金融衍生品在食品行業融資的運用

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摘要：2010-2019年中國農業及食品行業投融資887起事件，涉及千億資本，行業從下游向上游遷徙，雖然食品行業發展迅猛并且有著政府的支持，但想要持續發展需要擁有大量的資金，部分企業通常是想通過企業上市來獲取大量資金，然而對大多數食品企業而言，上市是困難的，成功上市的食品企業占比極低，所以食品企業想獲取大量資金，可能就需要從其他方法來獲取，本文分析月餅券證券化產品，探討金融衍生品工具創新進行融資的可行性。

關鍵詞：食品行業；資產證券化；金融衍生品

近幾年成功上市的食品企業更是屈指可數。若沒有足夠的資金企業便無法繼續發展下去，且食品行業公司有著許多密切關聯的上下游產業，一旦出現某些問題，可能會造成“多米諾骨牌效應”，牽連一大批產業。

一、引言

我國資產證券化產品是在2005年才正式開始的，在此之前都是對資產證券化的嘗試運用以及理論基礎階段。目前，證券化的技術已應用于飛機、集裝箱、火車等資產中。隨著投資者對新的和不同種類風險承受力的提高，證券化開始從具有相當可預測性和統一性的資產，逐步轉向更難把握和具有獨特風險的資產，被廣泛應用于任何具有合理的價值，能夠產生合理的可預測的未來現金流量的資產。資產證券化的結構不斷深化，品種不斷創新，主要依據是實行資產證券化的一個極為重要的前提：能在未來產生可預見的、穩定的現金流。“只要一種資產能產生穩定的現金流，就可以將它證券化”。資產證券化創新運用到食品企業融資中，則是指以食品提供的未來現金收入作擔保，并輔以必要的信用增級措施，在資本市場上發行證券以取得建設資金的融資方式。

二、食品行業融資問題

在企業的各種融資方式中，最主要的融資形式是企業債券，企業上市和銀行貸款。其中最為普遍采取的融資方式是銀行貸款。食品行業企業在其發展初期主要依靠其自身經營利潤的積累等滿足其企業發展所需的資金，即以內部融資為主。而隨著企業成長和規模的不斷擴大，所需的資金也就越來越多，導致后期企業擴張資金需求的速度遠超于內部資本積累的速度，因此后期在食品行業企業規模化過程中占據著主導地位是外部融資。由于食品行業大多數屬于輕資產，以至于可用于抵押的固定資產很少，便無法形成有效抵押，難以通過銀行貸款。而且同樣不得不面對食品行業上市難的問題，所幸隨著企業融資方式趨于證券化，食品行業可以著手嘗試通過資產證券化創新來獲取所需資金。

三、“月餅券”金融創新的出現及其運作

（一）“月餅券”的產生

“月餅券”，可以被稱為月餅卡或月餅票，文中統一稱為月餅券。月餅券是作為方便月餅流通的媒介，因為最開始它是由食品企業為方便客戶將月餅饋贈給親朋好友而想出來的一個創新之舉，這樣可以避免客戶在送禮時因攜帶不便而煩惱。因其月餅有許多品種和生產的廠家，所以它由是各個月餅廠家專門發行，持券人可以在規定的時間里到票券所指定的相應兌換地點進行兌換。理論上月餅券通常都會兌換成月餅。而月餅券發行的數量是由月餅生產數量來確定的，并且月餅券的發行量要小于月餅銷量。最開始的月餅券是食品制造業銷售在提貨模式進行的創新。但隨著后來的使用，它開始慢慢質變了，出現了月餅券證券化，使其成為食品企業在融資中運用資產證券化的一個金融創新。

（二）月餅券的運作

最開始可能是直接有廠家出售月餅券，消費者直接購買并去兌換。但伴隨著經濟發展和人們生活水平的日益提高，人們對食用月餅的欲望也在逐步降低，兌換月餅券的頻率也隨之下降，月餅券證券化的流通閉環通過企業或消費者——員工或親朋好友——黃牛——月餅廠商出售價值不等的月餅券——經銷商——企業或消費者。在月餅券流通過程中，月餅實現了證券化，形成了一個商品經濟的交易閉環。整個過程中廠商、經銷商及黃牛都各自賺了10元，企業和消費者A則是贈送了人情，而員工和親朋好友賺取了40元。月餅是這里面的基礎資產，月餅券的面值代表了它未來的預期收益，在整個圈的運作里形成了一個月餅的資產池。月餅在這里已經不在是單純的食品，它轉化成為了我們日常所看到的類似“股票”、“債券”等權益憑證，是可以交易買賣的一個融資閉環，是“資產證券化”的一個基礎架構之一。在此之中廠商的承兌是月餅券的增信過程，同時食品企業可以通過保險公司對產品生產經營過程中的各種風險進行保險，以達到信用增級的目的。這樣便可進一步降低投資者的風險，有利于產品證券的順利發行。月餅券存在的問題如下：1.“月餅超發”的現象，存在供不應求隱患月餅券作為有價證券是屬于金融衍生品創新，這種創新依托于實體產業，促進其發展。但隨著人們生活水平的提高與之相對的是人們對食用月餅的欲望也在逐步降低。所以從最開始月餅企業還是比較純粹的食品制造企業，隨著在月餅券的過程中獲取大量利潤，在整個月餅券運作過程中參與的發行者、購買者和交易者的目的不再是消費月餅，這使得月餅從食品變成一個“概念”。隨著這個現象的發展出現了月餅券發行的數量多于實際生產的月餅數量，即“券比餅多”、“月餅超發”的現象，因為可以獲得巨額利潤便被人們默認為月餅市場潛規則。這樣就會存在著一個弊端，當人們突發奇想去兌換月餅券時，就會造成供不應求的局面，從而導致市場混亂。2.過多黃牛的存在使價格紊亂，市場失控在月餅券買賣過程中，同樣存在著許多的問題，例如，很多普通市民手中的月餅券在隨其過期后便隨便丟棄了，而黃牛手的月餅券是由月餅生產商進行回購的。這是雙方為了實現利益的共贏多年來逐步形成的共識。但當只要印刷票券而不需要生產且甚至比生產賺的多且利潤來的快時，這種無序競爭帶來的后果可能就是月餅市場的價格混戰。由月餅生產商“炮制”而出現的月餅券空轉現象，使其養大了“黃牛”，反而受制于“黃牛”，這種關系就像共生與寄生一樣，最開始通過互利共贏取得共生的關系。然后隨著發展便轉換成了寄生關系，黃牛寄生于月餅生產商，通過月餅生產商獲取營養，最后限制了月餅生產商，使其月餅生產商的渠道受阻。當黃牛開出的價格低于月餅生產商的團購價時，也會使得月餅生產商無法正常銷售。這也就是為什么隨著月餅券證券化會使市場競爭激烈，從而使市場變的越來越紊亂的原因。3.“電子月餅券”的出現可能成為腐敗手段的新通道除此之外，還存在著通過月餅券進行腐敗的問題。在十八大提出“八項規定”和“反四風”的政策并隨著中央嚴厲管控督查的情況下，天價月餅慢慢銷聲匿跡，但隨時間的流轉，有些人開始蠢蠢欲動，有著卷土重來的跡象。時過境遷，隨著互聯網的時代的快速發展，月餅券交易的方式也由線下慢慢的轉化為線上交易。消費者在付完款后，便可立即通過手機短信或郵箱等即時通訊手段獲取電子月餅券的相關信息如卡號、密碼等。然后，只要擁有相對應的卡號和密碼，任何人都可以在相關的網站上進行兌換。并且在交易過程中可以“王不見王”，即送禮者和收禮人不需要見面碰觸實體，在這整個操作過程中只需要動動手指就能簡單的完成其中的利益交易，存在著很強隱蔽性，為其提供了新的腐敗途徑。

四、關于金融創新月餅券的相關建議

（一）完善監管制度，控制避免月餅券發行過多

可以看出月餅券可以為企業帶來大量利潤，但是只為制造月餅券而制造月餅券，會使得市場失調，從而造成行業經濟秩序動亂，這也是大部分人反對月餅券金融衍生品工具創新的原因。同時也使得月餅存在的意義消失。如果是為利益而使得月餅文化消失，這是不值得的。所以廠商在發行月餅券時，應該根據月餅量控制發行，或者由相關監管部門完善監管制度，核實企業實際生產月餅量，以此制定其月餅券的發行量。

（二）建立專門收購票券的部門或機構，減少黃牛的存在

顯然從分析中可看出黃牛在整個運作過程中是有起到作用的，但黃牛過多的出現也給同樣容易擾亂食品行業的正常銷售，所以需要減少黃牛的數量，政府可以為其建立專門收購各類票券的部門或機構，這樣不僅可以替代黃牛，政府也可以方便控制市場，避免造成紊亂，而且也方便人們將沒有兌換的票券處理，有正規的門道人們就不會將票券出售給黃牛，這樣也同樣減少了黃牛的存在。而廠商們可以直接通過該部門回收自己的票券，不會養大黃牛之后受其制約。同時該部門或機構是由政府置辦，就不會出現哄抬價格現象。

（三）完善“電子月餅券”實名制，避免其成為腐敗新通道

事實上，要阻止“電子月餅券”隱秘交易的進行，最重要的一點便是需要從制度層面出發來去堵塞漏洞。對其盡可能有效率的實行實名制，以及為每一張月餅券標注券號，由銷售商對購買和兌換月餅券的顧客行實名登記，同時記錄其相對應的券號。同時要內外監控，即對需要票券進行嚴格管理，應要求商家在票券上如實注明該票券所相對應的內容即商品名稱、規格、券號，有效期等相關信息。依法嚴厲查處售券人可能在售券環節出具虛假發票的行為，堅決防止和杜絕“電子月餅券”成為其腐敗的新通道的可能性。

（四）加強食品的安全管控

最后，由于月餅本身的性質，作為食品所以首當其沖的必須保障其食品安全及質量。加強其監管和檢查力度，確保月餅質量的同時保證其食用的安全性，杜絕出現類似幾年前的毒奶粉的事件。食品企業應當重視并認真遵守食品安全的基本原則，并通過各種適用的監督管理手段確保食品安全在可控、在控的范圍內。定期對產品進行抽樣檢測，時刻保證食品安全質量。同時并對企業生產定期開展安全檢查和下屬公司自查，并且定期組織安全教育培訓和安全檢查，強化員工的食品安全生產意識。

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作者：陳懷濤