深究證券投資基金風險以及預防

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1目前我國基金存在的風險

1.1基金風險主體

基金當事人是由:基金投資人(持有人)、托管人(一般為銀行)、管理人(基金公司)三方共同組成。三者關系如圖1:

基金持有人的收益完全取決于基金管理人經營狀況,根據風險——報酬同一性,基金所面臨的風險最終全部轉嫁給了基金持有人。所以,基金風險的主要風險承擔主體是投資人(基金持有人)。

1.2目前存在的基金風險

基金的風險是指基金管理人將募集資金投資于證券市場,由于收益的不確定性而可能導致的收益損失。首先是來自市場的風險,然后是來自于管理的風險,還有不可抗力風險等其他風險。

1.2.1市場風險

(1)系統風險(systematicrisk)。

系統風險是指對市場內所有投資項目均產生影響,投資者無法控制的風險。包括通貨膨脹風險,市場供求風險,周期性風險,流動性風險,利率及匯率風險,政策風險,政治風險等。

①通貨膨脹風險。所謂通貨膨脹風險又叫購買力風險或物價風險,是指物價變動影響證券價格變動的一種風險。

②市場供求風險。它是指一段時間內市場上可供投資者持有的證券量和入市資金量之間的比例失衡所帶來的風險。我國證券市場處于并長期處于成長階段,市場容量和入市資金呈現出雙向快速增加的趨勢,在這一過程中,如果市場擴容速度同入市資金的增加速度不匹配,供求結構風險就會凸顯。

③周期性風險。隨著經濟運行的周期性變化,各個行業及上市公司的盈利水平也呈周期性變化,從而影響到個股乃至整個行業板塊二級市場走勢。它表現為經濟的繁榮,衰退,調整,停滯等不同階段。證券市場作為國民經濟的“晴雨表”,充分反映了經濟發展的周期性,證券市場整體發展水平,市場收益水平將受到國民宏觀經濟形式的影響而相應呈現周期性變化。

④利率及匯率風險。金融市場利率的波動會導致證券市場價格和收益率的變動。利率直接影響著債券的價格和收益率,影響著企業的融資成本和利潤?；鹜顿Y于債券和股票,既而收益水平會受到利率變化的影響。一般來講,利率變動與股價變動呈反向變化關系。相比而言,債券的利率風險較大,優先股次之,普通股較小。匯率風險主要是指我國貨幣和外國貨幣之間市場匯率的變動而引起的投資收益的變動。當投資者投資于外國證券時,就要承受外匯風險。

⑤政策風險。因財政政策、貨幣政策、產業政策、地區發展政策等國家宏觀政策發生變化,導致市場波動而影響基金收益所產生的風險。

⑥政治風險。政治風險是由于意外政治事件的發生而引起的投資收益的變動。這種政治風險影響了投資者在證券市場的投資收益預期,導致了證券市場價格的急劇波動以致影響基金的收益。

(2)非系統風險(nonsystematicrisk)。

非系統風險是指最終可被消除的風險。一般只與個別企業和個別投資項目相聯系,由企業投資項目本身的種種不確定性引起,不對所有企業或所有投資項目產生普遍影響。非系統風險主要包括:經營風險、系統運作風險、財務風險。由于非系統風險可以通過合理的投資組合減小甚至消除,在這里不作深入研究。

1.2.2流動性風險

中國的證券市場還處在初期發展階段,在某些情況下某些股票品種的流動性不是很好,由此可能影響到基金投資品種的日常交易及基金的申購贖回。由于流動性在大盤整體下跌時,所有證券公司都面臨著贖回的風險,而某支基金管理者運作不當時也有可能出現該風險,在此單獨加以分析。2003年7月頒布的《證券投資基金暫行辦法》中規定,開放式基金投資股票、債券的比例不得低于其資產總值的80%,投資于國債的比例不得低于20%。國債的流動性僅次于現金,具有極高的流動性,因此開放式基金資產的流動性,關鍵就在于其所持股票的流動性高低。

1.2.3其他風險

不可抗力風險如戰爭,自然災害等不可抗力風險可能導致基金資產有遭受損失的風險,以及證券市場基金管理人及基金銷售人可能因為不可抗力無法正常工作,從而導致對基金管理的風險。例如雪災,導致部分地區公司停產等損失。股市輕微震蕩。

2我國基金風險防范研究

2.1系統性風險防范

(1)采取措施降低證券市場系統性風險水平。

針對中國證券市場較高的系統性風險,一是設法降低證券市場系統性風險,二是為投資者提供合適的避險工具。目前情況應從如下幾方面著手。第一,教育投資者樹立正確的投資理念,改變跟莊追漲殺跌的投資方式,加強對上市公司的實質分析。第二,加強政府部門證券監管力度。強化對上市公司信息(真實性)披露,規范關聯交易等暗箱操作。第三,進一步發展機構投資者,擴大基金規模,完善相關法律法規,從總體上穩定證券市場。

(2)建立風險對沖機制,推出風險對沖工具。

根據證券風險投資組合理論,選擇16-20個左右的個股即可把大部分非系統風險分散掉。但在中國證券市場上,由于系統風險較大就有必要在使用投資組合降低風險的同時推出風險對沖機制,降低投資者的證券投資風險特別是系統性風險。投資者規避證券投資系統性風險主要有兩種策略:一是隨著股市波動,在“做多”與“做空”之間順勢轉化;二是運用其他金融工具,進行風險對沖(陳君清,趙錫軍,2002)風險對沖也叫風險轉移,是將現貨市場風險轉移至期貨市場。

2.2非系統性風險防范

基金管理人控制非系統風險的主要手段就是組合投資。其基本原理來源于馬可維茲的現資組合理論。馬可維茲認為,可以通過組合投資把投資分散到幾種證券上。其中非系統風險可以通過證券投資的分散化,即組合投資來降低。組合投資是將各類證券按一定條件組成一個投資組合,即為“不要把雞蛋放在一個籃子里”。

2.3流動性風險防范

(1)強化基金內部流動性管理。

①資產流動性管理。按風險、收益率和流動性大小進行配置。首先拿出一部分作為準備金,應付贖回要求。其次,投資于國債,作為二級準備金;再次,投資于流動性較強的藍籌股,以保證某些極端情況下可以降低變現成本;最后,投資于現有流行的創投板塊,題材股等。雖然風險高,流動性差,但收益也很高,可提高整支基金的盈利性,吸引投資者投資,產生良性循環。

②資金來源流動性管理。資金來源變被動為主動。積極創新融資工具,廣泛組織資金來源,以應付贖回流動性需求。首先加大宣傳,激發投資者(尤其機構)申請基金熱情;其次,運用國債回購和擬回購等工具保證基金流動性;再者,雖然《開放式證券投資基金試點辦法》禁止基金動用銀行信貸資金從事基金投資,但卻未明文禁止基金動用信貸資金用于贖回。按“未禁止,即可行”原則,在面臨巨額贖回時,抵押貸款,即可解決燃眉之急。當然,這種做法需要政策創新。

(2)完善交易機制,創新金融工具有效化解基金的流動性風險。

首先,在我國證券市場現行交易機制下,由于缺乏大宗交易和程序化交易機制,因而從基金管理人下達投資組合指令到最終成交的交易過程中,存在著嚴重時滯。其次,由于我國證券市場缺乏做空機制,即使基金管理人事先預見到市場的下跌,也無法有效地規避市場風險,而只能通過減少股票持有量來減少損失。但由于基金資金量大,在大勢下挫時難以或不便退出,在這方面甚不如散戶有優勢。一旦股市出現下跌,即使基金管理人的資產運作能力很強,能夠保持基金的跌幅小于市場水平,也同樣會面臨贖回壓力。

3結論

證券投資基金作為一種獨特的金融產品,能夠提供專家理財等服務。從理論上講,基金的多元化投資可以有效降低個別企業或者券種風險。但是,如果整個市場處于下跌狀態,包括各種有價證券的基金投資組合自然也難免遇難。成熟證券市場上的基金管理經驗證明,面對市場風險,基金管理的基本原則,就是把風險防范放在投資管理的首位。雖然目前我國每家證券投資基金都將風險防范放在投資管理的首位,并有相應的風險控制及政策上的大力扶持,但是,我國的證券投資基金的風險管理卻呈現出十足的“風險”性,基金自身的組織結構,運作手段及我國對證券投資基金制定的相應法律法規上的局限,導致了我國證券投資基金在風險管理上的缺陷,阻礙了我國證券基金的健康穩定發展。

當前,對投資風險規避的手段上,運用衍生證券是一個新的,很有發展的領域。除了早期出來的遠期、期貨、期權、交換等手段外,現在金融工程上也應不斷的設計新的工具,為投資者提供更好的規避風險的工具。