金融風險的防范

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1980年以來，全球金融服務(wù)業(yè)進入了全面的結(jié)構(gòu)性整合時期，不同金融機構(gòu)之間傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)限制被拆除，金融機構(gòu)的集團化、全能化、全球化成為金融業(yè)領(lǐng)域突出的現(xiàn)象。1999年11月美國國會通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，該法案取消了美國自1930年代實施的限制商業(yè)銀行、投資銀行和保險公司跨業(yè)的法律。英國早在1986年10月就通過了《金融服務(wù)法》，并以此為標志開始“大爆炸“式金融改革，促進銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)等金融服務(wù)的聯(lián)合。英國的金融大爆炸全面改變了其本土及英聯(lián)邦國家金融分業(yè)經(jīng)營的體制，促進了商人銀行業(yè)務(wù)與股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)相融合，以及商業(yè)銀行與投資銀行的相互結(jié)合，形成了沒有業(yè)務(wù)限制的多元化金融集團。其后1992年，歐共體全面推廣“全能銀行”體制。

在當今經(jīng)濟信息化全球化和各國金融業(yè)在激烈競爭中走向全面開放的背景下，堅持分業(yè)經(jīng)營必然會大大降低中國金融業(yè)的國家競爭能力。這些年來的實踐已表明，分業(yè)經(jīng)營的運行管理模式非但沒有降低系統(tǒng)性金融風險，反而使銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)的經(jīng)營一直處于困境，形成了大量誘發(fā)金融危機的隱患，極大地束縛了我國金融業(yè)發(fā)展。我國銀行業(yè)的利潤來源主要限于貸款業(yè)務(wù)，且50%以上的貸款都投向了國有企業(yè)，呆帳比例過大。同時，就證券業(yè)而言，我國證券市場在很長時間內(nèi)都以中小投資者為主，投機氛圍十分濃厚。

金融混業(yè)經(jīng)營須采取一定的組織形式，就目前而言，各國立法與實務(wù)中主要的組織結(jié)構(gòu)有四種:(1)全面結(jié)合制:fullintegration;(2)部分結(jié)合制:partialintegration;(3)母銀行制:bankparentstructure;(4)控股公司holdingcompanystructure其中金融控股公司制度是我國比較多涉及的。對于控股的標準通常有兩種不同的理解方式：形式標準是以持有多數(shù)比例的股份為判斷標準。而實質(zhì)主義標準則認為，只要有對其他公司具有實際上的支配力和控制力即可。

我國金融控股公司的主要形式分為三類：一類是純粹的控股公司。控股公司為母公司，其本身不從事任何具體業(yè)務(wù)的經(jīng)營，主要任務(wù)是投資管理。如國家級的國家投資開發(fā)公司、平安保險集團等。第二類是事業(yè)型控股公司或稱經(jīng)營型控股公司。控股公司作為母公司，本身有主營業(yè)務(wù)，同時控股兩個以上從事不同金融業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，包括由金融機構(gòu)形成的控股集團和產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股集團。如山東電力集團、海爾集團。第三類是管理型控股公司，基本特征是控股公司與被控股公司之間不存在嚴格的資本紐帶，控股公司多是逆序組建，即母公司先投資設(shè)立或控股若干個金融機構(gòu)，后投資設(shè)立金融控股公司，把對金融機構(gòu)子公司的投資控股管理業(yè)務(wù)集中委托于金融性控股公司這一子公司，金融性控股公司和下屬若干個金融機構(gòu)之間沒有直接的股權(quán)關(guān)系，它們都是母公司并列投資的兩類公司。重組后的中信集團公司便是此種模式的典型。

中信公司是由前國家副主席榮毅仁先生創(chuàng)始的。在改革開放之初，中信公司是中國展示對外開放政策的一個窗口。1994年現(xiàn)代企業(yè)制度的試點時，又被國務(wù)院定為試點單位，要求其緊縮國內(nèi)投資業(yè)務(wù)，積極開展金融業(yè)務(wù)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，用經(jīng)營計劃管理取代目標管理方式。而今，在全球混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，中信公司又率先成立了金融控股公司。2002年，中信控股有限責任公司成立，負責投資和管理所屬境內(nèi)外金融企業(yè)，包括銀行、證券、保險、信托、資產(chǎn)管理、期貨、租賃、基金、信用卡等金融企業(yè)，以強化風險管理，統(tǒng)一配置和有效利用資源，發(fā)揮品牌效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，提供全方位服務(wù)，以實現(xiàn)效益最大化。中信控股是中國第一家國有獨資“金融控股公司”，雖然公司的名稱中沒有“金融”字樣。與此同時，還有光大集團、匯金公司、平安保險開設(shè)平安銀行，國有銀行涉足投行業(yè)務(wù)等等。

可以說，金融控股正在我國被小心翼翼的試驗。但不論是哪種模式，我們都應(yīng)該首先在制度上對金融風險加以防范。金融風險是指經(jīng)濟主體在從事金融活動中由于各種不確定性因素所遭受損失的可能性。1995年世界銀行在一項研究報告《國內(nèi)金融集團的監(jiān)管》中，指出金融集團產(chǎn)生的問題主要存在四個方面:風險傳染、資本重復(fù)計算、透明度、利益沖突。1999年7月，巴塞爾委員會公布了《集團內(nèi)部交易與風險集中度原則》，對控制內(nèi)部風險提出了原則性要求。直到現(xiàn)在，國內(nèi)外對金融控股公司風險的研究仍是在這一框架內(nèi)，實踐對金融控股公司的風險關(guān)注也主要集中在上述風險當中。

風險傳染是由于在經(jīng)營上，金融控股公司及其子公司是一個整體，某一子公司危機會通過控股公司作用機制的傳遞作用，產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)和“蝴蝶效應(yīng)”，將風險擴大和傳播，使整個金融控股公司都面臨風險。一般而言，風險傳播途徑有業(yè)務(wù)傳播和心理效應(yīng)傳播。在分業(yè)經(jīng)營模式下，不同的金融行業(yè)、處在不同行業(yè)的金融經(jīng)營機構(gòu)嚴格分開，金融風險在不同行業(yè)和機構(gòu)之間較難傳播。但是，在金融控股公司模式中，子公司間不同金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動只具有相對性分離性，它們之間的交易會導(dǎo)致風險在金融控股公司內(nèi)部進行蔓延。此外，由于各金融子公司與外部其他經(jīng)營主體發(fā)生的交易關(guān)系，會使這種風險可能傳染到其它金融控股公司或其它金融企業(yè)，然后傳染到其它經(jīng)濟主體。二是心理效應(yīng)傳播。當金融控股公司的某一金融子公司出現(xiàn)經(jīng)營問題時，由于在社會公眾的眼中，金融控股公司及子公司是一個整體，因此對某一公司的信心動搖必然會導(dǎo)致社會公眾對整個金融集團的信任危機，最終可能使控股公司總體償付能力和穩(wěn)定性下降。

資本重復(fù)計算是所有控股公司中都存在的問題。母公司的一筆資本，可以經(jīng)過投資到子公司，子公司投資到孫公司，孫公司反過來投資到另一個子公司，通過復(fù)雜的投資關(guān)系非常容易重復(fù)計算，尤其是相互持股關(guān)系非常復(fù)雜。同樣一筆資本會在多家公司的資產(chǎn)負債表上都以資產(chǎn)形式反映出來，即同一筆資金已利用和計算多次，于是就產(chǎn)生了由于轉(zhuǎn)投資而形成的資本放大效應(yīng)。由于金融集團的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系非常復(fù)雜，即使集團中的每個金融機構(gòu)都可能滿足該行業(yè)的單一監(jiān)管的資本要求，但整個集團范圍內(nèi)的資本可能是不充足的。

所謂內(nèi)部交易是指金融控股公司及其子公司間所發(fā)生的資產(chǎn)和負債。金融控股公司及子公司間所進行的內(nèi)部交易包括相互服務(wù)的提供、資金和商品的相互劃撥、相互擔保、相互抵押以及為了避稅和逃避監(jiān)管而相互轉(zhuǎn)移利潤等。同時如果金融控股公司利用其優(yōu)勢地位，在集團內(nèi)部進行不正當?shù)膬?nèi)部交易，有可能會損害普通公眾客戶以及企業(yè)客戶的利益，從長遠發(fā)展角度分析也不利于集團本身。比如信息提供的公正性風險，在金融控股公司中存在為存款人提供咨詢服務(wù)與為證券公司承銷的矛盾。商業(yè)銀行作為商業(yè)性金融機構(gòu)沒有為存款人提供公正建議的義務(wù)，并且整個金融控股集團必然首先考慮證券公司的利益，所提供的信息必然有失公正性。又比如貸款損失轉(zhuǎn)嫁風險。當發(fā)現(xiàn)貸款客戶經(jīng)營困難時，而該問題的內(nèi)部信息還未被公眾知曉，由于具有這一信息優(yōu)勢，銀行可通過證券附屬機構(gòu)發(fā)行證券，以此來償還貸款，從而轉(zhuǎn)嫁貸款風險。久而久之，這種風險將會影響證券公司的正常營業(yè)。還有搭配銷售，商業(yè)銀行利用貸款為條件，迫使公司利用銀行的證券附屬機構(gòu)發(fā)行證券，即將證券發(fā)行與政權(quán)信貸一起搭配銷售，這既扭曲了信貸決策，又造成了競爭的不公平。在信貸市場完全競爭的條件下，優(yōu)質(zhì)客戶是各商業(yè)銀行競相貸款的對象，這種情況不會發(fā)生。但是，在我國信貸市場，市場化程度還不高，這種情況還是有發(fā)生的可能。

同時，還有利益沖突的問題。盡管在經(jīng)營上金融控股公司是一個整體，但事實上在控股公司與子公司間及子公司間存在著各種利益沖突。金融控股公司與子公司在法律上都是獨立的法人主體，作為子公司在人格、財產(chǎn)、人員及經(jīng)營管理上是獨立的。但由于控股公司對其控股關(guān)系，這種獨立又是具有相對性，作為成員的子公司的自主經(jīng)營權(quán)必然受到限制甚至剝奪，子公司作出客觀判斷的能力將打折扣，由此帶來風險的增加。比如在資源的分配上，由于控股公司各種資源的有限性，在向各個子公司進行分配時要進行總體權(quán)衡，緩解利益沖突；同時業(yè)務(wù)性質(zhì)存在差異，如銀行儲蓄的投資者的主要目的是金融資產(chǎn)的安全性。但如果把銀行資金用于自己控股公司的證券交易，追求股票的高額利潤，則違背了投資者的安全性的意愿。此外，利益沖突還表現(xiàn)為金融控股公司及其成員與外部金融業(yè)務(wù)參與者，如金融集團成員與客戶、投資人及監(jiān)督部門等之間所發(fā)生的利益沖突。

鑒于金融控股公司存在的諸多風險，我們應(yīng)該在法律體制的構(gòu)造上對其加強監(jiān)管，防患于未然。

首先，應(yīng)加快我國金融控股公司的立法工作，解決金融控股公司的法律地位問題。缺少相應(yīng)的法律法規(guī)是我國金融控股公司發(fā)展的最大障礙。因此，盡快制定法律對金融控股公司的設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍、法律地位、金融控股公司與子公司以及子公司之間的法律和經(jīng)濟關(guān)系、監(jiān)管責任等予以明確，使金融控股公司的發(fā)展在法律框架下進行。

其次，建立資本充足情況監(jiān)管機制。為保障公司有最低的運營資本及保證擁有最低的債權(quán)人保障資金，多數(shù)國家公司立法都設(shè)有公司最低資本金制度，公司在設(shè)立時和存續(xù)期間應(yīng)達到規(guī)定的金額，否則不得設(shè)立或解散。金融控股公司及其子公司也須遵守這種規(guī)定。巴塞爾委員會提出了測量金融控股公司資本充足率的幾種方法，并認為該機制應(yīng)達到以下目的：能夠識別出重復(fù)計算資本金的情況；能夠識別出母公司通過舉債向下屬企業(yè)進行權(quán)益投資，而導(dǎo)致過高的財務(wù)杠桿的情況；查明不受監(jiān)管的中間層的控股公司所造成的重復(fù)或多次計算資本金的情況，中間層控股公司持有經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的子公司或隸屬企業(yè)的股份；查明和指出金融集團內(nèi)部不受監(jiān)管的實體所面臨的風險，確定其資本金要求。

再次，設(shè)置內(nèi)部防火墻。防火墻通常是指隔離金融各業(yè)尤其銀行業(yè)和證券業(yè)的一系列措施。防火墻主要有法人防火墻和資金防火墻。法人防火墻要求金融控股公司內(nèi)部把金融業(yè)務(wù)與非金融業(yè)務(wù)分離，經(jīng)營銀行、證券、保險等不同業(yè)務(wù)的機構(gòu)分離，分別設(shè)立獨立的子公司。資金防火墻限制同一控制權(quán)下的銀行、證券、保險等金融在資本、業(yè)務(wù)、資金的聯(lián)系，以防止不同業(yè)務(wù)機構(gòu)的風險相互傳播，特別是保護銀行不受其它機構(gòu)的風險傳染。在金融控股公司內(nèi)設(shè)置防火墻，其目的在于消彌金融集團內(nèi)存在的利益沖突，防止金融機構(gòu)損及客戶的權(quán)益，促進金融集團交易的安全和穩(wěn)定。

同時，還應(yīng)加強信息披露。陽光是最好的防腐劑。金融控股公司內(nèi)外關(guān)系的不透明是金融控股公司風險產(chǎn)生的一個很重要的原因。建立完善的信息披露制度是解決這一問題的關(guān)鍵。有關(guān)金融控股公司的信息披露制度至少應(yīng)要求其定期并以法定形式披露以下內(nèi)容：第一，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。第二，內(nèi)部交易披露。應(yīng)當要求金融控股公司對組織結(jié)構(gòu)和重大的內(nèi)部交易進行披露，特別是披露那些將對集團財務(wù)健康帶來不利影響的內(nèi)部交易。第三，風險提示和報告。每一個被監(jiān)管的子公司必須滿足專業(yè)監(jiān)管機構(gòu)制定的對風險集中的限制標準；控股公司向某一交易對手或附屬機構(gòu)的信用風險暴露超出控股公司資本的一定比例時，必須向監(jiān)管當局報告并說明情況等。第四，財務(wù)報表申報和公告。

最后，應(yīng)建立健全金融控股公司的公司治理結(jié)構(gòu)，并對金融控股公司的管理層實施任職資格審查。與一般公司不同，在金融控股公司的治理結(jié)構(gòu)中的一個很重要的內(nèi)容是建立起內(nèi)部稽核制度。內(nèi)部稽核制度的目的是評估內(nèi)部控制制度是否有效運作及衡量營運的效率，并適時提供改進建議，以確保內(nèi)部控制制度得以持續(xù)有效實施，協(xié)助董事會及管理階層確實履行其責任。同時，由于金融控股公司是控股銀行、證券、保險、基金、信托等子公司的母公司，因此，其高級管理人員的任職管理應(yīng)當更為健全，以嚴格其任職要求，防止高管人員因金融知識的缺乏或進行不當交易而造成巨大的經(jīng)營風險。比如日本對高管人員的要求是具備從事金融業(yè)務(wù)所必須的知識和經(jīng)驗，必須有良好的社會聲譽；德國對高管人員的要求是必須具備必要的專業(yè)資格，專業(yè)負責經(jīng)理的人數(shù)必須在2人以上等等。

混業(yè)經(jīng)營趨勢之下，各方利益主體的博弈和爭奪會給金融業(yè)的運行帶來特殊的經(jīng)營風險，法律上的監(jiān)管應(yīng)該成為防范金融風險的堅實屏障。

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