信貸政策對(duì)企業(yè)投資的影響

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【摘要】通過(guò)信貸政策對(duì)企業(yè)投資影響研究，構(gòu)建信貸總量和企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間統(tǒng)計(jì)模型，確定不同信貸政策對(duì)企業(yè)投資等的影響，以此為依據(jù)在完善信貸政策制定、實(shí)施、監(jiān)督方面提出有效措施。

【關(guān)鍵詞】信貸政策;企業(yè)投資;多元線性回歸

一、引言

2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中求好、好于預(yù)期，其中，信貸政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其在中小企業(yè)投資發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的有效融資需求。中國(guó)人民銀行把推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與加強(qiáng)信貸政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整有機(jī)結(jié)合起來(lái)，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，實(shí)施差別化信貸政策，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、綜合運(yùn)用信貸政策，使更多金融資源配置到中小企業(yè)投資，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。信貸政策是我國(guó)央行根據(jù)國(guó)家宏觀調(diào)控要求、以貨幣政策為依據(jù)，通過(guò)實(shí)施一系列政策法規(guī)和管理制度對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸總量和信貸投向進(jìn)行引導(dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督，國(guó)家宏觀政策正是通過(guò)信貸渠道來(lái)影響企業(yè)融資約束的程度，從而對(duì)企業(yè)投資進(jìn)行調(diào)控。通過(guò)信貸政策的實(shí)施，促使信貸政策不斷滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，實(shí)現(xiàn)信貸資金有效配置。

二、信貸政策對(duì)企業(yè)投資影響的分析

信貸政策通過(guò)調(diào)控金融市場(chǎng)上的信貸總量來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的投資。企業(yè)面臨信貸政策的沖擊時(shí)，信貸量的改變并不直接影響企業(yè)的投資意愿和投資規(guī)模，而是通過(guò)影響企業(yè)可用借款資金（即投資能力），來(lái)改變企業(yè)投資意愿和規(guī)模。信貸政策寬松時(shí)，銀行可放貸資金會(huì)增加，使得企業(yè)能夠較容易的從商業(yè)銀行或相關(guān)金融機(jī)構(gòu)取得外部資金，為擴(kuò)大投資規(guī)模提供資金。當(dāng)信貸政策進(jìn)入緊縮期時(shí)，銀行信貸很難獲取，企業(yè)資金鏈?zhǔn)站o，外部融資約束加強(qiáng)，企業(yè)可獲得的外部負(fù)債減少，投資意愿和投資支出都會(huì)相應(yīng)縮減。因此，本文提出如下假設(shè)：信貸量變化會(huì)改變一個(gè)企業(yè)的投資意愿和投資規(guī)模。當(dāng)增加信貸投放量，會(huì)提高企業(yè)的投資意愿和投資支出；反之收緊信貸投放量則會(huì)降低企業(yè)的投資意愿和投資支出。我國(guó)人民銀行主要通過(guò)信貸總量來(lái)調(diào)控企業(yè)投資的意愿和規(guī)模，因此為了檢驗(yàn)上述假設(shè)，本文建立如下統(tǒng)計(jì)模型：上述模型中，變量的定義如下表所示：本文采用滬深兩市A股制造業(yè)企業(yè)2012～2016年度報(bào)告數(shù)據(jù)為研究樣本，信貸政策的數(shù)據(jù)較企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)滯后一期，采用2011～2015年的數(shù)據(jù)。其中，企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，信貸政策的相關(guān)指標(biāo)（信貸量）數(shù)據(jù)來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。數(shù)據(jù)均采用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析，根據(jù)上述模型，進(jìn)行多元線性回歸，輸出的方差分析結(jié)果文件如下所示：上述方差分析表中，可以看出F統(tǒng)計(jì)量是47.238，相伴概率值P小于0.001，說(shuō)明本文構(gòu)建模型選取的變量與因變量投資在整體上存在著線性回歸關(guān)系.另外，回歸平方和是241.481，殘差平方和是154.519以及總平方和是396，df為自由度。由上述回歸系數(shù)分析輸出結(jié)果可得知，現(xiàn)金持有量與投資在0.05的顯著性水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明一個(gè)公司現(xiàn)金持有量越大，平均來(lái)說(shuō)投資意愿更低，同時(shí)公司規(guī)模與投資在0.01的顯著性水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明公司規(guī)模越小的企業(yè)，投資意愿越高。這符合當(dāng)前信貸政策扶持中小微企業(yè)，推動(dòng)普惠金融更上一個(gè)臺(tái)階。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與投資成正相關(guān)，并且系數(shù)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，符合投資時(shí)需具備一定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流常理。短期、長(zhǎng)期借款籌措資金均與投資成正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)投資所需資金大部分是通過(guò)財(cái)務(wù)桿杠獲取。公司成長(zhǎng)性與企業(yè)的投資也是正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)需要成長(zhǎng)，離不開(kāi)投資。投業(yè)的投資成正相關(guān)，并且通過(guò)系數(shù)檢驗(yàn)，說(shuō)明信貸政策下，信貸量變化會(huì)改變一個(gè)企業(yè)的投資意愿和投資規(guī)模。當(dāng)信貸政策寬松時(shí)，央行會(huì)增加信貸投放量，能夠刺激企業(yè)投資支出；反之，央行收緊信貸政策，會(huì)降低企業(yè)的投資意愿和投資支出，從而更好的發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，將更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。通過(guò)上述模型的構(gòu)建，也可以得出如下多元線性回歸方程：

三、研究結(jié)論

我國(guó)的信貸水平一直處于需求大于供給的狀況，建議有關(guān)部門(mén)完善信貸政策制定、實(shí)施和監(jiān)督。政府在對(duì)信貸政策的總體方向宏觀調(diào)控之后，還要重點(diǎn)關(guān)注政策在傳導(dǎo)機(jī)制過(guò)程中的微觀變化，如企業(yè)的短期、長(zhǎng)期借款籌措資金情況、企業(yè)的規(guī)模性質(zhì)等，通過(guò)對(duì)信貸政策的實(shí)施及信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理，創(chuàng)新金融調(diào)控思路和方式，保持信貸政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，確保信貸政策的實(shí)施符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需要。其次，貫徹落實(shí)黨的和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全國(guó)金融工作會(huì)議精神，以新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，推進(jìn)信貸政策法制化進(jìn)程。立足金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行信貸質(zhì)量和流動(dòng)性變化情況，通過(guò)信貸政策法制化，加強(qiáng)其在領(lǐng)域中的宏觀審慎管理。研究信貸政策對(duì)企業(yè)投資影響，堅(jiān)持綜合施策，統(tǒng)籌信貸政策力度和節(jié)奏，打好防范化解因信貸政策引發(fā)的企業(yè)亂投資現(xiàn)象，不斷加以規(guī)范，健全企業(yè)籌資方式，拓寬金融市場(chǎng)的融資渠道，有助于挖掘企業(yè)其他直接融資方式和融資渠道。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡(jiǎn)政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的不斷深化實(shí)施，信貸政策的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性有望繼續(xù)增強(qiáng)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)融資和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

參考文獻(xiàn)

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作者:隋冰 單位:浙江金融職業(yè)學(xué)院