分析籌資流量　提高籌資效益

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籌資活動的現金流量是企業資金管理中的重要一環，注重企業籌資活動的現金流量分析，對提高企業籌資效益有重大意義。

一、籌資活動的現金流入分析

（一）企業籌資的定性分析。企業籌資有負債籌資和權益籌資，這就呈現債務資本和權益資本的比例關系，即資本結構。企業籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當的范圍內，使企業價值最大化，這就是最佳資本結構。在實際中怎樣才能合理確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點？

1、從企業的銷售收入狀況確定：銷售收入穩定且有上升趨勢的企業，可以提高負債比重。因為企業銷售收入穩定可靠，獲利就有保障，現金流量可較好預計和掌握，即使企業籌資較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業銷售收入時升時降，則其現金的回流時間和數額也不穩定，企業的負債比重應當低些。企業的銷售收入規模決定企業的負債臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率／借款年利率。企業負債籌資規模若超越這個臨界點，不僅會陷入償債困境，且可能導致企業虧損和破產。

2、從企業財務管理技術方面確定：長期負債大都是用企業的固定資產作為借款的抵押品，所以固定資產與長期負債的比率可以揭示企業負債經營的安全程度。通常情況下，固定資產與長期負債的比率以2：1為安全。只有企業固定資產全部投入正常營運的企業，才可以在有限的時間內維持1：1的比率關系。

3、從所有者和經營者對資本結構的態度確定：如果所有者和經營者不愿使企業的控制權分落他人，則盡量采用債務籌資而不采用權益籌資。相反，如果企業所有者和經營者不太愿意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。

4、從行業的競爭程度確定：如果企業所在行業的競爭程度較低，或具有壟斷性，銷售收入和利潤可能穩定增長，其資本結構中的負債比重可較高。相反，若企業所在行業競爭程度強烈，企業利潤有降低的態勢，應考慮降低負債，以避免償債風險。

5、從企業的信用等級方面確定。企業進行債務籌資時貸款機構和信用評估機構的態度往往是決定因素。一般來說，企業的信用等級決定了債權人的態度，放企業資本結構中的負債比例應以不影響企業的信用等級為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業在新建或處于不穩定和低水平發展階段，為了避免還本付息對企業的壓力，應采取偏重所有者權益的資本結構，包括內部籌資、發行普通股和優先股籌資等。（2）企業處于穩定發展階段，則可通過發行企業債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重于負債的資本結構。

（二）企業籌資的定量分析。企業的資金需要量是企業籌資的數量依據。因而需要采用一定的方法預測資金的需要量。企業資金主要被占用在固定資產和流動資產上，所以在資金需要量預測時，應分別加以測算。企業固定資產的資金需要量比較穩定，較易把握。在企業正常的生產經營條件下，主要是對流動資金需要量進行測算。主要方法如下：

1、趨勢分析法。計算公式為：預測期資金需要量=基期資金量×（1+增長速度）n.式中，n為基期到預測期的期數，一般是年數。趨勢預測法必須滿足兩個前提條件：第一是假定事物發展變化的趨勢已掌握，并將持續到預測期；第二是假定相關財務變量雖有變化，但不會改變這種趨勢。

2、銷售收入資金率法。公式為：計劃年度資金需要量=計劃期銷售收入×（報告期資金占用額占銷售收入的%-報告期資金其他來源占銷售收入的％）。

3、產值資金率法。產值指企業一定時期內所生產的以資金形式表現的產品總量。算式為：計劃年度資金需要量=計劃年度總產值×上年產值資金率×（1-計劃年度資金周轉加速率％）。式中，上年產值資金率=[（上年資金平均占用額-不合理資金占用額）／上年實際總產值]×100％。

4、資金習性法。按資金的變動與產銷量變動之間的依存關系，分為不變資金和變動資金，根據資金數量與產銷量關系的規律測算資金需要量。其數學模型為：y＝a＋bx.式中：y為資金需要量；a為不變資金（即產銷量在一定范圍內變動，這部分資金保持不變）；b為變動資金（指隨產銷量變動而成同比例變動的那部分資金）；X為產銷量。資金習性法的關鍵是利用真實的歷史資料，正確區分不變資金和變動資金。方法有：

（1）高低點法。先根據歷史資料算出b=（最高資金占用額-最低資金占用額）／（最高產銷量-最低產銷量）；再分別把求出的b、報告期的x和y代人y＝a＋bx，求出a；最后根據計劃期產銷量x及求出的a和b代人y＝a＋bx，算出計劃期資金需要量y

（2）回歸分析法。運用最小二乘法原理，用回歸直線方程求出a和b，預測資金需要量。回歸直線方程組：

Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx2

先根據歷史資料列表，分別算出Σx、Σy、Σxy和ΣX2，n為期數；其次把算出的Σx、Σy、Σxy和Σx2，以及期數n都代入回歸直線方程組，解出a和b；最后把a和b的值，以及計劃期的產銷量x代入模型y=a＋bx，測算計劃期資金需要量y.

二、籌資活動的現金流出分析

（一）降低企業籌資成本。資金成本指企業為籌措和使用一定量的資金而付出的代價。這種代價包括兩部分：一是用資費用，企業在使用資金過程中付出的代價，如支付給投資者的報酬，支付給債權人的利息；二是籌資費用，企業在籌資過程中為獲得一定量的資金而付出的代價，如代銷證券的傭金、印刷費、廣告費、注冊費和手續費等。資金成本有絕對數和相對數兩種表示法。相對數用資金成本率表示，資金成本率=[用資費用／（籌資總額一籌資費用）]×100％；絕對數指企業的籌資費用與用資費用的總和。

資金成本是企業選擇資金來源，擬定籌資方案，進行籌資決策的主要依據。一個投資項目的投資報酬率要高于其資金成本率，該項目才是可行的，否則是不可行的。那么企業在籌資過程中怎樣才能做到降低籌資成本？

1、以較低個別資金成本籌資。各種籌資方式的成本即個別資金成本，包括銀行借款、債券、優先股、普通股和保留盈余等各項個別資金成本。計算個別資金成本，通常即用上述資金成本率公式。在應用該公式計算個別資金成本時：借款和公司債券的成本應考慮扣稅因素，即再乘以（1-所得稅率）；普通股和保留盈余的資金成本率都要在公式之后乘以普通股年增長率。

2、以最低綜合資金成本籌資。企業從多種渠道、用多種方式進行籌資時，必須計算企業的綜合資金成本，也叫加權平均資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權數，對各個個別資金成本進行加權平均確定。公式為：

Kw=ΣKjwj

式中：Kw指綜合資金成本；Kj指第j種個別資金成本，Wj指第j種個別資金占全部資金的比重（權數）。計算方法：先分別算出各種資金占全部資金的比重（權數）；其次將各種資金的比重乘以相應的個別資金成本；再把它們的積相加，得出綜合資金成本。通過計算，選擇綜合資金成本最低的籌資結構進行籌資。

3、充分利用表外籌資，降低資金成本。表外籌資是指企業的籌資不在資產負債表內直接反映，而其形成的費用及取得的經營成果卻在利潤表中反映出來，如經營性租賃籌資、應收帳款籌資、代銷商品和來料加工等。表外籌資不涉及負債的增加，不支付籌資費用和用資費用，減少了企業的籌資成本。

（二）控制籌資風險。籌資風險是指企業因負債籌資而造成財務困難的風險。企業控制籌資風險的方法：

1、要充分認識引起籌資風險的因素：（1）資本供求的變化。資本市場供給寬松時，較易籌集資金；若資本市場供給較緊，籌集資金較難，這時要謹防風險的產生。（2）利率水平的變化。應注意因資金成本的升高而帶來的受益下降。（3）獲利能力的變化。籌資時應堅持資本受益率高于資本成本率的原則。（4）資本結構的變化。注意因資本結構的變動而引起的綜合資金成本升降。

2、要合理權衡財務杠桿利益與財務風險的關系。財務杠桿利益指利用債務籌資這個杠桿給企業所有者帶來的額外收益。但是企業債務籌資的規模是有限制的，應結合企業所在的行業特征，把籌資量控制在企業的資產負債率和流動比率許可的范圍內。從國際發達國家的經驗來看，行業的合理資產負債率上限：第一產業為20％左右，第二產業為40—50％左右，第三產業為60—70%左右。若超越各該比率就是超負債。

3、應慎選籌資渠道和方法，有效回避籌資風險。不同渠道及方式的籌資成本和承擔風險相差很大，企業要根據自身實際挑選最適合企業發展的渠道和方式，確定籌資規模、期限和還款方式等，回避籌資風險。

4、采取多方式籌資和渠道多元化，以分散籌資風險。我國的籌資渠道有：國家財政資金、銀行資金、非銀行金融機構資金、民間資金、企業自留資金和外商資金等。各種渠道資金的存量和流量不同。在籌資方式方面有：吸收直接投資，發行股票和債券，銀行借款，商業信用，租賃籌資，內部積累等。不同的籌資方式，所依據的法規和金融限制、資本成本不同。多元化和多方式籌資，能為企業揚長避短、分散風險。