套期保值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避論文

導(dǎo)語(yǔ)：套期保值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

1.什么是套期保值

套期保值，就是買(mǎi)進(jìn)(賣(mài)出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)一段時(shí)間通過(guò)賣(mài)出(買(mǎi)進(jìn))期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值有時(shí)也稱(chēng)對(duì)沖交易。套期保值在英語(yǔ)中是Hedging，其源自Hedge，其意有在賭博中兩面下注之意。即是說(shuō)，若在“正”和“反”兩面各下一注，結(jié)果會(huì)是一賠一賺，兩相抵消，從而保住了本。誠(chéng)然，一個(gè)成熟的賭徒，不會(huì)這樣來(lái)做。然而，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，人們卻往往不得不采用此種做法。

風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。風(fēng)險(xiǎn)存在于自然界，人們的社會(huì)生活的各個(gè)方面，差異不在于有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而在于風(fēng)險(xiǎn)的大小。生活于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的人們總是力圖避險(xiǎn)，以求提高生活的質(zhì)量。各種各樣的保險(xiǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展就在于為人們提供了一種保護(hù)。但這些保險(xiǎn)措施的存在，并沒(méi)有消除風(fēng)險(xiǎn)本身，也就說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性，在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中，大部分生產(chǎn)者、消費(fèi)者、中間商人、原料的需要者等，都會(huì)面臨價(jià)格漲落的風(fēng)險(xiǎn)。他們通常都是大宗商品的買(mǎi)賣(mài)者，商品價(jià)格的任一幅度的波動(dòng)，都可能導(dǎo)致巨大的虧損。這樣他們就會(huì)進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

套期保值具有兩個(gè)層次的價(jià)格避險(xiǎn)效應(yīng)。一是微觀效應(yīng)，企業(yè)穩(wěn)住了價(jià)格和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；二是宏觀效應(yīng)，在企業(yè)拉平價(jià)格和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的基礎(chǔ)上，可實(shí)現(xiàn)社會(huì)總成本的穩(wěn)定。

套期保值可分為買(mǎi)進(jìn)套期保值與賣(mài)出套期保值。

賣(mài)出套期保值(sellinghedge或shorthedge)。持有現(xiàn)貨(或在未來(lái)的時(shí)間，將擁有現(xiàn)貨)，包括原料及成品，尚未出售，持有者擔(dān)心市價(jià)日后可能回落，則賣(mài)出與其持有的現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪?。如果現(xiàn)貨價(jià)格真跌落，則可以先前拋出期貨之利得(高價(jià)拋出，低價(jià)購(gòu)進(jìn))來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨之虧損，從而穩(wěn)定收入。

買(mǎi)進(jìn)套期保值(Buyinghedge或longhedge)。當(dāng)商品的經(jīng)營(yíng)者，擬計(jì)劃在日后一段時(shí)間內(nèi)購(gòu)入原材料以加工成品，此時(shí)擔(dān)心商品價(jià)格上升導(dǎo)致成本上升、利潤(rùn)蝕損，于是先買(mǎi)進(jìn)期貨。如果現(xiàn)貨價(jià)上漲，期貨價(jià)亦必然跟進(jìn)，則可用買(mǎi)進(jìn)期貨所得來(lái)抵消將來(lái)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨成本的增加額。

2.套期保值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的例證

下面將各舉一個(gè)賣(mài)出與買(mǎi)進(jìn)套期保值之例：

賣(mài)出套期保值：現(xiàn)設(shè)一糧油企業(yè)在某年8月份手中持有20，000蒲式耳大豆，買(mǎi)入價(jià)$2.60。作為糧油經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)自然希望商品盡快脫手，但是根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前市場(chǎng)行情，這些大豆出手需一段時(shí)間，該企業(yè)擔(dān)心價(jià)格跌落，造成經(jīng)營(yíng)損失，于是決定在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出相同數(shù)量的12月大豆期貨合約，價(jià)格是$2.62。三個(gè)月后，該企業(yè)有機(jī)會(huì)售出手中現(xiàn)貨，但市場(chǎng)價(jià)格已跌至$2.45。在現(xiàn)貨交易中，此商人損失$3000。在期貨市場(chǎng)上，價(jià)格亦下降，該期貨商買(mǎi)回期貨合約的價(jià)格是$2.47賺了$3000?，F(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)兩兩相抵，保住了經(jīng)營(yíng)成本。具體見(jiàn)下面所列：

現(xiàn)貨市場(chǎng)

買(mǎi)進(jìn)：20，000蒲式耳，價(jià)格$2.60

賣(mài)出：20，000蒲式耳，價(jià)格$2.45

虧損：($2.6-$2.45)×20000=$3000

期貨市場(chǎng)

賣(mài)出：20，000蒲式耳，12月份$2.62

買(mǎi)進(jìn)：20，000蒲式耳，12月份2.47

盈利($2.62-$2.47)×20000=$3000

買(mǎi)進(jìn)套期保值：設(shè)某糧油進(jìn)出口公司某年7月接到一批價(jià)格已確定的大豆訂貨，要求其在4個(gè)月之后交運(yùn)900噸大豆。該公司現(xiàn)依照當(dāng)時(shí)的市價(jià)(0.563美元/公斤)，認(rèn)為可接受這批訂貨，但在4個(gè)月之后市場(chǎng)行情如何變化心中無(wú)數(shù)，尤其擔(dān)心若價(jià)格上漲，則經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不但保不住，還有可能虧損，即做了一筆賠錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)。

在此種情況下，有人可能會(huì)提出它可以立即買(mǎi)進(jìn)900噸大豆儲(chǔ)存起來(lái)，以備到時(shí)供貨。不過(guò)若把4個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、還有貸款利息考慮進(jìn)去；再者900噸大豆將在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)占用企業(yè)大量的資金。這樣做，就未必劃算。另一種方案或許也可選擇，即該公司暫不買(mǎi)進(jìn)大豆，而期望在臨近交貨期時(shí)，價(jià)格下跌再買(mǎi)入，這當(dāng)然較為理想。然而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，一是價(jià)格若不但未下跌，反而上漲，比如說(shuō)，每公斤上漲0.02美元，900噸大豆則就要虧損18，000美元。二是該公司如此做法，還可能耽誤了交貨期，因?yàn)樵谂R近交貨期時(shí)，是否就能順利地購(gòu)入900噸大豆，或者說(shuō)，這種做法有可能影響到它的信用。既然如此，該出口商將會(huì)選擇買(mǎi)入套期保值。

該出口商在簽訂了4個(gè)月后交運(yùn)900噸大豆的出口合同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)同等數(shù)量的900噸大豆4個(gè)月期貨。之后臨近交貨期時(shí)，果然價(jià)格上漲至0.663美元/公斤，該進(jìn)出口商以此價(jià)買(mǎi)進(jìn)900噸大豆損失了90，000美元，即現(xiàn)貨市場(chǎng)損失為此數(shù)額。再看期貨市場(chǎng)，因?yàn)槠谪浥c現(xiàn)貨的價(jià)格是趨同的，即現(xiàn)貨價(jià)漲，期貨價(jià)也漲，此時(shí)賣(mài)出4個(gè)月前買(mǎi)入的期貨，賺得利潤(rùn)90，000元，正好抵補(bǔ)現(xiàn)貨之損失。具體的計(jì)算如下：現(xiàn)貨市場(chǎng)

賣(mài)出；900噸大豆0.563/公斤7月份

買(mǎi)進(jìn)：900噸0.663美元/公斤11月份

虧損：900噸×0.1美元/公斤：$.90，000

期貨市場(chǎng)

買(mǎi)入：900噸大豆11月份合約0.563美元/公斤

賣(mài)出：上面買(mǎi)入之11月份合約0.663美元/公斤

盈利：900噸×0.1美元/公斤=$90，000

“買(mǎi)入對(duì)沖”是任何一個(gè)擬購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨而又擔(dān)心價(jià)格上漲的人常采用的套期保值方法，具體有如下幾種情形：如賣(mài)方已訂立出售以后交貨的實(shí)物合同而還未購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)(如上例)；進(jìn)口商認(rèn)為價(jià)格合適要購(gòu)進(jìn)實(shí)物商品卻無(wú)現(xiàn)貨或現(xiàn)貨缺少時(shí)；還有出售產(chǎn)成品時(shí)，擔(dān)心其后購(gòu)進(jìn)原材料價(jià)漲時(shí)。

在國(guó)外，銀行要求提出以存貨作為抵押貨款的公司，其抵押品應(yīng)經(jīng)過(guò)套期保值的原因就在于經(jīng)過(guò)對(duì)沖的擔(dān)保之風(fēng)險(xiǎn)較小。有的銀行還會(huì)對(duì)已對(duì)沖的抵押品給以較高的貸款額度。

3.套期保值操作中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題

以上兩例，為了分析的簡(jiǎn)便未考慮買(mǎi)賣(mài)期貨的手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、驗(yàn)貨費(fèi)等，并假定期貨市場(chǎng)的價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格完全趨同。事實(shí)上，從事套期保值由于現(xiàn)貨與期貨在數(shù)量、規(guī)格及質(zhì)量等方面的不一致，會(huì)在一定范圍內(nèi)影響套期保值的效果?？蓺w納為以下幾個(gè)方面：

3.1現(xiàn)貨與期貨的漲落幅度可能不會(huì)完全一致?，F(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)的差異，即基差，使套期保值者承擔(dān)了一定的基差風(fēng)險(xiǎn)。

3.2期貨交易的各方買(mǎi)賣(mài)的是標(biāo)準(zhǔn)合約，現(xiàn)貨的數(shù)量未必與期貨合約的數(shù)量正好一致，如一張大豆期貨合約是5000蒲式耳，現(xiàn)貨是13000蒲式耳。市場(chǎng)參與者只能考慮買(mǎi)2張或1張合約。

3.3受期貨合約商品的限制。可能你想從事的套期保值商品，交易所還未有它的標(biāo)準(zhǔn)合約。

3.4現(xiàn)貨與期貨之規(guī)格與質(zhì)量不一致，期貨交易均規(guī)定商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)貨持有者的商品雖然與期貨屬同類(lèi)，而質(zhì)量不盡相同，價(jià)格漲跌就會(huì)有差異，從而影響套期保值的效果。

3.5期貨的漲跌停板限制。若某交易者正在從事套期保值，恰值漲停板(或跌停板)，他將暫時(shí)買(mǎi)不進(jìn)賣(mài)不出期貨合約，賣(mài)出(或買(mǎi)入)對(duì)沖也就將會(huì)建立或解除不了。

由于以上諸點(diǎn)的存在，參與套期保值交易的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者未必能完全在期貨市場(chǎng)中抵消自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可能會(huì)由于本身操作上的不當(dāng)，而使風(fēng)險(xiǎn)加大。這些只能由企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)解決。

論文關(guān)鍵詞：套期保值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

論文摘要：處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的任一企業(yè)在自己的經(jīng)營(yíng)中無(wú)不面臨風(fēng)險(xiǎn)。本文基于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，運(yùn)用期貨交易中的套期保值工具例證了企業(yè)如何進(jìn)行操作，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。最后，文章給出了企業(yè)在套期保值工具的應(yīng)用中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)

[1]周忠惠.《財(cái)務(wù)管理》，上海三聯(lián)書(shū)店，1995年

[2]謝劍平.《財(cái)務(wù)管理》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004年8月