發展開放式基金

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一、開放式基金發展形勢分析

1.開放式基金的成功推出開端良好

開放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創新開放式基金正式發行為開端的，至今僅半年多的時間。目前，我國先后推出開放式基金已有4只，募集資金總額已超過百億元。應當說，在如此短的時間里先后有數只開放式基金成功推出，對于我國尚不夠發達的基金業來說，確是一個不小的成績，而且是一個良好的開端。在開放式基金發行過程中，雖然在認購、贖回、市場運作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但。總體而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開放式基金的推出，為我國基金市場帶來了新的生機和活力。第二，開放式基金的推出是完善基金投資結構的關鍵一環。眾所周知，在當今世界-亡，開放式基金已是投資基金的主要形式，因而發達國家和地區如美國、日本、德國乃至我國的香港，其基金業都是以開放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來越小（約為10％）。我國在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點而言，我國開放式基金的推出，即使只數甚少，資金額很小，但它卻標志著我國基金業由此成為走向完善的開端，標志著證券市場的發展跨出了關鍵性的一步。第三，開放式基金的推出意義深遠。由全部封閉式基金到推出開放式基金，是證券市場發展到一定階段的必然結果。特別是最近國泰金鷹增長和鵬華行業成長兩家開放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國證券投資基金業已步入以加速發展開放式基金為主要特征的快速發展新階段；在不久的將來，以開放式基金為主要投資形式的規范化的理性機構投資者，將對我國證券市場的健康發展發揮越來越重要的作用；在我國證券市場日趨完善、運作規范的情況下，那些缺乏經驗或缺少充余的時間奔波于證券市場的投資者，將資金以開放式基金形式委托給以專家組成的基金管理人經營，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見，開放式基金的成功推出，既為基金業階段性發展創造了良好開端，也為證券市場快速發展提供了良好條件。

2.目前開放式基金的運營形勢不夠樂觀

雖然開放式基金的發展總體上呈增長態勢，但與人們的預期和期望值尚有一定距離，甚至在某些方面令人失望，一些投資者的認購熱情不夠高。從第一家開放式基金推出以來，雖然基金越發越多，但投資者的認購熱情卻呈現出一種降溫的趨勢。主要表現在：最早創下最高業績的華安創新募集資金為58.67億元，后來南方穩健募集資金僅為34.88億元；在投資者認購方面，開始對華安創新的認購呈現超額態勢，而對南方穩健的認購額卻不及華安創新的一半；銷售網點發展也不平衡，國泰金鷹開放式基金銷售網點一度增至1500個，可是有些地方卻出現了開放式基金售出的還不如贖回的多的現象。面對這種市場對開放式基金的認同度和投資者熱情不高的狀況，業內人士頗為困惑。一個在國際上已經很成熟的金融品種，在我國推出后市場的反響卻不夠強烈，而且遇到種種障礙，不能不令人深思。筆者認為，這種情況的出現是正常的，盡管這種情況還會持續一個時期，甚至幾年，但隨著開放式基金的不斷完善、證券市場發展程度的提升，上述情況將會逐漸減少。而且從總的發展趨勢看，開放式基金市場認同度和投資者熱情的提升，是隨著時間、條件的變化而轉移的。因此業內人士應當樹立這樣的信心：若干年后，開放式基金一定會代替封閉式基金的地位，成為我國基金的主流。

二、發展開放式基金的理性思考

我國開放式基金推出后，之所以出現上述情況，一個很重要的原因就是人們（主要是投資者）對開放式基金缺乏正確而全面的認識。因此，讓廣大基金管理者和投資者理性地認識開放式基金及其發展，便成為理論工作者義不容辭的責任。

1.開放式基金成為基金市場主流是國際基金市場發展的必然趨勢

我們不否認，同其他任何事物一樣，開放式基金也是有其無法回避的弱點的，如開放式基金費率一般高于封閉式基金；開放式基金具有很強的流動性（投資者可隨時贖回）而不能全部用于投資，其效益受會到一定影響；開放式基金在證券市場處于上漲時，因申購數量激增而使基金收益“稀釋”，股市下跌時，又因應付贖回而使基金業績下滑等等。但是，從總的趨勢看，開放式基金將以其諸多優勢如流動性強、便利快捷、透明度高等而取代封閉基金地位的。縱觀世界各國，尤其是發達國家，其基金的發展也無不遵循一條從封閉式基金為主流到以開放式基金為主流形式的發展規律。1999年底，美國共同基金（開放式基金）在資產規模上一舉取代了傳統上一直居于統治地位的商業銀行而成為美國金融市場上的第一大金融中介。截止2000年9月底，全球開放式基金的市場規模已經超過12萬億美元。占全球主要股票市場總市值的36.19％，開放式基金數目已達到53450只。僅美國就擁有8027種開放式基金，投資總額超過了7萬億美元，遠遠超過其國內3.2萬億美元銀行存款總額。到2000年6月，美國開放式基金投資者人數達8790萬人，比1999年同期增加了500多萬。僅美國的家庭就有52％人持有開放式基金，品種達8000只，平均每戶就有4只。而同期美國封閉基金數目降到495只，資產總額僅1647億美元。日本開放式基金的總值已達4.9萬億美元，數目達2884只。德國開放式基金（公眾型）已發展到964只，資產總值2408億美元。就是我國的香港特區，至今已有注冊式開放基金899只，資產凈值超過2200億美元。2000年9月，我國臺灣地區的開放式基金也已達到280只，管理的資產389億美元。

上述情況表明，開放式基金已成為市場發達國家和地區投資基金的主流形式，也是世界各國和地區基金業發展的必然趨勢。為此，我國廣大投資者應當清醒地認識這一趨勢，看到方興未艾的我國基金業，不久的將來一定會以大規模、更完善的發展之勢，快步走上以開放式基金為主的發展之路。

2.冷靜認識當前開放式基金市場的“冷淡”局面

面對我國開放式基金推出后即遭“冷遇”的問題，有些業內人士困惑不解，甚至憂心忡忡。其心情是可以理解的，凡關心我國證券市場發展的人，都希望開放式基金推出后立即出現一個投資踴躍、蒸蒸日上的大好局面。但是，我們應當清醒地認識基金市場發展的規律。由封閉式到開放式，有一個由低級到高級、由弱勢到強勢、由小規模到小規模的發展過程，人們對開放式基金的認識也要經過一個由淺到深、由盲目到自覺、由感性到理性的過程；開放式基金的管理和操作也必然經歷一個不斷調整、完善和規范的過程。目前，開放式基金對我國基金業而言還是一個新生事物，是一個嶄新的金融品種，并處于初級發展階段，它不可能在近期內有一個大規模發展。理論上講是這樣，從實際情況看也是這樣。之所以如此，根本原因就在于目前我國大規模發展開放式基金的條件尚不具備，主要是我國證券市場的容延度尚有不足，即證券市場的容量及廣延度尚不適合開放式基金大規模發展。證券市場的容量有絕對容量與相對容量之分，絕對容量是指證券市場上證券流通總額；而相對容量則是絕對容量與國民生產總值（或國民儲蓄總額）之比。所謂市場廣延度，是指其在外延上的擴延程度，包括：交易規模；各類子市場的細分及專門化程度；市場體系的開放程度。只有證券市場的容量大、交易規模大、專門化與開放程度較高時，證券市場才能有較高的容延度和高效率。換言之，也只有當市場具有足夠的廣度、深度并達到一定層次、且流動性相當強的時候，開放式基金的大規模發展才有可能。反觀我國資本市場發展的狀況，雖然股市發展已有一定規模，但與之密切相關的貨幣市場、外匯市場以及債券市場發育得還很不完善，整個資本市場尚處于封閉狀態，對外開放度極小，當然資本市場的容延度也相當有限。然而，開放式基金的流動性是遠遠大于封閉式基金的，在資本市場尚處于封閉的情況下，我們不能奢望和要求開放式基金有一個大規模發展。

此外，中國資本市場缺乏做空機制，發展開放式基金還存在市場技術缺陷。目前，在我國證券市場上，可以投資的金融工具僅限于境內依法上市的股票和債券，其中債券也以國債為主。這樣，基金經營者在進行操作時，首要的選擇是購買股票，只有當股票價格上漲時，才能實現資本增值。然而當股市進入階段性空頭市場時，股價普遍下跌，由于缺乏有效做空機制，基金經理者很難回避市場風險。投資渠道的單一性與避險工具的缺乏性，就不可避免地限制基金管理者和專家理財優勢的發揮，當然也就制約了開放式基金的大規模發展。

3.積極創造條件，穩步推進開放式基金發展

雖然目前我國尚不具備大規模發展開放式基金的條件，但是，悲觀、裹足不前和無所作為的觀點與態度是不可取的。現在我國已加入WTO，隨著時間的推進，對開放度的擴大，我國資本市場的封閉狀態在不久的將來一定會被打破。屆時開放式基金大規模發展的局面一定會出現。在此之前，我們應當以積極的態度，積極創造條件，以穩扎穩打的策略，大力推進開放式基金的發展。

其一，努力創造適合開放式基金能夠獲得更大發展的法律環境。就目前而言，除進一步落實《開放式證券投資基金試點辦法》外，還應盡快制定、出臺實施細則，進一步規范基金申購、贖回、投資決策、清算結算、過戶交割行為，為開放式基金的推出和正常運轉提供更明確的引導。特別是在未來幾年內，我國應當借鑒國外健全開放式基金法律、法規的經驗，建立起較為完善的法律、法規體系。

其二，努力創造良好的市場環境。一是適時推出指數期貨，通過期貨的價格發現功能，以減少盲目性，減少基金的動蕩，從而為開放式基金創造良好的市場生存環境。二是增加開放式基金新品種，讓一些經營好、效果好、有一定證券交易經驗的券商適時轉移到經營基金方面來，以擴大市場容量。三是讓市場環境適應開放式基金的發展。因為市場環境與開放式基金的發展既是互相影響的，又是互相適應的，開放式基金發展遲緩也會影響市場環境，反過來就會迫使市場環境來適應開放式基金的發展。因此，繼續發展保險市場、股票市場等不失為明智的選擇。

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