新形勢下外匯儲備方法研究論文

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一、當今形勢下國外的經濟形勢以及我國的外匯儲備現狀

全球性金融危機迄今已經持續一年多了，這場由次級貸款（CDS）引起的全球性，多領域的金融危機已經給各國帶來不同的麻煩困境。

而截至2008年底，中國央行持有的外匯儲備就高達1.95萬億美元（據國家外匯管理局08年相關數據）。而且根據美國財政部國際資本系統（TIC）數據庫，截至2008年底，在中國官方與私人部門持有的美國證券中，長期國債約占50%、長期機構債約占40%，其余債券約占10%。可以假定無論公用還是私營部門的投資行為沒有明顯差異，那么就可以用上述資產結構數據來推斷中國外匯儲備的資產結構。

二、外匯儲備對外投資的途徑及簡評

國務院總理2月1日接受英國《金融時報》專訪時表示，中國正在研究外匯儲備如何使用。這表明管理層正在關注外匯儲備的使用問題。

中央政府其實早已開始對數額龐大的外匯儲備進行有效性管理，并以三性——“安全性、流動性、收益性”為前提。如2007年9月建立中國國際投資有限公司（簡稱中投公司），由國家賦予它約2000億美元的外匯儲備資金，代表中國政府進行對外商業性投資。至2008年8月，中國購買的美國國債已增至5410億美元。同時金融危機的全面爆發，使得美元債券的大量發行并導致其收益率持續走低，目前僅有2%左右，若將來低于美國的通貨膨脹率，中國就會面臨數以億計的浮虧。但另一方面人民幣對美元升值也造成了損失。由以上兩個方面來看，我國的外匯儲備對外投資并不盡如人意，“大象跳舞”。那么，應當如何去有效地管理我國的巨額外資儲備呢？

三、開拓“外儲內用”新模式

既然向外投資成效不佳，那么我們為什么不可以可以考慮利用外匯儲備對國內進行投資呢？

外匯儲備實際上是由我國國際收支盈余形成的。直觀地來看，中央銀行買進美元資產，形成外匯儲備，企業獲得人民幣資產，這是按美元對人民幣即期匯率進行交換得來的。這也就形成了央行外匯市場的公開市場業務，央行買進美元，形成對外資產，投放人民幣，形成對本國老百姓的負債。所以從學術范疇上來講，外匯儲備是用來對外支付的，而是不可以用于國內。

既然就對外儲內用有了限制，那么我們就需要獨辟蹊徑創造性地利用外匯儲備來進行保值增值。

此次全球范圍的金融危機使中國外匯儲備對美投資嚴重貶值和縮水，充分說明對外金融投資存在著較大的風險性和不確定性。而在進行金融投資的同時要伴以一定的國際實物投資，即使出現較為嚴重的經濟金融危機，但實物投資的價值仍在，不會出現嚴重的貶值和縮水，相反可以享有危機消失后實物保值和增值所帶來的收益。故為了避免重蹈覆轍，今后中國在運用外匯儲備對外金融投資的同時，要進行一定數額的國際實物投資，以保證對外投資虛擬價值和實物價值的均衡，減少投資風險。

即是向需要進行產業升級而進口設備和物質的國內企業，尤其是民營中小企業，國家向它們提供美元貸款進行收購，而他們在國內用人民幣向對應的商業銀行進行結算。公務員之家

這樣，在目前國內民營中小企業融資難的困局下，外匯儲備可以按這種不造成人民幣貶值的方式在國內流動起來，給中小企業帶來資金支持，保障或增加國內就業；又可以在金融危機外國企業更加困窘的條件下，以更小的代價來產業升級或產業鏈轉移。我國自從03年石油儲備體系逐步形成，但受制于國際能源價格的持續高位運行，外匯儲備的戰略轉型一直進展緩慢。據彭博社報道，原油價格從2008年4月到現在直降了一半多。在現在油價低位運行的情況下，中國完全可以推進能源戰略儲備的建立，既能夠化解儲備過度增長的困境，又有助于避免供應斷檔、確保支撐我國經濟持續增長的能源需求。

與此同時，黃金等貴金屬的價格也在下降。中國人民銀行5月初宣布，我國黃金儲備已增至1，054噸，價值約為310億美元，約占全部外匯儲備資產的1.6%。但這至少說明了我國政府正在謀求外匯儲備的多元化。

這與前文所說的外匯儲備要滿足三性的原則并不矛盾，石油與黃金等物資的儲備并不意味著就僅僅為了低價囤積。如儲備石油，更是為了平抑以后可能快速上揚的石油價格，以及在發生某些局部沖突時不用對國外敵對勢力假以顏色。至于黃金，更是布雷頓森林體系崩潰前的法定儲備，到現在仍是公認的硬通貨。況且央行儲備黃金并不是為了賺錢，而是為了保值，有很大的選擇空間進行黃金儲備的規劃和調整。

四、綜述

既然我國的外匯儲備到了不得不改變的地步，那么早規劃要比晚規劃要好，能夠掌控更多的主動權。而且美歐經濟體的好轉一年半載還看不到可能性，再加上大宗商品價格波動的詭異，這就需要中央以及下屬的央行等提早做好規劃和應對措施，一方面從外匯儲備管理三性原則管理和合理使用外匯儲備。對資產的目標、期限和風險等進行結構性分析，減少和避免外匯儲備利用的期限錯配，構建合理的資產組合；調整外匯儲備資產中的美元資產的比例，合理調配資產的幣種的結構。另一方面，將外匯儲備的合理運用同國家的經濟發展和改革開放的客觀需要相結合起來，如可以考慮在對外金融投資的基礎上，要附帶包括一定的實物投資：企業利用國家外儲進行海外收購；建立國家產業資金，進口重要戰略資源如石油、黃金等。