委托理論論文范文

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篇1

【內(nèi)容摘要：】近年來，隨著我國現(xiàn)代化企業(yè)制度的推行和公司改革的深化，委托問題和資本結(jié)構(gòu)改革成為我國經(jīng)濟(jì)體制改革中的兩個(gè)關(guān)鍵問題，受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。本文作者將針對(duì)當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)在我國特殊重要的地位，針對(duì)改革中存在的問題，在已有研究的基礎(chǔ)上，將這兩方面結(jié)合起來進(jìn)行研究。作者希望通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)和委托問題涵義的介紹，對(duì)委托問題與資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的分析，針對(duì)我國企業(yè)的現(xiàn)狀，對(duì)委托問題和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行探討，從而得出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化的結(jié)論。

一、引言

近年來，隨著我國現(xiàn)代化企業(yè)制度的推行和公司改革的深化，委托問題和資本結(jié)構(gòu)改革成為我國經(jīng)濟(jì)體制改革中的兩個(gè)關(guān)鍵問題，受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。目前我國學(xué)術(shù)界在委托問題研究方面已經(jīng)取得了很多的成果，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的討論更是如火如荼，但大多數(shù)只是針對(duì)其中的一個(gè)問題進(jìn)行討論，將二者有機(jī)地結(jié)合在一起的研究還是比較欠缺，因此本文作者將針對(duì)當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)在我國特殊重要的地位，針對(duì)改革中存在的問題，在已有研究的基礎(chǔ)上，將這兩方面結(jié)合起來進(jìn)行研究。作者希望通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)和委托問題涵義的介紹，對(duì)委托問題與資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展的分析，針對(duì)我國企業(yè)的現(xiàn)狀，對(duì)委托問題和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行探討，從而達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

在中國經(jīng)濟(jì)體制改革中，一向作為中國經(jīng)濟(jì)中流砥柱的國有經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖，國有企業(yè)的轉(zhuǎn)制，以及上市公司中國有股的減持，同時(shí)又要防止在改革過程中國有資產(chǎn)的流失等等一些問題，都涉及到國家這個(gè)委托人與企業(yè)受托人之間的利益關(guān)系，同時(shí)深層次講必將影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改變。國家在探索優(yōu)良的改制途徑，企業(yè)力求取得優(yōu)良的績效，這兩方面都與本文的主題有莫大的聯(lián)系。

而一向作為中國經(jīng)濟(jì)生力軍的中小企業(yè)，在發(fā)展中遇到了前所未有的困難，其中尤為突出的是蘇南模式鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在20世紀(jì)90年代后期的沒落。追根求源，關(guān)鍵在于企業(yè)經(jīng)營體制的陳舊，以及政府機(jī)制過多干預(yù)，家族制企業(yè)的管理體制的局限。這種種情況無不涉及產(chǎn)權(quán)機(jī)制的不夠明了，關(guān)系的疏落，資本結(jié)構(gòu)的不合理。

二、委托問題

（一）委托關(guān)系

1．委托關(guān)系的涵義。當(dāng)我們開始認(rèn)識(shí)委托問題，也就是通常我們所說的理論的時(shí)候，我們不可避免的得從委托關(guān)系說起。委托問題實(shí)質(zhì)就是理論所要解決的問題，而理論則分析了委托人－人關(guān)系。利益關(guān)系人對(duì)公司的求償權(quán)可描述為委托人－人關(guān)系，其中人是代表委托人行為的。其實(shí)，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中包含著很多的委托人－人關(guān)系。從短期資本經(jīng)理、律師以及在不動(dòng)產(chǎn)、旅游、保險(xiǎn)等等方面的人這些情形，最容易看出來明確的委托人－人關(guān)系。許多其他環(huán)境也可用委托人－人關(guān)系來描述，即使一方并不是另一方的人，也可把雙方看成好像是委托人和人。實(shí)際上，幾乎任何環(huán)境，只要其中的一個(gè)人或集團(tuán)的決策權(quán)能影響到他人，都可用委托人－人關(guān)系來描述。例如，雖然大多數(shù)雇員并不能被明確地劃歸為雇主的人，但從某種角度上看他們是作為人而行為的。總而言之，在典型的現(xiàn)代企業(yè)制度下，產(chǎn)權(quán)各項(xiàng)權(quán)能通過系列分解形成了兩個(gè)層次的委托關(guān)系：其一，全體股東通過公司董事會(huì)與經(jīng)理之間形成的委托關(guān)系以及債權(quán)人與股東之間的委托關(guān)系；其二，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的委托關(guān)系，這種關(guān)系實(shí)際上只涉及經(jīng)營者內(nèi)部的管理控制問題，不屬于本文討論的重點(diǎn)，如下圖所示。

2．委托問題存在的原因：人和委托人在利益上存在潛在的沖突。而其直接原因則是所有權(quán)和控制權(quán)的分離，究其本質(zhì)原因在于信息的不對(duì)稱。

（1）從委托人方面來看，第一，股東或者因?yàn)槿狈τ嘘P(guān)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，以至于沒有能力來監(jiān)控經(jīng)營者；或者因?yàn)槠渲饕獜氖碌墓ぷ魈泵Γ灾劣跊]有時(shí)間、精力來監(jiān)控經(jīng)營者。第二，對(duì)于眾多中小股東來說，由股東監(jiān)控帶來的經(jīng)營業(yè)績改善是一種公共物品。對(duì)致力于公司監(jiān)控的任何一個(gè)股東來說，他要獨(dú)自承擔(dān)監(jiān)控經(jīng)營者所帶來的成本，如收集信息、說服其他股東、重組企業(yè)所花費(fèi)的成本，而監(jiān)控公司所帶來的收益卻由全部股東享受，監(jiān)控者只按他所持有的股票份額享受收益。這對(duì)于他本人來說得不償失，因此股東們都想坐享其成，免費(fèi)“搭便車”。在這種情況下，即使加強(qiáng)監(jiān)控有利于公司績效和總剩余的增加，即社會(huì)收益大于社會(huì)成本，但只要每個(gè)股東在進(jìn)行私人決策的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)其行為的私人收益小于私人成本，他就不會(huì)有動(dòng)力實(shí)施這種行為。

（2）從人方面來看，第一，人有著不同于委托人的利益和目標(biāo)，所以他們的效用函數(shù)和委托人的效用函數(shù)不同。第二，人對(duì)自己所做出的努力擁有私人信息，人會(huì)不惜損害委托人的利益來謀求自身利益的最大化，即產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為。

因此，現(xiàn)代公司所有權(quán)與控制權(quán)的分離，股東與經(jīng)理人員之間委托－關(guān)系的產(chǎn)生，會(huì)造成一種危險(xiǎn)：公司經(jīng)理可能以損害股東利益為代價(jià)而追求個(gè)人目標(biāo)。經(jīng)理們可能會(huì)給他們自己支付過多的報(bào)酬，享受更高的在職消費(fèi)，可能實(shí)施沒有收益但可以增強(qiáng)自身權(quán)力的投資，還可能尋求使自己地位牢固的目標(biāo)，他們會(huì)不愿意解雇不再有生產(chǎn)能力的工人，或者他們相信自己是管理公司最合適的人選，而事實(shí)可能并非如此。

（二）成本

1．成本的涵義。存在委托－關(guān)系，就存在成本。對(duì)成本的理論解釋是：假設(shè)信息是完全對(duì)稱的，人的努力程度可以觀察到，那么，即使是在不確定的條件下，委托人也能在保證人得到其保留效用和努力激勵(lì)的約束下，找到使自身效用最大化的對(duì)于人的支付方案。如果信息不對(duì)稱，也就是人的努力程度觀察不到，那么，在存在不確定性的情況下，由于工作績效不僅取決于人的努力，而且取決于表示環(huán)境條件的不同的自然狀態(tài)，在這種情況下求解支付方案便遇到了最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和最優(yōu)激勵(lì)之間的兩難選擇。要使經(jīng)理有動(dòng)力采取合乎股東心意的行動(dòng)，則報(bào)酬是與業(yè)績掛鉤的，而業(yè)績又不完全取決于經(jīng)理的努力，所以股東就必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。而通常都認(rèn)為，股東對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)是采取回避態(tài)度的，因此，這在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的安排上就不是最優(yōu)的。反之，如果要滿足最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)安排，把風(fēng)險(xiǎn)留給風(fēng)險(xiǎn)中性的經(jīng)理，即在合同中最能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方，同時(shí)也將風(fēng)險(xiǎn)收入給予經(jīng)理人員，委托人的效益就不能最大化，通常這種情況下的支付方案被稱為次優(yōu)方案。次優(yōu)方案與最優(yōu)方案的偏離，就構(gòu)成了所謂的成本。成本是讓作為人的他人替代自己工作所產(chǎn)生的凈增成本。在一個(gè)完善的世界里，支付給人的報(bào)酬是完全公平的，沒有任何浪費(fèi)。在我們這個(gè)不完善的世界里，成本是制度中固有的一種浪費(fèi)。

2．成本包括三種類型。第一，直接的合約成本，包括訂立合約的交易成本，例如銷售傭金和發(fā)行債券的法律費(fèi)用；各種制約因素強(qiáng)制產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。這些制約因素使本來會(huì)是最理想的決策被排除在外。如因?yàn)榇嬖谝豁?xiàng)限制性的債券契約條款而不能進(jìn)行某項(xiàng)正凈現(xiàn)值投資；激勵(lì)費(fèi)用，例如雇員的獎(jiǎng)金。向人支付此類費(fèi)用，為了鼓勵(lì)他們采取與委托人目標(biāo)一致的行為。第二，委托人監(jiān)督人的成本，如審計(jì)費(fèi)用。第三，盡管存在監(jiān)督，人仍會(huì)有不當(dāng)行為，如雇員用途不明的過量開支，此時(shí)，委托人的財(cái)富會(huì)遭到損失。

找到能使委托－關(guān)系的總成本最小的決策，是主要目標(biāo)。在某些情況下周期性的行為不當(dāng)所產(chǎn)生的成本，比進(jìn)行監(jiān)督所需成本要小。但在多數(shù)情況下，最理想的解決辦法需要對(duì)三種組成成本中每一種都加以注意。

（三）產(chǎn)生利益沖突的環(huán)境

在我們做出最優(yōu)化決策的過程中，找出那些自然產(chǎn)生利益沖突的環(huán)境是很重要的。當(dāng)然，消除所有的潛在沖突是不可能的。下面分析幾種易于產(chǎn)生這類沖突的重要關(guān)系及環(huán)境。

1．股東－經(jīng)理沖突

上文中已具體闡述了股東－經(jīng)理關(guān)系產(chǎn)生的原因，即所有權(quán)和控制權(quán)的分離。在企業(yè)中，一般情況下，具體的財(cái)務(wù)行為表現(xiàn)為：

（1）在籌資行為中，經(jīng)營者對(duì)增資持積極的態(tài)度，因?yàn)樾酆竦馁Y本可以使經(jīng)營者更為充分地行使其經(jīng)營決策權(quán)，同時(shí)許多非貨幣收益也隨之實(shí)現(xiàn)，而所有者對(duì)增資則持慎重態(tài)度，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)融資涉及“稀釋效用”，債券融資意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大，兩者的權(quán)衡和妥協(xié)促成了以杠桿利益為核心的籌資決策技術(shù)的形成和應(yīng)用，以尋求籌資成本、風(fēng)險(xiǎn)、收益三者的均衡點(diǎn)。（2）在投資行為中，委托人從自身利益出發(fā)，要求投資收益率必須高于社會(huì)平均的或預(yù)期的資本報(bào)酬率，而人除了考慮這一條件外，還要綜合其他目標(biāo)，如擴(kuò)大市場份額、形成集約化規(guī)模優(yōu)勢、經(jīng)營者任期內(nèi)的績效等。因此，投資者在將投資權(quán)授予經(jīng)營者行使的同時(shí)，會(huì)在委托過程中設(shè)置一些決策流程、分權(quán)監(jiān)控制度或利益掛鉤約束體系來制約經(jīng)營者的投資行為。（3）在收益分配行為中，為了在資本保值增值的同時(shí)使既定的委托關(guān)系在擴(kuò)大的基礎(chǔ)上進(jìn)一步延伸，公司所有者除了要求支取一定比例的利潤外，還得將其中的相當(dāng)一部分利潤留存在公司以備擴(kuò)大再生產(chǎn)和其他用途。董事會(huì)會(huì)根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，在對(duì)股東現(xiàn)實(shí)利益與未來預(yù)期收益權(quán)衡的基礎(chǔ)上，決定支取紅利和留存收益之間的比例關(guān)系。另外，委托人往往會(huì)讓渡一部分剩余索取權(quán)給經(jīng)營者，以促使經(jīng)營者從長遠(yuǎn)的角度為委托人的利益服務(wù)。（4）財(cái)務(wù)信息公開制度。干擾委托關(guān)系效率高低的一個(gè)重要因素是信息不對(duì)稱。人掌握著企業(yè)內(nèi)部大部分的財(cái)務(wù)信息，委托人的信息需求全部來自人的披露和報(bào)告，這容易導(dǎo)致人隱匿實(shí)情、虛報(bào)陳報(bào)，誘發(fā)道德危機(jī)。因此，必須實(shí)行財(cái)務(wù)信息公開制度，建立有關(guān)財(cái)務(wù)信息的披露政策與質(zhì)量約束機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)委托雙方在財(cái)務(wù)信息了解方面的均衡。

從具體原因分析，可以從以下幾個(gè)方面發(fā)現(xiàn)問題的所在。

（1）股東和經(jīng)理兩者目標(biāo)的分離。財(cái)務(wù)理論認(rèn)為股東的目標(biāo)在于使自己投資的現(xiàn)值最大。同樣根據(jù)自利行為原則，財(cái)務(wù)理論允許經(jīng)理的目標(biāo)不同于股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

（2）雇員職務(wù)待遇。道德風(fēng)險(xiǎn)是最明顯的例子，就是雇員做出的會(huì)影響個(gè)人利益即職務(wù)待遇的決策。職務(wù)待遇包括直接好處和間接好處，前者如使用公司的轎車或辦私事時(shí)用公費(fèi)開支，后者如過分花哨的辦公室裝飾品。在這類事上花費(fèi)過多的錢，對(duì)股東來說就是損失。

（3）雇員的努力。一些雇員希望不做出任何努力就得到報(bào)酬。據(jù)說，20%的人能干80%的工作。這種不使出全部勁兒的難題被稱為規(guī)避義務(wù)。

（4）人力資本的不可分散性。個(gè)人獨(dú)有的能力和專長被稱為人力資本。通常，人力資本受雇傭約束，雇員只能把自己的大部分精力用于一家公司。因此，雇員不容易將自己的人力資本分散化。他們在自己所服務(wù)的公司里和在自己的崗位上是專家。這就產(chǎn)生了一個(gè)問題，即人力資本的不可分散性。它直接影響到資本投資的選擇。大的上市公司的股東在金融投資組合里，通常持有多種不同股票。因此，對(duì)于某家公司價(jià)值的偶然波動(dòng)，他們并不過分在意。原因在于多種不同股票間價(jià)值的偶然波動(dòng)會(huì)相互抵消。與此形成鮮明對(duì)比的是，公司價(jià)值的一次偶然波動(dòng)，足可將其經(jīng)理“消滅”。

因此，投資時(shí)股東和經(jīng)理的激勵(lì)因素可能會(huì)有很大不同。但是，通常做出公司投資決策的人當(dāng)然是經(jīng)理。激勵(lì)因素的背離導(dǎo)致投資決策中存在偏見。因?yàn)楣蛦T在非常壞的結(jié)果中失去的更多，所以他們對(duì)公司進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)產(chǎn)生偏見。而且由于這種偏見是基于風(fēng)險(xiǎn)（而不是報(bào)酬），因此，即使投資會(huì)帶來很大的正凈現(xiàn)值，仍然會(huì)存在這種偏見。

人力資本的不可分散性對(duì)成本的另一個(gè)影響，牽涉到公司所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)。如果產(chǎn)品和服務(wù)是專用的（相對(duì)于普遍的），那么雇員人力資本的分散化程度甚至?xí)陀谝话闼健８叨葘I(yè)化的雇員可能只能在這家公司工作，因?yàn)樵谶@一行業(yè)中并不存在其他公司。這種情況下，股東不得不向雇員支付額外報(bào)酬，以對(duì)雇員在工作上缺乏選擇性進(jìn)行補(bǔ)償。畢竟，能夠做更常見的工作的雇員能選擇其他公司工作。

總之，資本選擇權(quán)問題和資產(chǎn)的專用性問題從不同方面產(chǎn)生強(qiáng)制成本。與資本投資選擇有關(guān)的成本是放棄正凈現(xiàn)值投資的可能性，因此是對(duì)新投資的選擇產(chǎn)生影響。與專用資產(chǎn)相關(guān)的成本是為了使雇員為公司工作而支付更高的工資，因此是對(duì)現(xiàn)存投資產(chǎn)生影響。

2．債權(quán)人－股東沖突

在債權(quán)人和股東之間的關(guān)系中，股東的角色由股東和經(jīng)理關(guān)系中的委托人轉(zhuǎn)變成人，而債權(quán)人則是這一關(guān)系中的委托人。債權(quán)人希望自己不受人（股東）行為的侵害，而股東又是通過公司經(jīng)理來制定決策的。

(1)資產(chǎn)替換難題。

在債權(quán)人和股東關(guān)系中我們首先遇到的是資產(chǎn)替換難題。資產(chǎn)替換最簡單、最常見的例子就是用現(xiàn)金購買設(shè)備或原料。實(shí)際上，在每項(xiàng)投資中都是以一些資產(chǎn)替換另一些資產(chǎn)。謹(jǐn)慎的經(jīng)理會(huì)權(quán)衡投資的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。我們知道，如果一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)越高，那么投資者要求的投資報(bào)酬率就越高，這樣該項(xiàng)投資的現(xiàn)值就會(huì)越小。所以當(dāng)存在風(fēng)險(xiǎn)性負(fù)債時(shí)，會(huì)促使股東用風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)來替換公司現(xiàn)存資產(chǎn)。當(dāng)用風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)來替換公司現(xiàn)存資產(chǎn)，以此從債權(quán)人手中謀取價(jià)值時(shí)，就出現(xiàn)了資產(chǎn)替換難題。資產(chǎn)替換難題形成的根本原因，是因?yàn)楣蓶|可選擇違約，而這種選擇權(quán)是有價(jià)值的。要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)替換，可以通過進(jìn)行新投資或通過售出某些現(xiàn)存資產(chǎn)并購入新資產(chǎn)。雖然公司的總價(jià)值可能不變、上升或減小，但由于違約可能性增大，債權(quán)人求償權(quán)的價(jià)值會(huì)減小。因?yàn)樵谇髢數(shù)膬煞街g存在零和博弈的情況，所以債權(quán)人價(jià)值的下降會(huì)引起股東價(jià)值有一個(gè)剛好相抵的增加額。

(2)投資不足難題。

投資不足在本質(zhì)上是資產(chǎn)替換難題的相反面。當(dāng)存在未清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)性負(fù)債時(shí)，若公司進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資，那么股東會(huì)損失價(jià)值。而且，即使該投資凈現(xiàn)值為正，股東還是會(huì)受到損失。所以投資不足的情況是，股東會(huì)拒絕從事一項(xiàng)效益好（凈現(xiàn)值為正）但風(fēng)險(xiǎn)低的投資，使財(cái)富不會(huì)從自己這里轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。當(dāng)然，雖然風(fēng)險(xiǎn)變化會(huì)帶來損失，股東還是可以從一項(xiàng)投資中獲利——只要該投資的正凈現(xiàn)值足夠大。然而，如果由于降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的股東價(jià)值的減少額，超過了該投資的正凈現(xiàn)值，股東就會(huì)拒絕從事該項(xiàng)投資。

(3)通過股利政策進(jìn)行求償稀釋。

支付大量現(xiàn)金股利會(huì)稀釋現(xiàn)有債權(quán)人的求償權(quán)。支付股利同時(shí)減少公司的現(xiàn)金額和股東權(quán)益總量。權(quán)益總量的減少，會(huì)使公司的負(fù)債融資比例提高，從而增加了負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)并降低了負(fù)債求償?shù)膬r(jià)值。這不過是不同形式的一種資產(chǎn)替換。替換后，公司除了現(xiàn)金額減少之外，其余方面是相同的。因?yàn)楝F(xiàn)金是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，減少部分現(xiàn)金（支付給了股東）會(huì)提高剩余資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在你可以知道，由此提高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低公司未清負(fù)債的價(jià)值。

(4)通過發(fā)行新債進(jìn)行求償稀釋。

負(fù)債的大規(guī)模增加也會(huì)稀釋現(xiàn)有債權(quán)人對(duì)公司資產(chǎn)的求償權(quán)。如

果新債使不能向現(xiàn)有債權(quán)人償還承諾金額的可能性增大，那么就存在求償稀釋。同資產(chǎn)替換的情況一樣，風(fēng)險(xiǎn)的增加降低了公司未清負(fù)債的價(jià)值。再一次，因?yàn)槭橇愫筒┺模夜蓶|有或有求償權(quán)，所以股東會(huì)在債權(quán)人價(jià)值損失時(shí)得到收益。

(5)資產(chǎn)的專用性。

一般來說，若公司資產(chǎn)用途是專用的，指其適用于特定的經(jīng)營領(lǐng)域，當(dāng)必須進(jìn)行處理時(shí)，處理這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。因此，這類資產(chǎn)提供給債權(quán)人的擔(dān)保價(jià)值較低。雖然這類資產(chǎn)由于其專用性會(huì)受到青睞，他們同時(shí)也可能由于專用性變得一文不值（或者甚至要花巨資去處理）。當(dāng)然，實(shí)質(zhì)還是風(fēng)險(xiǎn)－報(bào)酬權(quán)衡。所以，在其他條件相同時(shí)，擁有專用資產(chǎn)的公司必須付出較高的利息成本，以補(bǔ)償債權(quán)人增加的風(fēng)險(xiǎn)。

三、資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)即以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)的永久性長期融資方式組合。我們研究資本結(jié)構(gòu)，就是要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)資金達(dá)到良性循環(huán)，降低資金成本，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)償債能力和經(jīng)濟(jì)效益。有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論，我們知道有傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)的理論、理想狀態(tài)的M-M理論以及存在所得稅和市場缺陷條件下的M-M理論。在本文中我們不再對(duì)這部分進(jìn)行詳細(xì)的闡述，我們考察資本結(jié)構(gòu)并不是就其本身理論進(jìn)行詳細(xì)的研究，而是要探討資本結(jié)構(gòu)對(duì)研究委托問題、研究資本結(jié)構(gòu)與委托問題的關(guān)系的重大意義。因此，我們研究的著眼點(diǎn)不同，導(dǎo)致了我們研究的重點(diǎn)放在資本結(jié)構(gòu)與問題交叉的部分，也即資本結(jié)構(gòu)中涉及理論的部分。下面簡要回顧一下幾種資本結(jié)構(gòu)理論。

（一）傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)和估價(jià)的傳統(tǒng)方法認(rèn)為存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而且管理當(dāng)局可以通過適當(dāng)?shù)氖褂秘?cái)務(wù)杠桿來增加企業(yè)的總價(jià)值。該方法認(rèn)為企業(yè)在開始時(shí)可以通過增加財(cái)務(wù)杠桿降低它的資本成本并提高總價(jià)值。

（二）M－M理論

莫迪格利安尼和米勒的有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論，簡稱為M－M理論。M－M理論認(rèn)為企業(yè)所有證券持有人的總風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)隨企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變而變化。因此，不論企業(yè)的融資組合怎樣，企業(yè)的總價(jià)值必然相同。簡單來說，M－M理論是基于這樣一種想法：無論你將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在債務(wù)、權(quán)益和其他組成部分之間如何劃分，總是存在一個(gè)恒定的投資價(jià)格。也就是說，由于公司的總投資價(jià)值取決于它的基本的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的改變，企業(yè)的價(jià)值保持不變。因此，如果不存在稅收和其他市場缺陷，企業(yè)的價(jià)值在被分成債務(wù)、權(quán)益、和其他證券時(shí)不會(huì)發(fā)生改變。

對(duì)這一觀點(diǎn)的支持是根據(jù)這樣一個(gè)想法，即投資者能夠用個(gè)人的財(cái)務(wù)杠桿來替代公司的財(cái)務(wù)杠桿。因此，投資者通過借款能夠達(dá)到企業(yè)可能采用的任何資本結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)不能夠?yàn)樗墓蓶|做他們所不能做的事（指利用財(cái)務(wù)杠桿），在M－M所假定的完全資本市場世界中，資本結(jié)構(gòu)的改變沒有價(jià)值。因此，僅在資本結(jié)構(gòu)方面有差別而在其他方面完全相同的兩家企業(yè)必然具有相同的價(jià)值。否則，套利就成為可能，而套利的發(fā)生又會(huì)使這兩家企業(yè)最終在市場上按相同的總價(jià)值出售。換句話說，套利使完全可以相互替代的東西不可能在同一市場上按不同價(jià)格出售。

（三）存在公司所得稅條件的M－M理論

M－M理論突破理想環(huán)境，考慮繳納公司所得稅條件下資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，他們的結(jié)論歸納為：

1.負(fù)債公司的價(jià)值等于無負(fù)債公司的價(jià)值加上稅蔽的現(xiàn)值。

2.負(fù)債公司的普通股權(quán)益資本成本等于無負(fù)債公司的權(quán)益資本加上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增益。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增益等于負(fù)債權(quán)益比率、1減去稅率和無負(fù)債公司的資本成本與負(fù)債利率之差三因式的乘積。

而當(dāng)我們考慮個(gè)人所得稅的時(shí)候情況就變得更復(fù)雜了。將債務(wù)和股票收入的公司稅與個(gè)人稅結(jié)合起來考慮，上述結(jié)論中稅蔽現(xiàn)值可能會(huì)降低。最終的避稅利益的數(shù)量是一個(gè)存在很大爭論的經(jīng)驗(yàn)性問題。但是，一般都同意個(gè)人稅只會(huì)減少，但不會(huì)消除與債務(wù)有關(guān)的公司稅的好處。結(jié)果是最優(yōu)的杠桿策略仍要求公司持有很大比例的負(fù)債。這一結(jié)論是考慮到了在極端的財(cái)務(wù)杠桿下，避稅利益的不確定性可能減少稅的“凈”影響這一事實(shí)。由于總的來說公司的財(cái)務(wù)杠桿并不是很高，所以我們必須尋找在公司改變它的資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)比例時(shí)會(huì)影響公司估價(jià)的其他因素。

（四）市場缺陷對(duì)M－M理論的影響

對(duì)于完全資本市場來說，套利作為論據(jù)可以證明M－M理論的觀點(diǎn)，即企業(yè)的資本成本與總的估價(jià)和它的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。但是，當(dāng)我們考慮到市場存在缺陷的時(shí)候，情況就不一樣了。

1．破產(chǎn)成本。如果存在破產(chǎn)的可能性并且與破產(chǎn)有關(guān)的處理及其他成本很重大，使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)可能就不如沒有財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)那么對(duì)投資者有吸引力。在完全的資本市場中，我們是假定破產(chǎn)成本為零的。如果企業(yè)破產(chǎn)，它的資產(chǎn)就可按經(jīng)濟(jì)價(jià)值出售，而不會(huì)發(fā)生清算費(fèi)用或法律費(fèi)用。然后按照對(duì)資產(chǎn)的請求權(quán)的優(yōu)先順序進(jìn)行分配。但如果資本市場是不完全的，就可能存在處理成本，而資產(chǎn)就可能不得不按照低于經(jīng)濟(jì)價(jià)值的價(jià)值進(jìn)行清算。在債務(wù)和權(quán)益持有人看來，這些處理成本和清算價(jià)值相對(duì)于經(jīng)濟(jì)價(jià)值的短缺就代表整個(gè)系統(tǒng)的流出。

2．成本。對(duì)資本結(jié)構(gòu)和價(jià)值產(chǎn)生影響與破產(chǎn)成本密切相關(guān)的是成本。在下文中將著重闡述問題與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，也就是企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系。

3．機(jī)構(gòu)性的限制。對(duì)投資行為的限制可能會(huì)阻止套利過程的進(jìn)行。許多機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)公司等，都受到一定的限制，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者需求的減少，而這種減少就可能對(duì)該公司的金融工具的市場價(jià)值產(chǎn)生不利影響。

4．交易成本。交易成本也會(huì)限制套利過程。套利只有在交易成本所施加的限制之下才會(huì)進(jìn)行，在此之后套利就不再有利可圖。因此，使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)的總價(jià)值就會(huì)比理論上稍微高或低一些。這種缺陷的凈效果的方向是不確定的。

四、資本結(jié)構(gòu)和委托問題的關(guān)系及解決

以上我們明確了委托問題和資本結(jié)構(gòu)的理論，下面我們切入本文的關(guān)鍵點(diǎn)，委托問題和資本結(jié)構(gòu)到底有什么關(guān)系？首先，我們必須明確為什么要討論這個(gè)問題，即我們討論這個(gè)問題的目的，那就是通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來降低成本，或者通過降低成本來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，兩者是相互作用的，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

資本結(jié)構(gòu)的選擇決定了企業(yè)的控制權(quán)約束機(jī)制。同時(shí)資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這就是資本結(jié)構(gòu)和委托問題的關(guān)系。而解決該問題可以通過以下途徑。

（一）公司不同權(quán)益要求者之間的沖突必須以某種方式解決。可能的話，可以通過簽訂協(xié)議來解決這些沖突。比如，可通過限制性協(xié)議（如對(duì)杠桿比率的限制）來避免潛在沖突。當(dāng)不能通過簽訂協(xié)議來解決某一沖突時(shí)，投資者們便會(huì)以他們自己的方式來解決問題。他們通過降低他們所愿支付給債務(wù)的價(jià)格來避免未來財(cái)富損失的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司發(fā)行證券時(shí)，證券的成本是所有特殊協(xié)議（如債券限制性協(xié)議。這種協(xié)議成本極高，因?yàn)樗麄兿拗屏斯具x擇的余地。）的成本之和再加上其他潛在沖突導(dǎo)致的降價(jià)。

（二）公司資本結(jié)構(gòu)也會(huì)影響與公司勞工協(xié)議有關(guān)的成本。請回想人力資本的不可多樣化問題。為一個(gè)行將破產(chǎn)的公司工作的雇員為了找到新工作更可能發(fā)生尋找成本，而且這些成本各公司不盡相同。雇員找工作的預(yù)期成本取決于公司產(chǎn)品和勞務(wù)是否具有專用性。執(zhí)行大眾化工作的雇員相對(duì)于從事專用性工作的雇員，前者的預(yù)期尋找成本較低。人力資本反映了這種差別。因此，當(dāng)其他條件一樣時(shí)，與人力相關(guān)的成本對(duì)于提供相對(duì)專用化產(chǎn)品和勞務(wù)的公司而言更高。由于較高的杠桿比率會(huì)產(chǎn)生較高的成本，所以這很可能意味著公司產(chǎn)品和勞務(wù)的專用化程度將影響公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇。

（三）債務(wù)籌資也可能會(huì)減少公司的成本，如債權(quán)人監(jiān)督股東的成本和股東監(jiān)督經(jīng)理的成本。只要公司發(fā)行新債，潛在債權(quán)人就會(huì)仔細(xì)分析公司情況以確定該債務(wù)的公平價(jià)格。于是每發(fā)行一次新債，現(xiàn)有債權(quán)人和股東就免費(fèi)享受了一次對(duì)公司的外部“審計(jì)”。這種外部審計(jì)降低了為確保人（公司經(jīng)理）盡職盡責(zé)而花費(fèi)的監(jiān)督成本。

（四）另一種通過利用債務(wù)來執(zhí)行監(jiān)督功能的辦法是利用償債基金條款。通過償債基金，公司可以滿足每期除付息之外支付的需要。如果難于建立償債基金，則它可能是一個(gè)較早的信號(hào)，預(yù)示著公司可能陷入了財(cái)務(wù)困境。如果無法按要求建立償債基金則意味著公司可能到期無法償付。顯然，這種監(jiān)督功能有益于債權(quán)人，也有利于股東對(duì)公司經(jīng)理的進(jìn)一步監(jiān)督。

（五）在降低債務(wù)成本時(shí)，利用有形資產(chǎn)抵押來確保還款也可扮演著重要角色。帶抵押的債務(wù)減少了債權(quán)人在債務(wù)人破產(chǎn)時(shí)的潛在損失，因而也就限制了股東侵占債務(wù)人財(cái)富的數(shù)額。用于抵押償債的資產(chǎn)在未得到債權(quán)人或破產(chǎn)法庭許可前不得出售。

（六）解決問題，達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，不可避免地涉及到財(cái)務(wù)監(jiān)督和會(huì)計(jì)監(jiān)督，以及其他監(jiān)督手段，其實(shí)財(cái)務(wù)環(huán)境中的許多因素均可作為監(jiān)督手段，在常規(guī)的經(jīng)營程序中，人們公開地提供并尋求信息，他們還通過自身地行為傳遞信息，政府執(zhí)行法律法規(guī)時(shí)也會(huì)披露信息，甚至公司的聲譽(yù)和結(jié)構(gòu)也會(huì)傳遞信息。常見的監(jiān)督手段有：

1．財(cái)務(wù)報(bào)表。經(jīng)過審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表是對(duì)股東－經(jīng)理關(guān)系、債權(quán)人－股東關(guān)系的監(jiān)督手段。財(cái)務(wù)報(bào)表提供了一個(gè)預(yù)警系統(tǒng)。

2．現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利可以從兩方面充當(dāng)監(jiān)督手段。首先，公司未能宣布期望金額的現(xiàn)金股利會(huì)產(chǎn)生警報(bào)。雖然這也許是或也許不是負(fù)面信息，但會(huì)促使投資者進(jìn)一步探究。他們必須弄清未能發(fā)放預(yù)計(jì)金額的股利意味著什么。其次，發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)迫使公司更頻繁地尋求外部籌資，上面已經(jīng)提到外部籌資地監(jiān)督作用。

3．債券評(píng)級(jí)。由穆迪或標(biāo)準(zhǔn)－普爾公司之類結(jié)構(gòu)進(jìn)行地的債券評(píng)級(jí)在債券發(fā)行時(shí)提供了監(jiān)督，而且在債券的整個(gè)償還期里也提供了程度略低的監(jiān)督。

4．債券條款。債券條款提供了一種預(yù)警系統(tǒng)。

5．政府法規(guī)。政府用于保護(hù)公眾利益的監(jiān)督手段在不斷發(fā)展。例如證券交易委員會(huì)等機(jī)構(gòu)都可對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督，防范種種違法行為。

6．整個(gè)法律制度。盜竊、詐騙以及許多其他形式的人不當(dāng)行為都是非法的。法律制度為每一個(gè)人都提供了種種監(jiān)督形式。

7．聲譽(yù)。聲譽(yù)及其所含的一般信息是一種監(jiān)督形式。建立和維持良好的聲譽(yù)是有價(jià)值的，這會(huì)促進(jìn)提供準(zhǔn)確信息的動(dòng)力，而準(zhǔn)確的信息又便利了監(jiān)督。

8．多級(jí)別組織。一個(gè)公司中，如果考察和評(píng)價(jià)各個(gè)決策需要通過眾多權(quán)限級(jí)別，那么也提供了一種結(jié)構(gòu)上的監(jiān)督形式。當(dāng)你的不當(dāng)行為需要許多人配合才能做到時(shí)，就會(huì)困難得多。在這樣的公司里，一項(xiàng)計(jì)劃要取得批準(zhǔn)，必須經(jīng)過廣泛的討論。大群體中可能存在著各式各樣的人，并非每一個(gè)人都能保守秘密。

五、結(jié)論

從委托關(guān)系的角度而言，資本結(jié)構(gòu)的重要性，表現(xiàn)為債務(wù)相對(duì)于股權(quán)融資，可以在一定程度上抑制經(jīng)理的過度投資。相反，債務(wù)也會(huì)增加委托成本。這種成本增加效應(yīng)主要地表現(xiàn)為債務(wù)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。資本結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)理的經(jīng)營激勵(lì)也具有影響。而同時(shí)債務(wù)也導(dǎo)致由于從聲譽(yù)角度出發(fā)考慮問題，公司或經(jīng)理傾向于選擇相對(duì)安全、能保證還清債務(wù)的項(xiàng)目，而不是真正價(jià)值最大化的項(xiàng)目。資本結(jié)構(gòu)對(duì)于公司的清算或產(chǎn)業(yè)退出和收縮具有影響。同時(shí)，債務(wù)融資還會(huì)產(chǎn)生另一種成本，即在公司近期可能破產(chǎn)時(shí)，即便有好的可以導(dǎo)致價(jià)值增加的項(xiàng)目，股東也不會(huì)有激勵(lì)去投資。因此從整體上看，資本結(jié)構(gòu)對(duì)于解決委托問題是一個(gè)雙向的作用。

總之，將資本結(jié)構(gòu)和委托理論交叉起來進(jìn)行研究，具有很大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。雖然現(xiàn)在還處于發(fā)展階段，但是現(xiàn)有的研究成果已經(jīng)在公司經(jīng)營和治理方面發(fā)揮了巨大的功用。隨著該項(xiàng)研究的深入，一定會(huì)實(shí)現(xiàn)本文再三強(qiáng)調(diào)地目的：降低成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。更好地指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營。

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篇2

今年新增委托理財(cái)?shù)囊粋€(gè)顯著特點(diǎn)是，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制受到高度重視。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在進(jìn)行委托理財(cái)?shù)纳鲜泄局校邪霐?shù)上市公司稱，委托理財(cái)?shù)耐顿Y方向?qū)⑹菄鴤ㄙ徺I國債、國債回購等。有上市公司高管人員認(rèn)為，相對(duì)于股市二級(jí)市場來說，國債投資的風(fēng)險(xiǎn)明顯較低。同時(shí)，今年的國債市場趨于火爆，有望帶來較為可觀的收益。如一家上海公司在3月底決定，將2億元的資金進(jìn)行國債投資，公司稱“要獲取高于銀行存款利息的收益”。另外，對(duì)委托資金的風(fēng)險(xiǎn)管理更加細(xì)化，例如滬昌特鋼明確要視首筆資金委托的具體情況，再來決定是否要延續(xù)或加大委托理財(cái)?shù)馁Y金投入。

另一個(gè)特點(diǎn)是，委托理財(cái)?shù)氖芡兄黧w呈現(xiàn)多元化趨勢。過去，大多數(shù)的委托理財(cái)是通過券商和各類投資公司進(jìn)行的，現(xiàn)在進(jìn)行這一委托理財(cái)?shù)氖芡兄黧w在不斷拓寬，例如日前滬昌特鋼選擇信托公司進(jìn)行委托理財(cái)，而據(jù)了解，基金公司也在積極如何幫助進(jìn)行資產(chǎn)管理等委托理財(cái)事宜。

同時(shí)，保底收益的做法依然普遍存在。如外高橋決定委托上海富寶投資管理有限公司以5000萬元投資國債，受托方承諾上述資金的年收益率為9.5％，如實(shí)際收益率不足將予以補(bǔ)足。即使沒有保底收益，不少公司對(duì)委托理財(cái)?shù)氖找媛嗜匀挥休^高期望，最低的也達(dá)到了8％。如首創(chuàng)股份擬將1.5億元委托北京巨鵬投資公司進(jìn)行資產(chǎn)管理，雙方約定，委托資產(chǎn)的年收益率小于或等于8％時(shí)，不計(jì)提業(yè)績報(bào)酬；年收益率大于8％時(shí)才開始計(jì)提報(bào)酬。這種完成預(yù)定收益率才收取報(bào)酬的做法目前已被多家上市公司所采用。

引人關(guān)注的是，除新增委托理財(cái)外，不少上市公司在以前的委托理財(cái)無法按期收回，從而不得不延期。西部的一家上市公司在1月初稱，一筆4000萬元的委托理財(cái)只收回400多萬元，余額延期6個(gè)月。同時(shí)，該公司還有一筆3000萬元的委托理財(cái)更是將延期1年。初步統(tǒng)計(jì)，上市公司目前延期的委托理財(cái)約占到了去年委托理財(cái)總額的三成左右。

既然委托理財(cái)在上市公司中如此廣泛，如火如荼，形式多樣，那么委托理財(cái)及其投資收益如何核算呢？這似乎并不成為，但仍有探究的必要。

一、委托理財(cái)行為是長期投資還是短期投資

企業(yè)將自有閑置資金進(jìn)行適當(dāng)?shù)奈欣碡?cái)，一般而言，期限不會(huì)超過一年。根據(jù)《企業(yè)制度》的有關(guān)規(guī)定，短期投資，是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)并且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的投資，包括股票、債券、基金等。長期投資，是指除短期投資以外的投資，包括持有時(shí)間準(zhǔn)備超過1年（不含1年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的債券、長期債權(quán)投資和其他長期投資。因此，委托理財(cái)屬于短期投資。

當(dāng)委托理財(cái)?shù)狡冢瑢?duì)于不得不延期的委托理財(cái)，或是自愿延期的委托理財(cái)，即使前后期累計(jì)投資時(shí)間已超過一年，延期部分亦均可視為一次新的理財(cái)行為，即為短期投資。

二、委托理財(cái)投資的運(yùn)作形式

在實(shí)際操作中，委托理財(cái)一般采取以下幾種方式：

1、委托方在受托方開設(shè)資金專戶，委、受雙方就資金流向及其余額定期（如按月）或隨時(shí)溝通，受托方向委托方提供交易及資金余額清單。

2、委托方在受托方開設(shè)資金專戶，委托方對(duì)受托方進(jìn)行全權(quán)委托，受托資金封閉運(yùn)行，受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。

3、委托方并不在受托方開設(shè)資金專戶，而是將資金交付受托方后進(jìn)行專項(xiàng)委托，受托方向委托方提供交易及資金余額清單。

4、委托方并不在受托方開設(shè)資金專戶，委托方對(duì)受托方進(jìn)行全權(quán)委托，受托資金與受托方自有或其他資金混合使用，受托方不向委托方提供交易及資金余額清單。

三、委托理財(cái)投資的核算

（一）委托理財(cái)投資核算的一般原則：

委托理財(cái)投資，屬短期投資，一般應(yīng)當(dāng)按照以下原則核算：

1、短期投資在取得時(shí)應(yīng)當(dāng)按照投資成本計(jì)量。短期投資取得時(shí)的投資成本按以下確定：

委托理財(cái)均為現(xiàn)金方式。以現(xiàn)金購入的短期投資，按實(shí)際支付的全部價(jià)款，包括稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利、或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，應(yīng)當(dāng)單獨(dú)核算，不構(gòu)成短期投資成本。

已存入證券公司但尚未進(jìn)行短期投資的現(xiàn)金，先作為其他貨幣資金處理，待實(shí)際投資時(shí)，按實(shí)際支付的價(jià)款或?qū)嶋H支付的價(jià)款減去已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，作為短期投資的成本。

企業(yè)向證券公司劃出資金時(shí)，應(yīng)按實(shí)際劃出的金額，借記“其他貨幣資金”，貸記“銀行存款”科目。

企業(yè)購入的各種股票、債券、基金等作為短期投資的，按照實(shí)際支付的價(jià)款，借記短期投資（××股票、債券、基金），貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。如實(shí)際支付的價(jià)款中包含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，應(yīng)單獨(dú)核算，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的價(jià)款減去已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息后的金額，借記“短期投資”（××股票、債券、基金），按應(yīng)領(lǐng)取的現(xiàn)金股利、利息等，借記“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”科目，按實(shí)際支付的價(jià)款，貸記“銀行存款”、“其他貨幣資金”等科目。

2、短期投資的現(xiàn)金股利或利息，應(yīng)于實(shí)際收到時(shí)，沖減投資的賬面價(jià)值，但已記入“應(yīng)收股利”或“應(yīng)收利息”科目的現(xiàn)金股利或利息除外。

企業(yè)取得的作為短期投資的股票、債券、基金等，應(yīng)于收到被投資單位發(fā)放的現(xiàn)金股利或利息等收益時(shí)，借記“銀行存款”等科目，貸記“短期投資”（××股票、債券、基金）。

企業(yè)持有股票期間所獲得的股票股利，不作賬務(wù)處理，但應(yīng)在備查賬簿中登記所增加的股份。

3、企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量，對(duì)市價(jià)低于成本的差額，應(yīng)當(dāng)計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備并計(jì)入當(dāng)期損益。企業(yè)應(yīng)在期末時(shí)按短期投資的市價(jià)低于成本的差額，借記“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”，貸記“投資收益”。

4、處置短期投資時(shí)，應(yīng)將短期投資的賬面價(jià)值與實(shí)際取得價(jià)款的差額，作為當(dāng)期投資損益。

企業(yè)出售股票、債券、基金或到期收回債券本息，按實(shí)際收到的金額，借記“銀行存款”科目，按已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備，借記“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”科目，按出售或收回短期投資的成本，貸記“短期投資”（××股票、債券、基金），按未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利、利息，貸記“應(yīng)收股利”、“應(yīng)收利息”科目，按其差額，借記或貸記“投資收益”科目。

企業(yè)出售股票、債券等短期投資時(shí)，其結(jié)轉(zhuǎn)的短期投資成本，可以按加權(quán)平均法、先進(jìn)先出法、個(gè)別計(jì)價(jià)法等方法確定其出售部分的成本。企業(yè)計(jì)算某項(xiàng)短期投資時(shí)，應(yīng)按該項(xiàng)投資的總平均成本確定其出售部分的成本。企業(yè)計(jì)算出售短期投資成本的方法一經(jīng)確定，不得隨意更改。如需變更，應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中予以說明。

篇3

【關(guān)鍵詞】委托理論 公立高校 會(huì)計(jì)信息

一、高校會(huì)計(jì)信息及會(huì)計(jì)信息失真的含義

高校的財(cái)務(wù)部門每天都吸收并生產(chǎn)出大量的會(huì)計(jì)信息，這些信息涵蓋了與高校會(huì)計(jì)核算、財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)監(jiān)督等各方面，具體包括會(huì)計(jì)核算過程中產(chǎn)生的各種數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)管理過程中經(jīng)過各種加工生產(chǎn)的各類匯總數(shù)據(jù)和各類報(bào)告、以及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員向各級(jí)管理部門、債權(quán)人或其他會(huì)計(jì)信息使用者提供反映單位財(cái)務(wù)狀況相關(guān)的信息等。

高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能滿足真實(shí)性、相關(guān)性、及時(shí)性、可比性這四方面的要求，其中真實(shí)性是最根本的要求，是用來衡量會(huì)計(jì)信息是否能客觀地反映會(huì)計(jì)主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。會(huì)計(jì)信息失真，是與會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性相對(duì)的一個(gè)概念，是指由于會(huì)計(jì)信息提供者的主觀或客觀原因，造成會(huì)計(jì)信息不能真實(shí)地反映會(huì)計(jì)主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

二、公立高校的委托關(guān)系

我國現(xiàn)階段公立高校的行政領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)主要是教育部和教育廳，而全國的公立高校有2500所左右，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了教育部和教育廳的管理能力，因而教育部和教育廳不能事必躬親，高校也就逐漸獲得了部分的辦學(xué)自以及經(jīng)營管理權(quán)。眾所周知公立高校是由政府出資主辦，高校資產(chǎn)是屬于國有資產(chǎn)的，而國有資產(chǎn)屬于國家人民，政府作為國家人民的代表，對(duì)國有資產(chǎn)的進(jìn)行經(jīng)營管理。公立高校的領(lǐng)導(dǎo)正如國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)，只是國有資產(chǎn)的經(jīng)營者、使用者、人，并不擁有國有資產(chǎn)的所有權(quán)。因此，政府與公立高校之間存在“委托一”關(guān)系。政府代表國家人民向公立高校進(jìn)行財(cái)政撥款出資，委托學(xué)校進(jìn)行人才培養(yǎng)、科學(xué)研究以及社會(huì)服務(wù)。公立高校既是政府公辦的高等學(xué)校，所有權(quán)在于國家人民，又有一定的辦學(xué)自以及經(jīng)營管理權(quán)，他向國家人民提供人才培養(yǎng)、科學(xué)研究等社會(huì)服務(wù)。這里所涉及的公立高校、政府和個(gè)人之間的委托關(guān)系主要有四個(gè)層面：

第一，個(gè)人與政府之間的委托關(guān)系。我國實(shí)行的是生產(chǎn)資料公有制，因此教育資源作為特殊的生產(chǎn)資料是歸屬于我國全體公民所有的，而全體公民將其所有的教育資源委托政府―人民的代表進(jìn)行經(jīng)營管理，這就構(gòu)成第一層的委托關(guān)系。個(gè)人作為“初始委托人”，委托政府對(duì)教育資源進(jìn)行經(jīng)營管理，政府就成為公眾提供所需要的教育服務(wù)的“中間人”。

第二，政府與公立高校領(lǐng)導(dǎo)層之間的委托關(guān)系。政府是通過高校來為公眾提供其所需要的教育服務(wù)的，因此政府與公立學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層之間構(gòu)成委托關(guān)系。政府作為“中間委托人”，委托公立高校為社會(huì)提供人才培養(yǎng)、科學(xué)研究等服務(wù)，學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層就成為向公眾提供教育服務(wù)的人。

第三，委托關(guān)系存在于公立高校內(nèi)部的管理者與被管理者之間。例如校領(lǐng)導(dǎo)層和院系、部門負(fù)責(zé)人之間，校領(lǐng)導(dǎo)委托院系領(lǐng)導(dǎo)對(duì)各院系的教育資源進(jìn)行運(yùn)營管理。學(xué)校內(nèi)部的委托關(guān)系還存在于校領(lǐng)導(dǎo)與教職員工之間，院系管理層與各教研室之間，各科室管理層與各科員之間等。

第四，委托關(guān)系存在于學(xué)校教育服務(wù)消費(fèi)著與提供者之間。例如學(xué)生與教師之間，學(xué)生家長與教師之間，學(xué)生與學(xué)校之間，這可歸為“初始委托人”與“最終人”的關(guān)系。

本文研究的主要從政府與高校領(lǐng)導(dǎo)層、學(xué)校內(nèi)部的管理者與被管理者的角度，分析高校會(huì)計(jì)信息失真的問題，并提出解決對(duì)策。

三、基于委托理論的會(huì)計(jì)信息失真原因分析

（一）政府――學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層的委托關(guān)系

在所有權(quán)和管理權(quán)相分離的公立高等學(xué)校中，高校所有者的代表（即政府）作為委托人授權(quán)學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層（即人）管理高校。在該層“委托一”關(guān)系中，政府與學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層的存在委托矛盾如下：

1.委托方和方的目標(biāo)效用存在偏差。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，委托方和方都是理性的經(jīng)濟(jì)人，追求的都是各自的利益或效用的最大化。政府作為委托方，追求的是實(shí)現(xiàn)國有資源的優(yōu)化配置，而高校領(lǐng)導(dǎo)層作為政府的人不具有對(duì)高校資產(chǎn)的所有權(quán)，這就決定了他的目標(biāo)利益是多元的，除了提高本校的辦學(xué)效益、促進(jìn)本校的教育事業(yè)的發(fā)展等這些目標(biāo)之外，還有對(duì)金錢、名譽(yù)、權(quán)力、社會(huì)地位的追求。因而委托方和方的目標(biāo)效用存在偏差，這也使得兩者之間存在潛在的利益沖突，導(dǎo)致“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的出現(xiàn)，即方可能會(huì)犧牲、損害委托方的利益來換取自身利益最大化。而學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層掌握著高校的經(jīng)營管理權(quán)，很可能利用職位之便篡改舞弊會(huì)計(jì)信息來達(dá)到自身利益最大化的目標(biāo)，由此會(huì)直接導(dǎo)致高校的會(huì)計(jì)信息失真。

2.委托方和方的會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱。所謂會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱是指“委托一”關(guān)系的雙方擁有的會(huì)計(jì)信息在數(shù)量和質(zhì)量方面存在不對(duì)等。在多數(shù)情況下，政府沒有直接參與高校的經(jīng)營管理，因而政府在獲悉高校的會(huì)計(jì)信息方面處于被動(dòng)和劣勢的地位，而高校領(lǐng)導(dǎo)層直接參與了高校的經(jīng)營管理，因此雙方能獲取的會(huì)計(jì)信息在數(shù)量和質(zhì)量上都存在不對(duì)稱。若高校的領(lǐng)導(dǎo)層只注重本校的辦學(xué)效益、教育事業(yè)的發(fā)展或者其自身的利益最大化，通常會(huì)把握信息不對(duì)稱這一契機(jī)，例如為了不違反經(jīng)費(fèi)使用相關(guān)規(guī)定，會(huì)去粉飾財(cái)務(wù)信息、隱瞞經(jīng)費(fèi)真實(shí)的使用情況等。信息不對(duì)稱為高校的領(lǐng)導(dǎo)層提供失真的會(huì)計(jì)信息提供了便利的條件。

（二）學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層――會(huì)計(jì)人員的委托關(guān)系

反映和監(jiān)督高校的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)并向外披露真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是高校的會(huì)計(jì)人員的工作職責(zé)。但是高校的領(lǐng)導(dǎo)層作為會(huì)計(jì)人員的領(lǐng)導(dǎo)，可以直接影響到會(huì)計(jì)人員的職位升遷以及獎(jiǎng)金的發(fā)放，會(huì)計(jì)的監(jiān)督職能會(huì)因此受限。當(dāng)高校領(lǐng)導(dǎo)層出于理性經(jīng)濟(jì)人的考慮，追求自身利益的最大化并損害高校所有者的利益時(shí)，就可以選利用其職位之便對(duì)會(huì)計(jì)人員施加壓力，而會(huì)計(jì)人員由于自身權(quán)利有限往往選擇妥協(xié)退讓，成為會(huì)計(jì)信息舞弊的同謀者，由此形成“內(nèi)部人操控”會(huì)計(jì)信息的局面，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量將不盡人意。

（三）學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層――院系、部門負(fù)責(zé)人的委托關(guān)系

學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層基于學(xué)校的自身發(fā)展，調(diào)配有限的教育資源，希望達(dá)到資源的優(yōu)化配置。但是高校的領(lǐng)導(dǎo)層是將各院系、部門的管理權(quán)委托給各單位負(fù)責(zé)人，而院系、單位負(fù)責(zé)人的目標(biāo)是追求自身利益的最大化，更注重的是其所在院系、部門的發(fā)展、提高院系的經(jīng)費(fèi)預(yù)算、個(gè)人的福利等等，這樣學(xué)校領(lǐng)導(dǎo)層和院系、部門負(fù)責(zé)人之間也存在潛在的利益沖突，最顯著的沖突在于學(xué)校預(yù)算的使用上。

預(yù)算分配機(jī)制使得多數(shù)院系、部門負(fù)責(zé)人誤認(rèn)為，當(dāng)年的預(yù)算應(yīng)當(dāng)全部用完，否則會(huì)影響下一年的預(yù)算撥款數(shù)。因此在當(dāng)年的預(yù)算不能使用完的情況下，也要盡可能地自造名目、收集發(fā)票將其花掉。有的院系為了提高教師的福利待遇，鼓勵(lì)讓教師收集各式各樣的票據(jù)進(jìn)行公務(wù)報(bào)銷，以此作為教師的工作補(bǔ)貼。而對(duì)于這些原始憑證和公務(wù)活動(dòng)，會(huì)計(jì)人員很難判斷其真實(shí)性和相關(guān)性，如果將這些非真實(shí)的或者和教學(xué)不相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)記錄于會(huì)計(jì)憑證、賬簿中，就會(huì)虛增會(huì)計(jì)的支出類科目金額，影響會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。高校的領(lǐng)導(dǎo)層基于失真的會(huì)計(jì)信息來調(diào)配教育資源，很難達(dá)到學(xué)校有限的教育資源的優(yōu)化配置。

四、基于委托理論的防范會(huì)計(jì)信息失真的對(duì)策

（一）進(jìn)一步提高注冊會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性

政府與高校領(lǐng)導(dǎo)層之間的信息不對(duì)稱，使得高校的領(lǐng)導(dǎo)層會(huì)干預(yù)會(huì)計(jì)信息的形成，影響會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。因此，政府不得不委托外部中介機(jī)構(gòu)對(duì)高校的會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性進(jìn)行監(jiān)督，所以產(chǎn)生了注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)。雖然注冊會(huì)計(jì)師是獨(dú)立于公立高校的第三者，但也面臨著立場選擇：既要保持獨(dú)立性進(jìn)行客觀公正的審計(jì)，又要爭取審計(jì)業(yè)務(wù)，從客戶處取得報(bào)酬。在這種情形下，注冊會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性可能會(huì)受到不利影響，難以保證其審計(jì)結(jié)果的客觀性。因此，進(jìn)一步提高注冊會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性，能夠保證有效的外部監(jiān)督，進(jìn)而防范高校會(huì)計(jì)信息的失真。

如何提高注冊會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性，我認(rèn)為可以從三方面入手：第一，由政府聘請會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)高校的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，讓注冊會(huì)計(jì)師不用面臨立場的選擇。第二，進(jìn)行審計(jì)輪換，對(duì)高校的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)的會(huì)計(jì)事務(wù)所每隔幾次要輪換，防止注冊會(huì)計(jì)師與高校關(guān)系過于密切而喪失獨(dú)立性。最后，建立注冊會(huì)計(jì)師的民事賠償制度，注冊會(huì)計(jì)師因串通舞弊或重大過失而不能發(fā)現(xiàn)高校的會(huì)計(jì)造假，應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任，充分利用經(jīng)濟(jì)處罰強(qiáng)化注冊會(huì)計(jì)師風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高執(zhí)業(yè)水平和責(zé)任心。

（二）完善并推廣會(huì)計(jì)委派制

高校領(lǐng)導(dǎo)層和會(huì)計(jì)人員同時(shí)作為高校的內(nèi)部人，容易形成“內(nèi)部人操控”會(huì)計(jì)信息的局面。在利益的驅(qū)動(dòng)下，高校領(lǐng)導(dǎo)層過對(duì)會(huì)計(jì)核算的過程進(jìn)行多的干預(yù)，甚至是指使會(huì)計(jì)人員對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行“加工”處理，使會(huì)計(jì)信息被異化為掩飾內(nèi)部人敗德行為的工具，完全喪失其真實(shí)性。因此，要保證高校會(huì)計(jì)的監(jiān)督職能，就必須使會(huì)計(jì)人員不受高校領(lǐng)導(dǎo)層的制約。能夠達(dá)到這一目的的有效方法就是建立會(huì)計(jì)委派制。

會(huì)計(jì)委派制是指政府對(duì)占有國有資產(chǎn)的企、事業(yè)單位委派會(huì)計(jì)人員的一種制度。會(huì)計(jì)委派制下的會(huì)計(jì)人員將不再受高校領(lǐng)導(dǎo)層的制約，沒有利益威脅，從根本上擺脫“內(nèi)部人操控”的局面，高校會(huì)計(jì)能夠客觀公正地行使會(huì)計(jì)的監(jiān)督職能。此外，由政府直接委派會(huì)計(jì)人員對(duì)高校的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行反映和監(jiān)督，高校的會(huì)計(jì)人員可以直接將會(huì)計(jì)信息反饋給政府，這樣也減少了政府和高校之間的信息不對(duì)等的可能性。

（三）加強(qiáng)對(duì)院系、部門負(fù)責(zé)人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任考核

為了避免院系部門領(lǐng)導(dǎo)一味地追求增加預(yù)算、濫用預(yù)算，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)院系、部門負(fù)責(zé)人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任考核。高校的年終績效考核一般都是從德、勤、績、廉等方面來考核，但這些指標(biāo)并不能反映院系、部門負(fù)責(zé)人是否嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)規(guī)章制度來簽字審批經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的報(bào)銷，是否按規(guī)定的開支標(biāo)準(zhǔn)和開支范圍嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算。各部門負(fù)責(zé)人簽字審批是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)報(bào)賬的第一道關(guān)口，把好第一關(guān)就能減少一些原始憑證失真現(xiàn)象。

五、結(jié)語

會(huì)計(jì)信息涉及到高校的管理活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等各個(gè)領(lǐng)域，因而影響其真實(shí)性的因素很多，解決高校會(huì)計(jì)信息失真問題是一個(gè)系統(tǒng)工程，只有建立健全的法律法規(guī)以及會(huì)計(jì)信息的外部監(jiān)督機(jī)制，才能有效地防范和打擊會(huì)計(jì)造假舞弊等違規(guī)違法行為，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，進(jìn)而保障基于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)行的管理決策的有效性。隨著會(huì)計(jì)環(huán)境的改變和相關(guān)制度的變遷，也還會(huì)出現(xiàn)許多新的影響會(huì)計(jì)信息真實(shí)性的因素，所以解決高校會(huì)計(jì)信息失真問題也是一項(xiàng)長期的工作，要在以后的財(cái)務(wù)工作實(shí)踐中分析總結(jié)會(huì)計(jì)信息失真問題產(chǎn)生的原因，并提出相應(yīng)的解決對(duì)策。這樣才能更好的為高校會(huì)計(jì)信息真實(shí)性的研究提供可以借鑒的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]李建奇.我國政府與公立高校關(guān)系研究――基于委托理論視野[J].中南林業(yè)科技大學(xué)學(xué)報(bào)2011.

篇4

楊先生在會(huì)計(jì)、審計(jì)學(xué)的土地上辛勤耕耘了數(shù)十載，留給后人的無疑是一座豐富的思想寶藏。先生離開我們已是寒暑十易，每每讀到先生著作，總能從其深邃的智慧、精辟的見解、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乃嫁q、犀利的筆鋒中得到些許啟示和感悟。作為初出茅廬的后輩，完整把握和理解先生博大精深的學(xué)術(shù)思想可能尚需時(shí)日，但受托責(zé)任理論仍直接影響了我博士論文的構(gòu)思和寫作，并成為整篇論文的理論基礎(chǔ)。值此先生逝世十周年之際，談?wù)勎以趯懽髡撐臅r(shí)如何從先生的思想寶庫中吸取養(yǎng)料，并簡要回顧受托責(zé)任理論研究的一些新進(jìn)展，以表懷念。

一、受托責(zé)任概念

受托責(zé)任概念是楊時(shí)展先生分析會(huì)計(jì)、審計(jì)問題的基點(diǎn)，關(guān)于受托責(zé)任的靈感閃現(xiàn)于先生對(duì)“會(huì)計(jì)的本質(zhì)”、“國家審計(jì)體制”、“中國會(huì)計(jì)的現(xiàn)代化”、“企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益”等諸多問題的討論中，共同構(gòu)成了一個(gè)完整的受托責(zé)任學(xué)說體系。盡管有時(shí)先生提出的只是綱領(lǐng)性論斷，但經(jīng)過后來者的努力探索以及實(shí)踐的不斷證明，我們不得不嘆服其內(nèi)涵的豐富性、思想的前瞻性。

（一）受托責(zé)任：“報(bào)告責(zé)任”和“行為責(zé)任”缺一不可

有人將“受托責(zé)任”理解為一種“報(bào)告責(zé)任”，也有人理解為“受委托的責(zé)任”。楊時(shí)展先生（1994）指出，“作為一個(gè)財(cái)務(wù)或一個(gè)會(huì)計(jì)實(shí)體的責(zé)任人員，最主要的就在于獲得委托人的信任，為此，就要求他負(fù)起兩種責(zé)任來：第一、把賬目交代清楚。第二、按照委托人的愿望，保證受托財(cái)物的安全與增值。這兩種責(zé)任，就構(gòu)成了會(huì)計(jì)所稱的受托責(zé)任（accountability）。意思是一個(gè)善良的受托人為受托財(cái)物向托付人應(yīng)負(fù)的責(zé)任”。Gray等（1996）在《會(huì)計(jì)與受托責(zé)任》中更明確地闡述了這一點(diǎn)，認(rèn)為受托責(zé)任包括兩種責(zé)任或義務(wù)：（1）采取某種行動(dòng)（或克制不采取行動(dòng)）的責(zé)任；（2）對(duì)行動(dòng)提供解釋和報(bào)告的責(zé)任。

以此為基礎(chǔ)，我們可羅列出行為責(zé)任和報(bào)告責(zé)任履行的四種組合，以期更好地解釋現(xiàn)實(shí)的受托責(zé)任履行過程。將受托人的行為分為“利益一致的行為”（C）和“利益不一致的行為”（I），將報(bào)告行為分為“真實(shí)報(bào)告行為”（T）和“不真實(shí)報(bào)告行為”（F），四種組合即為：1.（C，T）：受托人按委托人的利益行事，并真實(shí)報(bào)告自己的行為；2.（C，F(xiàn)）：受托人按委托人的利益行事，卻不真實(shí)報(bào)告自己的行為；3.（I，T）：受托人沒有按委托人利益行事，并真實(shí)報(bào)告自己的行為；4.（I，F(xiàn)）：受托人沒有按委托人利益行事，也不真實(shí)報(bào)告自己的行為。如何真實(shí)反映受托人的行為，是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的職責(zé)，確保報(bào)告行為與行為責(zé)任的一致，是審計(jì)的職責(zé)。顯然，這種分類是將楊時(shí)展先生所界定的兩種責(zé)任履行的進(jìn)一步細(xì)化。

（二）受托責(zé)任的要素

楊時(shí)展先生（1990）指出，受托責(zé)任是由于委托關(guān)系的建立而發(fā)生的，主要包括以下四點(diǎn)：1.嚴(yán)格按照委托人的意圖，最大善意地完成任務(wù)；用最經(jīng)濟(jì)、有效、嚴(yán)密的方法保管和使用由于完成托付的任務(wù)而獲得的資源；2.建立必要的會(huì)計(jì)和內(nèi)部控制制度，將完成的任務(wù)和因此而發(fā)生的資源的收支以及收支的結(jié)果據(jù)實(shí)向委托人報(bào)告；3.為了便于提出報(bào)告，接受審查，平常應(yīng)對(duì)任務(wù)完成的情況、資金、資源收支使用的情況進(jìn)行記錄；4.為了證明這些記錄是實(shí)在的，要保存一切足以證明完成受托責(zé)任情況的各種證據(jù)。在先生所界定的受托責(zé)任概念中，至少隱含以下幾個(gè)要素：委托受托關(guān)系；包括會(huì)計(jì)和內(nèi)部控制制度在內(nèi)的控制機(jī)制；受托責(zé)任履行情況的記錄及證據(jù)。

Sherer和Kent、James Cutt、Pavlock等、Laughlin等學(xué)者都探討過受托責(zé)任的要素問題。王光遠(yuǎn)教授（1996）對(duì)會(huì)計(jì)審計(jì)學(xué)者的研究進(jìn)行了概括，認(rèn)為受托責(zé)任包括委托受托關(guān)系、衡量受托責(zé)任完成情況的標(biāo)準(zhǔn)、受托責(zé)任的內(nèi)容、受托責(zé)任的報(bào)告等要素。此外，一些會(huì)計(jì)審計(jì)學(xué)者吸收其他學(xué)科領(lǐng)域的研究成果，大大豐富了對(duì)受托責(zé)任要素問題的研究：Roberts和Scapens借鑒了社會(huì)學(xué)家Giddens的結(jié)構(gòu)化理論，Munro借鑒社會(huì)學(xué)理論考慮了參與者的行為，Gray等引入了社會(huì)場景的概念，Roberts關(guān)注了受托責(zé)任過程對(duì)客觀結(jié)果和主體本身產(chǎn)生的影響，F(xiàn)rink和Klimoski引入角色理論來構(gòu)建受托責(zé)任概念框架等等。

以楊時(shí)展先生的觀點(diǎn)為基礎(chǔ)，借鑒學(xué)者們已有的研究成果，我們提出了受托責(zé)任系統(tǒng)的概念，認(rèn)為其包括以下幾個(gè)要素：1.社會(huì)與組織場景，即與委托受托關(guān)系相聯(lián)系的環(huán)境，它會(huì)影響委托受托關(guān)系的各個(gè)方面，同時(shí)委托受托關(guān)系也會(huì)對(duì)場景發(fā)生作用；2.參與者，具體又可分為委托人和受托人，但委托人和受托人的身份并不固定，會(huì)隨著不同情形發(fā)生變化，委托人和受托人的身份還可能相互轉(zhuǎn)化；3.受托責(zé)任的內(nèi)容，它通過各種形式的契約（正式的和非正式的）來確定，包括行為責(zé)任、報(bào)告責(zé)任、評(píng)價(jià)受托人行為的目標(biāo)和規(guī)范等幾個(gè)方面；4.受托責(zé)任行為，包括委托人行為和受托人行為；5.受托責(zé)任的控制機(jī)制，即確保受托責(zé)任有效履行的各種機(jī)制。受托責(zé)任系統(tǒng)五個(gè)要素的提出，也只是為從受托責(zé)任理論角度分析具體問題提供了一個(gè)思路。

（三）受托責(zé)任的普遍性和動(dòng)態(tài)發(fā)展觀

受托責(zé)任是一種普遍存在的社會(huì)關(guān)系，“一個(gè)人什么時(shí)候接受了對(duì)方委托的資源及運(yùn)用、管理此一資源的權(quán)力，什么時(shí)候他就理所當(dāng)然地要承擔(dān)起這一責(zé)任，向委托人交待”（楊時(shí)展，1992）。在從人類社會(huì)發(fā)展的角度審視受托責(zé)任發(fā)展時(shí)，先生指出（1990）：“人類社會(huì)的發(fā)展，反映為托付人和受托人不斷因階級(jí)勢力的消長而發(fā)生的更替，反映為托付人從寡頭而逐步大眾化；反映為對(duì)受托責(zé)任完成情況愈來愈嚴(yán)密的監(jiān)督；反映為受托責(zé)任愈來愈充實(shí)的內(nèi)容”。總之，“社會(huì)越進(jìn)步，民智越開發(fā)，民主愈發(fā)揚(yáng)，對(duì)受托人的要求就越嚴(yán)格，托付的內(nèi)容就越豐富”（楊時(shí)展，1992）。

王光遠(yuǎn)教授（1996）進(jìn)一步指出，受托責(zé)任不是一個(gè)簡單的靜態(tài)概念，而是一種社會(huì)關(guān)系，是一個(gè)含有豐富內(nèi)容的動(dòng)態(tài)概念。正因如此，我們在分析公司受托責(zé)任時(shí)才格外強(qiáng)調(diào)要從過程的角度來理解：受托責(zé)任系統(tǒng)包括受托責(zé)任關(guān)系，也包括受托責(zé)任過程；受托責(zé)任可作為一種關(guān)系來理解，也可以作為一個(gè)過程來理解，這應(yīng)視具體分析的角度而定；每個(gè)時(shí)點(diǎn)上，受托責(zé)任關(guān)系都是特定的，從時(shí)期的維度看，每個(gè)受托責(zé)任關(guān)系都是一個(gè)過程，各種受托責(zé)任關(guān)系組成的受托責(zé)任系統(tǒng)也是一個(gè)過程。

二、受托責(zé)任與審計(jì)

楊時(shí)展先生在受托責(zé)任與審計(jì)的關(guān)系問題上，態(tài)度十分鮮明：“我歷來認(rèn)為：審計(jì)工作的精義在于受托責(zé)任。有受托責(zé)任，才有審計(jì)，沒有受托責(zé)任，就無所用其審計(jì)；理解受托責(zé)任，才能理解審計(jì)，不理解受托責(zé)任，就不能理解審計(jì)。”“審計(jì)這個(gè)概念和會(huì)計(jì)責(zé)任性（accountability）這個(gè)概念不可分。沒有會(huì)計(jì)責(zé)任，就無所謂審計(jì)，而審計(jì)之所以必要，也還是為了監(jiān)督和驗(yàn)證會(huì)計(jì)責(zé)任貫徹的結(jié)果和貫徹的過程”。“受托責(zé)任是一切審計(jì)工作的出發(fā)點(diǎn)”，“審計(jì)不但因受托責(zé)任的發(fā)生而發(fā)生，而且因受托責(zé)任的發(fā)展而發(fā)展”（楊時(shí)展，1990）。在文碩的《世界審計(jì)史》序言中，先生指出，全書“以受托責(zé)任為指歸”，“一部審計(jì)史，也就是一部民主發(fā)展史，一部受托責(zé)任的發(fā)展史”（楊時(shí)展，1990）。

后續(xù)的審計(jì)不同分支領(lǐng)域的研究者也反復(fù)證明了受托責(zé)任和審計(jì)這種天然的血緣關(guān)系。王光遠(yuǎn)教授（1996）在《管理審計(jì)理論》中指出，“受托責(zé)任不僅是一個(gè)內(nèi)含豐富的動(dòng)態(tài)概念，而且是一種思想，一種支配著會(huì)計(jì)審計(jì)發(fā)生和發(fā)展的思想”。教授系統(tǒng)考察了管理審計(jì)發(fā)展的歷史后得出結(jié)論：“管理審計(jì)就是受托責(zé)任發(fā)展到受托管理責(zé)任階段的產(chǎn)物”，“管理審計(jì)就是為了加強(qiáng)委托人和受托人之間的互信而建立的，受托責(zé)任觀點(diǎn)，是現(xiàn)代管理審計(jì)的基本”，“受托管理責(zé)任與管理審計(jì)的關(guān)系再一次說明：沒有受托責(zé)任就沒有審計(jì)，而沒有受托責(zé)任的演進(jìn)就沒有現(xiàn)代審計(jì)的發(fā)展”。

嚴(yán)暉博士（2004）在《風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)整合框架研究》中認(rèn)為：“內(nèi)部審計(jì)的本質(zhì)是確保受托責(zé)任履行的管理控制機(jī)制”，“內(nèi)部審計(jì)理論與實(shí)踐的演進(jìn)體現(xiàn)了受托責(zé)任的發(fā)展過程，即由受托財(cái)務(wù)責(zé)任轉(zhuǎn)向受托管理責(zé)任，由內(nèi)部受托責(zé)任轉(zhuǎn)向外部與內(nèi)部受托責(zé)任，由低層受托責(zé)任轉(zhuǎn)向高層受托責(zé)任，由關(guān)注合法性的受托責(zé)任轉(zhuǎn)向關(guān)注效率、效果、經(jīng)濟(jì)性等內(nèi)容的受托責(zé)任”。瞿曲（2006）也追溯了國際內(nèi)部審計(jì)師協(xié)會(huì)（IIA）所界定的內(nèi)部審計(jì)性質(zhì)的變化過程，通過分析大企業(yè)的發(fā)展、社會(huì)環(huán)境的變化對(duì)受托責(zé)任系統(tǒng)所產(chǎn)生的影響，進(jìn)一步探討受托責(zé)任系統(tǒng)的變化（包括受托責(zé)任環(huán)境、受托責(zé)任關(guān)系結(jié)構(gòu)、受托責(zé)任內(nèi)容、受托責(zé)任行為等的變化）對(duì)內(nèi)部審計(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的影響。結(jié)論仍然是，受托責(zé)任的發(fā)展主導(dǎo)了內(nèi)部審計(jì)性質(zhì)的變遷。

劉秋明博士（2006）同樣以公共受托責(zé)任理論為基礎(chǔ)，探討了政府績效審計(jì)的問題。他回顧了公共受托責(zé)任理論的研究成果，從控制觀、報(bào)告觀、理性觀和戰(zhàn)略觀四個(gè)角度進(jìn)行了歸納，并提煉出公共受托責(zé)任理論的三個(gè)相互聯(lián)系、相互作用的要素：公共權(quán)力、績效評(píng)價(jià)、提供和驗(yàn)證信息。以此為基礎(chǔ)，他分析了公共受托責(zé)任與政府績效審計(jì)的演變之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)“公共受托責(zé)任經(jīng)歷了受托財(cái)務(wù)責(zé)任、受托管理責(zé)任和受托責(zé)任社會(huì)責(zé)任三個(gè)階段，與之相對(duì)應(yīng)，政府審計(jì)也經(jīng)歷了以財(cái)務(wù)審計(jì)為主，到以管理績效審計(jì)為主，并向綜合績效審計(jì)發(fā)展的過程”。此外，公共受托責(zé)任的發(fā)展還推動(dòng)了政府審計(jì)中內(nèi)部控制、績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等概念和實(shí)踐的發(fā)展。

三、受托責(zé)任與控制

楊時(shí)展先生一直認(rèn)為，受托責(zé)任與控制密不可分。“如果說，在會(huì)計(jì)的作用問題上我們和信息論者所面對(duì)的是一場控制和反映的論爭，則在會(huì)計(jì)的終極目的問題上我們和信息論者又面臨了一場決策論和受托責(zé)任的論爭”（楊時(shí)展，1992）。“40年來，馬克思的下面這句話在我們的論文中被廣泛稱引：過程越是按社會(huì)的規(guī)模進(jìn)行，越是失去純粹個(gè)人的性質(zhì)，作為對(duì)過程的控制和觀念的總結(jié)的簿記就越是必要，……只有把這句話和受托責(zé)任概念結(jié)合起來，我們才能真正理解馬克思這句話的深刻意義”（1989）。先生認(rèn)為，會(huì)計(jì)是解除受托責(zé)任的一個(gè)控制系統(tǒng)。進(jìn)一步，“商品經(jīng)濟(jì)……使人們幾乎無一例外地、不能自脫地生活在經(jīng)濟(jì)上的受托和委托的關(guān)系之中”，那么，在如此廣泛和繁復(fù)受托責(zé)任關(guān)系中，還存在著哪些控制機(jī)制？他給后人帶來了無限的研究空間。

王光遠(yuǎn)教授（1996）在考察了“控制（control）”概念的起源后指出，“關(guān)于控制與受托責(zé)任的關(guān)系，可以說自‘控制’概念產(chǎn)生就已存在”，“本質(zhì)上講，控制是受托責(zé)任的需要，控制是對(duì)受托責(zé)任的控制，沒有受托責(zé)任就無所謂控制”。王光遠(yuǎn)教授還探討了委托人和受托人多樣化所導(dǎo)致的受托責(zé)任過程控制的不確定性問題。Glynn和Perkins（1997）認(rèn)為，為了確保受托責(zé)任，必須有適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)發(fā)揮作用，受托責(zé)任應(yīng)是包括受托責(zé)任關(guān)系和一系列反應(yīng)控制過程在內(nèi)的一個(gè)整合結(jié)構(gòu)。劉秋明（2006）以此為基礎(chǔ)探討了公共受托責(zé)任與控制、政府內(nèi)部控制之間的關(guān)系，并認(rèn)為公共受托責(zé)任的發(fā)展推動(dòng)了政府內(nèi)部控制由會(huì)計(jì)導(dǎo)向向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向和績效導(dǎo)向的演變。其他許多學(xué)者也展開了對(duì)受托責(zé)任控制機(jī)制的研究，“現(xiàn)代組織已經(jīng)建立了各種促使受托人履行受托責(zé)任的機(jī)制：正式的報(bào)告關(guān)系、業(yè)績評(píng)價(jià)、雇傭契約、行為監(jiān)控、報(bào)酬制度（包括賠償）、規(guī)范程序、管理層領(lǐng)導(dǎo)能力訓(xùn)練、員工手冊等等。除了正式機(jī)制外，還有許多的非正式機(jī)制：群體規(guī)范、公司文化規(guī)范、對(duì)上級(jí)及同事的忠誠、強(qiáng)調(diào)對(duì)客戶的尊重等等”（Frink和Klimoski，2004）。可見，這是一個(gè)多么令人期待的研究領(lǐng)域！

楊時(shí)展先生也為我們探討受托責(zé)任與治理的關(guān)系提供了思想基礎(chǔ)。“對(duì)他人所有的資金、資源，在接受委托之后，光享運(yùn)用之權(quán)，不負(fù)交待之責(zé)的情況，理上是不存在的”，“國家、政府、機(jī)關(guān)、公營企事業(yè)單位如此，一切形式的合營、私營實(shí)體，也莫不如此”，這就涉及公司治理和公共治理中的受托責(zé)任問題。不少學(xué)者研究了公司治理中的受托責(zé)任問題，我們也在博士論文中從公司治理理論及實(shí)踐的角度出發(fā)，說明公司治理是受托責(zé)任系統(tǒng)中一種控制機(jī)制，其最終目的是確保受托責(zé)任系統(tǒng)的運(yùn)行。公共治理中公共受托責(zé)任問題也越來越受到政府會(huì)計(jì)、公共管理領(lǐng)域?qū)W者的關(guān)注。當(dāng)然，在此方面，許多懸而未決的問題尚待學(xué)者們付出進(jìn)一步的努力。

四、“有志于道”的楊時(shí)展先生

如果僅從學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)的角度去解讀楊時(shí)展先生，那是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。孔子曰：“士志于道”。“中國的士大夫精神，突出表現(xiàn)在天下興亡的憂患意識(shí)、士志于道的理想主義和知行合一的道德實(shí)踐”（許紀(jì)霖，2004）。數(shù)千年來，中國知識(shí)分子崇尚的是理想的普通人格，追求的是社會(huì)性的人文理想，致力于“內(nèi)圣外王之道”，“認(rèn)定其人生價(jià)值，不屬于個(gè)人，而屬于全體大群”（錢穆，2001）。楊時(shí)展先生正是一位坦蕩而執(zhí)著的踐行者。

“天下未亂計(jì)先亂，天下欲治計(jì)乃治”，先生始終是從國家興衰的角度來思考會(huì)計(jì)審計(jì)問題。他說，“會(huì)計(jì)這門科學(xué)和技術(shù)……確也有個(gè)‘所用之異的問題’。或以致富強(qiáng)，或止于青菜、蘿卜”（楊時(shí)展，1986）。談及會(huì)計(jì)的現(xiàn)代化問題，更是“對(duì)這種種迫切的現(xiàn)實(shí)問題，只字不提，作為一個(gè)會(huì)計(jì)學(xué)的教師，實(shí)在感到無法向人民交代”。他曾感嘆，“40年來，如果我們大多數(shù)公仆對(duì)他們手中經(jīng)管的資金能稍稍有點(diǎn)受托意識(shí)、有點(diǎn)責(zé)任感，我們今天的經(jīng)濟(jì)效益和會(huì)計(jì)工作，就不致糟到這個(gè)程度”。他呼吁，只有社會(huì)資源掌握在“受托責(zé)任意識(shí)強(qiáng)的、能力強(qiáng)的、經(jīng)濟(jì)效益高的受托人手中，整個(gè)社會(huì)資源的分配才會(huì)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)才會(huì)合理，經(jīng)濟(jì)效益才會(huì)提高，社會(huì)生產(chǎn)力才能發(fā)展”。今天，不僅學(xué)術(shù)界越來越多的人圍繞受托責(zé)任展開會(huì)計(jì)審計(jì)問題的研究，實(shí)務(wù)界的許多政府部門、工商企業(yè)，也都開始推行“問責(zé)制”。或許，這還只是受托責(zé)任思想影響我們的一個(gè)序曲。

楊時(shí)展先生說：“我和所有的知識(shí)分子一樣，關(guān)心自己的人格、道德和價(jià)值”。他自稱“（會(huì)計(jì)）這個(gè)崗位上的一個(gè)多年的卒子”，卻“實(shí)在不能不深感到責(zé)任的重大”。正是如此，才有了《中國會(huì)計(jì)的現(xiàn)代化問題》、《社會(huì)效益審計(jì)的設(shè)想》、《關(guān)于建立我國政府受托責(zé)任制的意見》、《從立法精神看我國會(huì)計(jì)的演進(jìn)》等等關(guān)乎社會(huì)、民生之作。“盡管我教書教到白頭了，每次上課前，我的心情依然很緊張，總怕講不好，就這樣，還經(jīng)常感到課沒講好。孔夫子說：‘執(zhí)事敬’，又說‘事思敬’。作為一名教師，教書、育人，正是自己應(yīng)‘敬’的事。感到緊張，感到戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，也許合于‘夫子之道’”（楊時(shí)展，1986）。對(duì)于自己的職責(zé)，這位老者是何等的苛刻！

楊時(shí)展先生文化功底深厚，論證時(shí)旁征博引，分析時(shí)層層遞進(jìn)，摒棄華而不實(shí)，直擊問題要害。論述國家審計(jì)和政府受托責(zé)任體制時(shí)，他從朱元璋懲治腐敗談到林則徐的《禁煙疏》；討論受托人時(shí)，他從《紅樓夢》里的烏進(jìn)孝，談到“挾天子以令諸侯”的曹阿瞞；為說明受托責(zé)任的重要性，他甚至比較《孔乙己》中咸亨酒店老板與《聊齋志異》中接受劉夫人資助的書生在記賬方面的差異。國學(xué)功底之深，信手拈來之嫻熟，實(shí)在為我們后輩所望塵莫及。先生行文流暢、語言精煉，閱讀時(shí)有著極強(qiáng)的節(jié)奏感。行文中，先生認(rèn)為重要的觀點(diǎn)或字句，還往往會(huì)用圓點(diǎn)特別突出，嚴(yán)謹(jǐn)、認(rèn)真的態(tài)度令人震撼！

人的一生也許很漫長，但對(duì)于求索不息的人，一生又是何其短促！德魯克（Drucker）說，“在時(shí)間之中，在社會(huì)領(lǐng)域里，沒有人隨著時(shí)間的開始而展開生命、隨著時(shí)間的終結(jié)而結(jié)束生命，每一個(gè)人都從前面的人接受歷代留下的遺產(chǎn)，持有短暫片刻，再把它交給后來的人”。楊時(shí)展先生，這位唯恐“奉獻(xiàn)不抵享受”的學(xué)者，不只是做了一個(gè)“傳遞者”。他用睿智的眼光和對(duì)知識(shí)的熱情，發(fā)現(xiàn)著社會(huì)生活和學(xué)術(shù)領(lǐng)域的“暗物質(zhì)”，又用質(zhì)樸而形象、簡短而有力的語言向我們娓娓道來。他用一身的傲骨和對(duì)真理的崇敬，以嬰孩般純凈的心靈抗擊著污穢和流俗，感染我們的是不屈的責(zé)任感和炙熱的愛國心。他用短促的一生譜寫了瑰麗的篇章，用生命和智慧在長空中留下了永遠(yuǎn)印證歷史的痕跡，留給我們的是不朽的精神和永恒的財(cái)富！

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篇5

關(guān)鍵詞：合資鐵路公司 價(jià)值管理 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 管理方法

一、合資鐵路企業(yè)委托管理模式

目前為止，我國合資鐵路運(yùn)輸管理模式的選擇，主要有包括自主管理和委托管理，其中大部分合資鐵路采用的是委托管理模式。

1.自主管理

自主管理，是指合資鐵路企業(yè)自主決策，自由經(jīng)營，以自己的意志管理合資鐵路，并自主承擔(dān)經(jīng)營后果。合資鐵路投資建成后，合資鐵路公司即可依法開展經(jīng)營活動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)合資鐵路建設(shè)投資目標(biāo)而開展運(yùn)營。

這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于：公司具有自主經(jīng)營決策權(quán)，自己核算，自負(fù)盈虧，可以更方便的進(jìn)行財(cái)務(wù)核算。由于公司管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)和決策權(quán)一體化控制，便于對(duì)公司的發(fā)展方向進(jìn)行掌控。不足之處在于：受合資鐵路規(guī)模限制，管理成本過高。有的合資鐵路線路較短，難以形成直接的運(yùn)輸效果；并且同其他鐵路接口較多，聯(lián)合運(yùn)輸效率較低，協(xié)調(diào)難度大；管理成本相對(duì)較高。

2.委托管理

委托管理，是指合資鐵路公司將鐵路委托他人管理，按委托合同取得收益。委托管理有兩種方式：一種方式是資產(chǎn)全委托管理，即將公司的全部鐵路線路資產(chǎn)委托受托方管理，受托方以自己的名義管理并經(jīng)營線路資產(chǎn)，合資鐵路公司收取相應(yīng)收益（固定或者浮動(dòng)收益）；另一種方式是運(yùn)輸管理委托，如圖2所示，即合資鐵路公司仍然保留獨(dú)立的經(jīng)營架構(gòu)，只將鐵路運(yùn)輸管理權(quán)委托給受托方，合資鐵路公司按委托協(xié)議支付受托方相應(yīng)的鐵路運(yùn)輸管理報(bào)酬，運(yùn)輸經(jīng)營收益是合資鐵路公司的收益。

從法律層面分析，此兩種委托方式并不相同。在全委托管理模式下，受托方以自有資產(chǎn)的名義管理并經(jīng)營合資鐵路資產(chǎn)。從客戶角度，受托方是一個(gè)鐵路運(yùn)輸企業(yè)，受托方要承擔(dān)對(duì)客戶的運(yùn)輸責(zé)任；委受托雙方是經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系，受托方要支付委托方約定的收益回報(bào)。在運(yùn)輸管理委托模式下，受托方是人，以受托管理資產(chǎn)名義經(jīng)營合資鐵路資產(chǎn)。從客戶角度，應(yīng)由委托方承擔(dān)運(yùn)輸責(zé)任；委受托雙方之間是勞務(wù)合作關(guān)系，委托方應(yīng)當(dāng)支付受托方相應(yīng)報(bào)酬。選擇何種方式，重點(diǎn)要考慮的是合資鐵路狀況和投資者意愿。（如圖1所示）

圖1 合資鐵路委托管理模式

委托管理的優(yōu)點(diǎn)在于：有利于合理配置和最大限度的利用鐵路運(yùn)輸資源。該模式改變了自管自營的合資鐵路資源得不到路網(wǎng)的有效利用和優(yōu)化的不足，可以較好的理順合資鐵路與國鐵的分流、過軌、車輛運(yùn)用、分界接等關(guān)系，通過科學(xué)的安排客貨運(yùn)量、編制列車開行方案和運(yùn)行計(jì)劃，充分發(fā)揮合資鐵路和路網(wǎng)的資源，以實(shí)現(xiàn)合資鐵路和相關(guān)鐵路局雙贏。

不足之處在于：一是運(yùn)營成本核定比較復(fù)雜；二是清算環(huán)節(jié)增加，有可能形成重復(fù)納稅，增加合資鐵路的稅負(fù)；三是責(zé)任界定較為復(fù)雜；四是委托收益計(jì)算的協(xié)調(diào)難度大。

目前，運(yùn)輸管理委托是大部分合資鐵路公司選擇的運(yùn)營管理模式，受托方只是以委托人的名義，而不是以自己的名義經(jīng)營管理鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

二、合資鐵路委托管理雙方收入成本分析

在委托管理方式下存在兩種委托方式：資產(chǎn)全委托管理和運(yùn)輸管理委托。在資產(chǎn)全委托管理方式下，雙方財(cái)務(wù)清算僅僅是委托方支付委托管理費(fèi)，受托方支付固定或浮動(dòng)收益。這種方式的權(quán)責(zé)劃分簡單清晰，且這種模式不是我國合資鐵路公司常用的委托管理模式，故不再贅述。在采取運(yùn)輸管理委托的方式下，委托雙方的清算比較繁瑣，由鐵道部資金清算中心負(fù)責(zé)完成。歸屬于委托方合資鐵路公司的收入有運(yùn)輸業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入和其他業(yè)務(wù)收入。運(yùn)輸業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入主要包括旅客票票價(jià)收入和線路使用費(fèi)收入。其他業(yè)務(wù)收入主要包括車站旅客服務(wù)收入、售票服務(wù)收入和廣告收入等。歸屬于委托方的成本費(fèi)用主要包括：鐵路及相關(guān)資產(chǎn)的折舊費(fèi)用、利息支出、相關(guān)管理費(fèi)用、委托管理費(fèi)和年終超額完成利潤目標(biāo)支付的獎(jiǎng)金等。歸屬于受托方的收入包括委托方支付的委托管理費(fèi)和年終超額完成利潤目標(biāo)支付的獎(jiǎng)金，以及一些廣告收入等。歸屬于受托方的成本費(fèi)用主要包括：未完成利潤目標(biāo)而支付的違約金、為完成委托管理認(rèn)為而產(chǎn)生的動(dòng)力費(fèi)、人工費(fèi)、相關(guān)管理費(fèi)用等。委托管理雙方收入成本如下表所示。

在計(jì)算單個(gè)因素敏感度時(shí)可以注意到，為了對(duì)不同價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的單個(gè)因素敏感度進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋覀冊谟?jì)算時(shí)需要將不同價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的變動(dòng)比例設(shè)定為相同變動(dòng)幅度，比如1%。然后按照單個(gè)因素敏感度E的值對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)從大到小排序。

表5-2 合資鐵路企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素排序

現(xiàn)在我們試圖對(duì)影響企業(yè)價(jià)值的因素進(jìn)行分類。根據(jù)合資鐵路企業(yè)目前的管理模式和財(cái)務(wù)體制，我們可以看到企業(yè)對(duì)這些價(jià)值構(gòu)成因素中每個(gè)因素的可控制程度是不同的。按照企業(yè)對(duì)這些因素進(jìn)行管理和控制的難度，我們將合資鐵路企業(yè)價(jià)值構(gòu)成因素的控制難度分為企業(yè)內(nèi)部層面、行業(yè)層面和政府行為層面三種不同的層面。

將企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的單個(gè)因素敏感度和可控程度結(jié)合起來，我們建立如圖的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析模型。將某價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素單個(gè)因素敏感度的計(jì)算出來的結(jié)果和其可控制程度結(jié)合起來，我們可以在合資鐵路企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析理論模型中得到一個(gè)點(diǎn)，并將該點(diǎn)在模型中標(biāo)注出來。在逐一對(duì)這些合資鐵路企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析后，可以確定每個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素在合資鐵路企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析理論模型中的位置。

五、結(jié)論與展望

文章通過對(duì)合資鐵路公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的調(diào)研，對(duì)合資鐵路公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了層次分解。文章將不同價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的差異用“價(jià)值單個(gè)因素敏感度”來表示，并定義了其計(jì)算公式，并對(duì)企業(yè)對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的可控程度進(jìn)行了劃分，從而建立了合資鐵路企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)分析模型。通過該模型，合資鐵路公司可以根據(jù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素在模型中的位置來確定其有無管理價(jià)值和可能性，進(jìn)而采取相應(yīng)的管理方法。

文章通過上述內(nèi)容的寫作，希望可以給合資鐵路公司的管理帶來新的管理方法，從而對(duì)合資鐵路企業(yè)價(jià)值的提升起到一定作用。

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篇6

論文關(guān)鍵詞：浙江家族企業(yè)治理機(jī)制,創(chuàng)新策略,畢業(yè)論文,論文開題報(bào)告

選題的背景：

改革開放以來，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，浙江家族企業(yè)不斷發(fā)展壯大，已成為浙江經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量，在推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)、推動(dòng)創(chuàng)新、改善民生方面，發(fā)揮著越來越重要的作用。也正是如此，家族企業(yè)的傳承、治理與發(fā)展等問題引起學(xué)術(shù)界甚至是政策層面的廣泛關(guān)注，政府出資培訓(xùn)家族企業(yè)主及“富二代”的新聞屢見報(bào)端。這既反映出家族企業(yè)主及接班人素質(zhì)有待提升，也從另一個(gè)側(cè)面反映了家族企業(yè)之于地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要性。從某種程度上而言，家族企業(yè)的發(fā)展，已不只是一個(gè)家族、一個(gè)企業(yè)的事情，甚至關(guān)系到一地、一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)核心競爭力。

一方面，浙江家族企業(yè)的成長速度和盈利能力引人關(guān)注，在《福布斯》中文版首度的中國最佳上市家族企業(yè)50強(qiáng)中，浙江占據(jù)12席，而紹興新和成胡柏藩家族高居第二。另一方面，浙江家族企業(yè)治理也存在諸多問題，如產(chǎn)權(quán)模糊，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，嚴(yán)重影響企業(yè)融資和決策；企業(yè)治理組織機(jī)構(gòu)職能有名無實(shí)，家族決策意識(shí)濃厚，管理不規(guī)范；企業(yè)內(nèi)部制約機(jī)制虛化，職業(yè)經(jīng)理人產(chǎn)生信用危機(jī)；用人機(jī)制不公平，缺乏激勵(lì)機(jī)制；企業(yè)家族利益至上，忽視企業(yè)相關(guān)群體利益等，甚至有人認(rèn)為家族治理影響了家族企業(yè)發(fā)展，提出放棄家族企業(yè)。

現(xiàn)實(shí)中很多家族企業(yè)對(duì)家族企業(yè)治理方面的認(rèn)識(shí)也存在較大差異，各自的實(shí)踐結(jié)果也不相同。目前，家族企業(yè)治理及其質(zhì)量問題己經(jīng)成為浙江家族企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主要瓶頸。浙江家族企業(yè)要想發(fā)展壯大，就必須選擇合適的治理模式，進(jìn)而建立和完善有效的企業(yè)治理機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

選題的意義：

家族企業(yè)治理，是伴隨家族企業(yè)誕生之日起即存在的一個(gè)難題。隨著家族企業(yè)自身的成長壯大和外部生態(tài)的變化，家族企業(yè)的治理模式也迫切需要隨之發(fā)生變遷，這是促進(jìn)家族企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的必然要求。如何選擇新的家族企業(yè)治理模式和建立完善相應(yīng)的治理機(jī)制，是困擾浙江家族企業(yè)主及其接班人的現(xiàn)實(shí)難題。本選題意在分析浙江家族企業(yè)治理困境的基礎(chǔ)上，結(jié)合浙江家族企業(yè)發(fā)展實(shí)際狀況和外部生態(tài)，為確立適合的家族企業(yè)治理模式和治理機(jī)制提供建議，以期提升浙江家族企業(yè)的治理效率和質(zhì)量，從而推進(jìn)浙江家族企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。因此，本選題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究目標(biāo)與主要內(nèi)容（含論文提綱）

研究目標(biāo)：

本文將在界定家族企業(yè)概念、特征及企業(yè)治理內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，明晰家族企業(yè)治理的理論基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，分析浙江家族企業(yè)發(fā)展的總體現(xiàn)狀和治理困境，并提出針對(duì)性的治理模式和治理機(jī)制，為浙江家族企業(yè)的發(fā)展提供指導(dǎo)和借鑒。

主要內(nèi)容：

一、家族企業(yè)及其治理的相關(guān)理論

（一）家族企業(yè)的概念與特征

（二）企業(yè)治理的內(nèi)涵

（三）家族企業(yè)治理的理論基礎(chǔ)

1.委托-理論

2.現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論

3.交易費(fèi)用理論

4.利益相關(guān)者理論

5.激勵(lì)理論

二、浙江家族企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及其治理困境

（一）浙江家族企業(yè)發(fā)展的總體現(xiàn)狀

（二）浙江家族企業(yè)的治理困境

1.產(chǎn)權(quán)歸屬模糊

2.委托-機(jī)制不健全

3.組織結(jié)構(gòu)不合理

4.決策機(jī)制缺乏科學(xué)性和規(guī)范性

5.激勵(lì)與約束機(jī)制不完善

6.家族利益至上，忽視企業(yè)相關(guān)者利益

三、浙江家族企業(yè)治理模式選擇與機(jī)制創(chuàng)新

（一）浙江家族企業(yè)治理的模式選擇

（二）浙江家族企業(yè)治理機(jī)制的創(chuàng)新

1.明晰家族企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)并適度公開化

2.引入職業(yè)經(jīng)理人的委托-制

3.優(yōu)化組織機(jī)制

4.建立科學(xué)規(guī)范的決策機(jī)制

5.完善激勵(lì)約束機(jī)制

6.建立“新‘家’文化”

三、擬采取的研究方法、研究手段及技術(shù)路線、實(shí)驗(yàn)方案等

研究方法：

本文將主要采用文獻(xiàn)分析法、比較分析法等研究方法來完成。

研究手段：

本文在檢索國內(nèi)外特別是浙江家族企業(yè)發(fā)展及其治理現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，在指導(dǎo)老師的悉心指導(dǎo)下，確立文章提綱。在實(shí)際寫作中，將在準(zhǔn)確界定家族企業(yè)、企業(yè)治理等核心概念及家族企業(yè)治理的理論依據(jù)的基礎(chǔ)上，分析浙江家族企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，尤其是其在治理過程中面臨的現(xiàn)實(shí)困境，并針對(duì)這些困境提出可操作的治理機(jī)制創(chuàng)新策略。

篇7

關(guān)鍵詞：委托―理論；信息不對(duì)稱；道德風(fēng)險(xiǎn)；逆向選擇

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）01-0100-01

委托―的激勵(lì)研究是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要、最基本，也是最困難的問題之一，這是因?yàn)槲楔D激勵(lì)理論中牽涉到人的利益沖突和不對(duì)稱的信息問題所決定的。為解決問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)提供了三種激勵(lì)措施：（1）是委托人對(duì)人的直接監(jiān)督。這種做法一方面因客觀存在委托人與人之間的信息不對(duì)稱，直接監(jiān)督盡管能減少人行為上的偏差，但不能消除人思想上的消極因素，從而不可能完全消除成本。另一方面可能因監(jiān)督的成本太大而損害了委托人監(jiān)督的績效。通常這種激勵(lì)措施只能應(yīng)用于人行為結(jié)果易于判斷的情況。（2）是讓人承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，并享有全部剩余索取權(quán)，委托人的利益為零。在委托人追求利潤最大化的假定下，這種情況是不可能存在，除非資本的利潤率為負(fù)。（3）是在委托人與人之間按一定的契約進(jìn)行剩余索取權(quán)的分配，將剩余分配與經(jīng)營績效掛鉤。

從現(xiàn)有的理論文獻(xiàn)來看，關(guān)于企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)與約束的研究主要集中在委托關(guān)系上。在委托人與人的目標(biāo)函數(shù)不一致條件下，由于存在著信息不對(duì)稱、合約不完整，為降低人的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，給予人一部分剩余索取權(quán)（Grossman，S．a(chǎn)nd Hart．O．1983； Alchian，A，and Demsetz，H．1972）。這種激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)隱含著一個(gè)前提，即他們所分析的委托關(guān)系是最優(yōu)博弈，人一定會(huì)按照委托人所希望的那樣采取行動(dòng)。但是，由于委托人與人的行為目標(biāo)不一樣，且委托人無法充分地掌握人的信息，人不僅不情愿地按照委托人所希望的那樣采取行動(dòng)，而且還會(huì)產(chǎn)生侵蝕委托人利益的動(dòng)機(jī)。在這種條件下，人產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為的可能性會(huì)大量增加。這就是霍爾姆斯特姆（Holmstrom，B．1982）所建立的在一次性關(guān)系中，無論采用什么規(guī)則都難以克服“搭便車”行為的模型。下面，將從理論予以證明。

令e∈A表示人的可選擇集合e可以有很多選擇，為簡單起見，令e=(H,L)，H表示人高效率工作，L表示人低效工作，令θ是不受人（和委托人）控制的外生隨機(jī)變，H是θ的取值范圍，θ在H上的分布函數(shù)和密度函數(shù)分別為G(θ)和g(θ)，在人選擇行為e后，e和θ共同決定一個(gè)可觀測結(jié)果x(e, θ)，其中R(e, θ)所有權(quán)屬于委托人，假定：

人的目標(biāo)是設(shè)計(jì)一個(gè)分配合同，根據(jù)觀測到的委托人效用函數(shù)對(duì)委托人分配。假定委托人和人的期望效用函數(shù)分別為v(π-s(x))和u(s(π))-C(e)，其中V′＞0,V″＜0;u′＞0,u″≤0;C′＞0,C″＞0,V與u分別代表委托人與人的效用函數(shù)，C為人的努力成本函數(shù)，即委托人和人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者或者風(fēng)險(xiǎn)中性者，努力的邊際負(fù)效用是遞增的。

人的效用函數(shù)表達(dá)式為：

將其問題簡化，令x=π,f(π,e)為產(chǎn)出 和努力程度的聯(lián)合密度函數(shù)，則有：

（1）對(duì)稱信息情況下的最優(yōu)合同。

此時(shí)人的行為e或自然狀態(tài)θ是可觀測的，激勵(lì)兼容變成多余條件。

命題1：在建立激勵(lì)系統(tǒng)（7）與（8）的條件下，當(dāng)e給定時(shí)，此時(shí)委托――最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題為：

其最優(yōu)化的一階條件是

證明：構(gòu)造拉格朗日函數(shù)。

參考文獻(xiàn)

［1］Grossman S, O Hart. An Analysis of the PrincipalAgent Problem. Econometrica,l983,5l: 7-45.

［2］Alchian. Armen,and H．Demsetz．Production, Information Cost and Economic Organization．American Economic Review, 1972, 62：777-950.

［3］Holmstrom B．Moral Hazard In teams．Bell Journal of Economics, 1982, 13：324-340.

篇8

論文關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)中性，供應(yīng)商，零售商，供應(yīng)鏈

 

在供應(yīng)鏈的管理與協(xié)調(diào)中，既要考慮整個(gè)供應(yīng)鏈的資源配置，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈效益的最大化，又要考慮使各成員企業(yè)獲得自己滿意的收益。如何在保證供應(yīng)鏈利益最大化的前提下，使其所獲收益在成員企業(yè)之間得到合理分配，成為保證供應(yīng)鏈健康發(fā)展的重要前提條件。

一.供應(yīng)鏈的信息不對(duì)稱和利益分配問題

（一） 供應(yīng)鏈中存在的信息不對(duì)稱現(xiàn)象

信息不對(duì)稱是指在對(duì)策中,各局中人所掌握的信息存在不對(duì)稱,即某些局中人擁有另外一些局中人所不擁有的信息。供應(yīng)鏈中的企業(yè)之間也會(huì)存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，雖然這些成員企業(yè)都以最終用戶的滿意為目標(biāo),協(xié)同組織生產(chǎn),但是供應(yīng)鏈上的企業(yè)都是獨(dú)立的法人實(shí)體,都以自己的利潤最大化為目標(biāo)，為了在供應(yīng)鏈的談判中獲得優(yōu)勢,通常會(huì)保留某些私有信息,如原料或產(chǎn)品的成本、產(chǎn)品質(zhì)量、營銷費(fèi)用的情況等，這就會(huì)產(chǎn)生供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息不對(duì)稱的情況。[1] 供應(yīng)鏈企業(yè)間的供應(yīng)商和零售商因占有的信息不對(duì)稱,也必然導(dǎo)致委托-問題的產(chǎn)生。

（二） 供應(yīng)鏈企業(yè)收益分配

企業(yè)通過供應(yīng)鏈戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)雙贏以后,就存在著一個(gè)成員企業(yè)利益分配的問題,合理的利益分配機(jī)制是供應(yīng)鏈管理成功的關(guān)鍵。一個(gè)供應(yīng)鏈能否協(xié)調(diào)運(yùn)作,取決于供應(yīng)鏈中所有企業(yè)是否能夠從供應(yīng)鏈中獲得令自己滿意的利益。為此,在供應(yīng)鏈聯(lián)盟中設(shè)計(jì)一個(gè)合理的、令各方滿意的利潤分配機(jī)制變得尤為重要。

當(dāng)前對(duì)供應(yīng)鏈利益分配機(jī)制的研究一般假定成員均為風(fēng)險(xiǎn)中性。然而在供應(yīng)鏈實(shí)踐中,市場環(huán)境的不確定性往往使合作企業(yè)的收益具有風(fēng)險(xiǎn)性,這就使供應(yīng)鏈成員企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度并不都是中性的，很多時(shí)候都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的。所以在研究供應(yīng)鏈利益分配的時(shí)候考慮成員企業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好是非常必要的。更為重要的是通過這種供應(yīng)鏈利益的合理分配可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈各成員企業(yè)資源的有效配置，提高供應(yīng)鏈資源的利用效率，為用戶提供高質(zhì)量的服務(wù)。

本文主要在信息非對(duì)稱條件下，研究當(dāng)供應(yīng)鏈成員企業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好的時(shí)候，應(yīng)該怎么樣合理設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈成員企業(yè)的利益分配機(jī)制使之即達(dá)到供應(yīng)鏈利益的最大化同時(shí)又使供應(yīng)鏈的利益在供應(yīng)鏈企業(yè)之間得到合理的分配。

二．供應(yīng)鏈?zhǔn)找娣峙淠Ｐ偷臉?gòu)建

為了更好的說明在成員企業(yè)信息對(duì)稱和信息不對(duì)稱的條件下供應(yīng)商，供應(yīng)鏈成員不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好是如何影響供應(yīng)鏈?zhǔn)杖氲模疚睦梦?理論的相關(guān)方法建立的這個(gè)數(shù)學(xué)模型，由于所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)模型都是建立在一定的假設(shè)條件上的。而且考慮到委托--理論只涉及到委托方和方，而且由于要考慮到每個(gè)成員不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，考慮到計(jì)算量比較大，為了方便計(jì)算，該數(shù)學(xué)模型主要做以下的假設(shè)。

（一） 假設(shè)條件

1． 假設(shè)由1個(gè)供應(yīng)商和1個(gè)零售商組成的二層供應(yīng)鏈中零售商銷售的產(chǎn)品A具有隨機(jī)市場需求，產(chǎn)品A的供應(yīng)商S作為市場的主導(dǎo)者設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)契約，激勵(lì)零售商產(chǎn)生協(xié)作愿望，零售商R作為市場的追隨者，只有選擇接受契約或者離開。

2．在供應(yīng)鏈的合作過程中，供應(yīng)商根據(jù)零售商的努力和銷售結(jié)果支付給零售商相應(yīng)的報(bào)酬。根據(jù)其業(yè)績提供合約報(bào)酬=[4]。n為零售商得到固定收入，為供應(yīng)商決定零售商的提成比例, 供應(yīng)商決定零售商的固定收入n與提成比例β，零售商決定其工作的努力程度a 。

3． 零售商的銷售結(jié)果為，每個(gè)零售商的銷售結(jié)果除了與其努力相關(guān)外，還受到隨機(jī)因素的影響(如氣候變化、恐怖襲擊等)，而且對(duì)雙方來說，隨機(jī)變量的值服從先驗(yàn)分布 。表示市場隨機(jī)因素對(duì)零售商產(chǎn)出的影響系數(shù)。則零售商的銷售結(jié)果[①] 。其中k為單位努力程度的產(chǎn)出系數(shù)。

4．零售商的努力成本C與努力程度a（0≤a≤100%）有關(guān)，并且C′(a)>0,C'（a）>0。即C(x）是a的嚴(yán)格增函數(shù)，并且隨著零售商努力程度a的增加，其努力程度增加更快。該函數(shù)可以寫成C(a)=[②] ,其中c為常數(shù)。

（二） 供應(yīng)鏈企業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好

人們通過大量的研究，通常將供應(yīng)鏈企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度分為三類:風(fēng)險(xiǎn)愛好、風(fēng)險(xiǎn)厭惡和風(fēng)險(xiǎn)中性。

在現(xiàn)實(shí)中,一般供應(yīng)鏈中的每個(gè)環(huán)節(jié),都有著獨(dú)立的企業(yè),他們總是在考慮著盡量減少自己的投入成本以期獲得自己利潤的最大化。所以企業(yè)常常是風(fēng)險(xiǎn)中性或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的,因而本文不考慮參與人風(fēng)險(xiǎn)愛好這一特殊情況。[8]所以本論文將研究重點(diǎn)放在如表1 所示的常見情況上論文格式。在二層供應(yīng)鏈中，考慮參與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度組合下表所示：

表1 供應(yīng)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度組合表

 

供 零 售 商

應(yīng) 商

零售商風(fēng)險(xiǎn)偏好

風(fēng)險(xiǎn)中性

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)

態(tài)度

風(fēng)險(xiǎn)中性

√

√

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

篇9

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資，契約理論，契約關(guān)系

20 世紀(jì) 70 年代至 80 年代中期，羅納得·科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》中提到了委托—關(guān)系。后經(jīng)由 Stiglitz（1974）和 Mirrless（1976）作了進(jìn)一步的發(fā)展，他們認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，投資者可以委托他人投資，這就形成了風(fēng)險(xiǎn)投資契約理論，在此基礎(chǔ)上薩爾曼（Sahlman，1990）和伯瑞（Barry，1994）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本契約理論研究，形成了契約理論的深入發(fā)展。再后來，有幾經(jīng)發(fā)展，形成了比較完善的風(fēng)險(xiǎn)投資契約理論。基于此，筆者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資契約理論綜述如下。

視角一：基于風(fēng)險(xiǎn)契約主體的研究。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本契約理論的最經(jīng)典的理論研究始于薩爾曼（Sahlman，1990）和伯瑞（Barry，1994）。根據(jù)委托—理論，外部人（outsider）在投資一個(gè)企業(yè)時(shí)通常會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)問題，即分類問題（sorting problem）和激勵(lì)問題（incentive problem）。因此，他們將風(fēng)險(xiǎn)資本契約分為兩個(gè)方面，一方面是風(fēng)險(xiǎn)資本家和投資者之間的契約關(guān)系，另一方面則是風(fēng)險(xiǎn)資本家和他們投資企業(yè)之間的契約關(guān)系。

在風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的契約關(guān)系方面，學(xué)者們的研究也主要集中在這一方面，Scherler（1990）對(duì)近期風(fēng)險(xiǎn)投資契約理論文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。同時(shí)，在實(shí)證研究方面 Kaplan and Stromberg（1997）系統(tǒng)研究了美國風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐中的契約設(shè)計(jì)問題，并對(duì)幾種主要的契約理論做了實(shí)踐檢驗(yàn)分析。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者與基金出資人之間契約關(guān)系的研究主要有Sahlman（1994）和Gompers and Lerner Sahlman（1998）通過案例分析的方法研究了在有限合伙制組織中投資者和風(fēng)險(xiǎn)管理者之間的契約技術(shù)以及他們之間的成本等問題 。Gompers and Lerner（2004）通過對(duì)419個(gè)有限合伙制基金報(bào)酬關(guān)系的研究表明：在激勵(lì)報(bào)酬和基金經(jīng)營業(yè)績之間沒有明顯的相關(guān)性，證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域?qū)W習(xí)效應(yīng)。

視角二：基于契約性質(zhì)的研究 ——完全契約和非完全契約

風(fēng)險(xiǎn)資本契約設(shè)計(jì)，一般都是在“委托—”分析框架內(nèi)進(jìn)行的。根據(jù)莫里斯—霍姆斯特姆條件證明：由于風(fēng)險(xiǎn)投資存在信息不對(duì)稱，要使人在投資過程中選擇有利于委托人的行動(dòng)，就必須在契約中注明讓人也承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小程度得到相應(yīng)的補(bǔ)償。

完全契約方面：Townsend（1979）最早運(yùn)用完全契約理論的CSV分析框架，得出了存在監(jiān)督成本的情況下，企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的最優(yōu)契約為負(fù)債契約。在Townsend（1979）之后，Diamond（1984）、Bolton and Scharfstein （1990） 等遵從Townsend的分析框架，從不同側(cè)面探討了負(fù)債契約的激勵(lì)特征。

不完全契約方面：該理論以合約的不完全性為研究起點(diǎn)，以財(cái)產(chǎn)權(quán)或（剩余）控制權(quán)1的最佳配置為研究目的，它必須解決不完全契約中沒有注明的狀態(tài)發(fā)生時(shí)，哪方擁有決策權(quán)的問題。

視角三：風(fēng)險(xiǎn)投資契約關(guān)系兩個(gè)不同階段—— 融資階段契約和投資階段契約

1、融資階段契約方面，DalCinm Partizia Elena（1994）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本融資市場的效率受信息不對(duì)稱現(xiàn)象影響。有學(xué)者認(rèn)為，只要信息不對(duì)稱現(xiàn)象被克服，市場就能恢復(fù)效率。Sahlman，WillialnA（1990）指出，20世紀(jì)80年代后，美國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的典型組織形式主要采用有限合伙制可以有效的克服信息不對(duì)稱。

2、投資階段契約方面，對(duì)投資階段的風(fēng)險(xiǎn)投資契約的研究非常多，主要集中在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)及決策、控制權(quán)安排、契約金融工具的選擇等方面。

2.1風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)及決策

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)日的評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇和簽訂投資契約的前提。Brun（1984）在定性闡述評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上將評(píng)估指標(biāo)劃分為五個(gè)范疇：市場吸引力、產(chǎn)品差異度、管理能力，然后根據(jù)專家賦值法得出風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。而RDss，aretLeeHamel（1987）的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資家在評(píng)估業(yè)務(wù)計(jì)劃時(shí)，重要程度從大到小排名為管理、營銷、研究與開發(fā)、財(cái)務(wù)與生產(chǎn)。

2.2控制權(quán)安排

Chan，siegel和Thakor（1990）指出，“控制權(quán)意味著控制方需要花費(fèi)成本以便取得決策的權(quán)力。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家保留控制權(quán)，其所獲得的支付取決于他的經(jīng)營水平。這樣的契約設(shè)計(jì)會(huì)導(dǎo)致較高技能的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家將發(fā)揮更多的努力”。Marx（1998）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資家有巨大的激勵(lì)不去干預(yù)。如果使用股權(quán)契約，那么風(fēng)險(xiǎn)投資家干預(yù)的程度及其有效性就取決于其持有的股權(quán)的大小。

2.3契約金融工具的研究

從理論上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資契約工具的研究非常多，比較成熟的有NeherDanVinctor（1994）；JeeyJ.Ttester（1998）； Lifesmann（2000）；Ziyou，Yu（200l）等人的研究。他們的研究結(jié)果從不同角度表明，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)投資契約形式。Yuk-SheeChan（l990）提出了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的“兩期模型”。而matta（l999）則指出，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家的貨幣投資較少他將容易得到普通股，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家得到優(yōu)先股，這種設(shè)計(jì)可以更好地激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉明輝. 契約理論視角下的風(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制研究[d]. 四川大學(xué)博士論文， 2009.

[2]陳學(xué)華. 風(fēng)險(xiǎn)投融資金融契約研究[d]. 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文， 2006.

篇10

    關(guān)鍵詞委托理論風(fēng)險(xiǎn)投資啟示

    一、委托理論的發(fā)展和主要觀點(diǎn)

    國外的研究狀況

    美國等由于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資歷史較長,效果顯著,即積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),又對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托進(jìn)行了多角度的研究,形成理論與實(shí)踐的良性互動(dòng)。凱伯和謝恩曾提出了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)關(guān)系的合作博弈模型,但在模型中未考慮到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間的分工屬性問題。L.吉本斯在《博弈論基礎(chǔ)》中對(duì)以知識(shí)和創(chuàng)新能力為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間的合作博弈模型從信號(hào)博弈方面進(jìn)行了模型構(gòu)建和分析。Gompers在其博士論文《理論、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資模式》中認(rèn)為:一方面,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的能力和努力對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功至關(guān)重要,設(shè)計(jì)合理的機(jī)制可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的回主要取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或被兼并收購時(shí)的股票價(jià)值,從而將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的利益與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的利益緊緊地“綁”在一起;另一方面,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)在運(yùn)營企業(yè)過程中可能會(huì)為了獲得更多的個(gè)人好處而采取機(jī)會(huì)主義行為,這將嚴(yán)重?fù)p害風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的利益,因此有必要在合同中將一部分控制權(quán)配置給風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)以提高投資效率,即通過設(shè)計(jì)合適的金融工具作為篩選和激勵(lì)的有效手段。另外,薩爾曼、勒納、J.lerner和RodneyClark等也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證性研究。

    國內(nèi)研究狀況

    國內(nèi)學(xué)者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文在《風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的控制權(quán)分配和轉(zhuǎn)移》中指出,風(fēng)險(xiǎn)投資中的控制權(quán)分配直接影響企業(yè)的價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的個(gè)人利益,并通過模型分析了風(fēng)險(xiǎn)投資合同中控制權(quán)的分配和轉(zhuǎn)移,認(rèn)為控制權(quán)尤其是剩余控制權(quán)是一種“狀態(tài)依存權(quán)”,并且剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)是可分離的,且不必完全對(duì)應(yīng)。黃美龍?jiān)凇睹绹L(fēng)險(xiǎn)投資治理機(jī)制及借鑒-基于委托理論的分析》中,具體地分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中的有限合伙制和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的治理機(jī)制,并比較分析了股份公司、有限合伙制和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)治理機(jī)制的異同。認(rèn)為政府作為我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體,極輕易導(dǎo)致逆向選擇問題和道德風(fēng)險(xiǎn)問題,要促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展,必須改變我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體為民間機(jī)構(gòu)或個(gè)人,并建立一套完整有效的公司治理機(jī)制。張幃和姜彥福在《風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的所有權(quán)和控制權(quán)配置研究》中指出,“所有權(quán)必須與控制權(quán)相匹配”的原則并不能很好地解釋風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的實(shí)際現(xiàn)象。基于風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)人力資本特性,利用Tirole模型分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)常難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的原因,并引入連續(xù)控制權(quán)變量,對(duì)此模型進(jìn)行拓展,導(dǎo)出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資所必須放棄的控制權(quán)的均衡解,在此基礎(chǔ)上分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資時(shí)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)所擁有的非人力資產(chǎn)數(shù)量、運(yùn)營企業(yè)時(shí)的個(gè)人非貨幣收益大小、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)聲譽(yù)好壞等重要因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中控制權(quán)配置的影響,認(rèn)為:從靜態(tài)來看,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)控制權(quán)隨所擁有的非人力資產(chǎn)的增加而遞增、隨運(yùn)營企業(yè)的個(gè)人非貨幣收益增加而遞減;從動(dòng)態(tài)角度分析,隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)人力資本逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn),其必須放棄的控制權(quán)將相應(yīng)減少。同時(shí),進(jìn)一步分析了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所有權(quán)與控制權(quán)配置特征及其原因,提出風(fēng)險(xiǎn)投資中采取的治理機(jī)制應(yīng)當(dāng)是非凡的相機(jī)治理機(jī)制,即根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展績效和運(yùn)營狀況以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的能力是否適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展要求而配置控制權(quán)。田增瑞在《創(chuàng)業(yè)資本在不對(duì)稱信息下博弈的委托分析》中提出,在投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)之間,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)應(yīng)承擔(dān)無限責(zé)任,并應(yīng)建立信譽(yù)機(jī)制,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和企業(yè)之間應(yīng)簽訂可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的契約,以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。南立新和倪正東在《中國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)者之間的委托問題及解決方案》中,通過對(duì)大量的實(shí)際考察,認(rèn)為委托的主要問題表現(xiàn)為:簽約前隱藏信息和約后隱藏行動(dòng),提出的具體解決辦法是:進(jìn)行盡職調(diào)查;投資協(xié)議制約;分階段投資等。另外,俞以平和張東生等人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和激勵(lì)也進(jìn)行了研究。

    二、一些啟示

    根據(jù)委托理論的發(fā)展,結(jié)合國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究現(xiàn)狀,本文認(rèn)為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的研究如從以下幾方面著手,則更好地分析風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的特點(diǎn):

    從風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)的角度來研究風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系

    國內(nèi)外研究主要是借鑒委托理論關(guān)于在所有權(quán)和控制權(quán)分離下的委托關(guān)系,從人的風(fēng)險(xiǎn)控制及激勵(lì)機(jī)制等方面進(jìn)行研究,內(nèi)容集中于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的委托關(guān)系,局限于所有權(quán)和控制權(quán)的配置、人的激勵(lì)約束機(jī)制和如何通過投資前的盡職調(diào)查來消除和減少信息不對(duì)稱問題等方面,卻忽視了風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)特性下的委托關(guān)系形成和維系機(jī)理,缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資整體運(yùn)作模式的系統(tǒng)分析,非凡是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)委托關(guān)系中的風(fēng)險(xiǎn)問題這根主線的作用,這樣,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中委托關(guān)系的研究不能區(qū)別于一般產(chǎn)業(yè)投資過程中的委托關(guān)系,對(duì)實(shí)踐缺乏相應(yīng)的指導(dǎo)作用,因此,從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)角度出發(fā),有助于將風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系形成的前提即對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的逐級(jí)和分擔(dān),與利益主體在關(guān)系過程中風(fēng)險(xiǎn)控制與激勵(lì)相結(jié)合,較為完整和系統(tǒng)的解釋風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系特點(diǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行效率的作用,抓住了風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的實(shí)質(zhì),明確了各利益主體的角色定位問題。

    研究的范圍和對(duì)象

    從風(fēng)險(xiǎn)和分擔(dān)角度研究風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系問題,應(yīng)看到風(fēng)險(xiǎn)的逐級(jí)轉(zhuǎn)移和釋放是一個(gè)完整的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu),因而,研究的范圍應(yīng)將投資者到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過程納入研究,側(cè)重于A級(jí)和B級(jí)各自的關(guān)系特點(diǎn),以及與整個(gè)關(guān)系鏈條的關(guān)系的研究,以闡述風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的特點(diǎn)。從研究對(duì)象上而言,為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、分擔(dān)及提高投資效率的需要,各利益主體所采取的不同組織結(jié)構(gòu)形式及相互作用關(guān)系來適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分擔(dān)的過程,說明了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)效率的改善和提高具有不同的作用機(jī)理。所以,研究的范圍和對(duì)象應(yīng)是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的完整關(guān)系鏈,個(gè)體對(duì)象是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),這樣,為風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系提供了明晰的研究載體。

    研究方法

    國內(nèi)外學(xué)者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系的研究已取得一定的成果,但由于國外的發(fā)展環(huán)境與我國有較大的差異,國內(nèi)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)也遠(yuǎn)晚于國外發(fā)達(dá)國家,涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)資料數(shù)據(jù)較難以獲得,因而,國外純理論的研究不一定完全適應(yīng)我國的具體制度環(huán)境,實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)通過運(yùn)作比較的方式給予我們啟發(fā),所以,在系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的委托關(guān)系研究中,可考慮在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上,通過規(guī)范研究與實(shí)證研究,定性與定量想結(jié)合的方式,采用一定的調(diào)查、統(tǒng)計(jì)等方法,并結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐,在研究風(fēng)險(xiǎn)投資委托關(guān)系的共性下,運(yùn)用案例研究的方法來說明我國風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托關(guān)系特征及關(guān)系的行為過程。

    研究內(nèi)容的擴(kuò)展

    1、在考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下,將投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)這三個(gè)“黑箱”打開,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的效率傳遞機(jī)制問題及各種委托關(guān)系路徑下的激勵(lì)約束機(jī)制等問題進(jìn)行深入而系統(tǒng)的研究。