股市暴跌原因分析論文

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摘要]今年我國股市自七月份開始下跌，最低跌到1500點(diǎn)，跌幅達(dá)30%多，下跌幅度之大，確為近幾年所罕見。如此暴跌，引來許多業(yè)內(nèi)人士撰文分析此番下跌的緣由。我認(rèn)為其中許多觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，贏利盤太多且贏利豐厚才是這次股市暴跌的根本原因。

一、錯(cuò)誤觀點(diǎn)剖析

1、市盈率過高

上海綜合指數(shù)在2200多點(diǎn)時(shí)，對應(yīng)的股市平均市盈率為60倍左右，而國外(特別是美國)成熟股市的平均市盈率約為20倍，許多人認(rèn)為過高的市盈率是導(dǎo)致股市暴跌的原因之一。

首先，我國上市公司信息披露嚴(yán)重虛假，利潤操縱十分普遍，在虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計(jì)算出的靜態(tài)市盈率有幾何可以相信。其次，只有在對股票進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)，市盈率才有參考作用。而我國上市公司絕大多數(shù)沒有投資價(jià)值，大多數(shù)投資者只對股票進(jìn)行投機(jī)交易以賺取差價(jià)收益。在這種情況下，市盈率這一指標(biāo)在我國股票市場上有什么作用呢？股價(jià)低、流通盤小，而市盈率高達(dá)幾百倍的垃圾股，其股價(jià)卻仍能上漲，得使該垃圾股的市盈率漲至幾千倍；而那些市盈率只有二三十倍的所謂績優(yōu)股，股價(jià)卻不斷下跌，市盈率越來越低。在近幾個(gè)月的股市暴跌中，許多PT股股價(jià)不斷上漲，屢創(chuàng)新高。在事實(shí)面前，難道你還認(rèn)為股票漲跌與市盈率高低有關(guān)系嗎？

2、股票擴(kuò)容速度過快

今年有大量的上市公司公告增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，數(shù)量之多、融資額之巨大，令人震驚。但我認(rèn)為股票擴(kuò)容速度過快并不是股市下跌的主要原因，理由有二：其一，雖然股票擴(kuò)容很快，但流入股市的資金也很多很快，資金入市速度不亞于股票擴(kuò)容速度。今年一級市場資金最高時(shí)達(dá)6700億元左右，可見股票市場資金非常充裕；其二，有不少上市公司募股資金又重新回流到股票市場上來，有的上市公司直接投資于股票市場，有的上市公司以委托理財(cái)?shù)姆绞介g接投資于股票市場。

3、上市公司質(zhì)地太差

有人認(rèn)為上市公司質(zhì)地太差，是此次股市下跌的主要原因。由于體制的原因，我國絕大多數(shù)上市公司一直都比較差，但看看我國股市十余年的走勢圖，其間既有氣勢磅礴、升勢如虹的大牛市，也有凄凄慘慘、跌入深淵的大熊市。就個(gè)股來說，那些戴上ST、PT帽子的高風(fēng)險(xiǎn)垃圾股不是從此跌入深淵而是從此跨入牛股的門檻。96、97年的大牛市行情，那時(shí)侯上市公司的質(zhì)地絕不比今天好，為什么那個(gè)時(shí)候股市大漲而如今的股市卻狂瀉？1999年5月至今年6月，在這期間大多數(shù)上市公司質(zhì)地也很差，股市卻大漲特漲，而在近期短短的三個(gè)多月中，上市公司質(zhì)地不可能變得比三個(gè)月前更差，為什么近期股市卻一瀉千里呢？可見上市公司質(zhì)地好壞與現(xiàn)階段我國股市的漲跌并無關(guān)聯(lián)。

4、問題曝光過多、央行的貨幣政策、中國證監(jiān)會加強(qiáng)監(jiān)管

今年，央行再次重申嚴(yán)禁銀行信貸資金違規(guī)流入股市，有人把這歸納為股市下跌的理由之一。我認(rèn)為理由不足，嚴(yán)禁銀行信貸資金違規(guī)流入股市，這一政策，早已有之，在這種政策下，股市不是也走出了“5.19”行情嗎？今年以來，證監(jiān)會的確加強(qiáng)了對上市公司的監(jiān)管，打擊了操縱股價(jià)的惡莊，媒體也揭露了部分上市公司的違法違規(guī)行為。比如說，銀廣廈虛構(gòu)利潤案、麥科特大股東虛假出資違規(guī)上市案、三九醫(yī)藥大股東掏空上市公司及億安科技股票操縱案，還有證監(jiān)會正在調(diào)查的東方電子、藍(lán)田股份等等。有人說，問題曝光太多，投資者對股市失去了信心致使股市下跌，其實(shí)不然。問題曝光越多，證監(jiān)會監(jiān)管措施越嚴(yán)格，越有利于上市公司規(guī)范經(jīng)營，有利于股市長遠(yuǎn)發(fā)展，有利于保護(hù)廣大投資者利益，特別是保護(hù)中小投資者利益。最終有利于使投資者樹立起對中國股市長期發(fā)展的信心。即使這些問題不被揭露出來，也不會增強(qiáng)投資者對股市的信心。其實(shí)，早有一些有識之士提出過很多質(zhì)疑。比如說：很早就有人對銀廣夏提出過十大質(zhì)疑，有不少人對藍(lán)田股份、東云電子的業(yè)績提出過質(zhì)疑，也有人也對億安科技、中科創(chuàng)業(yè)超凡脫俗的股價(jià)走勢提出過質(zhì)疑，更是有許多人對證券投資基金的運(yùn)作提出過質(zhì)疑，只不過他們沒有權(quán)力去調(diào)查取證，無法取得確鑿的證據(jù)去揭露其黑幕而已。所以說即使問題不曝光，也不會增強(qiáng)投資者對股市的信任。相反，證監(jiān)會加強(qiáng)監(jiān)管，媒體加強(qiáng)輿論監(jiān)督，加大對違法違規(guī)行為的懲罰力度，只會增強(qiáng)投資者對股市的信心。

5、全球股市下跌，導(dǎo)致我國股市下跌

持此種觀點(diǎn)的人認(rèn)為目前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩,特別是美國發(fā)生了“9.11”事件后，全球經(jīng)濟(jì)有衰退的危險(xiǎn)。由于我國經(jīng)濟(jì)對外依存度較大，所以可能會使我國經(jīng)濟(jì)增長放緩。目前，全球股市下跌再加上我國經(jīng)濟(jì)增長有放緩的可能，必然會導(dǎo)致我國股市下跌。但筆者認(rèn)為由于人民幣不能自由兌換，我國股市是一個(gè)相對封閉的市場，而且我國股市的本質(zhì)特征是投機(jī)，使得我國股市不僅與我國經(jīng)濟(jì)沒有多大關(guān)聯(lián)度，與國際股市更無關(guān)聯(lián)性。

二、我國股市暴跌的根本原因

近期我國股市暴跌的原因到底是什么呢？前期贏利盤太多且利潤極其豐厚是目前我國股市暴跌的根本原因。由于我國經(jīng)濟(jì)體制、政治體制和法制等方面的原因，使得目前我國股票市場絕大多數(shù)上市公司沒有投資價(jià)值。在一個(gè)絕大多數(shù)上市公司不創(chuàng)造價(jià)值的資本市場上，一部分人賺的錢必然是另外一部分人虧的錢，這種賺錢者和虧錢者之間財(cái)富的轉(zhuǎn)移必定會通過股市的漲跌來實(shí)現(xiàn)。

下面列舉一下，在股市暴跌前，到底哪些人是股市中的賺錢者。首先，自1999年5月19日至今年6月，許多股票都有很大的漲幅，不少股票有近幾倍的漲幅，也就是說有一部分人在二級市場上有巨額資本利得收益；其次，許多機(jī)構(gòu)投資者通過做所謂的戰(zhàn)略投資者賺取了巨額利潤；第三，去年在一級市場申購新股的“搖啊搖”一族，一年下來，也居然有高達(dá)20%多的投資收益率；第四，去年國家印花稅收入有幾百億，證券公司手續(xù)費(fèi)收入、自營收入與以前相比也有大幅度增長；第五，國有股以高出其成本價(jià)幾十倍的價(jià)格進(jìn)行減持，在很短的時(shí)間里獲得了幾十倍的投資收益。第六，那些早先持有轉(zhuǎn)配股的人利用轉(zhuǎn)配股可以直接上市流通之機(jī)拋出大賺了一把；第七，自今年2月19日，B股市場對內(nèi)開放。那些有眼光的B股市場投資者和提前知道政策的內(nèi)幕交易者利用B股市場出現(xiàn)的飆升行情賺取了巨額的外匯。

以上這些人所賺取的巨額利潤來源于哪里，當(dāng)然來源于其他人的虧損，所以股市必然會出現(xiàn)大跌，以實(shí)現(xiàn)賺錢者和虧錢者之間財(cái)富的轉(zhuǎn)移。