不動產(chǎn)資產(chǎn)管理方案范文

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篇1

馬驍驍

【案例標(biāo)題】買賣農(nóng)村未辦理不動產(chǎn)登記的自建房屋的依法應(yīng)受保護

【案例名稱】徐鳳山訴孫立平買賣合同糾紛

【主審法官】馬驍驍

【推薦理由】買賣農(nóng)村未辦理不動產(chǎn)登記的自建房屋的行為發(fā)生在自行達成協(xié)議的基礎(chǔ)上，在不違反其他法律禁止性規(guī)定的前提下，農(nóng)村房屋滿足買賣合同構(gòu)成要件，不因未辦理不動產(chǎn)登記而對抗買賣關(guān)系。

【關(guān) 鍵 詞】買賣合同 產(chǎn)權(quán)登記不動產(chǎn)登記

【案情摘要】2016年9月22日孫某與徐某簽訂房屋買賣合同，其內(nèi)容為：“甲方：孫某，乙方：徐某；甲方與乙方為前后院鄰居，乙方委托甲方在兩家之間建房，這兩家之間蓋的房子面積大約60平米，蓋完了前院歸甲方所有，后院歸乙方所有。房子蓋完了乙方付甲方購房費壹拾二萬元人民幣，￥120000.00。現(xiàn)由于乙方經(jīng)濟方面困難不能一次性付清房款。現(xiàn)特意簽訂協(xié)議：等房子蓋完了乙方先付甲方陸萬元整，￥60000.00。剩余的陸萬元在公歷2017年12月31日之前一次性付清。不得違約，如果出現(xiàn)違約，甲方先前蓋的房子所有權(quán)歸甲方所有。且在乙方?jīng)]交清蓋房費之前，乙方不得將這房子轉(zhuǎn)賣他人，如果轉(zhuǎn)賣發(fā)生的法律責(zé)任由乙方單方面承擔(dān)。”合同簽訂后，孫某已按照合同的約定將房交給徐某，徐某也支付了60000.00元交給孫某。現(xiàn)徐某以房屋未辦理不動產(chǎn)登記為名，要求和孫告解除合同并返還已支付房款，被孫某拒不同意，故原告訴至法院，單方要求與被告解除房屋買賣合同并賠償裝修投入。

【爭議要點】農(nóng)村自建房屋未辦理不動產(chǎn)登記是否可以導(dǎo)致其買賣關(guān)系無效

【裁判要點】原、被告雙方簽訂的房屋買賣合同是雙方當(dāng)事人真實意思表示，合法有效，應(yīng)受法律保護。原告現(xiàn)以被告所出賣房屋未取得房屋所有權(quán)證為由欲解除合同，根據(jù)《合同法》規(guī)定：“出賣的標(biāo)的物，應(yīng)當(dāng)屬于出賣人所有或者出賣人有權(quán)處分。法律、行政法規(guī)禁止或者限制轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的物，依照其規(guī)定。”只要標(biāo)的物合法、有權(quán)處分，對于標(biāo)的物是否有相關(guān)證照，合同法并無特別要求。不動產(chǎn)登記是國家不動產(chǎn)行政管理機關(guān)根據(jù)申請人的申請作出的一種行政確認(rèn)，它所體現(xiàn)的僅僅是國家行政權(quán)力對不動產(chǎn)物權(quán)關(guān)系的一種干預(yù)，它與物權(quán)法規(guī)范意義上的不動產(chǎn)登記存在本質(zhì)上的區(qū)別。《城市私有房屋管理條例》規(guī)定：“辦理城市私有房屋所有權(quán)登記或轉(zhuǎn)移、變更登記手續(xù)時，對證件不全或房屋所有權(quán)不清楚的，暫緩登記，待條件成熟后辦理。”據(jù)此可見，行政機關(guān)的發(fā)證行為，只能滿足對房屋進行行政管理的需要，不能達到依據(jù)物權(quán)公示原則對物權(quán)交易進行保護的目的。自建房屋不論是否領(lǐng)取權(quán)屬證書都屬房屋建造者原始取得物，未辦理房產(chǎn)證并不能表示對房屋不擁有所有權(quán)，僅表明該不動產(chǎn)存在權(quán)利瑕疵，且這種瑕疵是可以通過有權(quán)機關(guān)依程序依權(quán)補辦手續(xù)得到彌補的。沒有權(quán)屬證書的房屋屬于權(quán)利有瑕疵的物，與合同是否具有法定效力非同屬法律關(guān)系。房產(chǎn)證不是房屋買賣合同的必備要件，出賣無證自建房屋屬于有權(quán)處分。原、被告簽訂的房屋買賣協(xié)議是當(dāng)事人真實意思的表示，原告將房屋交付被告占有、使用，被告支付了房屋的價款，買賣合同成立且生效。未辦理房產(chǎn)證只是違反了管理性規(guī)范且不能對抗第三人，并不當(dāng)然導(dǎo)致買賣無效。

【適用法律】《中華人民共和國合同法》第八條、第一百三十二條、《中華人民共和國民事訴訟法》第六十四條、第一百四十四條

篇2

【關(guān)鍵詞】不動產(chǎn)登記；林業(yè)發(fā)展；促進；功效

序言

不動產(chǎn)登記又稱為不動產(chǎn)物權(quán)登記。不動產(chǎn)登記貫徹以人為本、權(quán)利主體的思想，在完善社會主義基本經(jīng)濟制度，推進社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè)，保護民生等領(lǐng)域都將會產(chǎn)生極大的作用。在推進現(xiàn)代林業(yè)建設(shè)的進程中，不動產(chǎn)登記的公布實施，有利于進一步鞏固推動林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，完善林業(yè)市場機制，維護廣大山區(qū)農(nóng)民和林區(qū)群眾的根本利益，同時也要求加快林業(yè)物權(quán)制度建設(shè)，調(diào)整相關(guān)政策體系和提高林業(yè)依法行政水平。為此，我就貧困山區(qū)不動產(chǎn)登記促進林業(yè)發(fā)展的功用進行了研究，下面作簡單闡述。

1.充分認(rèn)識不動產(chǎn)登記的重要性和必要性

1.1什么是不動產(chǎn)登記。不動產(chǎn)登記，是《中華人民共和國物權(quán)法》確立的一項物權(quán)制度，是指經(jīng)權(quán)利人或利害關(guān)系人申請，由國家專職部門將有關(guān)不動產(chǎn)物權(quán)及其變動事項記載于不動產(chǎn)登記簿的事實。這一定義包含以下四個方面的內(nèi)容：登記是依當(dāng)事人申請的行為；登記是國家專職部門的活動；登記內(nèi)容為不動產(chǎn)物權(quán)及其變動事項；登記事項須記載于不動產(chǎn)登記簿。就其登記對象而言，主要涵蓋10個方面：（1）集體土地所有權(quán)；（2）房屋等建筑物、構(gòu)筑物所有權(quán)；（3）森林、林木所有權(quán)；（4）耕地、林地、草地等土地承包經(jīng)營權(quán)；（5）建設(shè)用地使用權(quán)；（6）宅基地使用權(quán)；（7）海域使用權(quán)；（8）地役權(quán)；（9）抵押權(quán)；（10）法律規(guī)定需要登記的其他不動產(chǎn)權(quán)利。

1.2不動產(chǎn)登記的基本屬性。不動產(chǎn)登記的性質(zhì)，是指不動產(chǎn)登記行為的法律屬性。作為物權(quán)公示手段，不動產(chǎn)登記并非登記機關(guān)的行政管理行為，其本質(zhì)應(yīng)為產(chǎn)生司法效果的事實行為。

1.3不動產(chǎn)統(tǒng)一登記的功效。

1.3.1明確不動產(chǎn)統(tǒng)一登記功能。不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度是基于健全市場經(jīng)濟需求。有關(guān)人士認(rèn)為，統(tǒng)一的不動產(chǎn)登記制度是市場經(jīng)濟的一項基礎(chǔ)性制度，和每個人的切身利益息息相關(guān)。這是制度本身的價值，是基本功能。嚴(yán)格地講，是制度的經(jīng)濟學(xué)價值，服務(wù)于市場經(jīng)濟。不動產(chǎn)登記制度首先要實現(xiàn)其主導(dǎo)價值，發(fā)揮其經(jīng)濟學(xué)價值。如果主導(dǎo)價值都不能實現(xiàn)或者無法實現(xiàn)，這項制度以及此項工作自然會“功敗垂成”，何言其他價值？

1.3.2明確不動產(chǎn)統(tǒng)一登記的用途。不動產(chǎn)統(tǒng)一登記為全國統(tǒng)一的不動產(chǎn)交易市場的形成構(gòu)建明晰的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)。同時，可以適度挖掘不動產(chǎn)登記的衍生價值。

1.4不動產(chǎn)統(tǒng)一登記的原則。在統(tǒng)一登記制度建立過程中，要保持工作的穩(wěn)定和連續(xù)性，在機構(gòu)尚未建立、職責(zé)和資料整合尚未完成的情況下，各部門仍按原有的工作模式正常開展日常登記工作，不影響百姓順利辦理產(chǎn)權(quán)證書。在實施統(tǒng)一登記后，新證書投入使用，原來已經(jīng)頒發(fā)的各類證書繼續(xù)有效，不會強制換證，而是逐步替換舊證書，確保不增加企業(yè)和群眾負(fù)擔(dān)。國土資源部有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，整合不動產(chǎn)登記職責(zé)、建立不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度，是國務(wù)院機構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案的重要內(nèi)容，是完善社會主義市場經(jīng)濟體制、建設(shè)現(xiàn)代市場體系的必然要求，也是貫徹落實十八屆三中全會提出的“完善產(chǎn)權(quán)保護制度”、“賦予農(nóng)民更多財產(chǎn)權(quán)利”、“健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度”的一項基礎(chǔ)性工作，對于保護不動產(chǎn)權(quán)利人合法財產(chǎn)權(quán)，提高政府治理效率和水平，方便企業(yè)、方便群眾，尤其是對進一步健全歸屬清晰、責(zé)權(quán)明確、保護嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，夯實社會主義市場經(jīng)濟基礎(chǔ)具有重要意義。國土資源部將圍繞登記機構(gòu)、登記依據(jù)、登記簿冊和信息平臺“四統(tǒng)一”，著力法制建設(shè)，在法律法規(guī)、規(guī)章政策、技術(shù)規(guī)范等諸多層面全面搭建制度框架。著力搭建信息共享平臺，實現(xiàn)各類不動產(chǎn)審批、交易和登記信息實時互通共享，提高政府行政效能，方便社會依法查詢，提供有效服務(wù)。逐步拓展信息平臺應(yīng)用領(lǐng)域，為建立健全社會征信體系和國家自然資源資產(chǎn)管理體制創(chuàng)造條件。

2.不動產(chǎn)登記對林業(yè)發(fā)展的促進

2.1夯實構(gòu)建林業(yè)發(fā)展市場基礎(chǔ)。不動產(chǎn)登記明確了農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)性質(zhì)是用益物權(quán)，并建立起相關(guān)的用益物權(quán)制度，給予了物權(quán)的保障，作為“土地承包經(jīng)營權(quán)人依法對其承包經(jīng)營的耕地、林地、草地等享有占有、使用和收益的權(quán)利，有權(quán)從事種植業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)”，這為建立農(nóng)村林地用益物權(quán)制度奠定了基本框架。同時，不動產(chǎn)登記明確規(guī)定，國家所有的農(nóng)用地實行承包經(jīng)營的參照用益物權(quán)的有關(guān)規(guī)定，國有林地承包經(jīng)營權(quán)也屬于用益物權(quán)，也應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)“物盡其用”的目標(biāo)。在土地社會主義公有制性質(zhì)不改變的前提下，不動產(chǎn)登記對農(nóng)村集體林地和國有林地用益物權(quán)制度的創(chuàng)設(shè)，為林業(yè)市場機制建設(shè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。用益物權(quán)制度是建設(shè)有中國特色的市場經(jīng)濟制度的內(nèi)在要求，也是建設(shè)市場經(jīng)濟制度的基本條件。市場交易的前提是擁有可依法交易的財產(chǎn)權(quán)。這不僅要求在法律上明確物的總括利益的歸屬，即明確物在法律上的所有權(quán)人，還要明確物的使用價值利益的歸屬，即明確物的用益物權(quán)人。林地是最基本的林業(yè)生產(chǎn)要素之一，但由于法律禁止土地買賣，土地所有權(quán)不具有可轉(zhuǎn)讓性，要通過市場機制來有效配置資源，創(chuàng)立林業(yè)用益物權(quán)制度，對建立市場經(jīng)濟運行機制具有根本性的意義。

2.2有利盤活森林資源資產(chǎn)。擔(dān)保物權(quán)在于適應(yīng)市場經(jīng)濟的要求擔(dān)保債權(quán)，融通資金。不動產(chǎn)登記在擔(dān)保物權(quán)制度上取得了突破，設(shè)立了抵押、質(zhì)押、留置、權(quán)利抵押等諸多制度，并擴大了抵押擔(dān)保物的范圍。根據(jù)不動產(chǎn)登記規(guī)定，幾乎所有可交易的財產(chǎn)均可以作為抵押物。不動產(chǎn)登記完善了抵押擔(dān)保機制，改變了林權(quán)抵押貸款的不利局面，為盤活森林資源資產(chǎn)，拓寬融資渠道，將林權(quán)制度改革向縱深推進，提供了相應(yīng)的法律保障。社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)有一個歷史發(fā)展的過程。改革開放初期，由于當(dāng)時社會歷史條件還不成熟，國家對于林地使用權(quán)抵押比較謹(jǐn)慎。按照擔(dān)保法規(guī)定，可以抵押的僅限于荒山、荒溝、荒丘、荒灘等荒地的土地使用權(quán)，即“四荒地”使用權(quán)。同時，擔(dān)保法規(guī)定，“依法可以抵押的其他財產(chǎn)”才可以抵押，也就是說抵押物的范圍只限于法律規(guī)定可以抵押的財產(chǎn)，這就把“四荒地”以外的林地使用權(quán)，排除在可以抵押的財產(chǎn)范圍之外。

2.3促進林業(yè)市場公平競爭和共同發(fā)展。馬克思說過： “商品是天生的平等派，它要求買者與賣者之間必須遵守交換的等價法則。”因此，失掉了平等，就失掉了市場經(jīng)濟； 失掉了公平競爭，就失掉了共同發(fā)展。現(xiàn)代林業(yè)建設(shè)應(yīng)該對所有的市場主體，包括國有、集體和私有主體， 都一視同仁，使其具有平等地位。不動產(chǎn)登記不僅理清了國有財產(chǎn)、集體財產(chǎn)和私人財產(chǎn)的界限，并從制度上明確保障一切市場主體的平等法律地位和發(fā)展權(quán)利。這需要各級政府和林業(yè)主管部門根據(jù)不動產(chǎn)登記律制度的要求提高駕馭市場的能力，進一步統(tǒng)一稅費政策、資源利用政策和投融資政策，為各種林業(yè)經(jīng)營主體創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境。

篇3

中國經(jīng)濟學(xué)泰斗厲以寧說：?企業(yè)家要學(xué)會看政策?。在中國這樣一個極具特色的市場環(huán)境下，企業(yè)怎么經(jīng)營，講政治、看政策、觀趨勢必不可少。十八屆三中全會剛剛落幕，公報表明一系列改革已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖隆?上有政策，下有對策。?作為企業(yè)家，你不能一頭扎進市場紅海中摸索，更要抬頭看路。

1.行政管理體制改革

【關(guān)鍵詞】

大幅度實質(zhì)性減少行政審批

落實依法行政，鼓勵公益訴訟、允許集體訴訟

■ 采取得力措施，大幅度實質(zhì)性減少行政審批。對國務(wù)院機構(gòu)改革方案中已明確要清理和減少的行政許可、行政審批，必須按期完成。對仍需審批的項目，規(guī)定審批時限，到期不批復(fù)視為同意。建立審批事項重大失誤責(zé)任追究制，對審批失當(dāng)造成重大損失的，追究相關(guān)人員責(zé)任。

■ 真正落實依法行政。選取?民告官?典型判例，進行適當(dāng)宣傳。鼓勵公益訴訟，允許集體訴訟，以減少上訪和。

2.壟斷行業(yè)改革

【關(guān)鍵詞】

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)：加快基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域改革，放寬市場準(zhǔn)入條件

電信業(yè)：再次重組電信企業(yè)

鐵路業(yè)：引入外部投資/融資

成品油：開放進口限制

電力業(yè)：建立實時競爭發(fā)電市場、開展?競價上網(wǎng)?

三網(wǎng)融合：主體業(yè)務(wù)相互開放和相互進入，電信業(yè)引入運營商競爭機制

■ 基礎(chǔ)領(lǐng)域：加快基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域改革。改革的重點是放寬準(zhǔn)入，形成競爭性市場結(jié)構(gòu)，同時在自然壟斷環(huán)節(jié)形成有效監(jiān)管。

■ 鐵路：率先引入外部投資或者直接上市融資，同時進行其他市場化的融資試點，保障鐵路建設(shè)投資穩(wěn)定增長。借鑒國際上“網(wǎng)運分離”“區(qū)域競爭”“干線公司+平行線競爭”等運營模式，從實際出發(fā)，積極探索適合國情的鐵路運營模式。

■ 成品油：放開對進口原油、成品油、天然氣的限制。政府有關(guān)部門不再直接規(guī)定成品油價格，改為在石油價格出現(xiàn)較大幅度波動時采取臨時性干預(yù)措施。

■ 電：引入大用戶直購電，建立實時競爭發(fā)電市場，深化電力體制改革。實行大用戶直購電，建立實時競爭發(fā)電市場，開展“競價上網(wǎng)”。

■ 三網(wǎng)融合：實現(xiàn)電信、互聯(lián)網(wǎng)、廣電主體業(yè)務(wù)相互開放和相互進入。再次重組電信企業(yè)，形成多家競爭實力相當(dāng)?shù)碾娦胚\營商，以利于有效競爭。

3.土地制度改革

【關(guān)鍵詞】

加快不動產(chǎn)同一登記制度

農(nóng)民享有集體土地三大權(quán)利

打造統(tǒng)一土地公開交易平臺及低價體系

通過補繳費用途徑逐步解決?小產(chǎn)權(quán)房?遺留問題

被征土地相關(guān)補償政策

■ 實施以土地為基礎(chǔ)的不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度。在現(xiàn)有土地權(quán)屬基礎(chǔ)上，賦予農(nóng)民集體土地處置權(quán)、抵押權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)。

■ 在規(guī)劃和用途管制下，允許農(nóng)村集體土地與國有土地平等進入非農(nóng)用地市場，形成權(quán)利平等、規(guī)則統(tǒng)一的公開交易平臺，建立統(tǒng)一土地市場下的地價體系。

■ 對已經(jīng)形成的?小產(chǎn)權(quán)房?，按照不同情況補繳一定數(shù)量的土地出讓收入，妥善解決這一歷史遺留問題。

■ 對被政府征收土地，改原用途補償為公平補償，農(nóng)民房屋按市價補償，被征地農(nóng)民納入城鎮(zhèn)社保體系。

4.金融體系改革

【關(guān)鍵詞】

鼓勵新興民營金融機構(gòu)發(fā)展

鼓勵新興互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)進入小微金融領(lǐng)域

鼓勵社會資金設(shè)立農(nóng)村金融服務(wù)機構(gòu)

設(shè)立存款保險制度

問題金融機構(gòu)可并購重組

■ 降低金融行業(yè)準(zhǔn)入門檻，形成多元化競爭性的金融體系，鼓勵能滿足金融服務(wù)需求的新興民營金融機構(gòu)的發(fā)展，特別是鼓勵有實力的互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)發(fā)揮自身獨特優(yōu)勢進入小微金融領(lǐng)域，鼓勵社會資金設(shè)立農(nóng)村金融服務(wù)機構(gòu)。

■ 設(shè)立存款保險制度，建立金融機構(gòu)破產(chǎn)退出機制，以并購重組方式處置利率市場化過程中的問題金融機構(gòu)。

5.財稅體制改革

【關(guān)鍵詞】

實施?國民基礎(chǔ)社會保障包?制度

加快建立不動產(chǎn)登記制度

擴大地方政府自行發(fā)債的范圍和融資渠道

■ 實施?國民基礎(chǔ)社會保障包?制度

社會保障卡具有補貼結(jié)算功能，并實現(xiàn)全國范圍的可攜帶。這樣就可形成與原有戶籍制度雙軌并行的新社會保障制度，隨著時間推移逐步擴展內(nèi)容、提高水平，并最終取代戶籍制度。起步階段該保障包的內(nèi)容可合并四項主要待遇至統(tǒng)一的個人社會保障卡中，全體人民均可享受。

① 用名義賬戶制統(tǒng)一各類人群的基本養(yǎng)老保險，基本養(yǎng)老保險基金實行全國統(tǒng)籌；

② 醫(yī)保參保補貼實現(xiàn)費隨人走，人口跨行政區(qū)流動時補貼由上級政府承擔(dān)；

③ 中央政府對義務(wù)教育生均經(jīng)費實行按在校生人數(shù)均一定額投入；

④ 對全國低保對象按人頭實行均一定額補貼

■ 加快建立不動產(chǎn)登記制度。擴大房產(chǎn)稅試點范圍，盡快完善相關(guān)制度，一定過渡期后全面推開，并明確為區(qū)縣級政府主體稅。按照消費地原則將國內(nèi)消費稅劃為地方稅，由生產(chǎn)環(huán)節(jié)改為零售環(huán)節(jié)征收，同時將車輛購置稅劃歸地方稅。

■ 擴大地方政府自行發(fā)債范圍，并建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制。啟動市政收益?zhèn)l(fā)行，通過資產(chǎn)證券化、引入保險和養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者拓寬地方政府融資渠道。

6.國有資產(chǎn)管理體制改革【關(guān)鍵詞】

重新界定國有資產(chǎn)職能

國有企業(yè)加快?公司制改造?進程

參照新加坡淡馬錫模式，建立國有資本投資運營基金

■ 重新界定國有資產(chǎn)職能。按照提供廣義公共產(chǎn)品、提升國家能力、促進社會利益最大化的要求，明確國有資產(chǎn)具有以下四項基本職能。

① 社會保障職能：重點是為養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、住房、減貧、社會救助等方面的社會保障職能提供支持。

② 提供非盈利性公共服務(wù)職能：主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的普遍服務(wù)部分。

③ 促進戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定、競爭和創(chuàng)新的職能：主要涉及能源、交通、通信、金融等領(lǐng)域。

④ 保障國家安全的職能：主要涉及國防領(lǐng)域。

■ 完成國有企業(yè)的公司制改造，為國有資產(chǎn)資本化創(chuàng)造條件。對尚未實行改制的國有企業(yè)，包括國有獨資企業(yè)和集團公司，盡快實施規(guī)范的公司化改造。具備條件的，可實行股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，或做出上市安排。

■ 參照新加坡淡馬錫資產(chǎn)管理公司模式，與上述國有資產(chǎn)職能分類相對應(yīng)，通過劃撥現(xiàn)有國有企業(yè)股權(quán)，建立一批國有資本投資運營基金。

7.創(chuàng)新體制改革

【關(guān)鍵詞】

鼓勵創(chuàng)新資源集聚區(qū)發(fā)展

支持建立包括基金等金融機構(gòu)來支持研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展

■ 選擇有條件的城市，加快科研、人才、戶籍、教育等綜合改革，鼓勵先行先試，在全國形成若干個企業(yè)創(chuàng)新活躍、創(chuàng)新服務(wù)業(yè)發(fā)展較快的創(chuàng)新資源集聚區(qū)。

■ 改進政府支持創(chuàng)新的方式。改革以項目直接撥款為主的科技經(jīng)費支持方式，建立以基金等金融手段支持研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的財政支持機制。

8.對外開放改革

【關(guān)鍵詞】

推動能源、電信、金融等基礎(chǔ)行業(yè)對外開放

以中日韓自貿(mào)區(qū)為重點，加快建立高質(zhì)量的自由貿(mào)易區(qū)

■ 以擴大開放倒逼國內(nèi)改革。推動能源、電信、金融等基礎(chǔ)行業(yè)對外開放，引入有競爭力的投資和經(jīng)營者，帶動國內(nèi)競爭。

篇4

一、瑞士銀行集團私人銀行

瑞士銀行集團(UBS)私人銀行是全球資產(chǎn)規(guī)模最大的私人銀行，同時也是傳統(tǒng)私人銀行業(yè)務(wù)模式的代表。經(jīng)過140多年的發(fā)展，瑞銀集團私人銀行已逐步形成世界領(lǐng)先的運作模式，為瑞銀集團帶來豐厚的利潤。

1　服務(wù)內(nèi)容

瑞銀集團私人銀行通過專家顧問間的相互協(xié)作，為客戶量身定制投資方案，進而實現(xiàn)風(fēng)險與收益平衡的個性化投資分配。其中，瑞銀集團私人銀行客戶服務(wù)團隊可分三個層面。其一是客戶經(jīng)理團隊(Relationship Manager and Assistants)，該團隊由客戶經(jīng)理主管、客戶經(jīng)理和客戶經(jīng)理助理組成，主要負(fù)責(zé)私人銀行客戶的日常維護，要求客戶經(jīng)理具備較高的素質(zhì)，如專業(yè)教育背景、豐富客戶資源、廣泛的人際關(guān)系及相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗等，而客戶經(jīng)理的主要收入來源是績效工資，其二是財富經(jīng)理團隊(Specialists)，主要負(fù)責(zé)配合客戶經(jīng)理為客戶提供高效、專業(yè)的財富管理解決方案，要求財富經(jīng)理具備投資、金融等專業(yè)教育背景及相關(guān)執(zhí)業(yè)資格，如國際注冊金融分析師(CFA)等；其三是專家團隊(Experts)，主要為客戶經(jīng)理團隊和財富經(jīng)理團隊提供及時的專業(yè)支持，該團隊的財富專家在稅務(wù)、遺產(chǎn)、藝術(shù)品收藏等非金融方面具有一定的造詣，多采取外聘方式。

瑞銀集團私人銀行提供的服務(wù)具有典型的歐洲特色。涵蓋了投資方案設(shè)計、資產(chǎn)組合管理、個人財務(wù)規(guī)劃、繼承與稅務(wù)規(guī)劃、全球資產(chǎn)托管、不動產(chǎn)咨詢管理、賬戶管理與支付服務(wù)、關(guān)鍵俱樂部、藝術(shù)品研究投資與管理等服務(wù)，并將這些服務(wù)構(gòu)建成一個完整的體系，通過個性化的方案、產(chǎn)品幫助客戶實現(xiàn)財富創(chuàng)造、積累、保護和轉(zhuǎn)移全過程。

2　客戶管理模式

瑞銀集團的價值主張之一是“以客戶為中心”，要求客戶經(jīng)理深入了解客戶的需求和目標(biāo)，以便準(zhǔn)備個性化產(chǎn)品方案。因此，瑞銀集團私人銀行的客戶管理模式充分體現(xiàn)了尊重客戶的精神，以滿足客戶日益復(fù)雜的金融需求。

首先，充分發(fā)揮客戶經(jīng)理的紐帶作用，加強其與客戶和專家團隊的溝通，重視客戶感受。瑞銀集團專門設(shè)立四步工作流程并在全球統(tǒng)一執(zhí)行：第一，了解客戶需求，分析客戶特征。第二，甄選最好的產(chǎn)品，設(shè)計出符合客戶自身特點的投資方案。第三，與客戶達成共識，確定最優(yōu)投資策略。第四，投入實際運作，及時向客戶反饋信息及檢測實施效果。通過執(zhí)行該流程，客戶經(jīng)理可就客戶需求及時與各領(lǐng)域的專家團隊進行溝通，同時也能將專家意見及時準(zhǔn)確地反饋給客戶，最大程度地尊重客戶的感受。

其次，通過客戶細(xì)分充分滿足客戶需求。瑞銀集團私人銀行對不同資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的客戶進行了嚴(yán)格界定。其中，資產(chǎn)金額在50萬至200萬瑞士法郎之間的客戶為核心富裕客戶，資產(chǎn)金額在200萬至5000萬瑞士法郎之間的客戶為高凈值客戶，資產(chǎn)金額在5000萬瑞士法郎以上的客戶是關(guān)鍵客戶。瑞銀集團根據(jù)客戶層次匹配與之對應(yīng)的客戶經(jīng)理，便于客戶經(jīng)理掌握該層次客戶的共性，順利開展日常業(yè)務(wù)維護。

最后，重視服務(wù)細(xì)節(jié)，提高服務(wù)品質(zhì)。瑞銀集團設(shè)置了統(tǒng)一的私人銀行服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，使得客戶在世界各地都能享受到規(guī)范統(tǒng)一的高品質(zhì)服務(wù)。如根據(jù)客戶偏好不同設(shè)計風(fēng)格各異的會議室，并配備專業(yè)設(shè)備方便客戶溝通及決策。除投資服務(wù)外，瑞銀集團還提供緊急醫(yī)療救助、旅游咨詢等服務(wù)，通過重視細(xì)節(jié)，使客戶的需求得到全方位滿足。

3　客戶資產(chǎn)管理模式

瑞銀集團設(shè)立投資產(chǎn)品和服務(wù)部負(fù)責(zé)客戶資產(chǎn)管理，為客戶提供最優(yōu)的投資解決方案。一般來說，確立一個投資方案需要經(jīng)過以下三個階段。第一，由瑞銀集團投資委員會統(tǒng)一制定投資組合策略。第二，由產(chǎn)品與服務(wù)部的財富管理策略發(fā)展組設(shè)計若干投資組合模型，然后采用Monie Carfo評估方法對各個投資組合模型進行六步專業(yè)分析確定，并由投資委員會審定。瑞銀集團的投資組合模型分為固定收益型投資組合、收益型投資組合、平衡型投資組合、增長型投資組合、股權(quán)型投資組合等五大類，這五類投資組合模型回報依次遞增，風(fēng)險級別也相應(yīng)遞增。第三，在遵循集團投資策略統(tǒng)一性原則的前提下，財富經(jīng)理結(jié)合客戶需求、風(fēng)險偏好、回報偏好、投資目標(biāo)等綜合信息，確立投資組合解決方案，并提交客戶經(jīng)理，由客戶經(jīng)理與客戶溝通并達成共識后，接受客戶委托，執(zhí)行投資策略。

二、匯豐集團私人銀行

與擁有百年歷史的瑞銀集團私人銀行相比，匯豐集團私人銀行的高速成長僅歷時十余年，但其連續(xù)三年被《歐洲貨幣》雜志評為“最佳環(huán)球私人銀行”第三名。匯豐集團私人銀行的成功經(jīng)驗無疑對尚處于探索階段的我國私人銀行的發(fā)展具有重要借鑒意義。

1　業(yè)務(wù)流程

匯豐私人銀行也是通過專家團隊為客戶量身定制理財規(guī)劃，其業(yè)務(wù)流程可分為了解客戶，風(fēng)險評估，投資決策及投資調(diào)整四個階段。

第一，了解客戶。匯豐私人銀行的客戶標(biāo)準(zhǔn)是可投資資金不低于300萬美元或200萬英鎊。每位客戶由一位客戶經(jīng)理和高級投資經(jīng)理提供專業(yè)理財服務(wù)。其中客戶經(jīng)理負(fù)責(zé)客戶的財富管理需求、目標(biāo)及風(fēng)險承受意愿與能力，高級投資經(jīng)理負(fù)責(zé)為客戶量身定制理財計劃，兩者相互協(xié)助，共同實現(xiàn)客戶財務(wù)目標(biāo)。在該階段客戶經(jīng)理需要與客戶溝通，以掌握客戶背景、家庭、個性、財富管理需求及目標(biāo)等基本信息。第二，風(fēng)險評估。第二階段中客戶經(jīng)理通過設(shè)計問卷測試客戶對市場波動性的反應(yīng)、個人投資偏好，以衡量客戶的風(fēng)險承受能力，為后續(xù)工作搜集充分的資料。第三，投資決策。通常由在某一領(lǐng)域業(yè)績突出的機構(gòu)或投資經(jīng)理負(fù)責(zé)該階段的工作，或者由匯豐私人銀行購買由這些機構(gòu)或經(jīng)理管理的投資基金。第四，投資調(diào)整。由客戶經(jīng)理根據(jù)客戶財務(wù)狀況，結(jié)合財務(wù)目標(biāo)的變化以及市場風(fēng)險變動等，相應(yīng)調(diào)整投資策略并及時向客戶反饋。

2　業(yè)務(wù)內(nèi)容

傳統(tǒng)的客戶細(xì)分方法是根據(jù)客戶資產(chǎn)規(guī)模劃分層次，但這種方法難以全面反映客戶的個性化需求，因此匯豐私人銀行以客戶職業(yè)性質(zhì)為劃分依據(jù)，有助于提高服務(wù)的針對性。匯豐私人銀行提供的服務(wù)大致可分為三類：

第一，投資管理。匯豐私人銀行利用覆蓋全球的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)能力，向客戶提供投資管理服務(wù)，幫助客戶實現(xiàn)財富增長目標(biāo)。匯豐私人銀行提供的投資管理服務(wù)又可分為三類：一是委托理財服務(wù)，即根據(jù)與客戶簽訂的委托理財書，由匯豐私人銀行投資團隊依據(jù)

客戶的風(fēng)險偏好、資產(chǎn)配置、投資期限和目標(biāo)，全權(quán)管理客戶資產(chǎn)。二是投資顧問和操作執(zhí)行服務(wù)。理財顧問研究宏觀經(jīng)濟形勢、市場走勢、上市公司業(yè)績等，發(fā)現(xiàn)全球最新投資機會，并以此向客戶提供投資建議，由客戶自行決定投資策略和組合，理財顧問按照客戶的指令進行買賣、交割。三是匯豐私人銀行控股公司與匯豐另類投資有限公司合作向客戶提供另類投資服務(wù)。包括對沖基金、私募股權(quán)、不動產(chǎn)投資等。近年來另類投資越來越受到高凈值客戶的追捧，主要原因是另類投資的收益高于傳統(tǒng)投資，且與傳統(tǒng)投資的相關(guān)系數(shù)較小甚至為負(fù)，在投資組合中適當(dāng)加入另類資產(chǎn)可以提高投資組合收益，降低組合風(fēng)險。

第二，滿足客戶家庭理財需求。除投資管理以外，匯豐私人銀行還提供滿足客戶家庭及家庭成員未來需要的理財規(guī)劃。如匯豐私銀控股公司與匯豐信托管理有限公司等機構(gòu)合作，通過信托方式幫助客戶完成資產(chǎn)保值、增值及代際傳承；或與匯豐保險控股有限公司等機構(gòu)合作向客戶提供壽險、財險及特殊保險服務(wù)等。此外，匯豐私人銀行還提供“環(huán)球財富保障計劃”，通過投資離岸基金、設(shè)立離岸公司等方式進行全球化資產(chǎn)配置，方便客戶及家庭成員移民、留學(xué)，節(jié)省收益、利息和遺產(chǎn)的納稅支出，達到最佳避稅效果。

第三，提供非金融問題解決方案。匯豐私人銀行除提供各種金融問題解決方案外，還向客戶提供工作和生活相關(guān)的非金融問題解決方案。比如，為客戶提供鉆石和珠寶鑒定、投資和保險服務(wù)。幫助客戶及家庭成員辦理移民服務(wù)。提供不動產(chǎn)價值評估、定價，尋找不對外公開的特定地產(chǎn)等；為客戶充當(dāng)基金受托人、托管人，滿足客戶參與慈善事業(yè)的需求，提供捐贈建議。

篇5

那么，北極星地產(chǎn)金融公司為什么要分拆北極星資產(chǎn)管理公司呢？這主要是由于公司的管理團隊想借助資產(chǎn)管理平臺拓展非交易型REITS和其他基金管理業(yè)務(wù)，以擺脫REITS本身的資本市場融資能力束縛。

早在2009年，北極星地產(chǎn)金融公司就開啟了非交易型REITS的發(fā)起管理業(yè)務(wù)。什么是非交易型REITS？簡單的說，美國的非交易型REITS有點像中國的地產(chǎn)信托，不同之處在于非交易型REITS的期限更長（通常為7年或更長的時間），并投資于一攬子地產(chǎn)項目或相關(guān)債權(quán)資產(chǎn)，而非針對單一特定項目的融資；此外，非交易型REITS的投資門檻較低，主要面向普通的個人投資者，也因此，非交易型REITS在美國也要受到證監(jiān)會的監(jiān)管并定期披露財務(wù)信息（非公開注冊的私募REITS除外）；但同REITS一樣，非交易型REITS的分紅比例達到90%以上時，分紅部分可以享受免稅優(yōu)惠。

因此，非交易型REITS是一種介于傳統(tǒng)私募基金和公募基金之間的品種，它兼具公募基金的低門檻特征和私募基金的弱流動性特征，是一種面向個人投資者的長期投資品種（傳統(tǒng)的私募基金主要面向機構(gòu)投資人和高凈值客戶）；也由于它的弱流動性，所以，非交易型REITS的股息率通常要比公開上市的可交易型REITS高2-3個百分點。

當(dāng)前，在美國公開注冊的非交易型投資產(chǎn)品的市場總規(guī)模已超過1000億美元，有3萬多名理財顧問在向客戶推薦非交易型的REITS或BDC（美國一類特殊的封閉式投資公司）產(chǎn)品，有120多萬投資人投資了非交易型的REITS或BDC產(chǎn)品。

隨著非交易型REITS市場的成長，北極星地產(chǎn)金融公司在2009年推出了旗下的首只非交易型REIT NorthStar Real Estate Income Trust Inc.（NorthStar Income），當(dāng)時的北極星地產(chǎn)金融公司還以資產(chǎn)證券化為主要業(yè)務(wù)，所以NorthStar Income也致力于投資商業(yè)地產(chǎn)的抵押債權(quán)和其他固定收益證券。

為此，公司專門成立了一家批發(fā)型證券經(jīng)紀(jì)商（Wholesale Broker-Dealer）NRF Capital Markets（后更名為北極星不動產(chǎn)證券公司，NorthStar Realty Securities）。與一般意義的證券經(jīng)紀(jì)公司不同，批發(fā)型證券經(jīng)紀(jì)商主要面向獨立的理財顧問和零售經(jīng)紀(jì)商，向他們批發(fā)各種公開注冊的非交易型證券產(chǎn)品，如非交易型的REITS和BDC，然后再由理財顧問們推薦給合適的個人投資者。2010年，在證券經(jīng)紀(jì)公司的幫助下，NorthStar Income成功融資3770萬美元，2011年又融資1.26億美元，2012年融資4.43億美元，到2013年7月封閉時，已累計融資11億美元，后又超募了1.5億美元，到2015年三季度末，NorthStar Income管理的資產(chǎn)額已經(jīng)達到20.11億美元。

2013年，北極星地產(chǎn)金融公司又發(fā)起了兩只新的非交易型REITS，其中，非交易型REIT NorthStar Healthcare Income（NorthStar Healthcare），聚焦于醫(yī)療養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域的債權(quán)和股權(quán)投資，計劃募集資金11億美元，其中，2013年募集了1.09億美元，2014年募集了8.67億美元，2015年由于市場反應(yīng)良好，公司將目標(biāo)融資額從此前的11億美元調(diào)高到18億美元，截至2015年11月4日，已累計募集資金15.5億美元。

而非交易型REIT NorthStar Real Estate Trust II（NorthStar Income II）則奉行與NorthStar Income相似的投資策略，均以不動產(chǎn)債權(quán)投資為主，計劃募集資金16.5億美元，其中2014年募集資金2.8億美元，2015年前10個月累計募集資金5億美元，截至2015年11月4日已累計募集資金8.06億美元。

上述3只非交易型REITS，截至2015年11月4日，已累計募集資金36億美元，管理資產(chǎn)61億美元，并在2013年貢獻了2700萬美元的管理費收益和500多萬美元的凈分銷傭金收入，在2014年貢獻了6500萬美元的管理費收益和600多萬美元的凈分銷傭金收入，在2015年上半年又貢獻了5200萬美元的管理費收益和400多萬美元的凈分銷傭金收入，預(yù)計全年可貢獻1.25億美元的管理費收益和900萬美元的凈分銷傭金收入。

隨著非交易型產(chǎn)品募集資金規(guī)模的擴大，公司開始籌劃通過合資或合作平臺來發(fā)起新的非交易型REITS或BDC等投資工具。為此，北極星金融集團需要一個相對獨立的投資管理平臺，北極星資產(chǎn)管理公司也就應(yīng)運而生。

其實，早在2011年，北極星地產(chǎn)金融公司就成立了資產(chǎn)管理部門，起初該部門主要管理公司在危機前發(fā)起的CDO產(chǎn)品，并為自己持有的那些面臨違約問題的CMBS產(chǎn)品提供特殊托管服務(wù)；但隨著公司證券化資產(chǎn)的逐步出清，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重心轉(zhuǎn)向了非交易型REITS的發(fā)起，并為經(jīng)營性物業(yè)部門提供日常的資產(chǎn)管理服務(wù)。

2014年，北極星集團決定將資產(chǎn)管理部門分拆為一個獨立的上市公司NorthStar Asset Management（NYSE： NSAM），分拆后的北極星資產(chǎn)管理公司將繼續(xù)為北極星地產(chǎn)金融公司提供外部管理服務(wù)，雙方簽訂了一份長達20年的管理合同，同時，北極星資產(chǎn)管理公司還將為此前由北極星地產(chǎn)金融公司發(fā)起的非交易型REITS NorthStar Income，NorthStar Healthcare， NorthStar Income II提供外部管理，并負(fù)責(zé)后續(xù)非交易型REITS的發(fā)起和管理工作，而證券經(jīng)紀(jì)公司NorthStar Realty Securities也被劃分給北極星資產(chǎn)管理公司。

分拆后，根據(jù)合同，北極星資產(chǎn)管理公司將按年向北極星地產(chǎn)金融公司收取約2億美元的基礎(chǔ)管理費（歐洲業(yè)務(wù)分拆后，北極星歐洲地產(chǎn)公司將分擔(dān)其中的1400萬美元，相應(yīng)的北極星地產(chǎn)金融公司承擔(dān)的基礎(chǔ)管理費減少到1.86億美元），并按1.5%的標(biāo)準(zhǔn)向北極星地產(chǎn)金融公司、北極星歐洲地產(chǎn)公司收取后續(xù)新募集權(quán)益資本的基礎(chǔ)管理費；在此基礎(chǔ)上，當(dāng)北極星地產(chǎn)金融公司的季度每股可分配現(xiàn)金超過0.39美元但小于0.45美元時，資產(chǎn)管理公司將就超額部分提成15%，而當(dāng)?shù)禺a(chǎn)公司的季度每股可分配現(xiàn)金超過0.45美元時，資產(chǎn)管理公司將就超額部分提成25%；此外，北極星地產(chǎn)金融公司還將報銷北極星資產(chǎn)管理公司在地產(chǎn)公司名義下發(fā)生的所有費用。

2014年，北極星地產(chǎn)金融公司向資產(chǎn)管理公司支付了下半年的基礎(chǔ)管理費7940萬美元和業(yè)績報酬330萬美元，2015年上半年又支付了9355萬美元的基礎(chǔ)管理費和644萬美元的業(yè)績報酬。此外，北極星地產(chǎn)金融公司還將向資產(chǎn)管理公司提供總額2.5億美元的5年期循環(huán)信貸額度，貸款利率為LIBOR+3.5%，并承諾為資產(chǎn)管理公司已經(jīng)發(fā)起和未來將發(fā)起的每只基金（包括非交易型REITS和BDC）提供不超過1000萬美元的分銷支持，即，認(rèn)購每只基金不超過1000萬美元的發(fā)行份額。

對于其他非交易型REITS，北極星資產(chǎn)管理公司除收取相當(dāng)于總資產(chǎn)值1%-1.25%的基礎(chǔ)管理費外，還將收取相當(dāng)于債權(quán)投資額1%或物業(yè)資產(chǎn)收購值2.25%的收購服務(wù)費，及相當(dāng)于債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓總價1%或物業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓總值2%的資產(chǎn)處置服務(wù)費，并在達到投資回報的業(yè)績門檻后分享凈現(xiàn)金流的15%。而資產(chǎn)管理公司在這些非交易型REITS名義下發(fā)生的所有費用也將由REITS公司報銷，但費用總額不能超過基金總資產(chǎn)的0.75%（NorthStar Healthcare不超過1%）。

而資產(chǎn)管理公司旗下的證券經(jīng)紀(jì)公司則將向其分銷的非交易型REITS收取不超過募集資金總額7%的分銷傭金（其中的大部分將再轉(zhuǎn)移分配給從事零售業(yè)務(wù)的理財顧問和證券經(jīng)紀(jì)商們）；此外，公司還將收取不超過募集資金總額3%的交易商管理費，其中的一部分也將分配給從事零售業(yè)務(wù)的理財顧問和證券經(jīng)紀(jì)商，還有一部分會分配給NorthStar Realty Securities的部分員工。

2015年上半年，非交易型REITS總計向北極星資產(chǎn)管理公司支付了5174萬美元的資產(chǎn)管理費和423萬美元的凈分銷傭金（即，從總分銷傭金中減去轉(zhuǎn)移支付給零售經(jīng)紀(jì)商和理財顧問的分銷傭金后的凈值）。

除了上述3只非交易型REITS，資產(chǎn)管理公司還在籌劃發(fā)起其他新的基金產(chǎn)品。其中，聚焦于商業(yè)地產(chǎn)債權(quán)投資的封閉式基金NorthStar Real Estate Credit Fund已經(jīng)在監(jiān)管機構(gòu)注冊，并于2015年10月開始募集資金，計劃募集資金總額30億美元。此外，北極星資產(chǎn)管理公司還將借助合資合作平臺發(fā)起多只基金，包括與RXR公司合作的商業(yè)地產(chǎn)投資基金，與Och-Ziff合作的BDC及債權(quán)投資基金。

2013年時，北極星地產(chǎn)金融公司曾投資3.37億美元參股了RXR Realty公司（持股比例約27%），該公司致力于在紐約三角洲地區(qū)進行物業(yè)的投資管理，2015年，北極星資產(chǎn)管理公司與RXR合作發(fā)起了一只投資于紐約市都會區(qū)商業(yè)地產(chǎn)股權(quán)及相關(guān)債權(quán)的非交易型REIT NorthStar/RXR New York Metro，計劃募集資金總額20億美元，該基金于2016年開始募集，未來的管理費和業(yè)績報酬將由北極星資產(chǎn)管理公司與RXR公司按比例分享。

2015年，北極星資產(chǎn)管理公司還與著名的私募基金管理公司Och-Ziff Capital Management的信貸部門合作發(fā)起了一家BDC公司NorthStar Corporate，該公司聚焦于中小企業(yè)貸款，由Och-Ziff的信貸部門充當(dāng)子管理人，計劃募集資金10億美元；雙方還將共同發(fā)起一只封閉式債權(quán)投資基金NorthStar Global Corporate Income，該基金將在全球范圍內(nèi)尋找固定收益領(lǐng)域的投資機會；上述基金都已經(jīng)在2015年10月提交注冊申請，并于2016年開始募集資金。

在產(chǎn)品規(guī)模擴張的同時，為了增強自身的投資管理能力，北極星資產(chǎn)管理公司也在努力通過收購或參股其他管理公司的方式來增強自身的管理能力。如2014年12月，北極星資產(chǎn)管理公司就以3800萬美元現(xiàn)金+2000萬美元股票（NSAM股票）的代價收購了Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方American Healthcare Investors LLC（AHI）的44%權(quán)益（此前，北極星地產(chǎn)金融公司以現(xiàn)金+換股方式收購了Griffin-American Healthcare REIT II的物業(yè)資產(chǎn)），北極星地產(chǎn)金融公司的戰(zhàn)略合作伙伴、前HCP的CEO James F. Flaherty也出資認(rèn)購了AHI 9%的權(quán)益（2015年中期上升到12.3%）。

AHI在養(yǎng)老社區(qū)的投資管理方面有著較為豐富的經(jīng)驗，除了作為Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方外，AHI目前還為Griffin-American Healthcare REIT III提供投資管理服務(wù)，該基金累計募集19億美元，AHI將獲取其中75%的管理費；未來，AHI還將為北極星地產(chǎn)金融公司的醫(yī)療養(yǎng)老投資提供管理服務(wù)，并收取相應(yīng)的管理費收益。

2015年1月，北極星資產(chǎn)管理公司又以3320萬美元現(xiàn)金+500萬美元股票的代價收購了Island Hospitality Management Inc.的45%權(quán)益，Island是一家獨立的有限服務(wù)酒店管理公司，截至2015年中期共管理了149家酒店的37億美元資產(chǎn)，其中，101家酒店為北極星地產(chǎn)金融公司所有，Island作為管理方將向北極星地產(chǎn)金融公司收取酒店月收入的2.5%-3.0%作為基礎(chǔ)管理費。

2015年10月，公司又公告稱，將以3.8億美元代價收購Townsend Group的85%權(quán)益，Townsend是一家地產(chǎn)領(lǐng)域的資產(chǎn)管理和投資咨詢公司，目前直接管理資產(chǎn)130億美元，并為總額1700億美元的投資提供顧問服務(wù)，該公司80%的收入都來自于為客戶定制的投資組合解決方案，即，幫助客戶直接投資于物業(yè)資產(chǎn)或跟投于Townsend的母基金產(chǎn)品。

總之，截至2015年三季度末，北極星資產(chǎn)管理公司共管理資產(chǎn)380億美元，其中，北極星地產(chǎn)金融公司占165億美元，北極星歐洲地產(chǎn)公司占25億美元，其他3只非交易型REITS合計管理資產(chǎn)61億美元，并透過Townsend Group管理了130億美元資產(chǎn)。

根據(jù)資產(chǎn)管理公司的預(yù)期，2016年除了從北極星地產(chǎn)金融公司及北極星歐洲地產(chǎn)公司處收取的2億美元基礎(chǔ)管理費外，還將從非交易型REITS處收取1.25億美元的管理費，從控股或參股的其他管理公司處獲取約4800萬美元的現(xiàn)金收益，從北極星證券公司通道獲取約900萬美元的凈銷售傭金，使總收入達到3.8億美元；從中扣除一般管理費及交易成本后，可分配現(xiàn)金約占到總收入的70%-75%，即，約2.7億-2.9億美元，再扣除15%-20%的所得稅后，可分配凈現(xiàn)金約2.3億-2.4億美元。

以上數(shù)據(jù)顯示，分拆后的北極星資產(chǎn)管理公司似乎為投資人展現(xiàn)了一個廣闊的成長前景，實現(xiàn)了北極星地產(chǎn)金融公司從資產(chǎn)證券化，到股權(quán)投資，再到資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)拓展。但實際上，資本市場的投資人卻似乎并不認(rèn)可這一分拆決定，真的是外部管理模式之過嗎？ 從資產(chǎn)管理公司再到投資管理公司，彌補經(jīng)營短板的現(xiàn)實選擇

雖然北極星資產(chǎn)管理公司擁有相對穩(wěn)定的管理費收益，但是其分拆上市后的股價表現(xiàn)卻并不理想，已累計下跌了40%，究其原因，主要是受到北極星地產(chǎn)金融公司資本市場表現(xiàn)不佳的拖累。

一方面，由于北極星地產(chǎn)金融公司的市場估值較低，短期內(nèi)進一步增發(fā)融資的可能性不大，從而限制了北極星資產(chǎn)管理公司管理費收益的增長；另一方面，由于投資人對北極星資產(chǎn)管理公司外部管理模式下高管理費的質(zhì)疑，導(dǎo)致北極星資產(chǎn)管理公司的股東也開始擔(dān)心其外部管理模式的可延續(xù)性，并認(rèn)為應(yīng)該在董事會層面增加獨立第三方的比重。2016年1月，北極星資產(chǎn)管理公司公告稱，已聘請高盛作為財務(wù)顧問，來幫助其探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的可能性。

但從黑石、喜達屋資本等另類投資管理公司的實踐來看，北極星地產(chǎn)金融公司的問題可能并不在于外部管理模式本身，而在于作為一支以資產(chǎn)證券化起家的REITS管理團隊，無論是在分拆前還是分拆后，其在物業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營管理方面都缺乏核心的競爭優(yōu)勢，分拆只是使高管理成本的問題進一步暴露而已。

金融危機以來，外部管理的REITS在美國市場上日漸增多，如另類投資管理公司黑石和喜達屋資本都各自管理了一只商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款REITS，并按REITS公司加權(quán)平均的權(quán)益資本的1.5%收取基礎(chǔ)管理費，在此基礎(chǔ)上，黑石就REITS公司“過去12個月核心利潤超過發(fā)行在外的平均股本×發(fā)行價的7%的超額部分”提成20%，喜達屋資本則就REITS“過去12個月核心利潤超過發(fā)行在外的平均股本×發(fā)行價的8%的超額部分”提成20%。與之相對，北極星地產(chǎn)金融公司在分拆資產(chǎn)管理公司時，其權(quán)益資本不到30億美元，在此基礎(chǔ)上計提的2億美元基礎(chǔ)管理費約相當(dāng)于權(quán)益資本的6.7%，管理費率顯著高于其他資產(chǎn)管理公司；此外，北極星地產(chǎn)金融公司的管理合同中超額收益的提成部分占比也較低，2014年下半年，北極星地產(chǎn)金融公司支付給資產(chǎn)管理公司的業(yè)績報酬僅為333萬美元，相比于7940萬美元的基礎(chǔ)管理費幾乎不值一提。因此，部分股東一直在質(zhì)疑北極星地產(chǎn)金融公司的管理人與股東之間是否真的利益一致，而這種質(zhì)疑也引起了北極星資產(chǎn)管理公司投資人的不安。

但客觀地說，其實高管理費的問題在分拆前就已存在，只是在分拆后通過財務(wù)報表上清晰列示的高額資產(chǎn)管理費才讓問題暴露得更加充分，并引起了投資人的廣泛關(guān)注。然而，高額管理費的背后，既有多元投資模式下每類物業(yè)資產(chǎn)上的規(guī)模劣勢問題，也有從資產(chǎn)證券化公司向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型過程中的管理能力短板問題。雖然公司也在努力通過參股醫(yī)療養(yǎng)老物業(yè)的投資管理人AHI及酒店領(lǐng)域的管理人Island來彌補物業(yè)經(jīng)營和資產(chǎn)管理方面的短板，但從公司新發(fā)的基金產(chǎn)品不難看出，由北極星資產(chǎn)管理公司獨立發(fā)起并管理的基金產(chǎn)品大多為商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的債權(quán)投資基金，而在股權(quán)投資和其他債權(quán)投資領(lǐng)域北極星資產(chǎn)管理公司仍需借助外部合作伙伴的幫助。所以，對于北極星資產(chǎn)管理公司來說，問題的核心不在于是內(nèi)部還是外部管理模式，而在于自身的管理能力短板，因此，在短期內(nèi)無法提升物業(yè)和資產(chǎn)管理能力的情況下，更現(xiàn)實的選擇是放棄資產(chǎn)管理公司定位，而轉(zhuǎn)型純粹的投資管理人；相應(yīng)的，北極星地產(chǎn)金融公司旗下的物業(yè)要想恢復(fù)市場價值，也必須要經(jīng)歷更徹底的變革，即，將物業(yè)徹底分拆出售給第三方，或者在分拆上市的基礎(chǔ)上引入更專業(yè)的資產(chǎn)管理人。 北極星地產(chǎn)金融公司的價值釋放，分拆只是第一步

篇6

一、信托稅收問題的提出

2002年以來，不斷有報道見諸報端[01]，反映我國對信托公司的雙重征稅已成為阻礙信托業(yè)發(fā)展的一個重要因素，而且對于公益信托，亦無相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。在2002年8月3日舉行的"2002資產(chǎn)管理高級論壇"上，國家稅務(wù)總局政策法規(guī)司的同志也做了類似的表示。他們認(rèn)為，隨著資產(chǎn)管理活動的日趨發(fā)達，其主體多元化和環(huán)節(jié)多元化的特點日趨明顯，現(xiàn)行稅收政策法規(guī)多有不適。目前在流轉(zhuǎn)稅和所得稅上已經(jīng)提出了一些改革設(shè)想，避免雙重征稅將是考慮重點之一，但具體實施還有待時日。在流轉(zhuǎn)稅方面如果規(guī)定委托人向信托公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的環(huán)節(jié)免征稅就可以避免雙重征稅。而在所得稅方面設(shè)想的方案主要有五個：一是對投資人征稅，對信托公司免稅；二是對投資人免稅，對信托公司征稅；三是對雙方同時征稅，但對信托公司征的稅，在對投資人征稅時予以抵減；四是對雙方同時征稅，但降低稅率；五是開征利得稅。[02]

信托公司基于信托遺囑和信托契約而管理信托財產(chǎn)，其目的主要是為受益人謀求利益最大化，在性質(zhì)上，信托當(dāng)事人之間的關(guān)系與目前的證券投資基金與基金受益人所建立的契約關(guān)系基本相同。然而，在證券投資基金的稅收問題上，財政部與國家稅務(wù)總局于1998年即頒布了《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》（財稅字[1998]55號），明確了基金營業(yè)稅、印花稅和所得稅的征收問題。2001年4月，財政部和國家稅務(wù)總局再次頒布了《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》（ 財稅[2001]61號），規(guī)定對財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》（財稅字［1998］55號）中規(guī)定的"基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，在2000年底前暫免征收營業(yè)稅"的優(yōu)惠政策，予以延期3年，即延長到2003年12月31日止；同時規(guī)定對財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于買賣證券投資基金單位印花稅問題的復(fù)函》（財稅字［2000］8號）中規(guī)定的"對投資者（包括個人和機構(gòu)）買賣基金單位，在2000年底前暫不征收印花稅"的優(yōu)惠政策，予以延期1年，即延長到2001年12月31日止。相比之下，《信托法》于2001年10月1日生效后，時至今日，對有關(guān)信托的稅收問題仍未解決，信托業(yè)的上述呼聲反映出該問題的普遍性和嚴(yán)重性，因此，加強對信托財產(chǎn)管理過程中的稅收法律問題的研究具有重要的理論意義和實踐意義。

二、我國臺灣地區(qū)信托相關(guān)稅法的修正及其立法經(jīng)驗

我國臺灣地區(qū)于1996年與2000年分別制定了"《信托法》"和"《信托業(yè)法》"。2001年5月29日又通過了七大信托相關(guān)稅法的修正案，從而使財產(chǎn)信托法和與之配套的稅制體系日趨完備。然而此前，由于與信托相關(guān)稅法未能同步完成修正，造成臺灣的機構(gòu)即使已經(jīng)換領(lǐng)了信托執(zhí)照，卻無法全面開辦信托業(yè)務(wù)。臺灣于2001年7月1日起信托相關(guān)稅法修正案正式施行，稅法作為發(fā)展信托的配套制度之一，它的修正與完善為臺灣信托業(yè)的發(fā)展掃清了稅收法律方面的諸多障礙。

研究臺灣信托稅法的修訂，可以發(fā)現(xiàn)其增訂的法律條文有："《所得稅法》"第九條、"《遺產(chǎn)及贈與稅法》"第八條、"《土地稅法》"第四條、"《房屋稅條例》"第二條、"《平均地權(quán)稅條例》"第四條、"《加值型及非加值型營業(yè)稅法》"第二條及"《契稅條例》"第二條。這七大稅法修正案涉及有關(guān)信托方面的具體如下：[03]

1、土地為信托財產(chǎn)時，其信托關(guān)系人間移轉(zhuǎn)，不課征土地增值稅。信托財產(chǎn)為不動產(chǎn)，其于信托關(guān)系人間移轉(zhuǎn)不課征契稅。

2、房屋為信托財產(chǎn)者，以受托人為房屋稅的納稅人，而公益信托供公益活動使用的房屋免征房屋稅。

3、明訂信托利益的受益人為信托所得的納稅人，但受益人不特定或尚未存在時，以受托人為信托利益的納稅義務(wù)人。為避免信托財產(chǎn)發(fā)生的所得因為累積不分配，致受益人在實際取得年度運用較高累進稅率，規(guī)定信托所得原則上應(yīng)于發(fā)生年度課征所得稅。

4、為鼓勵公益信托的設(shè)立，明訂營利事業(yè)提供財產(chǎn)成立、捐贈或加入符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的公益信托者，受益人享有的信托利益可以免納所得稅。

5、明訂信托基金當(dāng)年度發(fā)生的信托利益，除營利所得、短期票券利息所得、證券交易所得以及政府舉辦的獎券中獎獎金外，在次年度未作分配者，應(yīng)就其未分配部分，以受托人或證券投資公司負(fù)責(zé)人為扣繳義務(wù)人，按10%稅率扣繳所得稅。

6、明訂遺囑信托具有遺贈性質(zhì)，其信托財產(chǎn)在遺囑人死亡時仍屬遺囑人所有，應(yīng)并入遺囑人的遺產(chǎn)課征遺產(chǎn)稅。信托關(guān)系存續(xù)中，受益人死亡時，其所遺享有信托利益的權(quán)利未領(lǐng)受部分，應(yīng)課征遺產(chǎn)稅。

7、信托契約約定信托利益的全部或一部分是以第三人為受益人的他益信托，受益人雖尚未實際取得信托利益，但實際上已享有信托利益的權(quán)利，依法應(yīng)課征贈與稅。

8、因遺囑成立的信托，在成立時以土地為信托財產(chǎn)者，如屬應(yīng)課征土地增值稅的情形時，其原地價是指遺囑人死亡日當(dāng)期的公告土地現(xiàn)值。

9、明訂受托人因公益信托而標(biāo)售、義賣與義演的收入，除支付必要費用外，全部供作該公益事務(wù)之用者，免征營業(yè)稅且不計入受托人的銷售額。

10、受托人移轉(zhuǎn)信托不動產(chǎn)給委托人以外的歸屬權(quán)利時，應(yīng)申報繳納贈與契稅。

根據(jù)臺灣"《信托業(yè)法》"第十六條的規(guī)定，其信托業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)項目包括；1、金錢信托；2、金錢債權(quán)及其擔(dān)保物權(quán)信托；3、有價證券信托；4、動產(chǎn)信托；5、不動產(chǎn)信托；6、租賃權(quán)信托；7、地上權(quán)信托；8、專利權(quán)信托；9、著作權(quán)信托；10、其他財產(chǎn)權(quán)信托。臺灣稅法的上述修正體現(xiàn)了信托法的基本原理，加強了對公益信托的稅法支持，并明確了遺囑信托的遺贈性質(zhì)和他益信托的贈與性質(zhì)，確立了以受益人為納稅人的各項信托稅收法律制度，從而為各類信托項目的有效開展提供了稅法制度保障。相比之下，大陸目前并未開征遺產(chǎn)及贈與稅和平均地權(quán)稅，但是，應(yīng)該看到，盡管海峽兩岸稅制上存在著差異，而且這些差異勢必各自對信托稅制的設(shè)計，但臺灣信托稅法對大陸的借鑒意義是不容質(zhì)疑的，我們設(shè)計信托稅制時完全可以借鑒其制度上的合理性安排。

三、我國信托稅制基本原則剖析

在信托稅收的問題上，雖然各國的規(guī)定不盡相同，但國際稅收慣例承認(rèn)信托導(dǎo)管原理在信托稅收制度設(shè)計中的重要作用。根據(jù)信托導(dǎo)管原理所蘊涵的指導(dǎo)思想，我國有學(xué)者從納稅義務(wù)人、納稅總額、納稅義務(wù)發(fā)生時間以及公益信托四個方面將信托稅制的基本原則歸納為四個，即1、受益人納稅原則；2、稅負(fù)無增減原則；3、發(fā)生主義課稅原則；4、公益信托的稅收優(yōu)惠原則。[04]確立信托稅制建立的基本原則是信托稅制設(shè)計中的核心和關(guān)鍵，它不僅有助于深入認(rèn)識信托稅制的本質(zhì)，而且有助于在創(chuàng)制信托稅制的過程中得到指導(dǎo)，為信托稅制的目的性解釋提供依據(jù)。應(yīng)該看到，該學(xué)者的上述觀點有其合理性的一面，但是其著眼點主要放到了信托活動的微觀層面，在與國家現(xiàn)行整個宏觀稅制的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一方面略嫌欠缺，如其提出的發(fā)生主義課稅原則，因信托稅收中具體稅種不同，其具體的納稅環(huán)節(jié)、納稅地點以及納稅期限等亦不相同，而且此問題在信托稅收中不具有普遍性，故不宜作為一項基本原則對待。

筆者認(rèn)為，信托稅制的基本原則，應(yīng)反映信托稅收的基本，并對全部信托稅收活動進行抽象和概括。為此提出如下原則：

1、受益人負(fù)擔(dān)原則

篇7

關(guān)鍵詞：出版單位 轉(zhuǎn)制

一、產(chǎn)權(quán)主體多元化與財產(chǎn)權(quán)平等保護原則

財產(chǎn)權(quán)平等保護原則是指，不同類型的財產(chǎn)權(quán)主體在法律地位上平等，其對于權(quán)利的享有和當(dāng)權(quán)利受到侵害時受到的保護在財產(chǎn)法律規(guī)范體系內(nèi)并無差別。在出版單位轉(zhuǎn)制的過程中，堅持財產(chǎn)權(quán)平等保護原則能夠為參與競爭的市場主體提供平等的起點，增強投資者的信心，建立優(yōu)勝劣汰的市場秩序，最終繁榮出版事業(yè)。出版單位轉(zhuǎn)制中，堅持財產(chǎn)權(quán)平等原則具體應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)在以下兩個方面：

（一）轉(zhuǎn)制后不同性質(zhì)的出版單位在法律上受到平等保護

隨著出版單位轉(zhuǎn)制的展開和深入，出版單位在性質(zhì)上將逐步呈現(xiàn)多元化的趨勢。"事業(yè)單位企業(yè)管理"的單一模式將被國有獨資企業(yè)、國有控股企業(yè)、事業(yè)單位、上市公司等多種類型的市場主體模式所取代。對于轉(zhuǎn)制后不同性質(zhì)的出版單位提供同等的法律保護是市場經(jīng)濟的必然要求。反之，以出版單位的性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)進行區(qū)別對待，以給予國有財產(chǎn)"特殊保護"之名歧視性對待國有化程度相對弱化的出版單位，則是計劃經(jīng)濟體制的遺毒，與平等的法治理念相背。

（二）對于出版單位內(nèi)部不同的投資主體給予同等保護

在市場經(jīng)濟的大環(huán)境下，出版單位要增強自身在市場上的經(jīng)濟實力和競爭力，必然廣泛吸收社會資本。雖然出版單位因領(lǐng)域不同對社會資本接受程度各異，但是，在大多數(shù)領(lǐng)域投資主體的多元化必然取代國有投資主體一元化的格局。出版單位的投資主體既可以是國家，也可以是集體或者私人，既可以是法人、非法人社會團體也可以是個人，既可以是本國人也可以是外國人。投資者享有的資產(chǎn)受益權(quán)、重大決策權(quán)、選擇管理者的權(quán)利等受到法律同等承認(rèn)和保護，不因投資主體身份差異而在權(quán)利的承認(rèn)和保護上有所不同。

二、理順出版單位轉(zhuǎn)制中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系

如何建立"產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)"的現(xiàn)代企業(yè)制度是出版單位轉(zhuǎn)制過程中一個無法回避的問題。其中建立明晰的產(chǎn)權(quán)制度則是解決這一問題的核心和關(guān)鍵。出版單位轉(zhuǎn)制過程中，界定權(quán)利歸屬，明晰出版單位和國家之間、投資者之間的法律關(guān)系，能夠起到定紛止?fàn)幍淖饔谩Ｎ餀?quán)法作為調(diào)整財產(chǎn)歸屬法律關(guān)系的基本法律為出版單位轉(zhuǎn)制過程中的產(chǎn)權(quán)界定提供了基本的法律依據(jù)。理順出版單位轉(zhuǎn)制過程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系就是要處理好出版單位與投資者之間、投資者與投資者之間的財產(chǎn)法律關(guān)系。對于出版單位進行企業(yè)化或公司制改造，就是要培育完善的市場主體，改變出版單位與作為投資者的國家之間的關(guān)系。而要實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變，必須注意以下幾個問題：

（一）產(chǎn)權(quán)界定的前提：明確主體享有的財產(chǎn)權(quán)屬性

1、事業(yè)單位中不同主體享有的財產(chǎn)權(quán)的屬性

根據(jù)新聞出版總署制定的《關(guān)于深化出版發(fā)行行業(yè)體制改革工作實施方案》的要求，黨報、黨刊、時政類報刊以及少數(shù)承擔(dān)政治性、公益性出版任務(wù)的出版單位實行事業(yè)體制。界定事業(yè)單位與國家之間產(chǎn)權(quán)關(guān)系的基本原則是"誰投資，誰所有"。事業(yè)單位性質(zhì)的出版單位所支配的不動產(chǎn)和動產(chǎn)屬于作為投資者的國家所有；出版單位只能在所有權(quán)人許可的范圍內(nèi)，對其進行占有、使用并依據(jù)法律和行政法規(guī)進行收益和處分。

2、企業(yè)化、公司化的出版單位中不同主體享有的財產(chǎn)權(quán)的屬性

（1）獨立的法人財產(chǎn)權(quán)

轉(zhuǎn)制為國有獨資法人和國家控股法人的出版單位依據(jù)其獨立法律人格對包括國家在內(nèi)的投資者出資的全部財產(chǎn)以及增值部分享有法人財產(chǎn)權(quán)。出版單位作為獨立法人對法人財產(chǎn)享有占有、使用、收益、處分并排除他人（包括作為出資者的國家在內(nèi)）干擾的權(quán)利。出版單位的法人財產(chǎn)權(quán)是出版單位能夠自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，獨立對外承擔(dān)民事責(zé)任的基礎(chǔ)。它使得出版單位能夠擺脫對于出資者意志的直接依附，成為具有獨立人格的法律主體。

（2）國家作為投資者享有股東權(quán)利

國家作為投資者對于投資于出版單位的資本擁有原始的財產(chǎn)權(quán)。伴隨法人的成立，國家對于投入的不動產(chǎn)和動產(chǎn)喪失了原始產(chǎn)權(quán)，同時獲得價值形態(tài)的股權(quán)。原始財產(chǎn)權(quán)分裂為股權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán)，兩者相伴而生，對立統(tǒng)一。國家作為財產(chǎn)所有權(quán)人的身份消失，僅享有股東權(quán)利。

（二）出版單位轉(zhuǎn)制中的產(chǎn)權(quán)界定：

1、轉(zhuǎn)制后仍為事業(yè)單位性質(zhì)的出版單位界定國有資產(chǎn)的辦法：

事業(yè)單位性質(zhì)的出版單位所占有、使用的動產(chǎn)和不動產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)，國家是標(biāo)的物的所有權(quán)人。出版單位雖然有權(quán)對國有資產(chǎn)進行占有、使用并且依法收益、處分，但是并非所有權(quán)的主體，只能依據(jù)國家意志行使所有權(quán)的權(quán)能。

2、轉(zhuǎn)制為企業(yè)法人形態(tài)的的出版單位，界定國有資產(chǎn)的辦法：

（1）有權(quán)代表國家投資的部門和機構(gòu)以貨幣、實物和所有權(quán)屬于國家的土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等向企業(yè)投資、形成的國家資本金，界定為國有資產(chǎn)。國家享有的原始財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為對于企業(yè)法人的股權(quán)。（2）全民所有制企業(yè)向企業(yè)法人形態(tài)的出版單位投資形成的股份，構(gòu)成國有法人股，界定為國有資產(chǎn)。（3）企業(yè)法人形態(tài)的出版單位的公積金、公益金中，全民單位按照投資應(yīng)占有的份額，界定為國有資產(chǎn)；（4）股份制企業(yè)未分配利潤中，全民單位按照投資比例所占的相應(yīng)份額，界定為國有資產(chǎn)。

三、轉(zhuǎn)制中的國有資產(chǎn)管理法律問題

出版單位轉(zhuǎn)制的過程中應(yīng)當(dāng)保證國有資產(chǎn)的保值增值，避免國有資產(chǎn)流失。因此，應(yīng)當(dāng)完善對于國有資產(chǎn)的管理，防止少數(shù)人利用轉(zhuǎn)制之機以非法手段侵吞國有資產(chǎn)。

（一）對進行轉(zhuǎn)制的出版單位進行清產(chǎn)核資

在出版單位轉(zhuǎn)制的過程中，倘若不能有效開展清產(chǎn)核資工作，就會給不法分子留下侵吞國有資產(chǎn)的可乘之機，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。鑒于此，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)制出版單位申請資產(chǎn)評估立項后，由主管部門委托具有資質(zhì)的中介機構(gòu)進行資產(chǎn)評估。在此過程中，負(fù)責(zé)國有資產(chǎn)管理和監(jiān)督的機構(gòu)和人員應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)的職責(zé)。

（二）明確國有資產(chǎn)的權(quán)利主體和權(quán)利行使的主體

國有資產(chǎn)歸屬于國家或全民享有。長期以來，存在的問題是誰能夠代表國家行使權(quán)利的問題，即國有資產(chǎn)權(quán)利代表主體或權(quán)利行使主體虛位的問題。《物權(quán)法》對于行使國有資產(chǎn)財產(chǎn)權(quán)利的主體進行了明確規(guī)定：法律規(guī)定屬于國家所有的財產(chǎn)，屬于國家所有即全民所有。國有財產(chǎn)由國務(wù)院代表國家行使所有權(quán)；法律另有規(guī)定的，依照其規(guī)定。國家出資的企業(yè)，由國務(wù)院、地方人民政府依照法律、行政法規(guī)規(guī)定分別代表國家履行出資人職責(zé)，享有出資人權(quán)益。

界定國有資產(chǎn)的權(quán)利主體和代表其行使權(quán)利的主體，解決了國家與地方政府之間在財產(chǎn)所有權(quán)歸屬上的問題，并且將權(quán)利的行使落到實處，避免出現(xiàn)相互推諉或爭奪利益造成國有資產(chǎn)流失的局面。出版單位轉(zhuǎn)制過程中，國務(wù)院和地方政府應(yīng)當(dāng)按照法律規(guī)定的要求，代表國家履行相應(yīng)的職責(zé)。

篇8

從海外成熟經(jīng)驗看，私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展大致經(jīng)歷了如下三個階段：第一，“產(chǎn)品導(dǎo)向”階段。該階段以加速做大產(chǎn)品銷量為核心目的，“我有什么”就賣什么，在產(chǎn)品導(dǎo)向下，以新增資產(chǎn)、新增客戶為目標(biāo)，考核產(chǎn)品新增銷量為考核指標(biāo)；第二，“需求導(dǎo)向”階段。該階段以滿足客戶現(xiàn)有需求為核心目的，“客戶需要什么”就賣什么，以資產(chǎn)配置為主要形式，圍繞客戶需求做大資產(chǎn)規(guī)模；第三，“全權(quán)委托資產(chǎn)管理”階段。該階段以投資顧問費為目的，對環(huán)境和政策存在一定程度依賴，根據(jù)資產(chǎn)管理規(guī)模以代客理財形式收取投資顧問費。

二、目前我國私人銀行業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段

目前，中國私人財富管理市場尚處于產(chǎn)品導(dǎo)向階段，特別是中資銀行的私人銀行業(yè)務(wù)主要停留在各種理財產(chǎn)品的推介與銷售方面。這些理財產(chǎn)品包括傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、不動產(chǎn)基金、資產(chǎn)基金、信托產(chǎn)品、私募基金、對沖基金、QDII共同基金以及其他指數(shù)掛鉤類投資工具，部分中資私人銀行還可能提供包括藝術(shù)品、紅酒、貴金屬在內(nèi)的另類投資產(chǎn)品。由此可見，中資私人銀行提供的理財產(chǎn)品十分豐富，能基本滿足不同類型的客戶，并實現(xiàn)特定的流動性和風(fēng)險收益配置的需求。

由于目前私人業(yè)銀行業(yè)務(wù)處于產(chǎn)品導(dǎo)向階段，其存在的主要問題表現(xiàn)為：其一，過于強調(diào)某一個單一的產(chǎn)品，而忽視了資產(chǎn)組合問題；其二，過于強調(diào)理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率，而忽視了產(chǎn)品存在的風(fēng)險；其三，過于強調(diào)理財產(chǎn)品的特性，而忽視了客戶的真實需求；其四，過于強調(diào)前期產(chǎn)品銷售，快速產(chǎn)生利潤，而忽視了產(chǎn)品后續(xù)跟蹤與客戶售后服務(wù)，即“只管買不管賣”。

實際上，在充分競爭環(huán)境下，收益率不可能成為核心競爭力。財富管理的核心優(yōu)勢應(yīng)該是系統(tǒng)的優(yōu)勢、服務(wù)的優(yōu)勢、資產(chǎn)組合的優(yōu)勢。因此，私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)由向客戶推薦產(chǎn)品轉(zhuǎn)向做資產(chǎn)配置，由“我有什么”轉(zhuǎn)向“客戶需要什么”。

三、私人銀行業(yè)務(wù)重心由產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向資產(chǎn)配置的必要性

關(guān)于資產(chǎn)配置的概念，簡單地說，是指資產(chǎn)管理機構(gòu)根據(jù)投資者的投資目標(biāo)與風(fēng)險偏好，或者投資者自身根據(jù)自己的偏好，將投資資產(chǎn)按照一定比例分配在特定資產(chǎn)上的行為。

對大多數(shù)機構(gòu)投資者來說，資產(chǎn)配置通過各類別資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)誤差與相互關(guān)系得出一系列具備不同風(fēng)險回報比率的資產(chǎn)組合，針對機構(gòu)的目標(biāo)、歷史、取向、限制和其他因素，分析并執(zhí)行合適的資產(chǎn)配置方案。

對高資產(chǎn)凈值的個人投資者而言，資產(chǎn)配置過程與機構(gòu)投資者類似，不同點在于：要特別注意投資者的個人動機、承擔(dān)風(fēng)險或損失的能力、稅收因素、數(shù)額較大的財務(wù)負(fù)債、代際收入時機和增長程度等多種因素。大部分投資者花在選股票、選基金的時間最多，思考進場或離場的投資時機其次，而研究資產(chǎn)配置的時間最少。鑒于不同資產(chǎn)類別對經(jīng)濟和金融市場的變動有不同的反應(yīng)，積極和有效的資產(chǎn)配置是提高回報的關(guān)鍵要素。國外的有關(guān)研究表明，投資收益中85%～95%來自資產(chǎn)配置，證券選擇、時機選擇的貢獻非常小。從金融服務(wù)機構(gòu)方面來講，向客戶銷售理財產(chǎn)品只是私人銀行業(yè)務(wù)的初級階段，向客戶提供資產(chǎn)配置方案或建議體現(xiàn)了銀行的專業(yè)知識技能和服務(wù)水平，屬于高級階段。因此為了更好地位客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)，同時也為了提供銀行的服務(wù)層級，銀行的私人銀行業(yè)務(wù)的重心必須從產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向資產(chǎn)配置。

四、私人銀行客戶資產(chǎn)配置備選產(chǎn)品分析

基于銷售對象，本文將理財產(chǎn)品分為適用于大眾客戶的常規(guī)性理財產(chǎn)品與專門面向高凈值客戶研發(fā)的私人銀行專屬產(chǎn)品。

常規(guī)性理財產(chǎn)品包括：其一，基礎(chǔ)類產(chǎn)品。該類產(chǎn)品為固定收益類基礎(chǔ)產(chǎn)品，產(chǎn)品起點低，低風(fēng)險低收益，比如債券、貨幣市場工具、票據(jù)、信貸和外匯等，這類產(chǎn)品流動性高、規(guī)模大、期限靈活、風(fēng)險小，可滿足客戶對高流動性、資金避險的需求，也是絕大多數(shù)普通理財客戶的選擇；其二，證券投資基金。證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，進行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，具有集合投資、分散風(fēng)險和專業(yè)理財?shù)奶攸c。按照基金運作方式不同，基金產(chǎn)品可分為開放式基金和封閉式基金兩大類；其三，結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品通過風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的合理配置，可掛鉤多種金融資產(chǎn)傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，主要指可轉(zhuǎn)債、權(quán)證等，現(xiàn)代型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品主要為“固定收益證券+衍生產(chǎn)品”。普通理財客戶一般投資于優(yōu)先級，而私人銀行客戶可投資于次級，利用杠桿效應(yīng)博取超額收益。

私人銀行客戶專屬理財產(chǎn)品包括：第一，集合資金信托計劃。“集合資金信托計劃”是指由多個投資人（委托人）基于對信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司集合管理、運用于某一信托計劃項目，為投資人獲取投資收益的一種信托投資工具；第二，高端資產(chǎn)管理類產(chǎn)品。高端資產(chǎn)管理類產(chǎn)品包括券商集合理財和陽光私募基金，券商集合理財也稱為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是指由證券公司發(fā)行的、集合客戶的資產(chǎn)，由專業(yè)的投資者（券商）進行管理的一種理財產(chǎn)品。陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)備案，資金實現(xiàn)第三方銀行托管，有定期業(yè)績報告的投資于股票市場的基金，由于追求投資的絕對回報，而不是單純地比較同類型基金的業(yè)績，更符合投資者需求；第三，私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資是指通過私募對私有企業(yè)的投資，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易過程中通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。產(chǎn)品具有高風(fēng)險、高回報和無流動性的特點；第四，另類投資。另類投資是指傳統(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實物資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、對沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術(shù)品等，其中證券化資產(chǎn)就包括了次級房貸為基礎(chǔ)的債券以及這些債券的衍生金融產(chǎn)品。

五、私人銀行客戶資產(chǎn)配置方法

基于資產(chǎn)配置理論，借鑒國外成功實踐經(jīng)驗，參考國內(nèi)金融同業(yè)的探索，私人銀行客戶資產(chǎn)配置包括產(chǎn)品選擇與比例確定兩個方面。

篇9

信托公司的主要職責(zé)是“受人之托，代人理財”，其中“理財”處于重要的地位，是信托公司的核心業(yè)務(wù)，而“托”則是業(yè)務(wù)實施的方式。理財可以分為兩個層次，一是產(chǎn)品層次，表現(xiàn)在向客戶提供的某產(chǎn)品或者資產(chǎn)完善其投資，二是組合層次，表現(xiàn)為統(tǒng)籌管理客戶的整個投資組合。逐一遞進的兩個理財層次充分體現(xiàn)了信托業(yè)從產(chǎn)品管理到資產(chǎn)管理再到財富管理的全過程。

信托產(chǎn)品管理、資產(chǎn)管理、財富管理的特征要素

信托產(chǎn)品管理

信托產(chǎn)品管理是信托公司根據(jù)融資方的需求，設(shè)計開發(fā)信托產(chǎn)品，然后通過信托營銷團隊將產(chǎn)品推介給委托人實現(xiàn)終端產(chǎn)品銷售，最終通過信托公司的管理為投資人創(chuàng)造財富，并選擇最有效的方式為信托公司增加收益并降低風(fēng)險與成本。信托產(chǎn)品管理全過程是在信托產(chǎn)品生命周期中對產(chǎn)品規(guī)劃、開發(fā)、生產(chǎn)、營銷、銷售和支持等環(huán)節(jié)進行管理的業(yè)務(wù)活動，包括五個環(huán)節(jié)，即需求管理、產(chǎn)品戰(zhàn)略管理、產(chǎn)品市場管理、產(chǎn)品開發(fā)管理和產(chǎn)品生命周期管理。即實現(xiàn)面向客戶的需求管理，快速、合理響應(yīng)客戶需求，提高客戶滿意度；明確產(chǎn)品戰(zhàn)略定位，制定產(chǎn)品推介營銷方針；實現(xiàn)面向市場的產(chǎn)品規(guī)劃，確保和信托公司戰(zhàn)略的一致性；基于團隊的開發(fā)管理，合理規(guī)避產(chǎn)品投資風(fēng)險；在產(chǎn)品規(guī)定期限內(nèi)向投資人分配收益返還本金，并獲得信托報酬，結(jié)束信托產(chǎn)品計劃，完成產(chǎn)品生命周期管理。

信托資產(chǎn)管理

信托公司在資產(chǎn)管理領(lǐng)域大致承擔(dān)如下兩種角色：一是依據(jù)《信托法》承擔(dān)受托管理職責(zé)；二是依據(jù)《信托法》和《信托公司管理辦法》親自管理信托事務(wù)，特別是要親自承擔(dān)作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心要素的投資管理職責(zé)。

信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點是：第一，由于信托資產(chǎn)管理是一種規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)非常明顯的業(yè)務(wù)，信托受托資產(chǎn)規(guī)模的逐年遞增為信托資產(chǎn)管理奠定了基礎(chǔ)，具有普遍性的業(yè)務(wù)形態(tài)是產(chǎn)權(quán)分割而非產(chǎn)權(quán)獨占。第二，由于信托資產(chǎn)管理是一種專業(yè)化特征很強的業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會將信托公司的市場定位明確為“為合格投資者提供資產(chǎn)管理服務(wù)的金融中介機構(gòu)”，引導(dǎo)信托公司構(gòu)建專業(yè)化經(jīng)營模式，因此信托機構(gòu)傾向選擇具有比較優(yōu)勢的信托業(yè)務(wù)。對于受托管理與投資管理兩種職責(zé)合一，即均由信托公司承擔(dān)。但是，在受托管理與投資管理需要分離的常態(tài)下，伴隨監(jiān)管方面對信托融資類業(yè)務(wù)的限制，信托業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展為以投資類管理為主。

信托財富管理

信托財富管理是指信托利用所掌握的客戶信息與金融產(chǎn)品，通過分析客戶自身的財務(wù)狀況，了解和挖掘客戶需求，制定客戶理財方案，為優(yōu)質(zhì)客戶提供投資管理以及稅務(wù)、財務(wù)計劃、退休、遺產(chǎn)信托等一攬子金融服務(wù)，進而幫助客戶實現(xiàn)理財目標(biāo)的一系列過程。

信托財富管理主要包括財產(chǎn)保護、財富累積以及財產(chǎn)傳承三個方面。在財產(chǎn)保護方面，信托公司接受客戶委托設(shè)計財富規(guī)劃方案，向客戶提供諸如核心資產(chǎn)配置、稅收籌劃、財產(chǎn)隔離和保險規(guī)劃等服務(wù)。在財富積累方面，信托公司接受客戶委托代為實施投資規(guī)劃，提供私募股權(quán)基金和私募證券基金等私募投資服務(wù)，以及不動產(chǎn)投資、藝術(shù)品投資等等服務(wù)。在財產(chǎn)傳承服務(wù)方面，信托公司可提供家族股權(quán)管理服務(wù)實現(xiàn)其財產(chǎn)的有效管理，并通過特意的遺產(chǎn)安排實現(xiàn)財產(chǎn)在不同繼承人之間的有效分配等等。此外還可以開展繼承人教育、現(xiàn)金管理、融資安排和捐贈安排等等服務(wù)創(chuàng)新。通過信托財富管理，達到為高凈值人士提供科學(xué)的資產(chǎn)配置的目的。

信托公司的在不同階段的功能定位

起步期著眼于產(chǎn)品管理

起步期信托公司主要是根據(jù)資金需求方的融資需求作為產(chǎn)品推廣的動力，推出越來越多的產(chǎn)品意味著信托報酬的增加、信托公司的發(fā)展，所以信托公司在起步階段是以產(chǎn)品為中心，以地方區(qū)域經(jīng)濟作為市場拓展的重點，充分利用地緣優(yōu)勢和政府資源，確立在區(qū)域市場份額的絕對優(yōu)勢。在市場培育的初期主要注重信托公司產(chǎn)品線的構(gòu)建、服務(wù)特色以及業(yè)務(wù)優(yōu)勢的培養(yǎng)，為公司的中長期戰(zhàn)略發(fā)展和擴張做準(zhǔn)備（見圖1）。

發(fā)展期著眼于資產(chǎn)管理與財富管理

在發(fā)展階段，信托公司已經(jīng)建立起較好的市場信譽以及市場銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品庫資源的豐富為其實現(xiàn)資產(chǎn)管理提供了保障，所以發(fā)展期信托公司是以資產(chǎn)為中心，具備資產(chǎn)營運與投資組合的專業(yè)化能力是這個階段信托公司所關(guān)注的。信托公司可以利用業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多樣化，輻射周邊地區(qū)及全國市場，與業(yè)界同行結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展中形成戰(zhàn)略同盟，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)將形成良性互動，有利于專注提高投資能力，推動信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。

成熟期專注于財富管理

信托公司提高自主管理能力，具備相對齊備的產(chǎn)品線以及專項投資領(lǐng)域，真正體現(xiàn)“以客戶為中心”的業(yè)務(wù)主線，滿足客戶的多樣化需求。從單純的“產(chǎn)品推介”需求轉(zhuǎn)向全方位、多角度的“資產(chǎn)配置”。以產(chǎn)業(yè)整合、資本運營為手段，通過交易性擴張戰(zhàn)略實現(xiàn)市場化的橫向聯(lián)合，以建立同業(yè)戰(zhàn)略同盟關(guān)系、公司上市以及與國外同業(yè)實質(zhì)性合作等模式和載體，將信托業(yè)務(wù)朝著精細(xì)化、差異化全面展開。

信托產(chǎn)品管理、資產(chǎn)管理、財富管理的組織行為

產(chǎn)品管理的組織行為

在產(chǎn)品管理階段， 信托產(chǎn)品都是項目資金需求方向信托公司提出融資需求，信托公司基于信托制度平臺的優(yōu)勢和功能，將項目進行設(shè)計開發(fā)成為信托產(chǎn)品，再由信托公司的直銷團隊尋找資金，完成產(chǎn)品銷售。信托公司參照“一法兩規(guī)”，充分考慮供需雙方特點，打造具有信托特色的產(chǎn)品線，找準(zhǔn)自己的定位，審時度勢創(chuàng)新業(yè)務(wù)種類，滿足投資者財富增值的需求。信托資金運用方式靈活，主要有貸款類、證券投資類、股權(quán)投資類、權(quán)益投資類、組合運用幾種；投資領(lǐng)域廣泛，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險承受程度選擇不同的投資方式。同時，可以適時對信托契約進行更改，包括撤銷或延續(xù)的選擇、信托財產(chǎn)的分配、受益人的更換以及財產(chǎn)行政管理與操作的更改等方面。在投資領(lǐng)域上，信托業(yè)橫跨貨幣市場、資本市場和實業(yè)市場三大市場，不僅涉及工商業(yè)、房地產(chǎn)、金融、基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)、工礦產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，還在保障房、高新技術(shù)企業(yè)、能源交通、藝術(shù)品市場等領(lǐng)域進行了有益的嘗試（見圖2）。

但是，此階段中信托公司大多業(yè)務(wù)屬于融資業(yè)務(wù)，少部分屬于平臺業(yè)務(wù)，真正體現(xiàn)信托公司核心競爭力的主動管理業(yè)務(wù)并不多。從現(xiàn)實中看，融資業(yè)務(wù)和平臺業(yè)務(wù)的確有市場需求，但合規(guī)風(fēng)險也在加大。從平臺業(yè)務(wù)看，信托公司議價能力較低，而且業(yè)務(wù)本身也會觸碰到業(yè)務(wù)底線。從融資業(yè)務(wù)看，因為信托所做的是一種高成本業(yè)務(wù)，因此企業(yè)的融資成本也會相應(yīng)地要高。但高收益必然伴隨高風(fēng)險，愿意付出高成本的企業(yè)本身風(fēng)險一定也會相應(yīng)地要高于其他企業(yè)。在融資業(yè)務(wù)中，如果按照《信托法》由委托人承擔(dān)風(fēng)險，一旦出現(xiàn)社會問題，整個信托行業(yè)的聲譽都會受到影響。如果維持剛性兌付，受托人承擔(dān)的責(zé)任過重，風(fēng)險高，信托公司背負(fù)的包袱也會隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展越來越重，風(fēng)險積累越來越多，信托公司需要轉(zhuǎn)型。

資產(chǎn)管理的組織行為

資產(chǎn)管理的要點在于投資，通過信托公司業(yè)務(wù)主動能力的提高增強信托公司的資產(chǎn)管理效率；財富管理的核心則是客戶，要為客戶配置資產(chǎn)，對客戶的資產(chǎn)進行組合。財富管理既可以賣本公司的產(chǎn)品，也可以賣外部產(chǎn)品。資產(chǎn)管理與財富管理并不矛盾。原因在于財富管理需要有產(chǎn)品的豐富度，但這要取決于法律環(huán)境的完善和機構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力等。另外，財富管理需要投資者具有理財意識。只有資產(chǎn)管理能力提高了，才有做財富管理的基礎(chǔ)。在中國，資產(chǎn)管理與財富管理可以并行（見圖3）。

2010年下半年，銀監(jiān)會先后下發(fā)《信托公司凈資產(chǎn)管理辦法》等一系列行政法規(guī)，體現(xiàn)了監(jiān)管部門要求信托公司盡快向提升業(yè)務(wù)科技含量和產(chǎn)品附加值內(nèi)涵發(fā)展的經(jīng)營模式升級轉(zhuǎn)型的意圖，這也將促使信托公司轉(zhuǎn)變盈利模式，實施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，成為具有核心能力的特殊資產(chǎn)管理機構(gòu)。

信托業(yè)已成為資產(chǎn)管理業(yè)的中堅，規(guī)模上已相對領(lǐng)先，收益率繼續(xù)提升，總體收益優(yōu)于其他理財產(chǎn)品。一般來說，信托資產(chǎn)規(guī)模增長的原因有幾方面：一是監(jiān)管部門明確了信托業(yè)的發(fā)展方向，信托業(yè)由此進入了全新的歷史發(fā)展時期；二是原評級分類標(biāo)準(zhǔn)客觀上對信托公司擴張信托資產(chǎn)規(guī)模起到了推動作用；三是信托公司通過關(guān)聯(lián)交易的方式進行資產(chǎn)管理，提高了信托公司的分類等級，使其信托資產(chǎn)規(guī)模短期內(nèi)實現(xiàn)跨越式增長。同時，銀監(jiān)會將信托公司的市場定位調(diào)整明確為“為合格投資者提供資產(chǎn)管理服務(wù)的金融中介機構(gòu)”，并相繼實施政策性文件，對信托公司固有業(yè)務(wù)進行了嚴(yán)格限制，鼓勵信托公司開展私募股權(quán)投資信托、資產(chǎn)證券化信托、房地產(chǎn)投資信托基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在明確信托公司本源業(yè)務(wù)范圍的同時，突出了信托公司經(jīng)營特色，引導(dǎo)信托公司構(gòu)建專業(yè)化經(jīng)營模式，從而促進了信托公司的快速發(fā)展。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，根據(jù)在不同經(jīng)濟周期、客戶不同的風(fēng)險接受度情況，提供諸如私募股權(quán)投資（PE）、房地產(chǎn)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、移交——經(jīng)營——移交（TOT）、短期理財產(chǎn)品等各類型組合產(chǎn)品包，令客戶獲得最優(yōu)的收益體驗。同時除了提供高效的融資服務(wù)，還為高端客戶投資理財服務(wù)。

制度賦予了信托公司全品種和跨平臺優(yōu)勢，使得信托公司成為了天然的產(chǎn)品項目儲備平臺，具有豐富的產(chǎn)品線，具備開展財富管理業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)將形成良性互動，有利于專注提高投資能力，又將推動信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展。

財富管理的組織行為

在財富管理階段，信托公司更注重與高端客戶建立深度聯(lián)系，幫助客戶分析其金融需求，并基于信托制度平臺為客戶定制個性化的金融解決方案，主體是客戶，這種主體的區(qū)別對于信托產(chǎn)品，甚至公司經(jīng)營理念和結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生重大影響。信托逐漸實現(xiàn)產(chǎn)品銷售向財富管理服務(wù)的轉(zhuǎn)變中心就在這里。高凈值財富人群的財富目標(biāo)由財富創(chuàng)造向財富保值增值轉(zhuǎn)變，從單純的“產(chǎn)品推介”需求轉(zhuǎn)向全方位、多角度的“資產(chǎn)配置”需求。信托公司轉(zhuǎn)向財富管理是一個系統(tǒng)工程，財富管理的核心在于資產(chǎn)配置和組合運用，關(guān)鍵一環(huán)就是改善產(chǎn)品供給能力、堅持從客戶需求出發(fā)進行產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計，以服務(wù)鎖定客戶。充分發(fā)揮信托公司在財富管理領(lǐng)域的協(xié)同戰(zhàn)斗力，在內(nèi)部構(gòu)建財富管理團隊和資產(chǎn)管理團隊良好的溝通協(xié)調(diào)合作機制，發(fā)揮團隊作業(yè)的優(yōu)勢，共同面對客戶個性化的需求，提供一站式金融解決方案。在信托制度下，財產(chǎn)的所有權(quán)、受益權(quán)得以有效分離，加之信托財產(chǎn)的獨立性等特征，使得信托公司可以圍繞財富傳承，以財富代際傳承為核心，著力發(fā)展面向高凈值客戶的財富管理、代際轉(zhuǎn)移、隔代轉(zhuǎn)移、投資、理財、捐贈、稅務(wù)規(guī)劃、企業(yè)咨詢等一系列業(yè)務(wù)。為實現(xiàn)信托財富管理終端目標(biāo)，信托內(nèi)部需要以下方面的改革進行配套。包括以客戶為中心設(shè)計業(yè)務(wù)流程、品牌建設(shè)、差異化服務(wù)、營銷體系、信息化建設(shè)、專業(yè)團隊的培養(yǎng)等各個方面（見圖4）。

信托階段管理方案建議

建立完善產(chǎn)品鏈條

要完善信托產(chǎn)品鏈，需要明確產(chǎn)品條線劃分以及各個條線的發(fā)展方向。信托產(chǎn)品的風(fēng)險結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)的是一種“金字塔形”，最底層的是固定收益類產(chǎn)品，最頂端是投資管理類產(chǎn)品，如陽光私募、私募股權(quán)、對沖基金等。而中間層，則是TOT類信托產(chǎn)品。

提高主動管理能力

提高信托的主動管理能力對信托公司本身和從業(yè)人員提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求。（1）從公司層面講，首先應(yīng)調(diào)整自主管理業(yè)務(wù)與“通道”業(yè)務(wù)適合比例。信托公司應(yīng)該不斷強化自身的專業(yè)能力、風(fēng)險控制水平，提高自主管理意識，實現(xiàn)品牌戰(zhàn)略，培養(yǎng)客戶的忠誠度。適當(dāng)調(diào)險業(yè)務(wù)占比應(yīng)該是解決短期問題的思路。短期內(nèi)信托公司應(yīng)增加單一資金信托、陽光私募信托、PE類股權(quán)投資信托等風(fēng)險權(quán)重相對較低業(yè)務(wù)比重。其次，信托公司應(yīng)降低融資成本擴展信托業(yè)務(wù)服務(wù)行業(yè)范圍。由于受到收益率限制，目前信托產(chǎn)品服務(wù)的領(lǐng)域相對較窄，雖然從中國信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計信托產(chǎn)品廣泛分布于工商企業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、金融及資本市場等領(lǐng)域，但是真正能夠承擔(dān)12%以上收益水平的行業(yè)還是少之又少。如何獲得低成本、長期限資金，服務(wù)于更加廣泛的行業(yè)成為信托公司面臨的問題，長遠來看，資金池業(yè)務(wù)將成為降低資金成本利器，時間性錯配有效降低資金成本，當(dāng)然這種錯配帶來的流動性風(fēng)險，需要引起高度關(guān)注。而隨著券商理財、保險資金投向的逐步放開，來自機構(gòu)的低成本資金將逐漸增加，將上述資金合理引入，使信托公司能夠投向更多行業(yè)以分散風(fēng)險，降低經(jīng)濟周期波動帶來的沖擊。另外，信托公司應(yīng)與同業(yè)進行合作，嘗試參加銀團、組成信團，攜手基金管理公司、保險公司、期貨公司、證券資產(chǎn)管理公司、第三方銷售公司，利用同業(yè)優(yōu)勢補充自身不足，以形成足夠長的、能抵御周期波動的產(chǎn)業(yè)鏈，形成戰(zhàn)略合作關(guān)系。充分分享同業(yè)在專業(yè)能力、區(qū)域認(rèn)識、控制手段等方面的優(yōu)勢，以風(fēng)險共擔(dān)的形式分散風(fēng)險。對于額度較大、專業(yè)性較強的融投資需求，信托公司可以探索以信團方式進行融投資，除了能利用他人的專業(yè)優(yōu)勢，還能群策群力、分散風(fēng)險，也能提高信托公司的綜合議價能力，實現(xiàn)多方共贏。（2）從信托從業(yè)人員層面講，適應(yīng)主動類管理信托需增強責(zé)任心和敬業(yè)精神，以積極主動、開拓進取的精神，去主動拓展市場，挖掘項目，加強管理和嚴(yán)控風(fēng)險。要具備比一般類信托更加負(fù)責(zé)、更加細(xì)心、更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度。要形成T形組織結(jié)構(gòu)，即縱向方面，要具備較好的金融、經(jīng)濟知識、法律知識，尤其要熟悉和掌握各類信托法規(guī)、政策及相關(guān)知識；橫向方面要善于學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟及基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、新能源、新科技及低碳經(jīng)濟等領(lǐng)域的專業(yè)性知識，并善于把專業(yè)的金融、信托知識和相對專業(yè)的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)知識有機融合起來，增強拓進主動類管理信托廣度與深度。要善于培養(yǎng)創(chuàng)新能力與專業(yè)能力。主動類信托的本質(zhì)是將信托原理、信托法規(guī)、信托責(zé)任、信托手段運用于產(chǎn)業(yè)、企業(yè)及相應(yīng)的項目中，形成既有別于銀行貸款等負(fù)債性融資，又能適應(yīng)和滿足服務(wù)對象的需求的金融產(chǎn)品。信托從業(yè)人員要有意識、有計劃、有目的地自我培養(yǎng)適應(yīng)市場、適應(yīng)企業(yè)、適應(yīng)競爭的創(chuàng)新能力及相配合的專業(yè)技能，使主動管理類信托的開發(fā)更有針對性、可行性與成功性。

優(yōu)化外部制度環(huán)境

若要加速信托向更高層次階段轉(zhuǎn)型，信托外部政策環(huán)境還需得到進一步的改進，主要表現(xiàn)在：（1）完善信托財產(chǎn)登記制度。信托財產(chǎn)的登記制度缺乏細(xì)則，很難實現(xiàn)和《物權(quán)法》等法律法規(guī)的有效銜接。信托財產(chǎn)的登記效率比不上《物權(quán)法》關(guān)于不動產(chǎn)等的效率，信托財產(chǎn)登記不能共享相關(guān)部門的登記系統(tǒng)信息，登記手續(xù)煩瑣，法律效率受到限制。（2）健全信托稅收制度。現(xiàn)階段信托稅收制度尚不完善。具體表現(xiàn)在：部分信托公司重復(fù)納稅，受托人的稅務(wù)負(fù)擔(dān)較重；同類信托關(guān)系，稅收政策不同，導(dǎo)致稅負(fù)不公；信托納稅主體與信托法沖突；臨時性的稅收政策影響信托當(dāng)事人投資決策和風(fēng)險評估；稅制不明晰，制約信托創(chuàng)新；稅務(wù)部門對信托的認(rèn)知度較低，加大了信托公司的納稅風(fēng)險。（3）減少信托業(yè)務(wù)管制。目前信托公司受到的監(jiān)管限制較多。如信托公司證券開戶的限制，對信托投資企業(yè)上市的限制，對信托公司上市的限制，對信托公司稅收優(yōu)惠的限制，信托收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓限制，信托產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)關(guān)系到產(chǎn)品的設(shè)計和銷售的限制，法律法規(guī)一刀切的問題等等，這些都不利于滿足不同主體的投資者和融資需求，容易造成社會資源過度集中，也不利于信托公司的規(guī)范發(fā)展。

經(jīng)過多年努力，信托行業(yè)已經(jīng)從為客戶提供單獨的信托產(chǎn)品到基金池類產(chǎn)品庫，進而向信托產(chǎn)品資產(chǎn)化配置的轉(zhuǎn)變。提供良好的資產(chǎn)管理及財富管理服務(wù)的前提是要求產(chǎn)品平臺上要有豐富的全譜系的產(chǎn)品線，形成跨資本市場、非資本市場、金融信貸市場多樣化的產(chǎn)品系列，憑借自身投資能力打造的物業(yè)、基建、PE投資產(chǎn)品系列等；同時，積極構(gòu)建在市場上“買漁”的能力，通過建立開放式平臺、利用自身管理優(yōu)勢，吸引優(yōu)秀金融機構(gòu)到信托平臺推出產(chǎn)品。這樣，客戶除了能夠分享信托的投資能力，還能夠分享到市場上其他最優(yōu)秀的投資能力。

篇10

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn)管理；不良資產(chǎn)；執(zhí)行難；成因；解決對策

“執(zhí)行難”是廣大金融資產(chǎn)管理公司最為擔(dān)心的問題之一，涉及金融資產(chǎn)管理公司的處置不良資產(chǎn)案件，具有訴訟標(biāo)的額較大、債務(wù)人數(shù)量多是國企甚至是政府部門的特點，因此執(zhí)行難度高于普通民事訴訟案件。2002年10月10日，最高人民法院副院長沈德詠在“全國法院加強執(zhí)行工作電視電話會議”的講話中談到，法院執(zhí)行工作“面臨著十分嚴(yán)峻的形勢”，他明確指出，涉及金融機構(gòu)和金融資產(chǎn)管理公司的案件，涉及國企改制的案件，應(yīng)為當(dāng)前清理執(zhí)行積案的工作重點。以同一時期信達資產(chǎn)管理公司長沙辦事處的數(shù)據(jù)為例，其在湖南省范圍內(nèi)尚待執(zhí)行的案件有176件，標(biāo)的額高達21億，雖已交納訴訟費、執(zhí)行費20多萬元，但已執(zhí)行債權(quán)僅為一億九千萬元。可見“執(zhí)行難”問題已嚴(yán)重影響了四大金融資產(chǎn)管理公司最大化回收不良貸款、保全國有資產(chǎn)、化解金融風(fēng)險的經(jīng)營目標(biāo)。因此，如何解決金融不良資產(chǎn)案件的“執(zhí)行難”，是一個極具理論意義和實踐意義的課題。

一、金融不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”的原因

造成金融不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”的原因諸多，筆者擬從外因和內(nèi)因兩方面著手進行具體分析。

（一）外因

不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”首先是外部原因作用的結(jié)果，這些原因概括起來主要有如下幾點：

第一，被執(zhí)行人主體信用的缺失。市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)是法治經(jīng)濟與信用經(jīng)濟，在社會轉(zhuǎn)型時期，由于快速的觀念變化與法律體制滯后的不健全，導(dǎo)致我們國家的許多企業(yè)缺乏以“誠實信用、正當(dāng)競爭”來經(jīng)營企業(yè)的價值觀。

第二，法律和政策的不完善。隨著全社會對處置不良資產(chǎn)問題關(guān)注度的不斷提高，有關(guān)調(diào)整不良資產(chǎn)處置關(guān)系的法律政策已有相當(dāng)程度的改善，但目前仍存在著大量不利于不良資產(chǎn)處置的法律規(guī)定、政策以及立法和政策上的空白，這些便是造成不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”的又一重要的外部原因。

第三，地方行政機關(guān)干涉。目前，由于我國的區(qū)域經(jīng)濟改革工作尚在進行當(dāng)中，可能出現(xiàn)地方保護主義。一些金融資產(chǎn)執(zhí)行案件與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟狀況、當(dāng)?shù)乩嬷苯酉嚓P(guān)，即使已經(jīng)完全具備破產(chǎn)條件的部分案件也與當(dāng)?shù)厝藗兊那猩砝婷懿豢煞郑胤秸匀蛔鳛槭袌鲋黧w存在著，自然要維護當(dāng)?shù)乩妗?/p>

（二）內(nèi)部原因

造成不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”的內(nèi)部原因也有很多，歸納起來主要有下述三點。

第一，訴訟時機選擇不當(dāng)。在“執(zhí)行難”的不良資產(chǎn)處置案件中，有相當(dāng)一部分是因主債務(wù)人經(jīng)營嚴(yán)重惡化、巨額虧損或嚴(yán)重資不抵債，幾乎無財產(chǎn)可供執(zhí)行造成的。而對于債務(wù)人上述原本幾乎無財產(chǎn)可供執(zhí)行的不良資產(chǎn)案件，金融資產(chǎn)管理公司卻從避免因喪失訴訟時效而承擔(dān)責(zé)任或基于加快不良資產(chǎn)處置進度等方面考慮，往往不惜花費巨額訴訟費用被迫。在此情況下，訴訟的結(jié)果已十分明朗：官司肯定勝訴，但勝訴判決肯定無法執(zhí)行。

第二，訴訟準(zhǔn)備不到位。訴前論證不充分，訴前、訴中財產(chǎn)保全措施不到位，也是造成金融資產(chǎn)管理公司勝訴后債權(quán)難以得到順利執(zhí)行的重要原因之一。

第三，執(zhí)行措施、執(zhí)行手段過于單一。由于各種原因，金融資產(chǎn)管理公司勝訴案件的執(zhí)行對象往往限于主債務(wù)人或擔(dān)保人的土地、房屋等不動產(chǎn)，執(zhí)行措施主要是查封、拍賣，這種執(zhí)行措施及執(zhí)行手段的單一化，將在一定程度上影響執(zhí)行力度及效果，甚至導(dǎo)致執(zhí)行不能。

二、不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”的對策

綜上所述，不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”的成因，既有外因，也有內(nèi)因。而作為消解這些原因的對策，既有賴于國家修改和完善相關(guān)法律制度以及債務(wù)人樹立誠信理念，也需要金融資產(chǎn)管理公司的自身努力。以下筆者僅就金融資產(chǎn)管理公司如何應(yīng)對不良資產(chǎn)案件“執(zhí)行難”問題進行若干闡述。

（一）加強訴前論證工作，制定有效的訴訟方案

金融資產(chǎn)管理公司加強訴前論證工作的重點，就是對債務(wù)人企業(yè)的綜合經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、貸款手續(xù)落實情況，以及本案受地方政府保護的可能性等進行全面細(xì)致的訴前調(diào)查與分析，并對后可能遇到的情況已有充分準(zhǔn)備，在此基礎(chǔ)上做出全面的訴訟方案。另外，在查清債務(wù)人企業(yè)財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，需考慮被執(zhí)行人轉(zhuǎn)移財產(chǎn)的可能性，要求法院對被執(zhí)行人可能轉(zhuǎn)移的財產(chǎn)采取查封、扣押、凍結(jié)等保全措施。

（二）靈活運用各種執(zhí)行手段

為提高執(zhí)行效率，最大限度地實現(xiàn)債權(quán)回收，被執(zhí)行標(biāo)的物不應(yīng)僅局限在借款人、保證人的資產(chǎn)或抵押物上，應(yīng)當(dāng)對法定的各種執(zhí)行手段加以靈活、組合運用：

第一，申請執(zhí)行第三人到期債權(quán)。對被執(zhí)行人本人無力清償債務(wù)，但對案外第三人享有到期債權(quán)的，金融資產(chǎn)管理公司可以向人民法院申請執(zhí)行第三人到期債權(quán)。法律規(guī)定，第三人在法院發(fā)出的履行通知指定期限內(nèi)沒有提出異議且又不履行的，執(zhí)行法院有權(quán)裁定對其強制執(zhí)行。第三人收到人民法院要求其履行到期債務(wù)的通知后，擅自向被執(zhí)行人履行且造成已向被執(zhí)行人履行的財產(chǎn)不能追回的，除在已履行的財產(chǎn)范圍內(nèi)與被執(zhí)行人承擔(dān)連帶清償責(zé)任外，還可以追究其妨礙執(zhí)行的法律責(zé)任。被執(zhí)行人收到人民法院履行通知后，放棄其對第三人的債權(quán)或延緩第三人履行期限的行為無效。

第二，申請執(zhí)行被執(zhí)行人的投資權(quán)益。金融資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)的實務(wù)中，經(jīng)常會遇見企業(yè)利用法人有限責(zé)任制度，通過獨資或與他人、其他企業(yè)聯(lián)營或合資成立具有法人資格的公司的方式逃債。在此情況下，金融資產(chǎn)管理公司可以通過執(zhí)行債務(wù)人企業(yè)的投資權(quán)益方式以維護自身的合法權(quán)益。

第三，及時變更和追加被執(zhí)行主體。被執(zhí)行人被撤銷、注銷或歇業(yè)后，上級主管部門或股權(quán)控制方無償接受被執(zhí)行人的財產(chǎn)，金融資產(chǎn)管理公司可以申請人民法院裁定由上級主管部門或股權(quán)控制方在所接受的財產(chǎn)范圍內(nèi)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

第四，申請執(zhí)行被執(zhí)行人未來現(xiàn)金流人。被執(zhí)行人未體現(xiàn)的未來現(xiàn)金收入，金融資產(chǎn)管理公司可以申請法院向該單位發(fā)出協(xié)助執(zhí)行通知書，由其協(xié)助扣留或提取。

（三）利用執(zhí)行和解，實現(xiàn)各方利益的調(diào)和

作為債權(quán)人的金融資產(chǎn)管理公司在申請執(zhí)行過程中，應(yīng)當(dāng)本著務(wù)實的態(tài)度，積極主動地協(xié)調(diào)好與行政機關(guān)的關(guān)系，通過向上級機關(guān)請示、匯報以及與地方政府直接溝通的方式，最大限度地爭取地方政府的理解和支持。應(yīng)當(dāng)主動闡明地方政府、資產(chǎn)管理公司、企業(yè)三者之間的互惠互利關(guān)系，樹立互相支持、互相配合推動地方經(jīng)濟發(fā)展的觀念，特別是要讓地方政府摒棄“企業(yè)是地方的，資產(chǎn)管理公司是國家的”這種地方保護主義的錯誤想法，在求得地方政府支持的基礎(chǔ)上，理順金融資產(chǎn)管理公司和企業(yè)的關(guān)系，以實現(xiàn)最大限度回收債權(quán)的可能性。

（四）妥善應(yīng)對法院執(zhí)行工作考核機制可能的不利影響

如前所述，由于法院內(nèi)部執(zhí)行工作考核機制的存在，可能會影響到金融資產(chǎn)管理公司訴訟案件的執(zhí)行。為最大限度地消除這一不利影響，可以考慮以下兩點應(yīng)對措施：