中資銀行產能合作思考

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本文以阿拉伯聯合酋長國（以下簡稱“阿聯酋”）電力市場開發為例，分析中資企業在阿拉伯國家開展產能合作的難題與解法，并從銀行視角出發，對如何促進中資企業與阿拉伯國家展開產能合作提出合理建議。

阿聯酋電力市場現狀

一、阿聯酋電力裝機量

阿聯酋電力市場供給端根據不同區域劃分為阿布扎比水電局（ADWEA）、迪拜水電局（DEWA）、沙迦水電局（SEWA）以及北部酋長國水電局（FEWA），各水電局負責各自區域內的電力生產及輸送。2018年底，阿布扎比水電局與北部酋長國水電局合并成為聯邦水電局（EWEC），負責阿布扎比及北部酋長國的電力生產及輸送。根據公開數據顯示，阿聯酋電力市場近年來裝機量呈階梯狀上升趨勢，目前裝機量已經超3GW。阿聯酋電力細分市場頭部特征較為明顯，聯邦水電局與迪拜水電局裝機量較為接近，全國電力裝機超過80%來自于聯邦水電局與迪拜水電局。全國電力市場供求關系較為平衡，各水電局裝機量基本可以覆蓋峰值需求。以迪拜水電局為例，全年中迪拜用電需求高峰時段為4-10月，2018年迪拜全年最高峰值電力需求為8507MW，小于迪拜水電局11100MW的裝機量。

二、能源轉型需求迫切

為實現經濟多元發展，阿聯酋積極改善以石油天然氣為主的能源結構，向多樣化、清潔化方向發展，力爭在2050年前實現國家能源結構中50%以上來自清潔能源，并減少70%的碳排放量。為實現這一目標，阿聯酋在能源多樣化進程中進展迅速：世界上最大的單體太陽能光伏項目1177MWSweihan光伏項目已于2019年6月底開始商業運營；世界上最大的單體光熱發電項目迪拜太陽能公園4期已于2019年1月底融資關閉，除此之外，阿聯酋在核電、水電及風電領域均在開展積極嘗試。可見，多樣化與新能源將成為阿聯酋電力市場的發展方向，結合其光照資源的優勢，預測太陽能發電將成為新能源電力供應的重要構成部分。

三、順應國際產能合作大潮

“一帶一路”倡議為中國企業開展國際產能合作提供了機遇。中國承包商在建設技術、成本控制、工期管理等方面經驗豐富，而國外同業有著較為先進的進度管理、技術設計以及環境保護水平，開展國際產能合作可以有效實現中外企業的比較優勢互補。電力行業作為我國優勢產能之一，在開展國際產能合作中具有先導性。當今產能合作日漸緊密的大潮下，中阿電力行業產能合作已經初有成果，迪拜2400MW清潔煤電站和世界最大的單體光熱發電項目——迪拜太陽能公園4期光熱光伏綜合體中都能看到中資企業的身影。未來，中阿企業電力合作將成為新常態。

中國公司在阿的發展瓶頸

一、標準對接需時日

由于中國在國際標準制定中的參與度較低，且自身標準體系尚不完備，標準的對接與使用成為中資企業進入國際市場的一大瓶頸。英美標準曾在阿聯酋工程承包市場占主導地位，但隨著日韓投資者及承包商的進入，在阿聯酋實行的英美標準逐漸被融入了日韓質量控制要素，變得更為復雜。阿聯酋對于環境保護的要求較高，如迪拜水電局要求承包商遵從世界銀行標準及相關指引，對項目的環境和社會影響進行有效控制。隨著綠色信貸的興起，對環境及社會的影響也將成為銀行評估項目的決定因素之一。

二、對母公司依賴度高

中國承包商在中東區域常以成立子公司的形式開展經營活動，區域子公司財務管理體系簡單，管理意識也較為薄弱。由于管理力度不足、能力有限，子公司的財務報表科目通常較為單一，對于自身財務展示的手段較為初級，有時由于母公司進行內部利潤轉移，也會導致子公司財務報表變動較大。子公司此等財務狀況，很難實現在當地銀行獨立獲取授信。為了打通融資渠道，國外子公司需要通過母公司從境內切分授信總量至阿聯酋中資銀行，或出具公司擔保的方式獲取融資，導致對母公司產生高度依賴。但這兩種方式會增加母公司融資成本，且執行程序復雜，因此雖然可以短期解決子公司的融資問題，但并不可持續。在進入市場初期，企業可以通過母公司支持打通融資渠道，但要想扎根當地，依然需要公司管理者建立財務管理意識、合理優化財務報表，堅持本土化發展，完成從“外來者”到“本地參與者”的身份轉變。所以，融資模式的轉變雖然痛苦但勢在必行。

三、經營模式較為單一

由于缺乏對當地電力市場的深入了解與實操經驗，導致大部分中國企業在阿聯酋電力市場還處于從單純的勞務設備輸出型企業向EPC承包商轉型的過程中，只有少數企業正在向開發商轉型。在向開發商轉型的過程中，中國企業普遍缺乏當地IPP、BOT、BOO、PPP等模式的開發經驗，加上對于當地長期限高杠桿的項目融資缺乏深入理解，項目投標電價與中標電價仍然存在一定差距。因此，中國企業目前仍然缺乏獨自投標開發電站的能力。

中資銀行如何更好地服務中國企業

中資銀行海外機構網絡分布廣，國際項目融資經驗較為成熟，可以為中國國際承包商提供專業的融資服務。為更好地服務企業開展國際產能合作，中資銀行應在以下三方面進行能力提升。

一、加強專業知識學習

中國企業在阿聯酋高端電力市場遇到瓶頸的一大原因是項目成本測算過高，一方面體現在融資價格，另一方面體現在融資結構設置。中資銀行應結合自身豐富經驗，通過組織培訓等方式，提高中國企業在融資方面的辨識度。通過對高杠桿的項目融資的原理解讀，深入闡釋其背后邏輯，衍生出區域內不同發電類型對應的融資結構設計，為中國企業在投標時進行成本控制提供新思路。銀行對項目風險點的評估是否準確，很大程度源于其對技術理解的深度。因此，中國企業也要主動加強與銀行在專業技術上的交流，從可融資性的角度出發，針對不同電站類型進行專業知識講解，協助中資銀行建立系統的電力基礎設施知識體系，增強其對于項目風險點的把控。

二、提早介入項目

實現銀行對項目的全過程支持，不僅可以為銀行挖掘保函、利率掉期、擔保等配套業務機會，還可以最大程度地降低企業融資成本，為企業在投標時創造價格優勢。如雙方從投標階段即展開合作，就可以提早互換企業的融資價格需求與銀行的意向融資結構，企業向銀行提出意向價格，銀行則根據可實現的最優價格為項目設計最優融資架構。

三、發揮平臺優勢

一是充分利用中資銀行全球化的經營網絡，最大程度發揮機構間聯動優勢，尋求最優融資成本，為企業謀求成本優勢。二是以項目融資為中心，向項目融資中的各個環節拓展業務領域。如從項目開發的財務顧問服務入手，為企業提供定制化的融資解決方案；在項目相關各類保函開立時，幫助中國企業實現成本節省；在項目落地時，通過利率掉期進行債務保值，利用全球經營網絡提供最優擔保方案，實現項目的全流程拓展。中國企業應當迅速熟悉本地市場，以標準對接為突破口，提升國內優質產能與當地市場的契合度。財務上在母公司支持下逐漸形成本地獨立財務管理模式，實現融資渠道的多元化從而建立成本優勢；經營模式上要積極拓展與國際領先同業的合作，共同開發、探索實踐IPP項目模式，通過項目融資的模式實現產業基金、國內優質企業的“組團出海”，形成利潤、風險合理分配的良好機制，有效規避中國企業“走出去”的風險和成本，實現“投建營”的國際產能合作的有機結合。對于中國企業而言，依托國內優勢產能的豐富經驗，在國內產業基金推動下形成與國外龍頭行業在投資、建設、運營等方面的有機結合，從而推動中阿產能合作，實現共同發展。

作者:徐加吉 王中衛 單位:中國銀行迪拜分行