證券交易印花稅對股指影響探討論文

導語：證券交易印花稅對股指影響探討論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：證券交易印花稅是我國證券市場的重要稅種，我國從1990年開始征收，至今已有18年的歷史。期間在不同的經濟背景下，對證券交易印花稅的稅率做過多次的調整，每次調整對我國股市均產生一定的影響。本文選擇近期的兩次調整事件作為研究對象，用單因素方差分析法，分析調整前后股指走勢的變化，以及對股指波動性的影響，從而來檢驗印花稅稅率的調整對股市的影響。

關鍵詞：證券交易印花稅；波動性；單因素方差分析

1證券交易印花稅的調整歷程

證券稅收不僅是一個國家財政收入的來源之一，同時也是國家調節證券市場的經濟杠桿。目前，中國在股票發行環節上沒有征稅，只對交易環節征稅。我國對二級市場股票交易環節征收的印花稅，也就是人們常說的證券市場中的主要稅種。中國早于1990年7月開征股票交易印花稅。股票交易印花稅率并不是固定不變的，中國股市自1990年6月28日由深圳市首先開征印花稅以來，至今已有18年。期間在不同的經濟背景下，印花稅稅率曾經有過數次調整，股票市場投資者對印花稅的調整顯示出極強的敏感性。

有的學者認為，每次證券交易印花稅的調整都起到了調控股市的作用。王新穎對我國2001年印花稅下調對股市的影響進行的實證研究，表明印花稅下調在短期內對股市有明顯的影響。另一些學者認為印花稅對股市波動性影響甚微。譚加勁(2003)對我國2001年11月16日證券交易印花稅稅率下降對我國A股市場波動性的影響進行了實證研究，結果表明印花稅調整對股市影響并不顯著。童菲(2005)檢驗我國歷次證券印花稅稅率的變動對滬、深兩市波動性影響,結果表明稅率變動并不必然導致市場波動性產生統計上顯著變化。

2印花稅調整效應的初步檢驗

本文主要采用事件研究的方法。以下分析兩次印花稅稅率的調整對深、滬股市股票價格指數和股指收益率的影響。

2.12007年5月30日的印花稅稅率調整

為進一步促進證券市場的健康發展，財政部29日晚上宣布，自2007年5月30日起，調整證券交易印花稅稅率，由來的1‰調高至3‰。從印花稅稅率調整前后15天深成指數和上證指數的股指，進行以下分析。

①深成指數的分析。

2007年5月9日到2007年5月29日深成指數的均值分析

2007年5月30日到2007年6月19號深成指數的均值分析

單因素方差分析結果可知，SSR=5698852,MSR=5698852.07,SSE=14946871,MSE=533816.804，SST=20645723,F=10.676，F檢驗概率（Sig值）=0.003<0.05(95%置信區間)，故拒絕，接受,即事件前后的大盤股指產生顯著性差異。

②上證指數的分析。

2007年5月9日到2007年5月29日上證指數的均值分析

2007年5月30日到2007年6月19號上證指數的均值分析

從以上分析可以看到，在證券交易印花稅調高的前15個交易日里面，上證指數的均值是4092.65點，標準差是113.12。在調整了證券交易印花稅后15個交易日里面，上證指數的均值為4013.10點，標準差為179.40，單因素方差分析結果可知，F=2.116，F檢驗概率（Sig值）=0.157>0.05(95%置信區間)，故接受，拒絕,即事件前后的大盤股指沒有產生顯著性差異。

2.22008年4月24日的印花稅稅率調整

為了堅定廣大投資者的投資信心和避免股票市場再度下行，刺激日益疲軟的市場，經國務院批準，在2008年4月23日將股票交易印花稅稅率由原來的3‰下調到1‰。①深成指數的分析。

2008年4月2日到2008年4月23日深成指數的均值分析

2008年4月24日到2008年5月16號深成指數的均值分析

單因素方差分析結果可知，F=14.109，F檢驗概率（Sig值）=0.001<0.05(95%置信區間)，故拒絕，接受,即事件前后的大盤股指產生顯著性差異。

②上證指數的分析。

2008年4月2日到2008年4月23日上證指數的均值分析

2008年4月24日到2008年5月16號上證指數的均值分析

單因素方差分析的結果可知，F=34.896，F檢驗概率（Sig值）=0<0.05(95%置信區間)，故拒絕，接受,即事件前后的大盤股指產生顯著性差異。

2.3檢驗后可得的結論

印花稅的調整對大盤的指數是有波動性作用，但是其作用和時間效應有限。以上研究表明，2007年5月30日的這次印花稅調高并沒有對滬市的波動性有影響，但對深市的波動性有影響，而2008年4月24日的這次印花稅的調整對滬市、深市的波動性都產生了顯著影響。在印花稅調整的一小段時間內，這個大盤的股指會有與印花稅呈反相關系的現象。從我們的實證分析可看到，證券交易印花稅的下降會增加我國股市的波動性。但是這種效果只是短期的，且具有不穩定性，2007年的股市并沒有因為印花稅的提高而結束牛市，股指而是高達6000多點。2008年的股市也并沒有因為印花稅的降低而有所好轉。這說明證券交易印花稅對證券市場的影響是很小，并且由于人們投資的越來越理性化，印花稅的變動對股市的刺激作用將更加下降。所以股市的發展主要要靠提高股市的內在價值，提高股票的投資價值。證券交易印花稅作為政府的一種調控市場的手段，它的作用是有限的。

參考文獻：

[1]饒立新,曾耀輝.中國印花稅與印花稅票[M].北京:中國稅務出版社,1999.

[2]田志華.關于完善我國證券市場稅制的思考[J].財務與金融,2006,(5).

[3]許赫寧.證券交易印花稅的現狀分析及其展望[J].理論觀察,2007,(5).

[4]劉靜.我國證券市場印花稅對證券市場影響實證分析[J].銅仁職業技術學院學報,2007,(3).