優(yōu)先股融資機制改革研究論文

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編者按：本論文主要從優(yōu)先股概述；建立優(yōu)先股制度的意義；對我國優(yōu)先股制度的立法建議等進(jìn)行講述，包括了豐富投資工具，減少市場投機、在股權(quán)融資的同時保持控股權(quán)、優(yōu)先股一般規(guī)則、關(guān)于優(yōu)先股股息的特別規(guī)定、關(guān)于股份回贖的特別規(guī)定、規(guī)定公司的回贖權(quán)利等，具體資料請見：

論文關(guān)鍵詞：控股權(quán)股份回贖

論文摘要：本文介紹了優(yōu)先服的定義，比校了優(yōu)先股與普通股、債券的區(qū)別，考慮到優(yōu)先股權(quán)利設(shè)置的靈性，分析了祝先股的奧型。優(yōu)先股制度的建立有利于豐富資本市場上的投資工具，滿足企業(yè)多樣化的融資需求，并實現(xiàn)了在保持擔(dān)股權(quán)的月時進(jìn)行股權(quán)融資。根據(jù)國外公司發(fā)行優(yōu)先股的實踐，提出我國建立仇無股制度的立法建議。

融資是企業(yè)永恒的話題。優(yōu)先股制度的產(chǎn)生和發(fā)展在于其可以很好地調(diào)和融資需求者與資金提供者之間利益分配的矛盾，解決公司在發(fā)行新股擴大資本的同時所帶來的控股權(quán)被稀釋和擴散的問題。在公司法中建立優(yōu)先股制度，有利于豐富資本市場上的投資工具，為我國企業(yè)提供多元化的融資工具，為企業(yè)的改革發(fā)展提供制度保障。

一、優(yōu)先股概述

優(yōu)先股是對公司資產(chǎn)、利潤享有更優(yōu)越或更特殊權(quán)利的股份的總稱。普通股與優(yōu)先股是對“股東承擔(dān)之風(fēng)險和享有之權(quán)益的大小為標(biāo)準(zhǔn)”而進(jìn)行的劃分。優(yōu)先股股東以經(jīng)營決策方面的表決權(quán)為對價交換公司經(jīng)濟權(quán)益方面的優(yōu)先分配權(quán)，因而優(yōu)先股通常沒有表決權(quán)。

優(yōu)先股既具有股票的性質(zhì)，又同時具有合同的性質(zhì)，被認(rèn)為是一種介于股票與債券之間的一種混合證券。優(yōu)先股與普通股一樣，其持有人是公司股東。優(yōu)先股與普通股相比，在盈余分配、財產(chǎn)清算等享有優(yōu)先特權(quán)，在表決權(quán)方面則受到限制。優(yōu)先股的權(quán)利內(nèi)容由優(yōu)先股股東與公司協(xié)商并記載于公司章程及股東權(quán)利證書上，具有很強的合同性質(zhì)。但是優(yōu)先股與債券又有明顯的區(qū)別。優(yōu)先股本質(zhì)上體現(xiàn)的是投資關(guān)系，而債券體現(xiàn)的是債務(wù)關(guān)系。優(yōu)先股在盈余分配和剩余財產(chǎn)分配上位列普通股之前，但在債權(quán)人之后。

二、建立優(yōu)先股制度的意義

在提倡金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的大環(huán)境下，建立優(yōu)先股制度，對于我國的公司和股票市場均具有重要意義，主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

(一)豐富投資工具，減少市場投機

當(dāng)前我國金融市場上的主體投資工具是股票，其他如債券、基金品種不多且規(guī)模不大。在股票市場又只有普通股可供投資。從股票市場的現(xiàn)狀看，不確定的股利分配政策使大多數(shù)投資者將目光轉(zhuǎn)到了股價變動上，加劇了這個市場的動蕩。優(yōu)先股是一種固定收益證券，這一點類似債券，可以為追求穩(wěn)定收人流的中小投資者及厭惡過高風(fēng)險的機構(gòu)投資者所用，減緩普通股市場的投機壓力。

(二)在股權(quán)融資的同時保持控股權(quán)

由于優(yōu)先股一般沒有表決權(quán)，所以常常被企業(yè)用來作為控股權(quán)工具。與優(yōu)越表決權(quán)股和無表決權(quán)普通股不同的是，優(yōu)先股由于是以表決權(quán)交換了在股利分配和剩余財產(chǎn)分配中的優(yōu)先權(quán)，所以不被認(rèn)為違反“一股一表決權(quán)”的原則。發(fā)行優(yōu)先股不僅可以融資，而且避免了發(fā)行普通股融資所引起的股權(quán)稀釋，有助于維持企業(yè)控股權(quán)。

三、對我國優(yōu)先股制度的立法建議

2005年新公司法在立法上為優(yōu)先股的設(shè)立提供了依據(jù)，授權(quán)國務(wù)院對普通股以外的其他種類股份另作規(guī)定。但是到目前為止國務(wù)院并未出臺相關(guān)規(guī)定。建議在現(xiàn)有基礎(chǔ)上對公司法進(jìn)行修改，增加優(yōu)先股的相關(guān)規(guī)定。

(一)優(yōu)先股一般規(guī)則。首先公司法有必要對優(yōu)先股概念的內(nèi)涵和外延進(jìn)行界定。建議將原公司法第132條改為“股份有限公司在其成立時或存續(xù)期間，可以創(chuàng)設(shè)在公司盈余分配和剩余財產(chǎn)分配中比其他類別股份享有優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先股。公司章程需對排除該優(yōu)先股的表決權(quán)作出規(guī)定。無表決權(quán)優(yōu)先股股東享有除表決權(quán)以外的其他一切股東權(quán)利。”

為明確優(yōu)先股的類型，應(yīng)要求公司章程就優(yōu)先股股利是否可累積，是否可轉(zhuǎn)換為普通股以及轉(zhuǎn)換條件，是否可回贖以及該回贖為強制性的或是自愿的，有無表決權(quán)以及行使表決權(quán)的限制做出明確規(guī)定。如果公司發(fā)行多個類別或系列的優(yōu)先股，應(yīng)就各個系列在股利分配和剩余財產(chǎn)中的序位進(jìn)行規(guī)定。

(二)關(guān)于優(yōu)先股股息的特別規(guī)定。股息優(yōu)先分配權(quán)是優(yōu)先股股東最重要的財產(chǎn)權(quán)利。股東大會有權(quán)決定是否分配股息，但優(yōu)先股股東也應(yīng)在公司長期拖欠股息時獲得表決權(quán)的保護(hù)。因此建議公司法中規(guī)定:如果公司章程規(guī)定優(yōu)先股的股息不可累積，且公司在當(dāng)年會計年度結(jié)束時有盈余而未按照公司章程的規(guī)定對優(yōu)先股股東進(jìn)行分配，在實現(xiàn)該分配前優(yōu)先股股東與普通股股東有同等的表決權(quán);如果公司章程規(guī)定優(yōu)先股的股息是累積的，且公司在當(dāng)年會計年度結(jié)束時沒有對優(yōu)先股股東進(jìn)行分配，則在公司分配股息并全部支付累積股息之前，公司不得對普通股分配股息。此外，當(dāng)公司拖欠股息達(dá)到一定期限時，無表決權(quán)優(yōu)先股股東的表決權(quán)恢復(fù)。

(三)關(guān)于股份回贖的特別規(guī)定。許多公司在發(fā)行優(yōu)先股時，往往規(guī)定了回贖條款。對于公司根據(jù)章程的規(guī)定回贖其發(fā)行在外的優(yōu)先股的行為，公司法應(yīng)在以下方面進(jìn)行規(guī)定。首先應(yīng)該明確回贖必須在公司章程事先規(guī)定的情況下才能進(jìn)行。即如果在優(yōu)先股發(fā)行時，章程規(guī)定為可回贖優(yōu)先股，則公司有權(quán)利回贖。如果章程未做規(guī)定，公司必行經(jīng)優(yōu)先股股東特別股東會批準(zhǔn)后，方可更改章程，規(guī)定公司的回贖權(quán)利。其次，公司法應(yīng)規(guī)定回贖優(yōu)先股之前公司應(yīng)先清償優(yōu)先股股東累積的未支付股利。再次為避免少數(shù)股東的利益受到侵害，回贖的要約應(yīng)向所有優(yōu)先股股東發(fā)出。最后回贖價格的確定方法，可以在優(yōu)先股發(fā)行時記載于公司章程中。如果章程中未作記載，也可以在公司向優(yōu)先股股東特別股東會提出回贖議案后，由優(yōu)先股股東特別股東會審查并同意。對優(yōu)先股股東特別股東會的決議持異議的股東可在一定期限內(nèi)向法院申請裁決，即通過司法程序解決異議股東與公司之間就股份價格發(fā)生的爭議。