證券公司財務管理模式研究

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摘要:券商綜合治理前，普遍分散的財務管理模式，導致基層權力過大，總部層面的監督和控制能力薄弱，從而導致了諸多營業部挪用客戶保證金或代客理財等違規行為。隨著券商內部治理日趨完善，產品日益創新，券商的業務組織架構在發生變化，筆者提出證券公司財務管理應關注行業本身的特殊性，根據產權關系和業務屬性，突破傳統單一的集權或分權的財務管理模式，通過直接組織管理模式和間接協調管理模式等機制安排，將全面預算管理、財務制度和財務監督等機制作為有力且有效的途徑，行使財務監督職能，拓展管理與服務職能，以促進證券公司財務管理效益的提升。

關鍵詞:證券公司;財務管理;淺析

一、證券公司

證券公司，依各國(地區)法規、金融體制不同，大致可分為美式、歐式及其他類別。美式證券公司又習慣稱“投資銀行”（investmentbanking），其特點即分業經營，它們不得從事商業銀行的存貸款業務，而主要從事與證券及證券市場相關的業務活動，日本、中國香港的證券公司也屬這一類；歐式證券公司最根本的特點即混業經營，以英國為例，英國的證券公司通常也被成為“商業銀行”（MerchantBank），是其在從事證券相關業務的同時也可以從事銀行中長期信貸業務，而在德國、瑞士，其證券公司則稱為“全能銀行”（UniversalBank），可以經營所有的證券業務和銀行業務。我國證券公司則更接近于美式證券公司，在叫法上通常稱為“證券公司”（Securityfirm）。

二、證券公司業務

中國證券市場經過二十多年的發展，證券市場所能提供的服務和產品逐漸豐富，就我國證券公司目前的業務結構而言，傳統業務仍居主導局面，但除了傳統的通道業務外，資產管理、融資融券、股權投資等新興業務也漸漸成為券商盈利的重要來源，同時也是券商差異化競爭的焦點。證券公司的主要業務介紹如下：證券經紀業務主要指證券公司以證券營業部為載體，接受客戶委托，其在證券交易所買賣證券，而券商從中收取手續費傭金的業務。自營業務指證券經營機構為本機構買賣上市證券以及證監會認定的其他證券的行為。上市證券主要指在證券交易所掛牌交易的下列證券：人民幣普通股、基金券、認股權證、國債、公司或企業債券。投行業務主要有證券發行與承銷、財務顧問等。證券發行與承銷業務是投資銀行的一項傳統業務，也是主要業務之一，其承銷工作由證券公司完成，證券發行業務實行保薦制，目前主要包括IPO、上市公司再融資（再融資包括配股、公開增發、非公開發行、可轉債、分離交易的可轉債、公司債）以及資產證券化業務；財務顧問主要包括收購兼并、資產重組、業務重組與戰略咨詢等。資產管理業務是指證券公司作為資產管理人，依照有關法律法規的規定與客戶簽訂資產管理合同，根據資產管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對客戶資產進行經營運作，為客戶提供證券及其他金融產品的投資管理服務，公司按協議規定向委托人收取管理費或業績報酬。融資融券業務，即證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的業務，由于客戶融資的同時伴隨著買券，融券的同時伴隨著賣券，所以該業務不僅給券商帶來息費收入，而且其交易規則也增加了券商的交易傭金收入。券商直投業務，是指對非公開發行公司的股權進行投資，投資收益通過以后企業的上市或購并時出售股權兌現。

三、證券公司財務管理模式

(一)財務管理模式一般認識

在當前國內學術界，普遍的觀點將集團財務管理模式歸納為三種，即集權式、分權式、以及融合式。而該種分類區分的主要依據為母公司對下屬公司的財務決策權、控制權及管理權的集中和分散程度。集權式的管理模式為權利高度集中型，母公司對下屬公司的管理幅度最大，這種管理模式通常認為有利于集團整合資源、實現集團效益最大化，但另一方面，過于集中，也制約了下屬公司的經營自主性，且信息傳遞時間長，造成低決策效率；分權式管理模式下，母公司對下屬公司充分授權，子公司決策效率高、自主性強，有利于下屬公司的經營積極性并能有效避免決策時間延誤造成的損失，但另一方面，由于各自為政，可能造成集團資源浪費，整體優勢和綜合功能難以發揮，在子公司利益和集團利益相悖的情況下，則將損害集團利益。相融式是集權與分權相結合的財務管理模式，在操作層面上，例如“事業部”的財務管理模式，即“集團總部一事業部一成員企業”，事業部作為利潤中心，而下屬公司作為成本費用中心，各層次以不同形式向集團負責。

(二)證券公司財務管理模式研究

傳統的財務管理模式主要基于內部財務控制，并將集團及下屬公司同視為一個財務管理主體而進行財務權利的劃分，然后卻忽視了集團下屬子公司與分公司在產權差異以及企業類型差異，由此導致實際財務管理運作過程中有諸多問題。就證券公司而言，隨著中國證券市場近二十年的發展，證券公司業務已逐步突破證券經紀、證券自營等傳統業務框架，資產管理、風險投資、基金管理等已稱為證券公司新的業務核心，而證券公司特有的業務屬性及外部監管環境決定了證券公司財務管理模式有其特殊性。

1、產權與財務關系

集團公司下，有具備獨立法人主體的子公司，也有非法人成員的分公司或分支機構，而這兩者與集團之間的財務關系明顯不同。一般來說，法人單位按照公司法相關要求，有獨立的經營權，并擁有法律所賦予的財務決策、執行、監督等完整的財務權利體系，而非法人成員則是集團（總部）的分支機構，其相關財務權利由集團賦予，并不具備法定的財務權利體系。因此，這兩種產權下所對應的財務關系不同，不能簡單的視為同一個財務管理主體來進行管理。

2、業務屬性及外部監管

就產權關系而言，證券公司與其他企業集團有一定共性，但與其他企業不同的是，證券公司的業務屬性及其特有的監管。傳統業務上，由于經紀業務、證券自營、企業融資等業務具備獨立的管理體系、監管要求，因此其從會計核算還是財務管理上都相對獨立，所以證券公司對傳統業務一般采用事業部的管理模式，而隨著證券公司開始成立基金公司、期貨公司、直投公司、資產管理公司，這些具備獨立法人實體的子公司業務與證券公司傳統的業務模式完全不同，其有獨立的業務核算要求，且監管部門對其資金運用、內部控制、外部信息披露等都有獨立的要求。因此，這就決定了證券公司集團（總部）對子公司及內部事業部的財務管理不能簡單區分是集權還是分權，其對這些子公司的財務管理還必須符合外部監管的要求。因此，證券公司財務管理模式不應是集權、分權或融合這種簡單的以劃分財務權利的財務管理方式，應更關注企業的內部組織架構、各成員企業的企業性質和財務運作監管要求，根據不同的企業屬性、不同財務管理目標設計不同的財務管理模式，可歸納為直接組織和間接協調管理模式。

(三)證券公司財務管理的直接組織和間接協調管理模式

1、直接組織管理模式

根據企業屬性，對于不具備法人實體的成員單位可采用直接管理的模式。而在直接管理的模式基礎上，可根據各企業的發展戰略及財務管理目標，對各成員企業進行適當的財務權利安排和直接的財務行為控制。就券商的傳統業務而言，筆者認為事業部仍是比較理想的財務管理模式，而事業部中，最為典型的經紀業務事業部，則是財務管理體制設置的關鍵。在當前券商對經紀業務財務管理模式實踐中，也同樣存在著集權、分權、相融式三種基本管理模式，分別以招商證券、國信證券及國泰君安證券為代表。隨著證券市場不斷發展完善，券商營業部也從傳統提供純粹的通道業務逐步轉向咨詢、理財服務的綜合性營銷平臺，根據最新的監管動態，監管部門已傾向鼓勵設立輕型營業部，這就意味著營業部只作為開戶和服務推介窗口，因此，傳統的經濟業務組織機構發生了重大變化，同時，券商也在積極尋求差異化競爭，在服務、產品、客戶細分等方面開辟藍海，以擺脫目前同質化競爭的紅海局面。由此可見，經紀業務的發展態勢一方面要求財務管理模式應適度集中，以滿足業務轉型的需要，另一方面，又需適度分權，給營業部一定的財務決策權、管理權，以滿足其差異化競爭的需求。所以純粹的集權或分權局限性始終存在，而直接組織管理模式下的財務集權和分權相結合的權利安排比較適應當前券商的戰略發展。

2、間接協調管理模式

對于具備法人實體的子公司而言，則應采取間接協調管理模式，在公司法的框架內以股東身份對它們進行間接的財務目標和財務行為協調與控制。子公司作為獨立的法人實體，具備獨立的經營權，本應具備獨立的財務決策、管理權利。而作為股東，其相關財務控制、管理、監督權利應是通過三會制度安排、公司章程設計及關鍵人員安排來實現，并不能將其視同下屬的一個事業部進行簡單的財務權利劃分。需指出的是，目前，中國的證券公司多數為國企控股，而部分國企集團為實現集權管理，往往忽視了證券業務與其實業在業務屬性、管理體制、內部控制等方面的不同，結果造成集團財務組織管理實務中出現許多不規范的財務管理行為。比如，一股獨大，大股東意志明顯；注重財務權利劃分而不注意財務協調管理的運用，由此導致子公司財務管理和運作效率低下，并削弱了證券子公司經營自主權。

(四)財務管理機制安排

財務管理模式的安排，目的是為了有效控制財務風險、發揮財務資源、實現企業整體價值最大化，財務管理模式安排的效果如何，除了模式本身是否符合企業戰略規劃、企業特質外，更重要的是要有合理的財務管理機制安排，以全面協調和控制企業財務管理行為。對于財務管理模式，無論是直接組織管理模式還是間接協調控制模式，都需要合理的財務機制安排來保障財務管理目標的實現。主要體現如下：

1、將全面預算管理機制作為有力且有效的集團財務運作協調控制機制

全面預算管理，通過明確并量化公司的經營目標、規范企業的管理控制、落實各責任中心的責任、明確各級責權、明確考核依據，從而將企業整體目標分解并涵蓋到各成員企業經營者及各級執行者，各方達成一致的責任目標體系，從而有效的協調并控制集團成員的財務運作、經營行為。

2、財務制度政策安排機制

財務制度及財務政策對受控財務主體的財務行為進行規范與約束是一種有效的財務控制手段。對于直接組織管理的成員企業，集團公司可以通過建立完善統一的財務制度以規范其日常財務行為，比如，建立統一的會計核算模式，以及會計系統，以完善的內部會計控制，同時便于總部對各分支機構進行有效的財務管理與監控,保證財務信息的可比性,數據采集的便捷性。而對于獨立法人主體的子公司，集團（總部）則可以通過安排相對靈活的財務政策實施有效的財務管理控制，比如通過重大決策管理制度及信息溝通制度安排，保證集團公司有效行使股東權利，保障集團利益。

3、財務監督機制

財務監督機制可包含財務經理委派監督制度以及審計事后監督評價機制。集團（總部）向成員企業委派財務經理，并通過委派的財務經理行使財務管理和監督職責，從而組織、協調、控制下屬成員企業的財務行為；另一方面，集團（總部）通過設置內部審計機構，對下屬非法人成員單位財務活動實施審計監督，而對子公司，則通過外部審計或監察制度安排，實現對其財務活動的監督。從而保障成員企業有效貫徹集團戰略，有效控制風險，確保集團利益不受損害。

作者:阮惠仙 單位:長城證券股份有限公司

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