處置效應范文10篇

引言

基于效用理論之上的傳統投資決策理論,假定投資者是風險的回避者,投資者根據未來的收益風險狀況并從整個投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準確和無偏的理性預期。投資者的行為是理性的,不會受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統的投資決策理論假設不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關,而非僅決定于未來的收益風險關系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統投資決策理論去解釋。

處置效應是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法,研究中國投資者的處置效應。

理論回顧和動機

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統的期望效用理論不同的是,前景理論用價值函數(valuefunction)代替傳統的效用函數(utilityfunction)。與效用函數相比,價值函數具有以下特征。

基于效用理論之上的傳統投資決策理論,假定投資者是風險的回避者,投資者根據未來的收益風險狀況并從整個投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準確和無偏的理性預期。投資者的行為是理性的,不會受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統的投資決策理論假設不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關,而非僅決定于未來的收益風險關系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統投資決策理論去解釋。

處置效應是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法,研究中國投資者的處置效應。

理論回顧和動機

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統的期望效用理論不同的是,前景理論用價值函數(valuefunction)代替傳統的效用函數(utilityfunction)。與效用函數相比,價值函數具有以下特征。

首先,投資者價值函數的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產的數量,因此投資者不是從整個資產組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產的損益水平將其分別對待。實際上,有的投資獨立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個分散組合的角度來看可能就是一個不錯(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點,參考點的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價值函數的形式是"S"型函數,在盈利部分是凸函數,在虧損部分是凹函數。這意味著投資者的風險偏好不是一致的,當投資者處于盈利狀態時,投資者是風險回避者；當投資者處于虧損狀態時,投資者是風險偏好者。最后,價值函數呈不對稱性,投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對損失較為敏感。

引言

基于效用理論之上的傳統投資決策理論,假定投資者是風險的回避者,投資者根據未來的收益風險狀況并從整個投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準確和無偏的理性預期。投資者的行為是理性的,不會受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統的投資決策理論假設不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關,而非僅決定于未來的收益風險關系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統投資決策理論去解釋。

處置效應是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法,研究中國投資者的處置效應。

理論回顧和動機

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統的期望效用理論不同的是,前景理論用價值函數(valuefunction)代替傳統的效用函數(utilityfunction)。與效用函數相比,價值函數具有以下特征。

基于效用理論之上的傳統投資決策理論,假定投資者是風險的回避者,投資者根據未來的收益風險狀況并從整個投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準確和無偏的理性預期。投資者的行為是理性的,不會受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統的投資決策理論假設不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關,而非僅決定于未來的收益風險關系。總之,投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統投資決策理論去解釋。

處置效應是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法,研究中國投資者的處置效應。

理論回顧和動機

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統的期望效用理論不同的是,前景理論用價值函數(valuefunction)代替傳統的效用函數(utilityfunction)。與效用函數相比,價值函數具有以下特征。

首先,投資者價值函數的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產的數量,因此投資者不是從整個資產組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產的損益水平將其分別對待。實際上,有的投資獨立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個分散組合的角度來看可能就是一個不錯(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點,參考點的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價值函數的形式是"S"型函數,在盈利部分是凸函數,在虧損部分是凹函數。這意味著投資者的風險偏好不是一致的,當投資者處于盈利狀態時,投資者是風險回避者；當投資者處于虧損狀態時,投資者是風險偏好者。最后,價值函數呈不對稱性,投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對損失較為敏感。

1．有效市場假說概述

追溯早期研究，學者Gibson(1889)曾提出市場效率的基本思想:認為市場效率是指價格可以反映所有信息，當期不能預測未來價格①，1970年EugeneFama系統地提出了有效市場假設理論(EfficientMarketHypothesis)。Fama認為市場有三種形式:弱式有效、半強式有效和強式有效②。弱有效市場是指目前證券的價格充分反映了影響價格變動的歷史信息;半強有效市場是指目前證券的價格不僅反映了影響價格變動的歷史信息，且反映了與證券價格有關的所有公開信息。強有效市場是指目前證券的價格不僅反映了與證券相關的歷史的、公開的信息，而且反映了尚未公開的內幕信息③。

2．行為金融學的發展及其理論

隨著經濟的蓬勃發展，以理性人假設和有效市場假說為前提的標準，金融學無法解釋金融市場上的大量異象，而行為金融學從投資者個體行為以及產生這種行為的心理動因來解釋、研究和預測金融市場的發展，指出投資者在對不確定性問題進行判斷時存在認知偏差與偏好，使其無法作出利潤最大化的理性選擇，并對市場產生偏差估計。行為金融理論的基本觀點可以歸納為:投資者不是完全理性的;投資者不是同質的;投資者不是風險厭惡型的而是損失厭惡型的;投資者的風險態度是不一致的、分類的、變化的;市場存在非有效性④。

3．國內股票市場異象及其行為金融學解釋

3．1市場收益與價格的異象與分析日歷效應

[摘要]2004年11月30日，在向新加坡高等法院申請了破產保護令之后，中航油事件全面暴光,并引起了國內外理論界與業屆的廣泛關注。本文針對該事件分析的著眼點在于，以行為金融學的分析范式為基本框架來討論投資者在決策過程中的非理性表現。

[關鍵詞]中航油行為金融學非理性

一、引言

2004年11月30日，海外國有企業中國航油（新加坡）股份有限公司（以下簡稱中航油），因其在石油衍生產品交易中虧損5.5億美元，向新加坡高等法院申請了破產保護令，公司總裁陳久霖被停職。2005年12月5日，中航油重組協議簽訂，除原大股東中國航空油料集團公司繼續持股51%外，BPAI和ARANDA分別注資，各取得公司重組后股權的20%和4.65%，此外債權人認購重組后股權的10%，剩余14.35%的股權屬于小股東。2006年3月21日，新加坡初級法庭對中航油原總裁陳久霖做出一審判決。陳久霖涉及的6項指控被處以33.5萬新元的罰款，及4年3個月監禁。至此，被稱作中國版“巴林悲劇”的中航油事件從其全面暴光起，歷經16個月后，相關事宜的處理及人物命運暫告一段落。

針對中航油事件，國內外學者與業屆人士也紛紛從不同角度提出了見解，如中國公司治理結構有待完善，國有企業內部控制的實際執行存在巨大問題，我們應當建立自己的石油期貨市場等。但無論是之前導致老牌銀行——巴林倒閉的關鍵人物，期貨經理——里森，還是使中航油陷入重組境地的“打工皇帝”——陳久霖，作為投資決策者，兩人在心態與行為模式方面有許多相似之處，且他們的行為用傳統的投資者理論已無法做出令人信服的解釋。本文重在探討投資者的非理性表現，并以行為金融學的分析范式為基本框架，對中航油原總裁陳久霖的投資行為進行分析。

二、對中航油事件的分析，基于行為金融學的分析范式

摘要:闡述了行為金融的主要理論，比較分析了傳統金融與行為金融的區別;基于行為金融學的行為投資分析方法從投資者心理和行為的角度來解釋證券市場運行的行為特點，并介紹行為金融學在我國證券市場中的應用，為我國投資者提出一些有針對性的投資策略。

關鍵詞:行為金融學;證券市場;投資方法

1行為金融學理論

行為金融理論是20世紀80年代以來興起的一種綜合現代金融理論，它是金融經濟學家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預測資本市場的現象和問題，本質上，行為金融是深入研究被標準金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。長期以來，傳統金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認為證券市場的價格不僅是理性的，而且包含了所有市場信息。

行為金融學和傳統金融學主要存在以下區別:

2對我國證券市場投資者行為偏差的分析

面對經濟全球化、信息網絡化所帶來的新機遇和新挑戰，新聞宣傳工作必須緊跟時展步伐，堅持馬克思主義新聞觀，運用信息傳播規律，積極探索與新形勢相適應的新方法，牢牢把握正確輿論導向，唱響主旋律，打好主動仗，為經濟社會發展營造良好的輿論環境，提供強大的精神動力。近年來，本人結合地方新聞宣傳工作實踐，就正確把握輿論導向的八種方法作了一些初步的思考和探索。

一、深入基層挖掘法，實現“三貼近”

（一）深入一線挖掘新聞。“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”。新聞宣傳“三貼近”原則要求新聞工作者不能關起門來想點子，要“沉”到人民群眾之中，沉入新聞源頭中去挖掘新聞事實。同時，要注意挖掘新聞資源和素材蘊含的全部信息，使信息鏈條得到有效延伸。通過對大量的、豐富的素材進行深加工，通過分析、思辯、提煉，努力挖掘新聞背后的新聞，深入揭示事物的內涵與本質。

（二）瞄準熱點捕捉新聞。社會生活中的熱點，大多關系群眾切身利益，是公眾的聚焦點。新聞宣傳的職責是要把群眾關心又具有新聞價值的信息挖掘出來。這就要求我們必須研究新聞事實與群眾的相關性，敏銳捕捉群眾關切度高的熱點。在實踐中，我們要求新聞單位既要報道新聞事實，還要善于從群眾關心的視角推出背景新聞、熱點透視，通過解答群眾關心關注的問題，從而超越新聞事實本身，挖掘出更加豐富深刻的新聞。

（三）貼近生活提煉新聞。所謂貼近生活，就是新聞宣傳要融入生活、服務生活、引導生活，始終把工作視點對準火熱的生活，關注樸素平凡的生活細節，聚集豐富多彩的生活場景，從現實生活中挖掘生動事例、汲取新鮮營養。一個好的新聞宣傳，離不開構思的獨特、策劃的精妙、表達手法的新穎。然而，蘊藏在生活實踐中的新聞事實就像一顆顆散珠，需要宣傳者用一根線巧妙地串起來。要改變過去新聞宣傳習慣于順向觀察現實生活，順向謀篇布局的思維定勢，善于通過逆向觀察問題，反向構思新聞作品的方式，有時能給受眾一個意外的“驚喜”，獲得出其不意的效果。

二、主題宣傳系列法，唱響主旋律

摘要:闡述了行為金融的主要理論，比較分析了傳統金融與行為金融的區別;基于行為金融學的行為投資分析方法從投資者心理和行為的角度來解釋證券市場運行的行為特點，并介紹行為金融學在我國證券市場中的應用，為我國投資者提出一些有針對性的投資策略。

關鍵詞:行為金融學;證券市場;投資方法

1行為金融學理論

行為金融理論是20世紀80年代以來興起的一種綜合現代金融理論，它是金融經濟學家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預測資本市場的現象和問題，本質上，行為金融是深入研究被標準金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。長期以來，傳統金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認為證券市場的價格不僅是理性的，而且包含了所有市場信息。

行為金融學和傳統金融學主要存在以下區別:

2對我國證券市場投資者行為偏差的分析

各鎮、街道、工業區勞動保障事務所：

為有效應對世界經濟金融危機影響，進一步貫徹落實區委、區政府關于支持和幫助企業發展、維護企業和職工合法權益的工作要求，不斷提高政府主動服務企業的工作質量和水平，針對在目前嚴峻復雜的經濟形勢下可能引發的不穩定因素，我局將在全區范圍內加大對企業勞動力調整情況的排摸預控和應急處置力度，維護地區勞動關系的和諧穩定。特制訂具體實施辦法如下：

一、指導思想

以黨的精神為統領，認真貫徹落實“”重要思想和科學發展觀，在區委、區政府的領導下，按照“維穩創安行動”的工作要求，積極探索服務企業的新舉措，利用局系統各部門資源優勢，充分發揮勞動保障隊伍作用，加強金融危機形勢下風險防范管理，進一步提高對勞資糾紛突發事件的預控和處置能力，有效應對企業勞動力調整引發的不穩定因素，確保社會穩定。

二、目標任務

（一）工作目標