勵志古詩范文

導語：如何才能寫好一篇勵志古詩，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

2、讀書不覺已春深，一寸光陰一寸金?！踟懓?/p>

3、繩鋸木斷，水滴石穿?！_大經

4、千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風?！嵃鍢?/p>

5、路漫漫其修道遠，吾將上下而求索。——屈原

6、光陰似箭，日月如梭?！对鰪V賢文》

7、人生在勤，不索何獲。——張衡

篇2

關鍵詞：股權分置；公司治理；股利分配；股票股利

中圖分類號：F830.91　文獻標識碼：A　文章編號：1003-7217(2011)01-0037-06

股權分置作為一種限制國有股和法人股流通，允許公眾股流通的差異性制度安排，是我國以公有制為主導的計劃經濟體制背景下和法制環(huán)境下，資本市場設立初期的一種制度安排。由于股權分置的存在，使得中國上市公司股票的流通性受限，而流通性正是股票市場生存和發(fā)展的基礎，因此很多人認為，所謂“中國特色的資本市場”，其區(qū)別于西方國家資本市場的主要特點，可能就是體現(xiàn)在“股權分置”上，那么，股權分置這一制度性差異是否會影響股東對現(xiàn)金分配的偏好呢?是否導致西方的股利政策理論在中國不再適用呢?國內很多學者利用股權分置改革進行之前的數(shù)據(jù)對此進行過研究，得出了不盡相同的結論，但有關股權分置前后，上市公司股利分配決策的研究仍然不足。鑒于股權分置基本完成，本文試著用股權分置改革前后的股利分配方式進行對比分析，對我國上市公司的股利分配政策進行實證研究。

一、文獻綜述與研究進展

國外文獻中有關股利分配決策的理論流派紛雜，從文獻發(fā)展脈絡來看，目前處于主導地位的主要包括股利無關論、稅收效應理論、信號傳遞理論、成本理論和股利迎合理論等。其中，信號傳遞理論、成本理論和股利迎合理論更多的關注現(xiàn)金股利的支付率問題，而稅收效應理論對公司選擇股票股利還是現(xiàn)金股利提出了理論依據(jù)，根據(jù)股利政策的稅收效應理論，稅收因素會對股利政策產生重要影響，如果對現(xiàn)金紅利和來自股票回購的資本利得課以不同的稅賦，則公司選擇不同的股利支付方式會對公司的市場價值產生不同的影響。當現(xiàn)金股利的稅賦高于資本利得的稅賦，對公司及投資者而言，現(xiàn)金股利不再是最優(yōu)股利分配政策；即使在稅率相同的情況下，因資本利得只在實現(xiàn)時納稅，相對于現(xiàn)金股利而言，具有遞延納稅的好處，仍享有大量的所得稅收益(Miller，1977)。在這種情況下，公司會傾向于通過股票回購的方式來提高公司市場價值，使投資者獲利。Brennan(1970)的稅后資本資產定價模型導出的均衡關系表明：考慮稅收因素后，現(xiàn)金股利分配越高，期望的稅前回報率越大。即：市場期望派現(xiàn)公司的稅前收益率高于非派現(xiàn)公司。這意味著其他條件相同時，派現(xiàn)公司的股票價格會低于非派現(xiàn)公司。Litzenberger&Ramaswamy(1979)擴展了Brennan(1970)的模型，考慮抵稅的利息限制后認為，受到這一限制的投資者更歡迎現(xiàn)金股利分配。

近年來，國內許多學者的研究表明，我國上市公司大股東的股權的不可流通性對上市公司的現(xiàn)金股利政策具有明顯的相關關系。趙春光等(2001)實證研究結果認為上市公司是否分配現(xiàn)金股利與是否分配股票股利、上年度是否分配現(xiàn)金股利和企業(yè)規(guī)模有關；每股現(xiàn)金股利大小與股票價格、市盈率、主營業(yè)務利潤、是否分配股票股利有關。馬曙光、黃志忠、薛云奎(2005)認為；由于我國分置的股權結構，國家股和法人股不能上市流通，加之低廉的投資成本和高股利收益率，非流通的國家股東、法人股東偏好派現(xiàn)，而流通股東的投資成本遠遠高于非流通股東，其所獲取的股票股利可以上市交易，由此獲取的資本利得遠遠大于分得的微不足道的現(xiàn)金股利，加之我國目前尚未開征資本利得稅，現(xiàn)金股利卻要繳納10％的所得稅，故流通股股東偏好股票股利。王化成、李春玲、盧闖(2007)研究發(fā)現(xiàn)當上市公司控股股東具有集團控制性質時，其現(xiàn)金股利分配傾向和分配力度均顯著低于沒有集團控制性質的上市公司；所有權和控制權的分離程度越高，股利分配傾向和分配力度則越小；國家控股上市公司的現(xiàn)金股利分配傾向和分配力度明顯低于民營控股上市公司。

二、公司治理與股利分配決策的關系假設

由于我國上市公司第一大股東在股改完成前是不可流通的，在股改完成后一段時間內(至少3年)仍然是不可上市出售的，在這個階段，非流通股股東通過股票股利短期內不能獲得現(xiàn)金回報，而只能通過現(xiàn)金股利的形式，才能獲得現(xiàn)金回報，解決第一大股東自身的現(xiàn)金流問題。據(jù)此，筆者提出如下假設：

假設1：第一大股東持股比例越高，越傾向于現(xiàn)金股利分配。

當公司第二大股東持股比例較高時，可以起到明顯的監(jiān)督作用，從而使公司的治理結構優(yōu)于那些第二大股東監(jiān)督作用較弱的公司(Wang和Wong，2003)。同時，當公司存在多個大股東，各個大股東為了獲得其他大股東的支持，會作出更有效地使用公司控制權、維護小股東利益的承諾，從而抑制了大股東的“掏空”(Tunneling)行為(Bloch和Hege，2001)[8]。但在我國股權分置背景下，第二大股東與第一大股東一樣多數(shù)為國有股東，其股票也不能流通，因此第二大股東同樣傾向于不分配股票股利。據(jù)此，筆者提出如下假設：

假設2：第二大股東持股比例越高，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配。

由于我國上市公司現(xiàn)金股利與股價比一般都比較小，現(xiàn)金股利對流通股股東的成本補償小，吸引力較低，因此對流通股股東而言，如果上市公司經營業(yè)績好，有分紅的能力，他們寧愿公司采取股票紅利的方式，寄望于二級市場股價的上漲來獲取資本利得，據(jù)此，筆者提出如下假設：

假設3：流通股比例越高，公司越傾向于股票股利分配。

有大量的研究表明獨立董事在特定的問題上保護了中小股東的權益。Schellenger，Wood，andTashakori(1989)L9)發(fā)現(xiàn)獨立董事比例與現(xiàn)金股利支付率正相關。為了加強對大股東的監(jiān)督和制衡，保護中小投資者，中國證監(jiān)會采取獨立董事制度，并對我國上市公司實施獨立董事制度的時間，獨立董事人數(shù)等都進行強制性規(guī)定。由于獨立董事對大股東行為起到一定的監(jiān)督作用，獨立董事越多，公司越有可能考慮外部投資者的利益，降低沖突，據(jù)此，筆者提出如下假設：

假設4：獨立董事人數(shù)越多，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配。

截止到2007年底，基金持股市值占我國上市公司流通市值的30％以上，基益成長為我國資本市場的主導力量，由于現(xiàn)金股利相對于二級市場股價而言，比例甚小，基金投資的主要目標是獲取二

級市場的價差而非每股現(xiàn)金分紅。并且由于機構投資者一般持股數(shù)量較大，不斷的買進可能抬高了股票市價，股票分紅除權可以把炒高的股價攔腰截斷，通過降低每股市價增加股票總量，而增強股票的流動性，以便于機構投資者的安全退出。因此，機構投資者可能更傾向于分配股票股利，于是得出以下假設：

假設5：機構持股比例越高，公司越傾向于股票股利分配。

三、數(shù)據(jù)收集、變量定義與模型設定

(一)樣本與數(shù)據(jù)來源

本文的研究目標是探討股改前后，我國上市公司股利分配方式是否有明顯變化，選取的樣本為2004～2007年間在滬深兩個交易所上市的A股公司，并剔除：(1)ST、PT等類型公司；(2)傳播與文化產業(yè)、電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)、金融、保險業(yè)這三類壟斷行業(yè)；(3)上海證券交易所正式掛牌開張的“老八股”――即延中實業(yè)、飛樂音響、愛使股份、申華實業(yè)等4只股票。根據(jù)以上標準，共收集到985個樣本，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，總共得到3807個截面數(shù)據(jù)。股利分配方式分為不分配、現(xiàn)金股利和股票股利三種。

(二)變量定義

1　被解釋變量――股利分配決策變量(DUM―SHRDV)。為檢驗不同的治理特征和財務特性，是否對股利分配方式公司有所影響，將因變量設計為一個啞變量DUMSHRDV，將2004～―2007年四年中，實施股票分紅的公司DUMSHRDV取值為1，實施現(xiàn)金分配的公司DUMSHRDV取值為0。

2　解釋變量――公司治理特征變量(GOV―ERN)。本文選取公司治理特征變量包括：(1)第一大股東持股比例(PSH1)，該指標表示第一大股東持股數(shù)占總股本的比例，數(shù)值范圍為1～100；(2)第二大股東持股比例(PSH2)，該指標表示第二大股東持股數(shù)占總股本的比例，數(shù)值范圍為1～100；(3)流通股持股比例(PCIKL)，該指標反映的是中小股東對于上市公司股利分配的影響力。由于股改后因流通股股東無償獲得了對價支付增加了流通股比例，同時股改后理論上所有股份都是可流通的，為保持研究的一致性，本文的流通股比例指標選取的是股權分置改革前，公司在2004年年報中流通股占總股本的比例。該指標的取值范圍為1～100；(4)獨立董事人數(shù)(NINDPDIR)，我們以2007年度樣本公司董事會獨立董事人數(shù)為基準，該數(shù)值大約在0～10之間；(5)機構持股比例(PISTSHR)。該指標表示年末機構持股數(shù)占上市公司總股本的比例，數(shù)值范圍為1～100。

3　控制變量。為保證本研究結果的可靠性和準確性，對可能影響公司現(xiàn)金股利分配的因素進行了控制，主要控制變量包括：

(1)政策變量――股改完成啞變量(DUMRSS)：股權分置改革可能對公司治理會產生巨大的影響，進而可能影響到股利分配政策，因此，用報告期是否完成股改作為啞變量DUMRSS(完成為1，未完成為0)，來考察股改是否會影響上司公司的股票股利分配決策。由于股改使得非流通股份變得可流通，原來處于控股地位的非流通股股東，與流通股股東站在了一起，具有了相同的利益訴求，使得大股東通過現(xiàn)金分紅等手段掏空上市公司的行為越來越收斂，同時，由于我國上市公司的股票股利，具有明顯的稅收效應，因此股改完成后，上市公司都有可能傾向于股利分紅而非現(xiàn)金分紅，因此，本文預期股改完成后，上市公司分配股票股利的可能性加大，啞變量DUMRSS的系數(shù)預期為正值。

(2)增長能力指標(MAG3)――增長能力指標的選取與第四章有所不同，鑒于三年移動增長率(MAG3)的絕對值離差較大，最低最高值相距甚遠(－8.7％～428％)，為此以成長性高低的二元判斷來作為成長性指標的替代變量(DUMG3)，即高于MAG3中位值(38.8％)的公司認為是高成長公司，取1。而低于中位值的公司為低成長，取0。一般來講，股本擴張速度應該與企業(yè)增長速度相匹配，假設增長能力越強的公司，其股本擴張的意愿也越強。因此，本文預期該變量的回歸系數(shù)為正。

(3)現(xiàn)金流變量(CFFC)――每股自由現(xiàn)金流，由于我國上市公司股票股利分配的會計處理，只是調整了權益類科目類別(將未分配利潤轉化為注冊資本)，而不涉及到企業(yè)現(xiàn)金流的變化，因此，本文預期股票股利分配決策與企業(yè)自由現(xiàn)金流無關。

(4)支付能力指標(RETN)――用每股未分配利潤作為公司支付股利能力的一個指標，由于股票股利分配是將未分配利潤轉化為注冊資本，未分配利潤越多，企業(yè)進行股利分配的可能性越大，因此，本文預期該變量的回歸系數(shù)為正。

(5)公司規(guī)模指標(TLSHR)――用公司總股本代表公司規(guī)模大小，總股本規(guī)模越小，其股本擴張的意愿越強，因此預期該變量的回歸系數(shù)為正。

(三)模型設計

本文采用LOGISTIC回歸模型檢驗公司治理因素對上市公司股票股利分配決策的影響，即驗證上述假設1至假設5。采用的參數(shù)估計方法一般是極大似然估計法。模型具體形式如下：

DUMSHRDV=a+bGOVERN+C1DUMRSS+C2MAG3+C3CFFC+

C RETN+C5TLSHR+d

其中Govern為自變量，即不同的公司治理變量，分別用于檢驗假設1到假設4。當解釋變量分別為PSHl，PSH2，PCIKL，NINDPDIR時所形成的模型，以下分別成為模型1、模型2、模型3和模型4。

四、統(tǒng)計分析與檢驗結果

(一)股利政策的描述性統(tǒng)計

由表1可以看出，在股權分置改革的三年中(2005～2007年)，不同分紅類別占全樣本的比例基本相近，即不分配的約占一半，有股利分配的占一半，其中股票股利占4％～10％。與股權分置改革啟動之前的2004年相比，股改前后的樣本分紅類別結構沒有原則性差別。

把樣本分為已股改組和未股改組兩個不同類別來研究，則可以發(fā)現(xiàn)，2006、2007年中每一年股利分配中，已股改組的股利分配樣本占比均遠高于未股改組，這至少可以部分地說明，股權分置改革后，我國上市公司可能會日益關注股票股利的分配。

(二)實證結果與解釋

本文采用LOGIS了IC回歸模型檢驗公司治理因素對上市公司股票股利分配的影響，即驗證上述假設1至假設5。從表2不難發(fā)現(xiàn)，各模型的擬合度(Nagelkerke R2)不是很高，但判對率(percent－age correct)都在94％以上，各模型整個方程各變量的參數(shù)均為零的聯(lián)合檢驗被拒絕。整個模型檢驗獲得通過。

具體而言，不同解釋變量與因變量之間的關系有著不同的表現(xiàn)。從modell―model5的回歸結果可以發(fā)現(xiàn)：(1)第一大股東持股比例的回歸系數(shù)為－0.008，且在5％水平上統(tǒng)計顯著，說明第一大股東

持股比例越高，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配，假設1成立。(2)第二大股東持股比例的回歸系數(shù)為－0.023，也在5％顯著性上獲得檢驗，說明第二大股東持股比例越高，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配，假設2成立，(3)流通股比例的回歸系數(shù)為正值，但未通過顯著檢驗，假設3沒有獲得支持。(4)獨立董事人數(shù)的回歸系數(shù)為－0.26，通過顯著性為1％水平檢驗，說明獨立董事人數(shù)越多，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配，假設4成立。(5)機構持股比例的回歸系數(shù)為0.025，且在1％的置信水平上顯著，說明機構持股比例越高，公司越傾向于股票股利分配，假設5成立。同時，在mode16中，股權分置改革虛擬變量的回歸系數(shù)為0.656，在所有公司治理參數(shù)回歸系數(shù)中最大，且在1％的水平上通過了顯著性檢驗，說明股權分置改革后，我國上市公司更傾向于選擇股票股利分配政策。

本文考察了所設的控制變量對公司股票股利分配比例的影響，并獲得了一些有益的研究結果：(1)從modell－model6各模型的分析結果來看，企業(yè)的增長能力與股票股利分配決策存在顯著的正相關關系，表明高增長的公司更傾向于分配股票股利。并且在mode17中，當加入了交互項DMRSDMG(＝DUMRSS，DUMG3)，回歸系數(shù)仍然為正，且在1％的置信水平上顯著，其回歸系數(shù)顯著大于DUMG3在所有回歸方程中的系數(shù)，說明股改后，高成長公司分配股票股利的可能性更大。(2)企業(yè)每股現(xiàn)金流(CFFC)的回歸系數(shù)在每個模型中均為負值，且1％的置信水平上通過檢驗，這與本文的預期不一致，可能的解釋是，在我國企業(yè)自由現(xiàn)金流是現(xiàn)金股利分配的基礎，如果企業(yè)自由現(xiàn)金流越大，其分配現(xiàn)金股利的可能性就越大，那么分配股票股利的可能性就越小。(3)每股未分配利潤(TETN)的回歸系數(shù)在每個回歸模型中都顯著為正，說明每股未分配利潤可能是企業(yè)股票股利決策最重要的參數(shù)，每股未分配利潤越高，其分配股票股利的可能性越大。(4)總股本規(guī)模的回歸系數(shù)為負值，但均未通過顯著性檢驗，與作者的預期不一致。本文用其它規(guī)模指標(如銷售收入)代人方程進行回歸，同樣不能拒絕零假設，說明我國上市公司在進行股票股利決策時，企業(yè)規(guī)模并不是主要的決策依據(jù)，盡管發(fā)放股票股利意味著股本規(guī)模的擴張，但股本規(guī)模大小與公司是否發(fā)放股票股利并沒有顯著關聯(lián)。

五、主要研究結論

1　第一大股東持股比例越高，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配。這一結論與國外大多認為第一大股東傾向于股票股利的觀點截然不同，而與國內學者呂長江、王克敏(1999)、謝軍(2006)等的研究結論相似。這在一定程度上反映了在我國股權分置背景對股利分配決策產生的特殊影響。由于我國上市公司中的第一大股東大多數(shù)都是非流通股股東，無法像流通股股東那樣獲得股票價格上漲所帶來的收益，非流通股股東只有通過現(xiàn)金股利的形式，才能獲得現(xiàn)金回報，因此在一定范圍內，控股股東持股比例越高，股票股利分配的可能性就越低。

2　第二大股東持股比例越高，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配，且第二大股東持股比例的回歸系數(shù)遠大于第一大股東持股比例的回歸系數(shù)。這表明與第一大股東相比較，在目前的市場環(huán)境下，第二大股東可能更不愿意分配股票股利，這可以解釋在第二大股東的股票實質上仍然是不能流通的情況下(到2007年為止)，股票股利更傾向于通過分配現(xiàn)金股利解決他們的現(xiàn)金流問題，同時也可以減少第一大股東對公司利益侵蝕的“隧道效應”，解決部分的委托問題。

3　流通股比例的回歸系數(shù)為正值，但未通過顯著檢驗，該結果與馬曙光等(2005)指出的“我國流通股股東偏好股票股利”的結論不盡一致。這可能表明盡管流通股股東傾向于分配股票股利，但作為小股東，他們對于上市公司股票股利分配比例的決策影響力很小。也反映了在我國證券市場上，大多數(shù)流通股股東不能參加股東大會行使自己的權利，他們也就沒有監(jiān)督管理層的動機和能力。

4　獨立董事人數(shù)越多，公司越傾向于現(xiàn)金股利分配。表明在是否分配股票股利的決策中，獨立董事切實發(fā)揮了作用，而且獨立董事人數(shù)越多，公司分配股票股利的可能性越小。

5　機構持股比例越高，公司越傾向于股票股利分配。說明機構持股比例越高，上市公司分配股票股利的可能性越大，這與我國資本市場的現(xiàn)實情況是相符合的。

篇3

《酒心情緣》

Barfly （1987 美國）

導演：巴貝爾·施羅德

制片人：湯姆·勒迪、弗雷德·魯斯、巴貝特·施羅德

編?。翰闋査埂げ伎妓够?/p>

攝影師：羅比·馬勒

配樂：杰克·巴蘭

演員：米基·洛克、費·唐娜薇、艾麗絲·克里奇、J·C·奎恩、弗蘭克·斯塔隆、桑迪·馬丁、羅伯塔·巴辛

編劇查爾斯·布考斯基是一名作家，一個酒鬼，也是一名郵政工人。他幼年常遭父親虐待，年少便染上酒癮，大學輟學成了流浪漢，過上打零工混酒吧的浪蕩生活，此外還拼命寫了一大堆文章，卻從沒被刊用，總之，他的前半生貧病交加，就是一場悲劇，直到年過四十，他才時來運轉，出了詩集，文章逐漸被人刊用，隨后的自傳更讓他聲名遠播，其內容就是、打工、貧窮和成為作家的艱苦歷程。

80年代中期，導演巴貝爾·施羅德跟西恩·潘這類人聊了布考斯基的故事之后，得以拍攝布考斯基寫的紀實小說《酒心情緣》（1987年）。剛演完《愛你九周半》的米基·洛克出演故事中以布考斯基為原型的亨利·柴那斯基，費·唐娜薇扮演旺達·威爾科克斯，她后來出演的都是類似像恐怖片《親愛的媽咪》（1981年）和這部電影里的角色，而不是讓她贏得奧斯卡的《電視臺風云》（1976年）里的那樣的新聞界高級白領。

故事背景是布考斯基下定決心要成為一名作家的關鍵時刻。對他來說，這意味著白天他要在紙上涂涂寫寫，晚上卻是狂喝濫飲，打架斗毆。這是一段即浪漫又自毀的日子，把為藝術而活的想法付諸現(xiàn)實，因為藝術值得他為之苦惱。而且事實上布考斯基的生活就是被文字游戲和蘇格蘭威士忌所包圍，所以不奇怪《酒心情緣》里面有如出一轍的故事情節(jié)。

篇4

這樣的新聞早已無數(shù)次上演，從南方的桃花源，到北方的杏花村，兩大古代名家筆下的“名地”都陷入了被爭搶的境地。至于那些名人故里，就更不用說了。各地爭搶名人、名地，或許是出于對名人、名人故里的尊崇，或許是出于對文化的情感，這些都是好事。從文化歷史的發(fā)展角度來說，比起名人被遺忘、名人故居被破壞的文化冷漠，各地爭搶名人及其故里，多少能讓時下的民眾對歷史和文化加深些了解。

然而，從各地“赤膊上陣”的表現(xiàn)來看，似乎更重視的是經濟，對名人本身的關注反倒在其次。僅從此次“桃花源”之爭來看，兩地紛紛以排他的姿態(tài)來捍衛(wèi)自己的“正宗”地位，這不符合文化的“共享”特征。而始自20世紀的花木蘭之爭，河南、湖北兩地將更多的精力花在了招商引資上，比如辦文化節(jié)，搞生態(tài)旅游區(qū)。表面爭名，實則逐利。

從國內許多地方的“套路”來看，先搶幾個名人，再修幾處故居，開幾場研討座談，申請幾個項目，就可以以“某某故里”自居，堂而皇之地進行宣傳。已經故去的名人，就這樣變成了一些地方的“搖錢樹”。這些套路，是典型的“吃祖宗飯”鬧劇。

稍微梳理一下就可以發(fā)現(xiàn)，熱衷于爭搶名人的地方，只想借名人故里，吸引外界關注，尤其是外界的投資，也就是“文化搭臺經濟唱戲”。遺憾的是，許多地方既缺乏文化底蘊又不懂文化和經濟和諧發(fā)展的道理，只會盲目開發(fā)。不但內容空洞、形式老套，有些還以破壞名人故居為代價，“閑來爭名人，忙時毀故里”就是其中的寫照。

篇5

髕骨骨折臨床較常見，占全身骨折的1.65％，臨床上治療方法很多，我院2001年1月~2006年12月收治髕骨骨折患者39例，均采用克氏針鋼絲張力帶內固定，取得了良好的臨床效果。

1 臨床資料

1.1 一般資料：本組39例，其中男32例，女7例，年齡20~65歲，平均35歲，車禍傷10例，跌傷19例，其中橫形骨折25例，粉碎性骨折14例。

1.2 手術方法：硬膜外麻醉后，取髕前正中直切口，不作皮下分離，逐層切開顯露髕骨，清理關節(jié)腔及骨折端，將骨折復位，用巾鉗暫時固定，然后屈膝10度，在髕骨中后1/3交界處逆行平行穿入兩根直徑1．5 cm的克氏針，各在中外、中內1／3交界處。手指通過擴張部裂隙觸及關節(jié)面平整光滑后，把克氏針從近折端穿出。剪斷針尾，使針尾在髕骨上極各露出0．3~0．5 cm，緊貼髕骨骨面的兩根克氏針下方，用硬膜外穿刺針作引導，穿入18號鋼絲，在髕前作“8”字固定，于上極將針端折彎成90度，然后將彎針旋轉180度壓住鋼絲，若髕骨粉碎性骨折，視骨折塊復位穩(wěn)定情況，可加用環(huán)形鋼絲固定。

1.3 結果：本組均獲隨訪，隨訪時間4~15個月，平均8個月，根據(jù)評定標準：本組優(yōu)30例，良6例，可3例，優(yōu)良率92.3％。

2 討論

篇6

燕國本來也是個大國。后來傳到燕王噲（音kuài）手里，聽信了壞人的主意，竟學起傳說中堯舜讓位的辦法來，把王位讓給了相國子之。燕國將軍和太子平進攻子之，燕國發(fā)生大亂。齊國借平定燕國內亂的名義，打進燕國，燕國差點被滅掉。后來燕國軍民把太子平立為國君，奮起反抗，把齊國軍隊趕了出去。

太子平即位，就是燕昭王。他立志使燕國強大起來，下決心物色治國的人才，可是沒找到合適的人。有人提醒他，老臣郭隗（音wěi）挺有見識，不如去找他商量一下。

燕昭王親自登門拜訪郭隗，對郭隗說：“齊國趁我們國家內亂侵略我們，這個恥辱我是忘不了的。但是現(xiàn)在燕國國力弱小，還不能報這個仇。要是有個賢人來幫助我報仇雪恥，我寧愿伺候他。您能不能推薦這樣的人才呢？”

郭隗摸了摸自己的胡子，沉思了一下說：“要推薦現(xiàn)成的人才，我也說不上，請允許我先說個故事吧?！苯又驼f了個故事：

古時候，有個國君，最愛千里馬。他派人到處尋找，找了三年都沒找到。有個侍臣打聽到遠處某個地方有一匹名貴的千里馬，就跟國君說，只要給他一千兩金子，準能把千里馬買回來。那個國君挺高興，就派侍臣帶了一千兩金子去買。沒料到侍臣到了那里，千里馬已經害病死了。侍臣想，空著雙手回去不好交代，就把帶去的金子拿出一半，把馬骨買了回來。

侍臣把馬骨獻給國君，國君大發(fā)雷霆，說：“我要你買的是活馬，誰叫你花了錢把沒用的馬骨買回來？”侍臣不慌不忙地說：“人家聽說你肯花錢買死馬，還怕沒有人把活馬送上來？”

國君將信將疑，也不再責備侍臣。這個消息一傳開，大家都認為那位國君真愛惜千里馬。不出一年，果然從四面八方送來了好幾匹千里馬。

郭隗說完這個故事，說：“大王一定要征求賢才，就不妨把我當馬骨來試一試吧。”

燕昭王聽了大受啟發(fā)，回去以后，馬上派人造了一座很精致的房子給郭隗住，還拜郭隗做老師。各國有才干的人聽到燕昭王這樣真心實意招請人才，紛紛趕到燕國來求見。其中最出名的是趙國人樂毅。燕昭王拜樂毅為亞卿，請他整頓國政，訓練兵馬，燕國果然一天天強大起來。

這時候，燕昭王看到齊閔王驕橫自大，不得人心，就對樂毅說：“現(xiàn)在齊王無道，正是我們雪恥的時候，我打算發(fā)動全國人馬去打齊國，你看怎么樣？”

樂毅說：“齊國地廣人多，靠我們一個國家去打，恐怕不行。大王要攻打齊國，一定要跟別的國家聯(lián)合起來?！?/p>

燕昭王就派樂毅到趙國跟趙惠文王接上了頭，另派人跟韓、魏兩國取得聯(lián)絡，還叫趙國去聯(lián)絡秦國。這些國家看不慣齊國的霸道，都愿意跟燕國一起發(fā)兵。

公元前284年，燕昭王拜樂毅為上將軍，統(tǒng)率五國兵馬，浩浩蕩蕩殺奔齊國。

閔王聽說五國聯(lián)軍打過來，也著了慌，把全國兵馬集中起來抵抗聯(lián)軍，在濟水的西面打了一仗。由于樂毅善于指揮，五國人馬士氣旺盛，把齊國軍隊打得一敗涂地，齊閔王逃回臨淄去了。

篇7

“利己”還是“利人”？回答了這個問題，其實在很大程度上就解決了“如何調動各個層面干部員工的積極性”這個長期困擾企業(yè)發(fā)展的核心問題。我想這也許就是高賢峰撰寫的《新主人翁精神》一書，提出“崗位股份制公司”理論的初衷吧。

中國人壽總公司在前幾年提出的“成己為人，成人達己”的企業(yè)文化理念，其實已從側面回答了“利己利人”這個貌似深奧的哲學問題：沒有必要把“利己”和“利人”完全隔離開來，只有兩相結合，其威力才會無窮大。中國有哲學觀點認為，人是主觀為自己，客觀為別人。以職業(yè)生涯為例，你在為企業(yè)（或機構）創(chuàng)造價值的同時，自己的能力也得到了提升，獲得了某種形式的回報；而自己綜合能力的提升，反過來又會助推企業(yè)（或機構）的發(fā)展。所以說，你究竟是為自己工作，還是為企業(yè)工作，這個價值觀方面的問題已顯得不是那么重要，重要的是方法論問題——你如何才能更好地工作。

于是，我想到《新主人翁精神》的作者，是不是還想表達另一個意圖——“職場需要勵志故事”。該書講述了這樣一個故事：一位剛走出校園的年輕人小D，從一個稚嫩青年，依靠自身努力和他的幾位上司、輔導老師的相助，一步一步成長為公司某重要崗位負責人。小D的成長經歷其實是眾多職業(yè)生涯成功者的縮影，折射出“平凡中彰顯的不平凡”。概括地講，小D獲得職業(yè)生涯初步意義上成功的深層次原因，可歸納為三點：勤于、善于、樂于。

勤于思考工作中出現(xiàn)的問題。這對一個剛畢業(yè)不久的學生來說，是難能可貴的。因為要想發(fā)現(xiàn)問題，需要有敏銳的思維視角和專業(yè)知識的沉淀。我們身邊有一些從校園進入工作崗位的員工，也許是在“象牙塔”里待的時間偏長了，把實際工作過于理想化了，他們一旦發(fā)現(xiàn)問題，第一直覺不是去想如何解決問題，而是怨天尤人，殊不知，世界上根本不存在沒有問題的公司，正因為有問題存在，才給了員工施展才干的機會。

善于提出解決問題的方案。這是小D棋高一籌的體現(xiàn)。其實，在我們的現(xiàn)實工作中，很多人都能看到問題，但是，真正愿意而且有能力解決問題的人并不多。小D的知識結構和閱歷，有時也讓他在問題或困惑面前束手無策，但他勤于思考，善于學習。他向資深的專業(yè)導師學習，向有經驗的同事們學習。在汲取眾人智慧的基礎上，最終找到解決問題的方案。

樂于將方案拿到實踐中去驗證。我見到身邊有這樣的人，他們憑借直覺和經驗，看到了問題，同時也能想出解決問題的草案，但是，卻更多地停留在口頭上，“只說不練”，問題繞了一大圈，最后又回到起點。小D則不同，他看到了問題，提出了方案，最重要的是，他不怕試錯，不畏譏諷，勇于擔當創(chuàng)新實踐可能帶來的風險。

讀書，關鍵還是要獲得共鳴。

去年3月，我參加了由蘇州保監(jiān)分局組織的認證考試，獲得保險公司高管人員任職資格。剛開始，我對自己在交流期間的定位還不是很清楚。由于初來乍到，對很多問題都有興趣，對什么事情都想關注一下。如此面面俱到，反而顯得重點不突出，業(yè)績不明顯。對照了一下小D，學以致用，我將工作重點放在了兩個方面。

創(chuàng)造性地做好本職工作。我的工作分工是協(xié)助個險渠道。仔細考慮后，我把工作重心放到了參與個險銷售渠道建設上。思考個險渠道建設的現(xiàn)狀、存在的問題，提出問題解決方案，在充分論證的基礎上，付諸實施。像書中的小D那樣，思考問題，提出方案，盡最大努力解決問題。

篇8

中圖分類號： R683.42 文獻標識碼： B 文章編號： 1008-2409(2007)06-1311-03

脛腓骨骨折發(fā)生率較高，臨床比較常見，治療不當極有可能出現(xiàn)各種的并發(fā)癥，尤其是嚴重開放粉碎性多段骨折，采用內固定方法難以達到固定牢固、創(chuàng)傷小、并發(fā)癥少及功能恢復良好的目的。我院2000~2005年采用組合式骨固定器治療脛腓腓骨骨折47例，效果滿意，現(xiàn)報告如下。

1 臨床資料

1.1 一般資料

本組47例中，男性43例，女性4例；年齡18～65歲，平均年齡38.5歲。

1．2 致傷原因及分型

交通事故傷39例，重物壓、砸傷5例，意外墜落傷3例；骨折類型:按Gustilo分型[1],Ⅰ型5例，Ⅱ型18例,ⅢA型12例,ⅢB型7例，閉合性骨折5例。

1．3 損傷部位

雙小腿脛腓骨同時開放性粉碎性骨折2例；脛腓骨上段開放性骨折19例，脛腓骨中段開放性骨折6例，脛腓骨下段開放性骨折15例，脛腓骨干多段粉碎性骨折7例；同側股骨干骨折合并脛腓骨開放性骨折2例。

1．4 合并傷

合并小腿重要血管(脛腓前后動靜脈)離斷傷2例；合并小腿重要神經(腓總神經)損傷1例；合并股動脈損傷 1例；合并失血性休克3例；合并小腿大面積皮膚挫裂傷5例，皮膚缺損9例,小腿皮膚軟組織燒傷5例；合并胸腹部損傷5例（其中合并肋骨骨折血氣胸2例，肝脾臟破裂傷1例，腸破裂傷2例）；顱腦損傷3例。

1．5 院前處理

有開放性傷口均給予無菌敷料加壓包扎止血夾板外固定；失血性休克給予靜脈補液，開通靜脈通路抗休克；合并有顱腦損傷者給予脫水劑靜脈滴注治療；合并有胸腹外傷者注意排除合并有無實質性臟器損傷大出血；閉合性骨折者夾板外固定；轉院途中密切觀察病情變化。

1．6 手術時間

開放性骨折傷后1～8h內30例，大于12h 9例；閉合性骨折一般在肢體消腫后3~5d手術；2周后手術3例。

2 治療方法

2．1 手術外固定材料

采用北京外固定研究所的組合式骨外固定器，外固定器類別：①單邊式或單側半針式外固定器。②雙邊式外固定器。③方框式外固定器。④半環(huán)式組合性外固定器。

2．2 麻醉方式

采用全麻3例，硬外麻11例，腰麻6例，腰硬聯(lián)合麻27例。

2．3 手術方式

2．3．1 傷肢清創(chuàng) 開放性骨折病例，術前常規(guī)應用雙氧水、生理鹽水進行清創(chuàng)；術前及術中靜脈給予抗生素, 去除所有壞死皮膚、肌腱、筋膜及肌肉。皮膚套狀撕脫, 將皮膚削薄后戳孔原位縫合植皮。單純皮膚缺損處待肉芽組織生長后延期游離植皮，皮膚缺損骨外露病例采用帶血管蒂皮瓣植皮。

2．3．2 手術操作 全部病例采用小切口(2～4 cm)直視下復位組合外固定器外固定，粉碎性骨折(長斜形骨折及骨折塊較大者)采用有限內固定材料鋼絲貫穿環(huán)扎或鉆孔螺釘內固定骨塊，術中盡量不剝離碎骨塊的骨膜及其肌肉組織，盡量保留其血運； 對復位困難或有軟組織嵌插者,采取小切口切開清除骨斷端嵌入之軟組織后直視下復位。合并有血管損傷者，術前應用氣囊止血帶在肢體近端止血，骨折固定后再探查吻合血管。

2．3．3 穿針位置 原則上鋼針與骨折線或關節(jié)面的距離不少于2cm，面穿針時， 一骨折段上鋼針之間的距離不少于6cm。直視下骨折復位后, 對脛腓骨上段骨折于平臺下2 cm用4.5mm 全針在外側垂直骨皮質鉆穿對側(穿針時避免損傷腓總神經), 骨折遠端根據(jù)骨折穩(wěn)定程度距骨折線的正常皮膚穿4.5mm全針一枚，分別放置半環(huán)并以三條直桿通過鋼針固定夾和矯形墊固定全針,形成三維立體固定。再選用2～4 枚3mm螺紋半針分別在直桿上以不同的角度和方向對骨折進行固定,交叉角度不小于25°。在擰入螺紋半針釘前，根據(jù)固定釘?shù)拇笮『瓦M釘?shù)奈恢?，在正常皮膚處不切開進釘點的皮膚，選用大小合適的骨圓針（比半針直徑小1～1.5mm）垂直皮膚及兩側骨皮質,再選用長短大小合適外固定針(半針及或全針)進行外固定；組織嚴重腫脹者在行外固定器后，在小腿進行軟組織切開減壓，小腿腫脹消退后予以Ⅱ期清創(chuàng)縫合減張切口。對脛腓骨下段骨折, 于踝穴上2 cm 處同法穿針,并在全針上放置半環(huán)。 對嚴重粉碎性骨折采用近遠端分別穿交叉針, 放置2 個半環(huán),擰入2～6 枚4 mm 錐形螺紋針, 形成空間四面體的穩(wěn)定固定。

2．3．4 合并傷處理 先簡單清創(chuàng)，再應用無菌敷料包扎石膏托外固定，以及采取綜合治療措施，等到病情穩(wěn)定后再行支架外固定手術治療。合并有皮膚軟組織損傷、燒傷缺損者，進釘點盡量取健康皮膚上，同時徹底清創(chuàng)失活組織，充分止血，皮膚缺損處每天更換敷料，培育肉芽組織，Ⅱ期進行植皮術。

2．4 術后治療

①常規(guī)應用布郎氏架抬高術肢15～20度。②開放性骨折聯(lián)合應用抗生素治療至切口愈合。③術后囑患者早期進行傷肢肌肉及各關節(jié)不負重功能鍛煉。④定期拍片復查，并檢查外固定器各螺絲有無松脫。骨性愈合后門診拆外固定器，釘孔用無菌敷料包扎，不需縫合釘孔,應注意去除外固定裝置后一個月內不能做體力勞動[2]。

2．5 治療結果

47例中有43例獲得隨訪，2例電話隨訪。隨訪時間3～21個月，平均13個月。骨折愈合時間為4～20個月；按照Johner～wruhs 評價法[3]:優(yōu)39 例(82.98 %)， 良6例(12.76 %)，中2例(4.25 %)， 差為0例，優(yōu)良率95.74%。出現(xiàn)釘孔淺表性感染6例共13釘?shù)?，經局部清?chuàng)換藥后治愈。本組無骨髓炎病例；2個月后固定半針松動2例,均提前拆除外固定器，改用石膏托外固定至骨性愈合后拆除；脛腓骨干骨折不愈合鋼板內固定加植骨手術2例；膝踝關節(jié)屈伸活動功能受限2例。

3 討論

脛腓骨表面軟組織覆蓋少，開放性脛腓骨骨折比較常見, 常用方法有石膏外固定或跟骨牽引加石膏外固定、內固定及外固定器固定。

3．1 石膏加牽引雖創(chuàng)傷小、花費低,但對骨折的穩(wěn)定性差,且固定時間長,影響各關節(jié)功能。

3．2 在多段脛腓骨干骨折中，應用鋼板內固定，往往需要對骨斷端的骨膜過多的剝離，在一定程度上影響了骨折的血運，增加了骨折不愈合的發(fā)生率。而且普通的的鋼板長度不夠，不足以對多段的粉碎性的骨折實施堅強有效的內固定。

3．3 骨折處距關節(jié)面5cm以內的多段骨折選擇內固定物較為困難骨折，應用髓內釘內固定遠端鎖釘困難。并且Ⅱ型、Ⅲ型骨折使用鋼板螺釘或髓內釘內固定后有感染率高且有感染擴散、骨不連等的危險。

3．4 組合式外固定架系統(tǒng)跨越骨折斷端, 不破壞骨折斷端軟組織及骨膜的血運, 有利于骨折端血運的建立, 促進骨折愈合。同時采用局部小切口,輔助螺釘、鋼絲臨時固定及螺絲釘對斜形骨折塊的固定,既可以保護骨折塊殘留血運, 迅速使骨折達到復位固定, 又可以避免軟組織的進一步損傷, 降低感染率, 又便于傷口的后續(xù)處理和其他臟器的及時治療。同時可根據(jù)不同骨折類型實施加壓固定、牽伸位固定和中立位固定, 是一種有限的彈性固定, 應力遮擋效應得到降低甚至消除[4]。組合式外固定架系統(tǒng)各個部件又具有相對的獨立性, 術后可對成角畸形、旋轉畸形及松動的螺紋半針進行再調整, 甚至對外固定系統(tǒng)的剛度進行調整, 促進骨愈合[5]。有效增加固定強度, 降低松動的發(fā)生。每個骨折段的鋼針要布局合理,盡可能使骨折段的自由度獲得最大的空間約束, 穿針部位要避開肌肉, 減少因肌肉的摩擦增加感染的危險, 對斜行骨塊或有大塊分離的蝶形骨塊, 以1～2 枚4 mm 錐形螺紋半針代替拉力螺釘將骨塊固定, 達到穩(wěn)定骨折的目的。術后早期進行必要的被動與主動活動,可以有效地防止或減輕患肢關節(jié)粘連、僵直，對以后恢復關節(jié)的活動度有決定性作用，因此， 早期康復訓練關系到以后的肢體活動度，中晚期康復訓練關系到骨折愈合速度及肌肉的力量[2]。

3．5 組合式外固定器治療脛腓腓骨骨折,尤其對脛腓骨開放性多段骨折的治療具有很大的優(yōu)點,適合于基層醫(yī)院推廣應用：①手術時間短，操作簡單，組織損傷小。外固定及有限內固定,手術時間短,平均40～70min,出血量少,創(chuàng)傷輕,對合并有腦外傷、臟器損傷患者更為適用,有利于術后恢復; 對皮膚條件要求較低,適用于周圍肌肉少,骨面距皮膚近的區(qū)域。②三維空間構型，結構簡單，固定穩(wěn)固。對多段骨折可以以不同方向多針經皮進行穿針固定，外固定架跨越骨折斷端及創(chuàng)面,不需要對骨碎塊的骨膜及肌肉組織進行過多的剝離，不破壞骨折斷端軟組織及骨膜血運，充分保證了骨塊的血供，有利于骨折愈合。③大的碎骨塊經鋼絲或螺釘內固定能有效消除剪應力,維持骨折端局部穩(wěn)定性,與鋼板固定相比,能有效降低傷口局部軟組織緊張度,有利于傷口愈合及縫合,并且有限內固定,可在盡可能保護骨折端血運情況下,能很好地維持骨折段的軸線與形態(tài),在防止術后骨不連接、延期愈合、畸形愈合等起了很好的作用。④傷肢可以盡早功能鍛煉,防止肌肉萎縮及骨質疏松、關節(jié)功能障礙的發(fā)生;方便護理工作便于更換傷處敷料， 護理容易，尤其是開放性骨折合并有軟組織缺損及或軟組織腫脹明顯需要切開減壓的患者，有利于骨折固定后肢體和皮膚的觀察和管理;可避免骨牽引等傳統(tǒng)方法治療后，長期臥床出現(xiàn)的并發(fā)癥。⑤組合外固定器具有切口創(chuàng)傷小，患者痛苦少，可早期施行肌肉關節(jié)的功能鍛煉，減少術后并發(fā)癥的發(fā)生。骨折愈合后，去除外固定針容易（小切口取螺釘或鋼絲），不用開刀手術取內固定的鋼板，不留內置物，避免了再次手術的痛苦，治療的優(yōu)良率高。手術操作簡單, 連接桿、萬向節(jié)等體外部分可重復消毒使用, 拆架無需住院, 降低了醫(yī)療費用；根據(jù)創(chuàng)面的情況選擇性地穿針, 符合微創(chuàng)外科觀點[6], 同時也便于引流、觀察和傷口的后續(xù)處理, 一旦出現(xiàn)半針周圍的感染, 可隨時取出半針。

3．6 小切口切開直視復位有限內固定與組合支架聯(lián)用的優(yōu)點：①對粉碎性骨折，小切口直視復位有限內固定可將復雜骨折轉變?yōu)楹唵喂钦?，有利于骨折的復位與固定，減少有利于骨折的生長。② 內固定植入物少，骨組織剝離面少。③小切口切開復位可直視下清除骨斷端間的嵌卡的軟組織，同時能最大限度地修復粉碎性骨折的骨缺損。④通過有限內固定，尤其是對大塊骨碎塊，可以通過螺絲或鋼絲的作用，增加了骨折斷端界面穩(wěn)定性。⑤對組織嚴重腫脹者，小切口切開可以減輕小腿骨筋膜室綜合征的發(fā)生。

3．7 手術注意事項：①外固定架要距離皮膚不應過遠，應在10cm以內,如太遠則固定不牢固[7]，手術操作中盡可能將外固定架調整為直線，將有利于力量的傳導和預防日后畸形的發(fā)生。②骨皮質的鉆孔和螺紋半針的擰入要一次成功，防止反復鉆孔操作造成骨道增大、螺紋半針把持力的減弱,從而引起松動,降低了外固定架系統(tǒng)的牢固性。③在條件允許情況下，盡可能給予復位腓骨骨折并應用適當內固定,利用腓骨支撐作用進一步恢復小腿長度及力線，同時對穩(wěn)定脛腓骨骨折也起到一定作用,也便于傷肢盡早功能鍛煉。④術后定期隨訪，發(fā)現(xiàn)有松動的半針或不適當應力的存在，及時對支架進行調整。⑤根據(jù)骨折端的穩(wěn)定程度，術后盡早扶雙拐部分負重，可保持骨折端的持續(xù)應力刺激，增加骨折塊間的應力傳導,縮短新生骨細胞的爬行距離，促進骨折愈合[5]。

參考文獻：

［1］ 王亦璁.骨與關節(jié)損傷［M］．3版．北京:人民衛(wèi)生出版社,1980：225.

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［3］ 羅從鳳, 高洪, 楊發(fā)民,等．經皮微創(chuàng)鋼板固定法治療脛腓骨干骺端骨折［J］．中華創(chuàng)傷骨科雜志, 2004，6(1):66-69.

［4］ 霍華春, 吳景華, 吳波, 等．單側多功能外固定架治療骨折若干問題探討［J］．骨與關節(jié)損傷雜志, 2002，17(11):465-466.

［5］ 邱貴興．四肢長骨干骨折的治療進展［J］．中華創(chuàng)傷骨科雜志,2004，6(1):99-101.

［6］ 侯林俊，孔祥錄，黃寶良，等.組合式外固定架治療脛腓骨開放性粉碎骨折(附118 例報告)［J］．臨床和實驗醫(yī)學雜志，2004，3（4）：201-202.

篇9

故宮以乾清門分為內、外朝兩部分，外朝是皇帝處理政務的地方，內朝則是后宮起居之所。故宮中有很多銅獅子、銅仙鶴、銅麒麟等陳設，乾清門前也有兩只銅獅子。但是絕大多數(shù)游客注意不到的是，游人如潮的乾清門前，這兩只銅獅子的耳朵是耷拉著的，而故宮其他的獅子，則都是立著耳朵。

故宮專家介紹，清朝皇家禁止臣子進入后宮，更嚴禁后宮干預朝政，嚴禁女人走到朝前去。這兩座銅獅子的耳朵耷拉著，就是要警示后宮嬪妃和佳麗們，對于前朝的政事，要少聽、少議論。

（來源：文章屋網 ）

篇10

我們認為，基于對未來幾年大行情的判斷，以及券商面臨的新發(fā)展基于，券商股已是“反轉”行情！

券商股行情：“業(yè)績+估值”雙動力

上證指數(shù)突破2500點后，券商股也出現(xiàn)了一波快速漲幅。

目前，券商股整體平均上漲后的價位接近于2013年初的反彈高位，而上證指數(shù)也基本與2013年初高位持平，可以說券商股并未超越大盤。但目前業(yè)界更傾向于認為券商股應該會有更大的漲幅，即目前券商股的上漲，僅僅體現(xiàn)了“補漲”，后市仍有超越大盤的“反轉”行情。

申銀萬國何宗炎認為，從市場結構層面，本次券商股應該有更大的漲幅――從市場整體來看，相對于2013年初的行情，本次市場在過去半年的時間內，創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板均有非常大的漲幅，這樣從市場結構層面講，當前格局市場會有更多的資金騰挪空間。其次，從周期股的對比來講，券商股也有更大的彈性。這段時間雖然券商股比較強勢，但是從過去半年的對比來看，2013 年那一波行情，傳統(tǒng)的周期股鋼鐵、有色、煤炭、交運等并未大漲，而此次行情，這些周期股均發(fā)生很大的漲幅，這也決定了市場當前結構下，券商股確定受益且有行業(yè)比較優(yōu)勢的時候，具有很大的資金騰挪空間，上漲空間也會更大。

從以往牛市當中券商股的表現(xiàn)以及市場的評價來看，券商股在牛市中都是明顯強于大盤的。其中的原因在于“業(yè)績”與“估值”的雙輪驅動。

牛市當中成交量的快速增加，使得券商的經紀業(yè)務收入大比例增加，同時其成本支出并不會有明顯增加，也就造就了業(yè)績的快速提升。同時，牛市本身意味著市場整體給出的估值較高，在此雙重動力之下，券商股通常會成為一輪牛市的領頭羊。

值得投資者注意的是，與2007年那輪“瘋?！笔邢啾龋坦杀旧碓谛碌臅r期已經有了更為堅實的業(yè)績基礎和基本面支撐，這些因素包括行業(yè)ROE的根本性變化、滬港通帶來的業(yè)務新機遇，以及杠桿增加后券商業(yè)績彈性的增加。

行業(yè)ROE：從量變到質變

從過往3年券商的經營業(yè)績可以看出，整個行業(yè)的ROE已從量變到質變，比較優(yōu)勢增強，彈性加大。

申銀萬國方面預計，2014年行業(yè)ROE將達9.5%，預計2015年行業(yè)ROE將達12%；行業(yè)ROE在10%以上，且不斷增加，并且行業(yè)未來的發(fā)展空間有5-6 倍，證券行業(yè)具有很強的比較優(yōu)勢，這對于產業(yè)資本均具有很強的吸引力，將提升券商的估值中樞。（參見圖一）

杠桿上限打開 股價彈性增加

與2007年的那輪牛市相比，現(xiàn)在的券商股已經有了杠桿增加的因素。從數(shù)據(jù)來看，2014年之前，行業(yè)發(fā)展受制于負債渠道和凈資本監(jiān)管體系的限制，行業(yè)杠桿上限僅2.5-3倍，對應ROE空間為10-11%，從而制約券商股價。

在2014年8月監(jiān)管體系的放松（征求意見）之后使行業(yè)杠桿監(jiān)管上限由3.5-4提升至5.5-6倍。

申銀萬國的研究顯示，對比國際水平，我國證券行業(yè)監(jiān)管指標還有進一步放松空間，行業(yè)杠桿空間可能達到8-10倍，行業(yè)ROE上限將達15-20%。同時接下來講允許證券公司發(fā)行收益憑證，從而打開券商的負債融資渠道。隨著監(jiān)管放松，行業(yè)ROE空間打開，券商股的股價彈性將進一步增加，從而打開上漲空間。

滬港通：開啟券商國際化新機遇

滬港通的開啟對證券業(yè)而言，將有多方面的機遇，這也是2007年牛市時的證券公司所無法享有的國際化新機遇。

首先，對參加“滬港通”的券商來說，如果能夠抓住“滬港通”帶來的機會，那么傳統(tǒng)的經紀業(yè)務可能將煥發(fā)第二次光彩。上海證券的測算顯示，試點階段監(jiān)管層給予港股通的額度為2500億元人民幣，若按傭金率2%。粗略估算，可為證券業(yè)貢獻傭金5億元，相當于2013年全行業(yè)傭金收入的3.87%。短期看，滬港通推出會令內地券商日均交易額提升5%至10%，券商行業(yè)有望新增收入40億元以上。

其次，“滬港通”將促使券商自營及資管積極進行配置調整，這樣的調整對固定收益類證券影響較小，主要是對權益類證券和衍生品的影響較大。

另外，未來大陸券商可以向參與港股通的大陸投資者提供涉及香港股票的投資咨詢服務，可以在香港地區(qū)向參與滬股通的投資者提供涉及A 股的投資咨詢服務。這將為券商研究部門帶來新的業(yè)務模式。

買大還是買?。?/p>

券商股投資大機遇開啟，在具體的個股選擇上，是買大還是買??？