證券公司退出機制研究論文

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一、建立證券公司退出機制的意義

目前我國建立證券公司退出機制具有十分重要的現(xiàn)實意義。

首先，建立健全退出機制有助于證券公司的“優(yōu)勝劣汰”，改善證券公司的主體結(jié)構(gòu)，提高證券市場的總體質(zhì)量。建立證券公司退出機制，促使問題券商適時退出證券市場，使有限的社會資源得到充分的利用，能給有成長性的證券公司留下更大的發(fā)展空間，有利于優(yōu)化券商主體結(jié)構(gòu)，提高證券公司的交易質(zhì)量和運作效率，降低其競爭成本。

其次，建立健全證券公司退出機制有助于優(yōu)化證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)，降低證券市場監(jiān)管的成本。建立健全證券公司退市制度，完善退出機制，可以有效地防止“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的產(chǎn)生，降低監(jiān)管成本。

再次，建立健全證券公司退出機制有利于提高證券市場資源配置效率，實現(xiàn)證券市場的優(yōu)化資源配置功能，從而促進(jìn)我國證券市場向著規(guī)范、透明、穩(wěn)健的方向發(fā)展。

二、境外證券公司市場退出的特點

境外成熟市場建立證券公司的市場退出機制，使證券公司可以通過破產(chǎn)、倒閉、并購等方式退出市場，不僅是完善證券市場監(jiān)管的重要手段之一，也是證券市場是否成熟的重要標(biāo)志之一。在境外，證券公司退出市場的案例非常普遍：比如在1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，就有大批的證券公司破產(chǎn)倒閉而退出證券市場。1997年11月3日，三洋證券公司破產(chǎn)，負(fù)債31億美元，這是東京股票交易所第一類上市日本證券公司的第一例破產(chǎn)事件；11月24日，猶如金融界的十級地震，日本四大證券公司之一的山一證券公司宣布清盤，結(jié)束了它整整100年的歷史。這是日本戰(zhàn)后最大的公司倒閉事件；12月5日，韓國第八大證券公司——高麗證券公司破產(chǎn)。

通過研究上述和其他證券公司市場退出的案例，可以發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)市場的證券公司退出有以下特點：

1.完善的市場退出法律法規(guī)，國際成熟市場在證券公司市場退出的各個環(huán)節(jié)上都有完整的立法。比如，針對證券公司的交易行為、上市公司的信息披露方面的立法；對證券公司經(jīng)營和財務(wù)狀況方面的立法；對證券公司退出時為了減少或避免中小投資者的損失設(shè)立的法律保障。

2.設(shè)立整套的的風(fēng)險預(yù)警體系。鑒于證券公司的風(fēng)險性，為減少因證券公司的破產(chǎn)對市場的影響，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)都建立了以防范流動性風(fēng)險為核心的風(fēng)險預(yù)警體系，從而實現(xiàn)了風(fēng)險管理內(nèi)容的指標(biāo)化和風(fēng)險管理技術(shù)的數(shù)量化。證券業(yè)的流動性風(fēng)險防范方法主要有三大體系：巴塞爾委員會及歐盟的建立防護(hù)欄法、美國SEC的全面型方法以及英國的證券組合方法。實踐證明，風(fēng)險預(yù)警體系的建立有利于及時發(fā)現(xiàn)問題證券公司，從而采取相應(yīng)的措施，減少負(fù)面影響。

3.依法設(shè)立專業(yè)金融盡管機構(gòu)處理證券公司退出。在美國成立了證券交易委員會，對全國的證券交易所、證券運行和交易以及證券公司進(jìn)行監(jiān)管。在英國，設(shè)立了行業(yè)協(xié)會來管理包含證券公司在內(nèi)的金融機構(gòu)的破產(chǎn)事項。在日本，大藏省和日本銀行負(fù)責(zé)證券公司等金融機構(gòu)破產(chǎn)事項。

4.建立中小投資者保護(hù)機制。由于證券市場涉及范圍大，涉及利益廣，而證券公司是其中非常重要的一環(huán)，所以證券公司的退出涉及到眾多利益主體。而在這當(dāng)中中小投資者處于弱勢地位，對他們的利益保護(hù)對整個社會的穩(wěn)定起著非常重要的作用。因此，各個國家和地區(qū)都非常重視，紛紛建立了投資者保護(hù)機制。實踐證明，建立中小投資者保護(hù)機制，對于增強投資者信心，維護(hù)投資者利益，化解證券公司退出所引起的風(fēng)險具有重要的作用。

三、我國證券公司退出存在的問題

縱觀我國證券公司退出的歷史和現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)存在以下問題。

1.缺乏系統(tǒng)完善的法律法規(guī)和操作程序

目前我國券商市場退出主要依據(jù)就是《證券法》、《公司法》、《中華人民國和國企業(yè)破產(chǎn)法》，但這些法規(guī)都沒有對證券公司的退出做出詳細(xì)的規(guī)定，在實踐中就出現(xiàn)了證券公司退出無法可依的現(xiàn)象。

2.缺乏完善的風(fēng)險防范體系

證券公司作為證券市場的重要一環(huán)，存在特殊的風(fēng)險性質(zhì)，它的退出對整個證券市場以及整個國家的金融體系都具有重要的影響。我國證券市場剛剛起步，建設(shè)并不完善，所以更需要對證券公司營運的監(jiān)控和預(yù)警有待進(jìn)一步加強。

3.主要以非市場化退出為主

境外發(fā)達(dá)證券市場中的證券公司退出大多采取市場化并購或破產(chǎn)的方式方式主動性退出，這種主動性退出方式有利于增強券商的競爭力，優(yōu)化資源配置、促使有限的社會資源向合理的方向流動。而在我國，采取市場化方式退出的券商少之又少，大部分是采取行政關(guān)閉或撤銷的方式，還有一部分則采取了托管的方式。

4.政府對證券公司退出過度干預(yù)

在證券公司退出的初期，針對證券公司的具體情況進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)有其積極意義。但從我國目前的形勢來看，證券公司的退出還是基本以行政干預(yù)為主。這種以行政主導(dǎo)為主要形式的退出很容易會造成效率的低下和交易成本的提高，同時又可能引發(fā)其它風(fēng)險，如道德性風(fēng)險

四、完善我國證券公司退出機制的幾點建議

1.完善我國相關(guān)的法律法規(guī)

結(jié)合我國具體情況，從我國實際出發(fā)，建議在征求證券市場主體特別是證券公司從業(yè)人員的意見，制定相關(guān)的法律法規(guī)，對證券公司的退出從制度上和程序上詳細(xì)的作出規(guī)定，真正做到“有法可依”。

2.建立整套的證券公司風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

為全面反映券商資產(chǎn)流動性和整體業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險，我們建議應(yīng)建立以防范流動性風(fēng)險為核心的整體風(fēng)險防范和預(yù)警體系，實現(xiàn)風(fēng)險管理內(nèi)容指標(biāo)化、風(fēng)險管理技術(shù)數(shù)暈化。

3.建立投資者保護(hù)機制

建議建立券商保護(hù)基金或券商保險業(yè)務(wù)提高券商的抗風(fēng)險能力，同時考慮到我國的實際情況，建議建立投資者保護(hù)基金。

4.轉(zhuǎn)換政府角色

讓政府做一名裁判員，而不是一名運動員，政府的作用要限于向?qū)Ш头?wù)的作用，讓證券交易所來決定證券公司退出的程序、標(biāo)準(zhǔn)等具體問題。同時必須從根本上消除地方政府的保護(hù)主義，使退出機制得到真正的貫徹實施。

5.完善券商內(nèi)部控制機制

建議要求券商建立內(nèi)部專門的風(fēng)險控制委員會，整體負(fù)責(zé)制定具體的風(fēng)險控制的政策、辦法，形成完善的券商內(nèi)部控制系統(tǒng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭春瑛.建立市場化的證券公司退出機制[J].浙江金融，2005，6.

[2]吳躍平.構(gòu)建券商市場化退出機制.金融理論與實踐，2005.2.

[3]吳躍平.構(gòu)建券商市場化退出機制.金融理論與實踐，2005.2.[摘要]我國證券市場的成長帶有明顯的行政干預(yù)色彩，這一現(xiàn)象嚴(yán)重阻礙了我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。我國必須建立證券公司的退出機制，真正發(fā)揮優(yōu)勝劣汰機制的作用，讓證券公司按照市場化的方式主動的退出，將是我國證券市場能否健康、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。

[關(guān)鍵詞]證券公司市場化退出機制