結(jié)構(gòu)性存款范文

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結(jié)構(gòu)性存款的流動性較差，客戶在結(jié)構(gòu)性存款期間不得提前支取本金。因此客戶在投資的時候需要注意資金流動的問題。儲戶可以根據(jù)需要辦理部分提前支取，驗證手續(xù)不變，提前支取部分的利率按支取日掛牌公告的活期儲蓄存款利率結(jié)付，留存部分按原存日期、原訂利率到期支取時結(jié)付。

結(jié)構(gòu)性存款也可稱為收益增值產(chǎn)品（YieldEnhancementProducts），是運用利率、匯率產(chǎn)品與傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新存款。該產(chǎn)品適合于對收益要求較高，對外匯匯率及利率走勢有一定認識，并有能力承擔(dān)一定風(fēng)險的客戶。所謂外匯結(jié)構(gòu)性存款是指在普通外匯存款的基礎(chǔ)上嵌入某種金融衍生工具(主要是各類期權(quán))，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤從而使存款人在承受一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得較高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。它是一個結(jié)合固定收益產(chǎn)品與選擇權(quán)組合形式的產(chǎn)品交易。它透過選擇權(quán)與固定收益產(chǎn)品間的結(jié)合，使得結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投資報酬與連接到標的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)價格波動產(chǎn)生連動效應(yīng)，可以達到在一定程度上保障本金或獲得較高投資報酬率的功能。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇2

1、本質(zhì)的區(qū)別在于，結(jié)構(gòu)性存款依舊是存款范圍，而理財不屬于存款的范圍，也就是說理財是有本金虧損的風(fēng)險在，而存款則一般不會有。

2、結(jié)構(gòu)性存款的門檻相對較高，一般五萬元起投，也有部分銀行推出一萬起投的。而理財產(chǎn)品一般沒有什么門檻，像證券投資聯(lián)接基金10元就能起投。結(jié)構(gòu)性存款的收益往往沒有理財產(chǎn)品的收益大。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品　金融衍生品市場　外幣理財產(chǎn)品　啟示

中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A文章編號：1006-1770(2007)03-056-04

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured product）1，又稱結(jié)構(gòu)性票據(jù)（structurednotes）2、聯(lián)動債券、合成債券等，Das(2001)把此產(chǎn)品定義為由固定收益證券和衍生合約結(jié)合而成的產(chǎn)品。其中的衍生合約包括遠期合約、期權(quán)合約、互換合約，衍生合約的標的資產(chǎn)包括外匯、利率、股價（股指）、商品（指數(shù)）、信用等。因此，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是隱含衍生金融產(chǎn)品的證券，常見的產(chǎn)品形式包括股價聯(lián)動債券、信用聯(lián)動債券、結(jié)構(gòu)性存款、投資聯(lián)接保單、商品聯(lián)動債券、奇異期權(quán)嵌入債券等。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)和原理可以通過一個例子來說明。1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行了S&P 500指數(shù)聯(lián)動次級債券 (簡稱SPIN)，投資者以票面金額購買債券，到期除獲得本金和利息（2％年息，半年支付一次）外，還可以獲得3.6985×（到期日S&P 500指數(shù)－發(fā)行日S&P 500指數(shù)）的收益。可以看出，SPIN由債券和買入期權(quán)兩部分組成，債券為投資者提供基本的本金和利息收入保證，買入期權(quán)使投資者在市場指數(shù)發(fā)生有利變化時獲得更多收益。

福布斯雜志最近把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品稱為“自己設(shè)計的衍生品”，充分說明了這種金融衍生品的靈活性、多樣性、復(fù)雜性特點。

一、 現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場的發(fā)展，可以分為傳統(tǒng)型產(chǎn)品和現(xiàn)代型產(chǎn)品兩個階段。傳統(tǒng)型產(chǎn)品包括可轉(zhuǎn)換證券(convertible securities)、可交換證券(exchangeable securities)、含有股權(quán)認股權(quán)證的債務(wù)(debt with equity warrants)等。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易機制都相對簡單。現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生于20世紀80年代初期，90年代出現(xiàn)爆炸性成長，其根本原因在于市場利率持續(xù)走低，“微利時代”的來臨使投資者尋找既能在市場發(fā)生不利變化時能夠保證最低收益，又能分享市場上升收益的產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品應(yīng)運而生。

近年來，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場隨金融衍生品市場的發(fā)展而發(fā)展，產(chǎn)品不斷多樣化，市場規(guī)模不斷擴大，根據(jù)Bloomberg的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2001年10月底，全球前十大私人銀行發(fā)行在外的結(jié)構(gòu)性票據(jù)總額高達3，280億美元，可見市場規(guī)模之大。

1． 歐美市場的發(fā)展

現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場首先在美國市場興起，初期較著名的產(chǎn)品包括1986年8月所羅門兄弟公司發(fā)行的S&P 500指數(shù)連動次級債券 (SPIN)、1987年3月大通銀行發(fā)行的市場指數(shù)連動存單 (MICD)、1987年10月美林證券發(fā)行的指數(shù)流動收益選擇權(quán)債券 (LYON)、1991年1月奧地利共和國政府發(fā)行，高盛證券設(shè)計的股價指數(shù)成長債券（SIGN）、1991年8月聯(lián)合科技公司發(fā)行，高盛證券設(shè)計的化學(xué)制藥交換債券(PEN)等。90年代，銀行推出的結(jié)構(gòu)性存單成為市場主角。如花旗銀行的股價指數(shù)保險賬戶、信孚銀行的90%保本市場聯(lián)動存款等。由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品保本的特點比較符合歐洲投資者的投資傳統(tǒng)，其隨后在歐洲市場有了較大發(fā)展。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，產(chǎn)品形式日趨多樣化，結(jié)構(gòu)日趨靈活、復(fù)雜，目前國際市場成熟的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品如下表所示。

投資習(xí)慣和傳統(tǒng)的差異使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在不同國家、地區(qū)有不同產(chǎn)品形式和規(guī)模。以英國市場為例，股票聯(lián)動定期存單有很大的市場規(guī)模。下表綜合反映了英國市場的狀況。

由于結(jié)構(gòu)性票據(jù)基本上在場外市場進行交易，很難精確統(tǒng)計其市場規(guī)模。據(jù)倫敦的一家結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品咨詢公司Arete 咨詢公司估計，2003年歐洲市場結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售規(guī)模大約是1000億歐元，比上年增加約10％。可以肯定的是，由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品“量身定做”的優(yōu)勢，以及金融工程技術(shù)的發(fā)展，使衍生品的定價技術(shù)和風(fēng)險管理技術(shù)的不斷成熟，其市場規(guī)模是十分巨大的，并有很大的發(fā)展前景和空間。歐洲市場結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品目前的類型和規(guī)模可以從表3窺得一二。

2．亞洲市場

90年代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進入亞洲市場，在日本、新加坡、韓國、臺灣地區(qū)發(fā)展較快，亞洲市場的產(chǎn)品以零售市場為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比歐洲市場更加多樣、復(fù)雜。過去十幾年的利率谷底和低迷的股市使臺灣、日本、韓國的機構(gòu)投資者和個人投資者轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和其他合成衍生工具。據(jù)估計，2005年，亞洲地區(qū)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場規(guī)模已達到250億美元。設(shè)計結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品并為其提供套期保值已成為投資銀行最興旺的業(yè)務(wù)之一。據(jù)大多數(shù)銀行家的保守估計，過去三年，進入結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品領(lǐng)域的私人銀行指數(shù)增加了兩倍。法國興業(yè)私人銀行（亞太區(qū)）管理的資產(chǎn)在2002－2003年，平均每年增加25％，其中30％－40％投資于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

美林集團（亞太區(qū)）戰(zhàn)略總監(jiān)John Robson估計，五年前，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對私人銀行的收益的貢獻為0，到2005年已經(jīng)達到15％－20％。

香港地區(qū)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品從2003年有了較大發(fā)展，據(jù)估計，2004年至2005年期間，發(fā)行量達30億美元（通常以港幣或美元發(fā)行）。2004年全年香港市場發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是65個。2005年1－8月發(fā)行70個。面向零售市場的股票聯(lián)動產(chǎn)品發(fā)展較為迅速，成為股票衍生品市場的重要組成部分。根據(jù)香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會 (SFC)的調(diào)查，股票聯(lián)動產(chǎn)品占整個結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場的60％。像其他股票衍生品一樣，內(nèi)地在香港的上市公司是重要的聯(lián)動股票（或稱標的股票），在前十位聯(lián)動股票發(fā)行公司中占三個：依次為中石油、中國移動、中國人壽。

二、 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對金融衍生品市場的功能

1． 使金融衍生品市場更加完備

所謂完備市場（complete market），指在任何市場狀況下，投資人均可以用現(xiàn)存不同投資工具的組合，來復(fù)制任一既存有價證券的風(fēng)險及報酬的市場。完備市場的條件必須是市場存在獨立證券的數(shù)目等于未來可能發(fā)生的經(jīng)濟狀態(tài)的數(shù)目，使人們可以創(chuàng)造未來任何的報酬形態(tài)。靈活的設(shè)計特點使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對資本市場的完備具有重要作用。

以股價聯(lián)動債券為例，讓股票和債券置于光譜（spectrum）的兩端，則通過對股價變動參與比率的設(shè)計，股價聯(lián)動債券可以是在光譜中的任何一點，當股價連動債券的參與比率超過1時，其還會溢出光譜，落于股票之外。股價連動債券之此一特性對市場的完備有極大幫助。

2．深化了金融衍生品市場的風(fēng)險配置功能

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的靈活設(shè)計使其能夠產(chǎn)生多樣的風(fēng)險報酬形態(tài)，吸引有不同風(fēng)險偏好的投資者，增加了衍生品市場的風(fēng)險分散和配置功能。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險配置功能更主要表現(xiàn)在現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的諸多創(chuàng)新之中。

（1）使發(fā)行者和嵌入的衍生合約部分風(fēng)險相隔離。

雖然有繁多的形式，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品本質(zhì)上是債券加期權(quán)（或其他形式的衍生交易）。傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，發(fā)行者承擔(dān)期權(quán)部分的風(fēng)險，比如，可贖回債券中，發(fā)行者購買了買權(quán)，承擔(dān)流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險；可轉(zhuǎn)債中，發(fā)行者賣出買權(quán)，承擔(dān)內(nèi)在股票價格風(fēng)險。而在現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，發(fā)行者通常完全和所嵌入的期權(quán)部分風(fēng)險相隔離。這種保護是通過衍生產(chǎn)品交易進行套期保值來實現(xiàn)的。發(fā)行者通過和投資銀行或衍生品交易所市場的交易，對沖掉結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的期權(quán)部分，鎖定融資成本。承擔(dān)的唯一的風(fēng)險是在對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進行套期保值時，來自于衍生產(chǎn)品交易者的違約風(fēng)險（信用風(fēng)險）。

（2）對于投資者實現(xiàn)了市場風(fēng)險和信用風(fēng)險相隔離。

傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者并非都是信用等級較高的，投資者承擔(dān)市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的顯著特點是使兩種風(fēng)險分離，一方面，現(xiàn)代結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者都限制于高信用等級者（國際市場上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者信用等級都在AA以上，最低是A）。另一方面，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供了一種便利機制，使所有的履約責(zé)任都轉(zhuǎn)移到發(fā)行者一邊（發(fā)行者一般信用較高，可以認為不存在信用或違約風(fēng)險）。如上下限浮動利率票據(jù)（cap/floor FRN），上限期權(quán)由投資者出售給發(fā)行者：當所參照的基準利率（如USlibor）超過上限時，發(fā)行者獲得差價。一般情況下，投資者有履約責(zé)任，在上限被超過時付現(xiàn)金給發(fā)行者。發(fā)行人需要承擔(dān)投資者的信用風(fēng)險。然而，此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有效消除了這種責(zé)任，發(fā)行者也承擔(dān)最低風(fēng)險，機制如下：

第一，投資者出售給發(fā)行人的上限期權(quán)是由FRN的面值作為現(xiàn)金質(zhì)押的，投資者通過購買產(chǎn)品投資了這個金額。

第二，發(fā)行者也沒有履約義務(wù)，套期保值中的交易對手承擔(dān)這一義務(wù)。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的這種產(chǎn)品設(shè)計機制和交易機制，反映了投資者把兩種風(fēng)險分開管理的意愿，市場上出現(xiàn)的信用衍生產(chǎn)品交易和工具表明了同樣的邏輯。

3.對基礎(chǔ)資產(chǎn)市場和期權(quán)市場產(chǎn)生重要影響

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是對市場現(xiàn)有產(chǎn)品的分解、組合，對各組成部分市場如債券市場、期權(quán)市場都將產(chǎn)生重要影響。一般來說，對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品套期保值的需求將增加衍生品市場的交易，增加了衍生品市場的流動性，另外，一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還會降低標的資產(chǎn)市場價格的波動性。這些還有待于進一步的實證分析來檢驗。

三、 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在我國的發(fā)展狀況

在我國，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是以外匯結(jié)構(gòu)性存款的形式首先出現(xiàn)的。外資銀行在2003年開始推出一些外匯結(jié)構(gòu)理財產(chǎn)品。2004年3月《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》頒布實施，工農(nóng)中建四大國有商業(yè)銀行分別推出了“匯聚寶”、“匯得盈”、“匯利通”、“匯利豐”理財產(chǎn)品, 交通銀行、招商銀行、光大銀行等股份制商業(yè)銀行也紛紛推出了“得利寶”等理財產(chǎn)品, 一些境內(nèi)外資商業(yè)銀行也相繼推出了“優(yōu)利賬戶”、“匯利賬戶”等理財產(chǎn)品。按產(chǎn)品的收益特點, 可分為固定利率型和浮動利率型；按產(chǎn)品的期限, 可分為短期、中期和長期, 對應(yīng)的存款最長期限為一年及以下、一到三年、三年及以上；按產(chǎn)品掛鉤條件（聯(lián)動）, 可分為與利率掛鉤、與匯率掛鉤、與商品掛鉤、與信用掛鉤四大類。渣打銀行2005年8月推出了國內(nèi)首個掛鉤美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)的外匯產(chǎn)品。

從結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品最核心的因素--收益率看，我國銀行推出的理財產(chǎn)品要遠遠高于同期儲蓄存款利率，從目前推出的產(chǎn)品情況看，外幣理財產(chǎn)品的收益率一般都遠遠高于同期外幣（一般指美元）定期存款利率。

人民幣理財產(chǎn)品啟動始于2004年9月。2004年9－12月，人民幣理財產(chǎn)品的市場規(guī)模達到300億元。2005年2月1日，建設(shè)銀行推出20億規(guī)模的“利得盈”人民幣理財產(chǎn)品，全國僅3個小時即完成發(fā)行。業(yè)內(nèi)人士估計，人民幣理財市場可望達到1000億人民幣的市場規(guī)模。

四、 啟示與建議

1．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在國際市場的產(chǎn)生背景是市場利率低迷，我國資本市場目前也正處于同樣的狀況，個人理財產(chǎn)品的熱銷正是我國投資者缺乏適當投資工具、投資渠道的寫照。同時，我國目前還沒有金融衍生品交易所交易，投資者（特別是個人投資者）缺乏投資及風(fēng)險管理手段、途徑，通過外匯理財產(chǎn)品，可以在不進行大范圍、根本性制度調(diào)整的情況下，使投資者進入全球資本市場，參與全球收益、風(fēng)險分享。同時，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對于發(fā)行者（主要是銀行）也是一個重要的融資工具，對于豐富銀行的產(chǎn)品線，為客戶提供更好的服務(wù)，增加銀行的競爭力有重要作用。因此，鼓勵類似結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展和不斷創(chuàng)新應(yīng)是制定相關(guān)政策的基本指導(dǎo)思想。

2．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展對監(jiān)管及其他相關(guān)制度提出挑戰(zhàn)。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對于我國的市場監(jiān)管提出了新的課題。目前我國證券市場、外匯市場、貨幣市場都分別有單獨的監(jiān)管機構(gòu)。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往是不同市場的產(chǎn)品的組合。如何對這一市場進行監(jiān)管是面臨的問題之一。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的驅(qū)動因素之一就是規(guī)避管制（也稱管制套利）。目前，國內(nèi)居民向境外投資需經(jīng)有關(guān)部門批準，外幣理財產(chǎn)品以境內(nèi)外匯存款的形式出現(xiàn)，暗含遠期、期權(quán)和互換等衍生交易，使擁有外匯的個人可以間接進入境外投資中最具風(fēng)險的投資領(lǐng)域--衍生交易。據(jù)報道稱境內(nèi)保險公司及一些國有外貿(mào)公司、財務(wù)公司已經(jīng)開始將自己的外匯收入投入外匯結(jié)構(gòu)性存款中。在目前的外匯管理法規(guī)框架下，企業(yè)可以自由進入作為存款的外匯結(jié)構(gòu)性存款市場。銀行外匯結(jié)構(gòu)性票據(jù)的下一個銷售目標將轉(zhuǎn)向企業(yè)存款。從單筆存款規(guī)模看，企業(yè)存款更具高端的特點。所以，對企業(yè)外匯存款的外匯管理將面臨與個人一樣的沖擊。

更為深遠的影響還包括部分真實性審核被“繞過”、交易轉(zhuǎn)移到國際收支平衡表“表外”等，這些都要求外匯監(jiān)管也要隨之“創(chuàng)新”。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對會計制度和稅收制度也提出了新的要求。如何對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的固定收益證券和衍生品兩個組成因素進行會計處理、稅收上應(yīng)如何調(diào)整等，都是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展中需要解決的問題。

3．結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展要求我國金融衍生品交易所交易的加速發(fā)展。首先，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價需要場內(nèi)衍生品交易提供定價參數(shù)。比如，和股指聯(lián)動的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是國際市場上較成熟、流行的一種產(chǎn)品。國內(nèi)如果推出和上海、深圳股指聯(lián)動的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在國內(nèi)尚沒有股指期貨期權(quán)交易的情況下，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的中國指數(shù)期貨，新加坡交易所的中國A股股票指數(shù)期貨的交易數(shù)據(jù)和信息，自然成為此類產(chǎn)品定價的重要參考。這也是所謂金融產(chǎn)品定價權(quán)的一個重要方面。其次，交易所衍生品交易使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的套期保值更易于實現(xiàn)。對于國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行來說，在對外幣理財產(chǎn)品的套期保值上，相對外資銀行就存在一定的劣勢（期貨市場上所謂“主場優(yōu)勢”問題）。人民幣理財產(chǎn)品不論是定價還是套期保值，都要求交易所市場的快速發(fā)展。

注：

1國際上通常把資產(chǎn)支持證券（asset-backed security，ABS）也稱為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（structured products），本文中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性票據(jù)指沒有資產(chǎn)做抵押的聯(lián)動式證券。國際通常的叫法是structured notes。

2 對這一產(chǎn)品名稱的翻譯尚不統(tǒng)一，包括結(jié)構(gòu)性票據(jù)、結(jié)構(gòu)性債券、結(jié)構(gòu)性票券等。

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結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通常被認為是投資回報與相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤的合成投資產(chǎn)品。香港市場的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可分為上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和非上市結(jié)構(gòu)性兩大類。具體來看，非上市零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品完全由香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察會（“證監(jiān)會”）直接監(jiān)管；上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也受證監(jiān)會監(jiān)管，但香港聯(lián)合交易所（“聯(lián)交所”）是其前線監(jiān)管機構(gòu)，負責(zé)審閱和批準上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的上市文件。

雷曼迷你債事件后，香港證監(jiān)會加強對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的監(jiān)管。《2011年證券及期貨和公司法例（結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品修訂）條例》規(guī)定屬于股份或債權(quán)證形式的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品（比如結(jié)構(gòu)性票據(jù)）的公開發(fā)售轉(zhuǎn)由《證券及期貨條例》規(guī)管，不再受《公司條例》規(guī)管。此次修訂明確了香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義和范圍。

香港證監(jiān)會網(wǎng)站的“投資產(chǎn)品”欄目將非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品分為兩大類：結(jié)構(gòu)性票據(jù)和結(jié)構(gòu)性存款。遺憾的是，香港證監(jiān)會對兩者區(qū)分并不清晰。這一點與歐美發(fā)達國家的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大有不同，以英國結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，英國財務(wù)會計師公會（IFA）將其分為三類：結(jié)構(gòu)性存款、“保”本結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及非保本結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性存款與后兩者的本質(zhì)區(qū)別是：結(jié)構(gòu)性存款受金融服務(wù)補償計劃（FSCS）保障，不存在發(fā)行人違約風(fēng)險。香港交易所上市的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有三類：衍生權(quán)證、牛熊證、股票掛鉤票據(jù)。

香港非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的運行特點

發(fā)行量

流量方面，受2008年金融危機影響，結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品虧損，導(dǎo)致2009年產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量驟降57.3%，資金規(guī)模驟降72.6%，盡管2010～2012年期間產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量反彈動力強勁，但資金規(guī)模并沒有隨之大幅上漲，可能主要源于投資者對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更加謹慎。

存量方面，發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模并沒有跟隨產(chǎn)品流量飆升而增加，反而基本呈現(xiàn)衰減的趨勢，主要源于金融危機后結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的短期化趨勢（2005年新發(fā)行的短期產(chǎn)品占本年度新發(fā)產(chǎn)品總量的8.7%，2008年這一比例上升至77.8%，2010年為93.2%，2011～2012年新發(fā)產(chǎn)品期限均不超過2年）。見表1。

資產(chǎn)類型

香港零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的相關(guān)資產(chǎn)可分為七大類：股票、利率、匯率、商品、信用、基金及混合（至少包含以上資產(chǎn)中的兩種）。2005～2012年間，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)呈現(xiàn)焦點輪換的特點，最顯著的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2008年。2008年以前，信用類和股票類產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位；2008年，產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)涉及信用、基金、股票、利率及匯率五類，資產(chǎn)類型分布趨于均衡；之后，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤資產(chǎn)集中度提升，利率和匯率成為新一輪資產(chǎn)熱點。見圖1。

香港非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的監(jiān)管框架

發(fā)行人制度

《非上市結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品守則》（以下簡稱“《手冊》”）明確規(guī)定了非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行人、保證人、安排人及委托人的資格、責(zé)任及義務(wù)。

發(fā)行人須為符合核心規(guī)定的實體，即：最新資產(chǎn)凈值不少于20億港元，且身為受規(guī)管實體或獲得證監(jiān)會接納的國際評級機構(gòu)不低于前三個最佳投資級別的信貸評級。

對于有保證產(chǎn)品而言，保證人對發(fā)行人履行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品相關(guān)責(zé)任，負有無條件及不可撤銷的法律責(zé)任。保證人也須滿足上述核心規(guī)定。

對于發(fā)行人滿足特殊情況或發(fā)行人及保證人不屬于受規(guī)管實體的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，發(fā)行人必須為其委任產(chǎn)品安排人。產(chǎn)品安排人須確保發(fā)行人遵守《手冊》規(guī)定、按證監(jiān)會要求提供資料及承諾等，但產(chǎn)品安排人無須對發(fā)行人或保證人的相關(guān)財務(wù)責(zé)任承擔(dān)法律責(zé)任。

信息披露制度

證監(jiān)會對非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售文件及宣傳指引的披露標準和呈列方式有明確的規(guī)定。銷售文件必須由產(chǎn)品發(fā)行人發(fā)出，并載有所需資料，以確保投資者就所涉及的投資做出有根據(jù)的判斷。除此之外，每份銷售文件均須載有產(chǎn)品資料概要，以便于揭示產(chǎn)品的主要特點及風(fēng)險。產(chǎn)品概要范本參見附錄。結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品的廣告必須經(jīng)認可才能向公眾發(fā)出或刊登。認可準則載于《廣告宣傳指引》。

投資者保護制度

金融危機后，金融消費者權(quán)益保護成為全球主要經(jīng)濟體金融改革的核心內(nèi)容，香港證監(jiān)會為非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品引入了“冷靜期”制度。就預(yù)定投資期限超過一年的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，發(fā)行人必須賦予投資者與該產(chǎn)品相關(guān)的冷靜期或平倉權(quán)利，冷靜期至少為五個營業(yè)日。

除此之外，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的銷售過程也受到嚴格監(jiān)管。證監(jiān)會規(guī)定中介人須遵守《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準則》。中介人向投資者銷售產(chǎn)品時，必須考慮投資者的個人情況，例如財政能力、投資經(jīng)驗及投資目標，確保產(chǎn)品適合有關(guān)投資者。在香港，主要有三類投資顧問可以向公眾銷售金融產(chǎn)品或就其提供意見，分別是：持有證監(jiān)會牌照的中介人、銀行以及保險中介人。

對國內(nèi)財富管理市場的鏡鑒

第一，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義及法律形式明確，主要形式有債權(quán)證、股份及受規(guī)管投資協(xié)議。而國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品往往模糊了委托、信托及普通債權(quán)債務(wù)關(guān)系的界限。發(fā)行主體往往在資金運作環(huán)節(jié)運用委托關(guān)系、在資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)運用信托關(guān)系，在收益權(quán)及法律后果承擔(dān)環(huán)節(jié)運用普通債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

第二，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行人制度嚴格，發(fā)行人、擔(dān)保人、安排人及保管人權(quán)責(zé)明確，各司其職，產(chǎn)品托管人必須是獨立的第三方。而在國內(nèi)，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行人往往同時是保管人，不能徹底有效地將發(fā)行人的自有資金賬戶和理財資金賬戶隔離。

第三，產(chǎn)品信息披露詳盡，形式統(tǒng)一規(guī)范。無論是上市還是非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的資料都有全面統(tǒng)一規(guī)范的披露標準。香港證監(jiān)會和交易所網(wǎng)站分別披露非上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的銷售文件和上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的上市文件。國內(nèi)尚缺乏統(tǒng)一規(guī)范的信息披露標準和平臺。

第四，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)清晰，尤其是上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)形式基本固定，其相關(guān)資產(chǎn)及每類資產(chǎn)的比重都有明確的限制。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品獲批準上市后，發(fā)行人可進一步發(fā)行同系列的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。這一規(guī)定既有利于提高市場透明度又可提高審批效率。

第五，香港結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品完善的二級市場交易制度十分具有借鑒意義。此前，建設(shè)銀行與前海金融資產(chǎn)交易所聯(lián)合推出了國內(nèi)首款可交易的銀行理財產(chǎn)品，但是該款產(chǎn)品因其流動性及獲利空間方面的欠缺，交投并不活躍。

第六，產(chǎn)品評級評價方面，香港上市結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品引入流通量提供者的主動報價準則，可以提高市場透明度。而與國內(nèi)銀行理財市場類似，香港的零售結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也沒有獨立的第三方評級評價。這一點可以借鑒英國IFA的經(jīng)驗：IFA借助第三方評價機構(gòu)FVC的評價結(jié)果展示結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益和風(fēng)險。

篇5

瞧，整個2012年的資本市場都彌漫著一股寒意。投資房產(chǎn)的火熱一去不復(fù)返了，股票跌得直穿“鉆石底”了，銀行理財產(chǎn)品的收益也降了，就連持續(xù)了11年的黃金大牛市，如今也是邁不動步了。

盡管和2011年相比，2012年的銀行理財產(chǎn)品收益出現(xiàn)了一定的下降，預(yù)期收益率普遍設(shè)置在4%～5%之間，但作為一種常見及收益穩(wěn)健的理財方式，購買銀行理財產(chǎn)品仍是投資者的首選。

銀行理財產(chǎn)品曾在2011年火熱，在2012年趨于理性，到了2013年，銀行理財?shù)摹巴谪敗睓C會又會在哪里呢？

選擇保本的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

雖然人民幣的1年期存款基準利率只有3%，但是，不少外資銀行的人民幣理財產(chǎn)品潛在收益率卻高達8%以上。其中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品居多。

對于國內(nèi)的投資者來說，用掛鉤基金、股票或匯率的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來博取高收益，勢必也要承擔(dān)相應(yīng)的高風(fēng)險。但現(xiàn)在許多外資銀行在設(shè)計產(chǎn)品時，考慮到客戶對虧損的顧忌，會用保本或部分保本的設(shè)計來吸引客戶。也就是說，最差的情況也就是只有本金，而沒有收益。但同時呢，又獲得了一個博取高收益的機會。

如法興中國推出的“1年期一籃子股票掛鉤人民幣投資產(chǎn)品”，到期時獲得了6%～10%的收益；東亞銀行推出的“‘步步為盈6’精選石油股II保本投資產(chǎn)品”，到期時也獲得了6%～10%的收益。

“對于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來說，其主要原理在于內(nèi)嵌的期權(quán)機制。期權(quán)可以幫助改變收益結(jié)構(gòu)，一來可以運用杠桿提高收益比例，二來也可以限制風(fēng)險。”星展（中國）個人銀行投資產(chǎn)品部的一位員工如是說。

“選擇結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，不能單純地就收益率進行比較，而是應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品的掛鉤標的、收益結(jié)構(gòu)的設(shè)計、對市場預(yù)期的判斷。”一位資深的銀行理財顧問提醒道。

選擇中長期的外幣理財

自2012年7月份以來，各大商業(yè)銀行陸續(xù)下調(diào)了外幣存款利率。為縮小境內(nèi)外外幣存款的利差，7月13日，建行開始下調(diào)外幣存款利率。隨后，中行、農(nóng)行和工行分別下調(diào)了美元、歐元的外幣存款利率。不久后，外資行匯豐、渣打也加入了下調(diào)利率的隊伍。

在外幣投資空間收窄的情況下，外幣理財產(chǎn)品是否還具有投資價值？

普益財富研究員方瑞認為：“持有外幣的投資者仍可選擇外幣理財產(chǎn)品，畢竟理財產(chǎn)品的收益率相比外幣存款利率還具有優(yōu)勢。同時，投資者最好選擇中長期理財產(chǎn)品，以鎖定較高的收益率。”

在外幣理財產(chǎn)品中，美元、澳元等中長期的理財產(chǎn)品在2012年都取得不錯的收益。《投資與理財》記者曾統(tǒng)計過，在2012年11月份到期的銀行理財產(chǎn)品中，收益率在7%以上的理財產(chǎn)品共有10款。其中，人民幣產(chǎn)品占3款，澳元產(chǎn)品占7款。而收益最高的是星展銀行發(fā)行的一款澳元理財產(chǎn)品，期限為2年，掛鉤標的為澳元6個月兌換票據(jù)平均中間利率。該產(chǎn)品在2012年10月29日到期時，實現(xiàn)了最高年化預(yù)期收益率12%，兩年獲得了24%的收益率。

選擇季末推出的產(chǎn)品

篇6

緊縮貨幣政策組合昭顯央行持續(xù)調(diào)控的決心。

央行首次實施組合緊縮貨幣政策，宣布從2007年6月5日起上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，并從5月19日起，上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率（金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點，一年期貸款基準利率上調(diào)0.18個百分點）。

至此，今年內(nèi)央行累計五次提高法定存款準備金率2.5個百分點，累計凍結(jié)銀行資金約8000億元，一定程度上抑制了商業(yè)銀行的信貸投放沖動，體現(xiàn)了管理層持續(xù)宏觀調(diào)控，以防經(jīng)濟過熱的決心。

此次加息呈現(xiàn)明顯不對稱性：保持原活期存款利率不變；各檔存款利率上調(diào)幅度大于同期貸款基準利率；大幅提高中長期存款利率，降低中長期貸款利率增幅，五年以上存貸基準利差縮減54個基點，昭顯央行針對商業(yè)銀行“存款增長放緩、貸款增長偏快；存款短期化，貸款中長期化趨勢”的結(jié)構(gòu)性調(diào)控態(tài)度。

在國際貿(mào)易順差持續(xù)增長、外匯占款持續(xù)高企的背景下，今年以來流動性過剩仍然激發(fā)銀行的放貸沖動，中長期貸款增長強勁。而銀行存款卻增速放緩，與貸款增速背道而馳，但其中短期存款、活期儲蓄占比迅速提高，使M1增速大大超越M2，形成喇叭口，并有擴大趨勢。M1－M2代表的貨幣流動性曲線與今年以來上證綜指的走勢剛好吻合，說明部分儲蓄甚至企業(yè)存款變?yōu)樽C券投資。因而央行結(jié)構(gòu)性加息旨在穩(wěn)定儲蓄、抑制通脹；控制信貸增速、抑制投資反彈，緩解銀行短貸長存的資產(chǎn)錯配風(fēng)險，最終有效調(diào)節(jié)過剩流動性。

調(diào)整生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)足以緩解流動性回籠壓力。

一季度末，主要商業(yè)銀行平均超額準備金率約1.8％，仍具備一定下降空間來緩解銀行資產(chǎn)流動性的緊縮沖擊。此次調(diào)整后的超額儲備將不足1%。連續(xù)8次準備金率調(diào)整對商業(yè)銀行累計的調(diào)控壓力逐漸釋放，尤其對于超額準備不足的銀行，從生息資產(chǎn)中釋放資金以補充存款準備成為必需。

另一方面，流動性趨緊將促使銀行放棄部分低息資產(chǎn)而保障高息資產(chǎn)的盈利能力，即使各上市銀行均通過債券投資調(diào)節(jié)資金，對盈利預(yù)期的影響最大也不足0.8%。

結(jié)構(gòu)加息使銀行實際凈利差保持擴大6個基點。

此次不對稱性的加息特點最終體現(xiàn)在短期存貸利差仍保持較大擴張，而中長期存貸利差的擴大幅度則遠遠低于2004年以來以往各次，體現(xiàn)了央行抑制中長期貸款增速的結(jié)構(gòu)性調(diào)控意圖。

推升貨幣市場收益率是雙刃劍。

準備金率的累計上調(diào)以及加息將繼續(xù)推高債券的到期收益率，對銀行間拆借回購利率也會產(chǎn)生短期提升作用，銀行有望買到更高收益的現(xiàn)券，獲得更高的資金融出收益。另一方面，以公允價值計量的交易類資產(chǎn)如果短期內(nèi)出售將使凈收益縮水。由于銀行的交易類資產(chǎn)普遍規(guī)模較小，因而不會對凈利潤造成明顯負面影響。

調(diào)控組合政策對銀行盈利預(yù)期總體影響不足0.01元/每股。

綜上，加息對銀行生息資產(chǎn)收益的提升，以及上調(diào)法定存款準備金率使生息資產(chǎn)規(guī)模縮減造成的收益下降，將在一定程度上相互抵消，最終對各銀行2007年的業(yè)績影響很小，反映在EPS的增加上不超過0.01元。

對信貸規(guī)模增長的抑制效應(yīng)短期不大，長期影響將逐步顯現(xiàn)。

由于部分銀行超額準備尚存調(diào)節(jié)空間，以及銀行積極調(diào)解資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)對調(diào)控沖擊，存款準備金率上調(diào)0.5個百分點對銀行業(yè)整體信貸增長的抑制作用仍然有限。結(jié)構(gòu)性加息也難以有效抑制以短期流動資金貸款為主的信貸投放沖動。即使需增加的準備金全額由信貸資產(chǎn)調(diào)節(jié)，2007年的貸款增速也將僅下降不到1％。然而持續(xù)調(diào)控壓力的累計和資本充足率的雙重監(jiān)管有望逐步控制信貸過快增長。

緊縮政策不應(yīng)影響基本面向好帶來的估值回歸。

自2006年以來連續(xù)八次上調(diào)存款準備金率、首次實施結(jié)構(gòu)性加息，體現(xiàn)管理層今年持續(xù)調(diào)控，控制流動性過剩，謹防投資過度、通貨膨脹的堅定基調(diào)，預(yù)示貨幣政策將穩(wěn)定趨緊。盡管此番組合緊縮政策并未顯著影響銀行的盈利能力，但調(diào)控壓力的累計和調(diào)控氛圍的彌漫將逐漸呈現(xiàn)緊縮效應(yīng)，未來央行仍有可能通過上調(diào)準備金率、加息和定向發(fā)行央票，分別從規(guī)模和收益率上控制貸款增速。但筆者始終認為，宏觀調(diào)控的目的在于保障宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定健康增長和化解銀行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，因而持續(xù)調(diào)控對銀行業(yè)的心理預(yù)期影響大于實際財務(wù)影響。

鑒于政策壓力，市場可能會對銀行股暫時失去投資熱情，但行業(yè)基本面不斷向好不容忽視。宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長使企業(yè)的盈利能力和還款能力增強；更多銀行海內(nèi)外上市和市場化、國際化改造將進一步提升全行業(yè)的公司治理和綜合經(jīng)營管理水平；金融創(chuàng)新和政策的傾斜將加快以銀行業(yè)為主體的金融混業(yè)經(jīng)營，提升銀行業(yè)的核心競爭力；資本市場的繁榮拉動銀行中間業(yè)務(wù)收益迅速提升；稅制改革已逐步打開銀行盈利能力釋放的空間；短期不改的壟斷經(jīng)營地位和穩(wěn)定快速的增長支持投資者看好銀行業(yè)的投資價值。

從市場表現(xiàn)看，銀行業(yè)股價上半年漲幅不足30%，相對上證綜合指數(shù)整體跑輸，剔除年內(nèi)新上市三家銀行的首日漲幅，全行業(yè)市場表現(xiàn)更加差強人意。無論從盈利水平和業(yè)績成長性來看，銀行業(yè)均大大優(yōu)于其他板塊和市場平均水平，但今年以來估值和漲幅始終徘徊在市場的最低水平，完全不能反映今年一季度銀行經(jīng)營利潤的強勁增長、綜合經(jīng)營水平不斷提高所體現(xiàn)的內(nèi)在價值。因此筆者認為，當前銀行股已被市場低估。

篇7

外匯儲蓄風(fēng)險低，到期后不僅能夠收回本金還有穩(wěn)定的利息收入，是目前家庭外匯資金投資的主要方式。選擇外匯存款種類時，應(yīng)該根據(jù)各自家庭的資金需求情況，如果近期沒有資金使用需求，應(yīng)該選擇一定期限的定期存款，特別是在當前全球降息背景下，更應(yīng)該選擇期限較長的存款種類。如果只是暫時擁有一定數(shù)量的閑置外匯資金，應(yīng)該選擇外匯通知存款，外匯通知存款的流動性強于外匯定期存款，收益性高于外匯活期存款。盡管外匯儲蓄與其他方式的外匯投資產(chǎn)品相比收益較低，但其流動性相對較強，能夠滿足隨時可能出現(xiàn)的資金需求，是家庭外匯理財首要的選擇方式。

外匯結(jié)匯

目前人民幣升值速度明顯加快，面對外匯市場的變化，對于沒有長期外匯投資打算，且擁有外匯數(shù)量不是很多的家庭來說，應(yīng)當選擇適當?shù)臅r機結(jié)匯，即賣出外匯換成人民幣，以防止人民幣升值帶來損失。但是在結(jié)匯之前還需要周密考慮，如果把手中的外匯全部換成人民幣，雖然可能歸避外匯貶值的風(fēng)險，但是因結(jié)匯時需要支付兌換手續(xù)費，兌付后也有可能出現(xiàn)支付的手續(xù)費大于外匯貶值的數(shù)額。如果家庭因為留學(xué)或其他原因必須要持有一定外匯的話，一定要密切關(guān)注匯率的變化，采取恰當?shù)睦碡敺绞健?/p>

外匯買賣

外匯買賣就是個人外匯買賣實盤交易，也就是人們通常所說的“炒匯”。“炒匯”是根據(jù)銀行公布的外匯牌價買進賣出，“炒匯”與“炒股”具有相似之處，都需要承擔(dān)風(fēng)險，“炒匯”者要了解外匯走勢行情，并把握時機，高拋低吸方能帶來盈余。“炒匯”雖然有一定的技術(shù)要求，但并不是深不可測，只要對外匯長期走勢有良好的判斷，就可以獲得可觀收益。通過外匯交易，投資者還可以把利率較低的貨幣轉(zhuǎn)換成利率較高的貨幣進行存款。現(xiàn)在外匯交易已經(jīng)特別方便，不僅有傳統(tǒng)的柜面交易，各家銀行還提供網(wǎng)上銀行及電話銀行交易，除節(jié)假日外一般都可全天24小時進行交易。

外匯理財產(chǎn)品

外匯理財產(chǎn)品品種較多，從類別上分，一是結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品，它是將固定收益產(chǎn)品和利率期權(quán)、匯率期權(quán)等相結(jié)合而組成的復(fù)合產(chǎn)品。該產(chǎn)品的本金和收益同掛鉤的國際市場利率、匯率、商品價格甚至信用等級的變化相關(guān)聯(lián)。在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的前提下，投資結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品可以達到外匯資產(chǎn)保值增值的目的。二是靈活型外匯理財產(chǎn)品，它具有標準化、透明化和流動性強的特點。由于靈活型外匯理財產(chǎn)品期次較多，何時購買、購買什么期限的產(chǎn)品，投資者要根據(jù)自己的實際資金需求來決定。（作者單位：人民銀行遼寧丹東市中心支行）

相 關(guān) 鏈 接:外匯理財產(chǎn)品的風(fēng)險提示

結(jié)構(gòu)風(fēng)險

結(jié)構(gòu)性外匯理財產(chǎn)品是跨市場操作的，它或者同國際市場利率掛鉤，或者是和黃金等商品價格掛鉤。銀行一般會預(yù)先設(shè)定一個波動區(qū)間，當實際價格落在這個區(qū)間內(nèi)投資者才能獲得收益。一般來說，匯率市場要比黃金市場的波動幅度大很多，所以投資者選擇以黃金指數(shù)為相關(guān)市場的外匯理財產(chǎn)品更為穩(wěn)妥。但多數(shù)投資者并不熟悉這些市場的走勢，因此投資者在選擇外匯結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品時，不宜盲目跟風(fēng)，不能只看產(chǎn)品收益率的高低和時間的長短，而應(yīng)在理財師的指導(dǎo)下根據(jù)自己的實際需要和風(fēng)險承受能力進行合理的選擇和組合，綜合考慮投資的收益性和風(fēng)險性。

贖回風(fēng)險

有些外匯理財產(chǎn)品銀行有權(quán)終止合同，銀行往往會選擇對自己不利的時機終止合同，而這恰恰是投資者獲得高收益的時候。目前我國各銀行對于提前終止權(quán)的設(shè)定主要有兩種形式：一是銀行在支付收益時可以提前終止該產(chǎn)品，客戶沒有提前終止產(chǎn)品協(xié)議的權(quán)利。如果想要提前終止產(chǎn)品協(xié)議需交納一定的違約金。二是根據(jù)客戶投資產(chǎn)品的金額大小，客戶擁有提前贖回的權(quán)利。

信用風(fēng)險

很多理財產(chǎn)品宣傳的收益是一定時期的總收益，但銀行有權(quán)提前終止合同，也就是說投資人或許得不到預(yù)期的收益。投資者購買產(chǎn)品前一定要搞清楚四個問題：一是一定時期的總收益與年收益的區(qū)別；二是有無保底收益；三是到期是否歸還本金；四是本金收益由誰兌付，歸還本金有無其他附加條件。一般來說銀行的信用等級是最高的，如果到期后本金和收益的支付人是信托公司，這無疑降低了該產(chǎn)品的信用等級，會使風(fēng)險增加，一旦信托公司破產(chǎn)，不要說投資收益，就連本金也很難保障。

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“理財是一門藝術(shù)。為了紀念偉大的荷蘭印象派畫家梵高，我們謹以這個始終不渝的理想者和個性鮮明的藝術(shù)家的名字來命名我們的貴賓理財服務(wù)。”荷蘭銀行有限公司北京分行消費金融銀行營業(yè)部總經(jīng)理解女士這樣詮釋荷蘭銀行的貴賓理財品牌――梵高貴賓理財。

風(fēng)格劃一

自2003年在上海外灘和平飯店開設(shè)第一家梵高貴賓理財零售銀行支行(Van Gogh Preferred Banking)以來，荷蘭銀行已在中國開設(shè)了10家梵高貴賓理財中心。除了將“藝術(shù)理財”這個概念引入貴賓理財服務(wù)，荷蘭銀行在梵高貴賓理財中心的裝飾、布局上也頗下了一番功夫：每間貴賓理財室都懸掛一幅梵高的名畫(復(fù)制品)，并以這幅畫的名字命名理財室，配以舒適的座椅、輕柔的音樂，設(shè)置巧妙的隔斷、隔音設(shè)備等。亞太地區(qū)統(tǒng)一風(fēng)格的理財室給客戶藝術(shù)享受的同時，也保證了客戶的私密性。

服務(wù)尊尚

為客戶度身定制理財規(guī)劃是荷蘭銀行貴賓理財服務(wù)的重點之一。“荷蘭銀行梵高貴賓理財中心的理財經(jīng)理大部分都擁有海外背景，會為每位客戶提供一對一服務(wù)――針對每位客戶的理財需求、共同確定理財目標后，為客戶提供詳細的金融咨詢、個性化服務(wù)和金融解決方案，旨在幫助客戶妥善理財，并充分展示荷蘭銀行的貴賓理財藝術(shù)。”

除此之外，荷蘭銀行還通過為貴賓客戶提供優(yōu)惠的服務(wù)費率，組織免費理財專題研討會和豐富多彩的生活沙龍，提供獨特的梵高貴賓優(yōu)惠、保管箱服務(wù)(目前只在上海地區(qū)提供)，施行客戶積分制等方式，保證客戶可以更愜意地享受理財服務(wù)。

創(chuàng)意產(chǎn)品投資多元

荷蘭銀行正式進入中國后，為加速主營業(yè)務(wù)之一的消費金融銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，一直以結(jié)構(gòu)性存款等理財產(chǎn)品為突破口。2006年，荷蘭銀行梵高貴賓理財共發(fā)行65只外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，并保持著每月2－3只新產(chǎn)品的發(fā)行頻率。梵高作品中那種有著不朽沖擊力的動態(tài)創(chuàng)意，在荷蘭銀行的理財產(chǎn)品中也得到了淋漓體現(xiàn)。新穎、多樣的產(chǎn)品滿足了不同客戶的需求，取得了很好的反響。

海外研發(fā)，中國改良

作為歐洲最大的銀行之一和美國最大的外資銀行，荷蘭銀行對全球投資市場有著深刻的了解，并擁有豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗。解總指出荷蘭銀行梵高貴賓理財產(chǎn)品的優(yōu)勢在于：遍布全球的研發(fā)團隊，能及時捕捉當?shù)厥袌龅耐顿Y機會、大膽開發(fā)，為投資者設(shè)計獨特的產(chǎn)品、提供更廣泛的投資渠道。而中國研發(fā)部則可結(jié)合中國的國情、按照監(jiān)管部門的要求，對產(chǎn)品進行改良，以更好地滿足投資者的需求。

投資廣泛，主題新穎

作為在中國市場理財產(chǎn)品最豐富和最多元化的外資銀行之一，荷蘭銀行一直致力于做新產(chǎn)品開創(chuàng)的領(lǐng)導(dǎo)者，相繼推出了掛鉤海外股票、債券、商品、外匯、房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，比如投資股票的“亞洲大亨股票籃子”、投資債券的“全球配置債券基金籃子”、投資外匯的“外匯聯(lián)動”、收益掛鉤商品指數(shù)的“石油黃金”和投資房地產(chǎn)領(lǐng)域的“全球房地產(chǎn)籃子”等。這些產(chǎn)品中，掛鉤最多的還是股票，包括紅籌股、快遞業(yè)、金屬及采礦業(yè)、日經(jīng)225指數(shù)等，其中還不乏像水資源、可再生資源、生物原料這樣的新穎主題。

本金保障，注重成長

解總表示，荷蘭銀行的外匯理財產(chǎn)品大約90％是到期保本型的，這是因為“高端客戶在管理外匯資產(chǎn)方面更注重資產(chǎn)保值”。

除了迎合投資者的需求，給出到期本金保證的承諾，荷蘭銀行也很關(guān)注產(chǎn)品的成長性，很多產(chǎn)品取得了良好的收益率，比如截至2007年6月11日，2005年12月5日發(fā)行的“水資源指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)性存款(第一期)”的實際收益率達到73.11％(年化收益率48.17％)，2006年7月28日發(fā)行的“全球房地產(chǎn)(第一期)美元結(jié)構(gòu)性存款”的實際收益率27.63％(年化收益率31.61％)。

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從緊貨幣政策的本質(zhì)

要理解中央經(jīng)濟工作為什么將貨幣政策由適度從緊調(diào)整為從緊，就必須全面了解我國當前經(jīng)濟面臨的問題。從緊貨幣政策的本質(zhì)是嚴控商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和頻次。從緊的貨幣政策是為防止經(jīng)濟增長從偏快轉(zhuǎn)到過熱，防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@通脹提出的。十年來的“穩(wěn)健的貨幣政策”帶動了經(jīng)濟的高速增長，人民財富增加，老百姓享受到了經(jīng)濟熱潮帶來的盛宴。但是，寬松貨幣政策在帶動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也導(dǎo)致了投資過熱、生產(chǎn)高能耗與低效率、環(huán)境污染嚴重、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與居民收入失衡、市場運作非理性和泡沫出現(xiàn)等一系列問題。從2004年我國實行適度從緊的貨幣政策以來，這些問題并沒有得到有效解決，致使經(jīng)濟風(fēng)險加大。2007年，面對經(jīng)濟過熱與高通貨膨漲的雙重壓力，央行六次加息，中國人民銀行20日宣布自21日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，十次上調(diào)存款準備金至歷史高位，累積效果開始顯現(xiàn)，但宏觀調(diào)控壓力仍然很大。這次經(jīng)濟過熱的原因主要是銀行信貸增長過快。為促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，貨幣政策從適度從緊轉(zhuǎn)向從緊配以穩(wěn)健的財政政策。

2008年中國宏觀調(diào)控的首要任務(wù)“兩個防止”：防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。對于央行而言，將“從緊”二字落實到貨幣政策的實際操作過程中，無疑是一個新的挑戰(zhàn)。今年的從緊貨幣政策措施主要有以下幾方面：繼續(xù)加息；加快人民幣升值i通過央行票據(jù)、法定存款準備金率和公開市場操作等進一步加大流動性回籠力度：嚴格控制銀行信貸等。筆者認為緊縮政策更多地依賴于央行票據(jù)、提高準備金率和人民幣升值。這些政策出臺將在一定程度上改變經(jīng)濟現(xiàn)狀，促使經(jīng)濟走向結(jié)構(gòu)性調(diào)整，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式。具體地說主要涉及物價、企業(yè)、銀行、房市、股市等諸領(lǐng)域。

從緊貨幣政策的措施選擇

2007年的貨幣政策原定目標雖然是穩(wěn)健，但從六次加息和十次上調(diào)存款準備金率來看，力度并不小。從流動性及外匯儲備增加額來看，貨幣政策的力度實際上是偏松，看似矛盾的判斷其實蘊含著央行的難題：利用數(shù)量型工具、尤其是央票來回收過剩的資金的力度已經(jīng)力不從心，因此才會有2007年的1.55萬億特別國債的發(fā)行。

2008年，央行將從三個方面加大緊縮力度：

一是數(shù)量政策將更加平緩，力度將加大 公開市場操作和準備金率的提高將繼續(xù)推出，同時加大手段創(chuàng)新，我們估計央行可能利用特別國債進行操作，利用特別國債回收市場的貨幣。存款準備金率是央行回收流動性的低成本工具，因而已被作為常規(guī)手段使用，預(yù)計在未來還將保持每月一調(diào)的進度。然而低收益資金占用比重的日益提高，對商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響也逐漸顯現(xiàn)，已迫使商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)組合，更多地追求高風(fēng)險收益，以平衡資本市場對其收益水平的期望。由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險將對存款準備金率工具在今年的持續(xù)使用產(chǎn)生逐漸增強的阻力。

二是利率政策還將進一步實施實施從緊的貨幣政策，意味著利率仍然存在上升空間，這就要求不斷提高實際利率，消除負利率。利率上升對抑制經(jīng)濟向過熱方向發(fā)展有較強的作用，還有助于抑制資產(chǎn)泡沫。負利率的條件下，民眾儲蓄將更多地轉(zhuǎn)化為投資有限的金融資產(chǎn)，推動資產(chǎn)價格泡沫化。名義利率調(diào)整的滯后不僅影響貨幣政策通過數(shù)量工具收縮流動性的效果，而且放大了流動性過剩造成的經(jīng)濟過熱風(fēng)險。保證真實利率的穩(wěn)定有助于消除過熱和走出資產(chǎn)收益虛高的循環(huán)。央行可選擇結(jié)構(gòu)化的存款調(diào)整方式，增大短期定期存款的利息幅度，降低活期存款利率。這樣就可以在最大程度上保證一年期定期存款基準利率調(diào)整漸進性的同時，盡量減輕居民財富受負利率狀況侵蝕的程度，鼓勵居民進行合理的金融資產(chǎn)配置。而當更多的居民選擇短期定期存款后，央行加息的另一個目的――防止經(jīng)濟過熱，減弱通貨膨脹的預(yù)期也容易實現(xiàn)。因為在活期儲蓄存款比例有所降低的情況下，居民用于消費或投資的貨幣需求自然減少，從而減弱對相關(guān)商品或資產(chǎn)的需求，緩解物價上漲和經(jīng)濟過熱的壓力。目前主要由成本推動的體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹也就不容易演化為全面的通貨膨脹，公眾通貨膨脹預(yù)期也就自然降低了。

三是匯率加速升值的可能性增加通貨膨脹可能加快以及由此帶來的利率的提高，這將增加人民幣升值的壓力，同時，利用匯率升值可以在一定程度上緩解通貨膨脹，因此，央行不排除加快匯率升值的可能性。

從緊貨幣政策的調(diào)控目標

物價維持物價穩(wěn)定是宏觀調(diào)控政策目標之一。通貨膨脹不利于債權(quán)人和固定工資收入者，持續(xù)的通脹會造成社會財富分配不公、擴大貧富差距、改變市場預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟動蕩。2007年以來，我國居民消費價格(CPI)漲幅從3月份的3.3％上揚到11月份的6.9％，再創(chuàng)近十年來的新高，同時全年的CPI漲幅也可能超過4.4％，結(jié)構(gòu)性通脹壓力明顯加大。近期來看，諸多通脹因素繼續(xù)存在。如國際糧食價格、石油價格快速上漲，資源要素價格改革，勞動力成本上升等使得最終產(chǎn)品和服務(wù)的價格上升。其次，收入分配改革，針對中低收入階層的補貼，以及居民收入增加，都構(gòu)成了通脹壓力。這種趨勢如果得不到遏制，2008年貨幣供應(yīng)量將不得不被動增加，那么，明顯通貨膨脹壓力將難以緩解。因此，實施從緊的貨幣政策，意味著加息和提高存款準備金率將繼續(xù)成為央行宏觀調(diào)控的工具。只要央行堅持維持正利率的導(dǎo)向，物價水平才會趨穩(wěn)。從緊貨幣政策通過緊縮銀行信貸規(guī)模，可以減少流通中的貨幣，控制通脹在一個較低范圍內(nèi)。

企業(yè) 眾所周知，企業(yè)的運作與資金密不可分，資金是企業(yè)的命脈。在寬松的資金環(huán)境下，企業(yè)能以較低的成本籌到資金，進行投資，擴大生產(chǎn)。其中有些生產(chǎn)是高耗能、低效的，低成本可以維持企業(yè)的微利。但是，當貨幣緊縮、貸款困難時，企業(yè)資金供給緊張；當通貨膨脹導(dǎo)致的生產(chǎn)資料價格上漲時，低效企業(yè)收不抵支，出現(xiàn)虧損。所有企業(yè)都將面臨政策緊縮的考驗，并將積極進行企業(yè)發(fā)展調(diào)整以求生存。

從緊貨幣政策主要從投資信貸、成本、價格、匯率等方面影響企業(yè)。目前國內(nèi)企業(yè)與行業(yè)的整合正全面鋪開：以節(jié)能降耗、技術(shù)先進的集約型生產(chǎn)替代落后、高能耗、污染的小企業(yè)的進程正在不少行業(yè)內(nèi)加快；在全球一體化和國家推動經(jīng)濟改革的大環(huán)境下，中國正由“世界工廠”向“世界制造中心”演進。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、資源不斷集中的同時，催生和增強著越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。企業(yè)資金需求量大增，在未來五年，考慮到資本折

舊，企業(yè)共需新增資本近80萬億。貨幣政策從緊將直接導(dǎo)致企業(yè)面臨融資困境。為擺脫困境，企業(yè)力求拓寬融資渠道，通過股份制改制，公司上市，進行股權(quán)融資。從2007年IPO的大規(guī)模發(fā)行和銀行信貸緊縮中，可預(yù)見未來間接融資轉(zhuǎn)向直接融資勢在必行。對于中小企業(yè)而言，信貸緊縮帶來致命的打擊，中小企業(yè)將通過私募股權(quán)基金的介入獲得融資，完善治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)效率。此外，市場化、國際化、大型化是未來企業(yè)發(fā)展大勢所趨。資本市場的發(fā)展、國有企業(yè)的改革、法律法規(guī)的出臺已為新一輪的企業(yè)并購做足準備。弱勢企業(yè)將因為治理、資金、環(huán)保等原因退出市場。有實力的優(yōu)勢企業(yè)將會通過兼并、重組經(jīng)營不良企業(yè)，達到整合行業(yè)和發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)的目標。

從進出口企業(yè)來看，人民幣的進一步升值給產(chǎn)品低附加值企業(yè)帶來較大壓力，從緊貨幣政策將減小2008年的國際收支順差。但總體而言，由于企業(yè)增長方式轉(zhuǎn)型和財政政策配合帶來的國內(nèi)消費增長，企業(yè)將保持較快發(fā)展。

近年來，我國企業(yè)的利潤水平大幅提高，自有資金規(guī)模明顯增加。2007年規(guī)模以上企業(yè)利潤增長率將達42.1％，就是在前幾年，這個指標也超過30％。同期，企業(yè)對銀行資金的依賴程度大幅度下降，所以，從緊的貨幣政策對這類企業(yè)的影響可能有限。

銀行在2007年第十次提高準備金率至14.5％以后，銀行的內(nèi)部流動性已有緊缺現(xiàn)象，特別是中小銀行，到年底資金流動性更趨于緊張，可能在2008年年初有加快放貸的沖動。此次會議明確提出2008年實施從緊貨幣政策，堅定了央行收回流動性的決心，向銀行傳遞了流動性收緊預(yù)期。如果銀行猛烈投放貸，那么央行會繼續(xù)以加息和提高準備金率來控制放貸投放節(jié)奏。預(yù)期使銀行至少在一定程度上落實央行政策，在年初不至于沖動放貸，因此，放貸過多壓力會有所緩解。

上調(diào)存款準備金率1個百分點，使金融機構(gòu)法定存款準備金率達到14.5％，這是央行為貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神、實施從緊貨幣政策而及時采取的調(diào)控措施，意在收縮銀行體系過多的流動性，防止2008年初信貸的大幅反彈，并有助于防止明顯通脹的形成。據(jù)測算，此次存款準備金率提高1個百分點，將再次凍結(jié)約近4000億元的流動性。但這對擁有巨額超額儲備(年初以來銀行總體超儲率維持在3％附近)和較低貸存比《貸存比目前維持在68％附近的水平》的銀行業(yè)來說，其流動性仍然充足，尤其對有直接融資渠道、從資本市場補充資本機制的上市銀行而言影響不大。

截至2007年11月末，14家國有銀行和股份制商業(yè)銀行的個貸增量總計約8000億元，與2006年年增量的2000多億元相比，2007年同比增長了近四倍。其中，股份制銀行個貸增量排名中，位居前三甲的分別為招行、興業(yè)、民生三家。招行增613.64億元，增幅62.88％；興業(yè)增607.39億元，增幅105.33％；民生增271.43億元，增幅40.91％。2007年貸款規(guī)模超標，給整體經(jīng)濟的穩(wěn)健運行帶來了負面影響，而眾矢之的就是房地產(chǎn)貸款，控制信貸投放規(guī)模，符合貨幣政策從緊的基調(diào)，屬于系統(tǒng)性政策的重要一環(huán)。央行將會加大對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”――實行信貸限額管制，要求各個銀行拿出2008年信貸投放方案，并提出指導(dǎo)性意見。如果哪個銀行信貸增長偏快，央行將會采取定向票據(jù)、專項存款等多種貨幣政策工具“懲罰”它。

房市2008年從緊的貨幣政策無論是量上還是價格上的從緊，對房地產(chǎn)市場影響將是巨大的。因為，房地產(chǎn)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，金融支持的程度也就決定了房地產(chǎn)市場發(fā)展程度。房地產(chǎn)市場對金融支持的依賴不僅體現(xiàn)在房地產(chǎn)供給端的開發(fā)商要從銀行獲得大量的信貸資金，而且作為房地產(chǎn)需求方的投資者對貨幣政策也十分敏感。從緊貨幣政策將減少流通中貨幣，銀行信貸難度加大，相應(yīng)的，資本成本會提高，房地產(chǎn)投資風(fēng)險增加，使部分投資者淡出市場。然而，從住房需求角度看，2008年房市仍然供不應(yīng)求。中國正處于城市化進程中，土地供應(yīng)不足，保障性住房需求強烈。只要市場的供需得不到平衡，市場中就會存在投機炒作的機會，資金就會流入市場賺取差價，投資過熱也就得不到緩解。

其實，政府實行從緊的貨幣政策并不是要打壓整個房地產(chǎn)市場。政府不能違背市場規(guī)律，市場存在產(chǎn)品需求，政府不會去打壓產(chǎn)品供給，政府打壓的是市場中那種捂盤惜售、囤地圈地、虛假銷售等哄抬房價行為，政府希望調(diào)整的是房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性失衡。如果政府能夠堅定從緊的貨幣政策，并采取財稅、政策等配套措施，去平衡市場供求，那么長期內(nèi)投機炒房將得到遏制，房價將趨向合理。在政府與開發(fā)商和投資者的博弈過程中，開發(fā)商必將調(diào)整經(jīng)營策略，加快房屋銷售、加快土地開發(fā)、加快資金回流。隨著炒房成本提高，風(fēng)險加大，投機者也將淡出市場，開發(fā)商也將提高需求潛力巨大的保障性商品房的開發(fā)比例。供求的趨緩，房價也將趨降。

股市股票市場在經(jīng)歷了2007年上半年的火爆之后，在2007年下半年進入調(diào)整期。目前的股票市場投資仍呈現(xiàn)非理性投資的“羊群效應(yīng)”。現(xiàn)在百姓炒股抱著投機的態(tài)度，做的是短線投資。投資者對股市向好的預(yù)期在優(yōu)質(zhì)企業(yè)超預(yù)期業(yè)績的催化下，推動著今年股票市場一路上揚，“儲蓄搬家”也將繼續(xù)升溫。像2007年一樣，從緊的貨幣政策在出臺前后幾天內(nèi)可能會影響股市，但股市會很快反彈，調(diào)整期的單邊反彈會在2007年上半年把指數(shù)推向高點。

然而，市場市盈率虛高，泡沫仍然存在，股市調(diào)整期遠未結(jié)束。在反彈指數(shù)達到高點后，隨著從緊貨幣政策導(dǎo)致的市場資金量的減少和投資者對單邊泡沫的恐懼，股市很可能又會經(jīng)歷一場向下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。一個單邊牛市的市場會產(chǎn)生泡沫，一旦泡沫破滅，將給經(jīng)濟帶來動蕩。股市不斷的調(diào)整能給市場降溫，讓投資者變得更加理性。投資者在選股時，將更重視企業(yè)是否擁有豐富的現(xiàn)金流、是否對環(huán)境無污染等。投資者也將更樂于購買朝陽行業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的股票，并長期持有。在短期震蕩、長期牛市中，適合長期投資的指數(shù)型基金將得到廣大基民的青睞。在理性投資中，投資者不再會碰到賺了股指不賺錢的怪象了。

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一、貨幣信貸運行情況2010年末

全市金融機構(gòu)本外幣存款余額341.57億元，較年初增加44.09億元，增長14.82%；本外幣貸款余額143.87億元，較年初增加15.24億元，增長11.85%。其中，人民幣存款余額340.70億元，較年初增加44.46億元，增長15.01%；人民幣貸款余額139.37億元，較年初增加14.37億元，增長11.49%。銀行承兌匯票余額19.61億元，比年初增加4.26億元，增長27.75%。

二、經(jīng)濟運行情況2010年，市經(jīng)濟繼續(xù)保持快速增長，增速明顯上升

全年地區(qū)生產(chǎn)總值實現(xiàn)394.15億元，增長15.6%，比2006年上升0.7個百分點，為1984年來的最高水平，增速位居全省第一。第一產(chǎn)業(yè)完成增加值72.34億元，增長5.1%；第二產(chǎn)業(yè)完成增加值187.59億元，增長22.1%；第三產(chǎn)業(yè)完成增加值134.23億元，增長12.6%。

三、經(jīng)濟金融運行面臨的主要問題一

持續(xù)加大的通脹風(fēng)險是面臨的首要問題糧食價格以及隨后發(fā)生的生豬價格、食用油價格等農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲是成本推動和需求拉動的結(jié)果，是石油、天然氣等上游物價快速上漲向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域傳導(dǎo)的結(jié)果。目前國際國內(nèi)石油等稀缺性資源產(chǎn)品正面臨新一輪價格上漲，其滯后傳導(dǎo)效應(yīng)將很有可能疊加于本輪尚未結(jié)束的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲進程，從而推動消費物價繼續(xù)較快上行。因此，必須對當前能源、資源產(chǎn)品領(lǐng)域的價格走勢保持高度警惕，積極采取措施防范新一輪的成本推動型通脹過程的出現(xiàn)。二、經(jīng)濟發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾依然較為突出市經(jīng)濟發(fā)展中面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。一是城鄉(xiāng)差距較大，城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡狀況有加重趨勢。二是工業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)、輕重結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)變緩慢，工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)快速增長的后勁不足。三是制造業(yè)投資不足，技術(shù)更新和產(chǎn)能升級步伐較慢。四是服務(wù)業(yè)發(fā)展落后，引導(dǎo)城鄉(xiāng)消費結(jié)構(gòu)升級的作用不強。五是節(jié)能減排形勢嚴峻，資源、能源約束突出。