航空公司財務風險和財務戰略研究

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摘要：隨著我國交通運輸業發展主題從“規?！敝饾u變化為“提升質量”，高鐵、航空等運輸方式已經走向大眾的生活；尤其是航空業的快速發展更能明顯提高運輸的速度和服務質量。伴隨著國內航空公司的逐步成熟，其財務管理也逐漸成為研究的熱點。本文首先對航空公司的財務管理特點進行分析，其次介紹航空公司面臨的財務風險，最后對現階段航空公司的財務戰略提出建議。

關鍵詞：航空公司；財務風險；財務管理戰略

近年來，我國的民用航空行業發展迅速。為了在激烈的市場競爭中站穩腳跟，許多大型的民用航空企業都開始完善企業內部的財務管理體系。有些大型民用航空企業由于資產結構不合理，導致資產負債率嚴重超標，成為其他航空公司積極避免的對象。因此，如何對企業的財務風險進行有效管理已經成為許多民航企業關注的問題之一。

一、國內航空公司財務管理特點

航空業與其他行業一樣都有著自身的行業特點，對于航空業來說，快速流動的大量貨幣資金、巨大的資產規模和亟待改善的融資渠道等都是進行管理時需要注意的。下面，就這三個方面對國內航空公司的財務管理特點進行分析。

1、貨幣資金流動量大且流動迅速

和其他行業相比，航空業在財務管理方面較大的特點是航空公司在營運的過程中需要較大的資金流支持。例如在運營時客人空乘和貨物運輸的款項在迅速聚集之后又用于各項成本費用需要支付。此外，航空業作為典型的資本密集型企業，需要大量的資金構建全國分布的營業網點，網點的建設和運營也對航空業資金流動規模和流動性提出了巨大的要求。

2、巨大資產規模需要更加科學的管控

對于航空業而言，如何對這些資金進行管控也是很重要的問題。飛機和飛機維修航材等都是公司的大規模資產，這些固定資產對于航空企業至關重要，如何將這些高度專業性的材料與公司的財務管理系統相融合是航空企業需要思考的重大議題。正因如此，航空業就更加需要精細化管理。只有加深航空企業精細化管理，才有可能在巨額的資產規模上進行成本的節約，在行業內取得成功。

3、通過融資渠道的多樣化實現最優融資

對于任何一個企業，融資行為都是相當重要的，因為企業可以通過融資行為確定自己的資本結構，使自身的資本成本最小化。通常來說，為了維持資金的平衡，當企業資金短缺時，企業在基本市場籌資主要是通過借款、發行股票或者債券；當企業資金富余時，企業在自身沒有更好的投資項目時會選擇合適的直接投資或者間接投資的方法將資金放出去。那么，對于資產規模巨大的航空企業，往往是處于資金需求方，其融資方式也是有自己行業的特殊性的。這些融資決策是決定著企業未來的資本模式和狀態，需要企業在決策時考慮渠道多樣性，實現對企業最為合適的融資方案。

二、航空企業財務風險的主要類型

正如前文所述，航空企業的財務管理有著特殊性，需要的是更為專業以及合適的財務精細化管理以規避財務風險。對于航空公司，財務風險有宏觀方面的也有微觀方面的，有源自自身經營的也有源自行業環境的。在這里我們主要講述和航空公司有關的原材料風險、利率風險和投資風險。

1、與燃料價格有關的風險

航空燃料是航空企業最為關注的運營原材料，每一次航空燃油的大漲大跌都會對航空企業造成較大的影響。在2005年左右，航油的價格逐步上升，而2013年又開始下降，航空公司的經營利潤也隨著航油的價格起起落落。據統計，航油成本占據航空公司運營總成本的百分之四十，成為影響航空公司經營業績的最重要因素之一。雖然航油價格的漲跌并不能夠為企業所控制，但是航空企業應重視對航油價格變動帶來的財務風險管理。

2、與利率有關的風險

我國的航空企業，大多數都是負債經營的。也就是說，因為借款得來的資金不但占據企業經營資本的大部分，而且借款產生的利息費用對企業經營利潤表影響巨大。一旦借款利率出現較大變動，航空企業的經營效益也會跟著變動。當利率升高時，航空企業借款的成本就會相應地增加，其盈利率也就降；當利率降低時，借款的成本降低，需要付出的利息減少，自然其經營業績也會上升。利率風險和航油風險一樣都是宏觀環境決定，企業應當針對不同的利率環境都有所準備，這樣才能更好地把握利率風險。

3、與投資有關的風險

航空公司的籌資活動具有自身的特殊性，需要謹慎進行。事實上，資金籌集來以后如何進行更好地投資也是企業需要關注的問題。對于航空公司，投資風險分為內部投資風險和外部投資風險兩類。內部投資風險主要是指飛機型號選擇以及基建項目的選擇。一種典型的錯誤就是企業在進行飛機機型的選擇購買時缺乏經濟性分析，導致引進的機型在運行之后就會出現虧損，或即使飛機機型的經濟性可行，但是在進行項目建設時的可行性分析盲目樂觀，導致機型和項目不匹配，引發財務風險。在外部投資方面，主要是由于企業的盲目擴建，公司的資金攤歸于龐大，容易給民航公司資金運轉造成負擔，給航運主業務運行形成制約。

三、針對航空公司財務風險的應對措施

1、對航油等原材料的價格風險控制

總的來說，航空燃油作為一種高級石油燃料，其價格主要還是受到國際油價的高低而決定的。對于石油這種價格變動頻繁的產品，最理想的就是運用石油期貨手段幫助控制石油價格。雖然我國并沒有建立期貨市場，但是航空公司可以簽訂國際訂單，利用國外較為完善的期貨市場。石油現貨的價格波動頻繁，如果航空企業僅僅依靠石油現貨，那么其成本也將會受到影響，造成其利潤的不穩定性。期貨市場具有降低價格波動速度、規避風險等特點，利用期貨市場可以彌補現貨市場的內在缺陷。就目前來說，我國企業的財務會計對于現貨和期貨都是分開核算成本收益的，對于期貨的核算也多是采取賬面價值，而賬面價值多是現在的虧損未來的收益。如果不能將會計核算改革成為可以真正顯示期貨真實價值的核算方式，那么企業還是對期貨市場的運用積極性不高。因此，對航油等原材料的價格風險控制不僅需要企業使用石油期貨市場，還要對財務會計系統改革以適應期貨的真實水平。

2、加強對債務風險的管理

目前，我國大多數民用航空企業的負債率都普遍偏高，要從根本上解決這一問題，必須開拓企業的融資渠道，并對企業資本運作的方式進行改革。對于相關債務的風險管理主要有兩個重點。一是企業應合理控制其債務水平，根據自身的發展水平控制債務規模的增長速度。二是籌集資本在滿足其發展水平的同時，還應想辦法降低其負債水平，逐步降低資產負債率，規避因為負債水平過高而帶來的財務風險。

3、控制公司投資風險、籌資風險

與項目相關的籌資風險、投資風險是航空公司財務風險的重大來源之一。因此，企業應該在基建項目的建設方面更加慎重小心的決策，要根據公司可以承受的范圍，注重項目的經濟性，爭取在規避流動性風險的同時做出相應的決策。股權融資、債券融資、本國銀行貸款、出口融資及租賃型融資等都是航空公司可以選擇的融資方式，多樣化的融資方式可以減少企業的財務風險。要注意的是，在確認融資方式的時候，要與航運收益率相匹配，在投資額度上要適量，以保障航運主業正常運轉為主，切不可因急于擴大規模而無序投資。

四、對航空公司財務戰略的建議

1、提升公司治理水平，合理選擇融資渠道降低融資成本

在對歷來各個公司的財務管理研究中，不難發現融資結構與公司治理結構是緊密不可分離的。表面上看企業融資渠道問題的解決需要通過融資結構下指導的融資途徑，但融資結構實際上是一個與公司治理結構密切相關的系統。也就是說，公司即使能夠通過各種融資渠道籌集資金，但是公司的治理水平決定了公司投資的基建項目能不能如期開展，能不能有效運營，能不能最終為公司獲利。因此，在基建、融資的同時應考慮公司治理問題。在融資方面，出口融資及租賃型融資等新興融資方式公司可以仔細考量、大膽嘗試，只有謹慎的選擇才能找到合適的融資渠道降低融資成本。

2、制定合理的資本結構指導公司財務行為，從而控制負債風險

無論是在學術界還是實務界，大家一致認為資本市場的完美狀態的可能性為零，但是公司總是可以通過許多手段提升自身企業價值。根據MM理論，不完美的資本市場中企業價值受到負債水平的影響，公司應當積極對自身的情況進行評估，過對自身盈利能力、償債能力的綜合分析，確定最優最適度的負債規模。在負債規模確定后，負債結構也是應該慎重設定，債務種類、債務期限是確認負債結構的重要考慮因素。

3、建立償債保障機制，確保負債經營的有序進行

償債保障機制在我國尚屬于初步發展階段，但是許多國際性的大公司卻因為在針對大量債務建立償債保障機制而失敗。對于航空公司這種資產規模大、負債高的企業更需要的是穩健的財務機制來規避財務風險。具體來說，有效的償債機制包括償債能力的預警機制評析、償債能力的體系評析和償債能力的體系。只有這三個體系的有效運行，償債保障機制才能有效發揮作用，從而幫助企業規避財務風險。與國外許多航空企業相比，我國航空公司起步晚，財務管理建設也不完善，跟國外先進航空企業還有很大的差距。正是因為這種差距，我們才可以占有后發展優勢，積極學習已經成熟的理論，吸收成功的經驗，結合自身情況，建設一套適合自身發展的財務管理體系。只有不斷完善健全財務管理體制，才能夠為航空公司的健康發展提供保障。

作者:杜紅琴 單位:中國航空油料有限責任公司

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