“一帶一路”金融風(fēng)險(xiǎn)及防范機(jī)制

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2013年9月和10月，主席先后提出共建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”（簡(jiǎn)稱“一帶一路”）倡議；2015年3月，國家發(fā)改委、外交部和商務(wù)部聯(lián)合《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶與21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，將“一帶一路”列為中國新一輪“走出去”戰(zhàn)略重點(diǎn)。“一帶一路”沿線經(jīng)過65個(gè)國家，貫穿亞非歐大陸，是全球儲(chǔ)蓄率最高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快地區(qū)，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、進(jìn)出口貿(mào)易均為世界最活躍區(qū)，存在金融合作的潛力。《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》顯示，沿線半數(shù)以上的國家基建指數(shù)位于全球均值以下。而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、貿(mào)易融資等需要大量資金支持，資金融通是“一帶一路”建設(shè)的重要紐帶。中國已成為資本凈輸出國，對(duì)外投資超過吸引外資，國內(nèi)資本“走出去”、引領(lǐng)新一輪全球化已成趨勢(shì)。“一帶一路”進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段，沿線投資規(guī)模成長(zhǎng)較快，但是對(duì)沿線國家投資失敗項(xiàng)目超過50%，甚至有可能風(fēng)險(xiǎn)高于收益，金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯。本文從宏觀、系統(tǒng)的角度剖析產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的來源，對(duì)不同層次提出防范金融風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)性監(jiān)管對(duì)策。

一、金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與分析

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線不少國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，償債能力弱，面臨社會(huì)彈性風(fēng)險(xiǎn)，即資本流入國存在較大的種族宗教沖突、環(huán)境規(guī)制、資本、人員與勞動(dòng)力管制及政府穩(wěn)定性等方面的風(fēng)險(xiǎn)，宗教差異使得銀行商業(yè)貸款難以參與，給銀行產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)（表1）。2014年銀行不良貸款占比高于國際通行安全標(biāo)準(zhǔn)的國家占沿線國家總數(shù)的一半以上；哈薩克斯坦、塔吉克斯坦和巴基斯坦不良貸款比率分別為23.55%、21.21%和12.27%。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變動(dòng)引起以外幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值上升或下跌引起的損益，存在于國際貿(mào)易、國際投資等金融活動(dòng)中。沿線國家大多幣種偏小、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏高、國際流通性較差，匯率波動(dòng)大。在印度、南亞、中亞和東南亞一些國家，為便于項(xiàng)目投資的資本運(yùn)營(yíng)，普遍收取當(dāng)?shù)刎泿牛@樣與人民幣匯兌存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。2010年至2016年6月，白俄羅斯貨幣兌美元的匯率由每美元兌2979盧布貶值至每美元兌20053盧布，2010年至2017年3月緬甸貨幣由每美元兌5.63緬甸元貶值到每美元兌1360緬甸元。匯率波動(dòng)造成本國經(jīng)濟(jì)不確定性、負(fù)區(qū)域外部效應(yīng)，也是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要源頭。而人民幣便利程度低，沿線區(qū)域市場(chǎng)缺乏人民幣與當(dāng)?shù)刎泿诺幕セ荨⒒Q機(jī)制，缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，匯率風(fēng)險(xiǎn)很難對(duì)沖。其主要原因是缺乏相對(duì)穩(wěn)定的貨幣體系，金融體系脆弱。一是期限錯(cuò)配。東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快，需要大規(guī)模長(zhǎng)期投資，而流入該地區(qū)的資本多為短期資本，由于短期資本頻繁流動(dòng)，很難滿足長(zhǎng)期投資需要。二是貨幣錯(cuò)配。本地區(qū)相互間貿(mào)易量很大，雙方計(jì)價(jià)和結(jié)算使用第三方貨幣，若區(qū)外貨幣美元穩(wěn)定充足供應(yīng)，貿(mào)易正常開展。若區(qū)外貨幣美元流動(dòng)性不足，該區(qū)域即使有需求，相互間貿(mào)易也無法完成交易。如馬來西亞、印度尼西亞是最大橡膠出口國，中國是最大的橡膠進(jìn)口國，雙方計(jì)價(jià)和結(jié)算使用美元。三是結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。本地區(qū)外匯儲(chǔ)備、儲(chǔ)蓄充裕，但是金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，造成外匯儲(chǔ)備、儲(chǔ)蓄外流，該區(qū)域反而需要?jiǎng)訂T區(qū)外資金投資于本區(qū)域。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

CGIT數(shù)據(jù)顯示，2006年至2015年6月，中國海外工程投資累計(jì)已達(dá)3551億美元，但是中國對(duì)“一帶一路”沿線國家投資失敗的43個(gè)項(xiàng)目中有31個(gè)為基建類投資，金額為477.8億美元，項(xiàng)目與金額分別占比72.09％與62.21％。中國企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國家投資失敗的基建類項(xiàng)目數(shù)量、金額占比分別比同期中國企業(yè)對(duì)外投資水平高出13.65%和5.56%，中國企業(yè)投資額超過1億美元大型基建項(xiàng)目失敗率較高（表2），其中東南亞國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資很難保證獲得投資收益，可能會(huì)造成基礎(chǔ)設(shè)施投資資金的巨額虧損。其原因主要是投資于高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，或投資項(xiàng)目不符合東道國的環(huán)境保護(hù)要求，或通過尋租等非正規(guī)渠道取得投資項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是引致中國企業(yè)海外投資損失的首要原因。

（四）政治風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線部分國家資源豐富，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、波動(dòng)性大且依賴外部市場(chǎng)，是由不同大國領(lǐng)導(dǎo)的多個(gè)雙邊合作組織的成員。“一帶一路”倡議會(huì)觸及原有區(qū)域組織中的大國利益，在大國的爭(zhēng)奪下，沿線小國參與“一帶一路”的立場(chǎng)不確定性，而且地理位置的特殊性使其充當(dāng)了大國間的戰(zhàn)略緩沖，地緣政治爭(zhēng)端、宗教沖突不斷，存在主權(quán)信用級(jí)別下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，“一帶一路”沿線國家紛紛提出自己制定的區(qū)域和國家發(fā)展戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略與“一帶一路”不完全相同，如中巴經(jīng)濟(jì)走廊與巴基斯坦正推進(jìn)的區(qū)域開發(fā)戰(zhàn)略存在空間錯(cuò)位。中國與全球化智庫（CCG）分析顯示，中國企業(yè)海外投資失敗項(xiàng)目25%源于政治干預(yù)，其中8％在投資前環(huán)節(jié)中遭到東道國政治勢(shì)力阻撓。戰(zhàn)略動(dòng)向轉(zhuǎn)變和政治風(fēng)險(xiǎn)是“一帶一路”地區(qū)投資的最大金融風(fēng)險(xiǎn)。

（五）法律風(fēng)險(xiǎn)

海外投資目的國在法律法規(guī)內(nèi)容、法律體系完善程度、執(zhí)法環(huán)境等差異明顯，東道國尤其在基礎(chǔ)設(shè)施、貿(mào)易投資、稅收等與中國法律法規(guī)差異巨大。1、一些地區(qū)司法偏頗、執(zhí)法隨意、法律軟約束，按照正式規(guī)則解決爭(zhēng)端難度大，很多協(xié)調(diào)需要部落首領(lǐng)，人為因素多。僅靠政府外交手段解決爭(zhēng)端，容易陷入各種法律風(fēng)險(xiǎn)。2、不少國家和地區(qū)沒有貿(mào)易自由化的政策，貿(mào)易保護(hù)嚴(yán)重。哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦等國的進(jìn)口和出口需要數(shù)十個(gè)文件，完成出口手續(xù)需要數(shù)月。3、部分國家針對(duì)中國產(chǎn)品頻繁發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。印度是“一帶一路”沿線的次區(qū)域大國，也是發(fā)展中國家中發(fā)起反傾銷訴訟最多的國家，由此容易引發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和管控

（一）實(shí)現(xiàn)多層次地域監(jiān)管合作

一是完善金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。完善國際游資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等設(shè)立預(yù)警指標(biāo)，如償還貸款率、延期付款率等。對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類分級(jí)綜合管理，針對(duì)不同級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)制定多層次應(yīng)急防范措施。二是利用現(xiàn)有的多邊合作機(jī)制，加強(qiáng)中國與沿線國家的溝通協(xié)調(diào)，做到各國監(jiān)管信息無時(shí)差共享和跨區(qū)域網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合監(jiān)管，提升在重大問題上的政策協(xié)調(diào)和監(jiān)管一致性。也可以共同成立金融穩(wěn)定基金，建立金融風(fēng)險(xiǎn)國別援助機(jī)制。三是構(gòu)建現(xiàn)代化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由“官僚式”運(yùn)營(yíng)方式改變?yōu)榧婢邔I(yè)經(jīng)紀(jì)人的運(yùn)營(yíng)方式和政府監(jiān)管的雙層模式。四是利用政策性金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如中國出口信用保險(xiǎn)公司是國家專門為“走出去”企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立的政策性金融機(jī)構(gòu)，主要承保國家風(fēng)險(xiǎn)和買方風(fēng)險(xiǎn)。國家風(fēng)險(xiǎn)包括買方國家收匯管制、政府征收、國有化和戰(zhàn)爭(zhēng)等；買方風(fēng)險(xiǎn)包括拖欠貨款、拒付貨款及破產(chǎn)等買方信用風(fēng)險(xiǎn)，以及開證行或保兌行風(fēng)險(xiǎn)引起的買方銀行風(fēng)險(xiǎn)。

（二）防范政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)

一是政府部門（如商務(wù)部、央行等）應(yīng)建立公共信息服務(wù)平臺(tái)，重點(diǎn)國家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)信息，如“一帶一路投資安全指數(shù)”，為企業(yè)提供海外投資金融風(fēng)險(xiǎn)信息服務(wù)和解決方案；利用外交手段同相關(guān)國家建立合作關(guān)系，提供經(jīng)濟(jì)外交支撐；利用國際法制規(guī)則應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)應(yīng)評(píng)估重大投資交易的政治風(fēng)險(xiǎn)；參加包括世界銀行、各地區(qū)性國際開發(fā)銀行提供的海外投資保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，或通過購買保險(xiǎn)和創(chuàng)新性的金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。三是沿線國家在重視各國相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)各國的產(chǎn)業(yè)限制、勞動(dòng)保護(hù)法、貿(mào)易壁壘等，構(gòu)架普適性法律監(jiān)管組織和規(guī)章，使談判協(xié)商等爭(zhēng)端解決機(jī)制常態(tài)化，保障投資人和母國的利益。

（三）加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制

一是完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。企業(yè)加快建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理平臺(tái)，尤其要加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)事關(guān)全域的重大項(xiàng)目?jī)?yōu)先部署；對(duì)國家間關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定、合作意愿強(qiáng)烈、容易達(dá)成共識(shí)的項(xiàng)目?jī)?yōu)先考慮；明確國家、地方、城市不同層次的分工，確定不同類型地區(qū)的重點(diǎn)任務(wù)。二是設(shè)立海外投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，提升企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的緩釋能力。三是提供金融支持。中資金融機(jī)構(gòu)可通過融資、結(jié)算、保險(xiǎn)機(jī)制創(chuàng)新，產(chǎn)融結(jié)合來解決融資風(fēng)險(xiǎn)；通過并購、完善網(wǎng)點(diǎn)布局等途徑，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。四是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，有利于提高競(jìng)爭(zhēng)力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）推進(jìn)人民幣國際化

東亞地區(qū)應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將本地區(qū)儲(chǔ)蓄留在本地區(qū)。依托亞投行、絲路基金、金磚國家開發(fā)銀行等區(qū)域性國際金融機(jī)構(gòu)，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更長(zhǎng)期資金安排，糾正期限錯(cuò)配。對(duì)華跨境貨物貿(mào)易用人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算。本地區(qū)交易使用本地區(qū)貨幣，糾正貨幣錯(cuò)配。建立各國廣泛參與的金融市場(chǎng)，糾正結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。建立雙邊、多邊、多層次的自由貿(mào)易區(qū)，促進(jìn)貿(mào)易投資自由化便利化，使“一帶一路”各國經(jīng)濟(jì)形成命運(yùn)共同體，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

作者:賀之瑤 單位:上海理工大學(xué)管理學(xué)院