證券分析師行業(yè)現(xiàn)狀發(fā)展論文

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中國證券分析師行業(yè)伴隨著中國證券市場(chǎng)的腳步已經(jīng)走過十幾年的發(fā)展歷程,十幾年來,證券分析師隊(duì)伍從無到有,不斷壯大,已經(jīng)成為普及證券知識(shí)、推動(dòng)理性投資和證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展的一支不可忽視的力量。當(dāng)前,中國證券分析師行業(yè)正面臨國內(nèi)證券市場(chǎng)快速發(fā)展和加入世貿(mào)組織后外國同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn),這一新形勢(shì)既蘊(yùn)藏著發(fā)展的新機(jī)遇,又急切呼喚著新的改革。

中國證券分析師行業(yè)的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀

中國證券分析師行業(yè)是伴隨著中國證券市場(chǎng)的發(fā)展而發(fā)展壯大起來的,以管理部門實(shí)現(xiàn)監(jiān)管為標(biāo)準(zhǔn),其發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段。

第一階段是起步階段(1984—1991)。這個(gè)階段是證券分析師行業(yè)的萌芽和孕育階段。在這個(gè)階段,中國證券市場(chǎng)剛剛開始,管理層、上市公司、證券公司和投資者都在“摸著石頭過河”,全國性的有形交易市場(chǎng)尚未形成。在一些大城市一級(jí)半市場(chǎng)上,開始有人研究股市行情,傳遞信息,指導(dǎo)操作,但尚未形成穩(wěn)定的證券咨詢?nèi)后w。

第二階段是自發(fā)階段(1991—1998)。這個(gè)階段是證券分析師行業(yè)飛速發(fā)展階段,也是管理部門監(jiān)管處于真空的階段。20世紀(jì)90年代初證券市場(chǎng)成立之時(shí),為適應(yīng)證券公司的需要,證券咨詢部門紛紛成立,最早是從券商的客戶服務(wù)部門開始,準(zhǔn)確地說是營業(yè)部對(duì)股民進(jìn)行的“入門指導(dǎo)”,離嚴(yán)格意義上的咨詢業(yè)務(wù)相距甚遠(yuǎn)。在這一階段,證券市場(chǎng)剛剛成立,投資者還比較陌生,此時(shí),證券分析師的作用更多的是起到一個(gè)“入門指導(dǎo)”的作用。接著,我國證券市場(chǎng)迎來了一個(gè)飛速發(fā)展的過程,由于證券市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)氣彌漫,投資者的投資決策基本上是建立在對(duì)“政策”“、莊家”、“內(nèi)幕消息”等概念上,為迎合投資者投機(jī)的需要,各類“股評(píng)家“”股評(píng)人士”“、市場(chǎng)人士”、“證券研究員”活躍在證券交易所和各種新聞媒體之上,新聞媒體也推波助瀾,而且市場(chǎng)缺乏政策監(jiān)管。在這種大環(huán)境下,證券分析師行業(yè)出現(xiàn)了大量的違規(guī)行為。

第三階段是規(guī)范發(fā)展階段(1998—至今)。這個(gè)階段是證券分析師行業(yè)規(guī)范發(fā)展的階段,各類管理法規(guī)和條規(guī)相繼出臺(tái),管理部門開始監(jiān)管。面對(duì)證券咨詢業(yè)的放任自流和大量違規(guī)行為的出現(xiàn),監(jiān)管層開始引起注意,1998年4月1日《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》及其《實(shí)施細(xì)則》公布并實(shí)施,開始對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行資格審查,加上其后頒布執(zhí)行的《證券法》,中國證券咨詢監(jiān)管法規(guī)在某些方面甚至比香港同類法規(guī)還要嚴(yán)格。2000年7月16日我國頒布實(shí)行了《中國分析師職業(yè)道德守則》,并且在2002年12月13日成立證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì),使證券分析師的管理趨于規(guī)范。但是,多年監(jiān)管空缺造成行業(yè)總體素質(zhì)偏低和短期的投機(jī)心態(tài)已經(jīng)深入人心,很多證券分析師缺乏耐心長(zhǎng)期深入的研究,投資者還沒有形成對(duì)證券分析師研究報(bào)告的廣泛需求。

時(shí)至今日,中國證券分析師行業(yè)依然處在比較初級(jí)的發(fā)展階段上。從規(guī)模上講,截至2004年12月底,全國共有證券公司133家,其中,獲得證券投資咨詢資格的證券公司98家。經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的具有從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的證券咨詢公司116家。獲得證券投資咨詢資格人員達(dá)到2萬人,其中具有執(zhí)業(yè)資格的證券分析師已經(jīng)超過6000人。我國證券分析師行業(yè)經(jīng)過十幾年從無序到有序的發(fā)展,在普及市場(chǎng)知識(shí)、引導(dǎo)投資理念、推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用,證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在經(jīng)營方式、管理水平和制度建設(shè)等方面取得了很大進(jìn)步。目前,行業(yè)形成了幾種主流的業(yè)務(wù)模式,如:專門為基金、券商等高端客戶提供的研究咨詢服務(wù);針對(duì)中小投資者提供的研究咨詢服務(wù);提供分析軟件、證券資訊信息平臺(tái)的服務(wù);提供公司重組、戰(zhàn)略規(guī)劃、公司購并的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)等。部分信譽(yù)優(yōu)良、經(jīng)營規(guī)范的證券投資咨詢機(jī)構(gòu)在提供專業(yè)化、個(gè)性化服務(wù)方面逐漸樹立了自身的品牌。但是,應(yīng)該看到,我國證券分析師行業(yè)整體素質(zhì)有待提高,社會(huì)信譽(yù)度不高,存在誠信危機(jī)。證券咨詢機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍狹窄,服務(wù)方式和服務(wù)手段單一,法定業(yè)務(wù)無法維持正常經(jīng)營,機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小,發(fā)展后勁不足,證券投資咨詢業(yè)處境艱難,面臨著行業(yè)萎縮的嚴(yán)峻局面。因此,改善行業(yè)經(jīng)營環(huán)境,拓寬行業(yè)經(jīng)營范圍,提高執(zhí)業(yè)水平,增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力已成為當(dāng)前證券投資咨詢業(yè)亟待解決的問題。

對(duì)中國證券分析師行業(yè)發(fā)展思路的思考

綜觀世界各國,證券分析師行業(yè)的規(guī)范與發(fā)展,離不開政府的引導(dǎo)與監(jiān)管。從全球范圍來看。美國、德國、日本等證券業(yè)發(fā)達(dá)的國家,均不同程度地運(yùn)用法律、稅收及財(cái)政等手段大力引導(dǎo)與規(guī)范本國證券分析師行業(yè)的發(fā)展,因而才涌現(xiàn)出一大批諸如麥肯錫、標(biāo)準(zhǔn)普爾、布隆伯格等世界知名咨詢機(jī)構(gòu)。我國證券分析師行業(yè)起步晚、規(guī)模小,尚處于原始積累階段,是資本市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體,其發(fā)展更是離不開政府的大力扶持。

1.明確證券分析師行業(yè)發(fā)展的意義。證券分析師行業(yè)是伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而成長(zhǎng)起來的新興行業(yè),它在普及證券知識(shí)、推動(dòng)理性投資和證券市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。因此,要把證券分析師行業(yè)當(dāng)作一個(gè)行業(yè)來看待,不應(yīng)把其看作證券市場(chǎng)的附屬品。

當(dāng)前,中國證券分析師行業(yè)正面臨國內(nèi)證券市場(chǎng)快速發(fā)展和加入世貿(mào)組織后外國同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì),一方面,我國證券業(yè)經(jīng)過十幾年的發(fā)展,雖然出現(xiàn)過不少問題,但其在籌集社會(huì)資金、優(yōu)化資源配置、完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制發(fā)揮的重要作用越來越被社會(huì)認(rèn)同,它已經(jīng)成為我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素,當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新的發(fā)展階段,迫切需要證券市場(chǎng)以更快的發(fā)展來支持,證券市場(chǎng)的發(fā)展將使上市公司不斷增加,市場(chǎng)投資品種不斷增多,而現(xiàn)有的證券分析師隊(duì)伍是遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)發(fā)展的需要,這必將要求證券分析師行業(yè)盡快成長(zhǎng)起來。另一方面,隨著我國加入世貿(mào)組織后,金融領(lǐng)域逐漸對(duì)外開放,國外證券分析師及其投資咨詢機(jī)構(gòu)將逐步向我國證券市場(chǎng)滲透,國外優(yōu)秀分析師成熟的經(jīng)驗(yàn)及其咨詢機(jī)構(gòu)的咨詢風(fēng)格,將給我國證券分析師行業(yè)帶來新的面貌,有助于提高我國證券分析師行業(yè)整體水平。但同時(shí)也加劇了證券服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),國外證券分析師的專業(yè)化水平、豐富經(jīng)驗(yàn)和依靠的投資咨詢公司的實(shí)力,與國內(nèi)相比有較大的優(yōu)勢(shì)。如果我們不迎頭趕上,國外咨詢公司可能在未來幾年迅速占領(lǐng)我國市場(chǎng),從而構(gòu)成對(duì)我國證券投資者的信息咨詢壟斷,這將不利于國家投資環(huán)境的安全。

2.制定證券分析師行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃。面對(duì)國內(nèi)證券市場(chǎng)快速發(fā)展和加入世貿(mào)組織后外國同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì),我國應(yīng)該制定中國的證券分析師行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,爭(zhēng)取用先進(jìn)的文化形成行業(yè)內(nèi)特有的品牌,并通過引進(jìn)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)等形式抓緊形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,以在國際競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地,為我國證券市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮作用。根據(jù)國內(nèi)外證券市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì),借鑒國外證券分析師行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),證券分析師行業(yè)應(yīng)該朝專業(yè)化、個(gè)性化、信息化、市場(chǎng)化、國際化等方向發(fā)展。

(1)專業(yè)化。證券分析師行業(yè)專業(yè)化是證券市場(chǎng)發(fā)展過程中社會(huì)分工的必然結(jié)果,由于證券市場(chǎng)的復(fù)雜性以及證券品種多樣性的特點(diǎn),它要求證券分析師應(yīng)該是具有復(fù)合型知識(shí)的專家。作為證券市場(chǎng)的專家,他首先必須通曉金融證券、投資和經(jīng)濟(jì)學(xué)等基本知識(shí);為了獲取和利用信息,他必須掌握運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)、信息技術(shù)等知識(shí)的技能;為了分析上市公司狀況,他除了掌握財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)等知識(shí)外,還需要熟悉上市公司的行業(yè)背景及發(fā)展趨勢(shì);此外,一個(gè)稱職的分析師更應(yīng)該具有敏銳的洞察力和果斷的決策能力,才能在瞬息萬變的證券市場(chǎng)做出正確的判斷。因此,證券分析師行業(yè)不僅有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件,而且更需要不斷地接受繼續(xù)教育,提高業(yè)務(wù)水平。

(2)個(gè)性化。證券分析師行業(yè)服務(wù)對(duì)象是具有不同個(gè)性、風(fēng)格和投資目標(biāo)的投資者,能否提供個(gè)性化服務(wù),是其能否找到并維護(hù)穩(wěn)定的客戶群,從而占有市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。目前我們提供給投資者的證券咨詢服務(wù)還是一種面向大眾的服務(wù)。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,投資者對(duì)證券咨詢的個(gè)性化服務(wù)提出了更加緊迫的要求。值得注意的是,這種個(gè)性化的需求是不斷變化的,有時(shí)還存在盲目性。為改變這種情況,就要深入到投資者的決策過程中去,而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)恰恰給個(gè)性化服務(wù)提供了技術(shù)上的準(zhǔn)備。國外同行對(duì)個(gè)性化服務(wù)給予了高度的重視,已上升到客戶關(guān)系管理的層次。

(3)信息化。隨著信息技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展,證券市場(chǎng)信息化水平不斷提高,市場(chǎng)信息傳播速度加快,這為咨詢活動(dòng)借助高科技手段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型提供了有利的條件。我國證券交易傭金已經(jīng)放開,這將刺激網(wǎng)上交易的發(fā)展。在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)一步完善和證券網(wǎng)上交易的條件下,客戶從傳統(tǒng)的“信息束縛”和“地域局限”中解放出來已是大勢(shì)所趨。競(jìng)爭(zhēng)在很大程度上體現(xiàn)在信息咨詢服務(wù)尤其是服務(wù)質(zhì)量上。證券咨詢服務(wù)只有實(shí)現(xiàn)信息化,才能借助信息技術(shù)手段對(duì)傳統(tǒng)的信息資源和信息流程進(jìn)行整合,逐步實(shí)現(xiàn)雙向互動(dòng)式咨詢,進(jìn)一步提高服務(wù)質(zhì)量。

(4)市場(chǎng)化。證券分析師行業(yè)是一個(gè)服務(wù)性行業(yè),只有按市場(chǎng)化模式運(yùn)行,才能加快發(fā)展。市場(chǎng)化包括體制市場(chǎng)化、服務(wù)產(chǎn)品市場(chǎng)化和定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化等內(nèi)容。體制市場(chǎng)化就是通過定期對(duì)分析師的能力和業(yè)績(jī)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià),不斷提高分析師行業(yè)的整體素質(zhì),逐步形成分析師市場(chǎng)。產(chǎn)品的市場(chǎng)化,就是按照客戶的需求去設(shè)計(jì)和生產(chǎn)產(chǎn)品,既要滿足內(nèi)部客戶的需要,又要符合公司外部客戶的需要。咨詢產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化必須以產(chǎn)品設(shè)計(jì)的市場(chǎng)化為前提,只有在咨詢產(chǎn)品呈多樣性、同質(zhì)性和同層次產(chǎn)品達(dá)到一定規(guī)模,能夠進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí),市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制才能形成。

(5)國際化。隨著中國證券市場(chǎng)開放步伐明顯加快,國外證券分析師及其證券投資咨詢機(jī)構(gòu)將逐步向國內(nèi)市場(chǎng)滲透,這將潛移默化地改變我國分析師行業(yè)的咨詢風(fēng)格,帶動(dòng)國內(nèi)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏,減少一些不太規(guī)范的行為。此外,國內(nèi)企業(yè)到國外上市逐漸增多,在開放的國際市場(chǎng),他們面對(duì)的是國外同行的競(jìng)爭(zhēng),服務(wù)的對(duì)象也將擴(kuò)展到國外投資者,這一切都要求國內(nèi)證券分析師的行為、產(chǎn)品都必須符合國際慣例。同時(shí),來自監(jiān)管層的壓力也要求證券分析師行為方式更加規(guī)范化和國際化。

3.大力扶持證券分析師行業(yè)的發(fā)展。我國證券市場(chǎng)目前還不是一個(gè)成熟的市場(chǎng),證券分析師行業(yè)更是一個(gè)處于發(fā)育階段的新興行業(yè),需要政府的扶持。由于我國證券分析師行業(yè)在發(fā)展初期階段,出現(xiàn)過眾多問題,再加上我國證券市場(chǎng)運(yùn)行“熊長(zhǎng)牛短”,每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)問題時(shí),證券分析師往往成為眾矢之的。因而在制定相關(guān)政策時(shí),限制性措施過多而扶持性政策過少,從而制約了該行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象。鑒于此,應(yīng)采取以下措施對(duì)分析師進(jìn)行扶持。

首先,適當(dāng)擴(kuò)大證券分析師行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍。目前,我國證券投資咨詢業(yè)務(wù)范圍狹窄,盈利模式單一,僅以證券投資咨詢業(yè)務(wù)為主,這已成為制約該行業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須要有穩(wěn)定的利潤增長(zhǎng)點(diǎn),單靠證券咨詢業(yè)務(wù),證券投資咨詢機(jī)構(gòu)難以維持生存,許多經(jīng)營者只有在夾縫中尋找“灰色收入”來實(shí)現(xiàn)收益,沒有較多的精力搞實(shí)地考察研究,從而也制約著咨詢業(yè)向更深層次發(fā)展。同時(shí)對(duì)于“灰色收入”這樣難以見光的業(yè)務(wù),管理層也很難得以監(jiān)督管理,從而造成了目前市場(chǎng)的混亂,各種人員在其中為著各自的利益而損害投資者利益的事件時(shí)有發(fā)生。因此,建議證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)相關(guān)部門,積極鼓勵(lì)投資咨詢公司開展包括管理咨詢、融資顧問、兼并收購、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、上市輔導(dǎo)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù),明確證券投資咨詢機(jī)構(gòu)開展財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的法律地位;允許獨(dú)立經(jīng)營的證券投資咨詢公司積極探索與資產(chǎn)管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合作模式;大力扶持金融咨詢軟件的開發(fā)業(yè)務(wù)等。

其次,形成合理的咨詢產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制,使咨詢價(jià)值顯性化。目前咨詢機(jī)構(gòu)往往把咨詢作為吸引客戶委托理財(cái)和提高市場(chǎng)聲譽(yù)的附屬手段,遠(yuǎn)未形成獨(dú)立的、科學(xué)的定價(jià)機(jī)制,這不但容易誘發(fā)違規(guī)行為,而且難以形成正確的成本、收益考評(píng)體系,無助于創(chuàng)造增值服務(wù),形成低水平重復(fù)的局面,不利于咨詢行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。客觀地看,由于證券咨詢產(chǎn)品在形式上的無形性、使用上的時(shí)效性、成本上的遞減性以及評(píng)價(jià)上的延后性,其定價(jià)機(jī)制不同于一般的物質(zhì)產(chǎn)品,難度非常高。國外的成功經(jīng)驗(yàn)是,根據(jù)產(chǎn)品的綜合生產(chǎn)成本(包括人員工資、營業(yè)費(fèi)用等項(xiàng)目)和適用對(duì)象,采取不同的定價(jià)方式:對(duì)于在報(bào)紙、電視等媒體上公開發(fā)表的證券咨詢產(chǎn)品,進(jìn)行投資者抽樣調(diào)查,根據(jù)反映、評(píng)價(jià)和其資產(chǎn)增加的數(shù)量測(cè)度“創(chuàng)譽(yù)”的價(jià)值量;對(duì)于為基金等機(jī)構(gòu)客戶提供的小批量產(chǎn)品,則根據(jù)其委托資產(chǎn)和傭金的增加量定價(jià);對(duì)于為大客戶提供的定制性產(chǎn)品,則單獨(dú)定價(jià);對(duì)于為公司內(nèi)部投資服務(wù)的產(chǎn)品,則采取“中間產(chǎn)品”定價(jià)的方式間接定價(jià)。總的原則,是依據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)、單獨(dú)定價(jià)的交易成本和難度系數(shù),靈活運(yùn)用直接定價(jià)和間接定價(jià)的方法。

再次,完善稅收優(yōu)惠政策,扶持有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的咨詢機(jī)構(gòu)。證券分析師行業(yè)是一個(gè)知識(shí)密集型行業(yè),其從事的工作具有高科技和信息技術(shù)的某些特征,因此,應(yīng)該享受國家給予高科技行業(yè)與軟件服務(wù)業(yè)的的優(yōu)惠政策,在稅收、資金和信息技術(shù)上給予支持。我國證券分析師行業(yè)目前仍處于發(fā)育階段,分析師隊(duì)伍無論從數(shù)量或是基本素質(zhì)都與市場(chǎng)的要求存在較大的差距,他們所工作的咨詢公司不僅規(guī)模小,而且盈利能力低,不具備與國際投資咨詢機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力,因此,政府需要在政策、資金和人才等方面扶持有發(fā)展前景的咨詢機(jī)構(gòu),鼓勵(lì)其通過重組、并購等途徑,把現(xiàn)有公司做大做強(qiáng),使其成為咨詢業(yè)的旗艦,以迎接國際咨詢機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。