特色經營能力和證券企業發展研究

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經過近十多年的發展,我國證券業得到了快速的發展。特別是在證券公司規模、業務集中度等方面正在向大型證券公司傾斜,呈良性態勢發展,但是,由于券商的業務內容趨同,業務品種單一,業務結構雷同、經營無特色、競爭手段缺乏特色與創新,無序競爭現象仍然很嚴重。開展特色經營,培育證券公司核心競爭能力,已是國內證券公司亟待解決的問題。本文欲通過對美林、摩根斯坦利和高盛三大國際投資銀行經營內容與年報業績的統計分析(主要以1998~2003年的最新年報數據為統計基礎),對國際投資銀行開展特色經營,培育核心能力,回報股東、以保持公司持續發展作一個實證分析,以期對我國證券公司的發展給予借鑒。

一、高盛公司的業務經營與業績統計分析

作為一家大型的綜合投資銀行,高盛公司的業務比較廣泛,但是核心業務主要集中在:全球資本市場上的投資銀行業務、證券交易與重要的投資業務、資產管理業務、證券管理服務業務。公司圍繞著核心業務制定的目標是:“使高盛公司成為絕大多數重要的和有影響的大公司財務顧問的首選;同時也是全球機構投資者及個人投資者的首選財務顧問。”這是公司獲得、并保持在這些客戶群中占有高附加價值業務領先份額的關鍵所在。高盛公司緊緊圍繞自己確定的核心業務,開展了十分有特色的經營。公司確實實現了其制定的目標。從1998~2003年的年報統計看：

1·公司在全球的并購交易中的顧問業務位居世界第一。財務顧問業務是高盛公司最有特色的業務。特別是在高技術、通信、傳媒與娛樂行業以及金融機構中的并購中,高盛公司具有核心能力;高盛公司在2000年公布的1·3萬億美元的并購交易總額中充當了財務顧問角色。這些交易包括了世界排名前10位交易中的7位。特別是高盛公司在關鍵的增長行業,如:電信、金融、技術、醫療保健及能源領域保持著很強的領先地位。即使在近年投資銀行業務出現急劇下降的情況下,高盛公司的財務顧問業務仍然盈利頗豐,2003年凈收入為12億美元,占全部投行業務凈收入的44%。

2·在首次募集發行(IPOs)業務方面也位居全球之冠。2000年公司承銷業務中的凈收益比1999年增長了33%;尤其是在高技術、通訊、傳媒與娛樂行業的收益增長尤其強勁。承銷業務是高盛公司的傳統強項業務。在高收益的承銷業務方面,高盛公司在美國國內位居第二。由于在全球并購與承銷業務中的出色表現,高盛公司在2000年投資銀行業務實現的凈收入達到了創記錄的53·7億美元,比1999年增長了23%,在所有的重要業務中是增長最快的。雖然從2000年開始,高盛公司在整個投資銀行的凈收入減少了1倍,但是同期國際IPO交易額減少了4倍。

3·交易與投資業務是高盛公司盈利最強的業務。高盛公司2003年在交易與資本投資方面的業務凈收入達到了104億美元,6年年均增長高達34·43%,而同期,世界最大的美國紐約交易所的交易量呈下降趨勢。

4·資產管理與證券服務業務正在成為高盛公司新的利潤增長點。盡管高盛公司目前在資產管理與證券服務業務領域不是最大的,但卻是本行業資產管理業務增長最快的公司之一,資產管理與證券服務業務在2000年也產生了強勁增長。與1999年相比,凈收入增長了43%;即使在經歷了近幾年的不景氣,2003年與2002年相比,資產管理與證券服務業務的凈收入仍然增長了14%,所管理的資產總額高達3730億美元,比上年增長7·2%。資產管理成為高盛公司業務新的利潤增長點。

5·公司規模擴張與經營業績、股東回報同步發展。近幾年來高盛公司的規模擴張十分迅速。高盛管理的客戶總資產目前達到了3730億美元。僅在1998~2003五年中,就以年均13·87%的速度增長。員工由1998年的13033人增加到2000年的22627人,2003年為19476人。

企業的規模擴張了,高盛公司的業務與企業經營業績同樣增長很快。即使在經歷了2001年9·11事件和全球資本市場調整的影響,2001~2003年公司的營利仍然保持在較高的水平。

2003年攤薄后的每股收益達到5·87美元/股,分紅高達0·74美元/股,股東權益回報率達到15%。特別是在9·11時間的2001年,公司保持了與2000年相同的分紅,并在近年市場調整的情況下,不僅沒有減少分紅,而且提高了股東的回報。股東權益以年均23·63%的速率高速增長。表明公司對股東的投資回報的價值取向。做到了規模擴張與公司核心業務、企業經營業績及股東回報同步擴張的良性發展。

二、美林公司的業務經營與業績統計分析

美林公司的業務收入主要包括以下五部分:利息和股息收入;傭金收入;主要交易收入;投資銀行業務收入;資產及投資組合管理收入,它包括管理資產、托管服務、咨詢服務、中轉服務、按揭服務、人壽、養老保險以及各種信托活動。同樣在美林公司的經營中同樣具有自己的特色。美林公司通過以下的業務運作來實現其全球化的經營模式:

全球關系網絡中獲益。美林公司與全球成千上萬的公司、機構及政府部門的客戶以及世界各地上百萬的個人投資者之間具有很緊密的關系。發揮這個關系網的杠桿運作作用,給了公司許多重要的機遇。隨著這些業務進一步加深公司與他們的合作,使美林公司在證券承銷與分銷方面的業務不斷增長,成為全球最卓越的公司之一。由于這種全球化的經營模式十分適合美林這個全球首屈一指的大公司,使美林公司的業務取得了長足的增長。

從技術的創新中獲得收益。美林公司十分注重業務手段的技術創新,公司率先將網絡技術予以集成,使之與公司的業務操作相結合,使美林公司的交易處于領先地位。這種技術創新的使用,使美林公司在網上交易方面名列前茅。在2000年,公司的機構投資客戶在公司電子商務交易平臺上實現的交易額高達1·9萬億美元。

資產管理業務居全球之首。由于采取了全球化的經營策略及采用從全球關系網獲益的經營特色,并將先進的現代通信技術融于業務手段中,使美林公司真正成為了世界的投資銀行。

從經營的成果看,資產管理業務在美林公司取得了輝煌的業績。截止到2003年底,美林公司受客戶委托與管理的資產高達14840億美元。

特別值得注意的是,盡管美林是世界上規模最大的投資銀行,但是其經營業績并不是依靠資產規模,而是把這種規模的優勢融入到公司的全球化多元經營模式中(見圖1),并充分開展特色化經營,這與我國證券公司依靠資產推動型業務增長是有本質區別的。

從1998~2003年年報統計看(見表2):美林公司的人力資源和委托的客戶總資產保持在很大的規模上,從1998~2003年,自身的資產規模年均增長10·44%,但是凈利潤年增長率為23·07%,股東權益6年更是以年均21·93%的速度增加,每股收益和分紅都保持在較高的水平,充分體現了規模擴張與公司核心業務、企業經營業績及股東回報同步擴張的良性發展。

三、摩根斯坦利公司的業務經營與業績統計分析

在摩根斯坦利公司的業務經營中十分強調建立合理的商業模式。這種商業模式是建立在為客戶創造他們所愿意支付的超過經營成本的價值。摩根斯坦利經營模式的核心是以客戶為中心,提高效率,擴大新的金融品種和服務,為客戶創造最大的價值。摩根斯坦利公司在金融衍生產品開發與應用方面處于世界領先地位,但是公司認為以客戶為中心是公司經營模式最重要的核心。這種戰略既是摩根斯坦利公司發展目標的定位,也是其最具特色的經營模式。

具有特色的金融服務使公司在全球證券承銷、交易、企業并購顧問業務以及債券市場投資業務等方面得到了快速發展(見表3)。

從1999~2003年報統計看(見表4)。摩根斯坦利公司在規模與業務擴張的同時,公司也取得了驕人的業績。1998~2003年,公司的總資產以年均10·44%的速度增長,股東權益也以7·89%的速度增長。特別是在近幾年全球資本市場處于調整的階段,公司保持了很高的分紅比率。

四、結論

縱觀國際著名投資銀行的經營業務與經營業績統計分析,我們可以看到各大投資銀行在業務向多樣化、交叉化發展的同時,充分利用具有的獨特優勢各有所長地向專業化、特色化經營方向發展,培育自己的核心競爭能力。具體體現在:

1·業務特色。如摩根斯坦利和高盛擅長包銷證券;美林公司擅長組織項目融資、產權交易以及為個人投資者提供經紀服務。

2·行業特色。美林證券購并業務迅速崛起的經驗告訴我們,培養和吸引行業專家對投行業務的競爭優勢建立至關重要。他們經過調研不惜以重金充實了行業研究力量,行業專家橫跨石油、天然氣、金屬、礦業等。正是基于在行業方面的特長,他們提供的建議往往高人一籌,因此贏得了像百事可樂等大公司的業務,并在1997年其并購業務量由1993年的第8位躍居全美第一。而高盛在電信等高技術領域具有行業優勢。

3·注重金融產品創新。上述著名投資銀行都十分重視采用市場化和技術化的手段,積極在金融產品和金融衍生產品方面創新品種。廣泛地拓展業務范圍及開發應用金融衍生產品,增加了公司的利潤,并分散了經營風險。

對國際著名證券公司的統計實證分析還表明,國際上著名投資銀行在規模擴張的同時保持了很高的業務增長和經營效益增長,使公司不僅越來越大,而且是越來越強。特色化經營、核心能力的培育最終必然體現在公司規模、核心業務、財務效益與股東回報的同步增長,以保持證券公司的可持續發展。