通脹率范文10篇

關鍵詞：貨幣政策，貨幣供應量，通脹率，經濟景氣

摘要：結合主要發達國家的實踐，今后我國可考慮逐步建立起以通脹率為核心目標的貨幣政策調控框架，并在直接盯住通脹率的同時，將貨幣供應量、貸款增長、利率、匯率、存款準備金率、經濟景氣指數等其他重要經濟變量作為監測指標。這有利于公眾理解并形成穩定合理的預期，提高貨幣政策的有效性；央行運用貨幣政策工具也能更富靈活性。

不過，與往年不同，今年央行的工作會議并未對外公布2011年貨幣供應量增長目標，也未對信貸規模目標提出具體要求，這也就意味著貨幣供應量同比增長與新增信貸規模正在逐步淡出央行貨幣政策調控目標。在國內外多種因素的共同作用下，今年的通脹形勢比去年更為嚴峻。央行工作會議為此把穩定物價總水平放在金融宏觀調控更加突出的位置上。

貨幣政策的中介目標是指為實現貨幣政策的最終目標（經濟增長與物價穩定）而選定的便于調控，具有傳導性的金融變量。一般來說，貨幣政策的調控目標應當具備可測性、可控性、相關性和適應性。

我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策調控的中介目標，迄今已歷時15年。但是最近幾年來，貨幣供應量的增長率較大幅度地偏離了年初設定的調控目標。央行十多年來調控貨幣供應量的實踐也證明，作為中介目標的貨幣供應量指標，在可測性、可控性、相關性與最終目標關聯度上與當初的期望值相去甚遠。

先看貨幣供應量增長的可測性，隨著我國金融市場的不斷深化和創新，資產流動性提高，貨幣和金融工具的替代性空前加大，不僅作為貨幣的貨幣和作為資本的貨幣難以區分，而且交易賬戶與投資賬戶、廣義貨幣與狹義貨幣、本國貨幣與外國貨幣的界限日益模糊，貨幣的定義與計量日益困難與復雜化。金融市場深化和金融市場彈性的增加，必然要求貨幣供應量的相應增長，而居民金融資產選擇的多樣性和多變性，也使得貨幣供應量的測定變得更加困難。貨幣供應量增長的可測性，遂在金融改革深化和創新的過程中逐步降低。

關鍵詞：貨幣政策，貨幣供應量，通脹率，經濟景氣

摘要：結合主要發達國家的實踐，今后我國可考慮逐步建立起以通脹率為核心目標的貨幣政策調控框架，并在直接盯住通脹率的同時，將貨幣供應量、貸款增長、利率、匯率、存款準備金率、經濟景氣指數等其他重要經濟變量作為監測指標。這有利于公眾理解并形成穩定合理的預期，提高貨幣政策的有效性；央行運用貨幣政策工具也能更富靈活性。

不過，與往年不同，今年央行的工作會議并未對外公布2011年貨幣供應量增長目標，也未對信貸規模目標提出具體要求，這也就意味著貨幣供應量同比增長與新增信貸規模正在逐步淡出央行貨幣政策調控目標。在國內外多種因素的共同作用下，今年的通脹形勢比去年更為嚴峻。央行工作會議為此把穩定物價總水平放在金融宏觀調控更加突出的位置上。

貨幣政策的中介目標是指為實現貨幣政策的最終目標（經濟增長與物價穩定）而選定的便于調控，具有傳導性的金融變量。一般來說，貨幣政策的調控目標應當具備可測性、可控性、相關性和適應性。

我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策調控的中介目標，迄今已歷時15年。但是最近幾年來，貨幣供應量的增長率較大幅度地偏離了年初設定的調控目標。央行十多年來調控貨幣供應量的實踐也證明，作為中介目標的貨幣供應量指標，在可測性、可控性、相關性與最終目標關聯度上與當初的期望值相去甚遠。

先看貨幣供應量增長的可測性，隨著我國金融市場的不斷深化和創新，資產流動性提高，貨幣和金融工具的替代性空前加大，不僅作為貨幣的貨幣和作為資本的貨幣難以區分，而且交易賬戶與投資賬戶、廣義貨幣與狹義貨幣、本國貨幣與外國貨幣的界限日益模糊，貨幣的定義與計量日益困難與復雜化。金融市場深化和金融市場彈性的增加，必然要求貨幣供應量的相應增長，而居民金融資產選擇的多樣性和多變性，也使得貨幣供應量的測定變得更加困難。貨幣供應量增長的可測性，遂在金融改革深化和創新的過程中逐步降低。

關鍵詞：貨幣政策，貨幣供應量，通脹率，經濟景氣

摘要：結合主要發達國家的實踐，今后我國可考慮逐步建立起以通脹率為核心目標的貨幣政策調控框架，并在直接盯住通脹率的同時，將貨幣供應量、貸款增長、利率、匯率、存款準備金率、經濟景氣指數等其他重要經濟變量作為監測指標。這有利于公眾理解并形成穩定合理的預期，提高貨幣政策的有效性；央行運用貨幣政策工具也能更富靈活性。

不過，與往年不同，今年央行的工作會議并未對外公布2011年貨幣供應量增長目標，也未對信貸規模目標提出具體要求，這也就意味著貨幣供應量同比增長與新增信貸規模正在逐步淡出央行貨幣政策調控目標。在國內外多種因素的共同作用下，今年的通脹形勢比去年更為嚴峻。央行工作會議為此把穩定物價總水平放在金融宏觀調控更加突出的位置上。

貨幣政策的中介目標是指為實現貨幣政策的最終目標（經濟增長與物價穩定）而選定的便于調控，具有傳導性的金融變量。一般來說，貨幣政策的調控目標應當具備可測性、可控性、相關性和適應性。

我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策調控的中介目標，迄今已歷時15年。但是最近幾年來，貨幣供應量的增長率較大幅度地偏離了年初設定的調控目標。央行十多年來調控貨幣供應量的實踐也證明，作為中介目標的貨幣供應量指標，在可測性、可控性、相關性與最終目標關聯度上與當初的期望值相去甚遠。

先看貨幣供應量增長的可測性，隨著我國金融市場的不斷深化和創新，資產流動性提高，貨幣和金融工具的替代性空前加大，不僅作為貨幣的貨幣和作為資本的貨幣難以區分，而且交易賬戶與投資賬戶、廣義貨幣與狹義貨幣、本國貨幣與外國貨幣的界限日益模糊，貨幣的定義與計量日益困難與復雜化。金融市場深化和金融市場彈性的增加，必然要求貨幣供應量的相應增長，而居民金融資產選擇的多樣性和多變性，也使得貨幣供應量的測定變得更加困難。貨幣供應量增長的可測性，遂在金融改革深化和創新的過程中逐步降低。

關鍵詞：CPI，通貨膨脹，GDP平減指數，價格型工具

摘要：改變以CPI作為單一的通脹目標，提高對廣義價格指標通脹率（如GDP平減指數通脹率）的決策信息度，是當前防范和化解金融風險、有效維護經濟與金融雙重穩定不可忽視的重要內容。雖然CPI是衡量通脹的重要指標，但從我國的實際情況來看，CPI的動態走勢并不足以成為警示經濟系統性、結構性風險的有效通脹指標。

公眾以及眾多專家學者都普遍認為，我國CPI中各項權重不合理，造成CPI不能客觀地反映國內物價變動情況，使得通貨膨脹水平的度量失真。特別是CPI八大類組成中，食品權重被認為過高，而居住類的權重過低。對于居住類的權重問題，有學者認為房地產價格應該納入CPI。人們還認為在居民生活中教育、醫療費用等權重也過低。最近一段時期，甚至有人聲稱國家統計局的CPI數據可能被人為低估了7%。近年來，中國CPI組成成分的權重問題備受關注，而國家統計局對CPI的統計工作也經常因為權重問題而受到質疑和責備。

但是筆者認為，在不做調查分析和實證分析的情況下，對中國官方統計工作和統計數據進行批評和質疑，是不妥當的。特別是經濟學者，對相關問題的評論更需要有理有據，否則對公眾形成誤導而造成的社會影響是非常負面的。

筆者研究發現，從現實情況看，我國CPI子成分的權重確實與其他國家，特別是美國等發達國家對應的子成分權重存在較大的差別。例如，以美國為例，中美兩國CPI子成分中，食品、煙酒及用品以及居住這三大類的權重形成鮮明的反差。美國的食品與煙酒及用品大類的權重合計只有15%，而中國則為38.3%；相反，美國居住類權重為42.7%，而我國只有15%。

但是，這樣的差異是否就暗示著大幅調整CPI編制的權重就可以解決CPI對通貨膨脹水平的低估問題呢？為了明確回答這一問題，筆者曾依據美國的權重標準重新核算了我國自2001年1月至2010年6月期間的CPI通脹率，并與我國CPI通脹率的原始數據的動態運行軌跡進行比較。結果顯示，根據美國CPI各大類權重對我國CPI進行重新核算之后，新的CPI時序軌跡與原始數據基本完全一致。雖然在個別年份新核算的CPI序列略高（如2006年）或略低于（如2008年）原始數據，但高低幅度一般不超過1%。

關鍵詞：CPI，通貨膨脹，GDP平減指數，價格型工具

摘要：改變以CPI作為單一的通脹目標，提高對廣義價格指標通脹率（如GDP平減指數通脹率）的決策信息度，是當前防范和化解金融風險、有效維護經濟與金融雙重穩定不可忽視的重要內容。雖然CPI是衡量通脹的重要指標，但從我國的實際情況來看，CPI的動態走勢并不足以成為警示經濟系統性、結構性風險的有效通脹指標。

公眾以及眾多專家學者都普遍認為，我國CPI中各項權重不合理，造成CPI不能客觀地反映國內物價變動情況，使得通貨膨脹水平的度量失真。特別是CPI八大類組成中，食品權重被認為過高，而居住類的權重過低。對于居住類的權重問題，有學者認為房地產價格應該納入CPI。人們還認為在居民生活中教育、醫療費用等權重也過低。最近一段時期，甚至有人聲稱國家統計局的CPI數據可能被人為低估了7%。近年來，中國CPI組成成分的權重問題備受關注，而國家統計局對CPI的統計工作也經常因為權重問題而受到質疑和責備。

但是筆者認為，在不做調查分析和實證分析的情況下，對中國官方統計工作和統計數據進行批評和質疑，是不妥當的。特別是經濟學者，對相關問題的評論更需要有理有據，否則對公眾形成誤導而造成的社會影響是非常負面的。

筆者研究發現，從現實情況看，我國CPI子成分的權重確實與其他國家，特別是美國等發達國家對應的子成分權重存在較大的差別。例如，以美國為例，中美兩國CPI子成分中，食品、煙酒及用品以及居住這三大類的權重形成鮮明的反差。美國的食品與煙酒及用品大類的權重合計只有15%，而中國則為38.3%；相反，美國居住類權重為42.7%，而我國只有15%。

但是，這樣的差異是否就暗示著大幅調整CPI編制的權重就可以解決CPI對通貨膨脹水平的低估問題呢？為了明確回答這一問題，筆者曾依據美國的權重標準重新核算了我國自2001年1月至2010年6月期間的CPI通脹率，并與我國CPI通脹率的原始數據的動態運行軌跡進行比較。結果顯示，根據美國CPI各大類權重對我國CPI進行重新核算之后，新的CPI時序軌跡與原始數據基本完全一致。雖然在個別年份新核算的CPI序列略高（如2006年）或略低于（如2008年）原始數據，但高低幅度一般不超過1%。

關鍵詞：CPI，通貨膨脹，GDP平減指數，價格型工具

摘要：改變以CPI作為單一的通脹目標，提高對廣義價格指標通脹率（如GDP平減指數通脹率）的決策信息度，是當前防范和化解金融風險、有效維護經濟與金融雙重穩定不可忽視的重要內容。雖然CPI是衡量通脹的重要指標，但從我國的實際情況來看，CPI的動態走勢并不足以成為警示經濟系統性、結構性風險的有效通脹指標。

公眾以及眾多專家學者都普遍認為，我國CPI中各項權重不合理，造成CPI不能客觀地反映國內物價變動情況，使得通貨膨脹水平的度量失真。特別是CPI八大類組成中，食品權重被認為過高，而居住類的權重過低。對于居住類的權重問題，有學者認為房地產價格應該納入CPI。人們還認為在居民生活中教育、醫療費用等權重也過低。最近一段時期，甚至有人聲稱國家統計局的CPI數據可能被人為低估了7%。近年來，中國CPI組成成分的權重問題備受關注，而國家統計局對CPI的統計工作也經常因為權重問題而受到質疑和責備。

但是筆者認為，在不做調查分析和實證分析的情況下，對中國官方統計工作和統計數據進行批評和質疑，是不妥當的。特別是經濟學者，對相關問題的評論更需要有理有據，否則對公眾形成誤導而造成的社會影響是非常負面的。

筆者研究發現，從現實情況看，我國CPI子成分的權重確實與其他國家，特別是美國等發達國家對應的子成分權重存在較大的差別。例如，以美國為例，中美兩國CPI子成分中，食品、煙酒及用品以及居住這三大類的權重形成鮮明的反差。美國的食品與煙酒及用品大類的權重合計只有15%，而中國則為38.3%；相反，美國居住類權重為42.7%，而我國只有15%。

但是，這樣的差異是否就暗示著大幅調整CPI編制的權重就可以解決CPI對通貨膨脹水平的低估問題呢？為了明確回答這一問題，筆者曾依據美國的權重標準重新核算了我國自2001年1月至2010年6月期間的CPI通脹率，并與我國CPI通脹率的原始數據的動態運行軌跡進行比較。結果顯示，根據美國CPI各大類權重對我國CPI進行重新核算之后，新的CPI時序軌跡與原始數據基本完全一致。雖然在個別年份新核算的CPI序列略高（如2006年）或略低于（如2008年）原始數據，但高低幅度一般不超過1%。

一、構建具有雙邊約束條件的貨幣政策

反應模型這一雙邊約束條件的貨幣政策反應模型是以非線性損失指數函數為基礎，以總供給以及總需求為約束條件，將總供給函數視作凸函數，并在線性指數偏好的前提下，增加兩項指數參數：通脹缺口以及產出缺口，可對貨幣政策的惰性行為以及非線性特征進行同時捕捉。若將t視作時期，T視作樣本觀測數量，那么t=1,2,3，T；在t時期中，設其目標通脹率為P*，通貨膨脹率為Pt，貨幣政策偏好為Lt，則通脹缺口為（Pt-P*）。同樣設產出缺口為yt，均衡利率為：，it為名義利率，并設在利率上施加的相對權重為：，產出缺口上施加的相對權重為：，yt與（Pt-P*）的指數項參數分別為整數參數：βy與βp，分別決定著線性指數損失函數的非對稱與惰性屬性；此外，線性指數損失函數的非對稱幅度與斜率分別由變量即αy與變量即αp的指數決定。那么政策偏好的線性指數損失函數描述為下式：在對參數施加相應約束的基礎上，式中的線性指數損失函數可退化成如下較為簡單的損失函數形式：（1）當βy與βp皆為1時，則退化成非對稱線性指數損失函數；（2）當βy與βp皆為1，且αy與αp→0時，式中損失函數則是一個二次損失函數。無惰性區域、通脹缺口與產出缺口對稱是該二次損失函數的特點；（3）當參數βy或者參數βp取整數且大于1時，式中損失函數具有惰性屬性。由于產出與通脹在此惰性區域范圍內的邊際損失是0，所以當產出或者通脹在該惰性范圍內時，政府無需采取對產出或價格調控的貨幣政策；（4）當βy或者βp取偶數且大于1時，式中損失函數對產出以及通脹的反應為對稱的；（5）當βy或者βp取奇數且大于1時，式中損失函數對產出以及通脹的反應為非對稱的。此外，線性指數損失函數對通貨膨脹與產出所反應出的屬性是一致的，但在不同的參數情況下，其相應的線性指數損失函數的屬性不盡相同：當參數αp→0且βp取1時，損失函數表現出對稱性且無惰性區域；當βp取1時，則呈現出非對稱性，也無惰性區域；當βp取2時，呈現出對稱性且存在惰性區域；當βp取3時，呈現出非對稱性，也存在著惰性區域。若設預期算子為1，實際利率的反應系數為γ，獨立同分布的需求沖擊為，在給定信息的條件下，t期對（t+1）期的預期產出表示為：Etyt+1，那么，總需求函數則可表示為式：若預期通貨膨脹率為EtPt+1,測度通貨膨脹率對產出缺口以及預期通貨膨脹率的反應系數分別為：，獨立同分布的總供給沖擊為,以新凱恩斯總供給函數的形式表示總供給函數為式：若假設在每一時期的利率初選擇時，貨幣當局沒有將貨幣沖擊考慮在內，那么在總需求與總供給函數的約束條件下，貨幣當局在名義利率的選擇時，則會采用最小化線性指數損失函數的方式進行，表示為式：，其中，表示為貼現因子，對求解，可得出最優利率為，表示為式：將上式視作貨幣政策規則，為產出缺口的權重，為通脹缺口的權重，且產出缺口與通脹缺口兩者的權重接呈現出實變的特性，則有：則，。從上式可看出，最優利率對通脹缺口以及產出缺口的調整的屬性是一致的。但當參數取值不同時，利率在進行通脹缺口的調整時，呈現出不同的特性，具體如下：1）當參數βp取1時，表現為非對稱特性；2）當參數βp取2時，存在著惰性區域，且是對稱特的；3）當參數βp取3時，存在著惰性區域，但表現為非對稱性。進行貨幣政策的估計時，可選取（βy，βp）的不同的整數值進行組合的方式進行，但由于式中只有兩個變量，卻存在著四個未知的參數，不能對參數進行有效地識別，因此，本文選擇用來對利率平滑調整的過程進行描述。其中，利率平滑參數為p。在給定信息條件下，vy與vp分別為貨幣當局在（t-1）期的預測誤差，復合誤差為vt，同時也是vyt與vpt的線性組合，則有：相較于泰勒規則而言，構建的貨幣政策模型，是以添加指數項參數于損失函數中的產出缺口與通脹缺口之中的方式，進而獲取利率規則，也即是貨幣政策規則。運用這一規則，既能夠對產出缺口與通脹缺口的惰性行為以及非對稱反應等進行識別與檢驗。

二、貨幣政策非線性與惰性區域檢驗及結果

（一）貨幣政策非線性與惰性區域檢驗

在完成貨幣政策反應模型的構建之后，要對其進行估計，其首要步驟即是利率變量（貨幣政策工具變量）的優選，從而對產出缺口以及通脹缺口進行測度。第一，利率變量的選擇。就利率市場化國家而言，在進行宏觀經濟調控時，主要采取設置短期名義利率的方式加以調控。經研究表明，7天期銀行間同業拆借不僅具有較高的交易比例，同時還具有平穩的利率的走勢，此外，資金的真實價格還能夠通過拆借利率體現出來，因此，本文將名義利率的變量設定為7天期銀行間同業拆借利率。第二，目標通脹率與通脹缺口的選取。GDP平減指數、生產者價格指數以及消費價格指數是衡量通脹的主要指標。其中，消費價格指數的實踐性較強，是與居民關系最為緊密的綜合指數，因此，本文將通脹的變量設定為消費價格指數，通脹缺口通過季度通脹率與目標通脹率相減而得到。第三，潛在產出與產出缺口的選取。本文在進行潛在產出的估計時，選用H-P濾波方法，且運用實際產出數據與H-P濾波方法，得出產出缺口。

（二）結果

[摘要]近年來,對人民幣匯率的決定基礎問題,國內外給予了空前關注，其中一個重要的理論依據就是購買力平價。但同時，對于購買力平價理論也一直存在著很多爭議。隨著購買力平價理論研究的深入，統計方法的發展，統計數據的充實，購買力平價理論再度引起人們的重視。

[關鍵詞]購買力平價人民幣匯率偏離

一、購買力平價理論的回顧及對匯率決定因素的描述

絕對購買力平價的基本含義是：一種貨幣同另外—種貨幣之間的比價，是由兩種貨幣在各自國內購買力之比決定的。當本國價格水平相對上升時匯率水平上升,本幣購買力下降,本幣貶值；當本國價格水平相對下降時,匯率水平下降,本幣的購買力上升,本幣升值。

相對購買力平價表述了匯率與通貨膨脹率間的關系:一國貨幣的對內價值決定對外價值,兩國貨幣的匯率水平根據兩國通脹率的差異而進行相應地調整。

影響匯率的因素是多方面的,大致來講這些因素可分三大類:一是基本經濟因素。二是政治因素。三是匯市的“人氣”狀況。對過去信息的分析,以及對將來行情的預期,都會影響匯率的走勢。

[摘要]近年來,對人民幣匯率的決定基礎問題,國內外給予了空前關注，其中一個重要的理論依據就是購買力平價。但同時，對于購買力平價理論也一直存在著很多爭議。隨著購買力平價理論研究的深入，統計方法的發展，統計數據的充實，購買力平價理論再度引起人們的重視。

[關鍵詞]購買力平價人民幣匯率偏離

一、購買力平價理論的回顧及對匯率決定因素的描述

絕對購買力平價的基本含義是：一種貨幣同另外—種貨幣之間的比價，是由兩種貨幣在各自國內購買力之比決定的。當本國價格水平相對上升時匯率水平上升,本幣購買力下降,本幣貶值；當本國價格水平相對下降時,匯率水平下降,本幣的購買力上升,本幣升值。

相對購買力平價表述了匯率與通貨膨脹率間的關系:一國貨幣的對內價值決定對外價值,兩國貨幣的匯率水平根據兩國通脹率的差異而進行相應地調整。

影響匯率的因素是多方面的,大致來講這些因素可分三大類:一是基本經濟因素。二是政治因素。三是匯市的“人氣”狀況。對過去信息的分析,以及對將來行情的預期,都會影響匯率的走勢。

編者按：本文主要從貨幣政策可信性理論發展；貨幣政策可信性的國際實踐；我國貨幣政策的可信性分析；結論與政策建議進行論述。其中，主要包括：如何提高貨幣政策的有效性一直是貨幣當局和經濟學者所關注的中心問題、政府按預先承諾的最優規則行事優于相機抉擇、通貨膨脹目標制、由政府、中央銀行或者由這二者共同宣布在未來將把通脹率保持在接近某個具體的水平、歐洲中央銀行的設計、歐洲中央銀行(EuropeanCentralBank，ECB)以價格穩定為首要目標、從制度層面來分析、從貨幣政策實踐的史料來分析、中央銀行獨立性仍需進一步加強、要加強研究、進一步推進金融體制改革，保證貨幣政策的順利傳導等，具體請詳見。

如何提高貨幣政策的有效性一直是貨幣當局和經濟學者所關注的中心問題。貨幣政策可信性理論指出，貨幣政策的時間不一致性會導致較差的政策效果，而貨幣政策的可信性會提高貨幣政策的有效性。本文在闡釋貨幣政策可信性理論發展的基礎上，對其在國際實踐中的應用進行分析，接下來運用該理論于我國，從中央銀行制度改革的進程和貨幣政策實踐兩個方面來剖析我國貨幣政策的可信性和有效性問題，并對如何提高我國貨幣政策可信性提出政策建議。

關鍵詞：貨幣政策；可信性；規則；相機抉擇

一、貨幣政策可信性理論發展

2004年諾貝爾經濟學獎獲得者基德蘭德和普雷斯科特的一個重要的貢獻是提出經濟政策中存在時間不一致性問題。政策時間不一致性又稱動態不一致性(dynamicinconsistency)，它是指一個關于未來政策的決策，構成了初始日期時形成的最優政策，但從后來的角度看，即使在這同時沒有新的有關信息出現，該決策也不再是最優的。基德蘭德和普雷斯科特得出的結論是，政府按預先承諾的最優規則行事優于相機抉擇，也就是政策應該具有可信性(credibility)。政策可信性理論的提出，對于由來已久的規則與相機抉擇之爭，具有重要的意義。在基德蘭德和普雷斯科特研究的基礎上，巴羅一戈登(1983)建立模型對貨幣政策時間不一致性進行了詳細的分析，他們所建立的模型成為后來研究貨幣政策時間不一致性的基礎。該模型的關鍵假定是中央銀行的產出目標高于自然率水平。在這一假定下，中央銀行會通過實行意外的通貨膨脹來提高產出水平，也就是說中央銀行有通脹傾向(inflationbias)。20世紀90年代，一些學者如Glarida，Gall和Gertler(1999)，Woodford(1999)等把新凱恩斯主義模型應用于貨幣政策分析中，對貨幣政策時間不一致性問題進行了重新的闡釋，這大大深化了對該問題的研究。他們指出即便不存在通脹傾向，中央銀行按照預先承諾的最優規則行事仍然優于相機抉擇，同樣論證了貨幣政策應該具有可信性。在無通脹傾向的情況下，如果中央銀行相機抉擇行事，則存在穩定傾向(stabilizationbias)，即針對外來的成本沖擊，中央銀行會做出較大的反應以使經濟很快恢復到均衡狀態。這種穩定傾向帶來的不利后果是降低通貨膨脹需要以更大的產出下降為代價。如果中央銀行按預先承諾的最優規則行事，則針對成本沖擊，中央銀行會保持反通貨膨脹政策的連貫性，即政策調整的幅度小，并且在較長的時期里保持這種政策調控方向不變。這種連貫性增進了中央銀行反通貨膨脹政策的可信性，有助于降低公眾對通脹率的預期，從而使得降低通貨膨脹只需以較小的產出下降為代價。

既然相機抉擇會導致較差的政策效果，那么為什么大多數國家沒有在憲法上或者通過立法程序來確定預先承諾的最優規則呢?原因是規則不能顧及到完全未預期到的情況。制定一個規則使得貨幣增長對正常的經濟發展(如失業的變化)做出反應并不困難，但是有時會出現一些事先無法預料到的事件，例如在20世紀80年代，美國經歷了一次大的股市崩潰。這次股市崩潰造成了嚴重的流動性危機，導致經濟活動和貨幣存量的許多標準度量之間關系的失效。很難以想象一個規則能預期到這一事件的發生。規則性有助于增進貨幣政策的可信性，消除政策的時間不一致性。而相機抉擇能夠處理事前無法預料到的外部沖擊，從而避免了因固定規則過于僵化而造成較大的經濟波動，也就是說相機抉擇能夠使得貨幣政策具有靈活性(nexibility)。因此在實際操作中，需要既考慮到政策的規則性，又考慮到政策的相機抉擇性，實行一定規則范圍內的相機抉擇。