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B股開禁解開三大頑結B股市場對內封閉的禁令終于解除了。2月20日，證監會正式宣布：對內開放B股市場，準許持有合法外匯的境內公民自由開戶買賣B股。兩天后，證監會又投資B股的詳細規則，以2月19日為界，此前存入境內商業銀行的存款可以買賣B股，而此后的則要等到6月1日才可入市。面對突如其來的政策，股資者們難免有喜有憂。

A、B股由于歷史的原因被貼上外資股和內資股兩種標簽，分別掛牌。A股市場迅猛發展10年間擁有了亞洲第二大市值，而設想作為吸引外資間接進入中國企業的B股市場，隨著H股走向海外以及一批公司在海外直接融資成功年年萎縮。目前B股掛牌企業僅是A股市場的10％，流通市值約為A股的1％，平均市盈率不到A股25％，平均股價約是A股的20％。

理論上說，A、B股所代表的股權及背后的經濟內涵是一致的，把它們分割開來會產生諸多問題。對內開放B股是市場建設的一個里程碑，根本上改變了投資人的結構。A、B股合并目前因人民幣不能自由兌換的外匯管理條例而暫時受阻，對內開放B股是解決A、B股市場分割的第一步，盡管這種合并會引起許多說法，但得承認這屬于改革成本。

目前B股的持有者主要分幾類——曾經作為主承銷商的國泰君安、華夏、南方等券商，他們都有一些因“賣不掉”而不得不繼續持有的B股；國外投資公司對大陸企業的投資組合，例如美國鄧普頓公司持有2億多美元的中國B股股票，新加坡的DBS作為B股發行境外發行協調人也持有大量B股；那些踩著A、B股合并拍節大量買入B股的先知先覺的中資機構；從去年開始長駐B股的一批小散戶。這四類投資人持股成本偏低，他們肯定是大贏家。B股市場受政策支持極可能爆發一波大行情，可惜后來者進入的機會成本會很高，少了一次發橫財的機會。

B股市場對內開放的消息刺激了民間換匯量上升，外匯調劑中心需求猛增，而外匯黑市價更水漲船高。但隨著證監會和外管局2月22號的聯合通知刊出，黑市外匯價應聲而落。2月19日前在境內有外匯存款的人當然可以到B股市場一博，而此后的人那就很可能是買到B股之日也就是又一次套牢之時。此時凸現的不是B股投資價值，而是投機價值。

目前，支撐B股市場的資金70％是境內外匯，境外券商早在1999年就被排在"十大成交額"之外。中國B股市場去年升幅達130％，而境外投資者卻減少了40％。買賣B股的主要有香港人、外國人、內地人之分，這幾日雖然有不少香港人過境來辦理買賣B股的開戶手續，但從實際情況來看，未來“炒”B股的可能仍然是境內資金。

原因很簡單，境外投資基金買賣B股多屬于投資組合型，有的已被套多年，一旦盈利會以撤退為主。他們投資中國企業的渠道比以前廣得多，且有H股、港股、美股平均市盈率作參考，未必會繼續留住B股。香港人雖熱衷炒股，但若要他接受與A股接近的價格，他情愿選擇炒匯或者美電。而內地居民外匯存款750億美元，且70％為定期存款，大部分人沒有投資渠道。開放B股市場不過是讓私下買賣B股的行為公開化合法化。

炒熱B股的肯定是境內資金。這從熱錢在中國貨幣和資本市場的足跡中可見一斑。國債期貨、綠豆小麥、膠合板、A股市場不都被熱錢燙過嗎？B股市場的確有一批出色的企業，有一批資產重組概念股，有一批流通盤只有幾百萬的蚊股。如果國內熱錢滾滾而來，用炒A股的理念操作一個相對封閉的B股不是沒有可能。關鍵是在今年的監管之年，有沒有熱錢敢進來。

在相對于A股20％左右市價的B股掛牌公司中，有不少是行業精英，例如世界第三大集裝箱生產商深圳中集、我國家電業明星小天鵝、占市場40％份額的上菱電梯等，這些優秀股票受追捧無可厚非。前幾年脫離B股的參照系，A股可以扶搖直上，但目前A、B股合并的概念逼著A股擠泡沫，主動向B股靠攏。不過也不用太擔心，B股總市值才50多億美元，相對于沉淀在A股市場的6000多億資金，資金分流量不會很大，政策面的明朗和國民經濟持續走強最終會支持AB股市同時向好。

A、B股合并終于向前邁了一步，也讓掛牌企業松了口氣。同股不同權一直讓A、B股公司感到頭疼。B股開禁解開三大頑結：1，許多B股公司由于A、B股股價過于懸殊，配股之念已石沉大海。雖然受政策優惠可以適量增發A股，但畢竟是以《公司法》為市場大法環境下的權宜之計。2，A、B股公司每年的股利分配也是難題，送紅股或等價派現，A股股東吃虧；企業要求增資擴股，B股股東反對，一條船上的股東總有不一樣的聲音。3，B股市場超過1美元的企業只有1家，股價之間差距也不到1美元，在境外投資人眼里，都屬于“垃圾系列”，體現不出企業的真實價值，更降低了企業的商譽。同時A、B股公司頭疼的境內外信息披露要求不一，財務規則不一，審計條例不一等暫時還解決不了，但畢竟看到政策的曙光。

B股開禁解開三大頑結

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