中央銀行數量型貨幣政策的現狀和趨勢分析

導語：中央銀行數量型貨幣政策的現狀和趨勢分析一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

當前我國中央銀行數量型貨幣調控面臨的挑戰

我國中央銀行數量型貨幣調控面臨的一些挑戰如下：（一）數量型中介目標的可控性不理想以貨幣供應量作為中介目標實際上隱含著外生貨幣的假設，中央銀行可以通過存款準備金率和利率的調整控制貨幣供應量。但是，經濟的發展和各國的實踐都表明，貨幣往往具有內生性。目前，我國以銀行為主的間接金融結構正向直接融資方式轉變，我國的貨幣表現出很強的內生性特征。（二）數量型中介目標與CPI、GDP等貨幣政策最終目標的相關性并不穩定。（三）貨幣供應量的準確測量面臨難題（四）以超額準備金率為操作目標容易導致順周期性貨幣調控場利率水平，因此金融機構除保留必要的支付頭寸外，將盡可能避免保留過多的超額準備金。當經濟擴張時，市場利率上升，超額準備金的機會成本上升，銀行將從超額準備金賬戶轉移更多的資金，使超額準備金率下降。但下降的超額準備金率使貨幣政策當局可能誤認為貨幣市場流動性偏緊，因此不愿進一步采取緊縮性政策，從而貽誤穩定貨幣的最佳時機。（五）數量型貨幣調控成本日益上升，有效性逐漸下降，最終導致調控行為扭曲（六）人為壓低利率和匯率的貨幣政策進一步加劇了經濟失衡作為資金的價格，利率對有效配置社會資源發揮著重要的作用，但人為扭曲的利率水平加劇了經濟失衡過低的貸款利率難以抑制投資和信貸沖動。雖然數量型政策工具能夠有效控制基礎貨幣的增長，但過低的存款利率（尤其是長期負利率）不利于儲蓄，并刺激了房地產和民間信貸等投機行為。

我國中央銀行已具備開展價格型貨幣政策調控的基本條件

特別是最近幾年來，我國經濟金融發展迅速，價格機制發揮了越來越重要的作用。隨著我國中央銀行間接調控體系和貨幣政策傳導機制的不斷完善，商業銀行自主定價的能力和權力不斷提高，微觀經濟主體對貨幣政策的敏感性不斷加強，價格型工具應該在中央銀行的貨幣政策調控中發揮更大的作用。

對市場經濟來說，除了國家宏觀調控這只有形的手，發揮更大作用的應該是市場這只無形的手。價格機制是市場經濟的核心，只有價格充分發揮作用才能實現資源的有效配置。從這個意義上說，價格引導優于數量調控。央行行長周小川在2004年說過，作為發展中的轉軌經濟國家，政策制定者往往傾向于數量調節而非價格引導。這既有傳導機制的問題，也涉及到政策偏好，在一定的程度上反映了計劃經濟思維。計劃經濟強調數量調控，通過數量指標調整供求，在貨幣調控上體現為偏好數量工具。因此，我們要首先突破觀念的束縛，認識到價格機制是市場經濟的核心。只有價格充分發揮作用才能實現資源的有效配置，貨幣調控也應更多發揮價格引導的作用。即使拋開當前有關金融市場化改革次序的爭議，作為資金的對內和對外價格，加快推進利率和匯率的市場化改革本身，對于構建符合現代市場經濟內在要求的貨幣調控模式至關重要。在今后的改革中，應進一步推進人民幣匯率形成機制的改革，完善貨幣市場基準利率體系和無風險收益率曲線建設，高貨幣政策操作的獨立性、可信度和可靠性，高度重視市場預期，完善公開市場操作，逐步明確利率操作規則，從而實現以物價穩定為最終目標并以貨幣市場短期利率引導為主的價格型貨幣政策轉型。

本文作者：彭歡吳國方蘇格工作單位：中國礦業大學管理學院