新貨幣制度實(shí)施效果解析

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(一)新一輪貨幣政策調(diào)整對商業(yè)銀行的影響

1存款準(zhǔn)備金率和貸款利率的上調(diào)與湖北省的貸款增長呈正相關(guān)關(guān)系。從而增加了貨幣政策在湖北省實(shí)施的難度。通過分析表明，在2004年7月至2007年7月這一區(qū)間，貸款實(shí)際利率每提高1％，貸款增長0.6965％；存款準(zhǔn)備金率每提高1％，貸款增長0.6517％。這與湖北省近年來貸款增長的事實(shí)是相符合的，盡管多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，但湖北省的貸款仍呈逐年增加之勢，2005年至2007年上半年貸款月平均增幅分別為12.2％、13.3％和14.3％。

2存款利率上調(diào)對存款增長有較大影響，但股市回暖是導(dǎo)致存款變動(dòng)更重要的因素。通過對比存款實(shí)際利率和股票市場收益率兩個(gè)不同因素對存款增長的影響，表明，存款實(shí)際利率每提高1％，湖北省金融機(jī)構(gòu)存款增長率就上升1.2679％；股票市場收益率每提高1％。存款增長率則下降2.4011％。這說明，存款利率上調(diào)促進(jìn)了存款的增長，但由于股市逐步回暖，對存款增長產(chǎn)生了強(qiáng)有力的下拉作用。兩因素相結(jié)合，導(dǎo)致2007年以來存款增速趨緩。2007年1至7月，湖北省金融機(jī)構(gòu)存款月平均增速為17.5％，較上年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。從存款結(jié)構(gòu)看，居民儲(chǔ)蓄存款增速下降是導(dǎo)致湖北省銀行存款增速趨緩的主要因素。2007年上半年，湖北省銀行儲(chǔ)蓄存款月平均增速為11.4％，較2006年下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，較2005年下降4.7個(gè)百分點(diǎn)。

(二)貨幣政策調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的影響

1貨幣政策調(diào)整對物價(jià)的影響較為復(fù)雜，存在傳導(dǎo)時(shí)滯。2007年以來，CPI指數(shù)呈逐月上漲趨勢，表明幾次上調(diào)利率抑制物價(jià)的效果還有待觀察。貨幣政策調(diào)整對物價(jià)的影響是多方面的，這些因素綜合起來對物價(jià)產(chǎn)生作用。一是由于此輪居民消費(fèi)品價(jià)格上漲主要是受全球范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張、農(nóng)產(chǎn)品及原材料價(jià)格上漲、國內(nèi)勞動(dòng)力成本提高、資源和環(huán)境成本提高等因素推動(dòng)，而貨幣政策調(diào)控手段主要是通過控制貨幣供應(yīng)量以保持幣值穩(wěn)定。因此，難以從單方面改變物價(jià)上漲的動(dòng)因，只是起到間接的調(diào)控作用。另外，貨幣政策傳導(dǎo)過程很長，我國采用緊縮性貨幣政策的時(shí)滯一般為9個(gè)月，而針對物價(jià)上漲的政策調(diào)整始于2007年初。

2當(dāng)期貸款利率調(diào)整對下一期投資進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，且影響均為負(fù)向。分析表明，當(dāng)期中長期貸款利率調(diào)整對下一期投資有較強(qiáng)的抑制作用，中長期貸款利率每上調(diào)1％，投資會(huì)下降2.372％；當(dāng)期利率調(diào)整對下一期工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長亦存在較大影響，利率每上調(diào)1％。工業(yè)增加值將下降1.238％。可見，當(dāng)期利率上調(diào)對未來投資和工業(yè)均有一定的抑制作用。因?yàn)槔噬险{(diào)使投資增速放緩，進(jìn)而直接影響工業(yè)生產(chǎn)的增長速度。

因此，貨幣政策對物價(jià)調(diào)控的效果顯現(xiàn)還有待時(shí)日。二是由于當(dāng)前順差持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致結(jié)匯太多，流動(dòng)性仍然過剩，加之金融創(chuàng)新產(chǎn)品日新月異發(fā)展等因素，使貨幣供給量的調(diào)控變得相對困難，因此影響了這一政策效應(yīng)的發(fā)揮。三是貸款利率上調(diào)增加了企業(yè)經(jīng)營成本，加之生產(chǎn)資料價(jià)格有上漲趨勢，在企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)需求大于供給的情況下，可能會(huì)推動(dòng)企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)嫁成本，造成部分商品價(jià)格上漲。