盧布可自由兌換問題論文

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內容摘要：2006年7月1日，俄羅斯宣布盧布成為可自由兌換貨幣，這標志著俄羅斯外匯市場改革進入了一個新的發展階段。這一舉措將對俄羅斯經濟發展產生深遠的影響。本文首先回顧了盧布可自由兌換發展的進程，進而闡述了盧布實現可自由兌換的現實基礎，最后分析了盧布可自由兌換的收益及風險。

關鍵詞：盧布可自由兌換

俄羅斯聯邦政府于2006年6月29日通過了外匯調節和外匯監督法的相應修正案，該法案的通過取消了對資本流動的所有限制。2006年7月1日，俄羅斯宣布即日起，盧布成為可自由兌換貨幣，這標志著俄羅斯政府取消了對外匯市場的最后一重管制，其外匯市場改革進入了一個新的發展階段。不論這一舉措將會給俄羅斯帶來何種結果，但勿庸置疑的是，盧布實現完全可自由兌換將對俄羅斯經濟發展產生深遠的影響。

盧布可自由兌換進程回顧

自由兌換，亦稱貨幣可兌換。是指在紙幣流通條件下，一個國家或貨幣區的居民不受官方的限制，按照市場匯率自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換，用于對外支付或作為資產持有。貨幣的可自由兌換通常劃分為經常項目下可自由兌換和資本項目下可自由兌換。盧布的可自由兌換是指實現了包括資本項目在內的完全可自由兌換。

實現本幣可自由兌換是向市場經濟過渡的重要內容，而俄羅斯盧布可自由兌換之路并不順利。前蘇聯長期實行的是官方規定的固定匯率，由于與經濟發展的要求相矛盾，蘇聯解體前已形成了三種匯率：官方匯率、商業匯率和旅游匯率。此外，還有黑市匯率。戈爾巴喬夫時期曾進行過匯率制度的改革，將單一的官方匯率區分成貿易結算匯率和非貿易匯率兩種，實行不同的兌換比率，盧布高估的問題得到了部分解決，但匯率不統一的問題依然存在。蘇聯解體后，俄羅斯走上激進的經濟改革之路，盧布匯率形成機制也發生了徹底的變化。

1992年初，俄羅斯開始實行盧布國家內部可兌換制度。到1996年中期，俄羅斯實行了盧布經常項目的可兌換。在激進改革引發的嚴重的經濟衰退和惡性通貨膨脹下，這一舉措大大刺激了本國企業和居民貨幣的美元化過程，導致盧布匯率大幅度下跌和嚴重的資本外逃。在1993年9月23日的“黑色星期四”，一天內盧布對美元的匯率下降了25％。更大規模的第二次匯率危機發生在1994年10月11日的“黑色星期二”，莫斯科銀行間外匯交易所盧布對美元的比價由10月10日的3081：1跌至10月11日的3926：1，一天內，美元匯率上漲27.7％。在實施自由化和盧布內部可兌換的幾年中，盧布匯率傾瀉式下滑，僅從1994年7月到1995年7月一年間就從1989：1跌至4553：1。

1995年7月，俄中央銀行和聯邦政府共同確定了“外匯走廊”，從此，盧布匯率由中央銀行根據對外匯交易所和銀行間外匯市場上盧布對美元的比價預先規定一個上下浮動的范圍。“外匯走廊”制以后的頭三年，盧布匯率相對平穩。而隨后的1998年的金融危機使得俄羅斯中央銀行和政府再無力對外匯市場進行干預，被迫放棄“外匯走廊”制，盧布匯率制度恢復到主要由外匯市場供求來決定的自由浮動匯率制。俄羅斯實施激進經濟改革以來，匯率制度幾經演變，從多重匯率到自由浮動匯率，再到“外匯走廊”，最后又回到自由浮動匯率，匯率波動幅度巨大，市場動蕩不定，甚至幾次遭遇嚴重的匯率危機。但不可否認的是，匯率制度的改革和盧布的內部可兌換為俄羅斯外貿體制的自由化和外匯市場的發展創造了前提和條件。

盧布實現可自由兌換的基礎

任何一個國家的貨幣實現可自由兌換都必須具備一定條件，俄羅斯也不例外。俄羅斯在經歷了匯率制度大幅變動和金融形勢動蕩之后，其金融體系承載沖擊的能力還是比較脆弱的，在這樣的背景下宣布盧布實現完全可自由兌換多少會給人們帶來一點憂慮。那么，俄羅斯此番實行盧布完全可自由兌換并取消一切對外匯的限制，究竟是貿然行動還是明智之舉，我們可以從下面幾個方面來分析。

（一）全面提升的國家經濟實力

激進的經濟體制轉軌雖然使俄羅斯的宏觀經濟形勢急劇惡化，但自普京執政以來，俄羅斯經濟形勢得到根本好轉。2005年1－8月，俄GDP同比增長了5.8％。其中工業產值同比增長3.7％；農業產值同比增長了2.2％；固定資產投資額為18645億盧布（約合美元663.1億美元），同比增長9.7％；零售貿易額實現了1529億美元，同比增長了11.6％。國家經濟實力的全面恢復為盧布實現全面可自由兌換提供了堅實的經濟基礎。

（二）合理的匯率水平和有效的匯率形成機制

合理的匯率制度安排是資本項目下貨幣可兌換的一個重要保證，穩定的匯率則是貨幣自由兌換成功與否的基本標志。1998年金融危機后，俄羅斯中央銀行和政府放棄了“外匯走廊”制，使盧布匯率制度恢復到主要由外匯市場供求來決定的自由浮動匯率制。現行的盧布匯率形成機制能夠有效的反映市場的供求狀況以及外匯市場交易和真實部門交易之間的平衡狀況，這為盧布實現可自由兌換提供了良好的匯率基礎。

（三）充足的國際清償手段

它包括外匯儲備、黃金儲備和臨時獲得國外融資的能力，其中外匯儲備占絕大部分比重。近年來，由于能源產品的出口，俄羅斯貿易盈余逐年上升，黃金外匯儲備也出現了明顯增長的趨勢。2005開始，俄羅斯黃金外匯大幅增長，2006年3月俄羅斯黃金外匯儲備首次超過2000億美元。截至4月底，俄羅斯黃金外匯儲備已經超過韓國躍居世界第四。2006年年底，俄羅斯的黃金外匯儲備達到2992億美元，成為世界第三位，這為盧布可自由兌換提供了充足的國際清償手段。

（四）健全的宏觀經濟政策

這是保持國民經濟持續增長和國際收支平衡的重要保證，也是成功實現貨幣自由兌換的基礎之一。1998年金融危機之后，俄羅斯政府實施了一系列積極有效的以為經濟發展創造良好的宏觀環境為目標的財政和貨幣政策，大大增加了財政盈余并且穩定了幣值。截至2005年底，俄羅斯聯邦綜合預算盈余16702億盧布。另外，2005年盧布幣值穩定，1－8月盧布匯率相對美元實際有效匯率升值了8.1%。2006年盧布的實際有效匯率升值7.6%，盧布幣值保持穩中有升的態勢。

（五）逐漸煥發活力的微觀經營機制

盧布實現完全可自由兌換意味著國際、國內市場融為一體，企業在全球范圍內參與國際競爭，企業的國際競爭力強弱成為影響盧布可自由兌換能否成功的一個極為重要的因素。近年來俄羅斯政府為企業提供了大量的宏觀政策支持，全面增強了企業的活力，提高了企業的國際競爭力，使得盧布實現完全可自由兌換基本具備了良好的微觀基礎。

盧布實現可自由兌換的收益與風險

（一）帶來的收益

盧布實現可自由兌換將會給俄羅斯經濟發展帶來新的機遇，這主要體現在盧布可自由兌換可以促進對外貿易的發展、有助于調整產業結構、有利于資本自由轉移、促進國際投資的發展。

1.有利于俄羅斯對外貿易的發展。盧布實現可自由兌換，使國際貿易中商品的“一價定律”機制得以發揮作用，從而能更為準確的判斷并擴大本國生產的貨物與勞務的比較優勢，促進本國國際貿易的增長。

2.盧布成為可自由兌換貨幣有助于俄羅斯國內產業結構的調整，促進國內企業提高效益，進一步增強企業的國際競爭能力。盧布實現可自由兌換等于為國際市場與國內市場提供了連接點，使市場機制功能更為完善，有利于優化國內產業結構，使資源得到更加合理的利用。

3.盧布實現資本項目下可自由兌換后，資本可以自由轉移，對穩定多邊貿易體系發揮積極的作用。首先，實現資本項目下可自由兌換后，金融機構可以通過提供短期貿易融資的形式支持貿易的發展。其次，可以使資金從經常項目下盈余的國家向逆差國家轉移，從而改善俄羅斯與其貿易伙伴的國際收支狀況，減少貿易摩擦，穩定多邊貿易體系，也將會在一定程度上加快俄羅斯加入世界貿易組織的進程。

4.盧布實現資本項目下可自由兌換后，將促進國際投資的發展。資本項目下可兌換將消除外國投資者對投資收益難以自由匯回的顧慮，增強他們的投資信心，同時也有利于具備實力的俄羅斯企業到海外投資，推進證券市場的國際化，擴大市場容量，為俄羅斯企業提供更為廣闊的融資場所。隨著外匯調節和外匯監督法的相應修正案的通過，俄羅斯公民將真正成為國際資本市場上平等且極富競爭力的投資者。在盧布實現了完全可自由兌換后，俄羅斯經濟中累積的外國資本與俄羅斯對外投資預計都會出現較大幅度的增長。

（二）存在的風險

盧布實現可自由兌換尤其是資本項目下的可自由兌換也將給俄羅斯經濟帶來風險，這主要包括可能出現資本大量外流、國內金融市場的動蕩以及易遭受到外國的金融打擊等。

1.資本有可能大量外流。在對資本項目交易實行限制的條件下，輸出資本的需求受到壓抑，取消對資本項目交易的限制后，短期資本流出的數量將會較大，在其他條件不變的情況下，會導致本國國際收支逆差和貿易條件的惡化。

2.國內金融市場容易發生動蕩。在取消對資本流動的限制后，資本流動必然更為頻繁，國內金融市場會出現較大幅度的擴張和收縮。這種情況將對國內的貨幣數量、信貸規模、利率水平和價格水平產生影響。尤其對俄羅斯這樣金融市場并不完善、金融體系尚且脆弱的國家而言，金融動蕩出現的可能性是應該更為關注的問題。

3.本國易于遭受外國的金融打擊。在取消對資本流動的限制以后，一旦本國經濟出現問題，金融投機風潮就會掀起，本國經濟就會遭受沉重打擊。東南亞金融危機的爆發，一定程度上就是源于東南亞新興國家在本國金融市場不夠完善的情況下過早過急的開放了資本項目，這一歷史事實已經充分說明了這種可能性的存在。

總的來說，俄羅斯宏觀經濟形勢穩定、外匯儲備充足和財政保持盈余等因素是盧布實現可自由兌換的重要前提。盧布實現可自由兌換，將有助于俄羅斯對外貿易的發展、有助于俄羅斯國內產業結構的調整、有助于俄企業界擴大對國外的直接投資，但同時，也會使俄羅斯面臨更大的金融風險。雖然中國已經調整了外匯儲備的結構，增加了盧布儲備，已經部分的體現出對盧布的信心，但就目前情況來看，盧布在近期謀求國際外匯儲備貨幣地位還為時過早，因為要讓買家對盧布產生信任感，不是一兩年就可以實現的。只有當俄建立起發達的金融市場之后，盧布才可能成為真正意義上的世界貨幣。因此，盧布要成為真正意義上的世界貨幣仍是任重而道遠，盧布的未來的發展我們也只能拭目以待。而目前俄羅斯政府的職責是預測盧布實現可自由兌換后所帶來的風險，并采取有效措施將風險降至最低。

參考文獻：

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