穩(wěn)定的投資收益范文

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇穩(wěn)定的投資收益，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、低利率對保險投資的影響

（一）利率保險產(chǎn)品受影響最大

目前，我國的保險行業(yè)尚處于初期的發(fā)展階段，受傳統(tǒng)的投資理念的影響，消費者偏向于購買利率有保證的保險產(chǎn)品，所以保證利率產(chǎn)品在保險產(chǎn)品中占據(jù)較大的比重。保險公司長期銷售保證利率產(chǎn)品會使其負(fù)債增加，由于負(fù)債產(chǎn)品的期限較長，所以利率的微小變化會導(dǎo)致保險公司負(fù)債大幅增加。通常情況下，保險公司會選擇對公司債券或者政府債券進(jìn)行投資，而這些投資受利率的影響較大，一旦利率下降，保險公司的收益將會下降，而一旦利率上升，保險公司的固定資產(chǎn)將會貶值。總體來看，保險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使其受利率波動影響較大，當(dāng)保險公司資產(chǎn)和負(fù)債兩方面都遭受到利率影響時，保險公司的資產(chǎn)價值、投資收益和股東權(quán)益會受到更大程度的影響。

（二）新保單資產(chǎn)負(fù)債匹配難

低利率背景下，保險公司投資收益和償付能力受到了前所未有的影響。20世紀(jì)末，保險公司大量出售利率較高的長期保險產(chǎn)品，當(dāng)時我國的債券市場尚處于發(fā)展初期，多數(shù)為短期債券，保險公司的資產(chǎn)不能與這些高利率長期保險產(chǎn)品進(jìn)行匹配，使保險公司的投資收益大大減少。此后，盡管保險公司降低了利率，并進(jìn)行了產(chǎn)品創(chuàng)新，但是保險公司的產(chǎn)品利率是隨著市場利率的上升而不斷提高的，如果保險公司為了規(guī)避風(fēng)險而只對短期產(chǎn)品進(jìn)行投資，那么保險公司將不能彌補長期以來的負(fù)債成本。

（三）降低保險企業(yè)償付及盈利能力

隨著國家對保險行業(yè)監(jiān)管力度的加大，保險公司的投資渠道受到一定的限制，加之市場利率下行的壓力，保險公司盈利能力的提高遇到了前所未有的阻力。當(dāng)前，我國保險公司的大部分投資只能用于政府債券，只有一小部分可以用于企業(yè)債券和基金。由于保險公司推出的投資產(chǎn)品沒有國家政府作保證，所以消費者對保險產(chǎn)品的收益率具有較高的要求，而保險公司僅將資本投資于利率較低的政府債券，投資收益則不能滿足保險公司的償付需要。基金類投?Y又提高了保險公司的成本支出，基金投資的高額管理費用會導(dǎo)致保險公司的大量虧損。在低利率背景下，股票市場持續(xù)低迷，不利于保險公司進(jìn)行股票投資。總體來看，保險公司的償付及盈利能力受到了巨大的挑戰(zhàn)。

二、低利率背景下保險投資策略

當(dāng)前，保險公司的保險產(chǎn)品和盈利能力受到了前所未有的挑戰(zhàn)，保險公司應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)和負(fù)債兩個方面進(jìn)行投資策略轉(zhuǎn)變，應(yīng)對利率降低對保險行業(yè)的沖擊。在負(fù)債方面，保險公司可以通過調(diào)整保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來應(yīng)對低利率的沖擊，在資產(chǎn)方面，保險公司可以通過優(yōu)化資產(chǎn)配置來應(yīng)對利率降低帶來的挑戰(zhàn)。

（一）負(fù)債端調(diào)整策略

低利率背景下，保險公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行負(fù)債端的策略調(diào)整。首先，保險公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強內(nèi)部管理，全面提升盈利能力。保險公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營理念，轉(zhuǎn)變以依賴?yán)顬橹鞯挠Ｊ健１ｋU公司可以通過精簡員工、制定激勵政策、控制費用支出、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)來提升經(jīng)營效率，進(jìn)一步提升保險公司的盈利水平。其次，保險公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)整保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動負(fù)債成本的降低。保險公司可以對保障期長的產(chǎn)品進(jìn)行開發(fā)，也可以加大對保障性產(chǎn)品的開發(fā)力度，滿足我國老齡化時代養(yǎng)老和醫(yī)療等方面的市場需求。再次，保險公司可以結(jié)合自身優(yōu)勢加大對創(chuàng)新性保險產(chǎn)品的開發(fā)力度，通過追蹤市場利率、及時調(diào)整產(chǎn)品利率、縮短結(jié)息時滯等途徑來降低保險公司的負(fù)債成本。

（二）資產(chǎn)端優(yōu)化策略

第一，保險公司應(yīng)將投資風(fēng)險控制在最低范圍。低利率背景下，債券、股票、境外投資的風(fēng)險不斷加大，因此保險公司應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的投資目標(biāo)，將控制風(fēng)險放在首要位置來抓，根據(jù)保險公司的風(fēng)險承受能力制定詳細(xì)的風(fēng)險控制方法，堅決杜絕對不切實際的投資項目進(jìn)行投資。

第二，保險公司在控制風(fēng)險的同時，應(yīng)主動進(jìn)行風(fēng)險管理，以提高投資收益。在利率走低的背景下，保險公司可以對各種信用進(jìn)行分析，主動尋找低估債券，從而得到超額投資收益。保險公司可以根據(jù)自己的風(fēng)險承擔(dān)能力、資金流動狀況來尋找具有高額投資收益的項目，通過承擔(dān)一定的信用風(fēng)險來獲取一定的風(fēng)險溢價。

第三，保險公司應(yīng)對收益長期且穩(wěn)定的投資進(jìn)行扶持。保險公司可以通過長期項目投資來拉長投資期限，防范利率變化引發(fā)投資收益風(fēng)險。保險公司在進(jìn)行長期項目投資時，可以選擇對流動性較好的國家債券和金融債券進(jìn)行投資，這些免稅債券可以提高保險公司的收益率。

第四，保險公司可以對上市公司進(jìn)行投資來獲取穩(wěn)定的收益。為了將投資風(fēng)險控制在最低水平，保險公司應(yīng)當(dāng)對管理水平較高、具有穩(wěn)定收益率的上市公司進(jìn)行投資，對投資公司的市場發(fā)展?jié)摿M(jìn)行科學(xué)預(yù)判，并且使用經(jīng)濟模型和論證方法進(jìn)行合理論證，保證投資收益的長期穩(wěn)定。

第五，加大對實體經(jīng)濟和生產(chǎn)服務(wù)業(yè)的投資力度。一般而言，保險公司進(jìn)行實業(yè)投資的能力較弱，也不具備投資實業(yè)之后的監(jiān)管能力，但是保險公司可以與產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行合作，充分利用生產(chǎn)服務(wù)業(yè)良好的管理能力，獲取投資機會。保險公司應(yīng)當(dāng)與具有資源和技術(shù)優(yōu)勢、市場競爭能力較強的企業(yè)進(jìn)行合作，通過股權(quán)、基金、證券等多種形式拓寬投資渠道。

第六，保險公司可以對處在困境中的企業(yè)進(jìn)行投資以獲得收益。隨著經(jīng)濟形勢的變化，一些企業(yè)可能會受到外部經(jīng)濟環(huán)境的沖擊而陷入困境，因此保險公司可以通過債務(wù)重組等方式對企業(yè)進(jìn)行盤活，從而獲得超額收益。在經(jīng)濟下行壓力下，保險公司應(yīng)通過調(diào)查研究選擇管理和資產(chǎn)狀況較好的困境企業(yè)進(jìn)行投資，實現(xiàn)對資產(chǎn)的處置和對資源的整合。第七，保險公司可以對境外市場進(jìn)行投資。當(dāng)前人民幣的幣值處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，對境外市場進(jìn)行投資可以將匯率風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)，因此保險公司可以對境外市場進(jìn)行投資，達(dá)到分散風(fēng)險的效果。

三、結(jié)語

篇2

關(guān)鍵詞：外商直接投資 國際收支 影響

一、我國外商直接投資的變化趨勢

外商直接投資即FDI（Foreign Direct Investment）是一國的投資者跨國境投入資本或其他生產(chǎn)要素，以獲取或控制相應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)為核心，以獲得利潤或稀缺生產(chǎn)要素為目的的投資活動。

中國加入世貿(mào)以后，外商投資變得更有組織、規(guī)模性。世界著名的跨國公司加大進(jìn)入我國市場的力度，且外商獨資比重加大，這些著名企業(yè)將通過獨立子公司的形式牢牢控制住中國市場的優(yōu)勢地位，逐步擠壓民族企業(yè)。近年，國際直接投資總額不斷增加，且持續(xù)保持其增長趨勢，具體數(shù)據(jù)如表一所顯示。

數(shù)據(jù)來源：綜合外匯管理局和外貿(mào)部的數(shù)據(jù)

以上表格的數(shù)據(jù)顯示，到2011年為止，我國的FDI已經(jīng)高達(dá)1160億美元，創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)前，我國國際收支出現(xiàn)連續(xù)的“雙順差”，這與逐年增長的FDI規(guī)模是否有聯(lián)系？FDI如何影響我國的國際收支，這是本文接下來討論的重點。

二、外商直接投資對我國經(jīng)常賬戶的影響

經(jīng)常賬戶作為國際收支賬戶的第一大賬戶， 主要反映一國與他國之間實際資源的轉(zhuǎn)移， 是國際收支平衡表的最基本、最重要的項目。只有經(jīng)常項目盈余才能使一國的國際收支平衡具有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，經(jīng)常項目順差是國際收支平衡的最終保障。 經(jīng)常項目主要包括四個主要項目： 貨物、 服務(wù)、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。根據(jù)重要性程度的不同， 我們主要分析貨物和投資收益兩個項目。

（一）外商直接投資 （ FDI） 對貨物的影響分析。

外商直接投資對我國的貿(mào)易進(jìn)出口水平的貢獻(xiàn)并不是非常顯著的。從貨物貿(mào)易收支總體來看 ， 2006-2011年外商直接投資企業(yè)進(jìn)出口累計順差為7798.27美元。最近兩年以后，進(jìn)出口順差穩(wěn)定增長，但幅度較小。通過06-11年統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 我們可以看出外資企業(yè)的進(jìn)出口雖有一定幅度的增長，但其占全國進(jìn)出口總額的比例卻逐年下降。外資企業(yè)進(jìn)口額從 2006 年占全國進(jìn)口總額的 59.70%下降到 2011年 49.6%；外資企業(yè)出口總額，從 2006年占出口總額58.18%下降到2010年的52.48%。但我們也可以發(fā)現(xiàn)，雖然進(jìn)出口比重均下降，但出口比重下降的速度較慢，這對我國今年連續(xù)順差也有一定的貢獻(xiàn)。圖二和圖三分別記錄了2006-2011年間我國的外商投資企業(yè)進(jìn)口額和出口額及其占全國進(jìn)口額、出口額的百分比。因此， 外資的出口效應(yīng)并不是特別顯著， 外商直接投資的流入對貨物貿(mào)易收支的總體平衡和長期順差做出了一定貢獻(xiàn)，但貢獻(xiàn)率并無2005年之前表現(xiàn)的那么顯著。

表二及表三數(shù)據(jù)來源：中國投資指南網(wǎng)

（二） 外商直接投資 （ FDI） 對收益項目的影響分析。

國際收支平衡表中的收益項目主要有職工報酬和投資報酬， 這里我們只分析最重要的投資報酬部分， 即外資在我國投資過程中的收益率和利潤匯回狀況。在2006年以前（2005年除外），投資收益一直為逆差，存在較大的借方余額。而 2006-2010年投資收益的累計貸方余額（ 順差） 是 257億美元，其中2005年收益項目的借方余額為74億美元，2006年為35億美元，2008年增加至113億美元， 而2010年貸方余額年高達(dá)182億美元，投資收益順差明顯增長了。圖四顯示的是2006年至2010年投資收益的變化情況。

值得注意的是， 投資收益在出現(xiàn)多年逆差后， 2007 年以后實現(xiàn)連續(xù)順差， 原因在于外商投資收益的再投資， 更主要的因素在于近幾年來人民幣匯率的升值壓力與預(yù)期， 使得投資收益匯出推遲， 使得一部分轉(zhuǎn)化為 “熱錢” 滯留在國內(nèi)。而2011年下半年開始人民幣匯率的升值壓力得到一定程度上的緩解， 這部分投資收益終究是要兌現(xiàn)的， 并有可能使利潤匯出更加集中。事實證明，已統(tǒng)計出來的2011年前三季度的投資收益為逆差。如果外國投資者每年將投資收益匯回去， 我國為保持經(jīng)常賬戶平衡， 每年就必須保持高額的貿(mào)易順差，一旦貿(mào)易順差規(guī)模減少， 就會產(chǎn)生難以彌補外資企業(yè)的投資收益的大規(guī)模匯出， 與此同時， 利潤匯出會對投資收益項目產(chǎn)生明顯的反作用， 因此， 假使外資企業(yè)所獲得的利潤在短時期內(nèi)集中匯出就有可能導(dǎo)致投資收益項目借方余額的急劇增加， 就可能會導(dǎo)致國際收支產(chǎn)生危機。另外， 外商直接投資在我國的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國在國外的投資收益， 這將對我國貿(mào)易項目的順差形成一定的抵消作用。

三、外商直接投資對我國資本和金融賬戶的影響

資本和金融賬戶， 作為國際收支賬戶的第二大賬戶， 它包括資本賬戶和金融賬戶兩大部分， 而我國資本賬戶總體差額所占比重較小， 金融賬戶中的證券投資與其他投資差額項目在2006年以前一直為負(fù)，06年以后即使為正，但金額起伏變化較大，且從08年開始均為下降的趨勢。 只有直接投資項目一直為正， 保持盈余和穩(wěn)定的增長， 并且直接投資項目的我國在外直接投資和外國在華直接投資非常不對稱。 2005-2011年間， 外商直接投資大致保持上升的趨勢， 從平均數(shù)來看， 外商在華投資為1634.3億美元， 我國對外投資平均數(shù)為445億美元。圖四顯示的是2005-2011年期間我國在外直接投資和外國在華直接投資額。

近幾年來， FDI 流入的規(guī)模和速度出現(xiàn)了大幅度上升， 2000―2005 年累計直接投資順差7483億美元，由此可見， 我國目前基本上屬于一個資本要素的凈流入國， 這對資本及金融賬戶順差及國際收支平衡具有重大影響。但是我們也應(yīng)當(dāng)注意到，2006年至2011年期間外國直接投資與對外直接投資的總的比例為1：0.27，這表現(xiàn)為兩者存在比較嚴(yán)重的失衡狀態(tài)。從對外投資講，發(fā)達(dá)國家一般保持兩者的均衡發(fā)展。但如果外商直接投資的大幅度外流必然會對目前我國國際收支的 “雙順差” 產(chǎn)生威脅與壓力， 可能會惡化我國的國際收支狀況。

四、外商直接投資對我國國際收支的影響

外商直接投資對一國國際收支的影響主要由幾個因素決定， 其中有助于改善一國國際收支的因素主要有三個，即： X + I + S，其中，X 表示外資企業(yè)的出口額，I 表示外商直接投資額，S 表示外資企業(yè)因為替代一國的部分進(jìn)口而使一國取得的外匯 .而惡化一國國際收支的因素主要有四個，即： M + P + F + K ，其中，M 為外資企業(yè)的進(jìn)口額，P外資企業(yè)的收益額 （ 即外資企業(yè)匯回跨國公司母公司的利潤、利息），F(xiàn) 表示外資企業(yè)付給跨國公司母公司的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費、 許可證使用費、 設(shè)備租賃費等，K 表示外資企業(yè)抽回跨國公司母國的資本額。

如果以 A 來表示外商直接投資對東道國國際收支的影響， 則以公式表示為： A=（I+X+S）-（M+P+F+K）。 根據(jù)上述公式， 如果 A 為正值， 則表示外商直接投資有助于改善東道國的國際收支狀況，；相反，如果 A 為負(fù)值， 則表示外商直接投資對東道國的國際收支狀況有負(fù)作用。我們可以拿A與I之間的數(shù)據(jù)作對比， 具體見表五。

從上圖可以看出：2006年FDI與我國國際收支狀況表現(xiàn)為同一方向運動，即有：隨著FDI規(guī)模的逐漸擴大， 國際收支順差也基本上呈現(xiàn)總體上升的趨勢， 這在一定程度上表明我國FDI對我國國際收支順差的貢獻(xiàn)率也逐年增長。因此， 我們可以簡單得出， 如果不考慮以上所分析到的影響國際收支的不利因素， 從總體上來講， FDI對我國國際收支狀況的改善起著一定程度上的重要作用。

在全球經(jīng)濟日益一體化的背景下，企業(yè)要想維持生存、繼續(xù)發(fā)展，就必需整合全球各種有利的資源和市場，開展國際分工與合作。在合理利用外商直接投資，使其發(fā)揮最大的正效益的同時，中國應(yīng)加大自身投資企業(yè)、跨國企業(yè)的發(fā)展規(guī)模。隨著中國經(jīng)濟和科技水平的發(fā)展，特別是人力成本的不斷提高，中國的工業(yè)生產(chǎn)從低級向高級發(fā)展是一條必經(jīng)之路。中國現(xiàn)在就應(yīng)該未雨綢繆，加強引導(dǎo)對外直接投資。鼓勵企業(yè)延長、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，在發(fā)達(dá)國家投資建立研發(fā)、營銷部門，在發(fā)展中國家投資采購原材料、轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線，降低成本、提高產(chǎn)品在國際市場的競爭力，培育我國的大型跨國公司。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：利潤操縱 財務(wù)特征 掛賬

現(xiàn)實生活中，企業(yè)管理層為了達(dá)到非法獲取利益的目的，往往通過各種方法來操縱利潤，使企業(yè)的會計報表不能真實、公允的反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。盡管每個企業(yè)采用的利潤操縱手段可能千差萬別，但這些操縱手段均能夠在財務(wù)指標(biāo)上反映出來，只要發(fā)現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)異常的規(guī)律，就可以快速地判斷企業(yè)是否有操縱利潤的嫌疑，從而提高財務(wù)分析的效果。

一、企業(yè)操縱利潤的表現(xiàn)

（一）通過掛賬處理操縱利潤

1.“應(yīng)收賬款”掛賬

應(yīng)收賬款是企業(yè)因銷售商品、提供勞務(wù)等，向購貨方或接受勞務(wù)的單位收取的款項，是企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入，因此，應(yīng)收賬款能否收回對企業(yè)的影響很大。企業(yè)三年以上的應(yīng)收賬款收回的可能性極小，按規(guī)定應(yīng)當(dāng)計提壞賬準(zhǔn)備，計入當(dāng)期損益，若未按規(guī)定計提壞賬，則會虛增當(dāng)期利潤。

2.“待處理財產(chǎn)損失”掛賬

待處理財產(chǎn)損失是由于當(dāng)期某種原因造成的，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期進(jìn)行處理，如未在當(dāng)期處理，則會虛增當(dāng)期利潤。

3.“在建工程”掛賬

企業(yè)自行建造固定資產(chǎn)時，大都會對外融資，對外融資需支付利息，按現(xiàn)行會計制度規(guī)定，在建工程未辦理竣工決算前，企業(yè)為建造固定資產(chǎn)而發(fā)生的利息支出應(yīng)計入在建工程，予以資本化；在建工程竣工決算后，借款利息支出應(yīng)計入當(dāng)期損益。因此，很多企業(yè)在工程完工后都不辦理工程竣工決算手續(xù)，這樣，既可以使借款利息計入在建工程資本化，使當(dāng)期財務(wù)費用減少，又可以使當(dāng)期少計提折舊，從兩方面達(dá)到虛增利潤的目的。

4.“待攤費用”不予攤銷

待攤費用和遞延資產(chǎn)實質(zhì)上是已經(jīng)發(fā)生的一項費用，應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)攤?cè)胗嘘P(guān)科目，計入當(dāng)期損益。但有的企業(yè)為了虛增利潤故意少攤、甚至不攤。

（二）通過折舊方法的變更操縱利潤

企業(yè)正確地計提折舊，對計算成本會產(chǎn)生重大影響。影響固定資產(chǎn)折舊計提的因素，主要是固定資產(chǎn)的原值、預(yù)計凈殘值以及折舊年限，前兩項較容易確定，后者較難把握。折舊計提方法的不同，直接影響企業(yè)的利潤。變更固定資產(chǎn)折舊方法，只會影響會計利潤而不會影響應(yīng)稅利潤，因為會計準(zhǔn)則和稅收法規(guī)確認(rèn)收入和費用的特點和標(biāo)準(zhǔn)不同，企業(yè)降低折舊率只會增加會計利潤卻不會增加應(yīng)稅利潤，對企業(yè)現(xiàn)金流量也不會產(chǎn)生影響。

（三）通過非經(jīng)常性收入操縱利潤

1.“其他業(yè)務(wù)利潤”比重過大

其他業(yè)務(wù)利潤是企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的主營業(yè)務(wù)之外的一些零星收支業(yè)務(wù)，但它對企業(yè)總體利潤的貢獻(xiàn)確有“一錘定千金”的作用。有案例表明，某企業(yè)2012年主營業(yè)務(wù)虧損4292萬元，該企業(yè)由于轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)，獲凈利達(dá)5198萬元，因此，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10.3%。

2.“投資收益”掩蓋虧損

投資是企業(yè)通過分配來增加財富，或為謀求其他利益，而把資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項資產(chǎn)。在證券市場上進(jìn)行投資所獲得的收益實際上是對購入證券的投資者投入的現(xiàn)金再次分配的結(jié)果，主要表現(xiàn)為價差收入，使資本增值。企業(yè)往往利用投資收益使之成為掩蓋企業(yè)虧損的重要手段。

3.“關(guān)聯(lián)交易”轉(zhuǎn)移利潤

關(guān)聯(lián)交易是指存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的經(jīng)濟實體之間的購銷業(yè)務(wù)。倘若關(guān)聯(lián)交易以市價作為交易的定價原則，則不會對交易的雙方產(chǎn)生異常影響。但事實上，有些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易采取了議價原則，定價的高低一定程度上取決于企業(yè)的需要，使得利潤在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移。

4.“調(diào)整以前年度損益”影響利潤

在利潤表中，“以前年度損益調(diào)整”這個項目反映的是企業(yè)調(diào)整以前年度損益事項而對本年利潤的影響額。一些企業(yè)也會運用此項目使之“置于死地而后生”。

5.“補貼收入”扭轉(zhuǎn)虧損

地方政府為了不讓本地的上市公司失去寶貴的上市資格，也往往運用“看得見的手”，對上市公司進(jìn)行補貼和幫助，一些企業(yè)也因獲巨額補貼而實現(xiàn)扭虧增盈。

（四）通過變更投資收益核算方法操縱利潤

一些企業(yè)違反規(guī)定，肆意變更投資收益核算方法，達(dá)到操縱利潤的目的。在被投資企業(yè)盈利的情況下，將投資收益的核算方法由成本法改為權(quán)益法，一方面虛增當(dāng)期利潤，另一方面卻又無需為這些增加的利潤繳納所得稅。

二、企業(yè)操縱利潤的財務(wù)特征分析

（一）結(jié)合收入和利潤關(guān)系分析

從損益表中的一些數(shù)據(jù)，檢驗企業(yè)的獲利能力和經(jīng)營成果。主營業(yè)務(wù)利潤率是企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)的比率。該指標(biāo)表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)的增長情況，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)獲利能力，該指標(biāo)越高表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力強，獲利水平高。主營業(yè)務(wù)利潤與總利潤的比率，接近1的，說明主營業(yè)務(wù)的“主體性”；小于1的，說明主營業(yè)務(wù)沒有效益；大于1的，說明發(fā)生了其他業(yè)務(wù)，投資收益的虧損或營業(yè)外收支不抵。

（二）運用財務(wù)指標(biāo)分析

流動比率和速動比率中的速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失后的余額。流動比率、速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，但流動比率過高，表明流動資產(chǎn)占用過多，速動比率過高，表明企業(yè)應(yīng)收賬款占用過多。因此，一般來說，流動比率為2，速動比率為1較為理想。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，該指標(biāo)以及應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重與企業(yè)利潤超重的行為存在聯(lián)系，因此，應(yīng)收賬款是可以判斷企業(yè)利潤質(zhì)量的一個指標(biāo)，分析時需要格外關(guān)注。

（三）運用不良資產(chǎn)剔除法和異常利潤剔除法分析

1.不良資產(chǎn)剔除法

所謂不良資產(chǎn)，是指待攤費用、待處理流動資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開辦費、遞延資產(chǎn)等虛擬資產(chǎn)和超齡應(yīng)收賬款、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生潛虧的資產(chǎn)項目。如果不良資產(chǎn)總額接近或超過凈資產(chǎn)，或者不良資產(chǎn)的增加幅度超過凈利潤的增加幅度，說明企業(yè)當(dāng)期利潤不實。

2.異常利潤剔除法

所謂異常利潤剔除是指將其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入從企業(yè)的利潤總額中扣除。這里尤其應(yīng)注意投資收益、營業(yè)外收入等一次性的偶然收入，如果用這些指標(biāo)評價企業(yè)，將會給投資者帶來巨大的風(fēng)險。營業(yè)利潤占利潤總額的比例會明顯高于可能操縱利潤的企業(yè)，因此相比凈資產(chǎn)利潤率或者總資產(chǎn)報酬率，營業(yè)利潤受到利潤操縱的干擾較小，利用營業(yè)利潤計算的有關(guān)指標(biāo)相對穩(wěn)定，對表達(dá)企業(yè)的實際盈利能力會更加有用。在操縱凈收益的手段中，最直接有效的方法是通過投資收益增加利潤。分析時應(yīng)對利潤表中的投資收益給予足夠的重視。對于投資收益占利潤總額比重較大的企業(yè)，應(yīng)該仔細(xì)分析投資收益的來源，辨別這種投資收益的長久性。如果是一次性的投資收益，出售投資所得的收益數(shù)量較大，這種投資的長期性就很難保證。

（四）結(jié)合現(xiàn)金流量表分析

1.“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”分析

分析經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量是否與前期相比有所增加，原因是不是企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)了適銷對路產(chǎn)品或通過有效的營銷策略擴大了市場份額，從而以增加了主營業(yè)務(wù)的方式增加了現(xiàn)金流量。如果經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)或者有所下降，應(yīng)分析是經(jīng)營活動遇到了什么問題，是不是其應(yīng)收賬款或者預(yù)付賬款過多，還是經(jīng)營虧損導(dǎo)致下降。值得注意的是，如果經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈增加額是由于應(yīng)付賬款的增加而增加，那也是毫無意義的。

2.“凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)”分析

凈利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)越大，說明公司有良好的銷售回款能力，進(jìn)一步分析其銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和損益表中的主營業(yè)務(wù)收入相比，可以看出一個企業(yè)的銷售信用政策和銷售收入的收現(xiàn)比例，分析時應(yīng)看其是否用了過緊或過松的信用政策，以更清楚的看到企業(yè)的利潤究竟有多少是用現(xiàn)金收入來支撐的。其次要分析投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時也就是說投資活動的現(xiàn)金流入小于流出，可能表示企業(yè)正在擴大投資規(guī)模，這將會對企業(yè)未來的生產(chǎn)能力、獲利能力及現(xiàn)金流入能力產(chǎn)生很大的影響。反之，當(dāng)投資活動的現(xiàn)金流入大于流出，表明公司有可能縮減了投資或者是前期的投資到了回報高峰期，可以結(jié)合損益表分析其潛在的投資價值。

3.“籌資活動現(xiàn)金流量”分析

當(dāng)籌資活動的現(xiàn)金流入大于流出，說明企業(yè)有穩(wěn)定的資金來源，經(jīng)營活動有所保障。如果企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金很大部分是靠舉債來維持經(jīng)營活動，所謂穩(wěn)定的資金來源也可能更不穩(wěn)定；當(dāng)籌資活動的現(xiàn)金流出大于流入，則表明企業(yè)有可能會缺乏經(jīng)營資金導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，甚至停頓。

篇4

關(guān)鍵詞：開放式基金；投資；收益；風(fēng)險

證券投資基金簡稱基金，基金發(fā)源于英國，興盛于美國，現(xiàn)已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具。基金按照運作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業(yè)相對于發(fā)達(dá)國家而言起步較晚，但是發(fā)展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創(chuàng)新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業(yè)發(fā)展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。

目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達(dá)到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。

一、正確認(rèn)識開放式基金

基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關(guān)系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：

1．專業(yè)管理，提高收益。基金靠發(fā)行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進(jìn)行共同投資，資金規(guī)模優(yōu)勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產(chǎn)生交易成本較高的問題。基金公司也就是基金管理人，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領(lǐng)域也積累了豐富的實踐經(jīng)驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。

2．組合投資，分散投資風(fēng)險。法律規(guī)定，基金必須通過投資組合，達(dá)到分散風(fēng)險的目的，以保證投資人相對穩(wěn)定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力。可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風(fēng)險。

3．利益共享，風(fēng)險共擔(dān)。基金投資者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關(guān)費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進(jìn)行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔(dān)。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發(fā)行數(shù)量沒有限制、買賣價格以資產(chǎn)凈值為準(zhǔn)、在柜臺上買賣和風(fēng)險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進(jìn)行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元。基金最低投資額一般較低，投資者可以根據(jù)自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構(gòu)申購或贖回，或委托投資顧問機構(gòu)代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。

二、開放式基金投資失誤的原因

為什么投資者抱著共同的夢想，結(jié)果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細(xì)分析，發(fā)現(xiàn)有以下原因：

1.選擇基金公司失誤。基金公司對基金的管理，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經(jīng)理和幫基金經(jīng)理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學(xué)，基金經(jīng)理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規(guī)范，存在老鼠倉的基金公司，勢必?fù)p害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業(yè)績可供參考，基金的管理者是否有投資經(jīng)驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數(shù)。基金規(guī)模大小也是基金選擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規(guī)模大的基金，認(rèn)為大規(guī)模的基金保險可靠。殊不知，基金規(guī)模太大，在一定程度上，經(jīng)營的靈活性會受到限制。小規(guī)模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優(yōu)勢。 進(jìn)出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當(dāng)然也不例外。有些投資者盲目進(jìn)出，必然要

因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進(jìn)出場時間，買進(jìn)價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進(jìn)的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益。基金是一種中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產(chǎn)生了急于獲利的情緒，把基金當(dāng)股票來操作。

三、投資基金的對策

1.科學(xué)選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現(xiàn)輪動，在恰當(dāng)時機實現(xiàn)理念創(chuàng)新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規(guī)的、有經(jīng)驗的基金團隊，更要選擇好的基金經(jīng)理。基金經(jīng)理是替投資者代雇代管理負(fù)責(zé)操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導(dǎo)致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數(shù)時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經(jīng)營過程中的風(fēng)格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優(yōu)劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結(jié)合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認(rèn)為，如果一只基金能連續(xù)三年以上，將業(yè)績保持在同類基金排名的1/3以內(nèi)，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經(jīng)理。投資者還需要分析基金的經(jīng)營風(fēng)格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩(wěn)定性。歷史凈值增長情況和穩(wěn)定性是基金以往的業(yè)績表現(xiàn)，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續(xù)性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學(xué)選擇進(jìn)出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認(rèn)購或申購時，要付認(rèn)購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復(fù)的買進(jìn)賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經(jīng)常了解經(jīng)濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進(jìn)賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進(jìn)出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進(jìn)場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結(jié)合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當(dāng)天股市又在下跌，就可以大膽的買進(jìn)。當(dāng)股市漲到高點了，后市又有大幅調(diào)整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金。基金類別很多，不同的投資理念，不同的經(jīng)營風(fēng)格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據(jù)自己的資金實力和風(fēng)險耐受能力，科學(xué)選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風(fēng)險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩(wěn)定的收入，就應(yīng)選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產(chǎn)組合，分散風(fēng)險。混合搭配不同類型、不同基金公司、不同風(fēng)格的基金，構(gòu)建低風(fēng)險定投組合，可以有效分散投資風(fēng)險。投資者根據(jù)自己的風(fēng)險承受力確定一個明確的投資目標(biāo)，選擇業(yè)績較穩(wěn)定的基金構(gòu)成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進(jìn)一些行業(yè)基金、新興基金，以實現(xiàn)投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據(jù)自身的風(fēng)險偏好持有三至五只優(yōu)質(zhì)而投資風(fēng)格不接近的基金為佳。

選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風(fēng)險。投資者只有正確把握市場脈搏，學(xué)會理性的分析，科學(xué)地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫可娜.證券投資理論與實務(wù)[m].北京：高等教育出版社，2009：230.

王亞卓.基金投資五星策略[m].北京：企業(yè)管理出版社，2010：13.

篇5

從2001年到2007年，中國壽險業(yè)的保費收入實現(xiàn)了年均31％的復(fù)合增長，財險業(yè)也實現(xiàn)了22％的復(fù)合增長，那么，今年上半年的狀況又如何呢?上半年冰凍、地震、經(jīng)濟放緩等因素對保險業(yè)產(chǎn)生了什么影響呢?

從近日中國人壽、中國太保、中國平安公布的半年業(yè)績來看，保險業(yè)今年上半年主要呈現(xiàn)以下3點特征：

一是壽險業(yè)務(wù)迅猛增長，保費收入大超預(yù)期水平。整個行業(yè)的保費收入增長迅速，共實現(xiàn)保費收入5617.90億元，同比增長51％，其中壽險保費收入貢獻(xiàn)最大，達(dá)到3859.8億元，同比增幅約為64％。

二是投資收益銳減。受資本市場波動和深度下調(diào)的影響，3家公司權(quán)益類投資比例越高，投資虧損就越大。中國太保實現(xiàn)總投資收益146.73億元，同比增長5.3％，投資收益率為5.2％。中國人壽投資收益341.95億元，同比減少0.66％，投資收益率2.33％。中國平安總投資收益92.75億元，同比減少64％，收益率由8.5％降至3.6％。今年上半年，3家公司權(quán)益類投資比例降幅都超過9個百分點，資產(chǎn)最龐大的中國人壽降幅最高，為9.7個百分點。

三是償付能力充足率下滑。中國人壽實際償付能力為1124億元，充足率305％，比上年末下滑200個百分點；平安壽險和平安產(chǎn)險償付能力充足率雙雙逼近“安全線”。其中，平安壽險償付能力充足率由2007年底的287.9％下降至121.3％，平安產(chǎn)險由181.6％降至111.8％；中國太保旗下的產(chǎn)險和壽險的償付能力都在150％以上。隨著股價的下跌和資本市場的不穩(wěn)定，上市保險公司可能會再次面臨新的償付壓力。

人壽保費猛增業(yè)績下滑

上半年，中國人壽保險公司原保險合同保費收入為1820.63億元，較2007年同期增長50.06％；首年期交保費收入增長較快，達(dá)228.35億元，較2007年同期增長25.77％；市場份額約為42.8％，較2007年末上升了3.1個百分點；個人壽險業(yè)務(wù)1～6月共實現(xiàn)保費收入1607.74億元，比上年同期增長60.44％，仍保持支柱地位。

保費猛增的態(tài)勢卻沒有給中國人壽減輕多少痛苦，2008年上半年業(yè)績大幅下滑，歸屬公司股東的凈利潤僅為人民幣107.72億元，較2007年同期減少36.16％。

造成中國人壽業(yè)績大幅下滑的主要原因是“公允價值變動損益”科目高達(dá)77.66億元的虧損，而上年同期這一數(shù)據(jù)為盈利64.59億元。其實77.66億元公允價值變動僅是公司證券投資縮水的冰山一角，潛伏在“資本公積一公允價值變動”中的證券投資賬面縮水更為驚人。

盡管，中國人壽投資型險種收入的快速增長，對保費結(jié)構(gòu)形成了不利的沖擊。銀保渠道存在一定的不穩(wěn)定性，還可能受到銀行系保險公司的沖擊，未來保費增長將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

通常，保險公司會向投保人提供一個更高的，或者至少是能與定期存款利率相匹敵的投資收益，對于萬能險結(jié)算利率也是如此。而中國人壽的分紅險產(chǎn)品則相對要穩(wěn)定一些，因此，它的個保收入并沒有因為受到資本市場的影響而出現(xiàn)下滑，反而較去年同期還有所增長。中國人壽負(fù)責(zé)人表示，2008年下半年，中國人壽將繼續(xù)堅持以銷售傳統(tǒng)型、分紅型產(chǎn)品為主，適度發(fā)展投連、萬能產(chǎn)品。他建議投保人在目前這種經(jīng)濟環(huán)境下，盡量選擇一些投資收益穩(wěn)定的保險產(chǎn)品。

太保小幅增長

被視為保險巨頭中最“保守”的中國太平洋保險集團，今年的中考成績單卻給市場帶來了不小的驚喜。在人保、平安兩巨頭均報出上半年凈利潤下滑的市場環(huán)境下，太保今年上半年的凈利潤仍同比增長44％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了此前各投行的預(yù)期。

中國太保上半年壽險業(yè)務(wù)增長顯著、超出預(yù)期，尤其是以分紅險為主打的壽險業(yè)務(wù)全面飄紅，為半年業(yè)績的增長立下“汗馬功勞”。

2008年上半年，中國太保壽險業(yè)務(wù)保費收入388.55億元，較上年同期增長58.4％；壽險業(yè)務(wù)營業(yè)利潤為44.2億元，同比增長78.5％，占報告期內(nèi)公司營業(yè)利潤的84.13％。其中，分紅險保費收入的快速增長是保證中國太保壽險保費收入繼續(xù)較快增長的主要因素，占比從25.6％上升至41.0％，保費收入則達(dá)到159.14億元，較上年同期增長81.0％，較2007年下半年增長281.0％。

盡管上半年股票市場持續(xù)走低，但中國太保投資收益不降反增，總投資收益從去年同期的139.38億元增長至146.73億元，同比增長5.21％。在這其中，固定收益產(chǎn)品利息的快速增長和基金分紅，是中國太保上半年投資收益優(yōu)于同行的關(guān)鍵所在。

今年上半年，中國太保在壽險業(yè)務(wù)開展方面，適當(dāng)收縮萬能險規(guī)模，且未涉足投連險業(yè)務(wù)；產(chǎn)險方面，提高非車險業(yè)務(wù)規(guī)模。此外，多層次的再保險安排也進(jìn)一步強化了業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。在保險資金運用方面，中國太保積極提高固定收益類資產(chǎn)占比，降低權(quán)益性資產(chǎn)比重。

而對于風(fēng)險較高的海外投資，中國太保相當(dāng)謹(jǐn)慎，未進(jìn)行大規(guī)模投資，做到了資金的安全性和收益性平衡。

平安投資收益縮水

2008年上半年，中國平安境內(nèi)及海外投資均受到國內(nèi)外資本市場的負(fù)面影響，導(dǎo)致上半年總投資收益同比大幅下滑64％，從而對上半年凈利潤產(chǎn)生一定負(fù)面影響，凈利潤實現(xiàn)71.02億元，同比下滑11.9％。

中國平安的壽險業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。今年上半年，平安壽險業(yè)務(wù)的凈利潤由去年同期的48.13億元增長至今年上半年的61.81億元。盈利能力較強的個人壽險為平安壽險業(yè)務(wù)的增長提供了有力的支持，個人壽險業(yè)務(wù)首年保費、保單費收入及保費存款繼續(xù)保持增長。

同時，平安集團金融業(yè)務(wù)交叉銷售的深度和廣度明顯加強。今年上半年，平安旗下產(chǎn)險業(yè)務(wù)保費收入的14％、銀行業(yè)務(wù)新增對公存款的9.1％及新增信用卡的55.8％、年金受托業(yè)務(wù)新增規(guī)模的12.5％及投資管理業(yè)務(wù)新增規(guī)模的12.7％來自交叉銷售。這也是中國平安有別于其它同業(yè)的最大優(yōu)勢。

篇6

今年上半年債券市場的持續(xù)低迷，在債券投資方面頗有特色的南京銀行深受其累，投資收益大幅下降。

中報數(shù)據(jù)顯示，上半年南京銀行實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤15.89億元，同比增長33%。但是投資收益為6329萬元，比去年同期的1.67億元相比，下降了62%。

其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來保持在1/3左右的水平。

有券商調(diào)低了對南京銀行的評級。不過，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，隨著固定收益市場的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

交易性金融資產(chǎn)虧損

南京銀行中報數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長期股權(quán)收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。

南京銀行一位人士對《投資者報》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的公允價值變動比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時，債券的供應(yīng)并沒有減少，因此債券價格下跌。同時，通脹還在高位、市場利率不斷上升也是重要原因。

而投資收益對南京銀行整個營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。

而在投資收益中，對聯(lián)營企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對聯(lián)營企業(yè)的投資收益增長的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬元下降到今年上半年的-4292萬元，同時，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬元，下降到今年上半年的-371萬元。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對《投資者報》記者表示，從半年報看，南京銀行的凈利息收入達(dá)到41%，但是非息業(yè)務(wù)拖后腿比較嚴(yán)重，最后，總的凈利增長只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務(wù)就包括投資收益。

債券投資占比較高

今年以來，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長35%，是資產(chǎn)增長中最主要的來源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長19%，達(dá)到2637億元。

由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。

但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤為122.32億元比較，其投資收益相對占比小。而南京銀行的上半年凈利潤總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬元。

郭敏認(rèn)為，南京銀行的債權(quán)占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時候，會受到一定的影響。2007年也是這樣，不過今年情況比較特殊，一般來說債市的走勢與經(jīng)濟走勢相反，但是上半年在經(jīng)濟并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點出乎大家的意料。

南京銀行中報中表示，報告期內(nèi)，面對不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少交易類債券配置，犧牲部分投資收益，更好應(yīng)對后期挑戰(zhàn)；同時積極開展同業(yè)業(yè)務(wù)等，以提高資金的使用效率。

上述南京銀行人士表示，確實債券投資的規(guī)模可以減少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會減少太多。

申銀萬國證券認(rèn)為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢的資金業(yè)務(wù)上，但隨著新資本協(xié)議的出臺，相關(guān)資產(chǎn)計入風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動較大，帶有一定的不確定性。

四季度債市有望回暖

債市的不確定性，也使得券商對南京銀行的評級下調(diào)。

興業(yè)證券認(rèn)為，南京銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場今年以來的熊市積極相關(guān)，由于對三季度固定收益市場仍然持負(fù)面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。

公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對固定收益市場短期不樂觀的判斷，下調(diào)對公司的評級為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢。隨著固定收益市場的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

而隨著四季度普遍預(yù)測債券市場的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營能力還是比較強，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報》記者采訪時則表示，上半年投資收益的下滑并不會對南京銀行的利潤產(chǎn)生大的影響。

申銀萬國證券認(rèn)為，四季度經(jīng)濟下滑，物價壓力回落，緊縮政策到頂，整體債券市場有望回暖。經(jīng)濟下滑背景下全球信用風(fēng)險利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。隨著流動性壓力的減弱，短期品種的流動性利差有望收窄，從防御的角度看，短融是比較好的投資品種。但從為明年投資做準(zhǔn)備的角度看，目前更應(yīng)該配置中長期的信用產(chǎn)品，一方面絕對收益率非常高，高票息對后期收益率上升的防御能力非常強；此外，明年整體利率周期下行，中長期信用債的投資價值會更明確地體現(xiàn)。

篇7

分紅險的紅利來源是保險公司上一年度投資收益的可分配利潤。根據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2007年年底，全國保險資金運用余額約2.7萬億元，資金運用收益超過前5年的總和，達(dá)到2791.7億元，全行業(yè)利潤總額672.7億元。按照保監(jiān)會的規(guī)定，保險公司每年至少應(yīng)將分紅保險可分配盈余的70％分配給客戶，因此市場普遍看好今年的分紅險回報，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計今年分紅險的綜合投資收益率可能達(dá)到8%。

一方面是良好穩(wěn)定的投資收益保障，另一方面則是通脹和股市震蕩的雙重壓力，因此擁有固定回報加浮動收益的穩(wěn)健類分紅險產(chǎn)品重新獲得市民的青睞。

同時，保險專家也表示，保險的基本功能還是保障，其流動性與收益率無法與股票、基金等風(fēng)險投資相比。對分紅險而言，它并非純粹的投資產(chǎn)品，人身保障和長期累計后的回報才是關(guān)鍵，有些投保者遇到紅利下降就退保或頻繁提取現(xiàn)金，這都會影響其實際獲益。專家指出，分紅險的投資周期較長，長期持有才能獲得較高收益。

以太平人壽的“福祥一生”為例，該分紅險采用增額擴大分紅來源，同時保額采取復(fù)利累積，年度紅利保額又成為下一年分配的基礎(chǔ)，這些特點都使分紅險能更有效地抵御通貨膨脹。

篇8

保險投資是保險公司在組織經(jīng)濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構(gòu)成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準(zhǔn)備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數(shù)量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創(chuàng)造了可能；保險公司的生存發(fā)展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。

(一)保險投資發(fā)展的內(nèi)在動因

1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導(dǎo)致保險公司主營業(yè)務(wù)利潤下降的程度。

保險公司的業(yè)務(wù)大致分為兩部分：承保、投資。從發(fā)達(dá)國家成熟保險業(yè)的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業(yè)的生存和發(fā)展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負(fù)數(shù)，保險公司主要利潤來自投資收益。

2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。

保險公司償付能力由資本金和公積金構(gòu)成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認(rèn)許資產(chǎn)和負(fù)債之差不滿足保監(jiān)會要求的數(shù)額時，保險投資利潤的一定余額可以轉(zhuǎn)為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準(zhǔn)備。

3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。

在現(xiàn)階段市場經(jīng)濟環(huán)境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業(yè)的贏利能力，為降低保險費率提供物質(zhì)條件。這樣既能發(fā)展壯大保險企業(yè)自身經(jīng)濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業(yè)市場競爭力。

(二)保險投資發(fā)展的外在動因——資本市場的發(fā)展與完善

資本市場的迅速發(fā)展，一方面使得各種金融工具不斷創(chuàng)新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發(fā)行的品種和數(shù)量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構(gòu)投資者在資本市場的占有率也穩(wěn)步上升，保險公司、養(yǎng)老基金、共同基金成為資本市場的主要機構(gòu)投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規(guī)模，還降低了資本市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

二、我國保險投資現(xiàn)存的問題

我國保險業(yè)在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業(yè)資產(chǎn)總額為9122.84億元，保險資金運用余額達(dá)到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。

我國保險公司投資收益率下降的表現(xiàn)：

第一，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。

從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、不動產(chǎn)投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進(jìn)行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券，同業(yè)拆借和保監(jiān)會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進(jìn)入國債市場和同業(yè)拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環(huán)節(jié)及市場本身發(fā)展程度的制約，難以進(jìn)行現(xiàn)券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。

第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結(jié)構(gòu)不合理。

在發(fā)達(dá)國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達(dá)到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結(jié)構(gòu)單一（見表3）。

資料來源：中國保監(jiān)會網(wǎng)站經(jīng)整理得到

1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達(dá)70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產(chǎn)保持穩(wěn)定。1997年，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)。

2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩(wěn)定，其他形式的投資在逐漸增加。

3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結(jié)構(gòu)使我國保險公司投資收益與國外產(chǎn)生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。

由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結(jié)構(gòu)，也不利于保險資金分散投資風(fēng)險和建立有效的投資組合。

第三，保險公司資產(chǎn)和負(fù)債嚴(yán)重不匹配。

資產(chǎn)與負(fù)債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系，包括資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配、預(yù)期資金運用收益率與保單預(yù)定利率不匹配等。資產(chǎn)匹配的最基本要求是構(gòu)造一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證在任何時候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負(fù)債的現(xiàn)金流出相對應(yīng)。如果這種對應(yīng)不能實現(xiàn)，就會產(chǎn)生資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險，導(dǎo)致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預(yù)期收益受到影響。

壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現(xiàn)今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產(chǎn)等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業(yè)拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配，嚴(yán)重影響了保險資金的良性循環(huán)和保險公司的償付能力。

第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統(tǒng)風(fēng)險。

由于我國保險投資中利率產(chǎn)品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續(xù)8次調(diào)低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達(dá)6.5%，保險資金大量存于銀行產(chǎn)生了較大的利差損。這使得我國保險業(yè)，尤其是壽險業(yè)面臨較大的利率風(fēng)險。

三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結(jié)合

保險業(yè)的發(fā)展離不開有效的保險投資，從各國保險業(yè)的投資結(jié)構(gòu)來看，證券投資在保險投資中占據(jù)越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯(lián)系保險市場與資本市場的重要紐帶。

(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領(lǐng)域

保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監(jiān)管機構(gòu)對資金運用渠道的規(guī)定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業(yè)發(fā)展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領(lǐng)域。1999年10月，保監(jiān)會批準(zhǔn)保險資金間接入市。根據(jù)當(dāng)前證券投資基金市場的規(guī)模，確定保險資金間接進(jìn)入證券市場的規(guī)模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)，不得用于設(shè)立保險公司以外的企業(yè)。”十六屆三中全會決定，將大力發(fā)展機構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。

(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結(jié)構(gòu)的合理配置奠定基礎(chǔ)

我國保險資金運用，由于投資結(jié)構(gòu)不合理，形式單一，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質(zhì)、不同風(fēng)險和收益的證券組合。既能滿足不同性質(zhì)和期限保險資金的需要，達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配；又能有效地分散風(fēng)險，形成一個合理的投資結(jié)構(gòu)，保證投資的安全性和收益性。

（三）保險投資為資本市場的發(fā)展提供資金支持

保險業(yè)務(wù)的特性使保險公司擁有大量的長期穩(wěn)定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構(gòu)投資者。保險業(yè)通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產(chǎn)匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規(guī)模。

保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發(fā)行和做為機構(gòu)投資者參與二級市場的流通，以其在風(fēng)險一定的條件下通過經(jīng)常性的調(diào)整投資資產(chǎn)組合，實現(xiàn)受益最大化。這不僅有利于穩(wěn)定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險；而且有利于完善資本市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場主體的發(fā)育成熟和市場效率的提高，從而實現(xiàn)資本市場發(fā)展和保險投資收益提高的相互促進(jìn)、相輔相成的良性循環(huán)。

總之，中國保險業(yè)要發(fā)展，不僅要發(fā)揮好保險的經(jīng)濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發(fā)揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業(yè)務(wù)發(fā)展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業(yè)參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產(chǎn)生效益。促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置,從而最終達(dá)到保險業(yè)與資本市場“雙贏”的目的。

參考書目:

《新形勢下的保險資金運用：開放與投資安全》作者：張洪濤中國人民大學(xué)出版2003年6月第1版

《現(xiàn)代保險企業(yè)管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版

《保險公司經(jīng)營管理》作者：魏巧琴上海財經(jīng)大學(xué)出版社2002年11月第1版

《建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結(jié)合，協(xié)調(diào)發(fā)展的機制》

篇9

摘 要 社會保障基金是國家依法籌集并用于保障國民基本生活福利的專項基金,是社會保障體系發(fā)展和完善的重要基礎(chǔ)。目前我國醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)三方面社會保障基金的支付缺口每年大約為673億元,隨著老年人口比例的不斷提高,基金不足的矛盾會越來越突出。因此,加強社會保障基金的管理,實現(xiàn)保值增值,對于構(gòu)建社會主義和諧社會,具有重要意義。

關(guān)鍵詞 社會保障 基金 投資

一、我國社會保障基金投資運營的現(xiàn)狀分析

社會保障基金,是指根據(jù)國家相關(guān)法律規(guī)定,專門籌集建立起來的專款專用于建立和實行社會保障制度的資金,是一筆獨立的資產(chǎn)。當(dāng)前我國社會保障基金的投資體系還不夠健全和完善,還存在許多問題。

(一)我國社會保障基金的投資

我國社保基金主要的來源包括政府財政撥款、企事業(yè)單位和個人繳納的社會保險金、國有資產(chǎn)劃撥、社保基金投資收益等途徑。目前我國的社保基金遵循安全至上的基本投資理念,主要投資于銀行存款、國債投資和債券投資等低風(fēng)險投資。資金在投資運營過程中,必然要面臨一系列風(fēng)險。因此,在社會保障基金管理和運營中需要遵循幾個原則:

1.安全性原則。安全性是社保基金投資運營中首先必須遵循的基本原則,社保基金是老百姓的生命線、“活命錢”,在運營管理中,無論收益如何,首先必須堅持安全至上,否則,不僅會使社會中下階層公民的基本生活失去保障,甚至還會影響經(jīng)濟市場的有序,社會的和諧以及政治的穩(wěn)定。

2.收益性原則。社會環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境是不斷變化發(fā)展的,創(chuàng)造收益是社會保障基金進(jìn)行自我積累的重要手段,同時也是衡量社會保障基金投資行為成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)。由于受到通貨膨脹、利率變化等等因素的影響,社保基金必須要有相當(dāng)?shù)氖找娌拍鼙Ｖ翟鲋怠?/p>

3.低風(fēng)險原則。只要是投資就具有風(fēng)險,而且風(fēng)險往往與收益成正比。因此,我國社保基金在投資運營時必須遵循分散投資的原則,考慮多元化的投資組合方式,使社會保障基金的投資運營實現(xiàn)安全增長。可以將一定的資金在不同的投資工具之間進(jìn)行配置和優(yōu)化,重新進(jìn)行組合投資。按照投資組合最優(yōu)的理論,將收益率、風(fēng)險性、流動性均有所區(qū)別,甚至相差懸殊的幾個品種的投資工具進(jìn)行組合,優(yōu)劣互補,以達(dá)到降低投資風(fēng)險的目的。

(二)我國社會保障基金的投資范圍和投資結(jié)構(gòu)

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,我國社會保障基金投資的范圍僅限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具。其中銀行存款和國債投資占資產(chǎn)總量的絕大部分,其比例不得低于50%。對于證券投資、股票投資等具有一定風(fēng)險性的投資工具的比例進(jìn)行了限定,不得高于40%;規(guī)定較高風(fēng)險和較高收益的企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。當(dāng)前我國社保基金投資中,銀行存款和國債投資占了絕大部分。

(三)我國社會保障基金的現(xiàn)有規(guī)模和投資收益情況

2006年全國社會保障基金年報顯示,截至06年底基金權(quán)益凈增加815.56億元,其中全國社保基金權(quán)益凈增加769.89億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入195.65億元;個人賬戶基金權(quán)益增加45.67億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入0.15億元。報告期末,基金權(quán)益總額為2769.83億元,06年我國社保基金已實現(xiàn)收益195.80億元,即實現(xiàn)收益率9.34%;報告期浮動盈利增加額423.99億元,經(jīng)營業(yè)績619.79億元,以此計算的經(jīng)營收益率為29.01% 。

2007年全國社會保障基金年報顯示,截至07年底基金資產(chǎn)總額4396.94億元,其中由社保基金會直接投資資產(chǎn)2327.54億元,占比52.94%;委托投資資產(chǎn)2069.40億元,占比47.06%。基金資產(chǎn)市值5161.52億元,實現(xiàn)收益總額為1453.50億元,經(jīng)營收益率達(dá)43.19%。

2008年全國社保基金年報顯示,截至08年底,基金權(quán)益總額為5130.89億元,其中投資運營中產(chǎn)生的短期負(fù)債余額431.36億元。基金資產(chǎn)總額5623.70億元,其中社保基金會直接投資資產(chǎn)3057.89億元,占比54.38%;委托投資資產(chǎn)2565.81億元,占比45.62%。從投資業(yè)績上看,本報告期,基金權(quán)益已實現(xiàn)收益233.62億元,即實現(xiàn)收益率5.20%,然而,由于國內(nèi)股票大幅下跌,導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧,交易類資產(chǎn)公允價值變動額-627.34億元,基金權(quán)益投資收益額-393.72億元,投資收益率為-6.79%。

2008年,基金境內(nèi)股票的縮水遠(yuǎn)低于同期A股市場的下跌幅度。成立8年來,全國社會保障基金累計投資收益1600億元,整體年化收益率為8.98%,戰(zhàn)勝同期累計年均2.35%的通貨膨脹率。

“從歷史表現(xiàn)來看,社保基金遵循了價值投資的理念。”中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為,08年在世界金融危機的影響下,不管是國內(nèi)還是國外資本市場,都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗。而社保基金能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)贏于市場,充分說明其能夠把風(fēng)險控制放在工作的重中之重。

目前我國的社保基金主要的投資方向都是存入商業(yè)銀行和購買國債,政策也允許一部分社保基金進(jìn)入證券市場。我國的存款利率自1996年以來一直下調(diào),雖然07年12月第六次加息后,存款利率曾達(dá)到4.14%,而同期一年期國債票面年利率為3.66%,在這樣的環(huán)境下,僅僅依靠將社保基金存入商業(yè)銀行和購買國債所帶來的收益,如此低的投資回報率是很難令我國社保基金實現(xiàn)保值增值的目的的。因此,如何使社保基金做到安全保值、增值已經(jīng)是非常緊迫的問題。

二、國外社保基金管理的經(jīng)驗借鑒

從國外的經(jīng)驗看,目前國際社會社保基金營運管理模式主要分為兩種:一種模式是由由政府部門直接負(fù)責(zé)社保基金的營運管理,這種模式的優(yōu)點是管理方便,程序簡單,政策執(zhí)行靈活;缺點是收益率低,且基金的營運過程缺乏透明度。另一種模式是由私募的基金管理公司獨立負(fù)責(zé)社保基金的整個營運管理,政府不直接進(jìn)行干涉,只從宏觀政策上對資金運行過程進(jìn)行一定的制度性規(guī)范,主要負(fù)責(zé)加強監(jiān)督管理力度而非直接參與管理,這種模式的優(yōu)點是收益高、透明度強,目前是較為普遍的主導(dǎo)模式。

世界銀行的一份研究報告顯示,在全球范圍內(nèi),由政府部門管理的養(yǎng)老金收益率普遍比由私募基金管理公司管理的養(yǎng)老金收益率低。其主要原因是政府部門機構(gòu)臃腫,人員繁雜,多頭監(jiān)管,執(zhí)行力差,導(dǎo)致自身運營效率不高;由政府進(jìn)行管理的養(yǎng)老金出于多方面原因,往往會受到種種限制,可能被迫購買政府債券甚至向虧損國企貸款,投資質(zhì)量不高,從而影響收益的實現(xiàn)。因此如果政府適當(dāng)放權(quán),將社保基金委托給由公平競爭機制選擇出來的,專門的基金管理公司管理也不失為一種明智選擇。

世界各國已經(jīng)走出了這一步。美國的社保基金運作模式是:將社保金投入共同基金,以實現(xiàn)收益最大化為目標(biāo),由專業(yè)的投資人才對共同基金的營運進(jìn)行管理,將資金的投資工具進(jìn)行優(yōu)化組合,分散投資于債券、股票等各種渠道,使基金獲得相對較高的收益。為保證社保基金的保值增值,加拿大成立了專門的投資機構(gòu),配備投資專家來專門操作社保基金的運營。為降低風(fēng)險,先拿出50%的基金委托政府進(jìn)行投資或購買政府債券,剩下的50%分別投資股票和企業(yè)債券,只有在不得已的情況下,才會考慮將社保基金存入銀行。英國對社保基金的投資范圍有一定的限制,國家法律規(guī)定社保基金的一部分必須按致力于公共設(shè)施建設(shè)投資,購買政府發(fā)行的債券,另一部分用于短期信貸,特別是作為短期用款借給政府。世界銀行最近發(fā)表的公報顯示:以上各國的養(yǎng)老基金回報率分別為美國:9.5%;加拿大:8.3%;英國:11.5%。

三、我國社保基金該如何保值增值

1.借助于基金管理公司。在歐美的經(jīng)濟體系中,社保基金是作為證券市場的重要支撐而存在的,絕大部分開放式基金都由社保基金充實。這一點很值得我國予以借鑒。目前我國已開始發(fā)展開放式基金,因此,吸取國際經(jīng)驗,由社保基金充實證券市場極具可能性。開放式基金管理公司的人員往往素質(zhì)較高,資本市場運作經(jīng)驗豐富,是其他商業(yè)銀行、社保基金管理公司所不能比擬的。開放式基金的規(guī)模不固定,投資者可以隨時追加或收回資金,可以很好的滿足社保基金流動性的原則。

2.投資渠道的選擇。在社保基金必須保值增值的前提下,在風(fēng)險嚴(yán)控的要求下,選擇什么樣的投資工具進(jìn)行投資也是非常重要的,這是確保社保資金保值增值的關(guān)鍵。目前我國上市公司的股票良莠不齊,社保基金對其投資時更應(yīng)謹(jǐn)慎挑選。挑選的基本標(biāo)準(zhǔn)是選擇長期以來表現(xiàn)優(yōu)良而且預(yù)期未將來有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽Ｖ饕獞?yīng)看該公司是否屬于國家重點鼓勵發(fā)展的行業(yè),是否擁有國家重點支持的產(chǎn)品和國家主要發(fā)展的核心技術(shù)。同時要認(rèn)真分析該公司的財務(wù)報告,多方面搜集該公司的相關(guān)背景資料,甚至到公司進(jìn)行實地考察,真實的了解各方面運營和發(fā)展情況……這些都有助于充分了解上市公司的真實經(jīng)營情況和財務(wù)狀況。而要做到這些,離不開基金管理公司的人才和資源幫助。

3.社保基金的入市比例。社保基金入市并不是將所有的資金都投到股票市場,而只能是將部分社保資金投入股市。其他發(fā)達(dá)國家一般都采取投資組合方式,將一部分資金分散投入資本市場,實行市場化運作, 如政府債券、企業(yè)債券、不動產(chǎn)、股票、國外資產(chǎn)等不同途徑,且投資比例根據(jù)各國的具體情況而定。一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的充盈的資金,一方面在分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上力求提高投資收益率。在我國,由于資本市場不成熟,投資渠道狹窄,過去大部分資金只投資于銀行和國債,現(xiàn)在正逐步增加股票市場的投入,將來在法制、信用等制度的逐步完善下,還應(yīng)增加企業(yè)債券,不動產(chǎn)、國外資產(chǎn)的投入,從而形成多元化的投資,以減少投資風(fēng)險。

社保基金作為一個新型的機構(gòu)投資者,應(yīng)該倡導(dǎo)理性投資的理念,以獲得穩(wěn)定的長期的收益為目的,特別注重投資的安全性、流動性和長期性,多與國外社保基金管理機構(gòu)進(jìn)行溝通和學(xué)習(xí),采取多種形式的合作,并利用中國資本市場蘊藏的巨大機會和發(fā)展?jié)摿?逐步發(fā)展和完善中國的社保基金運作體制。

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篇10

摘 要 本文從企業(yè)利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流的關(guān)系分析開始，對現(xiàn)金流量分析中的幾類重要指標(biāo)所反映的企業(yè)利潤質(zhì)量的不同側(cè)面以及計算方法進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞 利潤質(zhì)量 現(xiàn)金流 分析

一、利潤質(zhì)量與現(xiàn)金流的關(guān)系分析

在經(jīng)濟學(xué)中，利潤是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，所反映的是企業(yè)獲得財富的會計指標(biāo)，可分為會計利潤和經(jīng)濟利潤兩種基本的類型，二者分別反映的是企業(yè)的獲利能力和創(chuàng)造價值的能力。由利潤的定義可見，企業(yè)的利潤也有質(zhì)量高低之分。從基本定義上看，企業(yè)利潤質(zhì)量是指實現(xiàn)利潤的優(yōu)劣程度，即報告利潤與企業(yè)業(yè)績之間的相關(guān)性。也就是說利潤質(zhì)量所反映的其實是企業(yè)業(yè)績真實性的程度。利潤質(zhì)量包括三個方面的內(nèi)容：真實性、穩(wěn)定性和現(xiàn)金保障水平。而在利潤質(zhì)量的評價體系中，最關(guān)鍵的指標(biāo)是現(xiàn)金保障水平。因為會計利潤和現(xiàn)金流量存在著客觀差異，這種差異來自于二者的確認(rèn)方法和計量手段的不同。但采用現(xiàn)金流量來對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行評價更能真實的反應(yīng)企業(yè)的盈利能力。其理由在于：1現(xiàn)金流量流量能夠真實的反應(yīng)企業(yè)的流動性、償債能力和盈利質(zhì)量。現(xiàn)金是應(yīng)對企業(yè)強制性支出的必然選擇，缺乏必要的現(xiàn)金支持，即便是盈利企業(yè)也會面臨破產(chǎn)威脅；2企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是創(chuàng)造價值，而不是賬面上的會計利潤。而企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力正是企業(yè)創(chuàng)造價值的真實反映；3企業(yè)現(xiàn)金流量同時反映企業(yè)資源的管理水平和履行債務(wù)契約的能力。

因此分析企業(yè)的利潤質(zhì)量需要注重對現(xiàn)金流的分析，不僅要對對現(xiàn)金流量表進(jìn)行表內(nèi)分析，還應(yīng)當(dāng)對現(xiàn)金流量表、利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表等相關(guān)項目進(jìn)行跨表分析。

二、現(xiàn)金流量分析指標(biāo)

利潤分析中的主要指標(biāo)都需要以現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)。對現(xiàn)金流量的分析主要有以下幾個重要指標(biāo)：

（一）現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率

現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率的評價對象是企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力和利潤的穩(wěn)定性。如這一比率較高，說明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，具有較為穩(wěn)定的獲利能力。反之則表明企業(yè)的的資金來源主要靠籌資等手段來獲得，企業(yè)收益水平較低。現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率計算方法是由生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量除以現(xiàn)金流入總量。

（二）現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率

現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率反映的是企業(yè)實際現(xiàn)金流量對標(biāo)準(zhǔn)水平的偏離程度。該指標(biāo)的數(shù)值越小則偏離程度越大，穩(wěn)定在1左右表明企業(yè)利潤質(zhì)量較好。其計算方式為將生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量除以攤銷、凈利潤、折舊之和。

（三）收益現(xiàn)金比例

該指標(biāo)用于衡量利潤的真實性，通過計算每股的現(xiàn)金流量和每股收益的比例來獲得。這一比例應(yīng)大于1才屬于正常范圍，也可能由于當(dāng)期實現(xiàn)的利潤可能因為沒有及時收到現(xiàn)金而使得這一比例小于1。但如果收益現(xiàn)金比例長期較低，則表明企業(yè)利潤可能存在人為操縱的可能，其利潤的真實性值得懷疑。

（四）投資收益現(xiàn)金回報率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)通過投資所獲得的收益的質(zhì)量，該比例越大，則投資收益的水平越高，其本質(zhì)是企業(yè)投資行為所獲得收益中現(xiàn)金收益的比例。計算方式為投資所分的股利除以投資收益。

（五）資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，從本質(zhì)上講投資收益現(xiàn)金回報率反映的是企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，是比較可靠的指標(biāo)，其計算方式為經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除以資產(chǎn)總額。

（六）銷售收現(xiàn)比率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)單位業(yè)務(wù)收入中的現(xiàn)金收益比例。計算方法為將銷售產(chǎn)品收到的現(xiàn)金除以收入凈額，數(shù)值越大表明企業(yè)收現(xiàn)能力越強。

（七）購貨付現(xiàn)比率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)單位購貨成本中的付現(xiàn)成本。計算方式為將購貨付現(xiàn)除以總業(yè)務(wù)成本。如果其這一指標(biāo)的數(shù)值約等于1，表明企業(yè)的購貨基本上都以現(xiàn)金形式支付，沒有新的債務(wù)形成；如果大于1，則表明企業(yè)在償還前期欠款；如果小于1，則表明企業(yè)存在賒賬行為，實現(xiàn)了財務(wù)杠桿效應(yīng)，但增加了企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。

（八）營業(yè)利潤現(xiàn)金保證率

這一指標(biāo)反映的是在一定的時間段內(nèi)企業(yè)所獲得營業(yè)利潤中現(xiàn)金的比重。其數(shù)值越大表明現(xiàn)金的保障程度越高。其計算方式為營業(yè)利潤現(xiàn)金除以總營業(yè)利潤。

三、現(xiàn)金流分析指標(biāo)與利潤質(zhì)量的關(guān)系

利潤質(zhì)量包括三個主要的方面：真實性、穩(wěn)定性以及現(xiàn)金保障水平。在第二節(jié)中的5個主要指標(biāo)中，分別從不同的角度在反映這三個方面的內(nèi)容。利潤質(zhì)量的評價體系中，對以上5個現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的對應(yīng)關(guān)系為：1利潤真實性 利潤真實性指標(biāo)主要是收益現(xiàn)金比例這一指標(biāo)。但在衡量企業(yè)的利潤真實性水平時，在定量計算這一指標(biāo)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)考慮企業(yè)所在行業(yè)的特征和企業(yè)的銷售方式所帶來的影響；2利潤穩(wěn)定性 利潤穩(wěn)定性指標(biāo)主要是現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率和現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率，這兩個指標(biāo)所反映的是企業(yè)財務(wù)基礎(chǔ)的穩(wěn)定性；3利潤的現(xiàn)金保障水平 利潤的現(xiàn)金保障水平所涉及的指標(biāo)相對多一些，具體還可以細(xì)分為主營業(yè)務(wù)利潤現(xiàn)金保障水平、營業(yè)利潤現(xiàn)金保障水平和投資收益現(xiàn)金保障水平三個子類。分別對應(yīng)的指標(biāo)為：主營業(yè)務(wù)利潤現(xiàn)金保障水平（銷售收現(xiàn)比率+購貨付現(xiàn)比率）；營業(yè)利潤現(xiàn)金保障水平營業(yè)利潤現(xiàn)金保證率；投資收益現(xiàn)金保障水平投資收益現(xiàn)金回報率。

四、結(jié)語

采用上述指標(biāo)來對企業(yè)利潤質(zhì)量進(jìn)行分析能夠較為真實的反映企業(yè)的利潤質(zhì)量水平。但應(yīng)當(dāng)注意的是，對企業(yè)的利潤質(zhì)量水平的分析還應(yīng)當(dāng)考慮所在行業(yè)的特點，在可能的情況下應(yīng)和同類企業(yè)的平均財務(wù)比率進(jìn)行比較。還應(yīng)當(dāng)建立起對企業(yè)自身在不同時間段的內(nèi)的利潤狀況的環(huán)比分析，對利潤質(zhì)量的變化情況進(jìn)行跟蹤分析，從中找出可能存在的問題。此外，企業(yè)的利潤質(zhì)量除了和現(xiàn)金流量關(guān)系密切外，還和其他因素有關(guān)，因此在評定企業(yè)的利潤質(zhì)量時應(yīng)對相關(guān)因素進(jìn)行綜合評價。

參考文獻(xiàn):