公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理論文

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作為體制改革的一項(xiàng)重大舉措，我國(guó)從1999年先后成立了信達(dá)、華融、東方和長(zhǎng)城四大資產(chǎn)管理公司，從我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行手中接過了1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)。應(yīng)該說，成立金融資產(chǎn)管理公司是我國(guó)借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，處置金融不良資產(chǎn)的一種現(xiàn)實(shí)選擇。但是，從資本運(yùn)營(yíng)的角度來看四大金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)及其趨勢(shì)，以市場(chǎng)為準(zhǔn)繩使資產(chǎn)管理公司形成良好的資金融通體系，還有待我們作進(jìn)一步的和探討。

一．四大資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

所謂資本運(yùn)營(yíng)，是指以利潤(rùn)最大化和資本增殖為目的，以價(jià)值管理為特征，通過生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)的有形和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行綜合有效運(yùn)營(yíng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。資本運(yùn)營(yíng)實(shí)施的實(shí)質(zhì)是在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎(chǔ)上，從企業(yè)所有者的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)可以支配的一切資源按資本化運(yùn)作方式進(jìn)行重組和優(yōu)化配置，使有限的資本取得最大的效益。

經(jīng)過初期的摸索階段，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的工作進(jìn)入了逐步規(guī)范、穩(wěn)步發(fā)展的時(shí)期，并逐步形成了一套符合國(guó)情的不良資產(chǎn)的處置模式。僅2001年，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)已超過1200億元，達(dá)1245億元，回收現(xiàn)金逾256億元，較好地實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)回收最大化的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，表明了我國(guó)處置不良的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。可以說，資產(chǎn)管理公司利用其400億元的有限資本去拉動(dòng)近1.4萬(wàn)億元的不良資產(chǎn)的回收和變現(xiàn)，基本實(shí)現(xiàn)了資本價(jià)值的增殖，提高了資本積累的效率。

一般說來，資產(chǎn)管理公司是為了分離銀行不良資產(chǎn)、化解我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制而設(shè)立的。四大資產(chǎn)管理公司共接受四大國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)1.4萬(wàn)億元，四大商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率因此而平均下降超過9%，使國(guó)有銀行減輕包袱，輕裝上陣，為其入世后的競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造了有利條件。國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，四大資產(chǎn)管理公司已對(duì)我國(guó)1000多家產(chǎn)品有市場(chǎng)，技術(shù)先進(jìn)，有良好發(fā)展前景的國(guó)有企業(yè)實(shí)行了債轉(zhuǎn)股，涉及金額4000多億元，使這些企業(yè)負(fù)債率大幅下降50%以下，提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由此可見，資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)起到了中流砥柱的作用，更有利于中國(guó)金融業(yè)、國(guó)有企業(yè)等面臨中國(guó)入世的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)、競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。

資產(chǎn)管理公司在近兩年的資本運(yùn)營(yíng)中，處置不良資產(chǎn)的手段日益創(chuàng)新、日益完善，多元化的格局正在形成，以債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、訴訟追償、債轉(zhuǎn)股、租賃、外包、轉(zhuǎn)讓、投資銀行等10多種形式對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行管理和處置，加快了處置速度，提高了處置效率，四大資產(chǎn)管理公司根據(jù)自身特點(diǎn)，采取相應(yīng)措施，形成了自己的特色。2001年，華融公司海外演藝之后，又在上海實(shí)行捆綁式的打包處置，實(shí)現(xiàn)回收現(xiàn)金128億元，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效益；長(zhǎng)城公司則選擇和采取以最大限度保全資產(chǎn)為基點(diǎn)，以依法起訴、風(fēng)險(xiǎn)為手段，以“公允價(jià)值”為依據(jù)的政策組合；東方公司全年處置帳面資產(chǎn)182.91億元，回收資產(chǎn)85.13億元，資產(chǎn)回收率達(dá)46.5%。由此不難看出，資產(chǎn)管理公司在處理不良資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)中逐步形成了良性資金融通體系，使死資財(cái)變成了活資財(cái)，實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)再增殖。

二．資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)中的與弊端

因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司才剛剛運(yùn)營(yíng)不到兩年的時(shí)間，在實(shí)踐中暴露出來的問題還不多、還不嚴(yán)重。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來看，把資產(chǎn)管理公司納入到國(guó)有企業(yè)改革、民間和私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的培育、金融組織體系和資本市場(chǎng)的建設(shè)等統(tǒng)籌考慮之中，從資本運(yùn)營(yíng)的角度考慮資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)作，則當(dāng)今狀態(tài)的資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)仍存在許多值得注意的問題，潛在著許多弊端。

一．中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不完善，經(jīng)濟(jì)氣候環(huán)境不理想，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)帶來了很多困難，各資本運(yùn)營(yíng)的正常運(yùn)作造成了諸多障礙。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)必須建立符合競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，依托發(fā)育良好的資本市場(chǎng)，才能有效的實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)則處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的時(shí)期，資產(chǎn)管理公司不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的幸運(yùn)兒，而是由我國(guó)政府主導(dǎo)的金融制度創(chuàng)新，是中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特殊產(chǎn)物，這種特殊性是美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所沒有的，更與資本運(yùn)營(yíng)所需的市場(chǎng)條件造成了直接矛盾。因此，我國(guó)資產(chǎn)管理公司在與市場(chǎng)接軌上還不成熟，不完善，其資本運(yùn)營(yíng)的必要市場(chǎng)條件將受許多市場(chǎng)不良因素如世界金融市場(chǎng)沖擊、國(guó)家貨幣政策、入世后的匯率風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素的，在不完善的經(jīng)濟(jì)氣候條件下，將致使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本盤活、變現(xiàn)等難度增大，不利于資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

〈一〉國(guó)有企業(yè)改革任重而道遠(yuǎn)。眾所周知，國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)是國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的反映，更是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下盲目的投資、有國(guó)家政府出面變相貸款的不良產(chǎn)物。因此，要徹底解決國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，只有率先讓國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制和經(jīng)營(yíng)觀念，走出大多數(shù)國(guó)有企業(yè)虧損破產(chǎn)的窘破之境。但是，國(guó)有企業(yè)自改革開放以來，由于體制和機(jī)制的原因，總體業(yè)績(jī)持續(xù)下降，并且隨中國(guó)入世和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)范圍自90年代以來開始出現(xiàn)凈虧損，淪為“虧損經(jīng)濟(jì)”或“補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)”。例如，1998年7月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為65.4%，凈虧損92.8億元，成本費(fèi)用利潤(rùn)為-0.7%，在14923家國(guó)有大中型企業(yè)中，有6042家虧損，虧損面達(dá)40.5%，到1999年6月末，虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大到55.1%（國(guó)家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院，1999）。因此，在10年之內(nèi)，國(guó)有企業(yè)又將產(chǎn)生一些不良貸款，其來源包括：一是一批現(xiàn)在業(yè)績(jī)較差的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，即資產(chǎn)管理公司的老成員不能退出；二是一些現(xiàn)在看起來經(jīng)營(yíng)良好的國(guó)有企業(yè)由于不適應(yīng)入世后更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)而陷入困境，即資產(chǎn)管理公司的新成員又要進(jìn)來。可以說，國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)作直接左右著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌程度，左右著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制狀況的大氣侯，在這種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的現(xiàn)狀下，資產(chǎn)管理公司——中國(guó)不良資產(chǎn)的投資處置銀行要完全嚴(yán)格走市場(chǎng)化道路，將受當(dāng)今市場(chǎng)化條件不足的極大限制，將受國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向等多方面市場(chǎng)因素的限制，將導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)不能完全按市場(chǎng)化導(dǎo)向運(yùn)作，不良資產(chǎn)的呆壞賬系數(shù)變大，致使資產(chǎn)部分流失。

〈二〉資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的市場(chǎng)狹小。首先，我國(guó)的資本市場(chǎng)狹小。在2000年底，雖然我國(guó)證券市場(chǎng)股票總市值首次達(dá)到4.8萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP總值的5%，但是，不能流通的國(guó)有股和法人股仍占多數(shù)，流通總市值為8200億元，相當(dāng)于GDP的17%，而截止到2001年底，資產(chǎn)管理公司從商業(yè)銀行收購(gòu)的不良資產(chǎn)已高達(dá)1.4萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)流通總值。而且，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化等金融創(chuàng)新是由政府推動(dòng)的，這就致使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)證券化的道路上受到政策的限制而不是市場(chǎng)的限制，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置難度增大。其次，我國(guó)的股票市場(chǎng)非常脆弱，政策性明顯，在貨幣政策都難以啟動(dòng)的情況下，試圖想用之于不良資產(chǎn)的處置，更是難上加難。再次，不良資產(chǎn)對(duì)外資開放，由于受其他政策和市場(chǎng)體制問題的影響，還不能大規(guī)模展開。這就使外商對(duì)我國(guó)不良資產(chǎn)的投資產(chǎn)生顧慮：收購(gòu)我國(guó)不良資產(chǎn)是否存在依據(jù)；作為一個(gè)債權(quán)人，他們的權(quán)利能否執(zhí)行；人民幣沒有完全放開，對(duì)他們的投資將產(chǎn)生極大影響。國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)，又不同于美國(guó)儲(chǔ)金會(huì)的房地產(chǎn)等抵押貸款，再加上國(guó)有保護(hù)等因素，感興趣的對(duì)象可能不多，除非大比例折價(jià)。

〈三〉我國(guó)商業(yè)銀行不能走市場(chǎng)化道路，將會(huì)給市場(chǎng)體制改革帶來壓力，給資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)體制等運(yùn)營(yíng)條件帶來沖擊。，我國(guó)金融業(yè)特別是銀行業(yè)一直是政府介入最深的行業(yè)之一，政企不分，計(jì)劃經(jīng)營(yíng)日久，規(guī)模龐大，地位顯要，由此而造成企業(yè)制度的建立、股份制改造與上市的難度加大。在其市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)沒有確立之前，還將在一定程度上延續(xù)銀行業(yè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政策性業(yè)務(wù)，以及對(duì)貸款對(duì)象的所有制偏向，還會(huì)產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。所以，只有國(guó)有銀行徹底擺脫行政性干擾等因素，完全進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)之后，才能從根本上杜絕這種體制性的國(guó)有企業(yè)不良貸款的普遍發(fā)生，而改變當(dāng)前的狀況決非一朝一夕的事情。

二．權(quán)屬、關(guān)系、程序以及資產(chǎn)管理公司的定位問題是資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的四大難題。

我國(guó)四大商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的不合理而造成的，這些巨額不良資產(chǎn)的債權(quán)、其權(quán)屬等問題受到各級(jí)政府的干預(yù)過重。因此，對(duì)債權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問題集中在購(gòu)買時(shí)購(gòu)買人對(duì)他所購(gòu)買的債權(quán)究竟有什么樣的處置權(quán)利。根據(jù)現(xiàn)行的《擔(dān)保法》，在債權(quán)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，債權(quán)人不能直接以抵押物抵債，而是必須與債權(quán)人協(xié)商或經(jīng)法院裁定后，以拍賣、變賣、折價(jià)方式所得價(jià)款抵債，這是資產(chǎn)管理公司手中債權(quán)的一個(gè)較大難題，會(huì)使購(gòu)買價(jià)格與拍賣、變賣后的價(jià)款產(chǎn)生差距，致使資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)在資本運(yùn)營(yíng)中流失。縱觀國(guó)際上處置不良資產(chǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，許多國(guó)家都在這一點(diǎn)上授予資產(chǎn)管理公司特別的權(quán)利，即債務(wù)人不能按期清償債務(wù)的，資產(chǎn)管理公司就可直接有權(quán)處置抵押物。對(duì)產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)，其權(quán)屬問題集中在究竟能否正常過戶？更何況資本運(yùn)營(yíng)是建立在產(chǎn)權(quán)界定清晰的基礎(chǔ)之上的，因而，只有解決了權(quán)屬問題，才能解決債權(quán)人與買方之間的交易關(guān)系，使得交易成功。至于程序，資產(chǎn)管理公司一般可根據(jù)不同的債權(quán)的分類采取不同的處置方式，而確定不同的處置程序。這就使資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)中的權(quán)利得到充分發(fā)揮，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估、分化國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)的工作勢(shì)在必行。

四大資產(chǎn)管理公司屬于國(guó)有獨(dú)資，管理人員多采用行政任命而不是聘任制，資產(chǎn)管理公司的監(jiān)督和管理屬于人民銀行、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部，而人力資源經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)營(yíng)的核心。企業(yè)通過實(shí)施人力資本經(jīng)營(yíng)，可以有效增強(qiáng)技術(shù)的開發(fā)能力、創(chuàng)新能力和擴(kuò)張能力，以搶占市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的迅速增殖。因此，資產(chǎn)管理公司產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)單一，其機(jī)構(gòu)性質(zhì)與業(yè)務(wù)功能搭配不當(dāng)將使資產(chǎn)管理公司的定位問題不明，不利于不良資產(chǎn)的處置工作。根據(jù)2000年底頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條理》，我國(guó)資產(chǎn)管理公司以“最大限度的保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)”，由此決定資產(chǎn)管理公司是一個(gè)由政府扶持和運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)，不以追求利益為目的，因此，資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)主要是事業(yè)性的，而非企業(yè)性的。但其從事的不良資產(chǎn)的處置業(yè)務(wù)又非常明顯的屬于競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)領(lǐng)域的范圍。以事業(yè)性單位從事企業(yè)性業(yè)務(wù)，是現(xiàn)今資產(chǎn)管理公司定位上的一大誤區(qū)。在這種矛盾之下，資產(chǎn)管理公司的治理機(jī)構(gòu)和激勵(lì)體制難以建立，勢(shì)必影響資產(chǎn)管理公司的資本正常運(yùn)營(yíng)。

資產(chǎn)管理公司作為一個(gè)事業(yè)性的單位，國(guó)家必將賦予其特殊權(quán)利，資產(chǎn)管理公司利用其特殊權(quán)利去行使企業(yè)事務(wù)，將過于介入市場(chǎng)，在一定程度上扭曲市場(chǎng)，改變當(dāng)今市場(chǎng)基本是公平競(jìng)爭(zhēng)的格局，影響我國(guó)市場(chǎng)化進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn)。原因在于，四大資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中的特殊地位，如果企業(yè)能夠上市，則資產(chǎn)管理公司理所當(dāng)然的是其上市的推薦人和承銷商，其他證券公司則處于競(jìng)爭(zhēng)的劣勢(shì)地位，如果其以后還能從事非債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資銀行業(yè)務(wù)，則它就是享受政府特殊待遇的金融機(jī)構(gòu)，而金融業(yè)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，政府機(jī)構(gòu)的過度介入將在一定程度上影響市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮，形成我國(guó)推進(jìn)市場(chǎng)化改革的一重大阻力。

三．法律環(huán)境不完善，將不利于資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)中的資本運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失量加大。

商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)和管理中不對(duì)資產(chǎn)作法律評(píng)價(jià)，導(dǎo)致資產(chǎn)的法律損耗不能作為決策的重要參數(shù)出現(xiàn)，從而影響了決策的合理性，對(duì)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成潛在威脅。突出問題表現(xiàn)為：一是已超過時(shí)效和期限的債權(quán)數(shù)量驚人，銀行信貸有效資本的抵押物的法律約定環(huán)境不健全，只能在一些即定法律的基礎(chǔ)上作資本保全的工作。二是尚未建立起合法合規(guī)性的檢查系統(tǒng)，使公司資本確定、“揭開法人面紗”等法律制度受企業(yè)改制行為的沖擊，無(wú)法起到防止債務(wù)人減少信用資產(chǎn)的作用。三是破產(chǎn)制度不完善，債權(quán)人的利益被忽視，破產(chǎn)成為逃債手段。四是不良資產(chǎn)的評(píng)估法律不健全，中介評(píng)估處理漏洞過大，廉政環(huán)境建設(shè)不足將導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司的部分資本運(yùn)營(yíng)失敗。五是公司治理機(jī)構(gòu)的不完善使關(guān)聯(lián)公司之間權(quán)責(zé)不明，以致借助關(guān)聯(lián)交易來逃債的行為大量發(fā)生。六是司法是保護(hù)債權(quán)的最終手段，但一方面，證明規(guī)則的機(jī)械化使債權(quán)人處于舉證劣勢(shì)，證明不了逃債；另一方面，地方保護(hù)主義、人為的道德風(fēng)險(xiǎn)的作祟又使司法有時(shí)候反而為逃債所借用，如假保全、假執(zhí)行等。

資產(chǎn)管理公司主要是一個(gè)政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，而且其級(jí)別特別高，機(jī)構(gòu)龐大復(fù)雜，所以政府、企業(yè)、銀行、資產(chǎn)管理公司之間的人事關(guān)系較復(fù)雜，并且官方機(jī)構(gòu)慣用行政思維，辦事效率低，給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的資本正常運(yùn)營(yíng)作了一個(gè)無(wú)形的繭。在不良資產(chǎn)的處置過程中，不良資產(chǎn)的企業(yè)，以及各級(jí)地方政府從自身利益出發(fā)，可能多方賄賂資產(chǎn)管理公司的執(zhí)行人員，并且資產(chǎn)管理公司再處置不良資產(chǎn)中缺乏公開透明度，帶來了極大的道德風(fēng)險(xiǎn)。去年3月份，湖北宜昌的猴王集團(tuán)突然破產(chǎn)，致使華融等三家資產(chǎn)管理公司蒙受了巨額損失這一事實(shí)就反映了這一問題。資本運(yùn)營(yíng)需要有健全的法律體系作保證，所以，建立良好的法律環(huán)境、適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用法律手段是化解和處置不良資產(chǎn)的最終憑借，只有依賴于金融法制，才能確保不良資產(chǎn)化解過程的平穩(wěn)進(jìn)行。故而，我國(guó)金融法律體制的改革是當(dāng)今金融體制改革迫在眉睫的的首要任務(wù)，勢(shì)在必行。

三．資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)的新思路及其發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)前，國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)的演變呈現(xiàn)“集團(tuán)化、全能化、國(guó)際化”的特征，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家，一流的金融機(jī)構(gòu)都采用了金融控股公司的集團(tuán)化模式，其中包括我們熟悉的花旗銀行、匯豐銀行、渣打銀行、德意志銀行等。我國(guó)已經(jīng)加入世貿(mào)組織，金融業(yè)的全面開放將逐步展開，屆時(shí)，國(guó)外的這些全能化、巨型化的金融集團(tuán)將與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)展開競(jìng)爭(zhēng)，因此，我們必須及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)中國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，走出一條化企業(yè)管理、形成良性資金融通體系的發(fā)展之路。

一．資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)與不良資產(chǎn)的處置要借助良好的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

資產(chǎn)管理公司不是一般的商業(yè)，處置不良資產(chǎn)也不是普通的商業(yè)行為。在某種意義上他關(guān)系到穩(wěn)定、穩(wěn)定和財(cái)政收支平衡。銀行不良資產(chǎn)只有在市場(chǎng)化的條件下才是顯性化的，更需要借助市場(chǎng)機(jī)制來解決。因此，完善市場(chǎng)機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，在不良資產(chǎn)的處置、變現(xiàn)等資本運(yùn)營(yíng)依托于良性市場(chǎng)的資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，使資產(chǎn)管理公司成為合格的市場(chǎng)主體，將加快不良資產(chǎn)的處理進(jìn)程。

〈一〉加快資產(chǎn)管理公司的市場(chǎng)化進(jìn)程，走“官辦民營(yíng)”的新途徑。資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行資產(chǎn)處置時(shí)，保持資產(chǎn)管理公司對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)及決策權(quán)，而將經(jīng)營(yíng)權(quán)承包給現(xiàn)有的或潛在的投資銀行、私營(yíng)企業(yè)主、外資銀行等其他中介機(jī)構(gòu)，可以化解當(dāng)今資產(chǎn)管理公司的巨額不良資產(chǎn)，分散資產(chǎn)管理公司集中經(jīng)營(yíng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少資產(chǎn)流失。

1．建立一套以招標(biāo)為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)程序。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時(shí)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷的宣傳和市場(chǎng)營(yíng)銷的力度，使不良資產(chǎn)大眾化，民間化。對(duì)此，資產(chǎn)管理公司應(yīng)形成一套招標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)程序。具體步驟如下：第一，資產(chǎn)管理公司根據(jù)預(yù)定的程序會(huì)對(duì)資產(chǎn)作一個(gè)初步評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上決定處置方案；第二，資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備一套詳盡的資料來介紹要出售的資產(chǎn)，并說明資產(chǎn)管理公司所要求的底價(jià)等條件；第三，四大資產(chǎn)管理公司單設(shè)在某地組成常設(shè)的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)，將待出售的資產(chǎn)拿到市場(chǎng)上統(tǒng)一招標(biāo)，統(tǒng)一處置；最后，資產(chǎn)管理公司在各投標(biāo)中作選擇，以謀求資本運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)最大化的經(jīng)濟(jì)效益。

2．與專業(yè)的投資公司成立合體經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)管理公司利用其特殊性，可以與多家投資公司達(dá)成協(xié)議，加快不良資產(chǎn)的處置力度和進(jìn)程，其基本設(shè)計(jì)為：第一，雙方共同合營(yíng)體注資。第二，合營(yíng)體還可以通過舉債進(jìn)一步融資，然后用注入的資金和舉債所得向資產(chǎn)管理公司購(gòu)買不良資產(chǎn)。第三，投資專業(yè)公司負(fù)責(zé)合營(yíng)體的日常運(yùn)作以及資產(chǎn)的管理與處置，資產(chǎn)管理公司不作干預(yù)。第四，合營(yíng)體出售資產(chǎn)所得收入首先用于還債，剩余的則在資產(chǎn)管理公司和專業(yè)投資公司之間按預(yù)先約定的比例分配。

這樣的合營(yíng)方式一方面考慮到政府機(jī)構(gòu)的局限性，使資產(chǎn)管理公司擺脫了資產(chǎn)管理和處置上的細(xì)節(jié)操作，另一方面引入了專業(yè)公司來負(fù)責(zé)資產(chǎn)的管理和處置，既可以解決不良資產(chǎn)管理公司資金短缺的現(xiàn)狀，又可通過適當(dāng)比例分利來調(diào)動(dòng)其積極性，有助于最大限度的保全資產(chǎn)，減少損失。

3．采用多種手段吸引外資。鑒于我國(guó)的不良資產(chǎn)數(shù)目龐大，而國(guó)內(nèi)又缺乏市場(chǎng)，為此，資產(chǎn)管理公司應(yīng)運(yùn)用多種手段來引進(jìn)外資，使得資產(chǎn)管理公司處理不良資產(chǎn)的市場(chǎng)供需有導(dǎo)向，使市場(chǎng)國(guó)際化，以無(wú)形的市場(chǎng)準(zhǔn)繩來加快不良資產(chǎn)處置的國(guó)際化進(jìn)程。我們可以通過以下兩種方式去實(shí)現(xiàn)：其一，資產(chǎn)分離。因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)在定價(jià)時(shí)未知量很多，隨機(jī)性很大，導(dǎo)致購(gòu)買不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，資產(chǎn)管理公司可以靈活的處置不良資產(chǎn)，將定價(jià)太難的一部分資產(chǎn)劃出，以后再做處理，還須通過種種市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制與外商共同分擔(dān)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的最大化增殖。這樣可以使外商比較放心的闖入不良資產(chǎn)的處置市場(chǎng)，給我們帶來更多的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，加速資產(chǎn)管理公司資本運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。更有利于我們建立企業(yè)管理體制，使資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)作向良性化的資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)循環(huán)體系，以提高資產(chǎn)管理公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。

總而言之，通過“官辦民營(yíng)”、分解資產(chǎn)管理公司的許多具體業(yè)務(wù)，可以節(jié)約其組建和運(yùn)營(yíng)成本，而且能把不良資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債中剝離，有利于資產(chǎn)管理公司的股份制改造上市，同時(shí)還能培養(yǎng)這些承擔(dān)不良資產(chǎn)處置的國(guó)內(nèi)外投資公司、私營(yíng)企業(yè)、證券公司、投資銀行等的資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新能力，有利于資產(chǎn)管理公司競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

〈二〉資產(chǎn)管理公司實(shí)行股份制改造上市，采用集團(tuán)控股公司的模式經(jīng)營(yíng)。

，資產(chǎn)管理公司屬于國(guó)有獨(dú)資金融機(jī)構(gòu)。眾所周知，四大國(guó)有商業(yè)銀行正是由于國(guó)有獨(dú)資這種產(chǎn)權(quán)安排的體制性弊端，使四大國(guó)有商業(yè)銀行面臨資金不足、激勵(lì)約束機(jī)制不健全等問題。因而，資產(chǎn)管理公司應(yīng)以商業(yè)銀行為前車之鑒，提前做好股份制改造和上市的準(zhǔn)備工作。

資產(chǎn)管理公司股份制改造上市可以彌補(bǔ)我國(guó)資產(chǎn)管理公司資金來源的不足，使資產(chǎn)管理公司由一個(gè)由政府主導(dǎo)的金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)徹底轉(zhuǎn)換為一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)集團(tuán)。第一，在公司性質(zhì)方面，資產(chǎn)管理公司由國(guó)有獨(dú)資、官辦官營(yíng)轉(zhuǎn)向多元投資主體參與、市場(chǎng)化運(yùn)作；相應(yīng)的，由一個(gè)不以盈利為目的的事業(yè)單位轉(zhuǎn)變成一個(gè)以營(yíng)利為目的的企業(yè)。第二，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，改造初期，國(guó)有資本的比重比較大，但隨著民間資本、投資公司、外資等的不斷進(jìn)入，而國(guó)有資本的數(shù)目保持不變，日而久之，國(guó)有股由控股逐漸失去控股地位，乃至論為小股東，甚至在必要的時(shí)候可以考慮股權(quán)出售等方式撤出國(guó)有股。

現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司采用的是總公司、分支機(jī)構(gòu)為一體的資本運(yùn)營(yíng)管理體制，而不是多個(gè)法人組成的集團(tuán)制。由于資產(chǎn)處置過程中的問題層出不窮，而且各個(gè)地方的情況千差萬(wàn)別，在實(shí)踐中基于嚴(yán)格授權(quán)基礎(chǔ)上的決策機(jī)制難以適應(yīng)工作的需要，決策程序復(fù)雜，費(fèi)時(shí)費(fèi)力。因而，可以考慮將資產(chǎn)管理公司辦成集團(tuán)公司的模式，將各辦事處改為子公司。這樣做的好處在于：一.克服了種種不利的弊端，各子公司可以擁有自主權(quán)，易于發(fā)揮其積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性；二.集團(tuán)制是資產(chǎn)管理公司股份制改造與上市適應(yīng)的形式；三.資產(chǎn)管理公司采用集團(tuán)制是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)組織體系的需要；四.有利于與世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際化的接軌進(jìn)程。

〈三〉與人民銀行完美結(jié)合，充當(dāng)中國(guó)金融稽查的角色，對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管。

由于國(guó)有獨(dú)資的資產(chǎn)管理公司是由我國(guó)政府主導(dǎo)和扶持的金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，不同與國(guó)外資產(chǎn)管理公司是市場(chǎng)的產(chǎn)物，而且我國(guó)先行基本情況決定了資產(chǎn)管理公司的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)（不局限于10年），我們不妨利用其特殊性，充分發(fā)揮其特殊的性質(zhì)特征，與中國(guó)人民銀行完美結(jié)合，行使中國(guó)人民銀行金融監(jiān)管的職能，作中國(guó)金融稽查機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管，便可以與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革同步進(jìn)行，并在市場(chǎng)化建設(shè)中發(fā)揮更為重要的作用。

二．健全制度，完善法律環(huán)境。

我國(guó)處置不良資產(chǎn)時(shí)由于受到各種外界不良因素的，使得資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)中，由于缺乏相應(yīng)的法律因素而致使對(duì)不良資產(chǎn)處置的困難加大，沒有良好的法律環(huán)境作依托，導(dǎo)致債權(quán)人無(wú)法按法律程序?qū)鶆?wù)人進(jìn)行債務(wù)追償?shù)墓ぷ鳎瑪U(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等的存在因素，導(dǎo)致不良資產(chǎn)的處置進(jìn)程緩慢，國(guó)有資產(chǎn)部分流失。因此，進(jìn)行金融法制改革，完善中國(guó)金融法律環(huán)境迫在眉睫。

〈一〉統(tǒng)一金融法律事務(wù)的管理與運(yùn)作，為建立完善的合法合規(guī)性檢查機(jī)制奠定基礎(chǔ)。面對(duì)我國(guó)資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)在資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)拍賣等資本運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的一系列因缺乏法律依據(jù)而造成的不必要的國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)狀，我們應(yīng)該制定出符合中國(guó)國(guó)情的相應(yīng)的《資產(chǎn)評(píng)估法》、《資產(chǎn)重組法》、《拍賣法》等相關(guān)法律，組建級(jí)別較高的法律部，使法律審查和訴訟事務(wù)統(tǒng)一運(yùn)作、保證處置不良資產(chǎn)的法律環(huán)境。

〈二〉為不良資產(chǎn)處置的新模式提供法律支持。資產(chǎn)證券模式在處置不良資產(chǎn)的國(guó)際實(shí)踐中廣為使用，但在特殊目的的公司經(jīng)營(yíng)地位、證券發(fā)行許可、破產(chǎn)隔離與其他債權(quán)人利益保護(hù)、信用增級(jí)的法律模式等方面，我國(guó)資產(chǎn)管理公司是沒有完全的信心的。其他諸如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、建立不良資產(chǎn)投資基金等模式無(wú)不存在著這樣那樣的灰色區(qū)域，盡快做出法律規(guī)范十分迫切。

〈三〉建立不良資產(chǎn)處置的法律捷徑。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司在回收資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)享受債權(quán)轉(zhuǎn)讓、訴訟時(shí)效中斷、減交訴訟費(fèi)等方面的法律優(yōu)待。不良資產(chǎn)出售和重組過程中的審批、過戶手續(xù)和稅收方面存在不合理性，應(yīng)減讓對(duì)資產(chǎn)管理公司的法律管制。

〈四〉堅(jiān)持實(shí)際操作中嚴(yán)密法律程序，實(shí)行審慎原則。資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)時(shí)，程序比較繁瑣，因此，要加快加大法院等部門的審核處置力度，防止在執(zhí)行過程中因時(shí)間的拖延而引起的人為道德風(fēng)險(xiǎn)；加快不良資產(chǎn)的清收工作，嚴(yán)格責(zé)任人制度，嚴(yán)懲處置不良資產(chǎn)不利的人員。

三．加入WTO對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理公司的沖擊與挑戰(zhàn)。

中國(guó)入世給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了極大的沖擊與挑戰(zhàn)，同時(shí)也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了千載難逢的大好機(jī)遇。我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司在中國(guó)入世的大好契機(jī)之下，將面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因此，我們要想在中國(guó)入世的激烈競(jìng)爭(zhēng)條件下求發(fā)展，必須從自我的角度想方設(shè)法走上市場(chǎng)化的企業(yè)發(fā)展之路。

入世后國(guó)外資產(chǎn)管理公司對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理公司的沖擊。中國(guó)入世后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步向市場(chǎng)化邁進(jìn)，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，以市場(chǎng)為準(zhǔn)繩的現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制度將逐漸成熟，而大批的國(guó)外資產(chǎn)管理公司也將入駐國(guó)內(nèi)，屆時(shí)，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司將受到以下沖擊：一是抵抗不住國(guó)外資產(chǎn)管理公司的強(qiáng)勁之勢(shì)，被外國(guó)資產(chǎn)管理公司兼并，這樣會(huì)導(dǎo)致我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失；二是我國(guó)資產(chǎn)管理公司憑借東道主的優(yōu)勢(shì)同外國(guó)資產(chǎn)管理公司公平競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳步，繼續(xù)發(fā)展，則會(huì)使我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)部分流失；三是我國(guó)資產(chǎn)管理公司與外國(guó)資產(chǎn)管理公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共同發(fā)展，此時(shí)將更有利于中國(guó)不良資產(chǎn)的處置，走向完美的市場(chǎng)化道路。

因此，我國(guó)資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分利用中國(guó)入世之初的大好契機(jī)，國(guó)外資產(chǎn)管理公司的成功先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，努力完善自我，“摸著石頭過河”，找出符合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展之路，拿出切實(shí)可行的東西與外國(guó)公司進(jìn)行對(duì)抗，以超強(qiáng)的實(shí)力減少中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的流失。只要我們提高自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，與國(guó)外公司既有合作，又有實(shí)力去競(jìng)爭(zhēng)，定能達(dá)到一種“有合有分，既分既合”的絕高之境，為中國(guó)金融體制改革演繹一個(gè)跨的里程碑。

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