有色金屬期貨行情范文

導語：如何才能寫好一篇有色金屬期貨行情，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

有色、煤炭領漲A市場

自7月份以來，領漲的板塊當屬有色金屬和煤炭。而有色、煤炭這類上游資源品適合自上而下的把握機會，經(jīng)濟周期的位置和流動性的狀況是核心。6月份經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)和貨幣的定向?qū)捤墒巧嫌钨Y源品板塊大幅上漲的驅(qū)動力。

經(jīng)濟層面的復蘇和企穩(wěn)早已在數(shù)據(jù)上得到驗證，包括PMI、PPI、M2及發(fā)電量指標均已經(jīng)掉頭向上。有色金屬現(xiàn)貨和期貨市場的大漲更是有色股向上的催化劑。

無論市場是否認同目前的行情的級別大小，至少有一點事實達成了共識，即有色煤炭資源股已經(jīng)成為市場領漲的龍頭，截至7月底，7月份有色漲幅遠遠超越市場其他板塊。與此同時，有色期貨和現(xiàn)貨價格也紛紛飆升，提前反映經(jīng)濟回穩(wěn)的預期。

有色板塊是急先鋒

通過歷史分析，我們發(fā)現(xiàn)有色股是牛市的先鋒官，在行業(yè)輪動中，有色通常是第一個動的行業(yè)，05年至07年大牛市如此，09年的大牛市也是如此。和煤炭的投資邏輯類似，流動性泛濫也是有色股獲得超額收益的第一要務，投資有色不必看市盈率。一般情況下，有色啟動的時間比煤炭還要早，但煤炭股比有色股更容易把握。因為，煤炭更可以看PB和PE，而炒有色根本在于其金屬的特性。當金屬期貨及現(xiàn)貨開始上漲的時候，往往有色股也會跟隨上漲，這個時候一般預示著經(jīng)濟開始復蘇，流動性逐步寬松。

2000年來，有色股明顯跑贏A股指數(shù)的階段有三個：2000年5月至2001年2月，超額收益為22%；2005年7月至2007年9月，超額收益為363.39%；2008年11月至2009年7月，超額收益為148.55%。

從BETA值的角度來看，如果把上證A股的貝塔值算作1的話，那么，有色、煤炭、石油指數(shù)的貝塔值分別為1.15、1.08、0.75；所以，有色的彈性最好，煤炭次之，石油最差。

周期股行業(yè)輪動的節(jié)奏

行情的發(fā)展和持續(xù)，主要表現(xiàn)為板塊和行業(yè)輪動。從大的行業(yè)輪動的邏輯來看，周期股與經(jīng)濟景氣度息息相關，依靠經(jīng)濟周期的波動買入賣出；成長股往往被機構作為逆勢操作的最佳標的物，從而可以獲得超越大盤的絕對收益；防御股分為兩類，新興防御股和傳統(tǒng)防御股，過去將食品飲料和醫(yī)藥納入成長股的行列，現(xiàn)在不妨將他們列入新型防御股；傳統(tǒng)防御股主要指公用事業(yè)股，比如電力和交通運輸板塊。

而周期股本身又可以分為三類，按照上游、中游和下游，可以分為早周期股，比如像有色、煤炭等資源類行業(yè)；中周期，比如像鋼鐵、工程機械、化工、造紙；以及后周期行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、券商、保險；本輪行業(yè)的輪動，基本保持了上述節(jié)奏，先從早周期行業(yè)開始，比如有色、煤炭漲幅居前。隨著行情的發(fā)展，類似于房地產(chǎn)、券商及保險等行業(yè)，彈性也很大，可以作為核心配置的品種之一。

從股性看，早周期里面，有色最活躍、煤炭次之、石油最差，歷史經(jīng)驗表明，投資者比較偏好有色、煤炭，但有色行情往往難以把握時點，主要驗證指標為有色金屬期貨及現(xiàn)貨價格。煤炭股價指數(shù)領先煤價，有色股價指數(shù)和LME期貨價格幾乎同步。煤炭通過下游需求和供給指標變化，可以潛伏做左側(cè)交易；而投資者無法把握LME期貨價格，有色只能跟隨，LME 期貨價第一個高點不急著賣，而且做有色需要技術分析加以輔佐。

分級基金是重要武器

當行業(yè)輪動過程中，要捕捉個股可能難度較大，不如借助杠桿性基金來獲取超額收益。

1、本輪行情當中有色金屬和煤炭為主的杠桿型基金，如大宗商品B（150097）。7月份商品B漲幅32.64%，目前價格杠桿2.6倍，是商品資源有色類分級里杠桿第二大的。選擇他的理由很簡單，杠桿大；標的指數(shù)或組合中的個股彈性最大；盤子小，容易炒。

篇2

市場顯示短期不容樂觀

道瓊斯指數(shù)雖已突破11000點，未來空間非常廣闊，但短期同時承受前期頸線位和一路逼空行情突破11000點的雙重調(diào)整壓力，多方要想繼續(xù)對空方趕盡殺絕的概率不大，進入?yún)^(qū)間震蕩的整理對于中長期走勢更為有利。市場的調(diào)整壓力必然也會影響著國內(nèi)A股走勢。

美元指數(shù)盡管單邊下跌大趨勢仍在，近期走勢也貌似在構筑中期下跌旗形，這也是支持股市行情中期走好的因素之一。不過從短期看，80是美元指數(shù)階段性反復震蕩的中心，短期仍有向上反彈的空間，這是對大宗商品市場的壓力所在。

從中長期的角度來看，附圖倫銅電3的V形反轉(zhuǎn)后形成的多方態(tài)勢，預示著本輪行情本該意圖高遠。但在突破8000大關的一路逼空走勢下，仍然沒出現(xiàn)過像樣的調(diào)整，短期內(nèi)再大幅上攻的概率不大，而屢創(chuàng)新高時留下的長下影線壓力更是預示著國際期貨銅向下的可能性，這也是國內(nèi)A股市場有色金屬板塊會成為空方重點布局的原因之一。

近期的突發(fā)事件包括中東政局動蕩和日本地震海嘯都是影響著短期市場走勢的重要力量。從中期來說，原油價格距離歷史高點還有比較大的一段距離，但短期內(nèi)隨著中東政局的逐漸穩(wěn)定繼續(xù)逼空上漲的可能性不大，反而是日本經(jīng)濟受創(chuàng)對原油需求減少和技術上的長下影線會使原油價格備受壓力。

中期堅定做多短期謹防下殺

上證指數(shù)目前正處于2009年報復式反彈后的上升旗形構筑中，盡管目前仍沒出現(xiàn)系統(tǒng)性的做多機會，但3000點這一市場中樞和重要關卡位置已經(jīng)在悄然消化。

從技術上來看，自去年7月在以有色金屬板塊為主線的一波超預期反彈后，市場已留下至少3個未回補的向上跳空缺口。2477點和2677點形成階段性的突破缺口概率性較大，但今年2月份上攻以來留下的2828點缺口在進入前期反復震蕩區(qū)域后回補的可能性較大，甚至可以成為空方誘多的一大利器。未有效突破3040點之前堅定最終多翻空的觀點，是大格局視野下的判斷，也是多空博弈中的邏輯，上證指數(shù)在3月7日再次出現(xiàn)向上缺口，并在3月9日創(chuàng)下反彈新高后便一直下殺到3月15日的2850點附近。可以預見，在不斷反復的行情中回補2月14日的缺口甚至進一步下殺到2800點左右，也需要提前做好心理準備。

并非最佳加倉時機

近期市場的權重板塊地產(chǎn)和金融的日線圖走勢值得戰(zhàn)略性關注，但就短期而言，最大風險在于其脈沖上漲后會激起長期套牢者的加倉攤平?jīng)_動。另外，市場大宗商品的調(diào)整壓力也會制約有色金屬板塊的做多動能。無論是從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策階段性緊縮的基本面，還是未來多方資金進行籌碼收集的博弈邏輯，目前也許還不是最佳加倉攤平成本的時機。在下方看似基礎很牢的支撐位附近，多方為了進一步折騰，很有可能在脈沖上漲后向下?lián)羝贫唐谥危瑥亩_到逼使套牢者交出廉價籌碼。為了未來中長期行情的發(fā)展，主力資金在此區(qū)域反復震蕩是十分必要的。

篇3

國際期貨市場瘋了！各種大宗商品價格在屢屢挑戰(zhàn)著全球期貨市場投資者的神經(jīng)，此前認為不可能逾越的點位被一個個相繼踩在腳下。與此同時，股市相關股票也與期貨市場牛市共舞，一同奉獻了大宗商品投資的盛宴。

期市瘋狂 股市聯(lián)動

年初以來，A股相關個股與期市的聯(lián)動效應相當充分，已經(jīng)運行了兩年多的全球商品大牛市格局正在對A股市場產(chǎn)生直接的眼球沖擊效果。隨著原油、有色金屬、糖、棉花等期貨價格紛紛創(chuàng)出多年新高甚至歷史新高，G中金、中金黃金、南寧糖業(yè)、關鋁股份、中國石化等相關個股也大幅飆升，一度成為活躍市場人氣以及大盤攀升的重要因素。密切關注期貨市場動態(tài)似乎已經(jīng)成為越來越多的股市投資者之間的一種時尚。

誠然，分析上市公司產(chǎn)品的未來市場價格,需要分析眾多影響供求的因素,但對于大宗商品來說,通過分析期貨市場價格走勢,可以大大降低分析產(chǎn)品未來價格走勢的難度,從而較為有效地把握上市公司今后業(yè)績的變化,并得出其二級市場股價的合理定位。因此，從這個角度而言，關注期貨市場又不僅僅是一種時尚，而是一種理智的投資理念。

一般而言，當所有人都在狂熱關注某件事的時候，其盛極而衰也許將不期而至了。目前，全球商品大牛市確實可能出現(xiàn)隨時見頂?shù)碾[患，但牛市延續(xù)時間和構筑大頂?shù)倪^程卻注定是非常復雜的。在年初商品價格加速上漲之后出現(xiàn)了深幅回調(diào)，但近期又開始活躍，銅、原油、黃金等再度創(chuàng)出歷史新高。

商品市場的大牛市持續(xù)時間可能出乎意外，但期間的中期調(diào)整殺傷力巨大反映全球商品價格變化的CRB 指數(shù)創(chuàng)出歷史新高后維持在高位振蕩，商品價格在牛市前半程上漲的根本動力在于其供不應求的基本面狀況，但后半程的暴漲則更多是體現(xiàn)其金融屬性而非商品屬性，大量投資基金的進入助長或延續(xù)了牛市的運行。2001年以來全球的低利率環(huán)境，派生出大量的投機資金，商品市場成為其絕好的出路。

隨著全球主要經(jīng)濟體進入加息過程，低利率環(huán)境發(fā)生改變。自2003年6月30日美聯(lián)儲啟動加息以來，已經(jīng)通過15次加息使聯(lián)邦基準利率由1％上升到目前的4.75％，而且根據(jù)目前美國經(jīng)濟狀況，市場普遍預計加息進程并不會就此結(jié)束，有望在6月底前達到5％以上。通貨緊縮政策不僅將直接削弱資源性商品的消費能力，改變近幾年來商品市場的供求格局，同時也將促使商品價格泡沫逐步破滅。而且從當前情況看，基金正在逐步撤離商品期貨市場，從這個角度而言，商品牛市的根基正在動搖。

然而，也有許多機構認為至少2006年能源和商品市場的長期上升趨勢仍將持續(xù)，其主要理由是全球經(jīng)濟發(fā)展對資源類商品的需求呈剛性增長，尤其是中國、印度等國家經(jīng)濟的快速發(fā)展，以及工業(yè)化、城市化進程的加快，將使資源類商品長期處于供不應求狀態(tài)中，與這樣的經(jīng)濟形勢相對應，資源類商品價格也將運行長期牛市。近日全球商品的階段轉(zhuǎn)弱可以歸結(jié)為牛市中局部高點所承受的心理壓力導致,同時巨大的獲利回吐壓力也是促使行情下跌的重要原因。

要準確預測這一輪全球商品市場大牛市的運行周期顯然難以如愿，綜合各種觀點，此輪大牛市的大周期應遠未結(jié)束。正如投資大師羅杰斯所言或許會持續(xù)八年以上，但在這個大牛市周期當中，必然會出現(xiàn)中期調(diào)整，如果不能規(guī)避其風險，帶來的殺傷力將是巨大的。

油價高漲 油股可持

據(jù)測算，原油開采成本約為每桶15美元，因此，20～30美元被認為是合理的市場價格。然而自2004年以來，油價開始向上狂飆，當年最高曾見于50美元大關，2005年則攻上60美元整數(shù)關，今日則更是一度躍上70美元，可謂一年一個臺階。

與此同時，石油公司大賺其錢。2005年，美國的埃克森―美孚純利達到360億美元，刷新了一家公司年盈利額的世界紀錄；香港上市的中國石油去年也以1333.6 億元凈利潤刷新了其上市以來的盈利紀錄，并一舉成為亞洲最賺錢的公司。被稱為“油神”的美國斯布恩?皮肯斯因投資石油一年狂賺15億美元。

供求關系、地緣政治、低利率背景和投機炒作是推動原油價格飆升的主要原因。在此輪原油價格大幅上漲的過程中，大量投機資金的參與是推動油價上漲的直接動力，尤其是國際基金的參與。據(jù)估計，每桶油價一年內(nèi)上漲10美元，投機炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的資金，對市場又有一定的號召力，基金在原油期貨上的炒作，使原油價格的波幅大大超過實際供求因素的影響。同時，近幾年，美元的大幅貶值與全球的通貨膨脹也助推了原油價格上漲，世界經(jīng)濟又出現(xiàn)了通貨膨脹，這樣，黃金、原油等可以保值的商品的金融屬性就顯現(xiàn)出來。

總體來看，世界已經(jīng)進入高油價時代。無論是原油價格，還是燃料油價格，我們都很難再回到之前的低價區(qū)域。目前，對于油價的分歧依然存在，高可至100美元，低也可達40美元一線。由于當前的油品市場已經(jīng)脫離了原先單一的市場格局而變得日益復雜，2006 年的國際油市場同樣面臨著眾多不確定因素，上述的任何一個價格都有可能會出現(xiàn)，40美元到70美元也許是未來長期波動區(qū)間。

目前A股市場上，隨著中原油氣和石油大明被私有化，中國石化成為石油開采概念的唯一上市公司，由于其業(yè)務上中下游一體化，與中國石油相比其原油屬性尚不突出，但畢竟原油開采業(yè)務占比近一半，所以，原油價格的波動對其影響依然巨大，今年以來其A、H 股股價走勢基本作出了反應。在油價高位震蕩的大環(huán)境下，排除股改因素，低吸高拋是對該股的主要操作思路。

有色狂飆 緊盯期價

自2003年7月銅牛市行情啟動以來，價格從1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006 年2月7日創(chuàng)下5067 美元高點，在4670 美元筑底成功后，近日期銅價格再度向上突破，連續(xù)改寫歷史新高，目前價格已經(jīng)站上7000美元。

低利率、全球經(jīng)濟增長、中國購買力旺盛被認為是以銅為代表的有色金屬價格走出大牛市的關鍵性因素。牛市前一階段即2004年以前，期銅價格走勢與全球精銅供需狀況有較強聯(lián)動性，或者說供求關系對銅價有著直接影響。而2005年至今，兩者關系發(fā)生了變化，在2004年供需缺口達到85.4萬噸后，2005 年供需缺口縮小至1.4萬噸，報告認為今年下半年銅將過剩40萬噸，銅市的基本面在發(fā)生變化。

三大交易所庫存目前已經(jīng)超過20萬噸。LME現(xiàn)貨銅對三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于銅價高企，抑制了很多下游企業(yè)的消費熱情，不少企業(yè)都保持觀望，購貨并不積極。可LME3月銅價格暴漲依舊，由此可看出，2005年4月開始的本輪上漲，已不是供求關系所致。

現(xiàn)有的銅價已不僅是銅這種金屬價值的反映，而是包含了豐富的金融屬性。在主要儲備貨幣美元走弱前提下，有色金屬因其低風險高收益自然成為國際資本追逐對象。這就使得當期的邊際需求迅速擴大，直逼價格上升。這一部分需求的增量并不是市場真正的消費需求，此時的有色金屬在很大程度上由消費品變成投資品。不斷上升的價格進一步強化了投資者預期，市場由此進入了循環(huán)往復的自激，價格也大幅向上偏離了價值。這就是前期銅價走出井噴行情的重要成因之一。

基金一直被認為是此輪銅價走高的主要推動者和操縱者，近三年來國外基金規(guī)模擴張迅速，不少基金涌入銅市場，在市場上興風作浪，機構之間互相博弈，在屢創(chuàng)天價之后基金多頭陣營出現(xiàn)分化，已經(jīng)有一些機構退出銅市場，前期投機頭寸一度為凈空，這種情況為2003 年來首次出現(xiàn)。因此，盡管期銅價格重拾升勢，但預測銅價正在構筑牛市大頂?shù)挠^點也不絕于耳。國際平均生產(chǎn)成本（1500 美元/噸），3300美元/噸附近為歷史重要區(qū)間，一旦失去投機基金這個推動力后，銅價必然出現(xiàn)向其價值理性回歸的過程。而全球利率變化趨勢以及投資基金的大規(guī)模進出是決定有色金屬大牛市何時終結(jié)的關鍵因素。

我國銅價走勢基本與國際銅市同步。從2002年的15000元/噸漲到2004年的近30000元/噸歷史高點，2005年5月開始，從26000元漲到目前的50000元以上，漲幅驚人！未來走勢仍將取決于外盤，但需要注意的是，無論最終能否達到60000元的水平，暴跌可能隨時降臨。

其他基本金屬的走勢基本隨“銅”而動，其中鋅價相對突出，已經(jīng)有超越鋁價的趨勢。

A 股有色金屬板塊上市公司中，財務狀況及經(jīng)營業(yè)績隨著產(chǎn)品價格的大幅飆升而呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。相關個股在二級市場的表現(xiàn)也非常搶眼，而股價波動周期則與期價波動相對滯后，從這個角度而言，緊盯期價投資個股具備較強可操作性。建議重點關注江西銅業(yè)、G 中金。

白糖日“甜” 空間巨大

自2005年5月起，紐約期糖從每磅8美分多起步，最高漲至20美分，隨后大幅回落到16美分附近整理，近期連續(xù)反彈見18.5美分。隨之相對應，國內(nèi)白糖期貨2006 年1月6日上市后即成為最活躍的交易品種，在外盤配合下，國內(nèi)期價1月16日展開持續(xù)飆升行情，從每噸4700 元一口氣上漲到6300元，短短11個交易日內(nèi)漲幅達35％！隨后在外盤期糖價格回落和國儲拋糖的利空打壓，國內(nèi)期糖價格暴跌到每噸5000元附近企穩(wěn)，3月21日開始遠期合約0701交投再度呈現(xiàn)價漲量升格局。

糖牛市的展開也是以全球食糖供求短缺預期與階段性全球供求緊張為背景的。近年來，，由于部分產(chǎn)糖國的食糖生產(chǎn)遭遇連年干旱的沖擊，導致全球的食糖生產(chǎn)步伐滯后于消費需求增長速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市場供求關系從供大于求向供不應求方向轉(zhuǎn)變的分水嶺。也正是因為全球白糖供求失衡格局才使得全球投機基金大膽大量涌入白糖期貨市場，瘋狂拉高白糖期價，拓展糖價上升空間。

全球白糖2004～2005年供給缺口達到約200萬噸，2005～2006 制糖年全球食糖市場將出現(xiàn)100余萬噸的供給缺口。供給缺口預期為投機基金提供入市依據(jù)和做多動力。

此外，由于能源價格的大幅攀升，各國尋求可以替代資源類能源的渠道，燃料乙醇就是一種選擇。甘蔗可用于酒精燃料生產(chǎn)，食糖與酒精生產(chǎn)上的此消彼長使得食糖被當做特殊的能源商品來看待。低利率和高通貨膨脹也對糖價上漲起到了很大作用。已有國際指數(shù)基金染指國際農(nóng)產(chǎn)品市場，初衷應當是借助農(nóng)產(chǎn)品低位優(yōu)勢來回避總體通脹的風險。

有關數(shù)據(jù)顯示，中國2005～2006榨季產(chǎn)糖總量約在950萬噸左右，比原先預期減少20 萬噸左右，而食糖消費總量為1100萬噸左右，供求缺口明顯。

然而，隨著糖價的不斷上漲，國儲平抑糖價的舉措如期而至。不過，就供需狀況而言，國儲拍賣能否達到平抑糖價的效果仍值得懷疑。何況，如果外盤價格再度出現(xiàn)大幅上漲，國內(nèi)糖價必然跟風而上。有分析認為，可能出現(xiàn)國儲拍賣銅的一幕。

篇4

從2002年開始至2008年上半年期間，國際市場主要商品價格一路上行，并在2008年7月達到 歷史 性高峰。2008年9月15日，美國投資銀行萊曼兄弟公司(lehman brothers holdings)宣告破產(chǎn)，標志著美國次貸危機全面升級到世界金融危機，全球經(jīng)濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，國際市場主要商品價格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價格持續(xù)性走高，尤其是期貨價格上漲明顯，2009年年底，現(xiàn)貨、期貨價格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國際市場商品價格運行總體情況

2008年金融危機導致國際市場初級產(chǎn)品價格在半年內(nèi)跌去了過去四年多的持續(xù)上漲。從2009年開始，世界主要國家相繼公布的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟復蘇形勢逐步明朗，加之全球經(jīng)濟刺激計劃導致流動性過剩，無論是實體市場還是投機市場，對初級產(chǎn)品的需求開始增加，影響全年初級產(chǎn)品價格逐步回升。尤其是第二季度以來，在石油、有色金屬價格上漲的帶動下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經(jīng)濟體經(jīng)濟刺激計劃預期的影響下，主要商品價格出現(xiàn)4％的上升，2月和3月持穩(wěn)后，第二季度出現(xiàn)一輪連續(xù)上攻行情，8月達到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續(xù)兩個月保持近2％的上漲，12月在原油價格回落的影響下，帶動其他商品價格小幅下降。從全年來看，主要商品現(xiàn)貨、期貨價格水平分別累計上漲28.4％和58.4％，期貨價格漲幅大大高于或領先于現(xiàn)貨市場，但和危機爆發(fā)前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

 

從不同類別商品來看，農(nóng)產(chǎn)品受金融危機的影響小于 工業(yè) 品。從2009年全年來看，盡管原油、有色金屬等生產(chǎn)資料價格走勢領先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，全年漲幅還高于生產(chǎn)資料。2009年農(nóng)產(chǎn)品價格累計上漲了29％，生產(chǎn)資料價格上漲了23％。這一年里，農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料價格均有五個月環(huán)比出現(xiàn)了下降，但其中農(nóng)產(chǎn)品價格有三個月降幅微弱，比較而言，而生產(chǎn)資料價格仍體現(xiàn)為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點，部分品種走勢出人意料。農(nóng)產(chǎn)品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計上漲約90％，比金融危機爆發(fā)前的價格高近60％。其次是紡織原料類價格，上漲36％，也高于金融危機爆發(fā)前的價格水平。2009年年底前，國際市場大豆、食用油價格出現(xiàn)一輪上漲行情，引發(fā)了市場極大的關注，全年油料油脂類價格累計上漲23％。2009年，除玉米價格受國際油價飆升而出現(xiàn)12％的上漲外，國際市場糧食價格總體呈較為穩(wěn)定走勢，全年累計上漲約4％，大大低于金融危機爆發(fā)前的價格水平。在生產(chǎn)資料市場中，原油、成品油價格持續(xù)上升一直是全年市場各方持續(xù)關注的熱點。紐約市場原油期貨價格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價格 計算 ，全年累計上漲約83％，但和金融危機爆發(fā)前的價格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價格也分別上漲了103％和40％。在原油價格的帶動下，貴金屬價格屢次創(chuàng)造新高，全年黃金價格上漲約37％，白銀價格上漲72％。2009年，天然橡膠價格累計上漲達到92％，化工產(chǎn)品價格上漲49％。在有色金屬市場中，銅、鉛、鋅價格漲勢突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價格在產(chǎn)能過剩的影響下。2009年表現(xiàn)低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價格變化情況

2009年，國際市場商品價格運行的主要特點是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統(tǒng)計的近50個商品中，除小麥、鋼材類價格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價格下跌近12％外，其余商品均出現(xiàn)明顯上升。

(一)原油價格大幅上揚

2008年金融危機后，原油期價已經(jīng)滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個月基本圍繞40美元窄幅波動。但3月中旬以來，美國實施多重刺激經(jīng)濟舉措，經(jīng)濟復蘇、美國金融市場逐漸恢復、投機資金也有所活躍，國際油價在6月初突破每桶70美元后，原油期價連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)高點，最高時10月21日紐約原油期貨價格達到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內(nèi)波動，12月波動中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現(xiàn)貨、期貨價格分別累計上漲了82％和73％。

在原油價格的帶動下，2009年國際市場汽油、柴油價格也出現(xiàn)較大上漲，12月價格分別比上年12月累計上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價格持續(xù)大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由于市場對全球經(jīng)濟信心持續(xù)恢復，投機資金大舉進入市場，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現(xiàn)短暫下調(diào)外，國際市場有色金屬價格呈現(xiàn)持續(xù)大幅上升走勢，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價最高時在12月初達到7094美元／噸，鉛、鋅價格也達到一年來的高點，均比金融危機爆發(fā)前高20％左右。

受需求增長持續(xù)不振影響，2009年鋼材價格出現(xiàn)震蕩下行走勢，全年黑色金屬價格水平累計下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價格高位上升

2009年以來國際市場大豆價格呈波動上升態(tài)勢，6月11日現(xiàn)貨、期貨價格一度漲至每噸436美元和466美元的當年最高價，此后價格大幅下降。10月和11月大豆價格再次出現(xiàn)明顯上升，現(xiàn)貨、期貨價格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價格走勢較為平穩(wěn)，年底美國大豆現(xiàn)貨、期貨價格比年初分別上升7％和8％。豆油價格走勢與大豆基本一致。年底美 國市場豆油現(xiàn)貨、期貨價格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產(chǎn)，本年度期初結(jié)轉(zhuǎn)庫存下降是影響國際市場大豆價格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國大豆產(chǎn)量分別比2007／08年度減少1420萬噸和400萬噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫存與上年度相比分別減少573萬噸和723萬噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國農(nóng)業(yè)部預計2009／10年度世界大豆產(chǎn)量大幅增加18.68％，當年產(chǎn)量高于消費量1650萬噸，期末庫存大幅增加34.61％。

(四)糧食價格低位震蕩

由于上年國際糧價大幅走高刺激了各國擴大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產(chǎn)量快速增加，而2009年糧食市場實體需求仍未出現(xiàn)明顯增長，且糧食品種 金融 投資屬性較弱，導致2009年國際糧價走勢遠弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國際糧食市場每月價格變化不大，在4、5月及年底分別出現(xiàn)了一輪小幅上升，但總體呈弱勢運行。截至2009年底，糧食價格累計上漲了4％。其中，小麥價格下降5％，玉米、大米價格分別上漲了15.5％和7％。原油價格高位上升，美元延續(xù)下跌走勢，市場對大宗商品價格維持樂觀情緒，帶動國際市場玉米價格上行。而泰國政府公布稻谷收購政策以及在印度、菲律賓出現(xiàn)天氣災害等因素的刺激下，稻谷市場出現(xiàn)較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產(chǎn)嚴重，印度聯(lián)邦政府預計2009／10年度夏播谷物總產(chǎn)量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉(zhuǎn)為進口大米，推動大米價格上行。

(五)金銀等貴金屬價格創(chuàng)新高

2009年上半年，金價走勢平穩(wěn)，多數(shù)時間還一直在900-1000美元／盎司區(qū)間寬幅震蕩。但進入下半年后，由于市場擔心世界 經(jīng)濟 可能陷入高通脹、各央行購金增儲、投資性需求激增以及美元長時間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進入第四季度后漲勢更加凌厲，不斷刷新 歷史 高點，最高時12月2日紐約市場黃金、白銀期貨價格分別達到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價格比上年底分別上漲了37％和73％，創(chuàng)下了黃金自商品化以來的年度最大漲幅，而黃金價格比金融危機爆發(fā)前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價格均出現(xiàn)大幅度上升

2009年全球棉花產(chǎn)量、期末庫存下降，消費量增加，當年產(chǎn)量低于消費量。據(jù)估算，2009年全球棉花產(chǎn)量為2237萬噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費量為2472萬噸，比上年度增加2.18％；期末庫存為1170萬噸，比上年度減少13.37％。棉花價格在第一季度持續(xù)走低后，4月開始出現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。全年棉花累計漲幅達到42％。

篇5

價格變化的結(jié)構特征主要表現(xiàn)為：一是黑色金屬類產(chǎn)品價格呈現(xiàn)前升后降走勢；二是有色金屬價格在大幅震蕩中呈現(xiàn)上升行情；三是能源類產(chǎn)品跌勢趨緩，其中煤炭價格由升轉(zhuǎn)降、成品油價格跌幅加深；四是化工產(chǎn)品價格由降轉(zhuǎn)升；五是建材產(chǎn)品價格穩(wěn)中有降，木材產(chǎn)品價格穩(wěn)中攀升。

從走勢上看，生產(chǎn)資料價格已顯示出種種觸底趨穩(wěn)的跡象。預計，二季度生產(chǎn)資料價格將逐步走出一季度低位震蕩的狀況，但受去年基數(shù)高的影響，上半年累計同比降幅仍將達到17%左右。下半年，尤其是8、9月份后同比降幅將逐漸縮小，不排除四季度可能出現(xiàn)明顯回升的行情變化，但全年平均價格總水平仍將是下降的，下降幅度大約在10%左右。

主要品種市場價格變化情況：

一、鋼材價格由升轉(zhuǎn)降

歲末年初，市場資源較少，企業(yè)補庫增加，市場預期看漲，加上國家振興鋼鐵產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策出臺等利好因素，眾多鋼廠普遍上調(diào)了出廠價格，國內(nèi)鋼材市場價格延續(xù)了去年底反彈的行情，價格出現(xiàn)持續(xù)上漲的變化。1月份鋼材平均價格環(huán)比上漲2.9%，但由于缺乏實際需求的支撐，春節(jié)過后價格又出現(xiàn)持續(xù)下降的走勢。3月份，平均價格環(huán)比降幅達到近7%，同比下降達29.8%；1―3月份，累計同比下降21.3%，但與去年12月份相比價格水平仍有0.94%的升幅。

從品種結(jié)構看，一季度鋼鐵板材、線材、型材、管材及優(yōu)鋼等多數(shù)品種市場價格均比去年同期有較大幅度下降，降幅在12―30%之間，只有重軌和輕軌分別上漲20.2%和9.7%。

從走勢上看，鋼材總體價格水平經(jīng)過年底前后的回穩(wěn)和上升，到春節(jié)過后出現(xiàn)持續(xù)下降的變化，到3月最后一周已連續(xù)下降了7周。3月末4月初，鋼材價格跌勢趨于平緩。

二、有色金屬價格在波動中明顯反彈

受國際期貨行情振蕩上揚的影響，國內(nèi)有色金屬價格在一季度呈現(xiàn)波動上揚的行情，月環(huán)比價格1月份上漲10.8%，2月份下降2.2%，3月份上升5.1%；1―3月份累計價格水平雖然比去年同期下降43.7%，但與去年12月份平均價格水平相比上升11%。

三、化工產(chǎn)品價格穩(wěn)中略升

隨著國際原油等基礎原材料商品價格的明顯回升，國內(nèi)化工產(chǎn)品總體價格跌勢趨穩(wěn)并有所回升，月環(huán)比價格1月份下降2.3%，2月份上升3.8%，3月份上升0.8%；3月份同比價格下降26.6%；1―3月份累計同比價格下降26.5%，累計比去年12月份平均價格略升0.5%。

從品種結(jié)構看，一是橡膠原料價格由升轉(zhuǎn)降。受資源供應減少和國家儲備局宣布收儲橡膠的影響，1、2月份國內(nèi)天然膠市場表現(xiàn)強勢，價格明顯攀升，環(huán)比價格分別上升10.1%和7.0%，合成橡膠也分別上漲3.4%和4.0%。3月份出現(xiàn)回穩(wěn)和有所下降的行情，天然膠和合成橡膠價格環(huán)比分別下降0.7%和1.6%。二是部分塑料原料、醇酸類和芳烴類產(chǎn)品價格也有明顯上升。如3月份,聚苯乙烯環(huán)比上升10.8%，比去年12月份上升7.3%、聚丙烯環(huán)比上升0.4%，比去年12月份上升9.2%；純苯和二甲苯環(huán)比分別上升4.1%和6.7%，比去年12月份分別上升10.1%和2.9%。三是“三酸兩堿”等無機化工產(chǎn)品價格在回落中趨穩(wěn)。3月份，硫酸環(huán)比下降4.6%，同比上漲16%；鹽酸環(huán)比上升0.8%，同比下降12.6%；純堿環(huán)比和同比分別下降1.2%和18.8%；燒堿環(huán)比和同比分別上漲1.2%和6.2%。

四、煤炭價格降幅趨緩

受金融危機的沖擊，全球經(jīng)濟增速明顯放緩，國內(nèi)外電力、鋼鐵和煤化工等產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，導致煤炭市場資源相對充裕，需求疲軟，價格低位徘徊。煤炭市場平均價格環(huán)比1月份上升3.4%，2月份大幅下降6.3%，3月份略降0.2%；與去年同期相比，3月份同比下降19.3%，1―3月份累計同比下降17.1%。

五、成品油價格持續(xù)下挫

由于國際原油價格低位振蕩以及國內(nèi)市場需求明顯下降，我國成品油市場價格呈現(xiàn)持續(xù)走低的行情。3月25日，國家發(fā)改委發(fā)出通知上調(diào)成品油價格，國內(nèi)主要油品價格才結(jié)束了持續(xù)下跌的狀況。主要成品油平均價格，各月環(huán)比：1月份下降8.7%，2月份下降3.5%，3月份下降3.9%；3月份同比下降22.4%，1―3月份累計同比下降18%，在監(jiān)測的主要品種中，3月份柴油環(huán)比下降6.8%，同比下降29.6%；汽油環(huán)比下降1.8%，同比下降10.5%；燃料油環(huán)比上漲1.8%，同比下降30.1%。

六、木材價格穩(wěn)中有升，建材價格穩(wěn)中趨降

篇6

事實上，在中金所4月16日股指期貨將上市的消息后，大盤風格轉(zhuǎn)換已經(jīng)提前預演。3月29日，滬深兩市高開高走，滬指當日收盤大漲逾2%，以煤炭、金融和有色金屬為主的藍籌股集體上揚，久違的“二八”格局再度重現(xiàn)。

在藍籌股大漲背后，機構資金加倉藍籌股的身影漸漸顯現(xiàn)。指南針全贏數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨靴子落地后的首個交易日，機構資金大幅加倉煤炭、銀行、證券保險等藍籌板塊。在最近四周之內(nèi)，機構的棋子也重點布局在銀行、煤炭和普通有色三大藍籌板塊上。《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，在經(jīng)歷了長時間的回調(diào)之后，上述藍籌板塊具有明顯的估值優(yōu)勢。

其中，機構增倉金額最多的行業(yè)非銀行莫屬。在14家上市銀行中，浦發(fā)和招商銀行成為近期機構重點眷顧的對象。

大盤風格轉(zhuǎn)換預演

又見“大象”起舞。

3月29日，在中金所股指期貨上市日期后，以煤炭、金融、有色金屬為主的藍籌板塊領漲A股，滬指當日大漲2.06%。煤炭板塊漲幅居首，達到3.7%,銀行、貴重金屬板塊分列第二、三位，漲幅均超過3%。此外，證券保險、普通有色、房地產(chǎn)、鋼鐵、石油化工等藍籌板塊也緊隨其后，紛紛上揚。

在大盤藍籌集體起舞的同時，前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板和中小板表現(xiàn)黯淡。市場嗅到了大盤風格轉(zhuǎn)換的氣息。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，2009年8月以來，藍籌股集中的滬深300指數(shù)表現(xiàn)低迷，而中小板指數(shù)則不斷上揚。其間，上證綜指下跌8.88%，滬深300指數(shù)下跌10.42%，而中小板綜合指數(shù)則大幅上漲29.64%，遠遠跑贏大盤。

與此同時，中小板的整體市盈率也大幅高企。截至3月31日，中小板綜合指數(shù)的整體市盈率（根據(jù)2009年三季報業(yè)績測算）已經(jīng)達到54.34倍，同時，2009年10月上市的創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率也高達90.93倍。與此相對，滬深300指數(shù)的整體市盈率則只有21.57倍。這表明，相對于中小板股票而言，兩市大盤藍籌股出現(xiàn)估值洼地，投資價值逐漸凸顯，“二八”格局的風格轉(zhuǎn)換已經(jīng)具備初步條件。

此外，在股指期貨上市日期敲定之后，包括申銀萬國、大成基金等在內(nèi)的機構認為，股指期貨在未來一段時間將令大盤股走出較好行情。

機構搶籌低估值藍籌

事實上，在市場估值洼地向大盤股集中的同時，一些機構已經(jīng)聞風而動。

3月29日，基金經(jīng)理王亞偉掌管的華夏大盤的2009年年報顯示，對于后市，王亞偉重點看好兩大投資機會：一是區(qū)域經(jīng)濟帶來的主題投資機會，二是低估值大盤藍籌股的投資機會。在2009年四季度，其掌管的華夏大盤重點布局工行、建行、交行等銀行股。

無獨有偶，近期，機構資金也開始把投資重點轉(zhuǎn)向大盤藍籌板塊。指南針全贏數(shù)據(jù)顯示，最近四周內(nèi)（3月8日至24日，下同），在指南針58個行業(yè)板塊中，機構資金凈買入的行業(yè)板塊只有3個，依次為銀行、煤炭及煉焦、普通有色，對銀行板塊凈買入金額最多，達到33.64億元。上述板塊在二級市場上也有所表現(xiàn)，其中，銀行板塊漲幅較大，達到5.59%，煤炭板塊也上漲了5.65%。

與此同時，前期熱門的通信及服務、中藥、電力設備等板塊則出現(xiàn)較大的資金凈流出。在最近四周內(nèi)，上述板塊機構資金凈流出金額均在30億元左右。此外，估值較高的證券保險板塊也被機構減持逾30億元。

目前，從板塊漲跌幅角度考慮，機構最近四周加倉的三大板塊已經(jīng)出現(xiàn)超跌。自去年8月市場下跌以來，截至3月31日，上述三大板塊的跌幅均居前列，其中銀行板塊已經(jīng)下跌12.91%，有色金屬板塊下跌18.83%,煤炭板塊下跌16.37%。

從估值角度來看，目前銀行和煤炭板塊都處于較低的估值水平。截至3月31日，按照2009年三季報業(yè)績測算，銀行板塊的整體市盈率僅有13.25倍，煤炭板塊的市盈率為22.82倍，同期上證綜指的市盈率為27.51倍。

隨著上市銀行2009年年報的公布，各大銀行2009年的業(yè)績都有較大增長，這使得其估值水平進一步下移。

此外，對于煤炭行業(yè)而言，煤炭現(xiàn)貨價格的上揚也使得其未來業(yè)績預期增長，估值水平有望再度下移。資料顯示，近期秦皇島港動力煤價格止跌回穩(wěn)，機構多看好煤價中長期表現(xiàn)，在此背景下，前期調(diào)整較多的煤炭板塊開始受到機構資金青睞。

優(yōu)質(zhì)銀行股最受青睞

在三大低估值藍籌板塊中，機構增倉金額最多的行業(yè)非銀行莫屬。指南針全贏數(shù)據(jù)顯示，最近四周內(nèi)，機構資金在銀行板塊凈買入金額33.63億元。與此呼應，一些優(yōu)質(zhì)銀行個股則受到機構資金的垂青。

最近四周內(nèi)，機構資金買入金額最多的前十大股票中，包括3只銀行股，即：浦發(fā)、招商和民生銀行。

其中，浦發(fā)銀行最受機構眷顧，資金凈流入額達到12.68億元，股價同期上漲近10%。

篇7

從2002年開始至2008年上半年期間，國際市場主要商品價格一路上行，并在2008年7月達到歷史性高峰。2008年9月15日，美國投資銀行萊曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)宣告破產(chǎn)，標志著美國次貸危機全面升級到世界金融危機，全球經(jīng)濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，國際市場主要商品價格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價格持續(xù)性走高，尤其是期貨價格上漲明顯，2009年年底，現(xiàn)貨、期貨價格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國際市場商品價格運行總體情況

2008年金融危機導致國際市場初級產(chǎn)品價格在半年內(nèi)跌去了過去四年多的持續(xù)上漲。從2009年開始，世界主要國家相繼公布的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟復蘇形勢逐步明朗，加之全球經(jīng)濟刺激計劃導致流動性過剩，無論是實體市場還是投機市場，對初級產(chǎn)品的需求開始增加，影響全年初級產(chǎn)品價格逐步回升。尤其是第二季度以來，在石油、有色金屬價格上漲的帶動下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經(jīng)濟體經(jīng)濟刺激計劃預期的影響下，主要商品價格出現(xiàn)4％的上升，2月和3月持穩(wěn)后，第二季度出現(xiàn)一輪連續(xù)上攻行情，8月達到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續(xù)兩個月保持近2％的上漲，12月在原油價格回落的影響下，帶動其他商品價格小幅下降。從全年來看，主要商品現(xiàn)貨、期貨價格水平分別累計上漲28.4％和58.4％，期貨價格漲幅大大高于或領先于現(xiàn)貨市場，但和危機爆發(fā)前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

從不同類別商品來看，農(nóng)產(chǎn)品受金融危機的影響小于工業(yè)品。從2009年全年來看，盡管原油、有色金屬等生產(chǎn)資料價格走勢領先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，全年漲幅還高于生產(chǎn)資料。2009年農(nóng)產(chǎn)品價格累計上漲了29％，生產(chǎn)資料價格上漲了23％。這一年里，農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料價格均有五個月環(huán)比出現(xiàn)了下降，但其中農(nóng)產(chǎn)品價格有三個月降幅微弱，比較而言，而生產(chǎn)資料價格仍體現(xiàn)為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點，部分品種走勢出人意料。農(nóng)產(chǎn)品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計上漲約90％，比金融危機爆發(fā)前的價格高近60％。其次是紡織原料類價格，上漲36％，也高于金融危機爆發(fā)前的價格水平。2009年年底前，國際市場大豆、食用油價格出現(xiàn)一輪上漲行情，引發(fā)了市場極大的關注，全年油料油脂類價格累計上漲23％。2009年，除玉米價格受國際油價飆升而出現(xiàn)12％的上漲外，國際市場糧食價格總體呈較為穩(wěn)定走勢，全年累計上漲約4％，大大低于金融危機爆發(fā)前的價格水平。在生產(chǎn)資料市場中，原油、成品油價格持續(xù)上升一直是全年市場各方持續(xù)關注的熱點。紐約市場原油期貨價格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價格計算，全年累計上漲約83％，但和金融危機爆發(fā)前的價格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價格也分別上漲了103％和40％。在原油價格的帶動下，貴金屬價格屢次創(chuàng)造新高，全年黃金價格上漲約37％，白銀價格上漲72％。2009年，天然橡膠價格累計上漲達到92％，化工產(chǎn)品價格上漲49％。在有色金屬市場中，銅、鉛、鋅價格漲勢突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價格在產(chǎn)能過剩的影響下。2009年表現(xiàn)低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價格變化情況

2009年，國際市場商品價格運行的主要特點是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統(tǒng)計的近50個商品中，除小麥、鋼材類價格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價格下跌近12％外，其余商品均出現(xiàn)明顯上升。

(一)原油價格大幅上揚

2008年金融危機后，原油期價已經(jīng)滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個月基本圍繞40美元窄幅波動。但3月中旬以來，美國實施多重刺激經(jīng)濟舉措，經(jīng)濟復蘇、美國金融市場逐漸恢復、投機資金也有所活躍，國際油價在6月初突破每桶70美元后，原油期價連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)高點，最高時10月21日紐約原油期貨價格達到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內(nèi)波動，12月波動中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現(xiàn)貨、期貨價格分別累計上漲了82％和73％。

在原油價格的帶動下，2009年國際市場汽油、柴油價格也出現(xiàn)較大上漲，12月價格分別比上年12月累計上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價格持續(xù)大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由于市場對全球經(jīng)濟信心持續(xù)恢復，投機資金大舉進入市場，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現(xiàn)短暫下調(diào)外，國際市場有色金屬價格呈現(xiàn)持續(xù)大幅上升走勢，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價最高時在12月初達到7094美元／噸，鉛、鋅價格也達到一年來的高點，均比金融危機爆發(fā)前高20％左右。

受需求增長持續(xù)不振影響，2009年鋼材價格出現(xiàn)震蕩下行走勢，全年黑色金屬價格水平累計下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價格高位上升

2009年以來國際市場大豆價格呈波動上升態(tài)勢，6月11日現(xiàn)貨、期貨價格一度漲至每噸436美元和466美元的當年最高價，此后價格大幅下降。10月和11月大豆價格再次出現(xiàn)明顯上升，現(xiàn)貨、期貨價格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價格走勢較為平穩(wěn)，年底美國大豆現(xiàn)貨、期貨價格比年初分別上升7％和8％。豆油價格走勢與大豆基本一致。年底美

國市場豆油現(xiàn)貨、期貨價格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產(chǎn)，本年度期初結(jié)轉(zhuǎn)庫存下降是影響國際市場大豆價格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國大豆產(chǎn)量分別比2007／08年度減少1420萬噸和400萬噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫存與上年度相比分別減少573萬噸和723萬噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國農(nóng)業(yè)部預計2009／10年度世界大豆產(chǎn)量大幅增加18.68％，當年產(chǎn)量高于消費量1650萬噸，期末庫存大幅增加34.61％。

(四)糧食價格低位震蕩

由于上年國際糧價大幅走高刺激了各國擴大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產(chǎn)量快速增加，而2009年糧食市場實體需求仍未出現(xiàn)明顯增長，且糧食品種金融投資屬性較弱，導致2009年國際糧價走勢遠弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國際糧食市場每月價格變化不大，在4、5月及年底分別出現(xiàn)了一輪小幅上升，但總體呈弱勢運行。截至2009年底，糧食價格累計上漲了4％。其中，小麥價格下降5％，玉米、大米價格分別上漲了15.5％和7％。原油價格高位上升，美元延續(xù)下跌走勢，市場對大宗商品價格維持樂觀情緒，帶動國際市場玉米價格上行。而泰國政府公布稻谷收購政策以及在印度、菲律賓出現(xiàn)天氣災害等因素的刺激下，稻谷市場出現(xiàn)較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產(chǎn)嚴重，印度聯(lián)邦政府預計2009／10年度夏播谷物總產(chǎn)量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉(zhuǎn)為進口大米，推動大米價格上行。

(五)金銀等貴金屬價格創(chuàng)新高

2009年上半年，金價走勢平穩(wěn)，多數(shù)時間還一直在900-1000美元／盎司區(qū)間寬幅震蕩。但進入下半年后，由于市場擔心世界經(jīng)濟可能陷入高通脹、各央行購金增儲、投資性需求激增以及美元長時間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進入第四季度后漲勢更加凌厲，不斷刷新歷史高點，最高時12月2日紐約市場黃金、白銀期貨價格分別達到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價格比上年底分別上漲了37％和73％，創(chuàng)下了黃金自商品化以來的年度最大漲幅，而黃金價格比金融危機爆發(fā)前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價格均出現(xiàn)大幅度上升

2009年全球棉花產(chǎn)量、期末庫存下降，消費量增加，當年產(chǎn)量低于消費量。據(jù)估算，2009年全球棉花產(chǎn)量為2237萬噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費量為2472萬噸，比上年度增加2.18％；期末庫存為1170萬噸，比上年度減少13.37％。棉花價格在第一季度持續(xù)走低后，4月開始出現(xiàn)加速上漲態(tài)勢。全年棉花累計漲幅達到42％。

食糖是2009年全球商品市場中最為突出的品種。截至2009年底，洲際交易所(ICE)的原糖3月合約價格已超出26美分／磅，刷新二十八年來歷史最高。糖價的飆漲與巴西糖產(chǎn)出的縮減有一定關聯(lián)。作為全球最大產(chǎn)糖國，巴西2009年的濕潤天氣延遲了甘蔗的收割，糖產(chǎn)量因而受到影響，并進一步限制了國際供應。同時，金融市場的回暖似乎也助推糖市，使得基金多頭擇機進入市場。

天膠價格主要受國際油價上升的帶動，同時，全球天膠主產(chǎn)區(qū)東南亞的天膠生產(chǎn)旺季產(chǎn)量仍然沒有放大，歐洲和日本的汽車銷售仍然保持上年同期水平。美國汽車銷量創(chuàng)一年以來的最高水平，中國車市在政策刺激和行業(yè)復蘇的雙重推動下，2009年中國汽車銷量同比增長超過40％，帶動橡膠需求快速增加，全年天膠價格累計上漲近90％。

三、2009年國際商品價格持續(xù)上升的原因

推動2009年初級產(chǎn)品價格大幅上漲的因素很多，其中主要是各國大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策、低利率釋放的流動性、大宗產(chǎn)品的投機屬性和美元貶值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也為反彈提供了較大的空間。2009年，在世界各經(jīng)濟體持續(xù)采取經(jīng)濟刺激政策，拉動消費需求，世界經(jīng)濟逐漸擺脫衰退并出現(xiàn)復蘇勢頭。3月美國金融市場逐漸恢復功能，金融市場開始了一波較大幅度的反彈。自2009年第二季度以來，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了積極變化，主要經(jīng)濟體公布的一系列向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也反映了全球經(jīng)濟開始走向復蘇，市場預期衰退的幅度減少，這不僅拉動了實體經(jīng)濟的需求，也從心理預期上調(diào)整了對全球經(jīng)濟的預測判斷。而在經(jīng)濟刺激政策的影響下，流動性過剩等因素凸顯，推動了期貨市場價格的高漲。

此外，從一年來美元匯率走勢來看，受金融危機的影響，投資者選擇拋售歐元及其他貨幣，轉(zhuǎn)而買進美元尋求避險，促使美元從2008年9月迅速攀升，2009年3月漲至高位，此后美國金融市場開始恢復，股市和期貨市場從低位反彈，投資者風險偏好上升，拋售美元，美元匯率出現(xiàn)了明顯的下滑走勢。目前反映美元對一攬子貨幣的美匯指數(shù)(DXY)比2009年3月初的高點下降了近15％。美元匯率持續(xù)貶值，也是推高2009年初級產(chǎn)品價格的又一重要因素。

四、后危機時代國際市場商品價格發(fā)展方向

2010年，世界經(jīng)濟將步入后危機時代。2009年10月1日，國際貨幣基金組織(IMF)預測2010年世界經(jīng)濟將增長3.1％，12月聯(lián)合國報告預測2010年世界經(jīng)濟增長2.4％，而歐佩克(OPEC)預期2010年世界經(jīng)濟增長2.9％。因此，盡管復蘇過程曲折，但是世界經(jīng)濟實現(xiàn)低速增長，世界貿(mào)易穩(wěn)步回升，在2010年將逐步明朗。經(jīng)濟走好將為商品市場價格上升提供有利的經(jīng)濟環(huán)境。同時，美聯(lián)儲在2009年11月會議上決定仍堅持在較長時間內(nèi)維持超低利率，這也成為歐盟、日本等國的共同政策。不過，有分析認為，盡管2009年底美元出現(xiàn)小幅上升的勢頭，但美國的巨額財政赤字將迫使美元在2010年上半年前繼續(xù)貶值，這些因素都為后期產(chǎn)品價格上漲提供了有利的條件。

但是應該看到，2009年底，絕大部分商品均達到年內(nèi)高點，部分商品價格甚至已經(jīng)達到歷史性高位，在全球經(jīng)濟尚未完全走穩(wěn)的情況下，僅靠流動性、低利率、美元連續(xù)貶值及因此帶來的通脹預期推動的上升行情并不能夠持續(xù)，實體經(jīng)濟的回暖才是拉升價格的根本。綜合各方面因素，上漲形式將主要表現(xiàn)為階段性上攻。預計，2010年上半年國際大宗商品價格將出現(xiàn)先降――后漲――再穩(wěn)的走勢，在實體需求提升后，商品價格將可能達到新的水平。從下半年開始，預計主要經(jīng)濟體將逐步退出經(jīng)濟刺激計劃，對國際商品價格產(chǎn)生下行影響。

五、2010年國際市場主要品種價格走勢

最近，主要發(fā)達國家相繼表示將繼續(xù)延續(xù)已經(jīng)實施的經(jīng)濟刺激政策，目前各國經(jīng)濟貨幣政策雖有微調(diào)，但貨幣政策并未出現(xiàn)大幅緊縮。可以預計，2010年上半年以前，經(jīng)濟刺激政策并不會退出。而這一政策導致的流動性過剩將推動大宗商品進一步金融化，推動國際商品市場價格上行，主要表現(xiàn)為石油、有色金屬等投資屬性較強的品種領漲，使得在2010年上半年全球通脹壓力持續(xù)加大。

(一)糧食

從2010年全球糧食市場的產(chǎn)需變化來看，盡管糧食產(chǎn)量仍可能高于需求，但產(chǎn)量有減少趨勢，需求量呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2010年將處于糧食市場產(chǎn)需關系改善的時期，對糧食價格產(chǎn)生提升作用。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新的報告，2009／10年度世界谷物產(chǎn)量預計比上年度下降1.52％，達到21.97億噸，需求量比上年度提高1.73％，達到21.84億噸，當年谷物產(chǎn)量僅略比需求量高0.59％，而上年度產(chǎn)量比需求量高3.9％。

但高庫存仍是糧食市場面臨的主要問題，也將是抑制糧價上漲速度的主要因素。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的最新預測，2009／10年度糧食期末庫存量預計達到4.57億噸，是八年以來的最高位，比上年度增加2.87％。從對糧價變化有重要參考作用的庫存消費比看，目前全球糧食庫存消費比為20.9％，大大高于17％的安全水平，不利于糧價大幅度上漲。

從糧食價格周期波動特性來看，國際糧價底部運行期即將完成，預計2010年前期將繼續(xù)低位運行，后期有可能步入緩慢上升周期。

同時，2009年國際投機資金主要集中在能源、金屬、油脂類商品中，在流動性充裕的背景下，2010年有可能借機轉(zhuǎn)投前期漲幅較小、目前價位較低的糧食品種，糧食產(chǎn)品的金融屬性有可能得到進一步提高，從而推高糧價。

綜合來看，2010年前期國際糧價將延續(xù)目前的低位小幅波動走勢，后期借機回升的可能性較大，但在高庫存、低貿(mào)易的影響下，價格漲幅受限。

(二)原油

2009年，紐約原油期貨平均價格約62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但從全年走勢來看，油價已經(jīng)處于穩(wěn)步回升的通道之中。從2010年的供需情況看，國際能源署(IEA)的報告認為，2010年全球原油日需求將達到8610萬桶，較2009年增加1.7％，全球原油市場基本面仍處于供大于求的格局，但原油供應受OPEC影響極大，而OPEC的油價心理價位在70-90美元，如果長期低于該水平，OPEC將減少低成本油田產(chǎn)量。但目前美國的餾分油庫存仍然維持在五年來的較高水平，抑制價格上升速度。總體來看，2010年國際油價將呈現(xiàn)溫和升值態(tài)勢。預計第一季度將在每桶72美元上下波動，第四季度達到85美元，期間將突破百元大關，全年石油均價預計為每桶80至90美元。

(三)金屬類

中國需求是世界金屬消費的主要動力，2010年中國消費將保持穩(wěn)定增長，而發(fā)達國家復蘇也將帶動需求，預計2010年金屬消費需求會迅速回升。盡管2010年前期存在下調(diào)的可能，但預計第二季度國際銅價將達到每噸8000美元，年中有可能創(chuàng)造歷史新高，但從第三季度開始，正常情況下的消費需求將出現(xiàn)季節(jié)性放緩，而且后期可能面臨美聯(lián)儲升息及全球調(diào)息升溫的情況，價格出現(xiàn)震蕩。預計2010年銅均價約為7000至7500美元。

(四)紡織原料類

目前國際棉花的供需處在失衡狀態(tài)，面臨著庫存下降，庫存消費比走低的問題。據(jù)估算，2010年全球棉花產(chǎn)量比上年度減少4.5％，棉花消費量比上年度增加2.18％；期末庫存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需難有較大改觀。而后期隨著紡織服裝的復蘇，新季棉花的產(chǎn)量亦不容樂觀，對價格構成持續(xù)拉升。

(五)食糖

2009年，在巴西產(chǎn)量下調(diào)及投機基金的積極介入影響下，國際糖價翻番。2009／10年度全球食糖產(chǎn)量預計為1.535億噸，消費量預計為1.538億噸，仍呈供求偏緊狀態(tài)，糖價有繼續(xù)沖高可能。但2010年新榨季開始前，2010／11年度全球甘蔗種植面積很可能因糖價的高企而大幅增長，投機基金也將退出糖類市場，導致糖價回落。

篇8

關鍵詞：資源型企業(yè) 財務柔性 競爭力

自2012年以來，世界有色金屬市場低迷，特別是2015年，銅、鋁、鋅、鎳等主要有色金屬價格出現(xiàn)大幅下跌。市場價格的持續(xù)下跌，導致我國有色金屬企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢惡化，利潤大幅度減少，虧損不斷增加，資產(chǎn)嚴重縮水，嚴重影響到資源型企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展離不開財務支持，因此，在不確定的市場環(huán)境下，企業(yè)應該積極調(diào)用可用的財務資源，提高企業(yè)財務柔性，把握有限的投資機會，提高企業(yè)競爭力，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

一、文獻回顧

曾愛民（2013）、張濤、劉沖（2015）從資金需求和融資的角度對財務柔性做了概述，指出財務柔性是企業(yè)針對不確定的內(nèi)、外環(huán)境，儲備一定的財務資源，當遭遇意外重大不利沖擊時，及時地調(diào)用和籌集財務資源，優(yōu)化財務資源配置來應對危機和利用不確定性事件帶來的投資機會，促使企業(yè)價值最大化的一種能力。同時曾愛民（2013）指出危機時期的投資支出能更好地提升其隨后年度財務業(yè)績。

現(xiàn)代企業(yè)一般都采用兩權分離的管理模式，在這種模式下，過高的財務柔性儲備可能會助長過度投資現(xiàn)象，也更容易導致管理者自利行為的發(fā)生，如在職消費、額外津貼等。因此，只有當企業(yè)的財務柔性處于某一范圍時，才會對公司績效有積極的影響，而過量的財務柔性儲備并不利于公司績效的提高，即財務柔性對公司績效的影響呈倒U型關系。

綜上所述，財務柔性是企業(yè)根據(jù)內(nèi)、外部環(huán)境的變化，采取有效手段動態(tài)地實施企業(yè)財務管理，有效地使用財務資源，確保企業(yè)在變化的環(huán)境中抓住有限的投資機會獲取最大收益的反應能力。但財務柔性的儲備并不是越高越好，還要依據(jù)企業(yè)所處的市場環(huán)境來確定自身財務柔性的儲備量，以適應企業(yè)的發(fā)展。

二、資源型企業(yè)引入財務柔性的優(yōu)勢――以西部礦業(yè)為例

財務柔性是由現(xiàn)金柔性、負債柔性、權益柔性三部分組成。現(xiàn)金柔性一般指企業(yè)資產(chǎn)中的貨幣資金和現(xiàn)金等價物，因較強流動性而成為企業(yè)財務柔性儲備最常采用的一種策略。負債柔性指企業(yè)通過降低財務杠桿比率，儲備借款能力，以備未來通過提高財務杠桿比率籌集資金。權益柔性則是指企業(yè)通過股票股利、股票回購等權益性支付減少現(xiàn)金的過度使用，進而約束公司管理層對企業(yè)相關資源的浪費，節(jié)約成本。

（一）財務柔性的計量

1.現(xiàn)金柔性=企業(yè)現(xiàn)金持有率-行業(yè)平均現(xiàn)金持有率。

2.負債柔性=Max{0，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率-企業(yè)資產(chǎn)負債率}。

3.權益柔性=企業(yè)股利支付率-行業(yè)股利支付率。

4.財務柔性=現(xiàn)金柔性+負債柔性+權益柔性，其中：現(xiàn)金持有率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/總資產(chǎn)。

5.資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)。

6.股利支付率=股利總額/凈利潤。

（二）企業(yè)競爭力判定

企業(yè)競爭力的判定可以從三個層面進行識別：（1）內(nèi)部資源基礎層面（人力資源，裝備技術，管理機制）； （2）業(yè)務與技術層面（有價值，難模仿，可擴張）；（3）市場與盈利層面（市場背景，市場占有率，盈利能力）。其中內(nèi)部資源基礎層面、業(yè)務與技術層面都是定性研究均不易被量化，且本文主要探討財務柔性對企業(yè)競爭力的影響，故選用市場與盈利層面來衡量企業(yè)競爭力。

本文采用權益凈利率來衡量企業(yè)盈利能力，其原因為：第一，在杜邦分析體系中，權益凈利率是綜合程度最高的盈利能力指標，同時也是公司營運能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果。第二，根據(jù)財政部《企業(yè)效績評價細則（修訂）》（財統(tǒng)字[2002]5號），權益凈利率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的綜合性與代表性的指標，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效益的核心指標。由此可見，權益凈利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指耍故選擇權益凈利率來代表企業(yè)的盈利能力。權益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)。

（三）案例分析

2012―2015年期間我國有色金屬行業(yè)運行整體呈現(xiàn)供需失衡、投資下降、價格暴跌、效益下滑局面。在這樣的經(jīng)濟背景下，西部礦業(yè)規(guī)模卻在不斷擴大，2012―2015年期間西部礦業(yè)先后收購青海西海煤電有限責任公司、青海西部碳素有限公司，以自有資金設立了貿(mào)易有限公司。因此，本文以西部礦業(yè)為例，探討在礦產(chǎn)資源行業(yè)有色金屬價格大幅下跌、產(chǎn)量供過于求的市場行情下，運用財務柔性能否有效提高資源型企業(yè)競爭力。

1.西部礦業(yè)公司簡介。西部礦業(yè)股份有限公司是青海省一家以礦產(chǎn)資源綜合開發(fā)為主業(yè)的大型礦產(chǎn)資源上市公司。公司主要從事銅、鉛、鋅、鐵等基本有色金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務。分礦山、冶煉、貿(mào)易和金融四大板塊經(jīng)營，其中礦山板塊主要產(chǎn)品有鉛精礦、鋅精礦、銅精礦等；冶煉板塊主要產(chǎn)品有鋅錠、粗鉛、電鉛、電解銅等；貿(mào)易板塊主要進行銅、鉛、鋅等金屬的國內(nèi)貿(mào)易及國際貿(mào)易；金融板塊（由西部礦業(yè)集團財務有限公司運作）主要為使用自有資金開展委托理財投資業(yè)務，提高資金使用效率，增加現(xiàn)金資產(chǎn)收益。

2.數(shù)據(jù)來源與分析方法。本文所有用于分析的數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊，西部礦業(yè)財務數(shù)據(jù)來源于西部礦業(yè)2012―2015年度報告，礦產(chǎn)資源行業(yè)財務數(shù)據(jù)來源于我國50家礦產(chǎn)資源上市公司的2012―2015年度報告數(shù)據(jù)整理。借助Excel工具，從2012―2015礦產(chǎn)資源上市公司的年報找到相關數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析方法，計算出相應年度的現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率和股利支付率。

3.數(shù)據(jù)分析。主要比較西部礦業(yè)與礦產(chǎn)資源行業(yè)的財務柔性指標，以此來分析判斷，市場行情低迷時期，資源型企業(yè)能否運用財務柔性提高企業(yè)的競爭力。

（1）現(xiàn)金柔性分析。從表1可以看出：①西部礦業(yè)在礦產(chǎn)資源價格大幅下降的這四年間任何一年的現(xiàn)金比率均高于礦產(chǎn)資源行業(yè)現(xiàn)金比率，西部礦業(yè)具有現(xiàn)金柔性且現(xiàn)金儲備量遠高于行業(yè)平均水平；②現(xiàn)金柔性在2013年達到最高，該公司2013年通過信用證貼現(xiàn)貸款和項目建設貸款增加資金13.62億元。由以上數(shù)據(jù)可以看出，在礦產(chǎn)品價格持續(xù)走低、資源型企業(yè)面臨較大生存壓力的四年，西部礦業(yè)的現(xiàn)金儲備水平較高，現(xiàn)金柔性較大。

（2）負債柔性分析。從表2可以看出，礦產(chǎn)資源行業(yè)財務杠桿均超過了60%且不斷增加，說明行業(yè)償債風險較大，部分資源型企業(yè)很可能已經(jīng)到了資不抵債境地。①西部礦業(yè)四年間任何一年的資產(chǎn)負債率均低于礦產(chǎn)資源行業(yè)資產(chǎn)負債率，但均超過了50%，表明西部礦業(yè)具有負債柔性的同時其償債風險也不能忽視，但其償債風險遠低于行業(yè)平均水平。②負債柔性在2014年達到最高。原因為該公司2014年償還貸款12.91億元。以上數(shù)據(jù)表明，2012―2015年期間，西部礦業(yè)的資產(chǎn)負債率雖低于行業(yè)，但其比率較高，在礦產(chǎn)品價格沒有顯著回暖市場行情下，西部礦業(yè)應控制在60%以下，待市場行情好轉(zhuǎn)，應及時償還債務，降低償債壓力。

（3）權益柔性分析。由表3可以看出：①西部礦業(yè)的股利支付率在2012―2013年均低于行業(yè)股利支付率，但在2014―2015年高于行業(yè)股利支付率，西部礦業(yè)權益柔性逐年提高。②權益柔性在2015年達到最高，而2015年有色金屬市場已經(jīng)出現(xiàn)供過于求，價格大幅降低現(xiàn)象，為了減少虧損，西部礦業(yè)首先減少了電鉛的產(chǎn)量，停產(chǎn)了電解銅，鎖住利潤；其次，加大貿(mào)易量，使得當年的營業(yè)收入增加了10%。由此可見，西部礦業(yè)的權益柔性逐漸增強。

（4）盈利能力分析。由上頁表4可以看出：①西部礦業(yè)權益凈利率四年平均值1.98%高于礦產(chǎn)資源行業(yè)權益凈利率-4.58%，該公司的平均盈利水平高于行業(yè)平均水平。②權益凈利率在2013年達到最高，原因為2013年該公司抓住出現(xiàn)的貿(mào)易機遇，加大了貿(mào)易量，使營業(yè)收入較上年同期增加了27%。此外，該公司倡導勤儉節(jié)約，嚴控費用支出，可控費用降低明顯，本期管理費用較上年同期下降0.93億元。由以上分析得出，2012―2015年期間，西部礦業(yè)盈利水平較高，競爭力較強。

綜上所述，西部礦業(yè)的財務柔性為16.94%（7.57%+9.26%+0.11%），且其權益凈利率1.98%遠高于行業(yè)平均值-4.58%，西部礦業(yè)在有色金屬市場低迷、價格大幅下跌時期，仍保持其穩(wěn)定增長，除2012年出現(xiàn)虧損外（主要原因為當期計提了6.14億元的資產(chǎn)減值損失以及礦產(chǎn)品市場價格大幅降低所致），其余3年凈利潤都為正，并先后收購、增資多家公司，這些均充分表明了西部礦業(yè)較強的市場競爭力。

三、資源型企業(yè)獲取財務柔性的途徑

由對西部礦業(yè)財務柔性的分析可以看出，在2012―2015年有色金屬市場價格持續(xù)下跌，資源型企業(yè)所面臨的生存危機日益嚴重期間，西部礦業(yè)的公司規(guī)模卻在不斷擴大，且其股利支付率、權益凈利率均呈上升趨勢，這些都表現(xiàn)了西部礦業(yè)較強的市場競爭力。

財務柔性如何獲取？這是任何企業(yè)都關注的問題。根據(jù)DeAngelo和DeAngelo（2007）提出的 DD理論（又稱財務柔性理論）可知，企業(yè)可以通過事前的安排，保持合理的現(xiàn)金持有量、持續(xù)可觀的權益支付、較低財務杠桿這三個途徑來獲取財務柔性。

（一）提高現(xiàn)金持有量

企業(yè)儲備較多的現(xiàn)金能夠避免較高的外部融資成本，滿足企業(yè)的投資需求。眾所周知，企業(yè)的外部融資成本高于內(nèi)部資本成本，現(xiàn)金柔性較高，能夠節(jié)省企業(yè)的融資成本，增加收益。其次，在市場環(huán)境不景氣時，充足的現(xiàn)金持有量能夠及時應對突況，降低企業(yè)陷入財務困境的概率。最后，即使不利的經(jīng)濟環(huán)境也會出現(xiàn)商機，較高的現(xiàn)金柔性能夠幫助企業(yè)快速抓住有限的投資機會，實現(xiàn)價值增值。因此，提高現(xiàn)金持有量有助于增加財務柔性。

相較于其他企業(yè)，本文認為資源型企業(yè)可以采取以下途徑獲得現(xiàn)金柔性。

1.與供應商、客戶建立友好關系。資源型企業(yè)為穩(wěn)定供應，降低成本，一般會與供應商和客戶建立互惠互利、共擔風險的合作P系。以西部礦業(yè)為例，2012―2015年期間，其公司前五名客戶的營業(yè)收入占全部銷售收入的比例分別為39%、44%、35%、43%，前五名供應商的采購總額占全部采購額的比例分別為46%、40%、31%、46%。資源型企業(yè)在銷售產(chǎn)品時可以執(zhí)行先款后貨原則，在采購時也可以通過商業(yè)票據(jù)支付減少現(xiàn)金流出，保證現(xiàn)金持有量。

2.加強應收賬款回收力度。在市場行情低迷時期，資源型企業(yè)應致力于提高產(chǎn)品質(zhì)量、工藝改造、降低生產(chǎn)成本等開發(fā)出純度高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，而對于價格跌幅較大，供過于求的鉛、銅及其相關產(chǎn)品應減少產(chǎn)量控制虧損。在提供質(zhì)優(yōu)價廉、具有競爭力產(chǎn)品的基礎上嚴格執(zhí)行信用等級制度，加強應收賬款的回收額，保證企業(yè)資金的快速回籠。

3.優(yōu)化資金管理。由于礦產(chǎn)資源價格大幅降低，資源型企業(yè)可以借助相關金融公司或自有的財務公司靈活運用多種保值工具和手段來應對日益嚴峻的市場壓力，通過套期保值交易，如自產(chǎn)礦產(chǎn)品產(chǎn)品保值、冶煉產(chǎn)品套期保值、貿(mào)易保值等，一方面鎖定自產(chǎn)產(chǎn)品的市場價格波動風險，另一方面通過期貨市場獲得收益，減少損失。

（二）選擇合適的支付政策

企業(yè)可以通過股利支付減少現(xiàn)金流量，增加企業(yè)財務柔性。股利支付分為現(xiàn)金股利和股票股利等權益性支付方式。現(xiàn)金股利支付一般適用于企業(yè)內(nèi)部持有大量現(xiàn)金流量，企業(yè)希望借助現(xiàn)金股利支付減少現(xiàn)金持有量，節(jié)約現(xiàn)金持有成本的同時，增加投資者繼續(xù)持有的信心。股票股利無需向投資者分配現(xiàn)金，這樣就可以留存更多的現(xiàn)金用于企業(yè)的投資項目，有利于企業(yè)的長期發(fā)展，提高投資者的投資興趣。

目前，資源型企業(yè)所面臨的經(jīng)濟環(huán)境并沒有得到顯著改善，企業(yè)持有的現(xiàn)金流量有限，如果選擇現(xiàn)金股利支付，在未來的經(jīng)營中，很可能會因為缺乏資金錯失有限的投資機會，不利于公司目標的實現(xiàn)。

（三）降低財務杠桿

當未來出現(xiàn)投資機會時，低財務杠桿企業(yè)可以增大負債比率，快速進入資本市場進行融資。在日常經(jīng)營活動中，企業(yè)應該及時利用盈余償還負債以降低資產(chǎn)負債率，保持較低的財務杠桿比率，儲備企業(yè)借款能力，使企業(yè)更具有財務柔性，以便未來快速籌集資金。

此外，在礦產(chǎn)資源市場低迷時期，公司的經(jīng)營業(yè)績必然會受到一定程度的限制，而財務杠桿對不同經(jīng)營業(yè)績的公司，對公司的成長性有不同的影響。對于經(jīng)營業(yè)績較好的企業(yè)，財務杠桿促進企業(yè)成長，并且隨著業(yè)績的增強，財務杠桿所起的積極作用也更為顯著。而對于經(jīng)營業(yè)績較差的企業(yè)，財務杠桿抑制企業(yè)成長。所以，無論是從儲備未來借款能力角度還是企業(yè)成長角度，在市場低迷時期，資源型企業(yè)都應該降低財務杠桿。

綜上所述，企業(yè)可以通過提高現(xiàn)金持有量、股票股利支付和降低財務杠桿方式獲得財務柔性，為不確定性環(huán)境中的投資機遇提供資金保障，或者為減輕突發(fā)事件帶來的損失提供資金支持。

目前，有色金屬行業(yè)市場并未顯著改善，在市場經(jīng)濟環(huán)境不景氣時期，資源型企業(yè)應該重視財務柔性管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的重要性。財務柔性管理能夠幫助資源型企業(yè)實現(xiàn)節(jié)約資源，降低成本，在獲得競爭優(yōu)勢的同時保障財務柔性管理能夠有效發(fā)揮作用，促進企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

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篇9

面對近在咫尺的30日均線，市場多頭還是難以組織起有效攻勢。在權重股無所作為的情形下，市場依然延續(xù)縮量特征。自5月底以來，大盤在2480-2680點范圍內(nèi)形成的區(qū)間震蕩行情雖然化解了前期的單邊下跌趨勢，但是結(jié)合大盤的震蕩盤整時間與市場各方面因素來看，大盤在現(xiàn)階段展開反彈的時機尚不成熟。

隨著時間的推移，2010年上半年行情即將結(jié)束。在布局下半年行情時，市場基本面因素通常需要重點考慮。根據(jù)財政部的前5個月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況報告來看，前5個月全國國有及國有控股企業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)總收入115353.5億元，同比增長44.5％，5月比4月環(huán)比增長2.3％。前5個月，國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤7492.9億元，同比增長65.8％，但5月比4月環(huán)比下降1.2％。從國有企業(yè)利潤環(huán)比下降的現(xiàn)象來看，由于今年加大了貨幣政策的收緊，以及對產(chǎn)能過剩行業(yè)進行了嚴格調(diào)控，國企實現(xiàn)利潤出現(xiàn)了減少并且存在繼續(xù)減少的預期。從上市公司2010年中報業(yè)績來看，整體形勢并非樂觀。因此，未來業(yè)績方面的擔憂使得建倉布局下半年行情的難度有所增加。

目前市場的震蕩盤整也較為充分的體現(xiàn)出了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之年所面臨的難度。財政部和國家稅務總局22日聯(lián)合下發(fā)《關于取消部分商品出口退稅的通知》，明確從7月15日開始，取消包括部分鋼材、有色金屬建材等在內(nèi)的406個稅號的產(chǎn)品出口退稅。此次出口退稅的取消將有利于完成“十一五”節(jié)能減排的任務，也表現(xiàn)出管理層促進結(jié)構調(diào)整的決心。近期央行推動人民幣匯改、擴大人民幣結(jié)算試點范圍均有力促經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的意圖。但是轉(zhuǎn)型之路并非一帆風順，出口退稅在大范圍取消后，鋼鐵、有色、建材、化工等行業(yè)也將受到負面影響。上周三盤面中，鋼鐵、有色、化工等板塊出現(xiàn)在跌幅前列，已經(jīng)出現(xiàn)了打壓走勢。所以說，調(diào)結(jié)構，促轉(zhuǎn)型的政策方針在具體落實過程中也將會在很大程度上使得市場底部的形成出現(xiàn)復雜化，進而延長筑底周期。

篇10

國內(nèi)貴金屬投資需求出現(xiàn)了“井噴”式的增長，催生相關投資品的加速涌現(xiàn)。龍年初始，恒生銀行順勢推出了全球首只人民幣黃金ETF產(chǎn)品，同時這也是全球市場上首只以人民幣計價的交易所買賣基金，為投資者提供了更多的選擇。

但是，羅杰斯卻表示，黃金連漲已長達十余年，在金融資產(chǎn)里非常罕見，因此黃金價格的修正已“為時不遠”。

國際大鱷炒黃金

2011年以來，股市和樓市的持續(xù)低迷、國際金價的回落以及剛過去不久的龍年新年，都在為黃金銷量的狂飆推波助瀾。

在國際投資“大鱷”的眼中，黃金正在構筑一個美麗的泡沫：“黃金價格很容易達到2000美元，但2400美元將會是這波牛市的終點，而這需要數(shù)年的時間。”羅杰斯表示，黃金價格應該修正并可能跌至1200至1300美元。至于泡沫破滅的具體時間，羅杰斯認為會是五六年后，甚至是18年后。

而在另一位投資“大鱷”喬治·索羅斯的眼中，任何一種金融泡沫都必須在發(fā)現(xiàn)泡沫時選擇買入，而等跌浪形成之后才可以沽空。索羅斯認為目前全球各地利率都處于極低水平，金價泡沫仍將持續(xù)一段時間。

有數(shù)據(jù)顯示，索羅斯已開始加倍押注黃金，他旗下的Soros Fund Management在2011年第四季度就大力投資全球最大的指數(shù)型黃金基金SPDR Gold Trust，投資額比原有的投資增加了152%，成為這只黃金ETF的第四大投資者。

低點或于近期出現(xiàn)

交通銀行黃金外匯分析師施春光認為，黃金的短期低點可能在近期出 現(xiàn)，預計2012年的黃金價格將在每盎司1400美元至1900美元的區(qū)間來回震蕩。“黃金現(xiàn)在還沒調(diào)整到位，跌到每盎司1540美元以下時，投資者可嘗試分批交易參與反彈，但需控制倉位。當?shù)泼堪凰?400美元時，不妨考慮大膽買入”。

施春光還表示，黃金的走勢要看美元的“臉色”，目前美元長期走勢并未顯山露水，因此黃金在今后一段時間仍將處于震蕩，投資者可尋找機會高拋低吸。美國可能要到2013年才會推出第三次量化寬松政策，歐洲不斷發(fā)展的債務危機降低了紙幣信用，因此避險資產(chǎn)的價格得到了支撐，從長期看黃金還將走強。

上海期貨交易所黃金期貨專家講師江明德認為，每盎司1922美元應該不是2012年金價的高點，而每盎司1500美元成為年內(nèi)低點的可能性很大。但當美元同其他貨幣橫向比較顯示出強勢時，資金回流會不斷推升美元指數(shù)，從而壓制黃金價格。“2012年黃金價格漲幅和波幅會小于2011年。”江明德表示。

BEST黃金投資網(wǎng)首席分析師杜一秒認為，短期內(nèi)金價或?qū)⒚媾R二次探底，預計會下探至每盎司1550美元至1600美元之間，而這是一個非常好的建立長期多頭趨勢的機會。

回顧多年的價格走勢即可發(fā)現(xiàn)，黃金投資的波動不小。以近9年來的黃金價格為例，其平均波動率約為13.5%，而同期上證綜指的平均波動率為18.7%。因此，市場中唱空的聲音也不時出現(xiàn)。上海申毅投資咨詢公司CEO申毅表示，“黃金在工業(yè)領域的應用遠不如白銀廣泛，其更多的價值僅是體現(xiàn)在避險，幾乎是一個安全籌碼的代表。目前，黃金的走勢已經(jīng)處于高位，從短期來看可能已形成泡沫，任何泡沫在破裂前都會發(fā)出奪目的光彩。”

長期將走強

南京證券資深投資顧問張進認為，黃金走勢將由美國、歐洲和全球政治等多個因素決定。美聯(lián)儲在今年1月25日的會議后聲明將低利率的時限延長至2014年底，利好于黃金的中長期走勢。此外據(jù)路透社報道，2011年12月的美國就業(yè)加速增長，失業(yè)率為8.5%，已降至3年來的最低水平，這成為近期推動有色金屬價格反彈的主要原因。而黃金恰是目前有色金屬中基本面最好的產(chǎn)品，從估值來看，黃金通過前段時間集中釋放后將處于較為合理的水平。