同投資方案之間的直接比較。采用凈現值法進行投資項目評估,正確選擇折現率是關鍵。因為折現率的高低將影響投資方案的優先順序,進而影響投資評價的結論。企業可以投資項目的資金成本作為折現率,也可以投資項目的機會成本作為折現率,或者以行業平均資金收益率作為折現率。如果選擇的折現率過低,將會使一些經濟效益較差的項目通過投資評估,浪費企業有限的資源;如果選擇的折現率過高,則會導致一些效益較好的項目不能通過投資評估,從而使企業資金閑置,不能充分發揮現有資源的作用。正是由于折現率不易確定,限制了凈現值法的應用范圍。內含報酬率備受青睞,還與投資報酬率指標廣泛應用于企業經營者業績考評密不可分。為了提高業績考評結果,經營者傾向于選擇有利于提高企業經營業績的投資方案。內含報酬率是方案本身的投資報酬率,能直觀地反映投資方案的實施對企業經營業績的影響。因此,投資報酬率指標的風行是內含報酬率得以廣泛應用的一個重要原因。

三、互斥投資方案決策分析中評價標準的選擇

在單個投資方案是否可行的決策分析中,凈現值法和內含報酬率法能夠得到相同的結論,即凈現值大于零的方案,其內含報酬率必然高于資金成本,反之亦然。從多個相互排斥的投資方案中選取最優方案是一個比較復雜的問題,不少人認為在若干個可行方案中內含報酬率最高的方案為最優方案,對此觀點,筆者不敢茍同,應具體情況具體分析。有時內含報酬率最高的方案確實是最優方案,但有時內含報酬率最高的方案未必就是最優方案,問題的關鍵是應該以什么指標為標準來選擇最優方案,一旦確定了正確的評價標準,問題也就迎刃而解了。在互斥投資方案的決策分析中,有時凈現值法與內含報酬率法會得到相同的結論,即凈現值最大的方案其內含報酬率也最高;有時兩種方法可能得到相互矛盾的結論,即凈現值最大的方案其內含報酬率卻最低。即使兩個方案的初始投資和經濟壽命都相同,兩種方法所得到的結論仍有可能相反。如本文中的方案B和方案C,初始投資和經濟壽命都相同,方案B的凈現值小于方案C的凈現值,但方案B的內含報酬率高于方案C的內含報酬率。這是因為根據再投資理論,凈現值法假設項目壽命周期內的現金凈流量按資金成本再投資,到項目終了時,B方案的現金凈流量的終值為38000×(1+8%)+38000=79040元,小于C方案的現金凈流量的終值80,000元。在采用同樣的資金成本折現的情況下,B方案的凈現值也就小于C方案的凈現值。而內含報酬率法假設B方案的再投資利率為其本身的報酬率(17.33%),其現金凈流量的終值為38000×(1+17.33%)+38000=82585元,大于C方案的現金凈流量的終值80,000元。因此,按內含報酬率法會得出B方案優于C方案的結論。(表1、表2)

可以看出,A方案的凈現值最小,但內含報酬率高于C方案;C方案的內含報酬率最低,但凈現值在三個方案中最大。也就是說,在多個相互排斥的投資方案的決策分析中,凈現值法與內含報酬率法會得出相互矛盾的結論。筆者認為,在此情況下,應以凈現值指標作為評價標準,即凈現值最大的方案為最優方案。

(作者單位:江蘇財經職業技術學院)

主要參考文獻:

[1]李天民.現代管理會計學[M].上海:上海立信會計出版社,2008.

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【關鍵詞】趙口閘；除險加固；投資管理

1 工程概況

黃河下游趙口引黃閘（以下簡稱趙口閘），位于黃河南岸大堤42+675處，始建于1970年，為Ⅰ級水工建筑物。該閘為16孔箱涵式水閘，共分三聯，邊聯各5孔，中聯6孔；閘室段長12m，涵洞段分2節，總長26m。2009年對趙口閘進行了安全鑒定，安全鑒定為3類閘，需要進行除險加固。

根據安全鑒定報告書建議，趙口閘除險加固內容為：① 拆除重建上游鋪蓋，解決滲徑長度不足問題；② 拆除重建機架橋、啟閉機房，更換便橋蓋板；③ 修補更換裂縫、止水；④ 更換閘門；⑤ 更換維修閘門槽金屬埋件；⑥ 更換啟閉設備和電氣控制系統；⑦ 重新恢復測壓系統。

2011年6月10日，水利部水總（2011）294號文對《趙口引黃閘除險加固工程初步設計》進行批復，批復工程總投資為1585萬元。

2 除險加固工程投資管理存在的問題

趙口閘除險加固工程是近年第一個河南黃河水閘除險加固項目，投資管理在項目決策階段、設計階段、工程造價測算階段、工程投標階段及結算階段都存在不少問題。在項目的決策階段的問題主要表現在現行管理體制的責任不明確、缺少工程備選方案等。當項目做出決策后，如何通過合理的設計控制工程成本是水利工程建筑項目的重點，但目前工程造價在設計階段的控制管理仍未得到足夠的重視。

水利工程的除險加固工程建設是一項復雜的工程，由于各階段的工作深度和要求不同，其各階段技術性成本測算的依據、方法、結果也存在一定的差異[1]。在招標單位和投標單位的投資測算中也存在由于額管理和設計深度的認識差異，導致標底與投標單位的測算存在較大差異[2]。

3 投資決策的制定

除險加固工程通常是政府投資項目，其投資決策與評價與一般民間項目最大區別是政治的、社會的及生態環境等非經濟因素占很重要的地位。在制定除險加固工程決策時，由于存在許多不確定的因素，特別是非經濟因素不可以定量分析，容易參雜決策人員的個人偏好和非理性的主觀價值的判斷[3]。趙口閘除險加固工程項目的投資估算從實際出發，通過收集工程項目的基礎資料，做好市場調查，在充分考慮施工過程中可能出現的不利因素及對工程造價影響的情況下，依據工程造價管理的方法，進行工程費用估算。除險加固工程項目進行效益分析時，應以國民經濟評價為主，將其放在一個多元的綜合體中進行估算，并注重其可持續發展的功能，在除險加固工程的資金預測中堅持生態經濟效益為首、生態經濟成果最大化、資源消耗最小、系統風險最小的原則，實現保護生態環境、合理開發水資源的目的。

4 工程設計的優化

工程設計是除險加固工程的核心內容，是工程施工的基礎，同時也是構成工程投資的最基本要素。在工程設計階段，可以通過引入競爭機制、推行設計招標制度、推行限額設計、做好各階段圖紙會審等措施，加強對工程造價的控制。工程設計方案優化比選應首先考慮項目社會效益的最大化，同時綜合考慮經濟、技術和施工等多方面的要素，以價值工程為科學決策的基礎，選出壽命周期費用最小的設計方案。在具體實施中，應先組織價值工程領導小組，通過收集整理信息資料和功能系統分析，采用從技術性及經濟性兩個方面對各個方案的優缺點和可行性作分析、比較、論證和評價，并提出進一步完善的方向，從而最終確定優化好的設計方案。趙口閘除險加固工程的初步設計概算在優化設計方案前設計概算總投資4500萬元，經過工程設計優化，優化方案后的工程概算為1585 萬元， 比原投資減少了2915萬元。此外，由于除險加固工程的隱蔽性，在工程設計階段不能完全考慮到，只有在工程實施階段才能被發現，甚至要到竣工決算時才完全反映，這會導致工程的投資控制失去效果。在工程施工過程中，共進行了9項設計變更。

5 工程的招標管理

趙口閘除險加固工程項目在工程招標過程中嚴格審查施工單位資質，并進行實地考察，結合當時當地工程材料價格，確定招標控制價[4]。

該項目由河南大河招標有限公司在2012年4月1日招標公告，于2012年5月3日11：00點在河南省鄭州市金水路109號黃河水利工程交易中心進行開標。經過專家評審由鄭州黃河工程有限公司中標并公示，中標人于2012年5月7日與河南黃河河務局工程建設局簽訂了施工合同，簽約合同價為1061.28萬元。

6 工程投資控制

6.1投資控制目標

施工階段監理投資控制的主要任務是控制合同價款、設計變更費用，達到對工程實際造價的控制，監理采用技術、經濟、組織和合同等措施，嚴格按照實際工程施工進度核定完成的的工程量和工程價款，為投資控制提供依據[5]。

6.2工程計量

工程計量是施工階段投資控制的重點，依據合同文件規定的計量支付程序，對所實施的工程量進行正確測算、計量。計量的項目必須是已完成且經過監理工程師簽認工程質量合格的工程量，申報材料和質量檢查評定資料必須齊全，計量的方法按照合同規定的要求執行。

6.3工程變更

監理部控制工程變更，嚴格按照：變更提出、審批、實施程序執行。即，施工單位呈報監理單位審查建設單位審批設計單位出具設計變更報告施工單位按照設計變更報告進行施工。

6.4工程價款結算

為保證工程建設合同得到切實履行，凡未按照設計要求完成，或施工質量不合格，的項目，一律不予支付。施工單位已完成工程量按月進行申報，并在每月25日前申報"工程價款支付申請表"，經監理部復核、簽署意見后報建設單位批準予以支付。

7 工程竣工的結算控制與管理

水利工程的完工結算首先應保證工程內容符合合同條款的要求，而且按規定的結算方法和計價定額進行工程結算的審核，并檢查隱蔽工程的驗收記錄，按照圖紙核實工程數量，對于設計變更的部位應按照正規程序獲得批準才能列入結算。由于水利工程建設工程復雜、環境變化多、風險大，其工程造價必須有自己獨立的工程造價管理信息體系，以指導水利工程造價管理工作。因此，趙口閘除險加固工程的完工結算，應通過工程量審計、工程單價審核、其它費用審計等流程，重點審查工程款的支付情況，確保工程的順利竣工。

8 結論

水利工程是一項投資巨大的公益型政府投資項目，具有防洪、灌溉、城鄉供水、改善生態環境等功能，是我國國民經濟可持續發展的基礎。但由于我國水利工程管理水平的限制，許多水利工程都存在一定的安全隱患，需要進行除險加固處理，從而保證社會穩定及人民生命財產安全。為提高除險加固工程的投資效果，需要從投資決策制定、工程設計優化、造價測算、招標管理、結算控制等方面進行有效管理與控制，為水利工程的除險加固投資管理提供科學的依據。

參考文獻

[1]勞乃勝.小型水庫水利投資分析[J].企業科技與發展，2012（17）：42-43.

[2]董舒.水利工程加固改造若干問題探析[J].工程建設與管理，2009（14）：44-45.

[3]楊誠，張勇.淺議周公宅水庫造價管理與投資控制[J].中國科技博覽，2009（6）：112-114.

[4]李玉山.水庫除險加固工程設計優化與投資控制[J].河南水利，2006（1）：32-33.

篇10

摘 要 在全球金融危機突發之后，中國企業正處在低利潤的困局中，在此情況下，越來越多的企業開始轉向投資高附加值的產品生產線，而快速進入高附加值產品領域的一個重要途徑就是引進技術新設一個企業或與國內外先進企業一起設立合資企業。本人作為一名財務工作者，有幸參與了企業的幾次合資談判，對于合資雙方來說，無論出資比例多少，都要把合資項目作為一個整體的投資項目進行財務評價，這里僅以個人的粗淺認識介紹一下對投資項目進行財務評價的幾個相關問題。

關鍵詞 合資 財務評價 項目投資

一、引言

企業進行項目投資的財務評價應以動態分析為主，靜態分析為輔，因此在指標的選用上，要較多使用動態指標。在投資項目預算中是以現金流量而非會計利潤多少來表示投資項目的預期收益的，現金流量包括了整個項目計算期內的現金流入量和現金流出量。合資的另一方往往是跨國公司，這類公司在對外投資項目的審核上比較嚴格，只有在預期未來有更多現金流人的情況下，這類公司才會在當期用現金進行投資。所以，企業的投資項目往往是將現金流量分析作為項目投資方案經濟評價指標的計算基礎。國外的企業也主要以現金流量分析為投資決策的重要參考。

二、項目投資的財務分析和評價方法

凈現值和內部收益率是項目投資評價中最受歡迎的兩種指標。凈現值是指項目方案未來現金流入現值與未來現金流出現值的差額。凈現值為正數，投資方案可行，且凈現值越大越好；凈現值為負數，表明項目方案不可行。內部收益率是指使項目方案凈現值為零的折現率。內部收益率反映了項目的真實收益率和內在獲利能力，大于項目資金成本，方案可行，且內部收益率越大越好；小于項目資金成本，方案不可行。這兩種指標在理論和實踐中各有其優缺點，在不同的情況下，選擇合適的方法，有利于提高評價的準確性及決策的實用性。

1．預計使用年限相等，投資額相等的多個方案

在對使用年限相同并且投資額相等的多個方案進行評價時，可計算凈現值或者內部收益率，哪個方案的凈現值或內部收益率高，選哪個方案。

2．預計使用年限相等，投資額不等的多個方案

對于使用年限相等，投資額不等的多個方案，往往會出現運用凈現值法和內部收益率法得出結論不一致的情況。用內部收益率法則不能保證多個方案比選結論的正確性，這時可以直接用凈現值法進行選擇，判別依據是凈現值最大且非負的方案為最優方案。

3．預計使用年限不等的多個方案

對多個方案進行比選，方案之間必須具有可比性。而壽命期不同的方案之間，顯然缺乏時間上的可比性，這就可能會出現運用凈現值法和內部收益率法得出的結論不一致的情況。

要解決這一類問題，可根據方案特點選擇不同的處理方法。常用方法是以某一方案壽命或多個方案的平均值作為共同使用年限，而對其它方案的壽命作相應的調整。在調整中令壽命較長的方案在共同服務年限末，保留一定的殘值；壽命短的方案必須考慮重復投資，并考慮共同壽命期末尚存的殘值。

三、現金流量分析在實際運用中的幾個問題

凈現值法和內部收益率是兩種貼現的現金流量分析技術。而在實際運用時，真正的困難是現金流量的估算和折現率的設定以及使用范圍的局限性。

1．現金流量的估算

即把項目計算期分為三部分：建設期、經營期、終結點，在估算每一段凈現金流量時，都要注意該段現金流入量、現金流出量各包括哪些內容。在現實生活中，要準確地說明一個具體投資項目的現金流最究竟應包括哪些內容并非易事，須視特定的決策角度和現實的時空條件而定。影響投資項目現金流量的因素很多，例如由于不同投資項目在項目類型、投資結構、投資方式等方面的差異，可能產生不同組合形式的現金流量；即使是同一投資項目，也會因不同的決策者、不同的投資主體而存在不同角度的現金流量；不同時間上的現金流量也存在差異；而最復雜的原因還在于相關因素的不確定性，由于投資項目的投入物和產出物的價格、數量等受到未來市場環境等諸多不確定因素的影響，人們難已完全預測出它們未來的變動趨勢和發展水平，這就給現金流量的估算帶來很大的困難。在確定投資方案的相關的現金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。

2．折現率是將未來收益還原或轉換為現值的比率

折現率實質是一種資本投資的收益率，它與報酬率、利潤率、回報率、盈利率和利率在本質上是相同的。企業投資者的愿望是以較小的風險來獲得較大的收益。但在一個較為完善的市場中，要獲得較高的投資收益就意味著要承擔較高的風險，即收益率與投資風險成正相關。折現率的本質揭示了確定折現率的基本思路，即折現率應等同于具有同等風險的資本收益率。折現率應按以下原則確定：一是折現率應高于國債利率或銀行利率。企業將資本投資于國債或銀行，不需承擔風險，但投資回報率較低，因此，企業進行資本投資是要冒一定的風險的并以期獲得更多收益的。二是折現率水平應以行業平均收益率為基礎。企業收益水平有明顯的行業特征，行業結構強烈影響著競爭規則的確立和行業內部的所有企業，行業主要結構特征決定了競爭的強弱，進而決定了行業的收益率和行業內企業的盈利空間。

目前實際工作中常用以下幾種方法來確定預定的貼現率：一是以同期銀行借貸款利率為貼現率，采用這種方法一般來講適合采用外籌資金購建并且該投資項目沒有可參考的收益率，這種方法屬于較為保守的計算，符合會計的謹慎性原則。二是以上一年度資產收益率為貼現率，采用這種方法能體現出該行業整體收益率，比較符合國家產業政策和特定行業期望的平均收益率。三是以該項目平均收益率為貼現率，采用這種方法因為有可參考的收益率做參考，所以比較切合實際。要想科學確定折現率，在條件允許的情況下，應謹慎地從多角度、多途徑來考慮影響折現率的因素，強調多方法、多途徑取得結果的相互檢驗和驗證，以減少誤差。只有折現率的確定具有說服力和經得起實踐檢驗，凈現值法和內部收益率法對于企業的項目投資的價值評價才會具有越來越強的生命力。

3．使用范圍的局限性問題

盡管從理論上講，現金凈流量比會計利潤更能客觀地反映投資的收益，而且在運用貼現分析技術時，幾乎不得不采用現金流量的觀念。但是現實中，中小企業更習慣于使用會計利潤，其主要原因：一是經營者在現代經營和理財知識方面的缺陷，對現金流量的觀念還難以接受；二是獲取項目投資未來現金凈流量數據以及折現率的估算需要占有比較充分的資料，而且對貼現方法的及計算結果的運用需要有較高的專業水平，這對中小企業決策者來說顯得困難而且成本太高。因此中小企業目前很少使用。

四、總結

凈現值法和內部收益率法單純從技術上講，都是通過凈現值的計算比較項目實際報酬率與折現率的大小，內部收益率指標在多個方案評價中往往會得出錯誤或不合理的結論，必須慎重應用，而凈現值指標在多個方案選擇中比較可靠，用凈現值最大原則來評價具有普遍意義。但在實際進行投資決策財務分析時，還應充分考慮時間因素、流動性因素，考慮回收期以后的現金流量因素以及項目的經濟壽命等因素。

總之，凈現值和內部收益率并不矛盾，二者從不同的方面反映了項目的信息，大多數投資者都有多個投資目標，同時由于投資者受約束的條件和關注的主要目標不同，他們會從不同的角度考察項目。合理選擇和利用凈現值和內部收益率以及其他經濟指標有助于從不同角度獲得項目的有益信息，增加企業投資決策的正確性。

參考文獻：