深究債券市場在容納性增長中意義

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一、容納性增長介紹

“容納性增長”這一概念最早由亞洲開發銀行在2007年提出,其實質是在可持續開展中完成經濟社會諧和開展,與單純追求經濟增長相對立,是一種公平合理地共享開展時機、分享開展成果的理念,與科學開展觀不約而同。2010年9月16日,在第五屆亞太經合組織人力資源開發部長級會議上,中國國度主席發表了題為《深化交流協作完成容納性增長》的致辭。這是繼2009年11月15日在亞太經濟協作組織會議上提出“統籌統籌,倡導容納性增長”之后,主席再次強調這一重要理念,凸顯出其對我國開展的重要意義。當前,倡導“容納性增長”這一理念,無論從國內、國外來看,還是從經濟社會角度剖析,都有著深入的理想背景。從經濟開展方面來看:

(一)地域差距在不時擴展

由于自然條件、要素稟賦等方面的差別,地域之間呈現一定差距是一種正常合理的現象,對進步資源的優化配置、促進區域競爭都產生正向的鼓勵作用。但是,當這種差距擴展到一定水平后,便會對經濟社會的統籌開展形成十分不利的結果。最近幾年來,我國經濟在完成穩步安康開展的同時,一個不容無視的現象即為地域間差距的不時擴展。從東西部地域差距來看,2000年,西部和東部的人均GDP相差7000元,到2009年,這一差距拉大到了21000元,擴展了2倍。從不同省份之間的差距來看,2000年,上海市與貴州省的人均GDP相差26900元,到2009年則擴展到68700元,擴展了1.6倍。目前,地域差距擴展的趨向仍在持續,且有愈來愈大的傾向,需求惹起足夠的注重。

(二)行業的開展條件差別明顯

一個行業的開展,需求資金、技術、政策等諸多方面條件的支撐。在國民經濟中,由于行業開展條件差別形成的行業差距表現得愈來愈明顯。以資金為例,鑒于風險評價、資金范圍、本錢費用等方面的綜合思索,那些開展成熟、范圍較大的行業更容易取得資金等方面的支持,其遭到資金瓶頸限制的概率明顯要低。而關于一些新興行業而言,由于其范圍偏小、抗風險才能偏弱等,招致資金壓力偏大,容易呈現資金缺口,不利于其生長和開展壯大。

(三)不同一切制企業位置不平衡

長期以來,我國不同一切制企業在經濟位置、市場待遇、盈利才能等方面存在較大差別。依據前不久的2009年中國民營企業500強數據,2009年民營企業500強共完成凈利潤2179.52億元,不及中國挪動和中國石油兩家企業利潤之和(2491億元)的9成。民營企業盈利才能缺乏,其中重要的緣由在于融資才能的缺乏。在我國,銀行信貸政策向國有企業傾斜的背后仍有一切制“兼容”的深入背景,即從一切制來看,都是國有性質(固然停止了股份制改制,但是大股東仍是國有),存在自然的政策傾斜性。由此形成民營企業墮入融資難的境地,失去了開展良機或者壯大時機。一個明顯的例證即為民營企業發明了1/3的GDP,卻拿不到銀行貸款的10%,直接融資的1%。受制于資金限制,民企生長之路困難異常。

二、債券市場促進“容納性增長”的作用機理

第一,債券市場具有融資功用。作為債券市場最重要的功用,為資金缺乏者籌集資金使得債券市場能夠有效地處理企業的資金瓶頸限制。近年來,我國債券市場開展迅猛,包括央行票據、商業銀行金融債券、企業債券、短期融資券、中期票據、中小非金融企業匯合票據、資產支持證券、國際開發機構債券等在內的多個種類極大地豐厚了債券市場產品構造。從發行量看,從1996年的3678億元增加到2009年的87005億元,增長了22.7倍。目前,債券市場曾經成為企業融資的重要渠道。特別是在短期融資券和中期票據推出后,由于秉承市場化的理念,注重市場的作用,在處理企業融資需求特別是民營企業融資需求方面效果較為明顯。據統計,2010年1—8月,民營企業發行范圍到達173.65億元,占全部發行范圍的比例到達2.09%,較之公司債在2009年的1.1%有明顯優勢。

第二,債券市場具有主動性構造調控功用。這主要是指債券市場能夠經過主動性的措施,影響引導資金在不同區域間的重新配置,進而對不同地域的開展和增長產生影響。近年來,債券市場在處理中西部地域資金壓力、支持中西部地域開展等方面獲得了突出的成就。以非金融企業債務融資工具為例,截至今年8月底,非金融企業債務工具期末余額為18291億元,其中,中部地域的湖北為2.36%、山西為2.28%、安徽為1.26%,西部地域的陜西為1.62%、四川為1.18%、甘肅為1.09%,與東部地域的天津(1.91%)、江蘇(1.82%)、浙江(1.44%)等省市差距不大,以至要高于這些東部地域。可見,債券市場在處理區域間資金配置方面有著其他渠道難以替代的重要作用。在資金等要素的支持下,中西部地域近年來的增速要高于東部地域,這有利于區域差距減少,促進區域之間諧和開展。第三,支持新興產業開展功用。9月8日,國務院常務會議審議并準繩經過《國務院關于加快培育和開展戰略性新興產業的決議》(以下簡稱《決議》),節能環保、新一代信息技術、生物、高端配備制造、新能源、新資料和新能源汽車七個產業將被重點培育、加快推進。在新興產業的起步階段,普通以生長性高、資金需求激烈的中小企業為主。這一特性決議了合適新興產業的融資需求難度可能更大,遭遇的門檻更高,對資金的需求更為迫切,遭遇資金瓶頸的可能性更大。從興旺國度來看,對新興產業的培育方面,資本市場特別是債券市場承當了重要功用。債券市場活潑的產品創新能夠有效處理新興產業生長的資金瓶頸限制,這一點上,我國債券市場曾經停止了多方面探究。典型的例子即為中小企業匯合票據和匯合債的推出。2007年中小企業匯合債和2009年中小企業匯合票據的推出,遭到中小企業的普遍歡送。中小企業匯合票據推出不到一年,發行企業便到達53家,發行金額34.05億元。

三、我國債券市場近年來所獲得的快速開展

作為資本市場的重要組成局部,我國債券市場從1981年開端起步,先后閱歷了1990—1996年以買賣所市場為主的階段和1997年以來以銀行間市場為主的階段。進入2000年后,特別是2005年以來,我國債券市場疾速擴容,市場承載才能已大幅提升。

第一,市場范圍持續擴展。從發行量看,從1996年的3678億元增加到2009年的87005億元,增長了22.7倍;從買賣量看,從1996年的4746億元,增加到2009年的468229億元,增長了97.7倍;從市場余額看,從1996年的2406億元,增加到2009年末的165174億元,增長了67.7倍;從相對范圍來看,2009年債券市場余額占GDP的比重到達49.25%,較1996年進步45.7個百分點,當年債券市場發行量占當年社會融資總額的比重為46.64%,較1996年進步了40.5個百分點。

第二,市場構造明顯優化。得益于信譽產品市場的宏大開展,我國債券市場產品構造特征由少數、政府型、中央型、無信譽風險、方式相對單一,向大量、企業型、中央型、有信譽風險、方式多樣逐步轉型。首先是企業債券比重明顯偏低、政府債券比重過高的格局逐漸改動。2009年,債券發行總量中企業類債券(短期融資券、中期票據、企業債、公司債、可轉債等)所占比重進步到19.07%。其次是期限構造趨于合理,長期債券發行逐步降落,短期逐步上升,中期債券增加較快。同時,債券市場的投資者構造也有了明顯變化,參與主體日益增加,多元化趨向愈加明顯。2009年,銀行間債券市場投資者數量到達9293家,是2001年的19.4倍,觸及商業銀行、信譽社、證券公司、保險機構、基金等眾多主體。

第三,產品和制度創新不時涌現。目前,我國銀行間市場種類單一的情況明顯改善,包括央行票據、商業銀行金融債券、企業債券、短期融資券、中期票據、中小非金融企業匯合票據、資產支持證券、國際開發機構債券等在內的多個種類極大地豐厚了債券市場產品構造;發債幣種進一步擴展,美圓中期票據等外幣債券順利發行;買賣方式進一步豐厚,買斷式回購、債券遠期、債券借貸、利率互換和遠期利率協議等相繼推出。