券商投資價值范文

導語：如何才能寫好一篇券商投資價值，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵字：券商行業；PEST分析；投資價值；券商股；券商創新大會

一、券商及券商股的概念

“券商”，即經營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。

券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。

二、我國券商行業投資價值的PEST分析

影響券商行業投資價值的因素非常多，既有內部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產重組等因素；影響券商行業投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、券商行業因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業進行分析。

PEST分析是指宏觀環境的分析，P是政治（Political System），E是經濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(Technological)。

（一）政策環境分析

1.我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要的指示

我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發展，構建組織多元、服務高效、監管審慎、風險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉變經濟發展方式服務。券商行業是我國金融領域的重要組成部分，對我國金融業和國民經濟的發展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業的大力發展是我國證監會響應國家“十二五”發展規劃的戰略選擇。

2.金融業發展和改革“十二五”規劃的目標

2011年8月，經過反復征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監會、證監會和保監會共同參與制定的《金融業發展和改革“十二五”規劃》已經成型，并上報國務院。

在 “十二五”期間，我國金融業將加大改革步伐。在市場化建設方面，選擇部分具有硬約束的金融機構進行利率市場化試點，將實現資本項目的基本可兌換，建設香港離岸中心和資產管理中心。雖然《金融業發展和改革“十二五”規劃》沒有正式出臺，但這些重點方向將表明，我國在接下來的幾年內會大力改革和發展金融業，這將帶動券商行業的前進，香港離岸中心和資產管理中心以及上海國際金融中心的建設將為我國券商行業的發展帶來巨大的前景。

3.證券公司創新發展研討會出臺措施為券商“松綁”

2012年5月7日和8日，證券公司創新發展研討會在北京召開。2004年，證券行業經歷綜合治理后，監管層陸續實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業務創新的嚴格審批手段，這些政策有利于我國證券業的規范發展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發展空間。而此次券商創新大會的基調就是為券商松綁，最大限度地放松管制。

此次大會上，監管部門還擬定了《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業的發展。這11條政策，主要表現在兩方面：一是圍繞資本市場建設，涉及直接融資結構債券市場的大力發展、期貨等衍生品市場發展以及場外市場建設；二是涉及證券行業的監管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產品創新能力、加快新業務新產品創新進程、 放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵券商發行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債券試點、調整完善凈資本構成和計算標準、人才激勵機制和適當性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業產品創新，擴大投資范圍、允許產品分級、降低投資門檻、減少相關限制。我國還對券商實行業務創新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務；放寬報價回購，約定購回和融資融券業務限制，擴大三項業務的市場覆蓋面。另外，營業部組織創新“逆周期調節機制”的完善將進一步提升我國券商行業的投資價值。

（二） 經濟環境分析

1.國民經濟和金融業的快速發展

雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經濟在近幾年一直處于快速發展中，以后還將繼續發展。經濟危機發生以來，中國政府通過一系列經濟刺激政策，保證了經濟平穩發展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經濟復蘇穩固。經濟的復蘇，為證券市場的發展提供了良好的基礎。我國的金融業雖然不是很發達，但也展現出了強烈的發展勢頭，金融業各項指標逐漸好轉，各項制度逐漸規范。圖1顯示的是我國國民經濟各項指標的發展趨勢，圖2顯示的是我國金融業各項指標的發展趨勢。

2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長

1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務相關軟件與硬件企業的發展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業的發展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。

（三）社會與文化環境分析

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文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.042

私募股權投資主要是投資者通過對還未上市的公司進行投資，等被投資公司上市之后，便能夠將之前持有的股份拋售出去，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經濟學者們認為，私募股權投資是投資機構通過自己的能力對被投資公司進行調查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發展潛力公司并對其進行投資，通過投資便能夠有效的改善公司的運營狀況與治理結構，從而促進公司的健康發展。但在私募股權投資過程中，對被投資公司價值的影響卻沒有進行深入的研究。因此從多個方面分析私募股權投資對于我國上市公司價值的影響，對改善我國私募股權投資行業的結構以及完善上市公司股權的結構有很重要的意義。

1私募股權投資的概念與特點

1.1私募股權投資的概念

私募股權投資的概念可以從兩個方面來定義。首先狹義上的私募股權主要是指投資者對一些已經有了一定的商業規模、能夠產生穩定現金流并且還沒有上市的公司進行股權投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購基金。由于私募股權投資能夠帶來很高收益，因此近年來私募股權投資發展得非常迅速，使得私募股權投資與風險投資的差別越來越小，一些研究機構甚至沒有將兩者區分開來，因此從狹義角度出發，私募股權投資也包含風險投資。從廣義角度出發，私募股權投資包含了上市前的投資、發展投資以及夾層投資等，而如果從業務范圍角度來分析的話，私募股權投資其實還包括了公司上市后的私募投資、不動產與不良債權投資等。

很多對于私募股權投資了解不多的人往往會把私募股權投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對于資金的運用方式以及投資的對象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開市場，而私募股權投資則主要投資與未上市公司。

1.2私募股權投資的特點

1.2.1投資類型單一

首先我國的私募股權投資的類型相對比較單一，國外成熟的私募股權投資中包含了風險投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長過程中的各個階段投資。但在我國的私募股權投資中，基本就只有風險投資與公司上市前的投資，一般私募股權投資的對象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠為被投資公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發展，但被投資公司在發展中一旦出現短期的經營困難，將很難從市場上獲得足夠的資金來改善經營，從而造成資本配置效率低。

1.2.2投資時間短

我國私募股權投資的相關結構還不夠完善，大部分投資的時間一般都比較短，基本所有的私募股權投資都在3年以下，而有些私募股權投資的時間還沒有超過1年，造成?@種現象的主要原因是因為我國私募股權投資的退出方式太過單一，國外私募股權投資的退出方式有很多種，包括首次公開發行、管理層回購以及出售等，但我國的退出方式一般只有首次的公開發行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對于一些初創公司而言則很難獲得私募股權投資。

1.2.3優化公司的治理結構

隨著私募股權投資方式的出現，很多公司在得到私募股權投資進行來資金后，能夠有效的改善公司的治理結構，私募股權投資能夠幫助公司提供資金上的運轉，同時私募股權投資者還能夠給公司提供經營管理上的幫助。比如私募股權投資者在投資之后，會利用自己的管理經驗與人脈資源來幫助公司，針對公司的經營運行模式提供良好的建議，從而促進公司的發展。公司在運營中如果遇到了困難，投資者也會盡量幫助公司渡過難關，但如果被投資公司長期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業中生存下去了。

2私募股權投資對上市公司價值的影響

2.1資本結構改變對公司價值的影響

在私募股權投資者對公司進行投資時，公司的資本結構則已經被改變，進而使得公司的價值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結構與價值都會發生變化，私募股權投資會改變公司的股權資本，而債權資本與股權資本的比例出現變化也會導致資本結構出現變化。通常公司的債務利息主要是在計算公司所得稅時進行扣除，但是債務利息率通常會比股票利息率低，并且公司債權資本成本一般也要比股權資本成本低。因此接受了私募股權投資的公司，就能夠在一定的范圍內提高公司資本負債率，進而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價值。

通常情況下，公司價值是公司債權的市場價值與股權資本的市場價值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價值，而B與S則分別表示公司債權資本的市場市場價值與公司股權資本的市場價值。從中也能夠發現，公司的資本結構變化會直接影響到公司的總價值，當公司的綜合資本成本降低后，相應的也就能夠提升公司的價值。

2.2股權集中度改變對公司價值的影響

公司的股權結構主要組成部分包括股權集中度與股權制衡度，當私募股權投資對公司進行投資時，公司的股權結構便出現了變化，而公司的股權結構對公司的價值影響是非常大的，股權結構在一定程度上決定了公司的治理結構，同時公司的治理結構在一定程度上也決定了公司的組織結構，最終公司的組織結構也就會影響到公司的價值。股權的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測一個公司股權集中或分散的一種指標。一般當公司的最大股東持股比例超過50%時，則表示該公司的股權高度集中，而當最大股東的持股比例低于10%時，表示該公司的股權高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時，表示公司的股權相對集。不同的股權結構下，公司的治理機制也會不同，通常大股東的控股比例會直接影響公司的決策權，進而也就會影響到公司的發展前景。

公司的股權如果高度集中，公司就會存在絕對控股股東，這個時候最大股東在經營公司的過程中一般都會安排自己人，或者自己親自來經營公司，這樣能夠有效的發揮出公司的激勵作用。如果股權高度分散，公司經營者將很難與其他所有股東的利益達成一致，他們有可能會作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權高度集中時，雖然經營者能夠更有動力的管理好公司而增加公司的價值，但在股權高度集中的股權結構下，經營人員缺乏來自其他股東的監督，比如其他股東覺得現在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因為持股太少而沒有足夠的話語權，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經營發展與價值提高。同時股權的高度分散雖然使得經營者利益很難與其他股東達成一致而降低了公司的價值，但從外部接管的角度出發，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風險，最終增加了公司的價值。

3私募股權投資的相關建議

3.1提高私募股權投資機構的成立門檻

我國私募股權投資的發展時間較短，相比與國外發達國家的私募股權投資而言，我國的私募股權投資還沒有充分發揮其作用，對上市公司的價值還沒有完全起到較好的影響。因此我國應該通過相關的措施，通過私募股權投資促進公司的健康發展。由于我國的私募股權投資退出方式單一，使得我國的私募股權投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對這種情況建議提高私募股權投資機構的成立門檻，比如禁止私募股權投資者投資那些即將上市的公司，也可以規定被私募股權投資者的公司必須要超過3年后才能夠上市。這樣就能夠促進私募股權投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進行投資，從而促進我國創新型公司的發展。在提高私募股權投資門檻的過程中，還可以由政府考察申請成立私募股權投資機構的單位，對投資者的信息進行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實際投資的案例等，對于那些能力或管理不規范的私募股權投資機構應對其進行撤銷。

3.2培養優秀的私募股權投資人才

我國要想構建一個良好的私募股權投資市場，優秀的私募股權投資人才是其中的核心。有相關研究表示，一個優秀的私募股權投資人一般要從事這個行業達到10-15年的時間，在這個期間他需要接觸大量的投資案例積累實戰經驗，并從中?@取多方面知識，如果一個私募股權投資人員沒有7-8年以上的工作經驗，將很難獨立完成私募股權投資。因此我國要想讓私募股權投資對上市公司價值造成有利影響，必須要培養出優秀的私募股權投資專家，從而完善我國的私募股權投資市場。我國其它很多行業都有各種證書或職稱評級，但在私募股權投資中因為發展時間較短，還沒有形成完善的評級制度，針對這種情況可以由政府單獨設立一個機構，根據從事該行業人員的技能建立相應的評級方法，從而迅速培養出優秀的私募股權投資從業人員。

篇3

    為了規范外商投資企業提繳、使用中方職工權益資金的管理，維護中方職工的合法權益，促進企業健康發展，根據財政部財外字〔1999〕735號《關于加強和改進外商投資企業提繳使用涉及中方職工權益資金管理的通知》和我市深化社會保障及職工住房改革有關文件的規定，現就改進和加強外商投資企業提繳、使用中方職工權益資金管理的有關問題通知如下：

    一、經市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實施〈中外合資經營企業勞動管理規定〉的補充規定》（京政發〔1986〕43號）中涉及企業中方職工7．5％醫療費、20％日常勞保福利費用、20％養老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關規定執行。

    二、外商投資企業招聘職工應當按規定辦理招聘備案手續并依法訂立勞動合同，依法向當地社會保險經辦機構辦理保險登記，參加社會保險，并按時足額地為中方職工提取、繳納各項社會保險費，保護職工的合法權益。

    （一）基本養老保險費和補充養老保險費。按照《北京市企業城鎮勞動者養老保險規定》（北京市人民政府令1998年2號）執行。企業按全部被保險人繳費工資基數之和的19％按月提取、繳納。企業提取的基本養老保險費，計入管理費用。經濟效益好、經營管理狀況穩定、民主管理制度健全的企業，可在建立基本養老保險的基礎上建立補充養老保險，所保險種應適用全體中方職工，不得只有少數高級管理人員享有。企業建立補充養老保險按國家有關規定執行。

    （二）大病醫療統籌費。按照《北京市地方所屬城鎮企業職工和退休人員大病醫療費用社會統籌的規定》（北京市人民政府令1995年第6號）執行。企業以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業中方在職職工人數按月提取、繳納。企業提取的大病醫療統籌費，計入管理費用。原提取7．5％中方職工醫療費的辦法停止執行。新的醫療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執行。

    （三）失業保險費。按照《北京市失業保險規定》（北京市人民政府令1999年第38號）執行。失業保險費以本單位中方職工上年月平均工資為基數乘以1．5％，按實際應參保人數按月提取、繳納。企業提取的失業保險費，計入管理費用。

    （四）工傷保險費。按照《北京市企業勞動者工傷保險費規定》（北京市人民政府令1999年第48號）執行。企業以上年度本企業被保險人月平均工資為基數，按照行業差別費率確定的標準，按月提取、繳納。企業提取的工傷保險費計入管理費用。

    外商投資企業按應繳數額提取基本養老保險費、大病醫療統籌費、失業保險費、工傷保險費，上繳后應無余額。

    外商投資企業提取、繳納上述各項社會保險費（大病醫療統籌費除外），應以中方職工工資總額為基數。職工工資總額是指企業在一定時期內直接支付給本企業全部職工的勞動報酬總額，主要由計時工資、基礎工資、職務工資、計件工資、獎金、津貼和補貼（包括洗理衛生費、上下班交通補貼）、加班工資等部分組成。

    三、外商投資企業必須按照國家法律、法規和當地政府的規定，及時足額提取下列涉及中方職工權益的其他各項資金，并按規定用途使用。

    （一）職工福利費。企業按照職工工資總額的14％提取。職工福利費主要用于職工的醫藥費、職工探親假路費、生活補助費、醫療補助費、獨生子女費、托兒補貼費、職工集體福利、職工供養直系親屬醫療補貼費、職工供養直系親屬救濟費，職工浴室、理發室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補充養老保險費。

    （二）職工教育經費。企業按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業職工參加在職培訓，提高業務技能所需費用支出。

    上述（一）、（二）項費用以企業全部職工工資總額為基數計提，但對于企業在與外籍職員簽定勞動合同時，已訂明外籍職員的福利費包括在其應付工資當中的，應以中方職工工資總額為基數。

    （三）中方職工住房基金。按照市財政局《轉發財政部關于頒發〈關于外商投資企業中方職工住房制度改革若干財務問題的規定〉的通知》（京財建〔1995〕1445號）執行。其中：企業按規定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉金中列支，不足部分，在成本、費用中列支。企業按規定向中方職工提供的住房補貼和住房補助，在住房周轉金中列支。根據市房改辦、市財政局《關于建立住房公積金制度有關問題的規定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投資企業必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關規定執行。企業為職工交存住房公積金后，根據市房改辦、市財政局、市勞動局《關于北京市外商投資企業建立職工住房公積金的規定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費用中提取每人每月30元的中方職工住房補助基金?，F存的住房補助基金余額一律轉入住房基金中的住房周轉金。有關住房制度新的文件下發后，按新的規定執行。

    （四）職工獎勵及福利基金。按照國家有關吸收外商投資法律、法規和市財政局《轉發財政部〈外商投資企業執行新企業財務制度的補充規定〉的通知》（京財合〔1994〕50號）執行。

    四、中外合資（合作）企業按照《外商投資企業工資收入管理辦法》（勞部發〔1997〕46號）規定，對中方高級管理人員實行名義工資與實得工資收入管理辦法的，其名義工資與實發工資之間的差額部分，用于企業中方職工補充社會保險、職工福利費和住房周轉金。企業中方一般職工不實行名義工資與實得工資收入管理辦法。

    對于本通知之前，外商投資企業合同、章程或者與職工簽訂的勞動合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應付社會保險費和國家物價等項補貼，以及對中方一般職工實行名義工資辦法的，應按本通知的規定協商變更企業合同、章程或勞動合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應付社會保險費和國家物價等項補貼。

    五、中方職工權益資金的管理

    （一）外商投資企業對涉及中方職工權益的各項資金在分別按有關財務會計規定正確核算外，還要同時設置輔助帳簿，全面反映各項資金的來源和用途。對于本通知之前，企業已按財政部門規定，對中方職工權益資金實行中方單獨設帳，單獨核算，單獨開戶，單獨管理的企業，可仍按原辦法執行，但必須設置專人進行規范化管理，并接受有關方面（包括外方）的監督。

    （二）中方職工各項權益資金，必須按規定的用途?？顚Ｓ?，不得用于對外投資、企業間借款、贊助、捐贈以及購置與中方職工權益無關的財產。

    （三）對現有的中方職工各項權益資金結余要進行認真清理，凡挪用、擠占中方職工權益資金的，必須及時清理收回；對不符合規定而多提的各項權益資金，應沖減成本費用。對涉及上述社會保險的各項權益資金結余，應首先用于補繳按規定應為中方職工繳納而未繳的各項保險，補繳后仍有結余的，并入相關科目，其中：原按月提取相當于中方職工工資總額7．5％的醫療費結余，并入職工福利費；原按月提取相當于中方職工工資總額20％的養老儲備金結余，并入職工福利費。今后用于離退休職工在統籌退休費用之外的必要開支，按規定計入企業管理費用。其他各項權益資金的正常結余，結轉下年繼續使用。

    （四）企業工會依法對涉及中方職工權益的各項資金的提繳和使用情況進行監督。

    六、外商投資企業的主管財政機關及勞動和社會保障行政機關負責監督檢查企業中方職工權益資金的提繳、使用情況。企業應將涉及中方職工權益各項資金的提取、使用、結余等情況，作為委托會計師（審計）事務所進行社會審計的內容之一。

    七、企業清算時，涉及中方職工權益的各項資金以及用該項資金購置的各項財產、設施的處理，按照市財政局《轉發財政部關于外商投資企業清算期財政財務管理有關規定的通知》（京財合〔1995〕2118號）的規定執行。外商投資企業清算時，不屬于清算財產的三部分財產無法交給接受單位的，應上繳當地財政部門。

    八、對違反本通知規定的企業和直接責任人，主管財政機關、勞動和社會保障行政機關，依照國家有關法律、法規給予處罰。

篇4

日前，醞釀已久的證券公司參與非上市公司直接股權投資（券商直投），終于得到中國證監會首肯。中信證券9月11日宣布，公司已取得直投業務試點資格。此外，據媒體報道，中金公司也獲批該項業務。中信證券公告稱，公司現出資8.31億元人民幣、設立全資專業子公司――金時投資有限公司，開展直接投資業務試點，其業務范圍限定為股權投資，并且以自有資金開展直接投資業務。

管理層首肯券商直投業務，這讓我們不得不思考，中國目前開展券商直投業務的條件已經具備了嗎？

券商們對直投業務躍躍欲試

其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經參與直投的券商輸得片甲不留，但卻仍舊保持著對直投業務的沖動。

20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產數額巨大，有關部門對該業務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。

2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創業板。但創業板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監會再次下令，規定“證券公司嚴禁進行風險投資”。

現在管理層給券商開放直投業務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。

目前，券商們普遍看好直投業務，由于拓寬了業務渠道，內地券商們心馳神往。創新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發放直投牌照，國內的創新類券商將搶得先機。而一些規范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。

除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創業投資、風險投資等直投業務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統投行業務增速非常快，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創投業務，直投業務比IPO（首次公開新股發行）業務還要重要。”

從數據來看，高盛和美林的非傳統投行業務增長極快，在2005年，兩者的非傳統投行業務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業務比2004年底增長59%。

券商與創投基金的角逐

此前，券商與創業投資基金之間不存在明顯的業務競爭。但券商開展直投業務后，也將以非上市公司股權為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業上市后獲利退出。

數據顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內，深圳中小企業板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發興趣高漲。

其實，在實際業務中，無論是創業投資、風險投資，還是投行的戰略投資，業務界限已經非常模糊。市場只有一個，各方對業務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。

券商做直投業務有天然優勢。券商在做IPO過程中，往往會發現一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。

券商在資金來源方面同樣有優勢。券商可以發行相關證券產品募集資金。就國內而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內都是獨一無二的。而且，在企業未來上市、并購方面，券商的優勢是創投基金比不了的。

上海一家創投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業務上的發展。但創投要求非常強的專業性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創新類券商才能做直投業務，中國現有的創新類券商一共17家，就算他們都參與直投業務，中國市場這么大，競爭也是有限的?！?/p>

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創投基金帶來一些壓力。但企業的本身是創造價值，創投進入后，通過投資提高企業價值，再經過投行輔導、規范，直至上市，再提升企業價值。從某種程度上講，創投和券商同處于一個價值鏈條上。”

合理規避直投業務風險

券商開展直投業務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業而規避風險？如何提高投資業務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。

券商開展直投業務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。

一位業內人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內部的管理能力，比如道德風險的防范。

華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業公司，然后在市場上選擇一些有專業管理能力的人來管理?！?/p>

巴黎百富勤首席經濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數很大。

也有業內人士表示，“券商參與直投業務風險確實比較大，但不開放直投業務風險更大。”

從日前券商公布的2007年中報來看，無論規模大小，券商們的業績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。

長期以來，內地券商只有經紀、投行、資產管理和自營四張牌照。由于這些業務都與證券交易相關，所以股市行情對券商的業績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。

券商直投業務剛剛開閘，一旦事成，將對本土券商乃至整個證券行業產生深遠影響。

篇5

鵬華基金在業內首推交易型基金的創新營銷新模式—鵬華樂富基金旗艦店龍年行動。通過與申銀萬國證券、湘財證券的數月準備和精誠合作，鵬華基金首推鵬華申萬樂富旗艦店、鵬華湘財樂富旗艦店。鵬華基金表示，未來還將與更多的核心券商合作伙伴推進更多的樂富基金專營店，致力打造場內交易型基金的重要推廣平臺。

記者隨即走訪了鵬華申萬樂富旗艦店和鵬華湘財樂富旗艦店，注意到這兩家位于深圳核心商業區的券商營業部，在格局布置上都著重突出醒目的“樂富基金旗艦店”標識，使來到營業部現場的投資者們眼前一亮。同時，兩家營業部也都配備了專業的投資顧問，為投資者現場解答樂富基金的相關問題。

樂富基金，涵蓋深交所所有上市基金品種—封閉式基金、上市開放式基金（LOF）、交易型開放式指數基金（ETF）、創新型基金。據Wind數據統計，截至2012年5月21日，市場上可交易的樂富基金將近200只，場內流通份額約1137億份。鵬華基金是目前管理樂富基金最多的基金管理公司，包括鵬華價值優勢、鵬華動力增長、鵬華優質治理、鵬華盛世創新、鵬華滬深300及鵬華中證500基金6只LOF基金、基金普惠和基金普豐2只封閉式基金、鵬華深證民營及鵬華上證民企2只ETF基金，還有未來將轉為LOF的鵬華豐潤債券、鵬華豐澤分級債券2只創新型封閉式基金，旗下共計12只樂富基金。鵬華基金品牌已成為管理樂富基金的核心品牌。

作為目前市場上管理樂富基金最多的基金公司，鵬華基金一直致力于樂富基金品牌建設，積極倡導投資者可像買股票那樣買樂富基金，持續為投資者提供多元化、值得配置的交易型基金。繼2009年推出“鵬華基金樂富專家TM”品牌后，2012年鵬華基金又推出“鵬華樂富基金旗艦店”龍年計劃，旨在持續探索交易型基金的創新營銷模式。鵬華基金希望聯合核心券商合作伙伴，在其實體營業部設立樂富基金專營店，以持續的樂富基金業務培訓和投資者教育構建基金公司、券商的深度合作平臺，共同推廣和普及樂富基金，更好地滿易型投資者追求靈活交易、便捷套利的理財需求，讓更多的客戶體驗交易型基金的投資樂趣。

鵬華基金表示，交易所場內基金（包括封閉基金、LOF/ETF、部分分級基金）是既具有長期投資價值又具有交易價值的產品。投資者通過券商交易系統像買賣股票一樣對基金進行交易，相比場外的申購贖回，更能捕捉到市場快速變化的機會。對投資者而言，實際上是在價值的基礎上實施交易，在交易中充分實現價值。而對券商經紀業務來講，“一戶搞定全部證券”有利于客戶資產的高效管理。隨著交易型基金發展環境日漸成熟，投資者會逐步由買賣股票轉向交易和套利特點鮮明的場內基金。

篇6

1月機構信心大幅下降應警惕

2011年1月的新財富投資者信心指數較2010年12月的75下降了17%，至62的中性偏樂觀值。其中，個人投資者信心指數為63，較2010年12月下降14%；機構投資者信心指數為62，環比下降23%；券商分析師信心指數為60，環比下降19%。全體接受調查的投資者和券商分析師信心指數均呈現下降趨勢，同時，可以觀察到，上月與券商分析師下降的信心指數變化趨勢持相反觀點的個人和機構投資者，在回顧過去一個月的收益情況時不滿意者占絕大多數。

預計2011年1月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為85%，較2010年12月調查減少了8個百分點?？礉q主力依然是個人投資者，看漲比例為98%，基本與上月持平；券商分析師的看漲比例為80%，較上月微降2個百分點；機構投資者的看漲比例為60%，較上月大幅下降31個百分點，作為市場理性投資力量重要代表的機構投資者的這一變化趨勢應引起足夠的警惕。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為88%，較上月下降5個百分點，其中，個人投資者上升8個百分點，券商分析師和機構投資者則分別下降11和24個百分點，機構投資者依然是相對而言最為悲觀的。

機構和分析師認為大盤反彈動能不足

篇7

2008年一季度，A股市場在機構的一片看多聲中持續下跌，其中尤以大盤藍籌股跌幅最大，讓包括我們在內的機構們眼鏡破碎一地。市場的表現再次驗證了那句古老的股市格言，多數人的意見總是錯誤的。看來要想正確首先得與眾不同。

主要板塊基本面變化

（一）消費板塊基本面變化

汽車行業：2008年1－2月國內汽車銷售152.25萬輛，同比增長19.27%，增速較2007年全年的21.84%下降2.57個百分點。我們的汽車行業分析師認為油價上漲將影響國內汽車的銷售，全年汽車增速預計在17%左右，同時鋼材漲價將抬高汽車廠商的成本，對2008年汽車行業的盈利趨勢不太看好。

農林牧漁：前期國內外農產品期貨價格普漲，催生了A股市場農業股的一波行情。我們的行業分析師判斷，2008年我國北部地區將面臨較為嚴重的旱情，可能繼續推高糧價，農產品價格上漲趨勢有望延續，重點看好產業鏈上游的種植業如棉花、糖，以及下游消費品如果汁、蕃茄。

食品飲料：需求增速仍然穩定，行業基本面變化不大，經過前期調整后，板塊過高估值得到修正，目前估值水平接近合理區域，投資價值開始顯現。

旅游：受春節前后南方雪災影響，主要旅游景點一季度游客人數明顯減少。但近期各旅游景點將集中提價，再加上進入旅游旺季，我們的行業分析師判斷旅游板塊在2季度的表現不會太差。

醫藥：我們的行業分析師認為醫藥行業可中長期看好，尤其是醫藥商業，醫改將促使醫藥商業產業集中度上升、產業鏈條縮短，從而提升醫藥商業企業的盈利水平和渠道價值。經過前期調整后，板塊過高估值得到修正，目前估值水平接近合理區域，投資價值開始顯現。

商業：國內社會消費品零售總額同比增速持續創新高，各大商場也是人流涌動，顯示消費需求旺盛。但我們的行業分析師認為嚴厲的宏觀調控政策最終將對消費需求產業不利影響，而且商業板塊過高的估值將制約其2季度的市場表現。

（二）投資板塊基本面變化

房地產：在過去一段時間里，樓市可謂風聲鶴唳，央行公布的2季度信貸數據也顯示，對房地產的調控不再僅僅是說說而已，國內持續多年的樓市牛市確實出現一系列不好的變化。盡管各方公認房地產的拐點是增速的回落而非價格的下跌，但資本市場注重的卻正是增速的變化。因此，我們的行業分析師判斷，經歷了前期大幅調整的地產板塊在2季度表現的機會仍然不樂觀。

鋼鐵：年初鐵礦石大幅漲價，盡管隨后各鋼企紛紛調升了產品的價格，但國內信貸的緊縮無疑將影響投資人未來投資鋼鐵股的熱情。我們的行業分析師判斷鋼鐵行業未來將進入高價格、高成本時期。

有色：電解鋁、錫價、金價堅挺，我們的行業分析師看好2季度鋁、錫和黃金。

機械：機械行業屬于投資品，是典型的周期性行業，央行公布的2月信貸數據給予了那些還抱有一點點希望的投資者當頭一擊。行業分析師判斷，隨著本輪經濟景氣周期進入尾升，機械行業的投資機會將日益減少。

（三）科技板塊基本面變化

電子元器件：近期行業數據顯示，電子元器件基本面情況要好于市場之前預期，預計2008將延續調整態勢，但整體狀況將好于2007年。考慮到1季度電子元器件板塊表現好于市場水平，行業分析師認為2季度該板塊持續跑贏市場的概率較小，建議關注中長期機會和回調后業績增長較為明確的個股的投資機會。

通信設備及服務：我們的行業分析師堅定地看好未來國內電信行業整合和3G投資給電信設備供應商和中國聯通帶來的投資機會。

計算機軟硬件：我們的行業分析師認為2008年計算機軟硬件行業增速將在20%－25%之間，得益于互聯網的快速發展，軟硬件相互融合，行業盈利水平將有所提升。

（四）資源、運輸板塊基本面變化

煤炭： 2季度是煤炭行業的傳統淡季，不過我們的行業分析師認為在旺盛的需求拉動下，2008年的淡季可能提前結束。此外，3月中日長協煤價將開始談判，預計2008年中國出口日本的長協煤價有望大幅上漲，其中動力煤漲幅可能達到120%左右，煉焦煤漲幅可能達到150%左右。雖然出口占各煤企的比例不是很大，但短期內可能對煤炭板塊形成刺激。

交通運輸：我們的行業分析師認為，盡管機場收費改革將影響機場類公司的收入，但機場行業穩定的盈利增長仍可看好；航空公司客座率持續上升，人民幣升值將帶來不菲的投資收益，因此也可看好。至于港口、水運受外貿增速放緩和全球經濟放緩的不利影響，認為不太看好。高速公路基本面變化不大。

（五）金融板塊基本面變化

銀行：我們的行業分析師認為，銀行業憑借資產負債管理能力能夠應對央行的信貸緊縮，2008年銀行業業績增長仍將達到40%-45%之間，因此看好銀行未來一段時間的表現。

證券：我們的行業分析師認為，2008年券商經紀業務、投行業務有望持平，創業板、股指期貨等創新工具的推出將增加券商盈利點，因此對券商股仍然看好。

各板塊估值情況

按照市場目前預期的2008年滬深300公司盈利增長30%左右計算，截止到2008年3月19日，滬深300公司按2008年預測業績計算的加權平均市盈率為20.27倍，在22個大類板塊中，除鋼鐵、金融、化工、交運設備板塊的估值水平低于滬深300的平均水平外，其余板塊估值水平均高于市場平均水平。

隨著宏觀調控緊縮政策的明朗以及國內經濟高位回落的趨勢形成，我們預計未來市場將進一步向下調整2008年上市公司的業績增長預期。我們的市場策略分析師預計，未來一段時間，市場對2008年滬深300的盈利增長預期可能調整到20%左右，據此估算滬深300的動態估值水平為22.3倍左右。相應的，各板塊盈利增長和估值水平也將面臨新的向下修正。

2季度行業配置策略

篇8

進入2010年,融資融券大步向股市走來。繼1月8日證監會新聞發言人表示,國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務之后,在1月13日到14日舉行的2010年全國證券期貨監管工作會議上,“適時推出證券公司融資融券業務試點”被確定為2010年證券期貨監管工作的第一件大事。1月22日,證監會又了《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》。樂觀估計,融資融券有望在今年3月份出臺。

融資融券來了,這是投資者期盼已久的事情。在投資者認為股票要下跌的時候,你可以向券商融券,先在高位做空,然后在低位回補,歸還給券商即可;在投資者認為股票要上漲的時候,你可以向券商融資買入股票,然后待股票上漲后再賣出股票,將資金歸還給券商就是。因此,投資者只要做對了方向,不論股市上漲還是下跌,投資者都可以賺錢,融資融券給投資者帶來了更多的賺錢機會。

融資融券的意義顯然不僅僅如此,它實際上是股市的一次革命。一直以來,中國股市只是一個“單邊市”,投資者只有做多才能賺錢。這就養成了投資者的多頭思維,甚至是“死多頭”。投資者一味做多的結果,不僅推高了股價,使股票價格嚴重脫離股票的價值,同時也使股市的投資風險不斷增加。中國股市因此淪為投機市。融資融券則賦予了中國股市做空的功能。在股票價值高估的情況下,投資者向券商借入股票先行賣出,這種融券業務,其實就是一種做空機制。其積極意義在于防范股票價格過度背離股票的投資價值,使股票由過度投機向正常投資回歸。

不過對于投資者來說,融資融券是一把雙刃劍。由于融資融券的保證金都在50%以上,所以在操作正確的情況下,投資者的收益有可能增加一倍。但如果出現操作錯誤,那么投資者的損失同樣也是放大的。所以,投資者在參與融資融券時一定要保持慎重。

當然,融資融券業務也存在一些難以令投資者滿意的地方。比如,融資融券業務只適用于標的證券。投資者融資買入的只能是標的證券范圍內的股票,能融入的證券也只能是標的證券。非標的證券不屬于融資融券范圍,這就使得絕大多數股票無緣融資融券業務。

而且,融資融券業務也為投資者設置了較高的參與門檻。根據1月27日的《中國證券報》報道,目前業界就此達成的共識是,個人投資者證券賬戶資產總值在50萬元以上,金融總資產在100萬元以上。另外11家參與啟動試點全網測試的券商幾乎都將投資者適當性標準定在資金100萬元甚至200萬元。這就意味著97%以上的投資者將失去參與融資融券的機會。

但盡管如此,對于具備參與融資融券資格的投資者來說,還是盡可能參與到融資融券中去。投資者要想成功地運用融資融券這個工具,就必須學會駕馭它。目前融資融券的杠桿效應遠遠小于股指期貨,為了參與股指期貨的需要,投資者也有必要在融資融券上練兵。

而對于無法參與融資融券的廣大中小投資者來說,也應該要適應融資融券所帶來的市場變化,及時調整自己的投資策略。

一是在標的證券中尋找投資機會。有資金才有行情。既然融資融券業務僅限于標的證券,那么在這些資金的參與下,標的證券走向活躍是可以期待的。

二是重視波段操作。由于融券業務是一種做空機制,因此在標的證券股價炒高之后,那些可以參與融資融券業務的投資者自然會通過向券商融券來做空股票,從而導致股價下跌,因此投資者要注意波段操作。如果捂股不動的話,投資者肯定會“坐電梯”。只有不斷地高拋低吸,投資者才有可以獲得較大的投資收益。

篇9

價值投資是一種以對影響證券投資的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發展潛力為關注重點，以判定股票的內在投資價值為目的的投資策略。價值投資哲學起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，因沃倫·巴菲特成功的實踐而聞名于世。但利用該投資分析方法來對一家上市公司進行估值是一項非常龐大的工程，需要耗費大量的時間和精力，也需要投資者具備一定的專業知識和縝密的邏輯分析能力，因此，中小投資者中的大多數人很難使用該方法，而是需要一種更為簡潔、通俗的投資方法，我的建議是依據市盈率指標來選股。2007年，上證指數從1月4日開盤時的2728.19點上漲到10月16日的6124.04點，在不到十個月的時間里上漲了124%以上，可以說是名符其實的超級大牛市。但2007年的牛市也不是一馬平川的單邊上漲，其中也有過“2.27”、“5.30”、“9.11”等大級別的調整，每一次調整都令人驚心動魄。經過2007年股市的洗禮，價值投資的理念已被更多的投資者認可和接受。

1如何理解市盈率

市盈率法是目前國際通用的衡量一只股票估值高低的方法。我個人對市盈率的理解是假設公司目前的盈利水平在未來保持不變，那么，需要多少年的累積增長才能賺到當前股價所體現的價值。例如一只股票的價格為20元，如果該公司一年的每股收益是1元，那么它的市盈率就是20/1=20倍。也就是說按照公司當前的盈利狀況，需要20年后才能通過盈利賺到現在股價所體現的公司價值。所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價值就越高，投資風險也較低；而市盈率越高的公司投資價值就越低，投資風險也較高。但要特別注意的是，市盈率指標不是一成不變的，它會伴隨著股價和業績的變動而升降。

我一般會選擇買入靜態市盈率在25倍以內的個股，而在其市盈率超過40倍時賣出。2007年5月25日，我發現云南銅業2006年的每股收益是1.5084元，而2007年一季度的每股收益是0.21元，凈利潤比上年同期增長了80.16%。而它5月25日的股價僅為24.35元，以2006年的業績計算，其市盈率為24.35/1.5084=16.44倍，還不到20倍。通過分析公司2007年一季報業績的增長原因，同時考慮到未來有色金屬行業將快速發展和云南銅業將逐漸被注入集團公司的礦產資源等因素，我認為它2007年的業績將會好于2006年，應屬于相對被低估、未來成長空間很大的個股。因此我于當日以不到25元的價格買入了云南銅業，此后該股股價不斷上揚，在10月8日沖高至98.02元，逼近百元大關。而我在股價達到60元左右的時候將其賣出，這時的股價恰恰是其市盈率達到40倍時的價格，在這次操作中我獲得了1倍以上的投資回報。

2微觀上關注公司主營業務

采用市盈率選股要注意的是，公司的業績是否主要是依靠主營收入來獲得，因為只有依靠主營業務賺取收益的公司才有成長性。而依靠債務重組獲得的收益是一次性、不可持續的，也是不真實的，不能放入市盈率計算公式中來。例如由*ST長控重組轉型而來的*ST浪莎，2007年一季報每股收益為4.7260元，實現凈利潤2.84億元左右，但這主要是由于2.71億元的債務重組收益計入了公司當期損益，如果扣除這2.71億元的債務重組收益，公司的凈利潤為0.13億元，以總股本7081.76萬股計算，每股實際收益為0.1835元，以2007年4月13日其復牌日的收盤價68.16元計算，市盈率達370多倍，因此它的股價被嚴重高估，其中蘊涵的投資風險巨大，對于這種股票我們最好敬而遠之。

另外，如果是靠出售或轉讓金融資產如股權、股票帶來投資收益增長，從而導致業績大幅度增長，那么，這種增長也具有很大的不確定性，最好還是不參與這種個股的投機炒作?？偠灾诎凑帐杏蔬M行股票估值時要強烈關注個股業績中的水分，避免踩上不實業績的“地雷”。

3宏觀上關注行業變化

篇10

摘要伴隨券商直投業務的批準，券商的經營模式經營模式將發生變化，通過分析券商直投的歷史、現狀了解該項業務推出后所產生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發展歷史

從2001年證監會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監管規定的前提下開展創業風險投資業務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產。6年后，國內券商經過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現推出。

二、國外券商直投的發展狀況

券商直投業務不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發達的美國，則超過70%。美國大型私人股權基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業，摩根士丹利投資蒙牛乳業，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內券商直投的現狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結構存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據數據顯示，本土券商的收入構成中，經紀業務仍是其主要來源。據對26家券商的統計，2007年26家券商64%的營業收入來源于經紀業務，券商自營業務占比26.7%，承銷業務和委托理財占比不足5%。中小券商經紀業務收入更是占了主營業務的絕大部分。國內券商主要依靠經紀業務維生，這在收入結構上是明顯失衡的。如今券商直投業務的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉型，從而改變“生存基礎單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉變將迫使投行加快提升自身綜合素質及業務能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務”轉變，從而無疑將對其運營服務產生深遠影響。由于直投業務不僅收益遠高于傳統的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續融資業務和并購業務的發展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現，直投業務和承銷業務有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風險能力。此外，在證券公司內部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉讓業務等業務部門都和直接投資有著相關性等等。券商參與直接投資業務已被廣泛作為自身發展戰略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權投資與PE類似，都是投資于非公開發行公司的股權，投資收益通過日后出售股權或企業上市兌現。因此，券商直投業務啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內創投機構相比，在直接投資業務上，券商的優勢主要體現在因投行承銷業務而帶來的項目資源優勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業實現再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優勢在于專業投資經驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構來說，還有雄厚的外來資金的背景優勢。PE機構普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經驗，從企業調研評估方法，到業務發展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業的方法支撐和相對固定的業務合作伙伴來共同完成。VC的優勢是可以不受三年的期限約束，在企業初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報?？傊?，在直投業務上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權投資是非常有助私募股權投資市場的健康發展的。

五、催發本土投行轉型

目前國內投行已經漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業務，早已超過了傳統意義上的上市輔導和股票承銷領域。通常情況下，投行所提供的服務都已大大超過專業之外，如前面所述的直投業務和戰略咨詢等。值得注意是，這領域的服務，已不是單純可以以專業能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業務開閘后，僅僅使企業達到上市已不是投行的唯一目標。上市后的跟隨服務，包括專業輔導、完善公司治理、幫助企業持續再融資等，使得企業通過自身發展與收購提升業績，最終使企業做強已成為投行的主要任務，包括幫助企業制定發展規劃，健全治理結構，充當企業的戰略顧問，協助企業建立良好的內部監督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業之外”。在當今人才流動趨于市場化和自由化的生態環境下，所謂專業技能，在同業人士中已難分高下。在投行領域，競爭一樣越來越取決于技術產品創新和專業之外的能力。從短期看，技術，包括產品設計和服務等專業領域的創新起到關鍵作用，但從長期看，專業之外的能力，包括文化、思維、戰略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業務是中國資本市場發展到一定階段的必然結果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經日報，2007，03