探析債券轉股

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摘要闡述了債轉股對銀企改革的積極作用,指出債轉股中應注意的問題,希望通過債轉股來深化銀企改革。

近日來,隨著信達、華融、長城和東方4家金融資產管理公司的相繼成立和運作,銀行不良資產問題再次成為討論的熱點。作為不良資產處理手段之一,債轉股也隨著近期來的頻頻應用而日益受到關注。為此,本文擬就債轉股的積極作用、應注意的問題和其在銀企改革中的定位加以探討,希望能夠拋磚引玉。

1債轉股

債轉股是由金融資產管理公司作為投資主體,將商業(yè)銀行原有的不良信貸資產轉為金融管理公司對企業(yè)的股權。它不是企業(yè)債務轉為國家資本金,更不是將企業(yè)債務一筆勾銷,而是由原來的債權債務關系轉變?yōu)榻鹑谫Y產管理公司與企業(yè)間的持股與被持股的關系,是由原來的還本付息轉變?yōu)榘垂煞旨t。據悉,國務院已原則批準《關于實施債權轉股權的若干意見方案》,企業(yè)可以將部分原國有銀行貸款轉為股權,立即降低利息支出。

目前,要求實行債轉股的企業(yè)約有500家,資產總額3585億元。為防止一哄而上,國家經貿委和中國人民銀行為債轉股設定了5個條件:企業(yè)產品適銷對路,工藝裝備先進,管理水平較高,領導班子過硬,轉換經營機制的方案符合現代企業(yè)制度要求。按照這5個條件,國家經貿委從500家企業(yè)中挑選出89家向商業(yè)銀行推薦,這些企業(yè)資產總額596億元,平均資產負債率高達142.8%,其中長期負債248億元。迄今為止,已經實施了債轉股的企業(yè)有北京水泥廠、上海焦化公司、寶鋼梅山公司和貴溪化肥廠。據悉,還有至少5家企業(yè)在等待實施債轉股。

2債轉股對銀企改革的積極作用

巨額不良資產的存在,一方面給企業(yè)帶來了沉重的債務利息負擔,另一方面也威脅到了金融體系的穩(wěn)健運行。實施債轉股,對銀企雙方都有裨益,如果行為規(guī)范,則不失為一種雙贏選擇。

2.1化解金融風險,為銀行股份制改造掃清障礙

目前四大國有商業(yè)銀行的不良資產率居高不下。根據中國人民銀行公布的資料,1997年末商業(yè)銀行不良貸款率為25%左右,呆滯呆帳貸款率為8%,整個商業(yè)銀行系統的不良貸款相當于所有者權益的4倍。如此規(guī)模和高比率的不良貸款不僅高于中國人民銀行規(guī)定的17%的最高界限,更遠遠高于泰國銀行7.9%、馬來西亞銀行6.4%和印尼銀行17%等爆發(fā)金融危機的東南亞國家銀行。不良資產問題嚴重地影響了銀行的安全,加大了我國金融體系的風險。穆迪公司對四大國有商業(yè)銀行的長期信用等級在1995年4月19日從A3級降為Baal級,并有逐年降級的趨勢。這雖不能完全歸因于不良資產問題,但不良資產因素的嚴重負面影響卻是勿容置疑的。通過實施債轉股,對不良資產進行剝離,使不良資產或是轉化為央行貸款的撥付,或是轉化為財政擔保的債券,從而大大降低冶金信息2000年第2期導刊METALLURGICALINFORMATIONREVIEW專家論壇了金融風險。同時,通過對資產負債表的凈化,也為銀行最終實行股份制改造掃清了障礙。

2.2減輕債務負擔,為國企改制創(chuàng)造條件

去年5月底,我國國有及國有控股企業(yè)的資產負債率為64%,債務負擔十分沉重。而通過債轉股則可使國企減少數千億元的債務,效果十分顯著。以北京水泥廠和貴溪化肥廠為例,其資產負債率分別由原來的80.1%和89.25%下降為32.4%和26.83%,當年就可扭虧為盈。北京水泥廠還通過資產剝離,成立了由北京建材集團和信達資產管理公司為股東的有限責任公司,建立現代企業(yè)制度,促進企業(yè)改制。貴溪化肥廠也將分立為股份公司和有限責任公司,努力形成規(guī)范的法人治理結構。

3債轉股中應注意的問題

債轉股是一項對銀企雙方都有利的舉措,但這并不意味著它就可以一帆風順、毫無困難地開展下去。一些問題必須正確而及時地解決,才能確保把好事辦好。

3.1落實對金融資產管理公司的激勵約束機制

資產管理公司的經營結果如有虧損,將由中央財政負責補貼,這就容易產生道德風險。必須杜絕人情、關系的影響,根據5個條件,結合具體情況,公正地把握債轉股企業(yè)的范圍、數量和金額。建立回收責任制,確保不良資產能夠及時、最大化地收回。為使公司人員能夠積極參與企業(yè)的經營管理,努力盤活不良資產,建議有關部門建立對資產管理公司的工作業(yè)績評價指標體系,并根據評價結構對負責人進行相應的獎懲。

3.2提高資產管理公司的經營管理水平

債轉股工作需要既懂金融又懂企業(yè)經營管理的專業(yè)人才,而資產管理公司的人員多是從銀行轉出的,缺乏企業(yè)管理經驗。有鑒于此,可以考慮邀請券商參與這一工作。通過金融資本與產業(yè)資本的融合,培養(yǎng)出一批有國際競爭能力的投資銀行。

3.3轉換企業(yè)的經營機制

債轉股并不意味著從前的債務一筆勾銷,企業(yè)又可以按照從前的模式重復老路。債轉股必須相應伴隨著企業(yè)經營機制的轉換。中央政府應以強有力的措施打破地方保護主義的行政干預,確保資產管理公司能夠行使股東權力,以其相應的股份行使法人財產權,參與企業(yè)的重大決策和經營管理。

3.4把握好政策界限,嚴防“賴帳文化”

債轉股的實施很容易使企業(yè)產生誤解,以為可以欠債不還了,甚至產生賴得越多越好的心理。如果這種心理蔓延開,將產生影響非常惡劣的“賴帳文化”。必須使企業(yè)明白,債轉股不是對經營不善者的照顧,而是對它們的資產進行重組的開始。為此我們有必要劃定時間界限,對其后的貸款實行嚴格的管理,同時對已實施債轉股的企業(yè)進行規(guī)范的公司制改造。

4通過債轉股,深化銀企改革

銀企改革是一個系統工程,債轉股只是其中的一個階段性目標,它并不意味著銀企改革已經獲得成功,而只是艱苦工作的開始。銀企改革的最終目標是銀行和企業(yè)的經營機制的轉換和經營水平的提高。

4.1抓住機遇,推動國企股份制改造

企業(yè)負債經營在國外是很普遍的,并不必然產生不良資產。如在六七十年代,日本的企業(yè)負債率達到160%,本田公司的負債率曾一度高達600%。到80年代初,日本的企業(yè)負債率仍高達77%,但并未出現什么大的問題。這其中的關鍵就在于企業(yè)盈利能力的高低。只要投資收益率高于銀行利率,負債經營就是有利可圖的。國企的不良資產問題,在很大程度上說明了這些企業(yè)經營水平之低下。為此,我們應抓住這次債轉股的契機,切實推進企業(yè)的改制,通過股份制改造,建立規(guī)范的激勵約束機制,真正地把近乎停滯的國企改革深化下去。

4.2明確責任,深化銀行改革

不良資產的形成,有體制和政策的原因,也有銀行自身經營不善的原因。過去有大量經營不善造成的不良資產在政策性貸款的背后滋生。通過不良資產的剝離和政策性任務的終結,我們已經消除了這方面的道德風險,如今的問題則主要是如何防范新的不良資產產生。這就需要對銀行經營體制進行深入的改革,建立完善的法人治理結構。目前上海浦東發(fā)展銀行已將其股票在上海證券交易所上市,這標志著銀行股份制改造的開始,今后將會有更多的銀行上市。最終的激勵約束機制的形成要靠股份制改造來完成,這是四大國有商業(yè)銀行改革的方向.