綜述金融創(chuàng)新風(fēng)險防治

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[摘要]金融創(chuàng)新為微觀金融主體提供規(guī)避風(fēng)險和獲利手段，促進(jìn)金融市場一體化，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展，同時金融創(chuàng)新也給金融系統(tǒng)帶來的新的風(fēng)險。本文將探討如何從金融創(chuàng)新監(jiān)管、金融創(chuàng)新主體、行業(yè)組織和監(jiān)管國際協(xié)作角度對金融創(chuàng)新風(fēng)險進(jìn)行有效的防范。

[關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)新；金融創(chuàng)新風(fēng)險；風(fēng)險防范

一、金融創(chuàng)新與金融創(chuàng)新風(fēng)險

(一)金融創(chuàng)新的涵義

20世紀(jì)20年代美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其名著《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，包括新產(chǎn)品的開發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術(shù)的采用、新市場的開拓、新資源的開發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創(chuàng)新理論研究的對象是廣義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的創(chuàng)新。對于金融創(chuàng)新，本文的界定為：金融業(yè)各種要素的重新組合，具體是指金融管理當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為追求宏觀效益或微觀利益而對其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、市場結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。金融創(chuàng)新的具體內(nèi)涵包括：金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。

(二)金融創(chuàng)新風(fēng)險

金融創(chuàng)新風(fēng)險是金融創(chuàng)新過程中，創(chuàng)新供給主體的創(chuàng)新措施不能順利實(shí)施，或者是創(chuàng)新收益遭到損失的可能性。它由兩部分構(gòu)成，一是金融創(chuàng)新設(shè)計(jì)過程中的各種風(fēng)險，即由于設(shè)計(jì)過程中的各種不確定因素而使金融創(chuàng)新措施未能如期出臺，甚至流產(chǎn)的可能性；二是金融創(chuàng)新實(shí)施過程中的風(fēng)險，即由于實(shí)施過程中各種不確定性因素的存在，而使實(shí)施受到阻礙或?qū)嵤┬Ч麌?yán)重偏離預(yù)期的可能性。這兩種風(fēng)險之和，即為金融創(chuàng)新總風(fēng)險。

1．金融創(chuàng)新風(fēng)險的形成原因。(1)金融創(chuàng)新通過影響貨幣供應(yīng)量而使通貨膨脹成為可能。商業(yè)銀行的新型負(fù)債賬戶、可轉(zhuǎn)讓存單、證券化貸款等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的貨幣供給。而現(xiàn)代金融業(yè)電子化的進(jìn)程加快，電子技術(shù)的應(yīng)用大大提高了金融交易效率，從而提高了貨幣流通速度。另外，金融創(chuàng)新通過電子化交易、創(chuàng)新的工具等擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)控信貸規(guī)模的難度。(2)金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新，一方面，導(dǎo)致金融監(jiān)管的領(lǐng)域擴(kuò)大，對象增多。除了對于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對投資公司、基金公司等新型的金融和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，由于表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，表外風(fēng)險隨時都能轉(zhuǎn)化為真實(shí)的風(fēng)險，對于表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管難度也在增加。(3)金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性。金融創(chuàng)新使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊，降低了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。大量的金融創(chuàng)新工具為投機(jī)活動提供了諸多“沖擊市場”的手段。金融創(chuàng)新推動了金融市場、資本流動的國際化，使局部的金融風(fēng)險能夠迅速轉(zhuǎn)化為全局的金融風(fēng)險。

2．金融創(chuàng)新風(fēng)險的構(gòu)成。金融創(chuàng)新風(fēng)險可以細(xì)分為以下各種風(fēng)險。(1)設(shè)計(jì)風(fēng)險。即由于金融創(chuàng)新設(shè)計(jì)過程中的各種不確定因素而使金融創(chuàng)新措施未能如期出臺，甚至流產(chǎn)的可能性。(2)市場風(fēng)險。即市場價格變動而導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品價格變動而產(chǎn)生的風(fēng)險。這里的市場價格，主要是指基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格。(3)信用風(fēng)險。即衍生交易的一方不按合同條款履約而導(dǎo)致的風(fēng)險。(4)流動性風(fēng)險。即金融衍生工具的持有者在市場上找不到適當(dāng)?shù)膶κ?，只能以低于市場價格的價格，將衍生工具出售所造成的風(fēng)險。(5)操作風(fēng)險。指由于內(nèi)部控制系統(tǒng)或清算系統(tǒng)失靈而導(dǎo)致的風(fēng)險。(6)法律風(fēng)險。即由于交易合約內(nèi)容不符合法律規(guī)范，交易合約不具備法律效力或其他方面的法律原因，而給交易主體帶來的風(fēng)險。(7)聲譽(yù)風(fēng)險。即由于操作失誤，不按時履約，違反相關(guān)法律、法規(guī)或其他原因，而給組織創(chuàng)新工具交易的機(jī)構(gòu)或交易中的一方的聲譽(yù)帶來的不良影響。聲譽(yù)風(fēng)險這種無形損失，經(jīng)過一段時間后一定會轉(zhuǎn)化為有形損失。

金融創(chuàng)新風(fēng)險是相互聯(lián)系、相互影響的。其中市場風(fēng)險占據(jù)主體地位，它與其他風(fēng)險相互緊密聯(lián)系。比如，在衍生產(chǎn)品交易市場上，某種衍生產(chǎn)品的價格波動越大，交易主體無法履約的可能性越高，因而信用風(fēng)險也就越大。同時，市場風(fēng)險越大，交易主體把衍生產(chǎn)品合約在理想的價位上脫手的可能性越小，流動性風(fēng)險也就越大。同樣，其他風(fēng)險也會對市場風(fēng)險產(chǎn)生影響。比如，操作風(fēng)險的增大會提升衍生產(chǎn)品合約價格波動的幅度，從而增大市場風(fēng)險?？傊鹑趧?chuàng)新的風(fēng)險體系，是一個由多種風(fēng)險交織在一起的彼此制約的復(fù)雜鏈條。

二、金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范

在全球金融一體化的背景之下，我國民族金融業(yè)面臨激烈的挑戰(zhàn)和競爭。激發(fā)金融創(chuàng)新的動力，提高金融創(chuàng)新風(fēng)險防范的能力，是新的形勢下我國金融業(yè)在激烈的競爭中持續(xù)發(fā)展的重要途徑。

(一)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新風(fēng)險防范

各國監(jiān)管當(dāng)局和國際性金融監(jiān)管合作機(jī)構(gòu)一直在積極地探索有效的風(fēng)險監(jiān)管辦法，制定和實(shí)施了一系列金融風(fēng)險監(jiān)管規(guī)則，采取了各種各樣的防范風(fēng)險的措施，以構(gòu)造金融創(chuàng)新風(fēng)險的監(jiān)管機(jī)制，以金融風(fēng)險監(jiān)管來防范金融創(chuàng)新風(fēng)險，應(yīng)該從如下幾個方面考慮。

1．有效的監(jiān)管形式的安排?；鞓I(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為當(dāng)今國際金融發(fā)展的趨勢，2005年中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行被確定為首批直接投資設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行，我國銀行開始涉足基金業(yè)務(wù)。2006年10月，保險機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)可以投資境內(nèi)國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等未上市銀行的股權(quán)。為了滿足跨領(lǐng)域金融創(chuàng)新的需要，我國的金融監(jiān)管可嘗試設(shè)立國家金融管理局以取代中國人民銀行，實(shí)行跨行業(yè)、跨市場、跨產(chǎn)品的金融監(jiān)管，將金融監(jiān)管權(quán)統(tǒng)一起來，為我國金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營提供有力的保障。

2．建立和完善金融監(jiān)管的法律支持體系。金融監(jiān)管的有效運(yùn)行依賴于健全的金融法律體系。監(jiān)管者要有效履行金融監(jiān)管職能，除了主體法律體系外，還需要一套較為完整的與之相配套的實(shí)施細(xì)則，對立法環(huán)境尚未成熟、近期不易立法的有關(guān)金融行業(yè)，先制定過渡性的暫行條例。

3．加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息交流與共享，建立和健全金融信息披露制度。健全金融監(jiān)管信息系統(tǒng)，在條件成熟時建立金融監(jiān)管信息中心，專門從事監(jiān)管信息的收集、整理、、分析、研究，保證信息共享的長期性、穩(wěn)定性、安全性，達(dá)到防范金融風(fēng)險，提高金融監(jiān)管效率的目的。

4．實(shí)行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入監(jiān)管。市場準(zhǔn)入監(jiān)管是防范創(chuàng)新工具交易風(fēng)險的第一道關(guān)口。監(jiān)管當(dāng)局對準(zhǔn)備上市的創(chuàng)新工具，各種交易機(jī)構(gòu)的注冊、審批，交易所會員及經(jīng)紀(jì)人資格的批準(zhǔn)等都要嚴(yán)格審查，把握交易風(fēng)險和交易總規(guī)模，控制金融創(chuàng)新風(fēng)險，確保金融市場的有序、健康發(fā)展。

5．監(jiān)管的市場化，引入金融機(jī)構(gòu)信用評級法。穆迪已為全球超過1000家銀行發(fā)出評級，其中包括已開發(fā)市場和新興市場銀行。信用評級運(yùn)用于金融監(jiān)管之中，一方面，評價金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績，對金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營具有指導(dǎo)作用；另一方面，利用評級指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的投資和經(jīng)營活動，以提高資產(chǎn)質(zhì)量，限制不慎投資經(jīng)營活動。

6．建立高效的金融創(chuàng)新風(fēng)險預(yù)警體系。借鑒發(fā)達(dá)國家金融風(fēng)險防范的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融業(yè)運(yùn)行的實(shí)際情況和風(fēng)險特征，金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)從宏觀層面可分為三個層次(如下圖所示)。

(二)金融創(chuàng)新主體與金融創(chuàng)新風(fēng)險防范加強(qiáng)金融創(chuàng)新主體創(chuàng)新風(fēng)險防范，可以從以下三個方面來考慮。

1．表外業(yè)務(wù)的管理。金融創(chuàng)新主體應(yīng)根據(jù)自身的規(guī)模、資金、能力等確定表外業(yè)務(wù)占全部資產(chǎn)額的比例，并把握好表外頭寸。同時，表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)要分開管理，加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)和核算，及時發(fā)現(xiàn)表外業(yè)務(wù)經(jīng)營中存在的問題，并制定出應(yīng)付突發(fā)事件的措施。

2．海外分支機(jī)構(gòu)的管理?？偛恳獙Ｍ夥种C(jī)構(gòu)規(guī)定業(yè)務(wù)范圍及各類業(yè)務(wù)的規(guī)模和審批權(quán)限，加大總部對海外分支機(jī)構(gòu)資金流動的管理力度。2004年中國航油(新加坡)股份有限公司違規(guī)從事投機(jī)性石油衍生品交易而導(dǎo)致巨額虧損，最后不得不接受重組。中航油事件充分表明，總部對于其海外分支機(jī)構(gòu)的管理制度構(gòu)建需要進(jìn)一步的完善與創(chuàng)新。

3．金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)。實(shí)踐中，幾乎所有關(guān)于衍生金融工具監(jiān)管的建議性文件都突出強(qiáng)調(diào)內(nèi)部控制制度在衍生金融工具監(jiān)管中的核心作用。建立和完善創(chuàng)新金融工具交易的內(nèi)部控制制度應(yīng)該包括以下幾個方面。第一，明確創(chuàng)新金融工具交易中董事會、管理當(dāng)局以及具體操作人員的職權(quán)和責(zé)任，實(shí)行嚴(yán)格的問責(zé)制，對在交易活動中有越權(quán)或違規(guī)行為的交易員及其主管，要有明確的懲處制度；第二，應(yīng)建立足以監(jiān)控、管理和報(bào)告創(chuàng)新產(chǎn)品交易風(fēng)險的管理信息系統(tǒng)，特別是明確不同層次韻報(bào)告制度；第三，應(yīng)選用具有高素質(zhì)的交易人員，并明確界定交易員權(quán)限，包括其職責(zé)范圍和交易限額；第四，實(shí)施全面的內(nèi)部控制與稽核。創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險管理規(guī)則和程序是內(nèi)部控制總體框架的延伸，內(nèi)部稽核人員對風(fēng)險管理過程和內(nèi)部控制系統(tǒng)進(jìn)行定期檢查，有效發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)管職能。

(三)注重發(fā)揮行業(yè)自律組織的監(jiān)管作用

對于金融創(chuàng)新風(fēng)險的防范，我們在強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)政府監(jiān)管的同時要注重發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管的作用。衍生產(chǎn)品品種眾多，交易過程復(fù)雜，交易規(guī)模龐大，監(jiān)管部門很難對所有的交易進(jìn)行全面的監(jiān)管。因此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該采取各種行之有效的措施，充分調(diào)動市場交易主體自律管理的積極性。2000年5月，中國銀行業(yè)協(xié)會(ChinaBankingAssociati—on，CBA)成立。實(shí)踐證明CBA在維護(hù)銀行業(yè)市場秩序、提高銀行業(yè)從業(yè)人員素質(zhì)、促進(jìn)銀行業(yè)的健康發(fā)展、維護(hù)金融體系的穩(wěn)定等方面發(fā)揮了積極的作用。

(四)國際協(xié)作與金融創(chuàng)新風(fēng)險防范

通過金融監(jiān)管的國際協(xié)作，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國際性金融組織的合作與協(xié)調(diào)，能夠有效的降低金融創(chuàng)新風(fēng)險。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國際監(jiān)管可以從兩個方面進(jìn)行考慮：一是國與國之間的協(xié)作監(jiān)管；二是國際性組織對其成員國所進(jìn)行的風(fēng)險監(jiān)管。

1．國家之間的協(xié)作監(jiān)管。全球金融國際化趨勢日益明顯，金融創(chuàng)新工具的交易、金融組織機(jī)構(gòu)、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)和金融創(chuàng)新市場都朝著國際化的方向發(fā)展。這樣，一方面，其增加了一國政府和金融監(jiān)管當(dāng)局對本國金融機(jī)構(gòu)及金融市場交易活動監(jiān)管的難度；另一方面，一筆業(yè)務(wù)或經(jīng)濟(jì)糾紛也往往涉及到多個國家的監(jiān)管法規(guī)能否共同協(xié)調(diào)的問題。由于金融創(chuàng)新的風(fēng)險帶有國際性質(zhì)，其監(jiān)管不是某個國家的事情，它關(guān)系到本國乃至全球的金融安全。因此，在此方面加強(qiáng)國際協(xié)作更加重要。

2．國際組織的監(jiān)管協(xié)作。開放式經(jīng)濟(jì)條件下單個國家金融監(jiān)管的失靈使得金融監(jiān)管國際合作成為必要。從20世紀(jì)80年代起，各國監(jiān)管當(dāng)局開始進(jìn)行國際合作。在銀行監(jiān)管方面，在國際清算銀行的主持下成立了“銀行規(guī)則與監(jiān)管實(shí)踐委員會”，即巴塞爾委員會。巴塞爾委員會的建立，開創(chuàng)了金融監(jiān)管國際合作的先例。國際證監(jiān)會組織(IOSCO)是由各國證券與期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)所組成的證券監(jiān)管國際合作的組織。1994年成立的國際保險監(jiān)管者協(xié)會(IAIS)，通過為各會員國提供磋商平臺，以提高保險領(lǐng)域的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。