論匯率均衡

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匯率研究是貨幣金融領(lǐng)域中一個(gè)重要的方面，西方國(guó)家的匯率理論有著悠久的歷史，并形成了豐富的成果。相比而言我國(guó)在這方面的研究卻起步較晚，‘成果很少。隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和對(duì)外開(kāi)放，匯率這種經(jīng)濟(jì)杠桿的作用日益重要，匯率政策已成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，這促使我們必須重視對(duì)匯率進(jìn)行理論上和政策上的研究。

在匯率研究范圍內(nèi)有不少問(wèn)題可供選擇，本文以匯率均衡為研究對(duì)象，原因有兩方面：

一方面、匯率均衡研究在西方匯率理論中仍是一個(gè)相對(duì)薄弱的環(huán)節(jié)，自然也就是一個(gè)很有“挖掘”潛力的理論課題。如果我們能用科學(xué)的方法，取得不同于西方理論但又高于西方理論的匯率均衡研究成果，將是有理論意義的。

另一方面，也是更為重要的是，迄今為止，在我國(guó)為數(shù)不多的匯率研究中，尚沒(méi)有發(fā)現(xiàn)對(duì)匯率均衡問(wèn)題進(jìn)行專門(mén)研究的成果，可以說(shuō)這還是一個(gè)“空白”領(lǐng)域。而現(xiàn)實(shí)是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中總存在著“均衡”運(yùn)行的問(wèn)題，西方國(guó)家如此，我國(guó)也是如此。過(guò)去在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下我們就強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)總體和各部門(mén)之間的平衡，現(xiàn)在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革過(guò)程更需要重視經(jīng)濟(jì)的均衡運(yùn)行。而經(jīng)濟(jì)的均衡運(yùn)行是由許多方面的均衡及其相互配合組成的，匯率便是其中之一。匯率均衡是保征我國(guó)對(duì)外收支平衡的重要條件，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的其他方面也將起到日益重要的作用。因此，以理論分析為前提，以中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，建立我們自己的匯率均衡理論是有重要的現(xiàn)實(shí)意義的，我希望在這方面進(jìn)行一些有益的探索。

本文是在瀏覽了國(guó)內(nèi)外關(guān)于匯率研究的大量文獻(xiàn)和搜集了關(guān)于人民幣匯率的有關(guān)資料的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。論述采取理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方式，分為匯率均衡一般分析（上篇）和匯率均衡特殊分析（下篇）兩大部分。

主要內(nèi)容如下（按各章順序）：

首先，對(duì)全文的中心議題、指導(dǎo)思想、基本思路及有關(guān)概念作概括說(shuō)明，并對(duì)西方匯率理論中關(guān)于“均衡匯率”的研究作了一般性介紹，這些構(gòu)成緒論的內(nèi)容。

在上篇中，我們首先將匯率均衡納人整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，建立了匯率這一經(jīng)濟(jì)變量與經(jīng)濟(jì)其他主要方面之間的均衡關(guān)系。這些均衡關(guān)系包括；匯率與價(jià)格水平的均衡、匯率與貿(mào)易收支的均衡、匯率與貨幣供求的均衡、匯率與利率的均衡、匯率與國(guó)民收人及收入分配的均衡、匯率與財(cái)政收支的均衡、匯率與資本流動(dòng)的均衡。這些內(nèi)容是我們論證匯率均衡的理論基礎(chǔ)。

在闡述了匯率與各種經(jīng)濟(jì)因素之間的均衡關(guān)系之后．我們又將匯率均衡置于匯率政策目標(biāo)下，對(duì)匯率政策進(jìn)行了概括分析，得出的一個(gè)結(jié)論是：匯率均衡既是一種理想的匯率運(yùn)行狀態(tài)，又是一種目標(biāo)體系．它應(yīng)成為匯率政策的主要目標(biāo)，輔助宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展總目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。作為匯率政策的目標(biāo)，匯率均衡具有多方面的含義。對(duì)此，我們進(jìn)行了3個(gè)層次的分析，包括：內(nèi)部均衡與對(duì)外均衡、局部均衡與總體均衡、短期均衡與中長(zhǎng)期均衡。

匯率均衡不是一個(gè)靜態(tài)概念，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，其內(nèi)容既會(huì)因匯率及各種經(jīng)濟(jì)變量的變化而不同，也會(huì)因匯率政策的調(diào)整而不同。匯率政策調(diào)整對(duì)匯率均衡起著決定性作用，這種作用主要體現(xiàn)于匯率政策取向上。匯率政策取向是一個(gè)帶有一定主觀色彩的概念，它引致匯率均衡向著某一個(gè)由政策確定的方向變化，這個(gè)方向有時(shí)是根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)變化而定的，更多的時(shí)候是政府為了實(shí)現(xiàn)某個(gè)特定的目標(biāo)而作出的決策。無(wú)論如何，取向性的匯率調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致匯率均衡在現(xiàn)象上出現(xiàn)一定“偏差”。但是，如果政策取向本身是正確的，是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的，這種“偏差”就是匯率均衡過(guò)程中的必要形式。

在進(jìn)行了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下和匯率政策條件下的匯率均衡分析之后，我們對(duì)有關(guān)的匯率指標(biāo)作了系統(tǒng)性的分析。這些指標(biāo)包括：購(gòu)買(mǎi)力乎價(jià)、實(shí)際匯率、有效匯率（多邊有效匯率和雙邊有效匯率）、實(shí)際有效匯率等，還有可以估價(jià)匯率均衡程度的基本國(guó)際收支法。它們能夠從不同方面分別測(cè)量匯率的真實(shí)水平或客觀水平。作為量化的匯率指標(biāo)，它們可以為匯率均衡程度檢測(cè)、匯率政策調(diào)整提供明確的、可行的依據(jù)。

在上篇的一般理論分析基礎(chǔ)上，我們展開(kāi)了人民幣匯率的特殊均衡分析。這構(gòu)成下篇的內(nèi)容。

首先，對(duì)于人民幣匯率均衡的特殊前提作了簡(jiǎn)要說(shuō)明。人民幣匯率的特殊性主要原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的特殊性，體制的特殊性決定了匯率目標(biāo)的特殊性和政策取向的特殊性，相應(yīng)地，人民幣匯率均衡也具有特殊的含義。

對(duì)人民幣匯率的均衡分析，是從其歷史回顧開(kāi)始的。在第7章中，我們系統(tǒng)地介紹了人民幣匯率的演變過(guò)程，同時(shí)對(duì)伴隨人民幣匯率歷史變化的原因進(jìn)行了評(píng)價(jià)和分析。

人民幣匯率政策是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，它與經(jīng)濟(jì)體制的許多方面都密切相關(guān)。但它們之間的關(guān)系在不同時(shí)期有不同的表現(xiàn)。80年代的改革開(kāi)放過(guò)程中，匯率政策與我國(guó)貿(mào)易體制、價(jià)格體制、貨幣供求關(guān)系、財(cái)政稅收等方面表現(xiàn)出日益密切的相關(guān)趨勢(shì)。一方面，匯率政策對(duì)于這些方面具有了更加重要的影響或制約作用；另一方面，這些方面的步步深化改革對(duì)匯率政策提出了更多的要求，促使其在目標(biāo)內(nèi)容上、政策手段上都進(jìn)行相應(yīng)的變革。

在論文的第9章中，我們對(duì)人民幣匯率的各種指標(biāo)進(jìn)行了系統(tǒng)分析，其中包括：人民幣購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)之評(píng)價(jià)、人民幣實(shí)際匯率分析、人民幣有效匯率分析、出口換匯成本分析、以及對(duì)作為“平行匯率”的貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)、黑市匯率、外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯價(jià)進(jìn)行的分析。人民幣匯率的相關(guān)指標(biāo)分析可以為我們提供官方名義匯率所不能表現(xiàn)出來(lái)的許多東西，可以從不同角度展示出人民幣匯率變化的真實(shí)軌跡及其存在的問(wèn)題。這些分析是重要的，因?yàn)樗鼈兡転閰R率政策的歷史評(píng)價(jià)、匯率政策的改革調(diào)整和人民幣匯率的均衡檢測(cè)提供現(xiàn)實(shí)的依據(jù)。

根據(jù)上篇理論分析的思路，我們?cè)诘?0章進(jìn)行了人民幣匯率均衡目標(biāo)分析。人民幣匯率均衡是我國(guó)匯率政策的目標(biāo)，它與一般理論分析下的匯率均衡具有不同的內(nèi)容，就其本身而言，處于不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期也會(huì)有不同的內(nèi)容。我們根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的基本步驟劃分出近期的和中長(zhǎng)期的人民幣匯率均衡目標(biāo)模式。近期的均衡目標(biāo)適應(yīng)干向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)渡階段，是匯率政策改革的現(xiàn)實(shí)選擇。它取決于3個(gè)大前提：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革、外向型貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略，加入國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。中長(zhǎng)期的均衡目標(biāo)是健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下匯率政策目標(biāo)選擇，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)較遠(yuǎn)期的目標(biāo)方向。可以設(shè)想的是，中長(zhǎng)期匯率均衡目標(biāo)將是一個(gè)包含更多變量的、較寬的匯率目標(biāo)區(qū)間，是由許多個(gè)近期目標(biāo)區(qū)域構(gòu)成的連續(xù)運(yùn)行軌跡。

在論文的最后一章，即第11章，我們就人民幣匯率改革的有關(guān)問(wèn)題作了探索性的分析。這些問(wèn)題包括：關(guān)于人民幣匯率制度的選擇；對(duì)人民幣匯率機(jī)制的探討；統(tǒng)一匯率形式、建立健全外匯市場(chǎng)；對(duì)人民幣可兌換性的探討。這是目前我國(guó)外匯體制與政策改革中面臨的迫切需要解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。就這些方面提出的觀點(diǎn)或建議是在本文對(duì)人民幣匯率進(jìn)行了一定研究的基礎(chǔ)上闡述的個(gè)人觀點(diǎn)，也是作者希望將匯率理論研究運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)分析的具體體現(xiàn)。

論文在就上述各方面進(jìn)行了論證之后得出的基本結(jié)論是：

（l）匯率是宏觀經(jīng)濟(jì)體系中重要因素之一，而不僅僅是一個(gè)“價(jià)格形式”，匯率均衡也就應(yīng)體現(xiàn)出各個(gè)經(jīng)濟(jì)因素之間內(nèi)在的、有機(jī)的“因果鏈”關(guān)系，而不只是一個(gè)匯率水平問(wèn)題。由此決定了匯率均衡研究必須從匯率與各個(gè)經(jīng)濟(jì)因素之間存在的客觀關(guān)系入手，將其納人宏觀經(jīng)濟(jì)體系的“大環(huán)境”中進(jìn)行。

（2）匯率均衡是一種理想的匯率運(yùn)行狀態(tài)，從匯率政策角度來(lái)研究，它就是一種目標(biāo)體系。匯率政策必須以匯率均衡為目標(biāo)來(lái)確定其具體內(nèi)容、手段和調(diào)整方向。而作為目標(biāo)體系的匯率均衡應(yīng)是全面的、動(dòng)態(tài)的、多層次的均衡，它既由宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)所決定，又因各種經(jīng)濟(jì)因素和政策取向的變化而不斷地得到調(diào)整。

（3）匯率均衡的具體表現(xiàn)形式是均衡匯率，均衡匯率是量化的匯率均衡水平。由于匯率均衡是一個(gè)全面的、動(dòng)態(tài)的概念，均衡匯率作為具體化了的目標(biāo)模式也就不可能是一個(gè)“水平點(diǎn)”，而只能是一個(gè)由不同時(shí)間長(zhǎng)度等因素決定的、寬域不同的、動(dòng)態(tài)的、最佳匯率區(qū)間，這個(gè)目標(biāo)區(qū)間就是匯率政策的“目標(biāo)靶”，而且是一個(gè)可移動(dòng)的“目標(biāo)靶”。

（4）對(duì)于人民幣匯率來(lái)說(shuō)，同樣存在著匯率均衡問(wèn)題，只是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的限制使得人民幣匯率均衡研究在內(nèi)容上、方法上都受到一些局限，對(duì)其評(píng)價(jià)也沒(méi)有一致的標(biāo)準(zhǔn)。特殊的經(jīng)濟(jì)體制造就了匯率均衡以特殊的內(nèi)容和含義。對(duì)人民幣匯率均衡進(jìn)行的特殊分析應(yīng)著眼于目前和近期的發(fā)展，在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)渡的過(guò)程中，匯率均衡已成為經(jīng)濟(jì)均衡運(yùn)行的重要組成部分，也是其重要條件之一。匯率政策應(yīng)該樹(shù)立匯率均衡的目標(biāo)體系，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)來(lái)確立其內(nèi)容。為了實(shí)現(xiàn)人民幣匯率均衡這一政策目標(biāo)，改革匯率調(diào)節(jié)機(jī)制、發(fā)揮匯率的市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能是十分必要的。同時(shí)、匯率均衡仍需要政策取向的引導(dǎo)，但政策取向不應(yīng)以主觀決策為主，而應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，作出有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的選擇。

在整個(gè)論文的構(gòu)思寫(xiě)作過(guò)程中，作者力求對(duì)匯率均衡這一題目進(jìn)行有創(chuàng)見(jiàn)性的研究。指導(dǎo)思想有兩條：一是不走西方的路子，雖借鑒它們的一些基本理論，但重在用科學(xué)的、辯證的方法形成獨(dú)立的研究體系；二是將理論研究服務(wù)于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活，唯其能為我國(guó)的匯率政策和經(jīng)濟(jì)改革提供一些有用的東西才是有價(jià)值的。

根據(jù)這樣的指導(dǎo)思想，本文在一些方面試圖作突破性的研究，這些方面是：

（l）將匯率納人宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，確立匯率與多種經(jīng)濟(jì)因素之間的均衡關(guān)系；由此得出了更為全面的匯率均衡概念。

（2）指出匯率均衡與均衡匯率之間存在的辯證統(tǒng)一關(guān)系；并提出匯率均衡作為目標(biāo)體系，是一個(gè)動(dòng)態(tài)可調(diào)整的特定匯率區(qū)域的論點(diǎn)。

（3）提出匯率均衡中的政策取向這一概念，對(duì)政策取向的特征、含義及其客觀必要性進(jìn)行了分析。

（4）對(duì)于西方匯率理論中出現(xiàn)的一些匯率指標(biāo)進(jìn)行了系統(tǒng)的整理和深人的分析，澄清了人們觀念中對(duì)這些指標(biāo)模糊的或錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。

（5）對(duì)人民幣匯率的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了系統(tǒng)的應(yīng)用分析，其中有些是應(yīng)用國(guó)際上已有的指標(biāo)模式進(jìn)行的現(xiàn)實(shí)分析，有些則是對(duì)我國(guó)外匯體制下的特殊匯率指標(biāo)進(jìn)行的分析。它們可以從不同角度揭示人民幣匯率存在的偏差和匯率體制存在的問(wèn)題。

（6）對(duì)當(dāng)前人民幣匯率改革面臨的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了探討，提出了自己的觀點(diǎn)和建議。

同時(shí)，不可避免的是，在全文論述中還存在著許多問(wèn)題，有不少屬于因個(gè)人理論水平所限或功夫不到而導(dǎo)致的不足或缺陷，也有一些是客觀條件限制所致。這就使得文中有些地方?jīng)]有得到更理想的發(fā)揮或更深人的論證。這些地方主要包括：

對(duì)于匯率均衡的目標(biāo)模式，本文只是著重了涵義和基本思路和刻劃，而沒(méi)能建立起一個(gè)全面的、理想的模型；

匯率均衡理論還缺乏數(shù)量分析方法的進(jìn)一步論證；

對(duì)人民幣匯率的各種指標(biāo)分析可能由于資料和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的限制而不夠全面和精確；等等。

另外，在涉及到匯率以外其他方面的論述時(shí)可能存在著一些不足甚至錯(cuò)誤之處。所有這些都有待于本人今后通過(guò)向前輩們學(xué)習(xí)和進(jìn)一步的探索來(lái)加以修正和充實(shí)。