證券投資基金交易對股價的影響

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【摘要】隨著我國證券市場的發展，投資者的機構化現象也逐漸凸顯出來，羊群行為和正反饋交易行為也隨之而產生，這類情況的出現不斷破壞了股市的當期穩定，而且不利于故事的長期穩定發展。本文就證券投資基金交易行為及其對股價的影響作了相關分析。

【關鍵詞】證券投資交易行為;股價;影響

長期以來，我國投資者結構主要以散戶為主，而這種投資者結構很容易引起股市的波動，一旦股市波動較大，就會危及到我國社會經濟的穩定發展。基于投資者結構不合理問題，中國證監會出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》，以此來推進投資者結構的完善和改進，促進股市的穩定發展。自證監會頒布的這一條令以來，我國證券投資基金發展速度十分迅速，在推動金融體制改革中起到了積極的作用。但是，由于我國股市還不夠健全，存在信息壟斷的現象，使得證券投資基金運作與預期的功能出現了偏差。因此，深入研究證券投資基金交易行為及其對股價的影響十分重要，

一、證券投資基金交易行為及其對股價的影響

在證券市場快速發展的同時，投資者的機構化現象已成為普遍性，在這種普遍規律下，研究者對機構投資者的交易行為對股價的影響的研究主要體現在一下兩個方面。（一）羊群行為對股價的影響。針對證券投資基金羊群行為，許多研究學者都給出了他們自己的定義。研究學者Devenow和Welch認為[1]，羊群行為是指能夠導致所有投資者系統錯誤的行為一致。研究者Bikhchandani認為[2]，羊群行為是指投資者在交易過程中存在學習與模仿現象，從而導致投資者在某段時期內買賣相同的股票。根據他們的研究，可以總結出羊群行為一般具有以下三個特征：其一，第一個做出投資決策的投資者的行為對后面大多數投資者的投資決策有著一定影響。其二，證券投資的羊群行為很容易導致投資者做出逆向選擇，進而形成錯誤的投資決策。其三，在投資者發現投資行為出錯后，會根據以往的經驗作出調整，進而產生新一輪的羊群行為。在證券投資市場中，由于存在羊群行為，使得投資者在投資決策時只能搜尋到自認為合適的時候就作出決策。當股票價格上漲時，一些投資者就會認為這是好的投資機會，進而進入股票市場，同樣針對這類問題，一些投資者看見這些人進入會認為他們可能有新信息，進而根據別人的投資行為和經驗來決定進入，進而導致價格的偏離。（二）正反饋交易策略。所謂正反饋策略即投資者根據股票過去的表現來進行買賣判斷，換句話說，就是投資者在價格升高時時買進，在價格下跌時賣出。對于投資者而言，其投資決策每一步，都會對前一步決策進行反饋，即每一步根據前一步的狀態來選擇該步的策略。對于一些投資者而言，正反饋交易策略可能是一種理性的行為。但是由于股票市場的不完善，存在羊群行為，很容易產生價格泡沫，進而影響到價格的穩定以及股票市場的穩定。從有效市場理論的角度來看，現行股價充分反映了股票相關信息，在投資決策時，如果投資者以國企收益作為決策基礎的反饋策略是非理性，這種投資決策行為會造成股價與基礎價值產生較大的偏離，進而造成股價的波動。（三）證券投資基金交易行為對股價的影響。從運作角度出發，羊群行為對股價的影響主要是通過數量上的超額需求來實現。因此，在投資決策中，可以先計算股票在組合變化季度和下一季度的漲跌幅度，根據股票的漲跌情況來進行投資決策。值得注意的時，在遇到分紅送配等情況是，投資決策要做出相應的調整。對于投資者而言，當基金凈賣出股票時，這些股票的價格會出現下跌；當基金凈買入股票時，股票在當季度會出現上漲。受羊群行為的影響，基金率先買入某些股票會導致資產凈值上升，而凈值上升就會就會給投資者增加投資動力，使得越來越多的人加入邁進行列[3]。

二、推動我國證券投資基金持續發展的幾點建議

從上文得知，證券投資基金交易行為的不同，會股價及股市造成一定的影響，如羊群行為、正反饋交易行為等，這些交易行為導致了股價的反應多讀，一定程度上破壞了股價的穩定，進而不利于證券投資基金的發展。為了推動我國證券投資基金的穩定發展，可以從以下幾個方面來加強。（一）規范信息披露制度。在證券投資基金交易行為中，信息是投資者投資決策的依據，信息真實、可靠與否直接影響到了投資者投資決策的正確性。因此，有關部門要進一步規范、完善信息披露制度，則宮頸癌信息的透明度，從而降低信息不對稱、信息的不確定性。針對我國古交市場信息，要及時、完整、準確地披露出去，讓投資者掌握最新的投資信息。同時，有關部門要從法律上對內幕信息交易加以打擊，避免內幕交易行為的發生，保證市場的公平、公正、公開[4]。（二）豐富基金投資品種。現階段來看，我國可提供投資選擇的品種非常少，金融衍生產品不足，在這種情況下，很容易產生證券投資基金羊群行為，進而不利于證券市場的發展。因此，管理層應結合我國當前股市實際情況，適時推出股指期貨、股票期貨、股票期權等金融衍生品，積極引進做空機制，為投資者提供多種投資選擇[5]。（三）促進基金個性化運作。在投資主體多元化的今天，市場需要為不同投資者量身定制不同的基金，為了促進證券投資基金的穩定發展，證券投資基金本身應采取科學靈活的投資策略，逐漸向個性化發展，為投資者提供更好的投資服務。同時，要根據自身的投資理念和投資目標，確定投資組合和投資風格，進而更好地滿足投資者對收益—風險組合的多元化需求[6]。

綜上，證券投資基金交易行為對股價的影響主要是通過羊群行為和正反饋交易策略兩個方面來實現的。羊群行為容易造成價格的偏離，正反饋交易策略會影響到股價，造成股價波動，不利于投資市場的發展。為了推動我國證券投資基金的穩定發展，就必須根據我國投資市場實際情況，加快信息披露，豐富投資品種，促進基金個性化運作，進而更好地滿足投資者需求，促進投資市場的活躍。

參考文獻

[1]陳立中，趙萌.證券投資基金的反饋交易行為:存在性檢驗及對股價波動的影響[J].金融經濟學研究，2013，28(01):94-107.

[2]王天文.基金羊群行為及其對股票價格影響的實證研究[D].浙江工商大學，2015.

[3]靳亞毅.我國證券投資基金羊群行為及其對股價的影響[D].西南財經大學，2012.

[4]李雪娜.中國證券投資基金正反饋交易行為及其對股票收益動量影響的實證研究[D].廈門大學，2018.

[5]張羽，李黎.證券投資基金交易行為及其對股價的影響[J].管理科學，2015(04):77-85.

[6]趙家敏，彭虹.我國證券投資基金羊群行為及其對股價影響的實證研究[J].系統工程，2014(07):38-43.

作者:陳怡帆 單位:畢節職業技術學院